公司业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是2025年5月15日15:00 - 17:00，地点在上海证券报·中国证券网路演中心 [2] - 上市公司接待人员有董事长、总经理夏迎松，董事、副总经理、财务总监易善兵，副总经理、董事会秘书蒋伟坚，独立董事唐玮 [2] 机器人业务进展 - 子公司安徽睿思博专注人形机器人部件总成业务，技术团队在谐波减速产品领域有核心竞争优势，首批宁国产线设备调试中，合肥产线推进中 [2][3][4][5][6][7] - 现有密封、橡胶及轻量化业务在机器人领域有运用，相关密封、橡胶及连杆产品同步开发，部分完成定点配套 [3][4][5][6][7] - 与核心技术团队合资设立合肥星汇传感技术有限公司，推进人形机器人力觉传感器产品落地 [3][4][5][6][7] - 已与浙江五洲新春集团、深圳市众擎机器人科技、埃夫特智能装备签署战略合作协议，加速业务推进 [2][3][4][6][7] 机器人业务规划 - 人形机器人是核心战略业务，今年尽快完成相关产线设备建设，加速实现部件总成产品业务推进目标 [3][5][7] 其他业务进展 - 磁流变减震器项目产线建设推进中，预计6月产线调试完成 [4] - 2025年一季度营业收入4,854,188,014.79元，较同期增长3.45%，归属于上市公司股东的净利润402,511,020.02元，较同期增长11.52% [7] - 旗下德国AMK是空气悬挂系统高端供应商，AMK中国获国内多家车企订单，国内空悬业务已获订单总产值约152亿元，总成产品订单总产值约17亿元 [7] 行业数据及公司业绩 - 2024年汽车产销量分别为3028.2万辆和3143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%；乘用车产销量分别为2747.7万辆和2756.3万辆，同比增长5.2%和5.8%；新能源汽车累计产销分别为1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5% [4] - 2024年末亚洲、欧洲、美洲三大区域生产占比分别为65.25%、24.41%、10.34% [4] - 2024年公司营业收入18,854,034,122.78元，较上年增长9.33%，归属于上市公司股东的净利润1,251,709,938.68元，较上年增长10.63% [5][6] 公司发展战略及规划 - 推进海外工厂成本控制和精细化管理，推进海外原材料生产及模具制造业务建设 [4] - 汽车领域围绕智能底盘系统战略目标，推动业务智能化，传统业务稳增长，增量业务快速发展 [4][5][6] - 积极推进人形机器人、低空经济、AI等新领域赛道布局，将人形机器人领域作为核心战略目标 [4][5][6] 其他事项 - 公司暂无投资或并购计划 [7]

