报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 公司业务稳健增长 - 上半年公司实现营业收入412.09亿元，同比增长9.68% [8][9] - 归属净利润50.64亿元，同比下降5.13% [8][9] - 毛利率为45.05%，同比下降0.13个百分点 [8][9] - 国内主业收入占比46%，境外主业收入占比28%，创新业务收入占比25% [9] - 国内主业受地方政府财政情况影响有所下滑，但EBG和SMBG业务保持增长 [9] - 境外主业收入增长15.46%，海外发展中国家与发达国家营收贡献约7:3 [9] - 创新业务收入增长26.13%，占公司整体收入25% [9] 二季度业绩受费用影响有所下滑 - 二季度营业收入233.92亿元，同比增长9.46% [10] - 归属净利润31.48亿元，同比下降10.73% [10] - 毛利率44.51%，同比下降0.69个百分点 [10] - 计提股权激励费用4.71亿元，汇兑损失约0.81亿元导致利润下滑 [10] 技术创新推动下游行业提质增效 - 受宏观经济影响,公司业绩略有下滑,但技术创新推动下游行业提质增效的趋势明显 [11] - 公司立足AI等技术,面向多个行业提供数字化转型解决方案,有望助力公司业务发展 [11] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计57,087百万元,同比增长15.1% [13] - 2024年净利润预计12,697百万元,同比下降51.3% [13] - 2024年毛利率预计44.8%,同比下降0.3个百分点 [13] - 2024年ROE预计15.0%,2025年和2026年分别为16.2%和16.9% [13] - 2024年ROIC预计11.9%,2025年和2026年分别为12.6%和13.1% [13] - 2024年PE预计17倍,2025年和2026年分别为15倍和13倍 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 营业收入实现稳健增长，扣非利润实现正向增长 - 2024年上半年,公司实现营业总收入412.09亿元,同比增长9.68%;实现归母净利润50.64亿元,同比下降5.13%;实现扣非归母净利润52.43亿元,同比增长4.11% [3] - 公司整体毛利率为45.05%,与上年同期相比基本保持稳定 [3] 行业分化各有消长，境外业务不断壮大 - 境内主业方面,公安行业在PBG的收入占比进一步下降,交通业务、政府业务收入占比继续提升,有助于PBG业务企稳回升;EBG业务除智慧建筑下行外,其他行业均保持增长 [4] - 境外主业方面,发展中国家已成为拉动海外业务增长的主力,对整体解决方案的需求逐步增加 [4] 继续加大研发投入，创新业务持续成长 - 2024年上半年,公司研发投入为56.98亿元,同比增长7.81% [5] - 创新业务占公司业务比重达25%,主要创新业务已在各自垂直行业占据市场主动,与主业形成有效的技术协同和业务协同 [5] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年的营业收入为980.85、1072.53、1166.64亿元,归母净利润为152.68、169.73、186.89亿元,EPS为1.65、1.84、2.02元/股,对应的PE为16.15、14.53、13.20倍 [6] - 考虑到行业的成长空间和公司业务未来的持续成长性,维持"买入"评级 [6]

增持情况 - 2024年8月20日董事长胡扬忠增持360,000股，占总股本0.0039%[1] - 增持均价26.375元/股，金额9,494,820.00元[3] 持股变化 - 增持后胡扬忠持股155,996,477股，占总股本1.6895%[1] - 增持前持股155,636,477股，占总股本1.6856%[3] 其他信息 - 增持目的是对公司未来发展有信心[1] - 资金为自有资金，通过集中竞价增持[1][2] - 符合法规，不影响股权分布和控制权[4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 整体业绩稳健，海外及创新业务高增 - 2024年上半年公司创新业务板块实现显著增长,成为公司新的增长曲线 [3] - 创新业务包括汽车电子、机器人、智能家居、热成像、存储等,营收增速均超过20% [3] - 境外业务与服务发展迅猛,实现114.41亿元营收,为公司发展提供动力 [3] PBG业务短期承压,EBG业务稳步增长 - 公共服务事业群(PBG)受地方政府财政紧缩影响,营收下降9.25% [4] - 企业端事业群(EBG)各细分行业主要依靠自身资金进行发展,实现7.05%增长 [5] 深耕多维全面技术,引领场景数字化转型 - 公司在感知技术、AI能力、产品工程等方面具有全面而深入的技术积累 [16] - 公司在场景数字化业务中具有竞争优势,为扩大规模效应和提高市场护城河提供基础 [16] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营收412.09亿元,同比增长9.68% [2] - 实现归母净利润50.64亿元,同比下降5.13% [2] - 预计2024-2026年营收和净利润将保持11%左右的增长 [17] - 当前股价对应2024-2026年PE为15.41-12.27倍 [17]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 营收平稳增长 - 2024年上半年公司实现营收412.09亿元,同比增长9.68% [4] - 2024年第二季度公司实现营收233.92亿元,同比增长9.46% [4] - 海外和创新业务支撑了营收的稳定增长 [10] 利润受非经常性损益影响 - 2024年上半年归母净利润50.64亿元,同比下降5.13% [4] - 2024年第二季度归母净利润31.48亿元,同比下降10.73% [4] - 股权激励费用和汇兑损益对净利润产生较大影响 [10] 盈利预测和估值 - 预测2024-2026年营收和净利润的复合增长率分别为9.54%和11.31% [10] - 维持"买入"评级,认为公司是全球安防领域龙头,正在夯实智能物联业务基础 [10]

报告评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入412.09亿元,同比增长9.68%;实现归母净利润50.64亿元,同比下降5.13%;实现扣非归母净利润52.43亿元,同比增长4.11% [8] - 国内主业方面,三个BG营收总和189.71亿元,同比下降0.26%;境外主业方面,实现营收114.41亿元,同比增长15.46%;创新业务实现营收103.28亿元,同比增长26.13% [8] - PBG业务受地方政府财政情况制约,公安、交警行业继续下行,但水利水务、防灾救灾等业务得到国债支持,收入结构调整有助于PBG业务企稳回升 [9] - EBG业务除智慧建筑下行外,其他行业均保持增长,公司继续推进场景数字化业务落地 [9] - SMBG业务公司继续打造线上线下渠道优势,不断拓宽、丰富渠道产品类别 [9] - 创新业务各条线表现稳定,公司支持创新业务出海发展 [10] - 公司高度关注场景数字化,该业务发展长期前景广阔 [11] - 观澜大模型在多个行业落地应用,未来应用场景有望进一步扩展 [12] 财务预测 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为1000.29/1132.56/1313.62亿元,归母净利润分别为156.11/181.38/214.20亿元,对应EPS分别为1.69/1.96/2.32元 [13] - 给予公司2024年动态PE 24-28倍,6个月合理价值区间为40.58-47.34元 [13]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2Q24公司业绩整体稳健，营收与扣非归母净利润同比提升，归母净利润受股权激励注销费用影响与扣非归母净利润差异较大，整体业绩有韧性[3] - EBG在企业提质增效需求推动下保持同比增长，SMBG收入微增，PBG整体承压[3] - 海外业务上半年增长较好，发展中国家占比持续提升，创新业务同比增长26%[3] - 企业场景数字化带来长期增长动能，多维感知产品增长拓宽业务面[3] - 看好公司经营韧性与行业智能化带来的长期增长动能，下调24 - 25年PBG收入及毛利率水平，预计24 - 26年归母净利润146/165/185亿元，对应24 - 26年PE为18/16/14倍，维持“优于大市”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价27.54元，总市值/流通市值254282/250779百万元，52周最高价/最低价37.75/26.86元，近3个月日均成交额692.88百万元[1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|83,166|89,340|98,028|105,795|113,765| |(+/-%)|2.1%|7.4%|9.7%|7.9%|7.5%| |净利润(百万元)|12837|14108|14580|16502|18507| |(+/-%)|-23.6%|9.9%|3.3%|13.2%|12.1%| |每股收益（元）|1.36|1.51|1.58|1.79|2.00| |EBIT Margin|14.9%|15.7%|15.5%|16.4%|17.3%| |净资产收益率（ROE）|18.8%|18.5%|17.6%|18.4%|18.8%| |市盈率（PE）|20.2|18.2|17.4|15.4|13.7| |EV/EBITDA 市净率（PB）|22.9 3.80|20.4 3.37|18.4 3.07|16.0 2.83|14.3 