业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入810.88亿元，同比增长16.30%[2] - 公司2024年一季度实现归母净利润5.52亿元，同比增长137.63%[2] - 公司2024年一季度实现扣非后归母净利润4.75亿元，同比增长130.18%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为32.17、74.47和101.78亿元，增速分别为177.8%、131.5%和36.7%[8] - 报告显示，2026年预计公司的营业总收入将达到5361.28百万元，同比增长19.8%[11] - 公司的净利润预计在2026年达到1876.9百万元，同比增长36.7%[11] - 公司的ROE预计在2026年将达到16.7%[11] - 公司的P/E比率在2026年预计为11.54，P/B比率为6.80[11] 新产品和新技术研发 - 公司2023年3月加入刘红光博士负责大能源领域研究，主要从事石化行业研究工作[13] 其他新策略 - 本报告版权仅为信达证券所有，未经书面同意不得复制或引用[22] - 评级说明中，买入标准为股价相对强于基准15%以上，卖出标准为股价相对弱于基准5%以下[24] - 证券市场存在赢利和亏损风险，投资者应谨慎行事[25]

财务表现 - 荣盛石化2024年第一季度营业收入达810.88亿元，同比增长16.30%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为55.24亿元，较去年同期增长137.63%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为41.29亿元，同比增长137.33%[4] - 加权平均净资产收益率为1.24%，较去年同期提升4.39%[5] - 公司非经常性损益项目总计77.73万元，其中包括政府补助、金融资产变动损益等[5] - 公司净利润为12.70亿元，较上期大幅增长[15] - 公司营业总收入为810.88亿元，较上期增长16.2%[15] 资产状况 - 公司持有的货币资金为220.85亿元，较上期增长69.8%[12] - 公司持有的应收账款为45.28亿元，较上期略有下降[12] - 公司持有的存货为552.37亿元，较上期下降10.5%[12] - 公司长期股权投资为92.63亿元，较上期略有增长[13] - 公司固定资产为2159.64亿元，较上期略有下降[13] 负债情况 - 应收款项融资增加55.53%，主要系公司收货款银行承兑票据增加[7] - 预付账款增加115.16%，主要系公司预付原料货款增加[8] - 公允价值变动收益减少81.83%，主要系公司本期纸货浮动收益减少[8] - 公司应付账款为47.18亿元，较上期下降5.2%[14] - 公司应付职工薪酬为4.76亿元，较上期下降54.0%[14] - 公司一年内到期的非流动负债为30.51亿元，较上期略有增长[14] 股权结构 - 浙江荣盛控股集团有限公司持有公司51.81%的股份，为公司控股股东[9] 现金流量 - 公司现金流量净额同比增加137.33%，主要系本期公司购销业务净收现同比增加[8] - 2024年第一季度公司净利润为1,098,729,199.02元，较上一季度净亏损2,861,489,498.79元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为4,129,270,983.86元，较上一期净减少11,060,718,806.71元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-9,455,715,437.92元，较上一期净减少7,036,505,941.21元[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入3251亿元，同比增长12%[1] - 公司2023年归母净利润为11.6亿元，同比下降65%[1] - 荣盛石化公司2026年预计营业总收入将达到498,772万元，较2023年增长53.1%[5] - 公司预计2026年净利润为19,110万元，较2023年增长1089.5%[5] - 公司预计2026年每股净资产为6.10元，较2023年增长39.7%[5] 新产品和新技术研发 - 公司与沙特阿美合作深化，新材料产业持续加码[2] 未来展望 - 公司调整2024-2025年归母净利润预测为56/89亿元，维持“买入”评级[3] 市场扩张和并购 - 炼化盈利在2023年同比下滑，但下半年表现优于上半年[2]

业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润11.58亿，同比下降65.33%[1] - 公司2023年实现营业收入3251.12亿元，同比增长12.46%[1] - 公司四季度实现营收860.64亿元，归母净利润10.51亿元，同比扭亏[1] - 公司2023年原油均价为82美元/桶，同比下降17%[1] - 公司2023年汽油裂解价差869元/吨，同比增长111%[1] 新项目和合作 - 公司新材料项目稳步推进，包括高性能树脂项目和新材料项目[1] - 公司与沙特阿美达成战略合作，沙特阿美收购公司总股本的10%加一股[1] - 公司与沙特阿美签署备忘录展开讨论中金石化股权收购工作[1] 未来展望 - 公司2024年归母净利润预估为50/95亿，维持“买入”评级[1] - 