报告评级 - 报告给予神火股份(000933.SZ)买入(维持)评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入182.2亿元,同比-4.65%;归母净利润22.8亿元,同比-16.62%;扣非后归母净利润21.6亿元,同比-21.35% [8] - 电解铝业务量利齐升,盈利能力显著。2024H1电解铝产量74.99万吨,同比+3.2%;销量74.95万吨,同比+2.3%;单位毛利4058元/吨,同比+6.2%;电解铝业务毛利率26.0%,同比提升3.0pct [9] - 煤炭业务产量下滑拖累盈利。2024H1煤炭产量322.8万吨,同比-15.04%;销量315.1万吨,同比-18.75%;单位毛利329元/吨,同比-42.08%;煤炭业务毛利率30%,同比减少20.27pct [10] - 公司拟在新疆投资建设80万千瓦风电项目、在云南建设2.025万千瓦分布式光伏项目,预计可发电23亿度、1800万度,分别供新疆、云南分部消纳以代替部分火电 [9] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润为50.1、55.3、60.6亿元,按照8月20日收盘价计算,对应PE为7.1、6.5、5.9倍,维持"买入"评级 [11] 风险提示 - 煤炭、电解铝、铝箔价格大幅下跌 [12] - 宏观经济增长不及预期 [12] - 新项目投产进度不及预期 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予神火股份"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩略低于预期,主要受煤炭量价双跌和铝原料成本大幅上涨影响 [3][4] - 铝板块量价提升,公司电解铝利润同比增加5亿元 [4] - 公司管理费用略有提升,非经常性收益增加一定程度弥补了业绩 [4] - 上半年煤炭产销量同比下滑明显,电解铝、铝箔产销量基本平稳 [4] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为51.89/64.24/72.52亿元,同比-12.1%、+23.8%、+12.9% [11] 财务数据总结 [ReportFinancialIndex] - 2024年预计营业总收入408.45亿元,同比增长8.6% [11] - 2024年预计归母净利润51.89亿元,同比下降12.1% [11] - 2024年预计每股收益2.31元,市盈率7倍 [11] - 2024年预计资产负债率65.5%,流动比率0.8 [13]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 煤炭业务量价齐跌拖累业绩,但公司煤铝业务成长性可期 [8] - 电解铝业务成本下滑叠加产量提升支撑盈利 [8] - 五彩湾五号矿开发建设积极推进,电池箔项目进展顺利 [8] 公司业务情况 煤炭业务 - 2024H1公司煤炭产销量同比下滑,吨煤毛利大幅下降 [8] - 梁北煤矿改扩建项目有望继续贡献增量,公司煤炭产能或有进一步增加 [8] 电解铝业务 - 2024H1公司铝产品产销量小幅增长,单吨毛利有所提升 [8] 铝箔业务 - 公司铝箔产品涵盖高精度电子电极箔、食品医药包装箔等,电池箔项目进展顺利 [8] - 公司在云南另有11万吨电池箔项目规划,未来产能增量可期 [8] 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入182.2亿元,同比-4.7%;实现归母净利润22.8亿元,同比-16.6% [8] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为51.3/60.5/69.4亿元,同比-13.1%/+18.0%/+14.6% [8] - 公司2024-2026年预计EPS为2.28/2.69/3.08元,对应PE为7.5/6.3/5.5倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年1-6月实现营收182.21亿元,同比下降4.65%;归母净利22.84亿元,同比下降16.62%;扣非归母净利21.57亿元,同比下降21.35% [1] - 2024年2季度实现归母净利11.94亿元,环比增长9.45%,同比增长0.04% [2] 业绩环比改善的原因 - 云南电解铝产销量环比提升,受益于3月16日放开部分负荷管控 [2] - 一季度受煤企安全事故和政府严管理政策影响,4月起产销量恢复正常 [2] - 二季度铝煤价格有所上涨,带动公司业绩环比增长 [2] 公司成本管控 - 新增40万吨/年预焙阳极产能,有利于云南神火对预焙阳极的自给 [2] - 丰水期来临,云南神火吨铝利润有望进一步扩张 [2] 行业发展趋势 - 电解铝行业供给侧改革提升行业长期业绩稳定性 [2] - 估值体系逐步向上游资源端倾斜 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为398/422/433亿元,归母净利润分别为43.51/57.67/73.07亿元,EPS分别为1.93/2.56/3.25元 [2] - 对应PE分别为8.82/6.66/5.25倍,维持"买入"评级 [2]

合并资产负债表 编制单位：河南神火煤电股份有限公司 2024 年 06 月 30 日 单位：元 | 项目 | 2024 年 6 月 30 日 | 2024 年 1 月 1 日 | | --- | --- | --- | | 流动资产： | | | | 货币资金 | 13,302,072,938.12 | 13,322,549,327.85 | | 结算备付金 | | | | 拆出资金 | | | | 交易性金融资产 | 27,194,750.00 | | | 衍生金融资产 | | | | 应收票据 | 11,682,882.54 | 11,870,427.03 | | 应收账款 | 1,045,889,879.87 | 739,331,666.99 | | 应收款项融资 | 568,895,376.98 | 462,090,622.44 | | 预付款项 | 621,477,529.12 | 402,205,803.65 | | 应收保费 | | | | 应收分保账款 | | | | 应收分保合同准备金 | | | | 其他应收款 | 632,159,027.81 | 359,527,694.01 | | 其 ...

