行业概况 - 稀土被誉为"工业维生素"，是不可再生的重要战略资源，在新能源、新材料、节能环保、航空航天、军工、电子信息等领域应用广泛 [4] - 2024年国内稀土价格整体下行，镨钕氧化物均价39.31万元/吨(同比-26.09%)，氧化镝183.52万元/吨(同比-21.98%)，氧化铽576.21万元/吨(同比-37.61%) [4] - 稀土市场呈现供过于求态势，国内产能过剩问题凸显，镨钕等主要产品产量增加导致库存积压 [6] - 2024年稀土开采指标27万吨(同比+5.9%)，冶炼指标25.4万吨(同比+4.2%)，增速较往年放缓 [6] - 国外稀土项目发展迅速，如美国MP、马来西亚Lynas产量增加并向下游延伸布局 [6] 公司业绩 - 五家头部稀土企业中仅厦门钨业实现净利增长(+7.88%)，其余四家均显著下降 [1] - 北方稀土净利10.04亿元(同比-57.64%)，盛和资源净利2.07亿元(同比-37.73%)，中国稀土亏损2.87亿元，广晟有色亏损2.99亿元 [1][2] - 五家公司营收均下降：广晟有色126亿元(同比-39.46%)，中国稀土30.27亿元(同比-24.09%)，盛和资源113.71亿元(同比-36.39%)，北方稀土329.66亿元(同比-1.58%)，厦门钨业351.96亿元(同比-10.66%) [2] - 厦门钨业净利增长主要得益于钨钼产品(利润25.25亿元，+7.55%)和稀土磁性材料产品(利润2.41亿元，+67.44%) [10][11] 库存与现金流 - 北方稀土库存16.5万吨(盐类+18.3%，金属+78.12%)，存货价值159.75亿元(占总资产35.2%) [7] - 中国稀土存货价值18.76亿元(同比+24.6%)，厦门钨业存货83.83亿元(同比+13%) [7] - 五家公司现金流状况不佳：中国稀土经营活动现金流-5.94亿元(同比-271.65%)，北方稀土10.26亿元(同比-57.76%)，广晟有色连续三年为负(2024年-4.99百万) [8][10] 市场动态 - 2024年钨价整体上行，黑钨精矿均价13.63万元/吨(同比+13.98%)，APT均价20.18万元/吨(同比+12.66%) [11] - 2024年一季度行业景气度回升，中国稀土净利7261.81万元，广晟有色预计净利4000-5000万元，均扭亏为盈 [12] 政策影响 - 《稀土管理条例》自2024年10月1日起施行，工信部发布《稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法》等文件加强供给端管控 [13] - 商务部对7类中重稀土实施出口管制，海外中重稀土供给紧张或加剧 [13] - 政策出台后市场悲观情绪缓解，2023年7月起稀土价格呈现上行趋势 [13]

公司业绩表现 - 2024年年度营业收入30.27亿元，同比下降24.09%，归属于上市公司股东的净利润为-2.87亿元，同比下降168.69%，基本每股收益为-0.2704元/股，同比下降163.94% [2] - 2025年一季度营业收入7.28亿元，同比增长141.32%，归属于母公司所有者的净利润7261.81万元，上年同期净亏损2.89亿元，实现扭亏为盈 [1] - 业绩亏损主要系计提存货跌价准备金额较上年同期增加且金额较大 [2] 稀土价格变动 - 2024年轻稀土产品价格普遍下滑：氧化镨价格从46万元/吨降至41.6万元/吨（降幅9.57%），氧化钕从45.5万元/吨降至40.5万元/吨（降幅10.99%），氧化镨钕从45万元/吨降至40万元/吨（降幅11.11%） [2] - 中重稀土产品价格降幅更大：氧化铽从7600元/千克降至5590元/千克（降幅26.45%），氧化镝从255万元/吨降至161万元/吨（降幅36.86%），镝铁合金从245万元/吨降至157.5万元/吨（降幅35.71%） [3] 行业整体情况 - 2024年稀土行业普遍承压，中国稀土、北方稀土、广晟有色等公司业绩均下滑 [3] - 2025年一季度行业景气度回升：北方稀土预计一季度净利润4.29亿元至4.39亿元，同比增加11468.78%到11738.45%，广晟有色预计净利润4000万元到5000万元，实现扭亏 [4] - 行业回暖原因包括上游原料供应收紧、下游消费刺激政策以及新能源汽车和人形机器人需求增长 [4] 行业未来展望 - 全球新能源汽车销量预计2025年达1000万辆，人形机器人市场可能新增20万吨至40万吨需求，支撑稀土价格 [4] - 中国限制稀土出口后，海外市场面临短缺，预计短期内海外稀土价格上涨 [4] - 下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土新增需求，行业关注度有望显著提高 [4] - 中国稀土集团组建后加快产业整合，中重稀土"小散乱污"局面改善，轻重稀土协调发展格局初步形成 [5]

