指数表现 - 中证粤港澳大湾区发展主题指数上涨0.26% [1] - 大湾区ETF上涨0.42% 最新价报1.2元 [1] - 大湾区ETF近2周累计上涨0.67% [1] 成分股表现 - 胜宏科技上涨3.72% [1] - 广州发展上涨3.24% [1] - 新宙邦上涨3.21% [1] - 稳健医疗上涨2.74% [1] - 惠泰医疗上涨2.69% [1] - 比亚迪上涨1.38% 权重占比9.53% [4] - 美的集团上涨1.19% 权重占比5.39% [4] - 迈瑞医疗上涨1.27% 权重占比4.00% [4] - 中国平安上涨0.63% 权重占比7.81% [4] - 招商银行上涨0.81% 权重占比7.53% [4] - 立讯精密上涨0.25% 权重占比5.81% [4] - 格力电器上涨0.33% 权重占比2.86% [4] - 汇川技术下跌1.12% 权重占比4.12% [4] - 中兴通讯下跌1.02% 权重占比3.10% [4] - TCL科技下跌0.47% 权重占比2.35% [4] 指数构成 - 指数反映粤港澳大湾区发展相关上市公司整体表现 [2] - 包含港股通、沪港深及内地市场三个子指数系列 [2] - 选取最大100只内地市场证券作为样本 [2] - 前十大权重股合计占比53.21% [2] - 科技类证券权重经过行业因子调整 [2] 行业动态 - 2025粤港澳大湾区车展吸引89万人次观展 [1] - 车展预定成交车辆42823辆 [1] - 预定成交金额达100.7亿元 [1] - 车展规模26万平方米 其中8万平方米为互动体验区 [1] 政策环境 - 国内政策持续积极发力 [1] - "对等关税"暂停90天推动出口保持高增长 [1] - 消费成为经济修复重要动能 [1] - 预计6月指数整体保持震荡走势 [1]

并购交易 - TCL科技百亿元级并购案敲定，拟以115.62亿元收购华星半导体21.5311%股权，交易完成后合计控制标的84.21%股权 [2][3][4] - 支付方式为"股份+现金"，其中现金对价72.03亿元，股份对价43.59亿元，单价为4.42元/股 [4] - 交易完成后深圳市重大产业发展一期基金将成为公司主要股东之一，持股比例达4.99%，董事长李东生及其一致行动人持股比例由6.74%稀释至6.40% [5] 历史并购 - 最近9个月内第二起百亿元级并购，2024年9月拟以112亿元收购LGDCA 80%股权，两起并购合计金额达227.62亿元 [8][9] - LGDCA收购完成后将与TCL华星广州t9产线组成"双子星"工厂，满足大尺寸面板需求 [8] 财务表现 - 2025年一季度营业收入401.19亿元，同比增长0.43%，净利润10.13亿元，同比增长321.96% [3][10] - 2024年全年营业收入1649.63亿元，同比下降5.44%，净利润15.64亿元，同比下降29.38% [10] - 华星半导体2022-2024年前10个月营业收入分别为167.03亿元、219.02亿元、198.21亿元，净利润从-25.93亿元扭亏为21.49亿元 [5] 业务影响 - 收购华星半导体少数股权旨在强化主业、提升盈利能力，巩固半导体显示行业领先地位 [6] - 深圳华星半导体运营两条全球最高世代11代线（t6/t7），年设计产能234万大片，主要生产65-98英寸超大尺寸显示产品 [6] - 公司拥有生产效率及经济切割优势，2023年以来面板行业供需优化，议价能力增强 [7] 标的资产 - 华星半导体为TCL华星t6/t7工厂运营主体，t6总投资465亿元（2019年量产），t7总投资427亿元（2021年量产） [6] - 客户包括TCL电子、三星电子、小米、长虹、LG等，外部股东三星显示仍持有5.02%股份 [6]