报告公司投资评级 - 行业为汽车汽车零部件，6个月评级为买入（首次评级），当前价格19.66元，目标价格22.59元 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司汽车零部件基本盘稳固，机器人业务有望带来全新增长曲线，预计25 - 27年实现营业收入219.2/248.5/270.9亿元，实现归母净利润15.8/18.1/19.9亿元，对应当前PE为16.2/14.1/12.8X，参考可比公司PE，给予公司2025年23倍的PE，对应目标价为22.59元，首次覆盖，给予“买入”评级 [3][114] 根据相关目录分别进行总结 非轮胎橡胶件件领军企业，布局新能源打开第二增长曲线 - 报告研究的具体公司深耕汽车零部件领域，2008年起通过海外并购扩张业务，是跨国民营企业集团，跻身多个行业榜单前列 [13] - 公司股权结构清晰，实际控制人是夏鼎湖，股权较为集中 [15] - 公司业务分传统和增量业务，2024年除冷却系统外主要业务营收同比增长，基盘业务稳定，增量业务成核心成长驱动力，还积极布局机器人产业 [19][20][24][25] - 公司营收增长态势良好，盈利能力稳步提升，新能源汽车业务占比逐步提升，凸显品牌优势，全球战略成效初显，海内外营收同步增长 [27][29][32][33][35] 汽车零部件业务：优势之上稳步增长，海外技术落地国内响应良好 - 密封业务深耕领域，产品种类丰富，海外技术落地占优，把握龙头优势形成优质客户群，2024年营业收入同比增长4.72%，毛利率提高1.03pct [37][40][41] - 减震业务积累二十余载经验，产品线丰富，NVH业务布局全球，德国WEGU技术国内落地保障未来竞争力 [45][47][49] - 轻量化底盘系统业务因新能源发展前景广阔，公司全面发展总成，高筑技术门槛，布局全球发展，2024年度累计获得订单约142亿元 [51][53][56] - 热管理系统业务复杂度提升，单车价值升高，引入TFH先进技术研发领先，总成系统产品线成熟，订单规模持续扩大，2024年累计获得订单约117亿元 [60][62][64] 空气悬挂系统业务：技术优势造就行业领先，增量市场带动业务放量 - 空气悬挂适应新能源车需求，渗透率不断提高，2024年1 - 12月国内标配新车销量约81.6万辆，渗透率达3.6%，搭载量同比增长44.7% [67][70] - 公司收购海外龙头AMK占据技术优势，成立子公司安徽安美科推动海外技术本土化，旗下鼎瑜科技推进橡胶领域研发优势 [77][78][82] - 公司承接AMK海外市场基础，总成品订单产值增加，截至2024年国内空悬业务已获订单总产值约152亿元，总成产品订单总产值约17亿元 [90][91] 进军机器人领域：卡位人形机器人核心环节，技术迁移寻求未来突破 - 公司设立全资子公司进入机器人领域，与五洲新春、众擎机器人、埃夫特合作，还与合肥市包河区政府签订10亿元投资协议 [95][97][100] - 公司实现技术平台迁移，掌握核心部件自主研发能力，谐波减震器产线落地在即，人形机器人力觉传感器产品进一步落地，担任墨甲机器人核心零部件战略供应商 [101][102][106][107] 盈利预测 - 冷却系统受新能源车渗透率提升驱动需求，但增速随基数扩大递减，毛利率因技术迭代微升 [110] - 密封系统国产替代加速，增速保持双位数，毛利率受益高端产品占比提升 [110] - 橡胶业务传统业务成熟，增速趋缓，毛利率因成本控制稳定 [111] - 轻量化因新能源汽车轻量化刚需高增长，但增速逐年回归理性，毛利率随规模效应回升 [111] - 空悬系统受消费升级推动渗透率提升，维持15% + 增长，毛利率因国产化率提高持续改善 [111] - 其他业务因结构调整收入波动，高毛利率不可持续 [111]

公司业务与战略 - 公司创建于1980年 是以机械基础件和汽车零部件为主导的跨国民营企业集团 2008年起通过海外并购实现业务扩张 [1] - 减震降噪和密封系统作为基盘业务稳步发展 三大增量业务包括空悬 轻量化底盘和热管理系统 成为核心成长驱动力 同时积极布局机器人新赛道 [1] - 全球战略积累了丰富的技术和客户 实现了全球研发与供应 近年来营收增长态势良好 盈利能力稳步提升 [1] 新能源业务布局 - 新能源汽车市场发展带来挑战和机遇 公司作为龙头企业占据技术优势 [2] - 密封和减震基盘业务实力雄厚 市占率稳步提升 轻量化底盘系统业务受益于电动智能变革 收入持续扩大 [2] - 热管理系统业务布局全面技术占优 订单增长未来可期 [2] 空气悬挂业务发展 - 空气悬挂普及持续进行 公司产品技术完备有望获得快速发展 [2] - 收购海外龙头AMK 占据空气弹簧和空气供给单元技术优势 在国内成立子公司安徽安美科 实现海外技术本土化落地持续降本 [2] - 承接AMK优越的海外市场基础 近年来总成品订单产值增加 有望获得更多项目定点 [2] 机器人业务拓展 - 设立全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司 组建机电一体化研发团队 正式进入机器人赛道 [3] - 截至2025年4月 已与浙江五洲新春集团 深圳市众擎机器人科技 埃夫特在机器人领域进行创新合作 [3] - 发挥技术优势实现产业协同 将主营业务技术优势应用于机器人业务 墨甲机器人全球首批交付 成立合肥星汇传感技术有限公司推动人形机器人力觉传感器产品落地 [3] 财务表现与预期 - 预计2025-2027年实现营业收入219.2/248.5/270.9亿元 实现归母净利润15.8/18.1/19.9亿元 [3] - 对应当前PE为16.2/14.1/12.8X 参考可比公司PE给予2025年23倍PE 对应目标价为22.59元 [3]