经营业绩 - 2025年一季度营业总收入7.28亿元 同比大幅上升14132% [1] - 归母净利润726181万元 同比增长12515% [1] - 扣非净利润66224万元 同比增长12283% [1] 盈利能力 - 毛利率977% 同比增加12685% [2] - 净利率999% 同比增加11036% [2] 成本控制 - 三费合计178098万元 占营收比例245% 同比下降2618% [3] 存货与应收账款 - 存货同比上升3529% [4] - 应收账款从149亿增至216亿 增幅4551% [4] 现金流与负债 - 每股经营性现金流-011元 相比去年同期-047元改善7646% [5] - 有息负债从101亿减少至244335万 降幅7582% [5] 总体表现 - 营业总收入和净利润均实现大幅增长 [6] - 毛利率和净利率提升 [6] - 存货和应收账款快速增长需引起重视 [6]

关税战局突变 - 特朗普表示145%的关税过高，但坚持"美国优先"立场 [2] - 中国采取稀土反制措施，威胁对转卖含中国稀土产品至美国的企业实施对等制裁 [2] - 美国军工复合体80%的稀土进口依赖中国 [2] - 中国稀土分离技术成熟，其他国家难以替代 [2] 美国经济影响 - 英特尔财报暴跌30%，计划裁员2.2万人，占员工总数约20% [4] - 每增加10%关税，美国消费者需多支付700亿美元 [4] - 中国制造商品价格上涨，如平底锅从20美元涨至35美元 [4] - 民主党批评特朗普滥用关税损害州权 [4] 中国国际应对 - 中国召集80多国会议，批评美国关税政策 [6] - 多国代表团密集访华寻求合作，包括能源、半导体材料替代、石油换基建和人民币结算等 [6] - 中国掌握全球37%的稀土储量和50%的电动汽车电池产能 [6] 中美博弈态势 - 美国面临农产品滞销、零售商库存积压和军工生产受阻等问题 [8] - 中国转向东盟、中东和拉美等新市场 [8] - 中国稀土专利申请量全球第一，建立专利壁垒 [8] - 中国提出"一带一路"升级版作为回应 [8]

公司表现 - 4月28日收盘价31.63元，上涨2.63%，总市值335.66亿元，滚动市盈率PE达450.73倍 [1] - 2025年一季报营业收入7.28亿元，同比增长141.32%，净利润7261.81万元，同比增长125.15%，销售毛利率9.77% [1] - 主力资金4月28日净流入8099.95万元，但近5日净流出12222.20万元 [1] - 主营业务涵盖稀土矿开采、加工、稀土氧化物及金属生产，技术研发与咨询服务，新产品包括试剂收入和技术服务收入 [1] - 新申请专利26项，授权发明专利7项，实用新型专利4项 [1] 行业对比 - 公司所处小金属行业平均市盈率70.90倍，中值48.89倍，公司PE排名第38位 [1] - 行业平均总市值174.12亿元，中值105.67亿元，公司总市值335.66亿元显著高于平均水平 [1][2] - 行业平均市净率3.22倍，中值3.17倍，公司市净率7.12倍远超同业 [2] - 同业对比显示，洛阳钼业PE最低（9.99倍），总市值最高（1539.35亿元），华阳新材市净率最高（11.76倍） [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月28日公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收30.27亿元同比-24.09%，归母净利润-2.87亿元同比亏损；4Q24收入10.75亿元环比+34.65%、同比+21.83%，归母净利润-0.84亿元环比、同比亏损；1Q25收入7.28亿元环比-32.28%、同比+141.32%，归母净利润0.73亿元环比、同比均扭亏 [2] - 1Q25价格上涨业绩符合预期，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别+3.29%/-0.86%/+6.79%，主营产品价格整体上行，2024年稀土氧化物生产量较上年同期提升107.27%，1Q25产品销量同比有所增长，毛利、毛利率分别同比+446.15%、+5.45pct至0.71亿元、9.75% [3] - 1Q25期间费率保持平稳，研发保持高投入，期间费用环比-31.91%至0.32亿元，期间费率环比+0.02pct至4.40%、同比-2.89pct至4.40%，销售、管理费率分别同比-0.19pct/-2.96pct至0.14%/2.34%，研发费用同比+27.27%至0.14亿元，1Q25末资产负债率为7.64%，环比-4.61pct/同比-0.14pct，资本结构持续优化 [3] - 2024年中稀永州新材5000t/a稀土分离加工项目已整体竣工验收并转入正式生产运营，该项目投产将显著增厚公司2025年经营业绩 [4] - 稀土价格看涨公司有望率先受益，出口管制海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿局面或将出现，叠加国内原矿配额温和增长，稀土供需有望持续修复，下游人形机器人和低空经济有望打开新增需求，公司作为中重稀土资源龙头有望率先受益 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为46/59/74亿元，归母净利润分别为3.86/4.76/6.48亿元，EPS分别为0.36/0.45/0.61元，对应PE分别为84/69/50倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,988|3,027|4,585|5,929|7,387| |营业收入增长率|5.34%|-24.09%|51.45%|29.31%|24.61%| |归母净利润(百万元)|418|-287|386|476|648| |归母净利润增长率|/|-168.69%|N/A|23.42%|36.21%| |摊薄每股收益(元)|0.394|-0.270|0.363|0.448|0.611| |每股经营性现金流净额|0.33|-0.56|-1.07|1.42|0.10| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.60%|-6.18%|8.00%|9.33%|11.80%| |P/E|78.31|-114.00|84.84|68.74|50.46| |P/B|6.74|7.04|6.79|6.41|5.96|[10] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|3,786|3,988|3,027|4,585|5,929|7,387| |增长率|/|5.3%|-24.1%|51.4%|29.3%|24.6%| |主营业务成本|-3,140|-3,097|-2,551|-3,755|-4,813|-6,057| |%销售收入|82.9%|77.6%|84.2%|81.9%|81.2%|82.0%| |毛利|646|891|477|830|1,115|1,330| |%销售收入|17.1%|22.4%|15.8%|18.1%|18.8%|18.0%| |营业税金及附加|-9|-117|-212|-183|-237|-295| |%销售收入|0.2%|2.9%|7.0%|4.0%|4.0%|4.0%| |销售费用|-3|-4|-5|-9|-12|-15| |%销售收入|0.1%|0.1%|0.2%|0.2%|0.2%|0.2%| |管理费用|-40|-84|-77|-138|-89|-96| |%销售收入|1.1%|2.1%|2.6%|3.0%|1.5%|1.3%| |研发费用|-17|-40|-58|-78|-101|-118| |%销售收入|0.5%|1.0%|1.9%|1.7%|1.7%|1.6%| |息税前利润（EBIT）|577|647|125|422|677|806| |%销售收入|15.2%|16.2%|4.1%|9.2%|11.4%|10.9%| |财务费用|-18|14|11|-6|-5|10| |%销售收入|0.5%|-0.3%|-0.4%|0.1%|0.1%|-0.1%| |资产减值损失|0|-127|-417|72|-72|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0|0| |投资收益|-5|0|9|1|1|1| |%税前利润|n.a|0.0%|-3.2%|0.2%|0.2%|0.1%| |营业利润|556|549|-254|488|601|816| |营业利润率|14.7%|13.8%|n.a|10.6%|10.1%|11.1%| |营业外收支|0|0|-14|0|0|0| |税前利润|556|550|-269|488|601|816| |利润率|14.7%|13.8%|n.a|10.6%|10.1%|11.1%| |所得税|-131|-110|-13|-98|-120|-163| |所得税率|23.5%|20.0%|n.a|20.0%|20.0%|20.0%| |净利润|425|439|-282|391|481