公司2024年市盈率分别为22/12/9倍，风险提示包括原油上涨和行业竞争加剧[1] 财务数据展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到371.78亿元，较2022年增长约103.6%[2] - 营业收入预计2024年将达到3576.23亿元，2026年将增长至4647.31亿元，增长率分别为10%和13%[2] - 营业利润2024年预计为67.52亿元，2026年将增至161.40亿元，增长率分别为332.75%和26.52%[2] - 净利率2024年预计为1.41%，2026年将提高至2.59%[2] - ROE指标显示，2024年预计为9.19%，2026年将达到16.71%[2] - 资产负债率2024年预计为75.12%，2026年将略有下降至73.47%[2] - 流动比率2024年预计为0.63，2026年将略有增加至0.64[2] - 每股收益2024年预计为0.50元，2026年将增至1.19元[2]

业绩总结 - 公司2023年净利润同比下滑，短期盈利承压，全年实现营收3251亿元，同比增加12.5%[1] - 公司下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为3653/3934/4424亿元，归母净利润分别为63/86/98亿元[3] - 公司炼油板块营收达1219亿元，毛利率达20.26%，同比提升2.10pct；化工产品板块营收为1218亿元，毛利率为10.16%[9] - 公司盈利受到新增产品研发开支和支付利息增加影响，2023年研发费用达66亿元，同比增加50%，财务费用达82亿元，同比增加36%[15] - 公司2023-2025年预计营收分别为3240/3543/3986亿元，归母净利润分别为12/76/104亿元[19] 新产品和新技术研发 - 公司新材料产能有序投产，预计将为公司新增年化600亿元利润体量，赋予公司第二成长曲线[2] - 公司新材料产能有序投产，预计新增年化600亿元利润体量，为公司第二成长曲线赋能[16] - 公司子公司浙石化规划了多个高端新材料项目，包括ABS装置、聚醚多元醇装置等，有望为公司带来增长机遇[17] - 公司荣盛新材料在金塘和舟山分别规划了多个新项目，包括PBT装置、ABS装置等，有望推动公司发展[18] 市场扩张和并购 - 公司2023年净利润同比下滑，短期盈利承压，全年实现营收3251亿元，同比增加12.5%[1] - 公司新材料产能有序投产，预计将为公司新增年化600亿元利润体量，赋予公司第二成长曲线[2] - 公司2023-2025年预计营收分别为3240/3543/3986亿元，归母净利润分别为12/76/104亿元[19]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2023年荣盛石化业绩符合预期，沙特阿美合作打开发展空间，虽成本和产品端双重承压致业绩预测调整，但仍维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年4月25日收盘价10.93元，一年内最高/最低为13.28/8.98元，市净率2.5，流通A股市值103816百万元，上证指数/深证成指为3052.90/9264.48 [2] - 2023年12月31日每股净资产4.38元，资产负债率74.75%，总股本/流通A股为10126/9498百万，流通B股/H股为-/- [3] 业绩情况 - 2023年实现营业收入3251.1亿，同比增长12.5%，归母净利润11.6亿，同比下降65.3%；Q4营收860.6亿，同比增长34.5%，环比增长1.8%，归母净利润10.5亿，同比提升31.6亿，环比下降14.9% [4] - 拟派发2023年度现金分红总额9.57亿元，对应分红比例82.7% [4] 费用与工程情况 - 2023年期间费用率4.9%，同比增长0.9pct，研发费用同比增长50%，财务费用同比增加36%；23Q4期间费用率3.6%，环比下降2.2pct [4] - 2023年在建工程同比增加67%至409.9亿，新项目有望25 - 26年陆续建成投产 [4] 各板块盈利情况 - 大炼化盈利有所修复，2023年石化板块毛利367.3亿，同比提升21.5%，毛利率12.37%，同比提升1.1pct，2023年大炼化价差约1507元/吨，同比提升约6% [4] - 化纤板块盈利基本持平，2023年POY/FDY/DTY价差分别-1%/+9%/0%，化纤板块毛利4.72亿，同比基本持平 [4] 合作情况 - 2024年1月2日与沙特阿美签署《谅解备忘录》，拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%股权，联合开发扩建工程 [4] 盈利预测调整 - 下调2024 - 2025年盈利预测至60.30、105.40亿（原为135.14、175.95亿），新增2026年盈利预测151.73亿，对应PE分别为18X、11X和7X [4] 财务数据及盈利预测详情 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|289,095|325,112|347,011|360,357|379,899| |同比增长率（%）|57.9|12.5|6.7|3.8|5.4| |归母净利润（百万元）|3,341|1,158|6,030|10,540|15,173| |同比增长率（%）|-74.8|-65.3|420.7|74.8|44.0| |每股收益（元/股）|0.33|0.11|0.60|1.04|1.50| |毛利率（%）|10.8|11.5|11.2|12.7|14.7| |ROE（%）|7.1|2.6|12.0|17.3|19.9| |市盈率|33|96|18|11|7|[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 