市场表现 - 游戏板块整体表现强劲，较上一交易日上涨5.46%，显著跑赢上证指数（上涨0.87%）和深证成指（上涨1.53%）[1] - 富春股份领涨板块，单日涨幅达14.34%，巨人网络涨停，涨幅为9.99% [1] - 板块内多只个股表现活跃，世纪华通、昆仑万维、三七互娱等涨幅均超过5% [1] 个股交易情况 - 昆仑万维成交额最高，达到64.83亿元，三七互娱成交额为25.93亿元，巨人网络成交额为28.81亿元 [1] - 富春股份成交量最大，为258.31万手，世纪华通成交量为245.99万手 [1] - 吉比特股价最高，报收450.66元，涨幅为4.32% [1] 资金流向 - 游戏板块整体获得主力资金净流入11.69亿元，但游资资金净流出6.43亿元，散户资金净流出5.26亿元 [1] - 巨人网络获得主力资金净流入3.53亿元，净占比12.27%，为板块最高 [2] - 世纪华通、富春股份、恺英网络主力资金净流入均超过1亿元，分别为2.51亿元、1.77亿元和1.57亿元 [2] - 吉比特主力资金净流入1.14亿元，净占比达10.83%，但游资净流出额与之相等，为1.14亿元 [2]

游戏板块市场表现 - 游戏板块指数盘中异动拉升，涨幅超过4% [1] - 板块内个股全线飘红，富春股份以20.00%涨幅涨停，巨人网络以9.99%涨幅涨停 [2][3] - 世纪华通上涨7.55%，昆仑万维上涨6.79%，名臣健康上涨6.49%，三七互娱上涨5.68%，恺英网络上涨5.38% [2] 重点公司股价及成交数据 - 富春股份现价9.54元，成交额14.99亿元，总市值65.85亿元 [2] - 巨人网络现价40.61元，成交额27.88亿元，总市值785.7亿元 [2] - 世纪华通现价18.10元，成交额36.39亿元 [2] - 昆仑万维现价46.09元，成交额52.58亿元，总市值578.6亿元 [2] - 吉比特现价451.87元，涨幅4.60%，总市值325.5亿元 [2] 大盘整体走势 - 上证指数上涨0.93%至3872.41点，成交额5978亿元 [4] - 深证成指上涨1.68%至12796.98点，成交额9083亿元 [4] - 创业板指上涨1.95%至2986.06点，成交额4365亿元 [4] - 全市场上涨个股超过4500只 [2]

市场表现 - A股网络游戏板块于11月25日出现显著拉升行情[1] - 富春股份(300299)以20%的涨幅封住20CM涨停板[1][2] - 天下秀(600556)涨停，涨幅为9.95%[1][2]，巨人网络(002558)上涨8.97%[1][2] - 名臣健康(002919)上涨7.27%[1][2]，昆仑万维(300418)上涨7.07%[1][2]，世纪华通(002602)上涨6.89%[1][2] - 三七互娱(002555)上涨5.19%[1][2]，恺英网络(002517)上涨4.86%[1][2]，初灵信息(300250)上涨4.51%[1][2]，吉比特(603444)上涨4.18%[1][2] 个股市值 - 世纪华通总市值最高，达到1336亿元[2] - 巨人网络总市值为778亿元[2]，昆仑万维总市值为580亿元[2] - 恺英网络总市值为479亿元[2]，三七互娱总市值为476亿元[2] - 吉比特总市值为324亿元[2]，人民网总市值为233亿元[2] - 天下秀总市值为128亿元[2]，富春股份总市值为65.85亿元[2]，名臣健康总市值为62.13亿元[2]，初灵信息总市值为63.94亿元[2] 年内涨幅 - 世纪华通年初至今涨幅高达250%[2]，巨人网络年初至今涨幅高达221.31%[2] - 初灵信息年初至今涨幅为111.84%[2]，吉比特年初至今涨幅为111.20%[2] - 协创数据(300857)年初至今涨幅为81.72%[2]，富春股份年初至今涨幅为74.41%[2] - 恺英网络年初至今涨幅为65.70%[2]，三七互娱年初至今涨幅为45.82%[2] - 名臣健康年初至今涨幅为42.15%[2]，天下秀年初至今涨幅为36.23%[2] - 昆仑万维年初至今涨幅为20.09%[2]，人民网年初至今下跌3.83%[2] 行业催化剂 - 欢瑞世纪旗下凤麟互娱主投出品的互动影游《江山北望》于11月登录Steam平台[1] - 该游戏上线3小时即斩获“热门即将推出游戏榜第1名”、“人气蹿升新品第1”、“全区销量榜第8名”的成绩[1]

