宁波房地产市场整体表现 - 2025年1-4月宁波房地产市场累计成交金额达407.14亿元，呈现"先扬后抑"态势，4月进入调整期单月成交37.85亿元 [1] - 成交均价15,459元/㎡的调整为刚需购房者提供窗口，出清周期稳定在25.75个月 [1] - 新房成交27501套，面积199.43万方，头部房企TOP5贡献223.1亿元占TOP20总额70.7% [4][9] 房企竞争格局 - 江山万里以75.5亿元销售额领跑，宁波轨道交通59.4亿元和绿城中国40.5亿元分列二三位 [4] - 销售面积前三：绿城中国20.4万方、宁波轨道交通17.1万方、江山万里14.3万方 [5] - 权益销售金额前三：江山万里36.9亿元、绿城中国35.1亿元、宁波轨道交通34.4亿元 [5] 热门项目分析 - 商品住宅TOP20项目合计销售186.6亿元，江山万里·玖曜36.6亿元和玖洲34.2亿元包揽前二 [6][7] - 中国铁建·宁波·未来视界项目位于海曙西核心区，主力户型112-130㎡三至四居，带装修交付 [10][13] - 改善型项目表现突出，如安麓院11.7亿元、绿城·沁百合9.6亿元 [7] 土地市场动态 - 江北永红地块调整容积率至1.8并取消幼儿园配建，保亿以11.59亿元总价、14.3%溢价率竞得 [14] - 地块指标优化后可塑性提升，最低限高12米 [14]

杭州滨江房产集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：002244 证券简称：滨江集团 公告编号：2025-024 杭州滨江房产集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | | 营业收入（元） | 22,507,750,130.36 | 13,701,341,078.30 | 64.27% | | 归属于上市公司股东的净利润（元） | 975,913,324.17 | 659,941,352.50 | 47.88% | | 归属于上市公司股东的扣除非经常性 损益的净利润（元） | 959,546,408.88 | 648,294,886.68 | 48.01% | | 经营活动产生的现金流量净额（元） | -6,120,208,570.81 | -2,377,461,362.61 ...

文章核心观点 - 滨江集团2025年第一季度营收和净利润同比均实现增长 [1] 分组1 - 2025年第一季度营收为225.08亿元，同比增长64.27% [1] - 2025年第一季度净利润为9.76亿元，同比增长47.88% [1]

销售表现与目标 - 2024年公司实现销售额1116.3亿元，同比下降27%，位列行业第9位，首次进入TOP10且为唯一民营房企 [1][2] - 杭州销售贡献占比达83%，广州、上海仅占3%左右 [5] - 2025年计划销售额1000亿元以上，目标行业排名15名以内，全国份额1%以上，2025年一季度已实现销售额231亿元 [1][7] - 销售均价47323元/平米，同比增长3%，权益销售额544亿元，权益比例49%，合作项目95%由公司操盘 [2] 土地投资与区域布局 - 2024年新增土地23宗（杭州22宗、南京1宗），计容建面187万平米（同比下降44%），土地总价款448亿元（同比下降22%） [1][11] - 投资策略聚焦优质城市/地段/项目/合作伙伴，未来投资金额控制在权益销售回款50%左右 [11] - 区域布局：杭州持续增加，省内适度减少，省外关注上海、江苏 [1][10] - 期末土地储备998万平米（杭州占80%），剩余可开发建面仅61万平米 [13] 财务指标与盈利能力 - 2024年营业收入692亿元（同比下降2%），毛利率12.54%（同比下降4.22个百分点），主因结算2020-2021年低毛利项目 [1][16] - 净利润38亿元（同比上升33%），净利率5.48%（同比上升1.43个百分点），主因存货跌价损失从38亿降至8.7亿 [1][16] - 管理费用5.44亿元（同比下降30%），财务费用4.79亿元（同比下降11%） [16] 负债结构与现金流 - 期末现金371亿元（同比增长14%），有息负债374.34亿元（同比下降40.83亿元），直接融资占比16.8% [18] - "三条绿线"达标：扣除预收款后资产负债率57.88%，净负债率0.57%，现金短债比3.58倍 [1][18] - 平均融资成本3.4%（同比下降0.8个百分点），目标降至3.2%以内 [1][19] - 经营活动现金流净流入77亿元，总资产较2023年末减少309亿元（存货减少242亿元） [18] 存货与减值情况 - 期末存货账面余额1525亿元，跌价准备40亿元，存货跌价损失8.7亿元（2023年为38亿元） [1][13] - 