OpenAI Sora监管动态 - OpenAI与演员布莱恩·克兰斯顿及美国演员工会等表演者工会合作，以防范其AI视频生成应用Sora的深度伪造内容[1] 中证沪港深线上消费主题指数表现 - 截至2025年10月21日09:48，中证沪港深线上消费主题指数(931481)强势上涨1.47%[1] - 指数成分股哔哩哔哩-W(09626)上涨6.88%，快手-W(01024)上涨3.04%，阿里巴巴-W(09988)上涨3.03%，心动公司(02400)与京东健康(06618)等个股跟涨[1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨1.60%，最新价报1.08元[1] - 拉长时间看，截至2025年10月20日，线上消费ETF基金近3月累计上涨10.95%[1] 线上消费ETF基金及指数构成 - 线上消费ETF基金紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数[1] - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域的上市公司证券作为指数样本[1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.76%[2] - 前十大权重股包括阿里巴巴-W(权重9.25%)、腾讯控股(权重9.65%)、快手-W(权重6.05%)、美团-W(权重8.37%)、京东健康(权重3.98%)、巨人网络(权重2.53%)、哔哩哔哩-W(权重3.52%)、科大讯飞(权重3.88%)、恺英网络(权重2.61%)、昆仑万维[2] 指数成分股具体涨跌与权重 - 哔哩哔哩-W(09626)涨跌幅6.88%，权重3.52%[4] - 快手-W(01024)涨跌幅3.04%，权重6.05%[4] - 阿里巴巴-W(09988)涨跌幅3.03%，权重9.25%[4] - 腾讯控股(00700)涨跌幅1.35%，权重9.65%[4] - 美团-W(03690)涨跌幅1.60%，权重8.37%[4] - 京东健康(06618)涨跌幅2.61%，权重3.98%[4] - 科大讯飞(002230)涨跌幅2.14%，权重3.88%[4] - 金山软件(03888)涨跌幅1.58%，权重2.78%[4] - 恺英网络(002517)涨跌幅0.08%，权重2.61%[4] - 巨人网络(002558)涨跌幅1.69%，权重2.53%[4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 持续看好游戏板块的新产品周期与IP潮玩，关注影视行业的底部反转机会以及AI应用带来的机遇 [3][38] - AI应用的“安卓时刻”有望到来，建议重点把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域 [38] - 从基本面角度推荐游戏、影视、媒体及IP产业相关标的，并关注高分红、低估值的出版板块 [3][38] 板块市场表现回顾 - 本周（10月13日-10月17日）传媒行业下跌6.28%，跑输沪深300指数（-2.22%）和创业板指（-5.71%）[1][11][12] - 传媒板块在所有板块中周涨跌幅排名第28位 [1][12][13] - 周涨幅靠前的公司包括ST返利（10%）、粤传媒（10%）、天威视讯（9%）[12] - 周跌幅靠前的公司包括利欧股份（-17%）、吉比特（-15%）、易点天下（-13%）[12] AI技术动态与行业重点事件 - OpenAI的Sora2更新，开放“故事板”功能，并将专业用户的视频生成时长提高至25秒 [1][15] - 字节跳动发布豆包大模型1.6版本，是国内首个可调思考深度的模型，低思考档位下token消耗量减少77.5%，推理耗时缩短84.6% [1][16] - 谷歌Gemini 3.0 Pro模型开始小范围推送，计划于10月底正式发布 [1][16] - 谷歌发布Veo 3.1视频生成模型，提升了音频输出和编辑控制能力 [33] - 阿里巴巴发布紧凑型Qwen3-VL视觉语言模型系列，包括4亿和8亿参数变体 [34] - 歌唱选拔节目《声鸣远扬2025》广东卫视赛区预选赛在广州举办，每场预选赛产生6名选手晋级总决赛 [1][17] 行业数据跟踪 电影市场 - 本周（10月13日-10月19日）电影总票房为2.41亿元 [2][17] - 票房前三名影片为：《浪浪人生》（0.44亿元，票房占比18.1%）、《志愿军：浴血和平》（0.44亿元，票房占比18.0%）、《刺杀小说家2》（0.27亿元，票房占比11.1%）[2][17][19] - 下周（10月24日-25日）将有3部新片上映，猫眼想看人数前三为《世界计划：无法歌唱的初音未来》（3.5万）、《偷天盗日》（1.1万）、《陪你到清晨》（0.2万）[19][20] 电视剧与综艺 - 