募资情况 - 公司发行4304.35万股A股，发行价每股20.68元，募资8.9013958亿元，净额8.2581447237亿元，超额1.6581447237亿元[1] 募投项目 - 募投项目投资总额67319.52万元，拟用募集资金66000万元[3] 决策事项 - 2024年8月27日公司通过支付募投项目款项并等额置换议案[1][8] - 监事会认为该事项合规，可提效降本[10] - 保荐人认为该事项符合规定，无异议[11]

授权制度 - 目的是完善公司法人治理结构，规范董事会对经理层授权[2] 授权原则 - 应遵循依法审慎、适时调整、权责统一、放管结合原则[2][3] 授权事项 - 分长期和临时，长期依章程确定，临时由董事会决议授权[7] 授权管理 - 董事会明确对象和范围，经理层按规则工作并报告执行情况[9] - 董事会有权动态调整、监督，是责任主体[9][11] 授权终止 - 期限届满自然终止，未达要求或特定情况可提前终止[13]

人员设置与任期 - 公司依法设1名总经理，按需设财务负责人和副总经理若干[2] - 总经理每届任期3年，连聘可连任[4] 任职要求与职责 - 拟聘任总经理若36个月内受证监会处罚需披露情况[4] - 高管任职出现特定情形应停止履职或30日内解除职务[5] - 总经理行使多项职权，“三重一大”按程序执行[7][8] - 副总经理协助总经理负责分管事务[8] - 财务负责人协助总经理负责财务等管理[9] 会议相关 - 总经理办公会一般每月两次，特殊情况可临时召开[13] - 重要议题提前一天通知，非重要或临时会议不受限[13] - 办公会出席为经营管理层，可邀董事长等参加[13] - 办公会实行总经理负责制，总经理形成决定[13] 薪酬与报告 - 公司建立总经理薪酬与绩效、业绩挂钩激励机制[17] - 总经理绩效评价由董事会或下设委员会负责[17] - 总经理向董事会或监事会报告重大情况[19] - 总经理每年向年度董事会提交工作报告[20] - 业绩大幅变动或与预告差异达20%时总经理及时报告[20] 细则生效 - 细则经董事会审议通过生效，由董事会负责解释[22]

委员会构成 - 薪酬与考核委员会成员由三名董事组成，独立董事应过半数并担任召集人[4] - 委员由董事长、二分之一以上独立董事或全体董事的三分之一以上提名[4] 任期与会议 - 任期与同届董事会任期一致，委员任期届满可连选连任[4] - 每年至少召开一次会议，提前三天通知全体委员[13] - 提议时应召开临时会议，半数以上委员出席方可举行，决议须全体委员过半数同意[13] 其他 - 会议表决方式为投票，临时会议可通讯表决[13] - 会议记录由董事会秘书保存十年[15] - 细则经董事会审议通过生效，解释权、修订权归董事会[17]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为7.03亿元，同比增长5.45%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为7241.64万元，同比增长9.77%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为5334.93万元，同比增长65.05%[11] - 基本每股收益为0.42元/股，同比下降4.55%[11] - 加权平均净资产收益率为5.02%，同比下降1.66%[11] - 公司总资产为19.47亿元，同比增长4.16%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为13.66亿元，同比下降2.81%[11] - 2024年上半年公司实现营业收入7.03亿元，同比增长5.45%，归母净利润7,241.64万元，同比增长9.77%[38] - 2024年上半年公司营业收入为703,132,166.39元，同比增长5.45%[62] - 2024年上半年公司营业利润为83,726,199.32元，同比增长12.24%[131] - 2024年上半年公司净利润为72,416,403.55元，同比增长9.77%[133] - 2024年上半年公司基本每股收益为0.42元，同比下降4.55%[133] - 2024年上半年公司投资收益为8,809,132.27元，同比增长574.23%[131] - 2024年上半年公司公允价值变动收益为4,168,755.55元，同比增长225.38%[131] - 2024年上半年公司信用减值损失为32,965.78元，同比扭亏为盈[131] - 2024年上半年公司营业收入为702,829,850.01元，同比增长5.4%[134] - 2024年上半年公司净利润为72,196,238.23元，同比增长9.7%[134] - 