主要减值项目：湖州鸣翠里计提2.82亿元（预售均价同比下跌4%），丽水观品轩计提1.02亿元 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 滨江集团2024年营收微降但归母净利正增长，销售金额排名提升且土储充足，债务结构优化融资成本下降，持续深耕杭州市场，预测2025 - 2027年营收增长，维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 各部分总结 营收与利润情况 - 2024年公司实现营收691.52亿元，同比下降1.83%；归母净利25.46亿元，同比提升0.66% [1] - 2024年房地产销售毛利率12.47%，同比下降3.96个百分点，预计未来毛利率会逐步修复 [1] 销售与土储情况 - 2024年公司销售金额1116.3亿元，位列克而瑞行业销售金额排名第9位，首次进入全国房企TOP10阵营，且为TOP10中唯一民营房企，在杭州连续7年获销售冠军 [2] - 截至2024年底，未结算预收房款1253亿元，2025年销售目标定位1000亿左右，在建和拟建总面积997.64万方，未领施工许可证项目建筑面积61.14万方，土储充足 [2] 债务与融资情况 - 截至2024年末，权益有息负债305亿元，较年初下降55亿元，权益货币资金余额327亿元，较年初上升10.47%，首次权益货币资金大于权益有息负债 [3] - 并表有息负债规模374.34亿元，较上年末下降40.83亿元，银行贷款占比83.2%，直接融资占比16.8%，扣除预收款后资产负债率57.88%，净负债率0.57% [3] - 短期债务103.68亿元，占比28%，低于期末货币资金371.4亿元，现金短债比3.58倍，可覆盖短期债务 [3] - 截至2024年底，平均融资成本3.4%，较上年末下降0.8个百分点 [3] 土地投资情况 - 截至2024年底，新增项目计容建筑面积187万平方米，权益土地款224.4亿元，新增土地储备项目23个，其中杭州22个、南京1个，杭州土地市场占有率37% [4] - 土地储备中杭州占70%，浙江省内非杭州城市占20%，浙江省外占10% [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|69,152|70,231|72,533|75,187| |增长率（%）|-1.8|1.6|3.3|3.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,546|3,382|4,296|5,730| |增长率（%）|0.7|32.9|27.0|33.4| |每股收益（元）|0.82|1.09|1.38|1.84| |PE|12|9|7|5| |PB|1.1|1.0|0.9|0.8| [4]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩稳健，在行业下行周期率先实现正增长，销售排名持续攀升，拿地积极且土地储备优质，财务状况稳健，融资成本持续下行，后续有望提升市场占有率，持续发展可期，建议关注 [4] 报告各部分总结 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入691.52亿元，同比下降1.83%；净利润37.91亿元，同比上升32.94%；归母净利润25.46亿元，同比上升0.66%；EPS为0.82元；拟向全体股东每10股派发现金红利0.82元（含税） [3] - Q4公司实现营业收入283.68亿元，同比上升17.96%，季度环比上升71.07%；归母净利润9.12亿元，同比上升1513.03%，季度环比上升95.25% [3] 销售排名 - 2024年公司实现销售额1116.3亿元，位列克而瑞行业销售排名第9位，首次进入克而瑞全国房企TOP10阵营，排名较2023年提升2位，是TOP10中唯一的民营房企 [3] - 在大本营杭州，公司已连续7年荣获杭州市场销售冠军 [3] 财务指标 - 2024年末ROE（TTM）为9.25% [3] - 2024年全年毛利率为12.54%，同比下降4.22pct，预计未来毛利率会有所修复；归母净利率为3.68%，同比上升0.09pct [3] - 全年累计销售/管理/财务/研发费用率分别为1.24%/0.79%/0.69%，同比变动+0.02/-0.31/-0.07pct；累计总费用率为2.72%，累计下降0.36pct [3] 土地储备 - 2024年全年获取土地23宗，其中杭州22宗，南京1宗，杭州土地市场占有率37%，新增项目计容建筑面积合计187万平方米，权益土地款224.4亿元 [3] - 截至2024年末，公司土地储备中杭州占70%，浙江省内非杭州城市占20%，浙江省外占10% [3] 财务状况 - 