2.59|[3] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|40012|49629|52440|57558|64782| |应收款项|32426|38421|42157|45498|48926| |存货净额|18998|19211|20929|22424|24010| |其他流动资产|6470|5889|6379|6820|7272| |流动资产合计|97907|113151|121906|132300|144989| |固定资产|12311|15816|17322|18743|19783| |无形资产及其他|1545|1810|1738|1666|1593| |其他长期资产|6219|6919|6919|6919|6919| |长期股权投资|1252|1151|1151|1151|1151| |资产总计|119233|138848|149036|160780|174436| |短期借款及交易性金融负债|4211|7934|6166|6104|6734| |应付款项|17233|20327|22144|23727|25405| |其他流动负债|12911|16152|17676|18740|19853| |流动负债合计|34356|44412|45987|48570|51992| |长期借款及应付债券|7522|8940|8940|8940|8940| |其他长期负债|4385|3332|4097|4832|4981| |长期负债合计|11907|12272|13037|13772|13921| |负债合计|46263|56684|59024|62342|65913| |少数股东权益|4581|5809|7093|8546|10175| |股东权益|68389|76354|82918|89892|98348| |负债和股东权益总计|119233|138848|149036|160780|174436|[7] 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|83166|89340|98028|105795|113765| |营业成本|47996|49637|54414|58675|63021| |营业税金及附加|582|705|774|835|898| |销售费用|9773|10843|11897|12198|12461| |管理费用|2642|2770|3210|3210|3210| |研发费用|9814|11393|12501|13491|14508| |财务费用|(990)|(750)|(521)|(661)|(802)| |投资收益|218|63|152|145|120| |资产减值及公允价值变动|(664)|(441)|(486)|(527)|(563)| |其他|1880|1674|1178|1110|1039| |营业利润|14783|16039|16596|18773|21066| |营业外净收支|72|60|42|58|53| |利润总额|14855|16099|16638|18831|21119| |所得税费用|1298|943|975|1103|1237| |少数股东损益|720|1048|1083|1226|1375| |归属于母公司净利润|12837|14108|14580|16502|18507|[7] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|13557|15156|15663|17728|19882| |资产减值准备|508|463|509|550|586| |折旧摊销|1008|1402|1837|2342|2703| |公允价值变动损失|156|(23)|(23)|(23)|(23)| |财务费用|(990)|(750)|(521)|(661)|(802)| |营运资本变动|(2226)|(980)|(1814)|(1874)|(2503)| |其它|(1848)|1355|12|111|217| |经营活动现金流|10164|16623|15664|18173|20060| |资本开支|(3756)|(4048)|(3271)|(3691)|(3670)| |其它投资现金流|30|61|0|0|0| |投资活动现金流|(3725)|(3987)|(3271)|(3691)|(3670)| |权益性融资|6015|73|0|0|0| |负债净变化|4238|1418|0|0|0| |支付股利、利息|(8734)|(7083)|(7816)|(9302)|(9797)| |其它融资现金流|(2975)|2447|(1767)|(62)|631| |融资活动现金流|(1456)|(3145)|(9583)|(9364)|(9166)| |现金净变动|5211|9604|2811|5118|7224| |货币资金的期初余额|34604|39815|49419|52230|57348| |货币资金的期末余额|39815|49419|52230|57348|64571| |企业自由现金流|6304|9547|11092|13144|15046| |权益自由现金流|7567|13413|9815|13703|16432|[7] 关键财务与估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|1.36|1.51|1.58|1.79|2.00| |每股红利|0.93|0.76|0.87|1.03|1.09| |每股净资产|7.25|8.18|8.98|9.74|10.65| |ROIC|27%|27%|29%|33%|33%| |ROE|19%|18%|18%|18%|19%| |毛利率|42%|44%|44%|45%|45%| |EBIT Margin|15%|16%|16%|16%|17%| |EBITDA Margin|16%|17%|17%|19%|20%| |收入增长|2%|7%|10%|8%|8%| |净利润增长率|-24%|10%|3%|13%|12%| |资产负债率|43%|45%|44%|44%|44%| |息率|3.4%|2.8%|3.1%|3.7%|3.9%| |P/E|20.2|18.2|17.4|15.4|13.7| |P/B|3.8|3.4|3.1|2.8|2.6| |EV/EBITDA|22.9|20.4|18.4|16.0|14.3|[7]