2024年上半年公司研发费用为25,085,559.50元，同比增长26.4%[134] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为53,349,262.76元，同比增长65.1%[135] - 2024年上半年公司投资活动产生的现金流量净额为-54,622,878.41元，同比下降57.3%[135] - 2024年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-27,978,275.00元，同比下降103.9%[136] - 2024年上半年公司期末现金及现金等价物余额为355,638,983.59元，同比下降58.4%[136] - 2024年上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为831,750,961.87元，同比增长11.4%[135] - 2024年上半年公司购买商品、接受劳务支付的现金为480,658,294.02元，同比增长8.2%[135] - 2024年上半年公司支付给职工以及为职工支付的现金为114,559,089.12元，同比增长15.6%[135] - 2024年上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为831,750,961.87元，同比增长11.4%[137] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为53,989,102.50元，同比增长104%[137] - 2024年上半年公司投资活动产生的现金流量净额为-54,622,878.41元，较2023年同期的-128,000,618.03元有所改善[137] - 2024年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-27,978,275.00元，较2023年同期的725,358,207.03元大幅下降[137] - 2024年上半年公司期末现金及现金等价物余额为349,016,290.40元，较2023年同期的848,326,224.31元下降58.9%[137] - 2024年上半年公司归属于母公司所有者权益的其他综合收益为-39,496,566.45元[139] - 2024年上半年公司未分配利润为72,416,403.55元[139] - 2024年上半年公司对所有者（或股东）的分配为-111,912,970.00元[139] - 2024年上半年公司期末所有者权益合计为1,365,770,344.57元[140] - 2023年归属于母公司所有者权益为542,280,126.94元[141] - 2023年半年度综合收益总额为65,969,145.08元[141] - 2023年半年度所有者投入和减少资本为825,814,472.37元[141] - 2023年半年度利润分配为-103,304,280.00元[141] - 2024年半年度综合收益总额为72,196,238.23元[145] - 2024年半年度利润分配为-111,912,970.00元[145] - 2024年半年度期末所有者权益合计为1,365,413,348.12元[145] - 2023年半年度期末所有者权益合计为542,176,198.44元[146] - 公司本期期末余额为1,330,479,113.67元，较期初余额542,176,198.44元增长145.3%[148] - 公司本期综合收益总额为65,792,722.86元[148] - 公司所有者投入和减少资本金额为825,814,472.37元，其中所有者投入的普通股为43,043,500.00元[148] 产品与市场 - 公司主要产品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品，涵盖电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，以及口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液等口腔卫生用品[15] - 公司产品矩阵包括成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理、口腔医疗与美容护理四大类[15] - 贝乐乐科研防龋系列儿童牙膏针对中国儿童71.9%的龋齿高发率，采用奥拉氟+独特锁氟技术，有效提升氟利用率，实现5倍牙本质强健力、170%抗糖酸防护力[17] - 电动牙刷定位"净护平衡"，有天地、日月、云海三个系列电动牙刷，提供更智能、更舒适、更高效的口腔护理体验[18] - 2024年上半年国内线下牙膏市场整体销售规模为107.72亿元，同比下滑3.69%[22] - 2024年上半年线下牙刷销售规模为32.98亿元，同比加速下滑14.29%[22] - 