股东股份情况 - 李良彬持股378,637,819股，占比18.77%，本次质押700万股，累计质押占其所持25.03%，占总股本4.70%[3][4] - 熊剑浪持股6,348,853股，占比0.31%，累计质押占其所持28.01%，占总股本0.09%[4] - 黄闻等多人持股及无质押情况[4] 质押影响与风险 - 李良彬及其一致行动人累计质押占其持有23.74%，占总股本4.79%[4] - 本次质押对公司无影响，不涉及业绩补偿[5] - 截至披露日，股东质押无平仓风险，风险可控[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受PLS股价下跌、存货减值等影响，下调2024年盈利预测；考虑2025 - 2026年锂价中枢有望上移，上调2025 - 2026年盈利预测 [4] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润为 - 17.5/13.2/18.5亿元（原预期2024 - 2026年为 - 6.2/12.3/18.0亿元），同比 - 135%/+176%/+40%，对应2025 - 2026年51x/37xPE [4] - 公司全球布局众多优质锂资源，矿端自供率持续提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布业绩预告，2024年归母净利 - 21~ - 14亿元，同减142 - 128%，扣非净利 - 9.6~ - 4.8亿元，同减136 - 118% [2] - 2024年Q4归母净利 - 14.6~ - 7.6亿元，同比 - 37~ + 29%，环比 - 1317~ - 733%，扣非净利 - 6.0~ - 1.2亿元，同增64~93%，环比 - 206~ + 38% [2] - 非经常性损益主要为PLS股价下跌造成的公允价值变动损失，业绩低于市场预期 [2] 锂盐出货与盈利情况 - 预计2024全年公司锂盐出货12万吨 +，同增20%左右，其中Q4出货3万吨 +，环比持平 [2] - 2024年底公司锂盐产能超27万吨，预计2025年锂盐销量有望达16 - 18万吨，同增30 - 50% [2] - 2024Q4锂盐均价7.5万元/吨 +，预计单吨扣非亏损1万元 +，主要受存货减值影响 [2] 矿端项目情况 - 预计2024年自有矿权益产量约6万吨，自供比例50%左右，2025年权益产量将达10万吨，自供比例60%左右 [3] - 非洲马里Goulamina锂辉石项目一期已于2024年12月15日投产，规划产能50.6万吨精矿，预计2025年产量超30万吨，折碳酸锂当量约4万吨 [3] - 阿根廷Cauchari - Olaroz项目2024年碳酸锂产量2.54万吨，其中Q4产量8500吨，环增25% [3] - Lithium Argentina公告该项目2025年产量目标3 - 3.5万吨，长期运营成本约为每吨6543美元 [3] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|41823|32972|15531|20343|23750| |同比（%）|274.68| - 21.16| - 52.90|30.99|16.75| |归母净利润（百万元）|20504|4947| - 1750|1322|1848| |同比（%）|292.16| - 75.87| - 135.38|175.55|39.76| |EPS - 最新摊薄（元/股）|10.16|2.45| - 0.87|0.66|0.92| |P/E（现价&最新摊薄）|3.31|13.70| - 38.72|51.25|36.67| [1] 市场数据 |项目|数据| |----|----| |收盘价(元)|33.60| |一年最低/最高价|24.90/45.30| |市净率(倍)|1.54| |流通A股市值(百万元)|40,613.05| |总市值(百万元)|67,776.84| [8] 基础数据 |项目|数据| |----|----| |每股净资产(元,LF)|21.80| |资产负债率(%,LF)|47.17| |总股本(百万股)|2,017.17| |流通A股(百万股)|1,208.72| [9] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|28,184|12,790|16,436|18,819| |非流动资产（百万元）|63,514|66,548|68,782|70,290| |资产总计（百万元）|91,698|79,338|85,217|89,110| |流动负债（百万元）|20,271|10,976|15,752|17,962| |非流动负债（百万元）|19,111|19,111|19,111|19,111| |负债合计（百万元）|39,382|30,086|34,862|37,073| |归属母公司股东权益（百万元）|47,034|44,270|45,473|47,155| |少数股东权益（百万元）|5,282|4,982|4,882|4,882| |所有者权益合计（百万元）|52,316|49,252|50,355|52,037| |负债和股东权益（百万元）|91,698|79,338|85,217|89,110| |营业总收入（百万元）|32,972|15,531|20,343|23,750| |营业成本(含金融类)（百万元）|28,397|14,766|16,959|19,662| |税金及附加（百万元）|82|70|81|95| |销售费用（百万元）|177|109|132|143| |管理费用（百万元）|982|932|1,119|1,188| |研发费用（百万元）|1,251|699|854|950| |财务费用（百万元）|581|774|845|868| |加:其他收益（百万元）|1,536|466|610|713| |投资净收益（百万元）|3,315|500|400|500| |公允价值变动（百万元）|576| - 874|0|0| |减值损失（百万元）| - 1,710| - 105| - 5| - 5| |资产处置收益（百万元）|1|0|1|1| |营业利润（百万元）|5,218| - 1,831|1,358|2,054| |营业外净收支（百万元）|40|0|0|0| |利润总额（百万元）|5,259| - 1,831|1,358|2,054| |减:所得税（百万元）|683|220|136|205| |净利润（百万元）|4,575| - 2,050|1,222|1,848| |减:少数股东损益（百万元）| - 372| - 300| - 100|0| |归属母公司净利润（百万元）|4,947| - 1,750|1,322|1,848| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.45| - 0.87|0.66|0.92| |EBIT（百万元）|1,911| - 1,044|1,197|1,713| |EBITDA（百万元）|2,817|923|3,964|5,205| |毛利率(%)|13.87|4.92|16.64|17.21| |归母净利率(%)|15.00| - 11.27|6.50|7.78| |收入增长率(%)| - 21.16| - 52.90|30.99|16.75| |归母净利润增长率(%)| - 75.87| - 135.38|175.55|39.76| |经营活动现金流（百万元）|146|5,036|3,712|5,302| |投资活动现金流（百万元）| - 10,183| - 5,336| - 4,599| - 4,499| |筹资活动现金流（百万元）|10,218| - 6,077|2,867|49| |现金净增加额（百万元）|221| - 6,376|1,980|852| |折旧和摊销（百万元）|906|1,967|2,766|3,492| |资本开支（百万元）| - 8,642| - 5,000| - 4,999| - 4,999| |营运资本变动（百万元）| - 4,042|3,741| - 808| - 520| |每股净资产(元)|23.32|21.95|22.54|23.38| |最新发行在外股份（百万股）|2,017|2,017|2,017|2,017| |ROIC(%)|2.39| - 1.58|1.48|2.01| |ROE - 摊薄(%)|10.52| - 3.95|2.91|3.92| |资产负债率(%)|42.95|37.92|40.91|41.60| |P/E（现价&最新股本摊薄）|13.70| - 38.72|51.25|36.67| |P/B（现价）|1.44|1.53|1.49|1.44| [11]