电子纸行业投资热潮 - 全球显示面板巨头如友达、惠科、三星、TCL华星加速布局电子纸技术，2025年或成电子纸高速发展元年[1][3][5] - 友达子公司达擎与元太科技合资3.9亿新台币建电子纸模组生产线，2025年Q4投产[3] - 惠科与元太科技联合开发大尺寸电子纸，贵州基地一期投资33.33亿元，满产年产值40亿元[3] 电子纸技术特点 - 核心特性为双稳态（断电保持显示）和反射式（依赖环境光），具备超低功耗、类纸阅读感、强光可读性等优势[10][11] - 主流技术路线包括电泳式微胶囊/微杯电子纸（已量产），应用于电子书、电子货架标签等场景[8][9] - 技术持续升级方向：更大尺寸、更高刷新率、更丰富色彩、更宽工作温度范围[17] 电子纸应用市场 - 2024年电子纸模组出货量同比增长34.8%，电子书和电子货架标签（ESL）为两大支柱应用[15] - ESL因沃尔玛订单推动，2024年出货量同比增长39.3%[15] - 新兴应用扩展至电子笔记本、广告牌、可穿戴设备及显示器领域，25.3英寸彩色墨水屏产品价格达1万元/台[17][18] 电子纸产业链格局 - 上游电子墨水薄膜市场90%份额由元太科技垄断，TFT基板由TCL华星、京东方等面板企业主导[23] - 中游模组制造以中国企业为主，包括东方科脉、汉朔科技等，面板企业利用现有TFT产线快速切入[23] - 面板巨头规模化生产能力有望解决电子纸在大尺寸/彩色领域的成本瓶颈[25] 行业未来展望 - 低碳环保趋势推动电子纸在智慧零售、教育、交通等场景渗透[19][26] - 面板企业技术资产复用（如TFT背板）加速电子纸产业化，2025年或成技术普及关键节点[24][27]

行业展会与公司亮相 - SNEC第十八届国际太阳能光伏与智慧能源大会将于2025年6月11日至13日在国家会展中心举办 吸引超过3100家企业参展 [1] - TCL光伏科技以"全场景能源解决方案引领者"身份参展 展示AI科技全链条成果 并全球首发"电碳业务" [1] 工商业分布式光伏解决方案 - 分布式光伏面临初始投资高 政策市场波动影响收益 后期运维复杂等挑战 [2] - 公司推出"特能发"解决方案 结合数智化与定制化融资服务 形成"零风险 高效益 稳收益"的完整产品矩阵 [2] - 方案覆盖项目全生命周期 助力企业实现绿色转型与经济效益双重提升 [2] 家庭与乡村能源转型 - 家庭与乡村能源转型存在参与门槛高 系统适配性不足 规模化落地困难等问题 [5] - 公司基于服务超50万户家庭的经验 推出"发电-储电-用电-交易"一体化智能交互闭环方案 [5] - 乡村场景采用"整村推进+公共设施+家庭覆盖"协同模式 提供"零碳美墅"自投与租赁双选项 [5] 电碳协同业务创新 - 电力交易 绿电绿证与碳资产开发是分布式能源转型三大工具 但当前协同应用不足 [7][8] - 公司将全球首发电碳业务 打通"电碳资产开发-电力交易增益-综合能源方案"价值链 [10] - 已完成广东 浙江 江苏 安徽四省分布式绿电交易及碳资产首单开发 [10] 全球化与AI技术应用 - 全球分布式能源占比预计2025年超60% 公司针对东南亚 欧洲市场提供定制化方案 [12] - AI技术贯穿能源解决方案全生命周期 包括智能设计 数字化运维 自动化交易等 [14] - SNEC展会设置数字孪生演示区 展示AI极速出图 VR电站模拟 AI电碳交易等交互体验 [14]

亚朵集团运营管理事件 - 酒店因分拣错发出现医院枕套 涉事门店已停业整顿[2] - 集团将更换4440件布草并终止与涉事洗涤供应商合作[2] 吉利汽车产能战略调整 - 吉利控股集团宣布不再新建汽车生产工厂 因全球汽车工业产能过剩[3] - 该决策旨在避免重复建设[3] 白象食品产品线品牌更新 - 原"多半"系列产品更名为"面饼120克" 原"多一半"系列更名为"面饼110克"[4] - 公司将于本月内停止生产原包装产品 后续终止使用原产品名称[4] 名创优品业务分拆评估 - 公司正对TOP TOY潮流玩具业务潜在分拆上市可能性进行初步评估[5] - 该计划旨在优化股东价值 目前处于初步阶段且需考虑市场条件等因素[5] TCL科技资产收购进展 - 发行股份及支付现金购买华星光电半导体21.5311%股权交易获深交所审核通过[6] - 交易仍需证监会最终批复 结果和时间尚不确定[6]