截至2024年末，公司权益有息负债305亿元，较年初下降55亿元，权益货币资金余额327亿元，较年初上升10.47%，首次权益货币资金大于权益有息负债 [3] - 并表有息负债规模374.34亿元，较上年末下降40.83亿元，其中银行贷款占比83.2%，直接融资占比16.8% [3] - 扣除预收款后的资产负债率为57.88%，净负债率为0.57%；短期债务为103.68亿元，占比28%，现金短债比为3.58倍 [3] - 2024年末公司平均融资成本为3.4%，较上年末下降0.8个百分点 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业总收入分别为746.84亿元、814.06亿元、854.76亿元 [5] - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为43.48亿元、45.73亿元、48.51亿元 [5] - 预测公司2025 - 2027年归母公司所有者的净利润分别为30.44亿元、31.09亿元、33.96亿元 [5] - 预测公司2025 - 2027年基本每股收益分别为0.98元、1.00元、1.09元 [5]

证券代码：002244 证券简称：滨江集团 公告编号：2025-023 杭州滨江房产集团股份有限公司 特此公告。 杭州滨江房产集团股份有限公司 董事会 二○二五年四月二十九日 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2025 年 4 月 28 日，公司竞得下述地块的国有建设用地使用权： | 序 | 地块编号 | | 规划用途 | 建设用地面 | 容积率 | 土地总价 | 土地权益 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 | | | | 积(㎡) | | (万元) | | | 1 | 杭政储出[2025]40 | 号 | 住宅 | 17795 | 2.7 | 82113 | 100% | | 2 | 杭政储出[2025]43 | 号 | 住宅 | 40592 | 2.2 | 218536 | 100% | | 3 | 杭政储出[2025]44 | 号 | 住宅 | 31919 | 2.4 | 186340 | 100% | 公司在上述项目中所占权益比例可能发生变化，上述比例仅供投 资 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司坚持区域深耕，充分享受杭州市场红利，销售排名跻身行业前十，基本面稳定，产品力突出，财务稳健，融资渠道通畅，在行业清整中保持较强优势，未来业绩保障程度较高，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司代码为 002244.SZ，市场价格为人民币 9.99，板块评级为强于大市，发行股数 3111.44 百万，流通股 2682.35 百万，总市值 31083.32 百万人民币，3 个月日均交易额 411.09 百万人民币，主要股东杭州滨江投资控股有限公司持股比例 45.41% [2][4] 业绩表现 - 2024 年实现营业收入 691.5 亿元，同比下降 1.8%；归母净利润 25.5 亿元，同比增长 0.7%；拟每 10 股派发现金红利 0.82 元，现金红利占归母净利润的比例为 10%，股息率为 0.8% [5] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 686 / 689 / 710 亿元，同比增速分别为 -1% / 0% / 3%；归母净利润分别为 26 / 26 / 27 亿元，同比增速分别为 1% / 2% / 4%；对应 EPS 分别为 0.83 / 0.85 / 0.88 元，当前股价对应的 PE 分别为 12.1X / 11.8X / 11.4X [6] 业绩增长原因 - 费用管控能力较强，2024 年管理费用、财务费用同比分别下降 29.8%、11.4%，三费率为 2.7%，同比下降 0.4 个百分点 [9] - 资产与信用减值损失减少，2024 年计提资产减值损失 8.7 亿元，较 2023 年减少 29.1 亿元；计提信用减值损失 2.6 亿元，较 2023 年减少 2.7 亿元 [9] 盈利能力 - 2024 年毛利率为 12.5%，同比下降 4.2 个百分点，预计随着低毛利项目的交付，未来毛利率会逐步修复 [9] - 2024 年净利率、归母净利润率分别为 5.5%、3.7%，同比分别提升 1.4、0.1 个百分点，主要因三费率下降、计提的减值损失减少 [9] - 受权益乘数下滑影响，2024 年 ROE 同比下降 7.5 个百分点至 9.2% [9] 财务状况 - 截至 2024 年末，有息负债 