会议主要内容 公司经营情况 - 2024年上半年国内经济需求偏弱,海外市场整体平稳,但部分地区冲突持续,考验公司的全球经营和合规治理能力 [1] - 公司实现营业总收入412.09亿元,同比增长9.68%;实现归属公司股东的净利润50.64亿元,同比下降5.13% [1] - 实现归属公司股东的扣除非经常性损益的净利润52.43亿元,同比增长4.11% [1][2] - 三大BG营收总和189.71亿元,同比下降0.26%,占公司营收46% [1][2] 各BG业务情况 - PBG实现营收56.93亿元,同比下降9.25%;受地方财政资金投入影响较大 [2] - EBG实现营收74.89亿元,同比增长7.05%;除智慧建筑外其他八个子行业均保持增长 [2][3] - SMBG实现营收57.89亿元,同比增长0.64% [2] 海外业务情况 - 海外主业收入占比约28%,剔除美国市场影响,其他大区均实现增长 [3][4] - 发展中国家已成为拉动海外业务增长的主力,对整体解决方案需求增加 [4] 创新业务情况 - 实现营收103.28亿元,同比增长26.13%,占公司业务比重约25% [4] - 主要创新业务在各自垂直行业占据市场主导地位 [4] 毛利率和费用情况 - 公司代表年毛利率为45.05%,与上期基本保持稳定 [5] - 二季度有4.71亿元股权激励费用一次性计入,对利润产生较大影响 [5] - 汇兑损失约8100万元,去年同期产生2.85亿元汇兑收益,对利润产生较大影响 [5] 未来展望 - 公司维持对部分供应来源比较丰富的原材料适当降低存库水位 [6] - 公司继续实行信用评级管理,维护财务质量和现金流稳定 [6] - 公司初步预计全年业绩将比2023年有所增长,但具体增幅难以确定 [6]

报告公司投资评级 - 推荐 (维持) [1] 报告的核心观点 - 公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖。考虑到国内市场需求整体偏弱，调低公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为155.67/178.66/206.49亿元，对应PE为16/14/12倍。考虑公司当前估值仍具有吸引力，维持公司"推荐"评级。 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业：电子 - 公司网址：www.hikvision.com - 大股东/持股：中电海康集团有限公司/36.55% - 实际控制人：国务院国有资产监督管理委员会 - 总股本：9,233百万股 - 流通A股：9,106百万股 - 总市值：2,570亿元 - 流通A股市值：2,508亿元 - 每股净资产：7.99元 - 资产负债率：37.4% [1] 财务数据 - 营业收入：2022年为83,166百万元，2023年为89,340百万元，2024年预计为98,453百万元，2025年预计为113,220百万元，2026年预计为130,203百万元，YOY分别为2.1%, 7.4%, 10.2%, 15.0%, 15.0% - 净利润：2022年为12,837百万元，2023年为14,108百万元，2024年预计为15,567百万元，2025年预计为17,866百万元，2026年预计为20,649百万元，YOY分别为-23.6%, 9.9%, 10.3%, 14.8%, 15.6% - 毛利率：2022年为42.3%，2023年为44.4%，2024年预计为45.0%，2025年预计为45.0%，2026年预计为45.0% - 净利率：2022年为15.4%，2023年为15.8%，2024年预计为15.8%，2025年预计为15.8%，2026年预计为15.9% - ROE：2022年为18.8%，2023年为18.5%，2024年预计为19.2%，2025年预计为20.0%，2026年预计为20.8% - EPS：2022年为1.39元，2023年为1.53元，2024年预计为1.69元，2025年预计为1.93元，2026年预计为2.24元 - P/E：2022年为19.8倍，2023年为18.0倍，2024年预计为16.3倍，2025年预计为14.2倍，2026年预计为12.3倍 - P/B：2022年为3.7倍，2023年为3.3倍，2024年预计为3.1倍，2025年预计为2.8倍，2026年预计为2.6倍 [4] 半年报数据 - 2024年上半年公司实现营收412.09亿元，同比增长9.68%，归属上市公司股东净利润50.64亿元，同比下降5.13%。扣非后归母净利52.43亿元，同比增长4.11%。整体毛利率和净利率分别是45.05%和13.69%，国内市场需求偏弱，海外市场整体平稳。 [5][6] 业务分类 - 境内业务部分：公共服务事业群PBG营收56.93亿元，同比减少9.25%；企事业事业群EBG收入74.89亿元，同比增长7.05%；中小企业事业群SMBG收入57.89亿元，同比增长0.64%。 - 境外业务收入114.41亿元，同比增长15.46%。 - 创新业务收入103.28亿元，同比增长26.13%。 [6] 费用端 - 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为13.50%、3.55%、13.83%和-0.61%，费用率基本稳定。 [6] 技术及产品布局 - 公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展，形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集。在感知技术方面，初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨，目前公司在售产品型号已超过3万个，形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势。 [6] 技术创新与生态赋能 - 技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战，也为了迎接新的机遇，公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台，提供设备探针，支持第三方感知设备的接入；另外，物信融合数据资源平台，在已提供主流数据接入方式的同时，支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入；提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。 [9] AI引领行业变革 - 智能物联是一种基础能力，为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下，产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步，行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升，行业格局持续优化。同时，随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像的处理技术，将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率，摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此，"人工智能+安防"在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外，海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累，相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用，也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 海康威视半年报业绩符合预期，大额非经常项带来利润端扰动 [1] - 创新业务与海外业务是公司当前最重要的增长引擎 [3] - G端业务承压，B端板块已成国内业务顶梁柱 [4] - 毛利率大体与去年同期持平，展望2024年有望维持平稳 [5] - 大额非经常项带来利润端短期波动，展望下半年有望回归稳健 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1公司实现营业总收入412.09亿元，比上年同期增长9.68%；实现归属于上市公司股东的净利润50.64亿元，比上年同期下降5.13%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润52.43亿元，比上年同期增长4.11% [2] 创新业务与海外业务 - 2024H1，创新业务整体收入103.28亿元，同比增长26.13%，占公司营收比重达到25.06%。创新业务子公司萤石网络、海康机器人、海康微影等已在各自领域建立优势地位，创新业务已经成为公司发展的强劲引擎 [3] - 2024H1公司境外业务同比增长15.46%，是公司增速第二快的板块，海外市场的景气为公司提供业绩增长动力 [3] 国内业务板块 - 2024H1，在公司境内三大BG中，企事业事业群（EBG）实现收入74.89亿元，同比增长7.05%。EBG已成国内业务中的顶梁柱：业务规模上来看，EBG已经超越PBG成为规模最大的BG；从增速上来看，EBG在2024H1同比增长7.05%，高于负增长的PBG以及同比增速仅0.64%的SMBG [4] 财务指标 - 2024H1，公司毛利率达到45.05%，相比去年同期降低约0.14个百分点，保持大体稳定。随着2024年宏观经济稳健回暖，预计今年公司毛利率有望持续平稳 [5] - 2024H1公司产生因取消、修改股权激励计划一次性确认的股份支付费用约4.71亿元，这一大额非经常项带来了2024半年报中归母净利润与扣非净利润端的较大差异。这一利润波动实质上不对公司经营与现金流产生任何影响，展望下半年有望回归稳健 [6] 未来展望 - 预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利润148.68/165.70/187.95亿元，维持"买入"评级 [7]