|653| |少数股东损益|10|22|5|5|5|5| |归属于母公司的净利润|416|418|-287|386|476|648| |净利率|11.0%|10.5%|n.a|8.4%|8.0%|8.8%|[11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|471|1,900|910|2,521|1,755|1,680| |应收款项|252|886|682|1,435|973|1,004| |存货|1,954|1,641|1,876|2,953|2,374|2,987| |其他流动资产|210|159|279|370|413|462| |流动资产|2,887|4,586|3,746|7,279|5,514|6,133| |%总资产|85.4%|82.8%|68.3%|88.2%|85.1%|85.9%| |长期投资|360|357|353|353|353|353| |固定资产|108|478|504|489|488|542| |%总资产|3.2%|8.6%|9.2%|5.9%|7.5%|7.6%| |无形资产|6|83|93|129|118|108| |非流动资产|493|951|1,739|975|962|1,006| |%总资产|14.6%|17.2%|31.7%|11.8%|14.9%|14.1%| |资产总计|3,380|5,537|5,486|8,254|6,477|7,139| |短期借款|39|197|224|2,624|615|775| |应付款项|16|108|238|424|306|347| |其他流动负债|174|132|139|151|194|242| |流动负债|229|437|600|3,199|1,114|1,364| |长期贷款|0|0|0|0|0|0| |其他长期负债|30|73|72|61|78|97| |负债|259|510|672|3,260|1,193|1,461| |普通股股东权益|3,016|4,856|4,643|4,817|5,102|5,491| |其中：股本|981|1,061|1,061|1,061|1,061|1,061| |未分配利润|1,073|1,730|1,358|1,589|1,875|2,264| |少数股东权益|104|171|171|176|181|186| |负债股东权益合计|3,380|5,537|5,486|8,254|6,477|7,139|[11] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|425|439|-282|391|481|653| |少数股东损益|10|22|5|5|5|5| |非现金支出|13|188|493|-13|125|27| |非经营收益|24|0|-80|130|35|14| |营运资金变动|531|-281|-725|-1,644|869|-586| |经营活动现金净流|994|346|-594|-1,137|1,509|108| |资本开支|-17|-81|-86|602|-41|-71| |投资|0|-100|-490|0|0|0| |其他|3|4|164|1|1|1| |投资活动现金净流|-14|-177|-413|603|-39|-69| |股权募资|0|2,081|0|0|0|0| |债权募资|-692|276|110|2,389|-2,009|160| |其他|-30|-1,546|-96|-243|-226|-275| |筹资活动现金净流|-722|811|14|2,147|-2,235|-114| |现金净流量|259|980|-992|1,613|-765|-75|[11] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.424|0.394|-0.270|0.363|0.448|0.611| |每股净资产|3.075|4.576|4.375|4.539|4.808|5.175| |每股经营现金净流|1.014|0.326|-0.560|-1.072|1.422|0.102| |每股股利回报率|0.040|0.080|0.000|0.145|0.179|0.244| |净资产收益率|13.78%|8.60%|-6.18%|8.00%|9.33%|11.80%| |总资产收益率|12.30%|7.54%|-5.23%|4.67%|7.35%|9.08%| |投入资本收益率|13.95%|9.90%|2.60%|4.43%|9.18%|9.99%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|27.33%|5.34%|-24.09%|51.45%|29.31%|24.61%| |EBIT增长率|93.06%|12.28%|-80.72%|237.75%|60.50%|19.08%| |净利润增长率|112.70%|0.49%|/|N/A|23.42%|36.21%| |总资产增长率|-12.82%|63.82%|-0.92%|50.46%|-21.53%|10.22%| |资产管理能力|/|/|/|/|/|/| |应收账款周转天数|0.9|12.1|35.6|32.0|16.0|1