374 亿元，同比下降 9.8%，其中银行贷款占比约为 83.2%，直接融资占比约为 16.8%；权益有息负债 305 亿元，较 2024 年末下降了 55 亿元 [9] - 2024 年末剔除预收款后的资产负债率为 61.4%，同比提升 1.2 个百分点；净负债率为 0.6%，同比下降 14.5 个百分点 [9] - 短期债务为 103.7 亿元，占比仅为 27.7%，同比下降 4.8 个百分点，现金短债比为 3.58X，同比提升 1.16X [9] - 2024 年末平均融资成本仅为 3.4%，较 2023 年末下降 0.8 个百分点 [9] - 截至 2024 年末，共获银行授信总额度 1216 亿元，仍有 72%的剩余可用额度；已注册完成尚未发行的短期融资券额度 13 亿元、中票额度 11 亿元 [9] - 2024 年发行了 36 亿元的短期融资券和 24 亿元的中期票据，2025 年 1 - 4 月发行了 6 亿元的短期融资券和 11 亿元的中期票据 [9] - 2025 年计划继续降低有息负债水平，目标 300 亿元以内；继续降融资成本，确保 3.3%，争取 3.2%以内；继续把直接融资比例控制在 20%以内 [9] 现金流情况 - 截至 2024 年末，货币资金 371.4 亿元，同比增长 13.6% [9] - 2024 年经营性活动现金流净流入 76.7 亿元，同比下降 76.5%，主要因销售下行，销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅下降 38.2% [9] - 2024 年筹资性现金流净流出 13 亿元，但较 2023 年净流出 120 亿元相比，已经明显改善 [9] 销售情况 - 2024 年实现销售金额 1116 亿元，同比减少 27.3%，位列克而瑞行业销售排名第 9 名，较 2023 年提升 2 名，首次进入行业前十，市占率为 1.2% [9] - 在杭州市场连续 7 年获销售第一，2024 年在杭州实现销售金额 899 亿元，市占率高达 36%，同比提升 3 个百分点 [9] - 2025 年 1 - 3 月实现销售金额 231 亿元，同比下降 12.3%，销售排名稳定在行业第 10 位 [9] - 2025 年销售目标为销售额 1000 亿元左右，行业排名 15 名以内，全国份额 1%以上 [9] 拿地情况 - 2024 年新增土地储备项目 23 个，仅一宗地块位于南京，其余地块全部位于杭州；新增土储建面 187 万平，同比下降 43.8%，拿地金额 449 亿元，同比下降 22.2%；权益拿地金额 219 亿元，拿地权益比例为 48.9%，同比提升 4.5 个百分点，拿地强度为 40.2%，同比提升 2.6 个百分点；楼面均价 2.40 万元/平，同比增长 38.5% [9] - 2024 年获取的 23 宗地块，新增货值 726 亿元，其中在杭州获取土地 22 宗，市占率 37% [9] - 截至 2024 年末土地储备 998 万平，同比下降 24.4%，其中杭州占 80%，浙江省内非杭州的城市占比 8%，浙江省外占比 2% [9] - 2025 年 1 - 3 月拿地金额 196 亿元，同比增长 56.9%，拿地金额排名第 6，拿地强度 84.8% [9] - 2025 年以来在杭州已经斩获 6 宗高热度的优质地块，平均溢价率高达 44% [9] - 2025 年计划投资金额控制在权益销售回款的 50%左右，区域布局上，计划杭州继续保持且增加，省内适度减少，省外关注上海和江苏 [9] 其他业务 - 代建业务：2024 年在宁波、湖州、杭州、金华等地共获取代建项目 6 个，总建面约 74.2 万方 [9] - 酒店业务：旗下千岛湖滨江云顶桃源度假酒店、杭州友好饭店、千岛湖滨江希尔顿度假酒店、杭州天目山英迪格酒店等酒店经营有序推进 [9] - 租赁业务：截至 2024 年末，持有可用于出租的写字楼、商业、社区底商及公寓面积约 44.71 万平，2024 年实现租金收入 4.19 亿元，同比增长 17.0% [9] - 养老业务：旗下首个康养项目—滨江和家御虹府长者之家有序运营中，2024 年末的入住率已达 85% [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 滨江集团发布2024年报，收入微降利润增长，销售排名逆势提升，拿地聚焦杭州，融资成本降至央企水平，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为38.3、44.1、50.1亿元，EPS为1.23、1.42、1.61元，当前股价对应PE为8.1、7.0、6.2倍，投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入691.5亿元，同比 - 