2024年业绩预计情况 - 2024年归属上市公司股东的净利润预计亏损14 - 21亿元，比上年同期下降128.30% - 142.45%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计亏损4.8 - 9.6亿元，比上年同期下降117.94% - 135.88%[3] - 2024年基本每股收益预计亏损0.70 - 1.05元/股，上年同期盈利2.46元/股[3] 业绩下降原因 - 公司持有金融资产价格受锂产品价格波动冲击，PLS股价跌幅显著，产生约16.40亿元公允价值变动损失[5] - 本报告期锂盐及锂电池产品销售价格下跌，虽出货量同比增加，但经营业绩同比大幅下降[6] - 公司根据会计准则对存货等相关资产计提了资产减值准备，导致净利润同比大幅下降[6] 应对措施 - 公司运用领式期权策略对冲PLS股价下降带来的公允价值变动损失[6] 业绩预告说明 - 业绩预告是财务部门初步测算结果，未经注册会计师审计[4][7] - 具体财务数据以2024年年度报告为准[7] - 公司就业绩预告与年报审计会计师事务所预沟通，不存在重大分歧[4]

担保情况 - 赣锋锂电新增对控股子公司担保额度不超26.5亿元，有效期12个月[2] - 为惠州赣锋向中信银行贷款提供4亿元最高额保证[2] - 签署担保合同后累计为惠州赣锋担保19亿元[8] 财务数据 - 2024年9月30日，惠州赣锋资产总额28.97亿元，负债23.81亿元，净资产5.15亿元[5] - 2024年9月30日，惠州赣锋资产负债率为82.21%[5] 其他 - 公司审批有效对外担保额度占最近一期经审计净资产比例69.51%[10] - 截至公告披露日，对外担保总余额占比29.09%[10] - 无对合并报表外主体等担保情形[10] - 本次担保助惠州赣锋业务发展，不影响公司持续经营[9]

资金运用 - 公司及子公司拟用不超20亿元自有资金投资理财产品[1] - 赣锋锂电以2亿元与专业投资机构共投洛腾（杭州）股权投资合伙企业[7] 授信与融资 - 公司及控股子公司向金融机构申请1000亿元授信额度，有效期24个月[2] 套期保值业务 - 公司及子公司开展外汇套期保值业务，最高合约价值不超80亿元[3] - 公司及控股子公司开展商品期货期权套期保值业务，保证金和权利金上限2亿元，最高合约价值3亿元[4] 关联交易 - 2025年度向关联人采购原材料预计金额：Mt Marion不超5亿美元，智锂科技等不超11.2亿元[5] - 2025年度向关联人销售产品预计金额：智锂科技等不超2.95亿元[5] 项目资助 - 深圳易储为宁夏佰洋绿储项目提供不超4亿元建设垫资款[6] - 赣锋锂电向深圳易储提供不超5亿元财务资助[7]

资金运用 - 公司拟用不超20亿元自有资金投资理财产品[1] 授信与业务 - 公司及控股子公司申请1000亿元授信额度，有效期24个月[2] - 开展外汇套期保值业务，最高合约价值不超80亿元或等值外币[3] - 开展商品期货期权套期保值业务，保证金和权利金上限2亿元，最高合约价值不超3亿元[3] 采购与销售 - 2025年度向多家公司采购原材料，预计金额不等[9] - 2025年度向智锂科技销售产品预计金额不超2亿元[9]

新能源新材料实验中心启用 - 江苏前锦牵头联合5家主机厂商及3所高校组建新能源新材料联合实验室，面积1500㎡，提供小试/中试服务及产线建设 [1][2][40] - 实验室配备研磨/干燥/烧结等全流程设备及气体系统，覆盖锂钠电池材料/氢燃料/半导体/石墨烯等12类新材料领域 [2][40] - 已具备千吨级处理能力，采用产学研模式，未来将持续升级装备拓展实验领域 [2][40] 电池技术创新进展 - 孚能科技发布硫化物全固态电池，能量密度超400Wh/kg并通过针刺测试，计划2025年放大验证，下一代产品研发目标500+Wh/kg [7] - 上汽通用与宁德时代合作6C超快充铁锂电池，10分钟补能350km，2025-2027年将推12款新能源车型 [10] - 翔丰华硅碳负极材料移交多家厂商测试，配合固态电池开发 [17] - 华自科技已向头部厂商交付半固态电池产线 [22] 产能扩张与项目建设 - 国轩高科柳州成立电池公司，注册资本2亿元，覆盖电池制造/销售全链条 [6] - 瑞庆时代二阶段项目新增集装箱生产，建成后将成为广东首个电芯-储能全链条基地 [8] - 尚太科技调整山西负极项目至20万吨，投资额从120亿降至40亿元 [16] - 华夏国盛河南3万吨氢氧化锂项目开工，同期签约27.5亿元新能源项目 [18] 材料领域投资动态 - 山东孚日鸿5万吨硅碳负极项目获批，总投资9亿元，设备规模1396台套 [19] - 湖南子廷1万吨碳酸锂项目落地，投资2亿元改造现有锌锭产线 [20] - 赣锋锂业引入5亿元增资用于南昌锂电基地建设，股权稀释至16.67% [12][13] - 