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月28日公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收30.27亿元，同比-24.09%，归母净利润-2.87亿元，同比亏损；4Q24收入10.75亿元，环比+34.65%、同比+21.83%，归母净利润-0.84亿元，环比、同比亏损；1Q25收入7.28亿元，环比-32.28%、同比+141.32%，归母净利润0.73亿元，环比、同比均扭亏 [2] - 1Q25价格上涨业绩符合预期，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别+3.29%/-0.86%/+6.79%，主营产品价格整体上行；2024年稀土氧化物生产量较上年同期提升107.27%，1Q25产品销量同比有所增长；1Q25毛利、毛利率分别同比+446.15%、+5.45pct至0.71亿元、9.75% [3] - 1Q25期间费率保持平稳，研发保持高投入，期间费用环比-31.91%至0.32亿元，期间费率环比+0.02pct至4.40%、同比-2.89pct至4.40%，销售、管理费率分别同比-0.19pct/-2.96pct至0.14%/2.34%；1Q25研发费用同比+27.27%至0.14亿元；1Q25末资产负债率为7.64%，环比-4.61pct/同比-0.14pct，资本结构持续优化 [3] - 2024年旗下中稀永州新材5000t/a稀土分离加工项目已整体竣工验收并转入正式生产运营，该项目投产将显著增厚公司2025年经营业绩 [4] - 稀土价格看涨公司有望率先受益，出口管制使海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿局面或将出现，叠加国内原矿配额温和增长，稀土供需有望持续修复；下游人形机器人和低空经济有望打开稀土新增需求；稀土作为我国优势产业，板块关注度有望提高；公司作为中重稀土资源龙头，有望率先受益 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为46/59/74亿元，归母净利润分别为3.86/4.76/6.48亿元，EPS分别为0.36/0.45/0.61元，对应PE分别为84/69/50倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,988|3,027|4,585|5,929|7,387| |营业收入增长率|5.34%|-24.09%|51.45%|29.31%|24.61%| |归母净利润(百万元)|418|-287|386|476|648| |归母净利润增长率|/|-168.69%|N/A|23.42%|36.21%| |摊薄每股收益(元)|0.394|-0.270|0.363|0.448|0.611| |每股经营性现金流净额|0.33|-0.56|-1.07|1.42|0.10| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.60%|-6.18%|8.00%|9.33%|11.80%| |P/E|78.31|-114.00|84.84|68.74|50.46| |P/B|6.74|7.04|6.79|6.41|5.96|[10] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|3,786|3,988|3,027|4,585|5,929|7,387| |增长率|/|5.3%|-24.1%|51.4%|29.3%|24.6%| |主营业务成本|-3,140|-3,097|-2,551|-3,755|-4,813|-6,057| |%销售收入|82.9%|77.6%|84.2%|81.9%|81.2%|82.0%| |毛利|646|891|477|830|1,115|1,330| |%销售收入|17.1%|22.4%|15.8%|18.1%|18.8%|18.0%| |营业税金及附加|-9|-117