会议信息 - 公司监事会第九届九次会议于2024年8月16日召开[2] - 会议通知及资料于2024年8月6日送达全体监事[2] - 应出席监事三名，实际出席三名[2] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年半年度报告》全文及摘要[3] - 监事会认为报告程序合规，内容真实准确完整[3] - 议案表决三票同意，零票反对弃权，同意票占100%[3] 报告披露 - 《公司2024年半年度报告》全文及摘要于会议同日披露[3]

募集资金情况 - 2020年11月22日向16名投资者非公开发行330,961,809股A股，发行价6.19元/股，募资总额2,048,653,597.71元，净额2,023,988,070.67元[2] - 截至2024年6月30日，累计使用募资1,802,737,029.63元，本报告期使用74,969,704.38元[2][3] - 截至2024年6月30日，募资余额229,723,751.62元，累计利息收入扣除手续费等为8,472,710.58元[3] 资金使用与管理 - 公司向全资子公司新龙公司提供借款1,723,988,070.67元，借款利率4.75%/年[5] - 2021 - 2024年多次使用闲置募资暂时补充流动资金，额度分别不超5亿、3.5亿、2.6亿，均已归还[8][9] - 2022 - 2023年新龙公司两次用暂时闲置募资现金管理，额度分别不超1.5亿、1.14亿[9][11] 项目投资进度 - 河南平顶山矿区梁北煤矿改扩建项目承诺投资17.486536亿元，调整后17.2398807067亿元，截至期末累计投入15.0273702963亿元，进度87.17%[18] - 偿还银行借款承诺投资3亿元，截至期末累计投入3亿元，进度100%[18]