龙蟠科技签订2026-2030年磷酸铁锂供应协议，并收购电池回收企业山东美多 [15][23] 回收与循环经济 - 中伟循环1万吨碳酸锂产线达产，年处理退役电池5万吨减碳20万吨 [25] - 博萃循环获近亿元B轮融资，聚焦电池材料短程闭环 [24] - 赛可韦尔完成亿元A轮融资加码退役电池回收，获3亿元银行授信 [26] - 永州落地60亿元循环经济项目，涵盖锂电池回收/再生铝等业务 [28] 市场数据与政策 - 2024年中国新能源车销量1286.6万辆渗透率40.9%，出口128.4万辆增6.7% [30] - 美国对中国活性阳极材料发起双反调查，涉案金额2.6亿美元占美进口份额60% [14] - 零跑汽车Q4实现单季度盈利，成为第二家盈利新势力车企 [33] - 特斯拉在美召回23.9万辆电动车，涉及Model 3/Y/S/X后视摄像头故障 [37] 产业链配套动态 - 赢合科技中标头部客户涂布/组装线订单，超高速切叠机效率达0.1秒/片 [21] - 宁德时代香港首座巧克力换电站动工，配套红旗E-QM5车型 [9] - 比亚迪中标沙特12.5GWh储能项目，累计订单达14.5GWh [11] - 江铃发布搭载孚能SPS电池的羿驰05轿跑，支持超高倍率充放电 [31]

行业与公司 - 行业：锂矿、电池、储能 - 公司：甘峰理业 核心观点与论据 - **2024年产销量**：预计2024年产销量将达到12万吨，同比增长明显[2] - **电池板块**：2024年电池出货量预计超过10GWh，动力电池出货量增加，储能电站项目也在推进[2] - **资源端**：2025年资源端将继续发力，Buranda项目试生产，CO和马里项目自给率将提高[2] - **马里项目**：预计2025年马里项目产量为30多万吨金矿，国内市场贡献约20多万吨[3] - **CO项目**：2025年CO项目产量预计为3.2万吨以上[3] - **墨西哥项目**：仲裁程序预计需要1-2年[4] - **马里矿成本**：马里矿的C1成本预计在600美元以内，完全成本可能超过700美元[4][6] - **阿根廷矿成本**：阿根廷矿的现金成本预计为7000多美元，2025年目标降至6000美元以下[8] - **工艺优化**：公司在研发新的工艺，未来可能用于CO的二级或Miranda二级项目[9] - **固态电池**：固态电池的产业化仍需时间，短期内不会大规模应用于动力电池[9] - **猛金项目**：2024年猛金项目将开始出原矿，预计采矿量为30万吨[11] - **锂矿供给与需求**：2024年锂矿供给过剩，但2025年供给过剩幅度将收窄[12] - **收购计划**：公司自2014年起放缓收购步伐，专注于已有项目的开发[13] - **盐湖提锂成本**：盐湖提锂成本较高，阿根廷盐湖成本超出市场预期[14] - **碳酸锂与氢氧化锂产量**：2024年碳酸锂产量预计超过4万吨，氢氧化锂产量约为7万吨[16] - **四川项目**：四川达州项目2024年贡献量较少，主要使用马里矿[17] - **宜春项目**：宜春项目投入较少，暂缓推进[19] 其他重要内容 - **电力成本优化**：马里项目计划引入光伏项目，预计可优化成本30-40美元[6] - **运输成本优化**：考虑使用电动卡车方案降低运输成本[6] - **非洲锂矿运费**：非洲锂矿运费较高，马里政府暂未强制在当地建厂[7] - **阿根廷矿工艺**：阿根廷矿采用碳筛法，成本参照Contry项目前期状态[8] - **猛金项目成本**：猛金项目完全成本预计为5万多人民币[11] - **减值损失**：四季度可能存在存货减值，具体数据尚未测算[12] - **锂价波动风险**：公司以稳健经营为主，避免激进扩产[13] - **盐湖提锂成本**：盐湖提锂成本较高，智利阿达卡玛盐湖完全成本约为6-7万人民币[15] - **检修计划**：春节期间各产线轮流检修，每条产线检修时间为2-3周[16] - **印尼项目**：印尼项目暂未推进[17] - **四川项目调整**：四川项目调整产品结构，增加碳酸锂和磷酸二氢锂产量[18]