网络剧播映指数前三名为《许我耀眼》（83.39）、《命悬一生》（82.07）、《沉默的荣耀》（81.3）[25] - 综艺节目播映指数前三名为《花儿与少年同心季》（83.42）、《喜人奇妙夜第二季》（78.86）、《王牌对王牌第九季》（78.19）[23][26] 游戏市场 - 2025年9月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[2][27][28] - 中国区iOS游戏畅销榜排名前三为《王者荣耀》、《三角洲行动》、《和平精英》[31] - 安卓平台热玩榜排名前三为《心动小镇》、《王者荣耀》、《仗剑传说》[35] 数字藏品（NFT） - 截至2025年10月19日，最近7日成交额前三的NFT藏品为PudgyPenguins（4826.06 ETH）、Meebits（56.45 ETH）、CryptoDickbutts S3 [32][35] 重点公司动态与推荐 - 推荐游戏板块的恺英网络、吉比特等标的；IP潮玩重点推荐泡泡玛特 [3][38] - 影视内容推荐平台方（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容方（光线传媒、华策影视）及播放渠道（万达电影）[3][38] - 媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长，推荐分众传媒等 [3][38] - 泡泡玛特根据股份奖励计划向雇员授出3.8289万份奖励，每股授出价格为273.0港元 [36] - 三人行股东泰安市众行投资解除质押股份385.0万股，剩余质押股份占其持股数量的31.47% [37] 重点公司盈利预测 - 恺英网络：总市值589亿元，2025年预测EPS为1.01元，对应PE为27倍 [4][40] - 分众传媒：总市值1193亿元，2025年预测EPS为0.39元，对应PE为21倍 [4][40] - 芒果超媒：总市值662亿元，2025年预测EPS为0.81元，对应PE为44倍 [4][40] - 泡泡玛特：总市值3572亿元，2025年预测EPS为8.13元，对应PE为33倍 [40]

市场整体表现 - 游戏板块指数当日下跌0.27%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.63%，深证成指上涨0.98% [1] - 板块内个股表现分化，ST华通领跌，跌幅达4.94% [1][2] 个股价格表现 - 涨幅前十的个股中，游族网络涨幅最大，为5.42%，收于11.66元，成交额7.41亿元 [1] - *ST大晟涨5.08%，恺英网络涨4.12%，完美世界涨2.65% [1] - 跌幅前列的个股包括ST华道跌4.94%，姚记科技跌2.17%，顺网科技跌1.86% [2] 板块资金流向 - 游戏板块整体主力资金净流出4.21亿元，游资资金净流出7092.83万元，散户资金净流入4.92亿元 [2] - 个股方面，游族网络主力资金净流入4650.55万元，净占比6.27% [3] - 恺英网络主力资金净流出6458.54万元，净占比5.13% [3] - 完美世界主力资金净流入2405.11万元，但散户资金净流出6151.37万元，净占比-12.43% [3] 相关ETF表现 - 游戏ETF(159869)近五日下跌7.55%，市盈率41.90倍，主力资金净流出6466.5万元，份额增加9500万份至74.6亿份 [5] - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨0.34%，市盈率20.51倍，估值分位20.12% [5] - 科创半导体ETF(588170)近五日下跌9.17%，份额减少1200万份至23.4亿份 [5] - 云计算50ETF(516630)近五日下跌6.46%，市盈率116.38倍，估值分位90.10% [6]

国内公司动态 - 吉比特发布前三季度业绩预增公告，预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为10.32亿元至12.23亿元，同比增幅57%至86%，扣除非经常性损益的净利润为10.3亿元至12.2亿元，同比增加68%至99% [2][3][4] - 恺英网络旗下治愈系AI潮玩品牌“暖星谷梦游记”携AI智能玩偶“星之子”系列亮相2025中国玩具展，以“智能玩偶+虚拟游戏”模式切入情感陪伴赛道，面向12-35岁群体 [2][5] - 韩国游戏开发商111%与中国全球性游戏发行商海彼网络计划在新加坡成立合资公司，旨在整合双方核心优势，携手进军全球移动游戏市场 [2][6] 合规监管动态 - 韩国文化体育观光部预告国内代理人制度将于10月23日正式实施，满足条件的游戏企业需指定国内代理人并向游戏物管理委员会报告 [7] - 国内代理人制度旨在推动韩国监管机构改善执法沟通效率，强化外国企业合规执行，但存在处罚单一、震慑力度不足、用户权益保护不足等局限 [7] - 全球游戏产业监管逐渐收紧，游戏出海企业需建立内部机制以第一时间响应监管沟通，并建立前瞻思维关注各国法律动态、政策风向和执法重点 [7] 海外行业动态 - 知名游戏制作人板垣伴信离世，其为《忍者龙剑传》《死或生》系列核心制作人 [8][9] - 马斯克宣布其人工智能公司xAI将依托“世界模型”技术大举布局电子游戏产业，计划在明年年底前推出一款由人工智能生成的优质游戏作品 [10] - Web3游戏工作室Mythical Games获得WLD财库公司Eightco Holdings战略投资，以加速打造世界级娱乐生态系统并在后AGI时代将人类身份带入游戏领域 [11] 电竞赛事动态 - 2025英雄联盟全球总决赛在中国北京开赛，赛事从10月14日持续至11月9日，横跨北京、上海、成都三大城市，共有来自全球五大赛区的17支顶尖战队参赛 [12] - 2025年CFS中国区预选赛于10月16日至26日在重庆举行，采用分组循环加淘汰制，最终四支战队将晋级全球总决赛 [13] - CAC2025在上海开幕，赛事持续至10月19日，总奖金高达100万美元，共有来自全球的16支顶尖战队参赛 [14]

国内公司动态 - 吉比特发布前三季度业绩预增公告，预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润10.32亿元到12.23亿元，同比增幅57%到86%，扣除非经常性损益的净利润10.3亿元到12.2亿元，同比增加68%到99% [2][3][4] - 恺英网络旗下治愈系AI潮玩品牌“暖星谷梦游记”亮相2025中国玩具展，以“智能玩偶+虚拟游戏”模式切入情感陪伴赛道，面向12-35岁群体 [2][5] - 韩国游戏开发商111%与中国游戏发行商海彼网络计划在新加坡成立合资公司，旨在整合双方优势进军全球移动游戏市场 [2][6] 合规监管动态 - 韩国文化体育观光部预告其游戏国内代理人制度将于10月23日正式实施，要求满足条件的企业指定国内代理人并向游戏物管理委员会报告 [7] - 国内代理人制度被点评为可改善执法沟通效率并强化外国企业合规执行，但也存在处罚单一、震慑力不足及用户权益保护不足等局限 [7] - 点评指出全球游戏产业监管呈收紧趋势，建议出海企业建立内部响应机制并关注各国法律政策动态以应对风险 [7] 海外行业动态 - 知名游戏制作人、《忍者龙剑传》《死或生》系列核心制作人板垣伴信离世 [8] - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克宣布其人工智能公司xAI将依托“世界模型”技术进军电子游戏产业，并承诺在明年年底前推出一款AI生成的优质游戏 [9][10] - Web3游戏工作室Mythical Games宣布获得WLD财库公司Eightco Holdings的战略投资，以加速打造娱乐生态系统并在游戏中引入人类身份验证 [11] 电竞赛事动态 - 2025英雄联盟全球总决赛（S15）于10月14日在中国北京开赛，赛事持续至11月9日，横跨北京、上海、成都三大城市，有来自全球五大赛区的17支战队参赛 [12] - 2025年CFS（穿越火线世界总决赛）中国区预选赛于10月16日至26日在重庆举行，采用分组循环加淘汰制，最终四支战队将晋级全球总决赛 [13] - 由完美世界电竞主办的CAC 2025（CS亚洲邀请赛）于10月14日在上海开幕，赛事持续至10月19日，总奖金为100万美元，有来自全球的16支顶尖战队参赛 [14]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生成式AI用户渗透率大幅提升，为AI应用商业化打下坚实基础，建议继续布局AI应用[3] - 游戏板块在近期调整后估值再次具备高性价比，供需共振有望推动景气周期向上，建议加码布局[3] 行业数据综述 - 《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[9] - 《粒粒的小人国》在TapTap安卓和iOS预约榜均排名第一[9] - 电影《志愿军：浴血和平》以0.53亿元周票房获得周票房冠军，累计票房达5.66亿元[24] 行业新闻综述：AI应用进展 - 截至2025年6月，中国生成式AI用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，渗透率提升至36.5%[3][33] - 谷歌更新Veo 3.1，阿里上线Qwen Chat Memory，李飞飞团队发布RTFM世界模型，大模型持续迭代[3] - AI硬件迎来密集发布期，荣信文化将于10月22日发布AI智能产品，恺英网络AI玩偶"星之子"计划2025年内发售[3][31] - AI音乐Suno用户突破2500万，年化收入向1.5亿美元迈进，年增长率达400%[32] - 9月全球前100名AI应用合计月活跃用户约37.68亿，其中国内占16.28亿，教育类应用月活环比增速显著[31] 