资金往来 - 河南神火集团半年度往来累计发生金额（不含利息）62401.13万元[3] - 神火新材料科技2024年期初余额168.88万元，半年度累计发生194.34万元，偿还79.25万元，期末余额283.97万元[3] - 河南神火国贸2024年期初余额51.32万元，半年度累计发生274.19万元，偿还219.61万元，期末余额105.90万元[4] - 河南神火铁运2024年期初余额2927.80万元，半年度累计发生0.49万元，偿还2928.10万元，期末余额0.18万元[4] - 新疆神火煤电2024年期初余额837.62万元，半年度累计发生1050.49万元，偿还1258.19万元，期末余额629.93万元[4] 应收股利 - 河南神火能源应收股利2024年期初期末余额均为360.00万元[4] - 沁阳沁澳铝业应收股利半年度累计发生863.06万元，偿还863.06万元[4] - 云南神火铝业应收股利58250.83万元[5] - 河南省新郑煤电应收股利23750.57万元[5] - 广西龙州新翔应收股利8000万元[5] 借款 - 郑州裕中煤业借款2024年期初余额283080.93万元，半年度偿还15981.70万元，期末余额270986.67万元[4] - 上海神火铝箔往来款、借款及担保费2024年期初余额1185.27万元，半年度偿还21.14万元，期末余额1339.76万元[4] - 河南省许昌新龙矿业借款2024年期初余额77624.31万元，半年度偿还77733.97万元[4] 其他款项 - 云南神火铝业其他应收款278.17万元[5] - 河南省新郑煤电其他应收款17.96万元[5] - 河南神火运输应收账款91.65万元，预付账款25218.18万元[5] - 商丘新发投资预付账款94215.34万元，应收账款85.04万元[5] - 新疆丰华时代应收账款57.12万元[5] - 广西龙州新翔预付款项68085.38万元[5] - 河南神火炭素其他应收款5455.06万元，应收账款29312.16万元[5] - 河南神火发电应收账款累计发生100494.33万元，截至2024年6月30日余额为0[5] - 河南有色汇源其他非流动资产28.17亿元，预计受偿1.88亿元[5][6] 总计款项 - 各项款项总计分别为947045.41万元、395506.15万元、4408.14万元、723018.79万元、623940.91万元[5]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为182.21亿元，同比下降4.65%[19] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为22.84亿元，同比下降16.62%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为21.35%下降[20] - 经营活动产生的现金流量净额下降11.71%[20] - 基本每股收益下降16.41%[20] - 稀释每股收益下降16.58%[20] - 加权平均净资产收益率下降5.19个百分点[20] - 总资产增长1.19%[21] - 归属于上市公司股东的净资产增长2.85%[21] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为2.51亿元[23] - 计入当期损益的政府补助为1.93亿元[24] 行业发展 - 电解铝行业产能"天花板"进一步确立，行业高质量发展趋势明晰[28] 资源储备 - 公司控制的煤炭保有储量13.26亿吨，可采储量5.78亿吨[37] - 公司参股39%的郑州矿区赵家寨煤矿保有储量3.15亿吨，可采储量1.56亿吨[40] - 五彩湾矿区5号露天矿地质储量约为25.32亿吨[40] 产能情况 - 公司铝箔产能14万吨/年，铝箔坯料产能15.5万吨/年[45] 区位优势 - 新疆电解铝项目受益于煤炭资源丰富、开采成本较低、电力成本稳定的优势[50] - 云南电解铝项目利用绿色无污染的水电作为主要能源，物流成本优势明显[54] - 公司煤炭产能区位优势明显，交通运输条件便利[57] 产品优势 - 公司煤炭产品无烟煤、贫瘦煤均为稀缺煤种，精煤产出率较高[56] - 公司煤炭产品质量优良，与大型冶金企业建立了稳定的战略合作关系[56] - 公司铝产品具有明显的低碳优势[56] - 公司是国内为数不多的具有水电铝材全绿色产业链的企业，在"双零"铝箔中属于龙头企业，产量位列全国前五位[1] - 公司铝箔业务具有先入优势和设备先进优势，培养了一批优秀的技术研发、生产、销售、管理人才，主设备为世界一流水平[1] - 公司铝箔产品涵盖高精度电子电极铝箔、食品铝箔和医药铝箔，主攻双零箔，产品竞争力强，稳定供应国内"头部"电池企业[1] 子公司及参股公司业绩 - 报告期内，公司子公司云南神火增值税进项税加计扣除实现的收益增加，处置神火发电股权产生的投资收益增加[4] - 报告期内，公司联营企业新郑煤电、龙州铝业盈利同比减少[4] 资产处置及债权损失 - 报告期内，公司处置废旧物资取得收益及收到的政策性关停矿井补助增加[5] - 报告期内，公司因签订和解协议确认的债权损失增加[5] - 报告期内，公司转让了神火发电51%股权，其对外供电业务产生的利润列入终止经营净利润[6] 公允价值变动 - 报告期内，公司应收票据公允价值发生变动[76] - 报告期内，公司子公司上海国贸套期保值产品公允价值发生变动[76][91] - 报告期内，公司铝期货套期保值业务公允价值变动损益为-361.63万元[103] - 期末铝期货套期保值头寸公允价值为150,419.98万元，占公司报告期末净资产的7.38%[103] 现金流变动 - 报告期内，公司子公司上海国贸开展的铝锭期货套期保值业务增加，导致支付的期货保证金增加[79] - 报告期内，公司子公司云南神火支付给少数股东的分红款增加[81] - 报告期内，公司子公司上海铝箔因外币业务产生汇兑收益增加[81] - 报告期内，公司建设商丘二期电池箔项目、云南40万吨炭素项目、11万吨电池箔项目支付的现金增加[78] - 报告期内，公司支付了收购云南神火股权的价款[78] - 报告期内，公司子公司永城神火铝业股权投资基金（有限合伙）退股收回投资[77] 财务状况变动 - 公司子公司阳光铝材收入增加，对应的应收款项增加[89] - 公司调整了融资结构，长期借款增加[91] - 公司预付的氧化铝款增加[91] - 公司尚未收到神火发电股权转让款[91] - 公司预交税款增加[91] - 公司预收货款减少[91] - 公司处置了上年末待处置的固定资产[91] 募集资金使用 - 公司于2020年11月22日非公开发行股票，募集资金总额为204,865.36万元，扣除发行费用后募集资金净额为202,398.81万元[111] - 募集资金已于2020年12月8日全部汇入公司新设立的募集资金专项账户[112] - 报告期内已使用募集资金总额为7,496.97万元，累计使用募集资金总额为180,273.70万元[109] - 尚未使用的募集资金总额为22,972.38万元，将继续用于募投项目[109] - 公司以募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金11.87亿元[130,131] - 公司使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，并于到期后全部归还[131] - 截至2024年6月30日,公司尚未使用的募集资金为2.30亿元,存

会议相关 - 公司董事会第九届十二次会议于2024年8月16日召开[2] 报告表决 - 《公司董事会关于2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》表决全票通过[3] - 《公司2024年半年度报告》全文及摘要表决全票通过[4] 新策略 - 公司决定设立创新发展研究院[4] 市场扩张和并购 - 公司将公开挂牌转让所持河南神火永昌矿业有限公司75%股权[4] - 公司将公开挂牌转让所持禹州市昌隆煤业有限公司60%股权[6]