|-212|-183|-237|-295| |%销售收入|0.2%|2.9%|7.0%|4.0%|4.0%|4.0%| |销售费用|-3|-4|-5|-9|-12|-15| |%销售收入|0.1%|0.1%|0.2%|0.2%|0.2%|0.2%| |管理费用|-40|-84|-77|-138|-89|-96| |%销售收入|1.1%|2.1%|2.6%|3.0%|1.5%|1.3%| |研发费用|-17|-40|-58|-78|-101|-118| |%销售收入|0.5%|1.0%|1.9%|1.7%|1.7%|1.6%| |息税前利润（EBIT）|577|647|125|422|677|806| |%销售收入|15.2%|16.2%|4.1%|9.2%|11.4%|10.9%| |财务费用|-18|14|11|-6|-5|10| |%销售收入|0.5%|-0.3%|-0.4%|0.1%|0.1%|-0.1%| |资产减值损失|0|-127|-417|72|-72|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0|0| |投资收益|-5|0|9|1|1|1| |%税前利润|n.a|0.0%|-3.2%|0.2%|0.2%|0.1%| |营业利润|556|549|-254|488|601|816| |营业利润率|14.7%|13.8%|n.a|10.6%|10.1%|11.1%| |营业外收支|0|0|-14|0|0|0| |税前利润|556|550|-269|488|601|816| |利润率|14.7%|13.8%|n.a|10.6%|10.1%|11.1%| |所得税|-131|-110|-13|-98|-120|-163| |所得税率|23.5%|20.0%|n.a|20.0%|20.0%|20.0%| |净利润|425|439|-282|391|481|653| |少数股东损益|10|22|5|5|5|5| |归属于母公司的净利润|416|418|-287|386|476|648| |净利率|11.0%|10.5%|n.a|8.4%|8.0%|8.8%|[11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|471|1,900|910|2,521|1,755|1,680| |应收款项|252|886|682|1,435|973|1,004| |存货|1,954|1,641|1,876|2,953|2,374|2,987| |其他流动资产|210|159|279|370|413|462| |流动资产|2,887|4,586|3,746|7,279|5,514|6,133| |%总资产|85.4%|82.8%|68.3%|88.2%|85.1%|85.9%| |长期投资|360|357|353|353|353|353| |固定资产|108|478|504|489|488|542| |%总资产|3.2%|8.6%|9.2%|5.9%|7.5%|7.6%| |无形资产|6|83|93|129|118|108| |非流动资产|493|951|1,739|975|962|1,006| |%总资产|14.6%|17.2%|31.7%|11.8%|14.9%|14.1%| |资产总计|3,380|5,537|5,486|8,254|6,477|7,139| |短期借款|39|197|224|2,624|615|775| |应付款项|16|108|238|424|306|347| |其他流动负债|174|132|139|151|194|242| |流动负债|229|437|600|3,199|1,114|1,364| |长期贷款|0|0|0|0|0|0| |其他长期负债|30|73|72|61|78|97| |负债|259|510|672|3,260|1,193|1,461| |普通股股东权益|3,016|4,856|4,643|4,817|5,102|5,491| |其中：股本|981|1,061|1,061|1,061|1,061|1,061| |未分配利润|1,073|1,730|1,358|1,589|1,875|2,264| |少数股东权益|104|171|171|176|181|186| |负债股东权益合计|3,380|5,537|5,486|8,254|6,477|7,139|[11] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|425|439|-282|391|481|653| |少数股东损益|10|22|5|5|5|5| |非现金支出|13|188|493|-13|125|27| |非经营收