牙膏品类前十厂商线下市场份额合计达80.60%，前四厂商市场份额达60.29%[27] - 登康口腔2024年上半年线下市场份额升至第三，前十品牌中本土品牌市场份额占比超过40%[27] - 冷酸灵云海系列便携式冲牙器采用约1,250次/分钟高频脉冲，搭配3秒渐强和软胶喷头[19] - 冷酸灵贝乐乐儿童声波电动牙刷采用微气泡声波振动技术，适配超软刷毛[19] - 漱口水系列包括医研抑菌、专研抗敏和温和清新三大系列，满足不同人群的深化护理需求[20] - 口腔喷雾采用全新"口红式"旋转包装和高雾化喷头设计，含玻尿酸精粹精华[20] - 口腔护理行业向多元化、专业化发展，电动牙刷、冲牙器、漱口水、牙线等新兴品类加速渗透[23] - 民族品牌凭借质量、颜值、创新和性价比赢得年轻消费群体青睐，市场份额持续提升[25] - 2024年上半年牙膏线下零售市场规模为107.72亿元，公司牙膏业务市场份额占比为8.57%，行业排名第三[33] - 冷酸灵品牌在抗敏感牙膏细分领域的线下零售市场份额占比为62.92%，占据领导地位[34] - 2024年上半年公司手动牙刷市场份额为5.64%，排名行业第二[35] - 2024年上半年公司电动牙刷销售收入同比大幅增长62.14%[39] - 2024年上半年牙龈护理、美白和抗敏感类牙膏线下市场份额分别为28.99%、22.95%和12.71%[28] - 2024年上半年公司冷酸灵品牌私域沉淀会员133万[40] - 2024年上半年公司成人牙膏销售收入同比增长7.05%[39] - 2024年上半年公司通过整合传播实现品牌曝光132亿次[40] - 公司完成3款牙膏新产品上市，包括冷酸灵专研抗敏（沁润白桃）牙膏、冷酸灵科研奥拉氟儿童牙膏、冷酸灵医研抗敏专效修护牙膏[41] - 公司推出1款电动牙刷新品：冷酸灵Dencare日月声波电动牙刷（S1000）屏幕款[41] - 公司推出2款第一类医疗器械新品：牙科用毛刷（柔护净齿型）、牙科用毛刷（倍柔护龈型）[41] - 公司上半年取得国内专利授权16件，其中发明专利4件[41] - 公司实施并上线电商OMS数字化系统，成功引入生产运营大数据平台、阿米巴经营管理平台及数电发票系统[42] - 公司生产区域GMP改造、智能制造一期项目全面投产并持续优化迭代[42] - 公司旗下核心品牌"冷酸灵"在抗牙齿敏感领域拥有60%左右的线下零售额市场份额[44] - 公司通过分布在全国31个省、自治区、直辖市以及2,000余个区/县的经分销商，实现了对数十万家零售终端的覆盖[46] - 公司拥有国家级工业设计中心、国家级博士后科研工作站、CNAS国家认可实验室等多个创新平台[50] - 公司建成了行业内首家抗牙齿敏感研究中心[50] - 公司技术研发中心拥有博士、海外创新人才、省部级创新人才20余人，涵盖药学、化学、生物、材料、电子与信息等多个领域[51] - 公司已取得行业特有的双重抗敏感技术和生物玻璃陶瓷材料技术，累计申请专利10余件，起草行业标准1项，团体标准1项[52] - 公司与伦敦玛丽女王大学、华中科技大学、四川大学华西口腔医学院等高校和科研院所开展产学研医合作项目15项[53] - 公司已承担国家级和省部级科研项目58项，参与30余项国家、行业标准的制修订工作，取得国内授权专利250余项，其中发明专利20余项[53] - 公司通过ISO9001质量体系认证，建立了以全面质量管理要求为指引的质量管理体系[54] - 公司通过CNAS国家认可实验室资格的检测中心确保产品质量稳定可靠[56] - 公司获评重庆市智能制造标杆企业、重庆市智能工厂等荣誉，数字化、智能化水平持续提升[59] - 公司董事长邓嵘先生拥有近40年口腔清洁护理用品行业从业经验，核心管理团队平均服务年限超过20年[60] - 公司2024年上半年完成5项团体标准的发布，跟进3项国家、行业标准的制修订工作[52] - 公司2024年上半年与新加坡国立大学重庆研究院、上海交通大学重庆研究院等开展了一系列产学研合作交流[53] - 公司将持续加强品牌建设，深化内容精耕，加速品牌全域数字化营销转型[82] - 公司将持续加强研发技术创新突破，强化核心技术升级与多品类、多功能的技术创新[82] - 公司将继续全面深化全域全渠的立体化营销网络建设和营销模式的创新[82] - 公司产品销售以经销模式为主，建立了覆盖全国的销售网络，提高了市场渗透率[84] - 直供模式客户受电商冲击，部分可能撤出市场，影响公司经营业绩[84] - 公司通过优化经销商管理模式，提高与市场发展的匹配度，成为核心竞争力[84] - 公司在电商和新零售业态中取得较好增长，线下直供模式销售占比降低[84] - 公司高度重视技术研发，持续加大研发投入，推出具有核心竞争力的新产品[85] - 公司重点布局电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理品类，扩大市场规模[85] - 