报告公司投资评级 - 行业为汽车/汽车零部件，6个月评级为买入（首次评级），当前价格19.66元，目标价格22.59元 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司汽车零部件基本盘稳固，机器人业务有望带来全新增长曲线，预计25 - 27年实现营业收入219.2/248.5/270.9亿元，实现归母净利润15.8/18.1/19.9亿元，对应当前PE为16.2/14.1/12.8X，参考可比公司PE，给予公司2025年23倍的PE，对应目标价为22.59元，首次覆盖，给予“买入”评级 [3][114] 根据相关目录分别进行总结 非轮胎橡胶件件领军企业，布局新能源打开第二增长曲线 - 公司创建于1980年，2008年起通过海外并购扩张业务，是跨国民营企业集团，跻身多个行业榜单前列 [13] - 公司股权结构清晰，实际控制人是夏鼎湖，中鼎控股为第一大股东，股权较为集中 [15] - 公司业务分传统和增量业务，2024年除冷却系统外主要业务营收同比增长，基盘业务稳定，增量业务成核心成长驱动力，还积极布局机器人产业 [19][20][24][25] - 公司营收增长态势良好，盈利能力稳步提升，新能源汽车业务占比逐步提升，凸显品牌优势，高端销售占优，全球战略成效初显，海内外营收同步增长 [27][29][32][33][35] 汽车零部件业务：优势之上稳步增长，海外技术落地国内响应良好 - 公司深耕密封领域，产品种类丰富，海外技术落地占优，把握龙头优势形成优质客户群，2024年密封系统营业收入同比增长4.72%，毛利率提高1.03pct [37][40][41] - 公司减震业务经验积累丰富，产品线打造NVH模块护城河，业务布局全球，德国WEGU技术国内落地保障未来竞争力 [45][47][49] - 新能源发展提升轻量化要求，市场前景广阔，公司全面发展轻量化总成，高筑技术门槛，布局全球发展，订单不断增加，2024年度轻量化业务累计获得订单约142亿元 [51][53][56] - 新能源汽车热管理系统复杂度提升，单车价值升高，公司引入TFH先进技术，研发领先，热管理总成系统产品线成熟，订单规模持续扩大，2024年热管理系统业务累计获得订单约117亿元 [60][62][64] 空气悬挂系统业务：技术优势造就行业领先，增量市场带动业务放量 - 空气悬挂适应新能源车需求，渗透率不断提高，2024年1 - 12月国内标配空气悬架的新车销量约81.6万辆，渗透率达3.6%，搭载量同比增长44.7% [67][70] - 公司收购海外龙头AMK，占据技术优势，成立子公司安徽安美科，海外技术本土化落地持续发展，旗下子公司鼎瑜科技推进橡胶领域研发优势 [77][78][82] - 公司承接AMK海外市场基础，总成品订单产值增加，截至2024年国内空悬业务已获订单总产值约152亿元，总成产品订单总产值约17亿元，有望获更多项目定点 [90][91] 进军机器人领域：卡位人形机器人核心环节，技术迁移寻求未来突破 - 公司设立全资子公司进入机器人领域，与五洲新春、众擎机器人、埃夫特合作，还与合肥市包河区政府签订10亿元投资协议 [95][97][100] - 公司子公司整合研发资源，完成部分核心件研发，发挥技术优势实现产业协同，谐波减震器产线落地在即，人形机器人力觉传感器产品进一步落地，担任墨甲机器人核心零部件战略供应商 [101][102][106][107] 盈利预测 - 冷却系统：新能源车渗透率提升驱动需求，但增速随基数扩大递减，毛利率因技术迭代微升 [110] - 密封系统：国产替代加速，增速保持双位数，毛利率受益高端产品占比提升 [110] - 橡胶业务：传统业务成熟，增速趋缓，毛利率因成本控制稳定 [111] - 轻量化：新能源汽车轻量化刚需，高增长但增速逐年回归理性，毛利率随规模效应回升 [111] - 空悬系统：消费升级推动渗透率提升，维持15% + 增长，毛利率因国产化率提高持续改善 [111] - 其他业务：结构调整导致收入波动，高毛利率不可持续 [111]