公司概况 - 江西赣锋锂电科技股份有限公司是A+H股上市公司赣锋锂业（A：002460，H：01772）的控股子公司，背靠赣锋锂业的品牌、技术、资源 [2] - 公司成立于2011年，是国内产品品类最丰富、应用场景最广泛的锂电池制造商，致力于打造最具创造力的锂电智慧新能源，力争跻身全球锂电池行业第一梯队 [2] - 公司为赣锋锂业重点打造的电池版块，可为各类需求客户提供全面的能源解决方案 [2] 研发实力 - 公司拥有八大科研平台，几千名专业的科研人才，并与中科院宁波材料所战略合作共同研发电池产品 [2] - 目前已申请国家专利513项，其中发明专利286项 [2] - 2024年公司研发投入达26.33亿元 [2] 产能布局 - 2017年建成动力及储能0.6GWh产线，2018年提升至1GWh，2021年提升至7GWh，2023年提升至20GWh，2024年达到35GWh [2] - 目前规划产能已超100GWh [2] - 南昌锂电池生产基地规划建设年产10GWh新型储能锂电池、40万支消费类锂电池和固态锂离子电池生产制造产线 [4] 市场布局 储能领域 - 储能电池出货量稳居行业前十 [3] - 已量产314Ah储能电芯，同步量产配置314Ah电芯的20尺5MWh的液冷集装箱，产品在储能行业具备领先优势 [3] - 5MWh系统具备经济、智能、高效、安全等全方位的技术领先优势 [4] 动力领域 - 发布新一代软包CTP一体化电池，融合六大技术创新，刷新电池行业多个标准 [4] - 电池能量密度高达190Wh/kg，支持超10C高倍率放电 [4] 消费电子领域 - 拥有多个专业、全自动生产基地，自动化程度覆盖率高达97%以上 [4] - 2024年消费电子事业部实际产值达185万支/天 [4] 资本运作 - 南昌赣锋锂电科技有限公司拟引入南昌市新建区平台公司出资设立的产业基金5亿元人民币用于项目建设 [4] 行业合作 - 公司正式加入PECA光储充联盟，并担任常务理事单位 [2] - PECA光储充联盟由国内领先的"风光储充车电"全产业链上下游相关领先企业组成，旨在推动新能源全产业链商业化应用 [7][8] - 公司表示将在2025年携手PECA光储充联盟成员赋能产业、共同发展 [5] 未来展望 - 随着新基地、新产品的落地，公司市场份额将进一步提升，成为助力全球新能源产业发展的重要角色 [4]

锂电池产能扩张 - 亿纬锂能湖北储能超级工厂二期启动 总投资108亿元 规划总年产能60GWh 一期占地700亩 产能17GWh[3] - 瑞浦兰钧印尼电池工厂落地 预计年产8GWh动力与储能电池[5][6] - 蜂巢能源第100万套电池包下线 短刀电池2024年交付超27万套 12月单月出货量超5万套[7] - 赣锋锂业河南电池基地签约 总投资45亿元 一期年产值6亿元[8] - 航天锂电安徽50GWh项目一期试生产 总投资260亿元 产品用于工程机械[9] - 创明新能源绵阳基地首批大圆柱电池交付 满产年产能10GWh[10] - 湖南蓝山2亿元锂电池项目落户 一期投资1亿元[11] - 江苏洁源20GWh储能锂电池项目启动 总投资50亿元[12] 电池技术创新 - 辉能科技推出第四代锂陶瓷电池 全无机电解质 4分钟充至60% 6分钟充至80%[13] - 三金锂电富锂锰基前驱体产品交付 提升振实密度和循环寿命[23] - 湖南索理德千吨级多孔碳项目投产 用于固态电池[21] - 南宁盈博莱10亿平方米锂电隔膜项目开工 总投资5.2亿元[22] 产业链布局 - 贵州730亿电池材料项目一期开工 年产50万吨磷酸铁和30万吨磷酸铁锂[20] - 广州5万吨磷酸铁锂项目环评获批 总投资9亿元[19] - 海科新源推进电解液溶剂欧洲布局 设立子公司和仓储基地[24] - 宏工科技IPO获准注册 拟募资5.32亿元[26] - 先导智能合作韩国头部企业 提供切叠设备[27][28] - 海目星获得连接结构及连接方法发明专利[29] 电池回收利用 - 九江天赐废旧锂电池回收项目环评落地 包含6个处理系统[31] - 晋景新能与华友循环达成欧洲电池回收合作[32] - 湖南娄底10万吨含锂工业废料项目获批 总投资3亿元[33] - 浙江丽水1.5万吨动力电池拆解项目获批 总投资10.05亿元[34][35] - 重庆环锂15万吨电池回收项目2025年投产 总投资106亿元[36] - 四川雅安首个电池回收项目环评公示 年处理1万吨[37] - 山东临沂60万吨废铅蓄电池及5万吨动力电池回收项目签约[38] 新能源汽车发展 - 小鹏大众合作打造中国最大超快充网络 覆盖420个城市[44] - 小鹏汇天飞行汽车获3000台订单 计划2026年交付[46] - 吉利发布全域AI技术体系 覆盖智能座舱和高阶智驾[42] - 丰田汽车投资4440万美元开发轨道火箭[41] - 日本2024年新车销量442万辆 同比下降7.5%[43] 行业活动 - 圆柱电池技术论坛定档2025年2月28日在深圳举办[47][50]