行业整体表现 - 2025年1-9月源网侧储能电池出货量达到340吉瓦时 [1] - 2025年1-9月源网侧出货量同比大幅增长94% [1] 主要企业排名 - 2025年1-9月源网侧储能电池出货量前十名企业依次为宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、弗迪电池、中创新航、瑞浦兰钧、远景动力、国轩高科、楚能新能源、欣旺达 [2]

行业核心趋势 - 锂电行业因动储需求两旺掀起新一轮扩张高潮，供应链格局加速重构 [3] - 多笔长单折射出市场需求火爆，电池厂频繁锁单拉高市场整体预期，锂电整体需求有望延续 [5] - 锂电行业的复苏已从价格信号转化为实实在在的订单，渗透到产业链每一个环节，乐观预计此轮行情将持续至明年一二季度 [12] - 新一轮产业大周期的脉络正变得愈发清晰 [13] 电池企业大规模采购订单 - 天赐材料全资子公司九江天赐与国轩高科约定2026-2028年采购87万吨电解液，与中创新航约定同期供应72.5万吨电解液，两笔订单合计159.5万吨 [3] - 以2.5万元/吨价格计算，天赐材料两笔订单金额接近400亿元 [4] - 嘉元科技与宁德时代签订协议，宁德时代将在2026年至2028年间累计采购62.6万吨电池负极集流体材料 [4] - 2025年至今，包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等一众电池企业纷纷向上游产业链锁单，涉及磷酸铁锂、负极材料、电解液等多个领域 [7] - 多笔订单金额高达数百亿元，基本覆盖未来3-5年，体现电池厂对长期供应的重视 [9] 需求驱动与产能状况 - 2025年海外储能大单频繁签约落地，市场对储能电芯需求大幅攀升，头部电池企业产线持续满产 [9] - 宁德时代2025年三季度产量约180GWh，产能利用率超过90%，逼近2022年最高峰 [9] - 亿纬锂能今年整体产出10-12GWh，明年预计外协工厂能贡献30GWh [10] - 瑞浦兰钧2025年上半年产能利用率升至80%左右，较2024年提升约20个百分点，储能电芯产能利用率自二季度以来持续保持在90%以上，7月份达到满产，月度订单量是产能的2-3倍 [10] 原材料成本压力与供应紧张 - 电池级碳酸锂现货均价已升至7.85万元/吨，最高报价接近8.23万元/吨 [10] - 六氟磷酸锂价格从7月的近5万元/吨涨至12万元/吨，三个半月涨幅达140% [10] - 前期行业深度调整导致大量中小企业产能难以快速恢复，整体供应偏紧 [11] - 天赐材料六氟磷酸锂产能利用率已基本饱和，生产处于高效运转状态 [11] - 磷酸铁锂行业整体产能利用率70-80%，头部厂商稼动率饱满，基本保持开工率9成以上 [11] - 湖南裕能磷酸铁锂当前月均排产10万吨，已超负荷运转，订单持续满产满销；安达科技订单已排到明年上半年，产线持续满负荷生产 [12] 行业集中度提升与龙头企业优势 - 头部电池企业订单正集体向细分领域龙头下放，凭借技术和产能优势，锂电头部企业材料量利双升 [15] - 新能源汽车和储能市场对高能量密度、快充性能电池需求激增，高压实密度磷酸铁锂（压实密度≥2.6g/cm³）成为主流 [15] - 高压实密度生产技术仅富临精工、湖南裕能等少数头部企业掌握，中小企业良率低、成本高，难以大规模生产，落后产能淘汰出清速度加快 [15] - 电池企业通过股权绑定为材料供应加双保险，例如宁德时代增资25.63亿元持有江西升华51%股权，中创新航入股中科电气、盛新锂能 [16] 上游企业业绩改善与合作模式创新 - 上游企业长协订单意味着业绩保障，磷酸铁锂主要上市公司第三季度盈利状况有效改善 [18] - 行业龙头湖南裕能第三季度营收88.68亿元，同比增长73.97%，单季度归母净利润增速高达235%，万润新能、龙蟠科技等二梯队企业均较大幅度减亏 [18] - 此轮长协订单多为锁量不锁价，材料方即获得长期确定的订单量，又有价格调整权，能在市场价格上涨时提升利润空间 [18] - 基于供应链稳定和技术创新的战略协同，上下游龙头企业深度耦合，进一步巩固行业地位 [19]