公司面临核心技术和管理人才流失风险，可能影响生产经营[86] - 公司实施"人才强企"战略，吸引和保留核心专业技术和管理人才[86] - 公司向重庆市酉阳土家族苗族自治县麻旺镇白竹希望学校捐赠价值9,925.36元的口腔护理用品[92] 股东与股权结构 - 公司股份总数保持不变，仍为172,173,800股，有限售条件股份占比75.00%，无限售条件股份占比25.00%[115] - 重庆轻纺控股（集团）公司持有103,012,300股，占总股本的59.83%，为最大股东[115][118] - 广东温氏投资有限公司持有10,456,900股，占总股本的6.07%，为第二大股东[118] - 重庆本康贰号企业管理合伙企业（有限合伙）持有6,360,200股，占总股本的3.69%[118] - 重庆本康壹号企业管理合伙企业（有限合伙）持有6,313,200股，占总股本的3.67%[118] - 重庆百货大楼股份有限公司持有2,987,700股，占总股本的1.74%[118] - 中国工商银行股份有限公司－兴全绿色投资混合型证券投资基金（LOF）持有1,609,725股，占总股本的0.93%[118] - 中国农业银行股份有限公司－财通资管消费升级一年持有期混合型证券投资基金持有1,429,200股，占总股本的0.83%[118] - 招商银行股份有限公司－东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金持有711,216股，占总股本的0.41%[118] - 中国工商银行股份有限公司－信澳周期动力混合型证券投资基金持有693,045股，占总股本的0.40%[118] 资金与投资 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[2] - 计入当期损益的政府补助金额为6,324,471.24元[14] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益金额为12,977,887.82元[14] - 其他营业外收入和支出金额为175,808.28元[14] - 所得税影响额为2,268,716.80元[14] - 非经常性损益合计金额为17,209,450.54元[14] - 公司货币资金为454,382,378.20元，占总资产的23.34%，同比下降5.21%[66] - 公司投资收益为8,809,132.27元，占利润总额的10.50%[65] - 公司存货为238,315,613.42元，占总资产的12.24%，同比增长2.12%[66] - 公司合同负债为114,140,476.76元，占总资产的5.86%，同比增长2.84%[66] - 公司交易性金融资产期末数为898,264,069.44元，较期初增加104,168,755.55元[67] - 公司报告期投资额为565,132,010.68元，较上年同期增长26.24%[69] - 公司募集资金总额为89,013.96万元，募集资金净额为82,581.45万元[73] - 公司尚未使用的募集资金总额为48,628.09万元，存放于募集资金专户或以现金管理方式集中管理[73] - 公司使用部分超募资金4,800万元永久补充流动资金，占超额募集资金总额的28.95%[75] - 公司货币资金受限金额为98,743,394.61元，主要受限原因为房屋维修基金和保障型租赁住房项目资金[68] - 公司债权投资受限金额为51,792,083.33元，受限原因为一年以上大额存单本金及利息[68] - 公司金融资产小计期末数为898,264,069.44元，较期初增加104,168,755.55元[67] - 公司报告期不存在证券投资和衍生品投资[71][72] - 公司募集资金置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金共计13,878.39万元[75] - 数字化管理平台建设项目累计投入金额为297.39万元，投资进度为8.50%[76] - 口腔健康研究中心建设项目累计投入金额为818.04万元，投资进度为23.37%[76] - 全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目累计投入金额为25,452.86万元，投资进度为68.79%[76] - 智能制造升级建设项目累计投入金额为3,914.64万元，投资进度为17.79%[76] - 补充流动资金项目累计投入金额为4,800.00万元，投资进度为50.00%[76] - 重庆登康口腔健康科技有限公司总资产为1,797.82万元，净资产为835.70万元，营业收入为2,921.16万元，净利润为22.02万元[80] - 