人形机器人行业与六维力传感器投资机遇 - 人形机器人技术升级迭代带来供应链零部件需求潜力 重点关注六维力传感器领域布局公司如凌云股份和中鼎股份 [1] 六维力传感器核心地位与价值 - 六维力传感器是人形机器人感知核心部件 重要性高且价值量大 在机器人中价值量占比达16% [1] - 传感器是人机交互关键桥梁 需搭载多种类型 力传感器主要安装于手腕和脚踝以实现精准感知和柔顺控制 [1] 六维力传感器技术特性 - 可测量空间坐标系中3方向力和3方向力矩 性能指标包括串扰 精度 准度 灵敏度 分辨率和过载能力 [2] - 技术路线以应变式为主 因其技术成熟 精度高 成本较低且应用广泛 [2] - 结构核心元件为弹性体和应变片 工作原理基于弹性体形变导致应变片电阻变化 通过算法解耦获得六维力信息 [2] 行业壁垒分析 - 设计壁垒涉及弹性体选择与优化 需平衡刚度与灵敏度 应变片设计影响工艺路线选择 [3] - 解耦壁垒高 结构解耦加工难度大成本高 算法解耦需深度改进解耦模型 [3] - 标定与检测需六维联合加载 工艺复杂且设备需自研 [3] - 工艺壁垒高 弹性体和应变片流程长且要求精细化 金属应变片贴片依赖人工 批量生产一致性难 [3] - 未来硅应变片结合玻璃微熔工艺有望提升量产效率 成为工艺演进方向 [3] 市场需求与国产化进展 - 六维力传感器高端市场以外资为主 国内玩家逐步入局 产品性能迭代缩小与外资差距 [4] - 当前单价约1-2万元 随机器人出货量和搭载率提升 成本摊销后单价有望下探至千元级别 [4] - 2030年人形机器人领域六维力传感器市场规模预计达138亿元 [4]

市场表现 - 国信人形机器人指数本周下跌0.75%，但表现强于沪深300指数0.31个百分点，强于上证综合指数0.26个百分点，年初至今累计上涨15.7% [1][4] - 多家成分股表现突出，其中斯菱股份上涨13.24%，豪能股份上涨10.78%，精锻科技上涨11.65%，祥鑫科技上涨12.17%，凌云股份上涨9.99%，美力科技上涨9.65% [1][4] - 部分公司如双林股份年初至今涨幅达185.96%，浙江荣泰上涨114.56%，肇民科技上涨106.69%，显示板块内部分化显著 [6] 行业动态 - 华为哈勃投资入股人形机器人研发商千寻智能，加强在具身智能与通用人形机器人技术领域的布局 [7] - 特斯拉重申人形机器人量产目标，计划2030年实现年产能100万台，2025年将在试点产线启动制造 [8] - 智元机器人联合OpenDriveLab主办高水平机器人挑战赛AgiBot World Challenge，设置Manipulation和World Model两个赛道，推动技术应用与创新 [9][10] - 强脑科技发布全球最轻量专业级灵巧手Revo 2，整机重量仅383克，握力高达50N，适用于工业及日常场景 [11] - 联想推出首款人形机器人"联想乐享壹号"，具备业务数据调用及肢体协调能力，展示AI在创新生产力中的应用 [12] - 国家地方共建人形机器人创新中心与侨银股份签约1000台城服机器人意向订单，重点开发环卫、物管及家居场景应用 [13] - 逐际动力发布全尺寸人形机器人CL-3测试视频，拥有31个自由度，实现高动态拟人动作 [14] - 傅利叶智能发布下个十年核心战略，聚焦康养场景，与上海国际医学中心、同济大学合作建立国内首个具身智能康复示范基地 [15] - 中鼎股份设立合资公司合肥星汇传感，推进力觉传感器产品落地，六维力传感器准度目标高于0.5% [16] - 优理奇（UniX AI）开启万元级全尺寸轮式仿生机器人Wanda 2.0量产，售价8.8万元起，具备L4级应用能力 [18] - 美的类人形机器人投入洗衣机工厂执行巡检任务，采用轮足式设计，配备16个自由度手臂及六维力传感器 [19] - 立讯机器人总部基地项目落户常熟经开区，总投资50亿元，预计年产值100亿元，聚焦工业自动化及协作机器人研发 [21] 政府政策与规划 - 工业和信息化部提出加强通用大模型和行业大模型研发布局，加快建设工业领域高质量数据集，推动人工智能全产业链发展 [23] - 金融监管总局推动银行保险机构加大对科技创新支持，鼓励研发机器人、低空飞行器等新兴领域保险产品，高新技术企业贷款增速为各项贷款平均增速近3倍 [24] - 佛山市发布《加快智能机器人产业发展行动方案（2025-2030年）》，目标到2030年智能机器人整机产值突破1000亿元，相关营收突破5000亿元，构建大湾区智能机器人创新应用中心 [25] 企业融资与合作 - 千觉机器人完成数千万元A轮融资，资金用于触觉传感器技术研发及量产加速 [27] - 蓝芯科技完成数亿元C+轮融资，由鲲鹏基金领投，聚焦3D视觉感知移动机器人技术 [28] - 越疆科技入股中科第五纪，加强在智能机器人研发与销售领域的协同 [29] - 傲鲨智能连续完成两轮融资，重点拓展消费级外骨骼机器人产品线及AI技术融合 [30] - 宁波华翔与象山工投、智元机器人签订战略合作协议，共同推进具身智能机器人生态体系建设 [20][32] - 万向钱潮已成立技术攻关组，研发直线执行器及相关行星滚柱丝杠轴承等精密部件 [32] - 日盈电子电子皮肤样品于2025年3月研发成功，磁电式方案正在推进中 [32]