文章核心观点 - 以电力设备、通信、新能源为代表的“新三样”行业，其上市公司在三季度展现出强劲的业绩增长和股价表现，反映了中国经济向新质生产力的转型 [1] - “政策东风+技术创新”双轮驱动，为电力设备、通信、新能源行业带来广阔发展空间，龙头公司业绩表现尤为突出 [2][5] 行业业绩表现 - 深市电力设备行业前三季度合计营业收入1.32万亿元，同比增长10%，净利润946.09亿元，同比增长29.53% [2] - 深市通信行业前三季度合计收入2923.81亿元，同比增长14.34%，归母净利润308.09亿元，同比增长36.65% [2] - 深市新能源领域（电池、光伏设备、风电设备）前三季度合计收入1.06万亿元，同比增长10.56%，归母净利润787.05亿元，同比增长31.87% [3] - 新能源细分领域前三季度净利润同比增长显著：电池增30.60%、光伏设备增16.89%、风电设备增82.56% [3] 二级市场股价表现 - 深市电力设备板块年内平均涨幅近51%，9成公司股价正增长，26家涨幅超1倍，天际股份涨354.05% [1][4] - 深市通信板块年内平均涨幅34%，7成公司股价正增长，9家涨幅超1倍，新易盛涨308.64% [1][4] - 深市新能源板块年内平均涨幅49%，9成公司股价正增长，17家涨幅超1倍，4家超2倍，宁德时代涨49% [1][4] 电力设备龙头公司表现 - 思源电气前三季度营业收入138.27亿元，同比增长32.86%，归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [5] - 天赐材料前三季度营业收入108.43亿元，同比增长22.34%，归母净利润4.2亿元，同比增长24.33% [5] - 横店东磁前三季度营业收入175.62亿元，同比增长29.31%，归母净利润14.51亿元，同比增长56.8%，光伏产业出货19.5GW，同比增长43.6% [5] 通信龙头公司表现 - 新易盛前三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.70%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.37%，研发费用5.01亿元，同比增长149.57% [6] - 光迅科技前三季度营业收入85.32亿元，同比增长58.65%，归母净利润7.19亿元，同比增长54.95% [6] - 星网锐捷前三季度营业收入141.68亿元，同比增长19.2%，归母净利润3.44亿元，同比增长31.06% [6] 新能源龙头公司表现 - 宁德时代前三季度总营收2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [6] - 先导智能前三季度营业收入104.39亿元，同比增长14.56%，归母净利润11.86亿元，同比增长94.97% [7] - 国轩高科前三季度营业收入295.08亿元，同比增长17.21%，归母净利润25.33亿元，同比增长514.35% [7] - 新强联前三季度营业收入36.18亿元，同比增长84.1%，归母净利润6.64亿元，同比增长1939.5%，实现扭亏为盈 [7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司扣非业绩稳健增长，固态电池技术进展顺畅 [1] 财务业绩 - 2025年前三季度实现收入295.08亿元，同比增长17.21% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润25.33亿元，同比增长514.35%，主要受奇瑞汽车股份上市带来的公允价值变动收益影响 [4] - 扣除上述非经常性损益后，2025年前三季度扣非归母净利润为0.85亿元，同比增长49.33% [4] - 2025年第三季度实现营业收入101.14亿元，同比增长20.68%，实现归母净利润21.67亿元，同比增长1434.42% [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.91/25.33/33.76亿元，对应市盈率（PE）为47/32/24倍 [9] 业务运营与出货量 - 2025年前三季度动力及储能电池总出货量约63GWh，其中动力电池占比约70%，储能电池占比约30% [5] - 公司目前在产有效产能为130GWh，规划到2027年产能达到300GWh [5] 动力电池业务 - 动力电池出货增长强劲，核心竞争力在于个性化解决方案 [6] - 已为奇瑞星纪元、风云系列、吉利银河及零跑等多款高端车型实现量产交付 [6] - 已为大众旗下"与众07"配套动力电池，将开启对大众的正式量产装车 [6] - 商用车出货量大幅增长，重卡领域表现突出，并与亿航智能达成深度战略合作，布局低空经济领域 [6] 储能电池业务 - 受政策影响，国内大储市场持续增长，需求空间广阔，公司当前储能电池订单充足 [7] - 正加速推进唐山、金寨等基地的储能产能扩建 [7] - 2025年发布"乾元智储20MWh储能电池系统" [7] - To C市场的Gendome系列便携式移动储能设备在海外市场获得高度关注 [7] - 海外市场实现突破，5MWh液冷储能系统已在德国哥廷根基地实现本地化生产 [7] 技术研发与创新 - 固态电池取得突破，"金石全固态电池"能量密度达350Wh/kg，2025年上半年已实现中试线落地和内部装车路测，目前已启动2GWh量产型设计工作，力争2025年底前完成设计定型 [8] - "G垣准固态电池"能量密度达300Wh/kg，续航里程可达1,000公里，已具备量产能力 [8] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为404.82亿元、522.07亿元、685.37亿元，同比增长14.4%、29.0%、31.3% [12] - 预计毛利率分别为18.0%、18.5%、18.9% [12] - 预计净资产收益率（ROE）分别为6.1%、8.3%、10.0% [12] - 预计每股收益（EPS）分别为0.93元、1.40元、1.86元 [12]

源网侧储能电池市场概况 - 2025年1-9月源网侧储能电池出货量达340GWh，同比增长94% [1] - 市场集中度高，TOP10企业包括宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、弗迪电池、中创新航、瑞浦兰钧、远景动力、国轩高科、楚能新能源、欣旺达 [1] 2026硅基负极与固态电池高峰论坛 - 论坛聚焦硅基负极材料技术突破与固态电池产业发展前景 [3] - 议题涵盖高首效长循环硅基负极开发、新型硅基负极产品开发瓶颈及解决方案、面向高比能电池的多孔石墨-硅基负极材料开发 [5] - 多家企业分享技术进展，包括碳一新能源、上海杉杉科技、至微新能、深圳索理德、国科炭美、炭行科技等 [5] - 固态电池专场讨论天能集团在两轮车的产业化探索、先导智能的化成技术及装备、银河证券的市场趋势分析 [5]

股价与交易表现 - 11月10日盘中股价下跌2.01%，报43.40元/股，成交金额19.71亿元，换手率2.57%，总市值787.16亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.16亿元，其中特大单净卖出0.69亿元（买入1.23亿元占比6.22%，卖出1.92亿元占比9.76%），大单净流出0.46亿元（买入4.72亿元占比23.93%，卖出5.18亿元占比26.29%） [1] - 今年以来股价累计上涨105.48%，近5个交易日下跌0.98%，近20日上涨1.17%，近60日上涨49.29% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为10月10日，龙虎榜净卖出3.13亿元（买入总计3.82亿元占比5.74%，卖出总计6.95亿元占比10.45%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为动力锂电池和输配电设备，收入构成为：动力电池系统72.37%，储能电池系统23.52%，其他(补充)2.84%，输配电产品1.27% [1] - 2025年1-9月实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21%，归母净利润25.33亿元，同比增长514.35% [2] - A股上市后累计派现10.95亿元，近三年累计派现3.56亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至10月10日股东户数为31.53万，较上期减少2.99%，人均流通股5504股，较上期增加3.09% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股5640.23万股，较上期增加328.90万