益|24|0|-80|130|35|14| |营运资金变动|531|-281|-725|-1,644|869|-586| |经营活动现金净流|994|346|-594|-1,137|1,509|108| |资本开支|-17|-81|-86|602|-41|-71| |投资|0|-100|-490|0|0|0| |其他|3|4|164|1|1|1| |投资活动现金净流|-14|-177|-413|603|-39|-69| |股权募资|0|2,081|0|0|0|0| |债权募资|-692|276|110|2,389|-2,009|160| |其他|-30|-1,546|-96|-243|-226|-275| |筹资活动现金净流|-722|811|14|2,147|-2,235|-114| |现金净流量|259|980|-992|1,613|-765|-75|[11] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.424|0.394|-0.270|0.363|0.448|0.611| |每股净资产|3.075|4.576|4.375|4.539|4.808|5.175| |每股经营现金净流|1.014|0.326|-0.560|-1.072|1.422|0.102| |每股股利回报率|0.040|0.080|0.000|0.145|0.179|0.244| |净资产收益率|13.78%|8.60%|-6.18%|8.00%|9.33%|11.80%| |总资产收益率|12.30%|7.54%|-5.23%|4.67%|7.35%|9.08%| |投入资本收益率|13.95%|9.90%|2.60%|4.43%|9.18%|9.99%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|27.33%|5.34%|-24.09%|51.45%|29.31%|24.61%| |EBIT增长率|93.06%|12.28%|-80.72%|237.75%|60.50%|19.08%| |净利润增长率|112.70%|0.49%|/|N/A|23.42%|36.21%| |总资产增长率|-12.82%|63.82%|-0.92%|50.46%|-21.53%|10.22%| |资产管理能力|/|/|/|/|/|/| |

核电项目审批 - 国务院常务会议核准浙江三门三期工程等核电项目，标志着2025年国内核电项目审批首次开闸 [1] - 新项目包含8台华龙一号机组，均采用自主三代核电技术 [1] - 此次核准展现了核电技术自主创新能力，体现政府对能源结构调整和绿色低碳发展的决心 [1] 海源复材退市风险 - 海源复材股票自2025年4月29日起被实行"退市风险警示"特别处理，股票简称变更为"*ST海源" [2] - 主要原因为2024年度利润总额、净利润、扣非净利润均为负数且扣除后营业收入低于3亿元 [2] - 事件反映公司面临严峻财务状况，同时体现监管层对市场秩序的严格管理 [2] 中国稀土业绩 - 2025年一季度营业收入7.28亿元，同比增长141.32%，归母净利润7261.81万元，同比扭亏 [3] - 业绩增长主要因稀土产品价格回升及销售策略调整 [3] - 2024年全年营业收入30.27亿元，同比下降24.09%，归母净利润亏损2.87亿元，主要因计提存货跌价准备金额增加 [3] - 一季度业绩显示市场调整和销售策略优化成效，但公司仍需应对行业波动和市场竞争 [3]

行业投资评级 - 有色、钢铁行业评级为"看好"（维持）[5] 核心观点 - 铁矿价格出现明显松动，建议积极关注钢铁板块投资机会[2][13] - 钢铁板块经历三年回调后性价比凸显，龙头企业盈利能力提升[13] - 上游铁矿石供给格局可能发生巨变，产业链盈利有望回流国内[13] - 关税可能推升避险需求与通胀预期，黄金板块存在投资机会[16] 钢铁行业 - 本周螺纹钢消耗量260万吨，环比下降5.07%[14][17] - 普钢价格指数上涨0.56%，螺纹钢价格3323元/吨（+1.34%），冷板价格3812元/吨（-1.54%）[14] - 钢材总库存环比下降3.18%，同比下降20.92%[24] - 螺纹钢长流程毛利上升25元/吨，短流程毛利上升350元/吨[34] - 推荐关注山东钢铁、三钢闽光、新钢股份、宝钢股份等普钢企业[8] - 推荐关注久立特材、南钢股份等特钢企业[8] 工业金属 - 铜TC/RC负值加深，粗炼费-40.20美元/千吨（-19.64%）[16][58] - LME铝价2412美元/吨（+3.63%），新疆电解铝盈利上升3455元/吨[16] - 