核心观点 - 创维集团以13亿元出售乐金中国10%股权，彻底退出该项目，交易预计不会产生损益 [1][5] - TCL将接手LGD广州工厂，这是继收购三星苏州工厂后又一重大LCD并购案 [6][16] - 创维选择"贱卖"离场可能与其财务状况和业务战略调整有关，而TCL则继续扩大LCD产能 [7][14][15] - LGD广州工厂是国内面板行业重要项目，具有风向标意义，其出售引发行业高度关注 [8][10][11] 交易细节 - 创维出售乐金中国10%股权作价13亿元，对应账面价值7.4亿元，其他全面收入5.6亿元 [13] - 乐金中国2023年营收63.34亿元，净利润6.02亿元，总资产133.27亿元，净资产118.02亿元 [13] - 创维出售价格相当于净资产打6.27折，总资产打5.55折 [14] - 创维表示出售资金将用于提高流动性和业务运作 [14] 公司财务状况 - 创维2023年末净资产227.57亿元，资产负债率66%，银行借款82.18亿元，现金91.14亿元 [17] - 2023年经营性现金流净额24.76亿元，同比"腰斩" [17] - 2024年上半年营业额298.34亿元同比下滑6.6%，毛利42.9亿元增长2.2% [19] - 应收账款124.58亿元增长3.83%，存货124.88亿元暴增32% [21] 业务表现 - 智能家电业务营业额155.75亿元增长10.11%，其中电视增长22.3%至55.48亿元 [21] - 智能系统技术业务下跌15.29%，新能源业务下跌25.89% [21] - 家电业务占比提升至51.7%，对单一业务依赖加剧 [21] - 新能源业务毛利率低，受税收政策影响大 [23] 行业背景 - LGD广州工厂总投资40亿美元，8.5代线产能180K，占全球电视面板市场份额4% [10] - 工厂带动20多家上下游企业投资，形成30多家配套厂商 [11] - 2023年初8.5代线利用率降至50%，引发行业对LCD前景分歧 [10] - 广州仍在推进LCD领域重点项目，包括瑞格尔LCD智能投影基地等 [12] 战略差异 - TCL通过收购扩大LCD产能，预计2025年TCL华星LCD TV面板产能占比达28.9% [16] - 创维选择退出面板投资，可能集中资源寻找新增长点 [7][15] - 创维上半年员工减少3000人，但厂房设备投资增长超60%至3.42亿元 [21]

行业整体表现 - 2025年5月中国电视市场品牌整机出货量283万台 同比下降2.1% 连续两个月下滑 [1] - 1-5月累计出货量1403.5万台 同比微增1.7% 主要依赖一季度行情支撑 [1] - 行业处于"动乱不稳"阶段 品牌方对618备货持谨慎态度抑制出货动能 [3] 618促销预测 - 洛图科技预测618周期零售量将增长10% 主要基于史上最长促销周期(40天)和以旧换新补贴政策到期刺激 [3] 品牌竞争格局 - 前八大品牌合计出货270万台 同比微降0.9% 市场集中度提升至95.4% [4] - 传统三强(TCL/海信/创维)合计出货166万台 同比下降2.4% 市场份额58.7% [4] - 小米系逆势增长9.1%至60万台 市占率21.2% 环比提升1.8个百分点 [4] - 长虹/海尔/康佳合计出货34万台 同比下降4.2% 市占率12.0% [4] 重点品牌表现 - 小米5月出货量60万台排名第二 增长率9.8% 为TOP8中少数正增长品牌 [5] - TCL保持领先优势 1-4月累计出货近260万台 同比增长20.2% 稳居行业第一 [5][6] - 康佳5月被华为超越跌至第八名 前五个月多数月份大幅下滑 主要受股东更替和管理层调整影响 [6] 行业发展趋势 - 行业进入"存量搏杀"时代 面临供给过剩/需求疲软/替代品冲击 [7] - 头部品牌依靠技术壁垒和子品牌矩阵构筑护城河 TCL凭借全产业链优势领先 [7] - 小米通过"硬件+生态+性价比"策略实现逆势增长 成为市场亮点 [7] - 中腰部品牌面临头部技术碾压和价格战挤压 生存空间被蚕食 [7]