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第六大流通股东，持股1837.26万股，较上期减少86.65万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第八大流通股东，持股1332.14万股，较上期减少42.08万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF（159755）为新进第九大流通股东，持股1179.95万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第十大流通股东，持股994.06万股，较上期减少13.73万股 [3] - 前海开源公用事业股票（005669）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池 [2] - 所属概念板块包括华为概念、智能汽车、新能源车、换电概念、奇瑞汽车概念等 [2]

大会概况与产业定位 - 安徽省光储产业创新发展大会于11月8日在合肥举行，主题为“光储新能合作共赢”，现场签约26个项目，投资金额达92.83亿元 [1] - 大会展示了先进光伏和新型储能领域的最新成果，并举行了合肥市新能源产业发展暨生态资源中心揭牌仪式 [1] - “十四五”以来，安徽省光储产业综合竞争力已跃居全国第三位 [1] 产业规模与增长 - 安徽省光储产业营收规模从2020年的800亿元，增长至去年底的4000多亿元，实现4年5倍的跨越式发展 [2] - 截至2025年9月，全省先进光伏装机规模达到5438万千瓦，新型储能达到373万千瓦，“十四五”以来分别增长了3倍和21倍 [2] - 全省已培育合肥、滁州、宣城等3个光储领域省级先进制造业集群 [2] 创新能力与企业生态 - 行业在光伏玻璃、电池、组件、逆变器、储能系统等产品性能全球领先，钙钛矿、固态电池等技术稳居行业第一梯队，E-POE材料填补国内空白 [2] - 光储各环节全球出货量前10的企业中，已有37家企业在安徽布局 [2] - 产业培育了10家百亿企业、48家国家级小巨人企业及161家省级专精特新企业，形成多层次企业生态 [2] 国际化进展 - “十四五”以来，安徽光储产品出口额从139亿元增至439亿元，4年增长超过2倍 [2] - 阳光电源储能系统出货量全球第一，国轩高科在摩洛哥、斯洛伐克等海外地区建有生产基地，品牌国际认可度持续提升 [2]

聚氨酯材料在人形机器人领域的应用潜力 - 万华化学获得一项关于高回弹低熔点热塑性聚氨酯弹性体制备方法的发明专利授权 [2] - 医用级热塑性聚氨酯因其柔软性、生物相容性和耐用性，被认为是构建机器人“仿生皮肤”的理想材料，以适应与人类频繁物理接触的需求 [2] - 热塑性聚氨酯兼具橡胶弹性和塑料加工性能，硬度范围广且耐高低温，适用于作为人形机器人柔性触觉传感器的衬底材料 [2] - 产业界的积极合作正加速聚氨酯材料在机器人领域的应用落地 [2] 固态电池技术与产业化进展 - 2025起点固态电池行业年会暨金鼎奖颁奖典礼于11月8日召开 [3] - 技术端取得新突破，清华大学团队在固态锂金属电池研究领域取得新进展，中科院物理所等团队开发出阴离子调控技术以解决电解质与锂电极接触难题 [3] - 产业端持续突破，多家头部电池企业如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科已明确固态电池量产计划 [3] - 应用端加速推进，多家车企纷纷布局固态电池项目，加速其装车应用 [3]

深市整体业绩表现 - 2025年前三季度深市上市公司营收与净利润实现同比、环比双增长 [1] - 业绩呈现稳中向好态势，彰显资本市场核心板块高质量发展活力 [1] 电力设备行业 - 行业合计实现营业收入1.32万亿元，同比增长10% [2] - 实现净利润946.09亿元，同比增长29.53% [2] - 思源电气前三季度营业收入138.27亿元，同比增长32.86% [2] - 思源电气归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [2] - 企业持续高研发投入，重点投向新型电力系统相关应用领域 [3] - 天赐材料最近三年研发费用累计投入超26亿元 [3] 通信行业 - 行业合计实现收入2923.81亿元，同比增长14.34% [4] - 