减速器概念股表现 - 南方精工（002553）涨停 [1] - 襄阳轴承（000678）涨幅超过6% [1] - 巨轮智能（002031）、埃夫特-U、中鼎股份（000887）跟随上涨 [1] 市场资金动向 - 暗盘资金正涌入减速器概念股 [1]

财报披露 - 公司于2025年4月29日披露《2024年年度报告》[1] 业绩说明会 - 2025年5月15日15:00 - 17:00召开2024年度业绩说明会[1][2][4] - 地点为上海证券报·中国证券网路演中心[2] - 方式为网络互动方式[2] - 董事长、总经理夏迎松等人员出席[3] 投资者参与 - 2025年5月15日15:00 - 17:00登录网络平台参加[4] - 2025年5月15日12:00前登录指定栏目或扫码提问[4]

市场表现 - 国信人形机器人指数本周上涨3.21%，年初至今累计上涨16.5%，表现强于沪深300指数（3.64pct）和上证综合指数（3.7pct）[1][4] - 成分股中斯菱股份（+13.24%）、祥鑫科技（+12.17%）、精锻科技（+11.65%）涨幅居前，肇民科技（-3.88%）和北特科技（-0.8%）下跌[1][4] - 双林股份年初至今涨幅达185.96%，美力科技（+167.55%）、浙江荣泰（+114.56%）表现突出[7] 行业动态 企业进展 - 奇瑞完成220台墨甲人形机器人全球批量交付，采用"4S店-公共服务-家庭服务"三步走战略[8] - 宇树人形机器人G1完成13.2公里长跑测试，续航118分钟，最高速度达3.5m/s[9] - 优必选签署全球首个小批量人形机器人采购合同，涉及Walker S1工业机器人和Walker C商用机器人[10] - 灵初智能发布Psi R1大模型，支持机器人自主推理决策和长程操作[11] - 数字华夏推出全球首款双形态人形机器人星行侠P01，支持"本体模式"和"飞兵模式"切换[13] 产业链布局 - 星宸科技机器人芯片完成产品矩阵并大批量出货，计划2026年量产高阶机器人芯片[15] - 均普智能启动首条人形机器人量产中试线建设，年产能1000台，关键工序自动化率85%[16] - 征和工业研发微型链系统项目攻关灵巧手传动技术[2] - 西菱动力开展谐波减速器开发及产线建设[2] - 中鼎股份从谐波减速器拓展至力觉传感器，目标实现关节总成制造[2][31] 政策与资本 政府支持 - 上海具身智能基金完成注册，目标规模10亿元，首期募资5.6亿元[20] - 广东省提出组建超万亿元产业基金，重点支持机器人等前沿产业[21] - 广西发布16个"人工智能+"开放场景，聚焦智能机器人等终端产品[22] 融资动态 - 因时机器人完成近亿元B3轮融资，累计融资7轮[24] - IndustrialNext获数千万美元A轮融资，由Khosla Ventures领投[25] - 法奥机器人获民生股权基金领投，2024年协作机器人出货量达6540台[26] - 鉴智机器人完成数千万美元B1轮融资，进入量产阶段[28] - 北微传感完成数千万B+轮融资，专注惯性传感器研发[29] 技术突破 - 灵初智能Psi R1模型实现"动作感知-环境反馈-动态决策"全闭环，支持多模态融合推理[11] - 魔法原子人形机器人搭载DeepSeek大模型，具备用户特征识别和服务预测能力[14] - 三花智控仿生机器人机电执行器业务进展顺利，目标成为第三大增长点[31]

汽车零部件板块表现 - 迪生力走出6天3板 [1] - 金麒麟、新坐标、信质集团涨停 [1] - 兴民智通、嵘泰股份、福达股份、中鼎股份等涨幅靠前 [1] 行业政策动态 - 美国海关和边境保护局证实加拿大和墨西哥制造的汽车零部件免于25%关税 [1] - 该关税豁免政策属于《美加墨协议（USMCA）》的一部分 [1] - 关税豁免将于5月3日生效 [1]