1.8%；净利润37.9亿元，同比 + 32.9%；归母净利润25.5亿元，同比 + 0.7%；经营性净现金流76.7亿元，同比 - 76.5%；毛利率和净利率分别为12.54%、5.48%，分别同比 - 4.22pct、+ 1.43pct；结转毛利率12.47%，同比 - 3.96pct [6] - 利润增长因减值损失减少，2024年资产减值损失8.7亿元（2023年为37.8亿元），信用减值损失2.6亿元（2023年为5.3亿元），期间费率同比 - 0.36pct至2.72% [6] - 2024年每10股派发0.82元现金红利，派息比例约10% [6] 销售与拿地情况 - 2024年实现销售金额1116.3亿元，同比 - 27.3%，行业销售排名首进前十，民企排名第一，杭州市占率连续7年排名第一 [7] - 2024年拿地23宗，其中杭州22宗，杭州土地市场市占率37%，新增计容建面187万方，总土地款448.5亿元，拿地权益比约50%，拿地强度约40% [7] - 截至2024年末，土储建面997.6万方，其中杭州占比70%，土储结构优质 [7] 负债与业务拓展 - 截至2024年末，有息负债规模374.3亿元，同比 - 10%，银行贷款占比83.2%；剔预资产负债率57.9%，净负债率0.6%，现金短债比3.58倍，三道红线保持绿档；综合融资成本降至3.4%，同比下降80BPs [8] - 代建业务扩张稳健，2024年获取项目6个，计容建面74.2万方；截至2024年末可租面积44.7万方，2024年租金收入4.2亿元 [8] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|70,443|69,152|75,373|77,675|80,013| |YOY(%)|69.7|-1.8|9.0|3.1|3.0| |归母净利润(百万元)|2,529|2,546|3,832|4,410|5,012| |YOY(%)|-32.4|0.7|50.5|15.1|13.6| |毛利率(%)|16.8|12.5|18.9|18.9|19.7| |净利率(%)|3.6|3.7|5.1|5.7|6.3| |ROE(%)|4.9|7.4|9.0|9.4|9.7| |EPS(摊薄/元)|0.81|0.82|1.23|1.42|1.61| |P/E(倍)|12.3|12.2|8.1|7.0|6.2| |P/B(倍)|1.2|1.1|1.0|0.9|0.8|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司作为深耕杭州的龙头民企，销售投资财务状况在行业中均处于领先位置，后续业绩有望持续修复，虽房地产市场下行使公司销售及结转规模短期受影响，但土储优质，经营稳健，具备穿越中长期周期的能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营收691.5亿元，同比下降1.8%；归母净利润25.5亿元，同比增长0.7% [7] - 2024年公司房地产业务毛利率同比下滑4.2pct至12.5%，未来毛利率有望逐步修复 [7] - 2024年公司信用减值损失/资产减值损失分别为 -2.6亿元/-8.7亿元，较2023年的 -5.3亿元/-37.8亿元大幅收窄；税金及附加同比下降57.1%至6.5亿元 [7] - 截至2024年底，公司权益有息负债规模同比下降55亿元至305亿元，权益货币资金余额同比提升10.5%至327亿元，历史上首次权益货币资金余额大于权益有息负债；并表有息负债规模同比下降41亿元至374亿元，银行贷款/直接融资占比分别为83.2%/16.8%，2024年平均融资成本同比下降0.8pct至3.4% [7] 销售情况 - 2024年公司实现全口径销售额1116.3亿元，同比下降27.3%；销售排名同比提升2位，首次进入TOP10梯队并成为TOP10梯队中唯一民营房企，连续7年获杭州市场销冠 [7] - 2025年公司销售目标为销售额维持千亿水平，全国销售份额占比1%以上 [7] 土地储备 - 2024年公司共获取23宗土地，22宗位于杭州，杭州土地市场占有率37%；新增土储面积187万平方米，同比下降43.8%；全口径土地款448.5亿元，同比下降22.2%；权益口径地价款224.4亿元，同比下降12.3% [7] - 截至2024年底，公司总土储中杭州占比70%，浙江省内其他城市占比20%，浙江省外占比10% [7] - 2025年公司投资金额控制在权益销售回款50%水平，保持并增加杭州投资占比 [7] 盈利预测 - 调整公司2025 - 2026年的归母净利润预测为28.0/30.2亿元（原预测为34.1/37.9亿元），预计2027年归母净利润为33.2亿元；对应的EPS为0.90/0.97/1.07元，对应的PE为11.1X/10.3X/9.4X [7]