合计实现归母净利润308.09亿元，同比增长36.65% [4] - 新易盛营业收入165.05亿元，同比增长221.70% [4] - 新易盛归母净利润63.27亿元，同比增长284.37% [4] - 光迅科技营业收入85.32亿元，同比增长58.65% [4] - 光迅科技归母净利润7.19亿元，同比增长54.95% [4] - 星网锐捷营业收入141.68亿元，同比增长19.20% [4] - 企业通过自主技术突破行业壁垒，推出低功耗光模块产品 [5] 新能源领域 - 领域合计实现收入1.06万亿元，同比增长10.56% [6] - 电池、光伏设备、风电设备细分行业净利润分别同比增长30.60%、16.89%、82.56% [7] - 第三季度净利润分别环比增长5.36%、10.35%、5.87% [7] - 宁德时代总营收2830.72亿元，同比增长9.28% [7] - 宁德时代归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [7] - 宁德时代货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元 [7] - 国轩高科营业收入295.08亿元，同比增长17.21% [8] - 国轩高科归母净利润25.33亿元，同比大幅增长514.35% [8] 消费行业 - 家用电器行业前三季度营业收入同比增长5.17% [9] - 第三季度归母净利润同比增长9.14% [9] - 美的集团营业总收入3647.16亿元，同比增长13.85% [9] - 美的集团归母净利润378.83亿元，同比增长19.51% [9] - 美的集团推出家电业首个万亿级数据量的AI agent智能体 [10] - TCL智家营业收入143.46亿元，同比增长2.87% [10] - TCL智家归母净利润9.77亿元，同比增长18.45% [10] - TCL智家2025年前三季度研发投入5.17亿元 [10]

新能源汽车市场概况 - 2025年前三季度中国新能源汽车销售约929.3万辆，同比增长25% [4] - 新能源汽车销售增长带动动力电池装机量约481.0 GWh，同比增长39% [4] 动力电池市场竞争格局 - 动力电池装机量排名前十企业合计装机量约455.8 GWh，占总装机量的94.8%，市场集中度较去年同期下降1.6个百分点 [4] - 前十家企业同比增速均在27%以上，其中国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、瑞浦兰钧、正力新能五家企业同比增速均超过50% [4] 主要电池厂商客户结构 - 宁德时代主要客户包括吉利汽车（59.14 GWh）、特斯拉（25.89 GWh）、小米汽车（20.44 GWh）、长安汽车（38.33 GWh），合计装机量315.91 GWh [6] - 比亚迪主要客户为自有品牌（247.90 GWh），其他客户包括小鹏汽车（13.18 GWh）、小米汽车（6.20 GWh）、蔚来汽车（4.99 GWh），合计装机量279.69 GWh [6] - 中创新航主要客户包括小鹏汽车（7.35 GWh）、零跑汽车（9.24 GWh）、蔚来汽车（4.24 GWh）、奇瑞汽车（6.81 GWh），合计装机量61.41 GWh [6] - 国轩高科主要客户包括上汽通用五菱（26.98 GWh）、零跑汽车（8.49 GWh）、奇瑞汽车（14.80 GWh）、吉利汽车（12.44 GWh），合计装机量80.82 GWh [6] - 亿纬锂能主要客户包括小鹏汽车（7.66 GWh）、广汽乘用车（5.43 GWh）等，合计装机量22.01 GWh [7] - 欣旺达主要客户包括东风汽车（6.81 GWh）、理想汽车（7.98 GWh）、零跑汽车（5.41 GWh）等，合计装机量31.19 GWh [7] - 蜂巢能源主要客户包括长城汽车（15.75 GWh）、吉利汽车（15.65 GWh）等，合计装机量36.65 GWh [7] - 瑞浦兰钧主要客户包括上汽通用五菱（12.43 GWh）等，合计装机量19.56 GWh [7] - 正力新能主要客户包括零跑汽车（6.21 GWh）、上汽通用五菱（3.14 GWh）等，合计装机量19.72 GWh [7] - LGES主要客户为特斯拉，装机量8.99 GWh [7]