交易概况 - 公司拟以发行股份及支付现金方式购买深圳华星半导体21.5311%股权，交易价格115.620933亿元[17][67] - 现金对价72.026822亿元，股份对价43.594111亿元[20][67] - 发行价格4.42元/股，发行数量986292106股，占发行后总股本4.99%（未考虑配套融资）[21] - 募集配套资金不超过43.594111亿元，用于支付现金对价[22][88] 财务数据 - 2024年1 - 10月负债合计变动率2.85%，所有者权益变动率 - 5.29%等[28] - 2023年度负债合计变动率3.03%，所有者权益变动率 - 4.96%等[28] - 2024年1 - 10月交易前归母净利润17.726840亿元，交易后22.353208亿元[37] - 2023年度交易前归母净利润22.149353亿元，交易后24.396591亿元[37] - 截至报告期末资产负债率65.00%，不同支付方式下交易后变动不同[50] 股权结构 - 交易前李东生及其一致行动人持股6.74%，交易后6.40%[26][97] - 交易后重大产业基金持股4.99%[26][97] 评估情况 - 以2024年10月31日为基准日，标的公司100%股权增值率21.47%[18][55] 审批进展 - 本次交易已通过董事会、监事会、股东大会审议，获深交所审核通过和国有资产监督管理机构批准[29][105] - 尚需取得中国证监会同意注册的批复[30][106] 风险提示 - 面临宏观经济波动、交易导致资产负债结构变化等风险[8][48] 应对措施 - 拟采取加强经营管理等措施应对即期每股收益被摊薄情形[38] 其他 - 聘请申万宏源证券担任独立财务顾问[45] - 制定办法规范募集资金管理和使用[91] - 本次收购利于强化主业、提升竞争力，主营业务不变[99][104]

交易基本信息 - 交易包括发行股份及支付现金购买深圳华星半导体21.5311%股权和募集配套资金[1][21] - 交易对方为深圳市重大产业发展一期基金有限公司，募集配套资金对象不超过35名符合条件特定对象[1] - 评估基准日为2024年10月31日，报告期为2022 - 2024年10月[17] 交易价格与支付 - 交易价格1156209.33万元，现金对价720268.22万元，股份对价435941.11万元[21][24] - 发行股份购买资产股票每股面值1元，发行价格4.42元/股，发行数量986292106股[25] - 募集配套资金不超过435941.11万元，发行价格不低于发行期首日前20个交易日公司股票交易均价的80%[26][27] 股份锁定期 - 发行股份购买资产的股份锁定期12个月，募集配套资金发行的股份锁定期6个月[25][27] 业绩影响 - 2024年1 - 10月，交易后负债合计增长2.85%，归属于母公司股东的净利润增长26.10%[32] - 2023年度，交易后负债合计增长3.03%，归属于母公司股东的净利润增长10.15%[32] 股权结构 - 交易前李东生及其一致行动人持股占比6.74%，交易后占比6.40%；重大产业基金交易后持股占比4.99%[30] 审批进展 - 交易已履行董事会、监事会审议等程序，尚需中国证监会同意注册批复及其他相关审批[33][34] 应对措施 - 为应对可能每股收益被摊薄，公司拟加强经营管理和内部控制[42] 行业与政策 - 半导体显示行业盈利能力与经济周期高度相关，国家出台多项政策支持产业发展[52][64][65] 业务展望 - 公司将完善中尺寸产品布局，向全尺寸显示领先企业转型升级[65] 过往业绩 - 2024年前三季度，半导体显示业务营业收入769.56亿元，净利润44.43亿元[127] - 2024年1 - 9月，TCL中环实现营业收入225.82亿元，净利润 - 64.78亿元[130] 资产负债 - 2024年1 - 10月公司资产总计3887.886252亿元，负债合计2278.574793亿元[133] 标的公司情况 - 标的公司深圳华星半导体注册资本4180000万元，历史有多次增资和股权转让[169][174][179][185][188]