市场表现 - A股网络游戏板块出现显著拉升行情[1] - 富春股份实现20CM涨停，天下秀早前实现10CM涨停[1] - 巨人网络股价上涨超过8%，名臣健康与昆仑万维涨幅超过7%[1] - 世纪华通上涨超过6%，三七互娱上涨超过5%[1] - 恺英网络、初灵信息、吉比特涨幅均超过4%[1] 催化因素 - 欢瑞世纪旗下凤麟互娱主投出品的互动影游《江山北望》于11月登录Steam平台[1] - 该游戏上线仅3小时即斩获“热门即将推出游戏榜第1名”、“人气蹿升新品第1”、“全区销量榜第8名”的成绩[1]

公司股价与交易表现 - 11月25日股价上涨5 14%至22 48元/股，成交额3 94亿元，换手率0 94%，总市值480 27亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为游戏业务与平台业务，具体包括手游、页游的研发、运营及发行，以及网页游戏平台和移动应用分发平台的运营 [1] - 主营业务收入构成为：移动游戏73 03%，信息服务25 47%，网页游戏1 50% [1] 基金持仓情况 - 泰信行业精选混合A（290012）三季度持有恺英网络54 41万股，占基金净值比例6 87%，为第三大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约59 85万元 [2] 相关基金业绩 - 泰信行业精选混合A今年以来收益6 21%，近一年收益1 68%，成立以来收益158 21% [2] - 基金经理王博强累计任职10年257天，管理规模7 89亿元，任职期间最佳基金回报112 25% [3] - 基金经理陈颖累计任职3年314天，管理规模3 53亿元，任职期间最佳基金回报19 52% [3]

指数及个股表现 - 截至2025年11月24日13:59，中证传媒指数强势上涨4.00% [1] - 成分股蓝色光标上涨20.02%，易点天下上涨12.33%，省广集团上涨10.06% [1] - 传媒ETF上涨3.57%，最新价报1.39元 [1] AI应用市场动态 - 阿里旗下AI助手千问App公测一周下载量突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用 [1] - 谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana Pro，基于Gemini 3 Pro架构，具备高控制力与文字渲染效果 [1] AI对内容产业的影响 - 文生图片能力提升有望加速IP内容升维 [2] - AI漫剧产业是AI重构内容生产范式的起步，相比传统2D漫剧生产模式，效能显著提升且综合成本显著降低 [2] - AI漫剧上线剧目高增长带动Token消耗增长，技术平台端愿意倾斜流量扶持 [2] 投资关注方向 - 建议关注IP版权及工业化内容生产方 [2] - 建议关注生产技术工具、渠道及流量平台 [2] 指数构成信息 - 中证传媒指数从营销与广告、文化娱乐、数字媒体等行业选取总市值较大的50只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括分众传媒、巨人网络等，合计占比50.51% [3]

投资评级与目标 - 对Kingnet重申买入评级 目标价为31元人民币[1][3] - 基于22倍2026年预期市盈率和2026财年预期每股收益1.41元人民币设定目标价 该估值与中国在线游戏同行大致相当[8] - 当前股价为21.08元人民币 预期股价回报率达47.1% 预期总回报率达48.5%[3] 核心观点与催化剂 - 公司业务多元化发展前景积极 通过996游戏中心和AI计划定位为综合性游戏发行商和服务平台[1] - 近期催化剂为天穹发行的《烈焰觉醒》在996游戏中心的上线 预计将扩大市场份额并开启新的变现机会[1] - 多款产品正处于测试阶段 AI计划商业化进程加速 对未来发展构成利好[1] 996游戏中心变现潜力 - 当前日活跃用户为45万 管理层目标在年底达到50万日活跃用户[2] - 通过从天穹（Kingnet持股约35%）获得传奇IP授权 仅需支付数百万元人民币即可进行发行和运营[2] - 今年将逐步与天穹、39、贪玩、掌玩等大型发行商合作 基于与后三家达成的4.5亿元合同价值 已确认2.45亿元收入 剩余价值将在游戏发布后按月确认直至明年7月[2] - 当前主要变现方式为营销服务 未来目标通过大型发行商的传奇游戏收入分成及新增娱乐和名人功能的直播进一步多元化收入流[2] - 其他变现途径包括云游戏服务（用户渗透率约25%）和二手物品交易（发行商和Kingnet各收取5%交易费）[2] - 将继续引入更多经典IP 随着用户群扩张和收入流多元化 预计利润率将持续改善[2] AI计划进展 - AI产品EVE将于11月中下旬启动第二次测试 重点进行内存、对话链优化和技术测试 并增加新角色 测试名额相对有限[5] - EVE仍按计划于年底或明年初在中国推出 海外版将于2026年上半年推出[5] - AI游戏开发工具Soon已获得早期客户采用 下一个补丁更新可能在未来3-4个月内发布[5] - 管理层在会议中展示了AI玩具产品系列的原型[5] 游戏产品线更新 - 创新游戏类型方面 将很快为《Bleach》开启新一轮测试 基于《三国》、《奥特曼》、《高达》、《大富翁》、《拳皇》等IP的游戏预计将于明年推出[6] - 未来将更有选择性地授权能帮助扩大市场份额的创新IP[6] - 国内IP方面 将专注于开发基于金庸和古龙IP的武侠RPG 以及其他文学IP如《盗墓笔记》（8月中旬已进行测试）和《斗罗大陆》（贪玩将于12月进行付费第二次测试）[6]