推荐关注紫金矿业、天山铝业、株冶集团等企业[8] 贵金属 - COMEX金价3330.2美元/盎司（-0.33%），非商业净多头持仓下降13.27%[16][91] - 关税可能持续推升避险与通胀预期[16] - 推荐关注赤峰黄金等黄金企业[8] 新能源金属 - 碳酸锂价格6.96万元/吨（-1.21%），产量同比上升57.44%[15][49] - 硫酸钴价格4.95万元/吨，四氧化三钴21万元/吨[49] - LME镍价15625美元/吨，高镍生铁990元/镍点[49] - 推荐关注北方稀土、中国稀土等稀土企业[8] 板块表现 - 申万有色板块上涨1.50%，钢铁板块上涨1.65%[98] - 有色板块中顺博合金涨幅最大，钢铁板块中方大特钢涨幅最大[106]

品大事 - 海源复材股票自2025年4月29日起被实行退市风险警示，股票简称变更为"*ST海源"，日涨跌幅限制为5% [3] - 新莱福拟发行股份及支付现金购买金南磁材100%股份，交易构成重大资产重组，完成后将整合金南磁材在永磁、软磁及PM粉末冶金领域的技术优势 [4] - 红宝丽子公司聚氨酯公司聚醚技术改造项目试生产成功，产出单体聚醚、组合聚醚和特种聚醚合格产品 [5] - 星光股份因2024年度业绩预告与实际差异较大且未及时披露退市风险提示，公司及相关人员收到广东证监局警示函 [6] - 美瑞新材河南子公司聚氨酯产业园一期项目成功打通生产工艺全流程，六种产品均达预定性能指标 [7] 观业绩 - 太钢不锈一季度净利润1.88亿元，同比增长5506.92%，营业收入233.1亿元同比下降4.71% [9] - 深深房A一季度净利润7242.11万元，同比增长3718.51%，营业收入3.3亿元同比增长457.38% [10] - 青达环保一季度净利润6871.27万元，同比增长990.26%，营业收入6.19亿元同比增长317.43% [11] - 金财互联一季度净利润1364.73万元，同比增长466.95%，营业收入2.06亿元同比下降33% [12][13] - 新赛股份一季度净利润1819.07万元，同比增长315.74%，营业收入12.15亿元同比增长312.03% [14] - 科兴制药一季度净利润2557.72万元，同比增长106.21%，外销收入同比增长84.33% [15] - 捷昌驱动一季度净利润1.13亿元，同比增长62.21%，营业收入9.61亿元同比增长35.59% [16] - 泰禾股份一季度归母净利润7853.14万元，同比增长50.94%，营业收入10.33亿元同比增长18.5% [17] - 锡业股份一季度净利润4.99亿元，同比增长53.08%，营业收入97.29亿元同比增长15.82% [18] - 华菱线缆一季度净利润3216.14万元，同比增长55.54%，扣非净利润同比增长101.34% [19] - 东阿阿胶一季度净利润4.25亿元，同比增长20.25%，营业收入17.19亿元同比增长18.24% [20] - 中国稀土一季度净利润7261.81万元同比扭亏，营业收入7.28亿元同比增长141.32% [21] - 格力电器2024年净利润321.85亿元同比增长10.91%，拟10派20元，一季度净利润59.04亿元同比增长26.29% [22][23] - 泸州老窖2024年净利润134.73亿元同比增长1.71%，拟10派45.92元，一季度净利润45.93亿元同比增长0.41% [24] - 雅克科技2024年净利润8.72亿元同比增长50.41%，拟10派2.6元，半导体前驱体材料输送设备业务销售大幅增长 [25] - 古井贡酒2024年净利润55.17亿元同比增长20.22%，拟10派50元，一季度净利润23.3亿元同比增长12.78% [26] - 兰州银行2024年归母净利润18.88亿元同比增长1.29%，总资产4862.85亿元同比增长7.25% [27] - 中国电建2024年净利润120.15亿元同比下降7.21%，拟10派1.2695元，制定估值提升计划 [28] - 中国交建一季度净利润54.67亿元同比下降10.98%，营业收入1546.44亿元同比下降12.58% [29] 增减持 - 科威尔董监高拟合计减持不超过3.21%股份 [31] - 南亚新材拟减持不超过238.48万股已回购股份，占总股本1% [32] - 祥生医疗股东拟合计减持不超过1.72%股份 [33] 做回购 - 振华重工拟5000万元—1亿元回购股份用于注销，回购价格不超过6.93元/股 [35] 签大单 - 深科达拟4737.6万元收购控股子公司线马科技16.92%股权，完成后持股比例升至80.92% [37] - 金诚信与西部矿业续签锡铁山铅锌矿采矿合同，预估金额约3.77亿元 [38]