交易概况 - 公司拟115.620933亿元购买深圳华星半导体21.5311%股权并募集配套资金[22] - 购买股权支付方式中现金对价72.026822亿元，股份对价43.594111亿元[25] - 发行股份数量986292106股，占发行后总股本比例4.99%（未考虑配套融资）[26] - 募集配套资金不超过43.594111亿元，用于支付本次交易现金对价，占比100%[27] 业绩变化 - 2024年1 - 10月交易后归属母公司股东的净利润为177,268.40万元，较交易前增长26.10%；2023年度交易后为243,965.91万元，较交易前增长10.15%[33] - 2024年1 - 10月交易后基本每股收益为0.1143元/股，较交易前增长19.74%；2023年度交易后为0.1250元/股，较交易前增长4.58%[33] - 2024年1 - 10月交易后资产负债率为65.00%，较交易前增长2.85%；2023年度交易后为63.94%，较交易前增长3.03%[33] 股权结构 - 交易前李东生及其一致行动人持股1265347805股，占比6.74%；交易后持股不变，占比6.40%[31] - 交易前其他股东持股17513732962股，占比93.26%；交易后持股不变，占比88.61%[31] - 重大产业基金交易后持股986292106股，占比4.99%[31] 审批进展 - 本次交易已获上市公司董事会、监事会审议通过，获国有资产监督管理机构批准，经股东大会审议通过，获深交所审核通过[34] - 本次交易尚需取得中国证监会同意注册的批复及其他相关审批/核准/备案或许可[35] 风险提示 - 公司面临宏观经济波动、国补政策变动及显示技术竞争导致下游市场需求变化的风险[53] - 公司面临本次交易导致资产负债结构变化，短期偿债能力受不利影响的风险[56] - 公司面临市场竞争加剧，产品价格或销售量波动影响经营业绩的风险[57] - 公司面临原材料供应短缺或价格波动影响生产和盈利能力的风险[58] - 公司面临对艾杰旭玻璃基板依赖，供应不稳定影响经营业绩的风险[59] - 本次交易存在审批风险，能否获批及获批时间不确定[61] - 本次交易存在因内幕交易、情况变化或监管要求等被暂停、中止或取消的风险[62] 过往业绩 - 2024年前三季度半导体显示业务营收769.56亿元，同比增长25.74%；净利润44.43亿元，同比改善60.67亿元；经营净现金流198.38亿元[127] - 2024年前三季度TCL华星电视面板份额全球第二，65吋和75吋市场份额全球第一，65吋及以上产品出货面积占比提升至55%[127] - 2024年前三季度TCL华星显示器市场份额全球第二，电竞显示器市场份额全球第一[128] - 2024年三季度内公司LTPS智能机品牌客户出货量全球第二，柔性OLED手机面板出货稳步增长[128] - 2024年1 - 9月TCL中环营业收入225.82亿元，净利润 - 64.78亿元，经营性现金流净额25.62亿元[130] - 2024年三季度内TCL中环光伏单晶产能提升至190GW，光伏材料产品出货约94.86GW，同比增长11.4%，硅片市占率19.2%[131] - 2024年1 - 10月公司资产总计388.79亿元，负债合计227.86亿元，所有者权益合计136.08亿元[133] - 2024年1 - 10月公司营业收入166.55亿元，营业利润 - 2.15亿元，净利润 - 2.13亿元[133][134] - 2023年营业利润为78,652.95万元，2022年为 - 19,086.24万元[153] - 2023年利润总额为78,652.95万元，2022年为 - 19,086.24万元[153] - 2023年净利润为70,425.49万元，2022年为 - 41,062.44万元[155] - 2023年12月31日总资产为2,256,505.69万元，2022年12月31日为1,762,086.62万元[154] - 2023年12月31日总负债为447,756.82万元，2022年12月31日为21,946.19万元[154] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为 - 27.79万元，2022年为67.83万元[161] - 2023年投资活动产生的现金流量净额为 - 6,208.27万元，2022年为2,038.62万元[161] 股权历史 - 2016年深圳华星半导体新增注册资本210亿元，TCL华星、重大产业基金、三星显示分别现金出资109亿、80亿、21亿元[175] - 2018年8月31日，TCL华星将持有的深圳华星半导体53.0233%（对应114亿元注册资本）股权以1元/注册资本价格转让给广东华星光电[178] - 2019年3月24日，TCL华星、重大产业基金对深圳华星半导体增资203亿元，分别增资113亿、90亿元[184] - 2024年6月28日，重大产业基金将持有的深圳华星半导体8.3732%（对应35亿元注册资本）股权以42.08亿元价格转让给TCL华星[187] 其他信息 - 评估基准日为2024年10月31日[18] - 深圳华星半导体100%股权评估结果为536.995111亿元，增值率21.47%[23] - 发行股份定价基准日前20个交易日均价4.91元/股，80%为3.93元/股；60个交易日均价4.97元/股，80%为3.98元/股；120个交易日均价4.88元/股，80%为3.91元/股[76] - 发行股份购买资产的发行价格为4.42元/股[78] - 相关交易标的最近一年资产总额、营业收入、资产净额占上市公司财务数据相关指标的比例分别为5.90%、3.88%、30.41%[98] - 本次交易不构成重大资产重组，除本次交易外的多次股权收购在计算时应纳入累计范围[97]