市场指数表现 - 本周三大主要指数均下跌，沪指跌3.90%，深成指跌5.13%，创业板指跌6.15% [1] - 周五单日市场普跌，上证指数跌2.45%收于3832点，深证成指跌3.41%收于12538点，创业板指跌4.02%收于2920点 [2] - 北证50指数本周跌幅最大，达9.04%，周五单日下跌4.71% [2] 个股涨跌表现 - 全周共有17只个股涨幅超过30% [3] - 军工股江龙船艇周涨幅达64.97%，位列涨幅榜首位，榕基软件和中水渔业周涨幅均超61% [3][4] - 跌幅榜中，58只个股周跌幅超20%，华盛锂电周跌33.19%居首 [3] 个股活跃度 - 本周78只个股换手率超过100% [5] - C南网数周换手率256.12%居首，江龙船艇换手率251.43% [5][6] - 高换手率个股多集中于电力设备、计算机、医药生物等行业 [5] 主力资金动向 - 按申万一级行业分类，无行业获主力资金净流入 [8] - 电力设备板块遭主力资金抛售超500亿元，电子、医药生物等板块净流出额居前 [8] - 个股方面，凯美特气获主力净流入12.97亿元居首，周涨13.93% [8][9] - 阳光电源遭净流出43.27亿元，香农芯创和宁德时代分别遭净流出38.55亿元和36.67亿元 [8][9] 杠杆资金动向 - 本周1660只个股获融资净买入，771只净买入额超千万元，78只净买入额超1亿元 [10] - 宁德时代获融资净买入21.17亿元居首，但其股价周跌8.44% [10][11] - 中科曙光遭融资净卖出8.39亿元，寒武纪-U和三花智控分别遭净卖出8.27亿元和6.81亿元 [10][11] 机构调研动态 - 机构本周共调研441家上市公司 [13] - 九号公司-WD最受关注，获179家机构调研，容百科技和蓝思科技分别获137家和121家机构调研 [13][14] - 机构调研持续聚焦工业机械、电子元件、特种化工等板块 [13] 机构首次关注 - 机构本周首次关注50只个股，其中9只被给予目标价 [15] - 探路者获国金证券给予“增持”评级，目标价11.14元，北方导航获西南证券“持有”评级，目标价15.60元 [15][16] - 维宏股份获太平洋证券“买入”评级，目标价41.76元 [15][16]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 持续看好游戏、IP潮玩景气周期，游戏板块近期调整赋予良好机会 [4] - 关注内容政策转向与AI应用机会，重点把握AI动漫短剧、营销、教育、电商、社交等方向 [4] - 板块景气度持续改善，近期调整赋予较好买入机会，行业有望迎来触底向上可能 [35] 板块周表现回顾 - 本周（11月10日-11月16日）传媒行业下跌2.31%，跑输沪深300指数（-0.66%）和创业板指（-1.68%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第23位 [1][13] - 涨幅靠前的公司包括祥源文旅（周涨幅17%）、三维通信（周涨幅10%）、新华都（周涨幅8%）和天下秀（周涨幅8%）[13] - 跌幅靠前的公司包括粤传媒（周跌幅-19%）、昆仑万维（周跌幅-11%）、荣信文化（周跌幅-11%）和恺英网络（周跌幅-9%）[13] 行业重点技术与动态 - World Labs推出Marble 3D世界模型公测版，支持从文本、图像、视频等多模态输入生成可导航的3D虚拟世界 [2][16] - 可灵2.5 Turbo模型上线全新首尾帧功能，在动态效果、文本响应、风格保持、美学效果等维度较2.1模型均有显著提升 [2][17] - 月之暗面开源AI代理开发框架Kosong，核心特性包括异步工具编排、插件化设计和开箱即用的Python支持 [2][17] - HeyGen发布新一代视频翻译引擎，实现跨语言视频本地化的高质量输出，优化了唇形同步和多说话人识别 [31] - 科大讯飞推出全国产算力星火X1.5大模型，在多语言支持和性能上实现突破 [32] 行业数据跟踪 电影市场 - 本周电影票房达5.81亿元，票房前三名分别为《浪浪人生》（3.38亿元，票房占比58.2%）、《惊天魔盗团》（1.25亿元，票房占比24.1%）和《铁血战士：杀戮之地》（0.34亿元，票房占比5.8%）[3][17][19] - 下周有3部电影即将上映，猫眼想看人数前三分别为《狂野时代》（33.66万）、《工作细胞》（2.21万）和《莫奈的睡莲：水波与光影的魔力》（0.23万）[20] 电视剧与综艺 - 网络剧播映指数前三名为《唐朝诡事录之长安》（83.58）、《水龙吟》（82.49）和《四喜》（80.48）[22] - 综艺节目播映指数前三名为《现在就出发第3季》（78.98）、《喜人奇妙夜第二季》（77.33）和《花儿与少年同心季》（76.81）[23][25] 游戏市场 - 