公司委托理财总额为91,300万元，其中自有资金委托理财41,500万元，募集资金委托理财38,800万元，券商理财产品11,000万元[110] - 公司未到期委托理财余额为88,300万元，无逾期未收回金额[110] - 公司租赁办公场地，但未对公司损益产生重大影响[108] - 公司报告期内未发生重大担保情况[109] - 公司报告期内未发生资产或股权收购、出售的关联交易[100] - 公司报告期内未发生共同对外投资的关联交易[101] - 公司报告期内不存在关联债权债务往来[102] - 公司货币资金期末余额为454,382,378.20元，较期初减少79,220,264.44元[125] - 交易性金融资产期末余额为898,264,069.44元，较期初增加104,168,755.55元[125] - 应收账款期末余额为31,496,746.22元，较期初减少1,855,405.35元[125] - 预付款项期末余额为15,256,787.88元，较期初增加6,431,933.03元[125] - 存货期末余额为238,315,613.42元，较期初增加49,131,541.49元[125] - 流动资产合计期末余额为1,658,094,487.19元，较期初增加74,445,386.57元[126] - 非流动资产合计

独立董事任职资格 - 董事会成员中至少三分之一为独立董事，且至少有一名会计专业人士[3] - 特定股东及相关人员不得担任独立董事[6] - 担任独立董事需有五年以上法律、会计或经济等工作经验[6] - 以会计专业人士身份被提名需有经济管理高级职称及5年以上会计等专业全职工作经验[4] - 独立董事候选人最近36个月内不得因证券期货违法犯罪受处罚[12] 独立董事提名与选举 - 董事会等可提出独立董事候选人[10] - 独立董事选举实行累积投票制，中小股东表决单独计票并披露[10] 独立董事任期 - 每届任期与其他董事相同，连续任职不超六年[11] - 连续任职六年，36个月内不得被提名为候选人[11] 独立董事履职规范 - 原则上最多在三家境内上市公司担任独立董事[8] - 连续两次未亲自出席董事会且不委托他人，董事会30日内提议解除职务[12] - 辞职致比例不符或缺会计专业人士，履职至新任产生，公司60日内补选[13] - 行使部分特别职权需全体独立董事过半数同意[16] - 特定事项经全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[17] - 一名独立董事一次董事会接受委托不超两名独立董事[18] - 向年度股东会提交述职报告，最迟发通知时披露[20] - 持续关注特定事项决议执行情况，违规可要求说明并披露[21] - 对重大事项出具独立意见应包含相关内容[21] - 每年在公司现场工作不少于十五日[22] - 对出具的独立意见签字确认并报告董事会[22] - 对董事会议案投反对或弃权票应说明理由[27] - 发现公司特定情形应履职调查并报告[22] 公司对独立董事支持 - 保证独立董事与其他董事同等知情权[26] - 专门委员会会议原则上提前三日提供资料[27] - 两名以上独立董事提延期，董事会应采纳[27] - 聘请中介机构等费用由公司承担[29] - 给予独立董事津贴标准由董事会制定、股东会审议并披露[29] 资料保存 - 独立董事工作记录及公司提供资料至少保存十年[28]

审计委员会组成 - 由三名非高级管理人员董事组成，独立董事占二分之一以上[4] - 成员由董事长等提名，董事会选举产生[6] 审计委员会职权行使 - 人数低于规定人数三分之二时暂停职权，董事会及时增补[5] - 披露财务报告等经全体成员过半数同意提交董事会[9] 审计监督工作 - 督导内审至少半年检查重大事件实施情况[10] - 监督内审至少季度检查募集资金存放使用情况[11] 会议相关规定 - 定期会议每季度至少召开一次[16] - 三分之二以上成员出席方可举行[16][19] - 提前3天通知，快捷通知2日无异议视为收到[16][17] - 决议经全体委员半数以上同意有效[19] 其他 - 审计部门为决策做前期准备[15] - 年度报告披露履职情况，未采纳意见说明理由[12] - 会议记录保存10年[20] - 细则经董事会决议通过生效，解释修订权归董事会[25]

报告披露 - 公司将于2024年8月28日披露《2024年半年度报告》及其摘要[1] 业绩说明会 - 2024年8月28日上午10:00 - 11:00举办半年度网上业绩说明会[1] - 出席人员包括董事长邓嵘（或董事、总经理赵丰硕）、董事兼财务总监王青杰等[1] 参会报名 - 网络端报名链接为https://s.comein.cn/A4LcR[1] - 手机端可登录进门财经APP/小程序，搜索"001328"或扫描二维码报名[2]