看好需求回暖带来的业绩修复以及公司新材料产能投产带来的潜在业绩成长性，但目前烯烃类化工品需求仍处于恢复初期，因此下调了2024年盈利预测，下调比例为11%，预计公司2024 - 2026年归母净利润为40亿元/65亿元/85亿元，对应EPS为0.40元/0.64元/0.84元，对应PE为27.6X/17.0X/13.0X [2] 业绩简评 - 2024年4月25日荣盛石化发布2023年年度业绩报告，2023年全年实现营业收入3251亿元，同比增加12.46%，实现归母净利润11.58亿元，同比下降65.33%；2023Q4实现营业收入860.64亿元，环比上涨12.25%，实现归母净利润10.51亿元，环比下降14.88%，业绩基本符合预期 [1][5] 经营分析 子公司业绩情况 - 2023年重要子公司浙石化、中金石化业绩有所修复，浙石化全年实现净利润13.67亿元，同比下降77.41%；中金石化实现净利润0.39亿元，同比增加108.10%；伴随终端需求好转，产品价差逐渐修复，浙石化业绩有望进一步改善 [1][5] 产品价差情况 - 2023年聚烯烃 - 原油价差均值3008元/吨，同比走阔7.12%；PTA产品价差长期在中低位震荡，2023Q4有所修复，PTA - PX价差2023年均值为309元/吨，同比收窄24.74%；公司拥有大体量烯烃类化工品产能，伴随化工品终端需求回暖，产品价差有望修复，支撑公司业绩恢复 [1][6] - 2023全年国际原油价格中高位震荡，布伦特原油期货价格年均值达82.18美元/桶；全年柴油/汽油/航空煤油裂解价差均值分别为912元/1129元/2597元/吨，分别同比走阔2.53%/走阔81.77%/收窄0.66%；PX - 原油价差持续维持较高水平，2023全年达3204元/吨，同比走阔9.73%；炼油板块持续强劲有望支撑公司业绩持续修复 [9] 项目进展情况 - 公司积极布局新材料相关产品项目，浙石化三期年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、盛元化纤二期等项目均在有序推进，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等新能源新材料产品，扩大高端化工材料和化学品产能规模，增强企业综合竞争力，业绩未来有望持续恢复 [1][14] 合作情况 - 公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》后积极推进合作，2024年4月23日发布公告称已签署《合作框架协议》，双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权，以及按股权比例分别联合开发扩建工程，可形成良性互补 [1][15] 盈利预测 - 下调2024年盈利预测，下调比例为11%，预计公司2024 - 2026年归母净利润为40亿元/65亿元/85亿元，对应EPS为0.40元/0.64元/0.84元，对应PE为27.6X/17.0X/13.0X [2] 三张报表预测摘要 损益表 - 2021 - 2026E主营业务收入分别为1770.24亿元、2890.95亿元、3251.12亿元、3150.18亿元、3423.44亿元、3514.07亿元，增长率分别为65.03%、63.31%、12.46%、 - 3.10%、8.67%、2.65% [17] - 2021 - 2026E归母净利润分别为128.24亿元、33.40亿元、11.58亿元、40.11亿元、65.10亿元、85.35亿元，增长率分别为75.46%、 - 73.95%、 - 65.33%、246.30%、62.33%、31.10% [17] 资产负债表 - 2021 - 2026E货币资金分别为176.82亿元、182.39亿元、130.70亿元、184.43亿元、194.63亿元、194.71亿元 [17] - 2021 - 2026E存货分别为471.10亿元、606.90亿元、617.34亿元、555.92亿元、589.35亿元、594.37亿元 [17] 现金流量表 - 2021 - 2026E经营活动现金净流分别为335.65亿元、190.58亿元、280.79亿元、446.95亿元、704.78亿元、688.72亿元 [17] - 2021 - 2026E资本开支分别为 - 582.19亿元、 - 293.29亿元、 - 326.09亿元、 - 379.33亿元、 - 508.82亿元、 - 416.93亿元 [17] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 1 | 4 | 11 | 20 | 81 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | [18] 历史推荐和目标定价 | 序号 | 日期 | 评级 | 市价(人民币) | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2023 - 01 - 31 | 买入 | 12.52 | - | | 2 | 2023 - 03 - 28 | 买入 | 12.91 | - | | 3 | 2023 - 04 - 20 | 买入 | 14.25 | - | | 4 | 2023 - 04 - 26 | 买入 | 13.12 | - | | 5 | 2023 - 07 - 15 | 买入 | 12.06 | - | | 6 | 2023 - 08 - 26 | 买入 | 11.76 | - | | 7 | 2023 - 10 - 25 | 买入 | 10.52 | - | | 8 | 2024 - 01 - 30 | 买入 | 9.84 | - | [19]