2025年10月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[3][24][26] - 中国区iOS游戏畅销榜排名前三为《三角洲行动》、《王者荣耀》和《三国：谋定天下》[29] - 安卓游戏热玩榜排名前三为《心动小镇》、《崩坏：星穹铁道》和《仗剑传说》[29][30] 数字藏品（NFT） - 海外数字藏品市场最近7日成交额前三名为LilPudgys（398.37 ETH）、Moonbirds（511.29 ETH）和Gemesis（115.64 ETH）[30][33] 上市公司动态与投资建议 - 博纳影业发布公告，本次解除限售股份数量为3.09亿股，占公司总股本的22.5%，上市流通日期为11月18日 [33][34] - 游戏板块推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的；IP潮玩重点推荐泡泡玛特 [4][35] - 媒体端关注分众传媒、哔哩哔哩等；影视内容推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视）及播放渠道（万达电影等） [4][35] - AI应用方向推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团等，AI广告营销方向推荐汇量科技、浙文互联等标的 [35] 重点公司估值 - 部分重点公司估值：恺英网络（总市值450亿元，2025E PE 21x）、分众传媒（总市值1105亿元，2025E PE 20x）、芒果超媒（总市值501亿元，2025E PE 36x）[5][37] - 泡泡玛特（总市值2906亿元，2025E PE 23x）、哔哩哔哩-W（总市值880亿元，2025E PE 90x）[37]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 持续看好游戏、IP潮玩景气周期，近期板块调整为良好布局机会 [4] - 关注内容政策转向与AI应用机会，重点把握AI动漫短剧、营销、教育等应用场景 [4] - 影视内容关注供给端底部改善带动需求改善可能 [4] 板块市场表现 - 本周（11月10日-11月16日）传媒行业下跌2.31%，跑输沪深300指数（-0.66%）和创业板指（-1.68%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第23位 [1][13] - 涨幅靠前的公司包括祥源文旅（周涨跌幅17%）、三维通信（10%）、新华都（8%）和天下秀（8%）[13] - 跌幅靠前的公司包括粤传媒（周涨跌幅-19%）、昆仑万维（-11%）、荣信文化（-11%）和恺英网络（-9%）[13] AI技术动态 - World Labs推出Marble3D世界模型公测版，支持从文本、图像、视频生成可导航3D虚拟世界 [2][16] - 可灵2.5 Turbo模型上线“首尾帧”功能，在动态效果、文本响应等维度较2.1模型有显著提升 [2][17] - 月之暗面开源AI代理开发框架Kosong，具备异步工具编排和插件化设计等特性 [2][17] - HeyGen发布新一代视频翻译引擎，实现跨语言视频本地化高质量输出 [31] - 科大讯飞推出全国产算力星火X1.5大模型，技术实现重大突破 [32] 行业数据跟踪 - 电影票房：本周电影票房为5.81亿元，票房前三名分别为《浪浪人生》（3.38亿元，占比58.2%）、《惊天魔盗团》（1.25亿元，占比24.1%）和《铁血战士：杀戮之地》（0.34亿元，占比5.8%）[3][17][19] - 网络剧：本周播映指数排名靠前的包括《唐朝诡事录之长安》（83.58）、《水龙吟》（82.49）和《四喜》（80.48）[22] - 综艺节目：排名居前的节目为《现在就出发第3季》、《喜人奇妙夜第二季》和《花儿与少年同心季》[3][23][25] - 游戏：2025年10月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[3][24][26] - 数字藏品：海外NFT市场近7日成交额前三名为LilPudgys（398.37 ETH）、Moonbirds（511.29 ETH）和Gemesis（115.64 ETH）[30][33] 重点公司推荐 - 游戏板块推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的 [4] - IP潮玩重点推荐泡泡玛特 [4] - 媒体端推荐分众传媒 [4] - 影视内容推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视）及播放渠道（万达电影） [4] - AI应用方向推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团等 [35]