投资评级 - 报告给予登康口腔2024年33倍估值，对应目标价31.02元，上调至"买入"评级 [3] 核心观点 - 登康口腔作为抗敏感牙膏领域的领导者，品牌力壁垒坚实，产品矩阵覆盖成人、儿童基础口腔护理、口腔医疗及美容护理产品和电动口腔护理产品 [1][5] - 公司近年加大电商渠道资源投放，2020-2023年间电商渠道实现复合增长率53.2%，线下渠道布局广泛，线上线下协同发展 [1] - 公司产品结构优化空间大，主动优化10元以下低端产品线，加强高端产品推广，电商渠道毛利率从2021年的32%提升至2023年的45.9% [3][17] 公司概况 - 登康口腔前身为重庆牙膏厂，旗下拥有"登康"、"冷酸灵"等知名口腔护理品牌，以及高端专业口腔护理品牌"医研"、儿童口腔护理品牌"贝乐乐"、高端婴童口腔护理品牌"萌芽" [5][7] - 公司实际控制人为重庆市国资委，通过轻纺集团和渝富控股持有公司59.8%股份，员工持股平台本康壹号和本康贰号分别持有公司3.7%和3.7%股份 [9][10] - 2019-2023年公司营收从9.4亿元上升至13.8亿元，CAGR为9.9%，净利润从0.6亿元上升至1.4亿元，复合增速为22.3% [11][12] 行业分析 - 2017-2023年国内口腔清洁护理行业规模从388.5亿元扩张至491.5亿元，复合增速为4%，其中牙膏牙刷构成口腔护理行业市场规模的主体 [1][28] - 2023年牙膏品类市场规模为302.2亿元，2017-2023年牙膏市场规模复合增速在2.1%左右，行业均价持续缓慢提升 [2][31] - 2023年牙膏产品线下市场份额CR10达80.6%，CR5达到65.4%，登康口腔市占率排名第四，2023年线下市场份额约为8% [2][44] 公司分析 - 公司产品以成人口腔护理产品为主，收入占比90%左右，2023年成人基础口腔护理产品/儿童基础口腔护理产品/口腔医疗与美容护理产品/电动口腔护理产品的营业收入分别为12.3亿元/1亿元/2794万元/1155万元 [13] - 2023年经销模式/直供模式/电商模式营收分别为9.9/0.5/3.2亿元，占总收入比例分别为72.4%/3.9%/23.0%，电商渠道成为公司营收增长的主要动力源 [15][16] - 公司毛利率保持在40%以上，2023年公司毛利率达到44.1%，同比+3.6pp，2024Q1上升至48.4%，同比+7.2pp [17][18] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年净利润复合增速18%，2024-2026年EPS分别为0.94元、1.13元、1.33元，对应PE分别为27倍、23倍、19倍 [3] - 考虑到公司品牌壁垒较高，电商渠道加速成长，产品结构有望优化，给予2024年33倍估值，对应目标价31.02元 [3]

行业和公司概述 行业概述 - 登康和百亚是必选消费品行业中的稀缺性投资标的 [1] - 必选消费品价格受产品迭代升级影响而上涨，需求稳定，头部品牌粘性强 [1] - 必选消费品行业具有一定的成长性，源于行业的渠道和产品持续迭代变化带来的机会 [1] 公司概述 - 登康是行业内渠道铺得最广、门店推进最多且下沉市场表现最好的企业之一 [2] - 登康具有优秀的渠道管控能力，减少了窜货乱价现象，提高了经销商的合作意愿 [2] - 登康作为老牌国货品牌，具有深厚的市场根基与高知名度 [2] - 登康不断进行配方优化及新产品研发，具有强大的产品迭代创新能力 [3] 公司发展机遇和驱动因素 发展机遇 - 电商平台的快速发展为登康带来了快速增长的机会 [4] - 抖音等新兴平台为登康的品牌推广和新产品孵化提供了理想场所 [5] - 登康在电商市场上具有较大的增长潜力 [5] 增长驱动因素 - 电商平台的快速发展，尤其是抖音平台的广告投放效果显著 [4][5] - 登康在电商渠道的市场份额较线下更大，具有巨大的增长空间 [5] - 登康通过引进外部人才、加大资本投入以及精细化运营策略，电商增速有望再次跃升 [5] - 登康在线下市场同样拥有扩展现有业务和提升效率的潜力 [6] - 登康可通过区域扩张、产品提价等方式，从量和价两方面实现销售额的增长 [6] - 随着净利率逐步提升至合理区间，登康的盈利能力也将相应增强 [6] 公司战略调整与拓展 线上渠道拓展 - 登康在电商领域缺乏大规模全国空白区域的扩张弹性和速度 [7] - 但登康已在某些西部、东部和南部地区进行了有力补充 [7] - 登康采用产品迭代和差异化营销策略，如"750模式"、"德阳模式"等，有效精细管理渠道资源 [7] 产品线调整 - 登康过去大量依赖低价产品,但现在正逐渐转向高端化路线 [8] - 约10%的产品来自20元以上的高价产品,并出现明显断货现象,表明其产品力强劲且迭代迅速 [8] - 通过抖音等新媒体平台的有效宣传,使得高端产品的市场份额得以快速增长 [8] - 这种转变有助于收入端的增长,并能保证利润增速高于收入增速 [8]