业绩数据 - 2023年度公司营业收入3251.12亿元，同比增长12.46%[6][23] - 2023年净利润16.03亿元，同比下降74.83%[23] - 2023年研发费用65.55亿元，同比增长49.90%[23] - 2023年销售商品、提供劳务收到现金4277.29亿元，同比增长26.35%[27] 资产负债 - 2023年末固定资产账面价值2196.99亿元，在建工程账面余额418.21亿元[8] - 2023年末货币资金130.70亿元，上年末182.39亿元[19] - 2023年末短期借款448.11亿元，上年末263.70亿元[19] - 2023年末应收账款47.38亿元，上年末71.28亿元[19] 项目情况 - 在建工程主要为140万吨乙烯及下游化工装置、公用工程与配套等[8] - 140万吨乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）工程进度90%，累计投入占预算94.53%[194] - 高性能树脂项目工程累计投入占预算18.12%，本期利息资本化3098.96万元[194] 客户与销售 - 前五大客户销售额26.11亿美元，占比53.41%[174] 税务优惠 - 部分子公司享受消费税退税、免征消费税、减按15%税率计缴企业所得税等优惠[163][164][165][166] - 公司及部分子公司收到退还留抵税额39136.36万元[164] 投资情况 - 公司本期追加对浙江德荣化工有限公司投资1亿元，对浙江东江绿色石化技术创新中心有限公司投资1.175亿元[189]

独立董事评估 - 公司董事会评估独立董事严建苗、邵毅平、郑晓东独立性[1] - 独立董事符合法规对独立性要求[1] 意见发布 - 董事会于2024年4月25日发布意见[2]

业绩数据 - 2021 - 2023年研发投入分别为17702428万元、28909484万元、32511161万元[37] - 2021 - 2023年营业收入分别为33717725万元、36258742万元、37491844万元[37] - 2021 - 2023年总资产分别为391526万元、436711万元、655528万元[37] - 2023年清洁技术相关产品收入超929亿元，占总营业收入约29%[153] - 2023年二氧化硫排放量为623吨，较2022年的450吨有所增加[161] - 2023年氮氧化物排放量为6245吨，较2022年的4074吨增加[161] - 2023年废水总排放量为33666402吨，较2022年的25558414吨增加[161] - 2023年综合能耗为10465704吨标煤，较2022年的37527562吨大幅减少[161] - 2023年总耗水量为189915691吨，较2022年的166593458吨增加[161] - 2023年温室气体排放总量为29060237吨二氧化碳当量，较2022年的33570143吨减少[161] - 2023年环保投入金额为65957万元，较2022年的87539万元减少[161] - 2023年安全生产投入54158万元[166] - 2023年研发投入655,528万元[200] 公司规模 - 公司拥有员工近2万人，建有七大生产基地，形成五大产业链，拥有全球最大的PX、PTA等化工品产能[19] - 2023年沙特阿美成为战略投资者，持有公司股权10% + 1股[20] - 2023年全球化工企业50强排名第16位，全球化工最具价值品牌榜排名第7位，《财富》世界500强排名第136位[32] 未来展望 - 预计到2025年节能项目减排量累计不少于二氧化碳300万吨[96] - 预计到2025年公司单位产值碳排放强度下降5%[96] - 预计到2025年累计新增二氧化碳回收利用量50万吨[96] - 预计到2028年绿电交易规模累计新增161,500万千瓦时[96][150] - 永盛科技计划2024年新增9.1兆瓦光伏发电能力，全部建成后年光伏发电量超1,950万千瓦时[156] - 浙石化60MWp屋顶光伏项目预计2025年投产，投产后可减少二氧化碳排放3.8万吨/年[156][161] - 浙石化氨回收单元2024年建成投产，预计每年产出1.9万吨液氨，减少32万吨含氨废水[159] 新产品和新技术研发 - 浙石化成功研制日产能35,280吨的超大型海水反渗透装置并投产[158] - 浙石化国Ⅵ车用汽油绿色汽油调和组分占比达40%以上，硫含量、烯烃含量等质量指标远低于国ⅥB标准[188] - 浙石化溶聚丁苯橡胶可替代传统橡胶制作轮胎[191] - 浙石化稀土顺丁橡胶可提高轮胎使用的耐久和高速性能[191] 市场扩张和并购 - 2023年沙特阿美成为战略投资者，持有公司股权10% + 1股[20] 其他新策略 - 公司将可持续发展绩效指标变动纳入董事、监事及高管薪酬结构，薪酬与可持续发展目标紧密挂钩[34] - 公司设立自上而下、多方协同合作的ESG架构，董事会为ESG治理的最高决策机构[50] - 公司成立东江创新中心统筹科研事项并制订创新管理机制办法[199]