行业新闻综述：游戏动态 - 2025年9月全球玩家手游支出约66亿美元，美国、中国、日本市场份额分别为32%、15.3%、12%[34] - 《卡拉彼丘》手游全平台预约量突破1000万，定于10月23日公测[3][34] - 恺英网络与顺网科技、顺玩网络合作共建传奇类PC游戏生态社区[3][35] - 心动公司《伊瑟》举办首届全球庆典系列赛，巨人网络《超自然行动组》iPhone畅销榜排名回升至第10[3] 行业新闻综述：IP与演艺 - 泡泡玛特LABUBU联手TOPPS推出高端卡牌产品，单盒售价469元[36] - 2025年第三季度中国演唱会票房收入97.8亿元，同比增长9.8%，大型演唱会场次732场，观众规模1211.2万人次[37] - 芒果TV启动"千部IP联合创制生态计划"，提供最高50%的平台投资[36] 上市公司公告 - 冰川网络预计2025年前三季度归母净利润4.35至5.65亿元，同比扭亏为盈，第三季度净利润同比增长203%至290%[37] - 吉比特预计2025年前三季度归母净利润10.32至12.23亿元，同比增长57%至86%，第三季度净利润同比增长176%至313%[38] 板块行情表现 - A股传媒板块2025年第42周下跌6.27%，表现弱于主要指数[40] - 子板块中出版板块表现最好（下跌1.50%），游戏板块表现较弱（下跌8.47%）[40] - 出版板块相对传媒指数和沪深300获得最高超额收益，分别为+4.77%和+0.72%[40] - 个股方面，粤传媒周涨幅最大（+9.51%），创梦天地港股周涨幅最大（+12.15%）[40][47]

行业投资评级与核心观点 - 报告在避险情绪上升的背景下，指出“小确幸悦己消费”具备相对收益属性 [3] - 游戏板块虽因关税摩擦和市场风险偏好回落出现调整，但强调基本面未受影响，核心公司估值已具吸引力（例如主流公司2026年PE回到16-17倍）[3] - 对恒生科技板块持积极看法，认为10月2日以来14%的调整已逐步消化悲观预期，AI重估逻辑未结束 [3] 悦己消费与IP运营 - 泡泡玛特产能爬坡、扩品类及出海高速推进，内地外门店已达197家；新IP“星星人”有望在2026年接力，万圣节新品在抖音预约超50万人，天猫销量1万+快速售罄 [3] - 大麦娱乐旗下IP“Chiikawa”内地首店于9月27日落址上海外滩，引发排队抢购热潮，验证阿里鱼推高并长周期运营IP的能力 [3] - 网易云音乐被定位为稀缺的付费用户高增、年轻化（00后占比高）平台，格局向好且对上游内容议价力强 [3] 长视频与内容供给 - 芒果超媒受益于广电21条优化剧集审核政策，内容拐点已确立；新综艺《声鸣远扬》定档10月28日首播，但经营改善仍需时间 [3] - 政策环境改善有望加快内容周转，推动视频供给百花齐放，但当前仍依赖爆款剧拉动会员收入或宏观改善带动广告复苏 [3] 游戏板块动态与产品表现 - 腾讯控股《三角洲行动》9月DAU突破3000万，《和平精英》绿洲启元DAU达3300万；世纪华通旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》包揽9月中国出海手游收入榜冠亚军 [3] - 巨人网络《超自然行动》国庆期间小红书粉丝数快速增长；A股游戏权重标的有望年底摘除ST，解除资金配置限制 [3] - 核心推荐包括腾讯控股、世纪华通、巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司、哔哩哔哩等，同时关注神州泰岳、三七互娱、完美世界 [3] AI技术进展与应用标的 - OpenAI于9月30日发布Sora 2，AI视频从工具转向社区定位，有望拉动变现；报告强调IP数据积累是竞争核心要素 [3] - 重点标的包括哔哩哔哩（张迪加盟推动AI视频播客等应用）、快手（可灵2.5 Turbo降价30%）、美图公司（C端修图壁垒高）、阅文集团（小说IP储备丰富，布局AI短剧） [3] 重点公司财务与估值 - 泡泡玛特2025年预计营业收入310亿元（同比+138%），归母净利润103亿元（同比+223%），2026年PE为24倍 [5] - 腾讯控股2025年预计营业收入7464亿元（同比+13%），归母净利润2556亿元（同比+15%），2026年PE为17倍 [5] - 快手2025年预计营业收入1427亿元（同比+12%），归母净利润202亿元（同比+14%），2026年PE为13倍 [5]

核心观点 - 恺英网络在近五年通过加大研发投入、构建多元化产品矩阵、积极应用AI技术、推动文化出海、重视股东回报及履行社会责任，实现了可持续发展和业绩增长 [1] 创新研发与产品矩阵 - 公司近五年研发投入稳步提升，2021-2024年累计研发投入金额达19.76亿元 [3] - 公司产品策略围绕经典焕新与新品破圈，构建了以传奇IP为核心，覆盖RPG、SLG、二次元等多元类型的矩阵 [3] - 经典IP“传奇”通过社区生态和创新玩法持续贡献稳定业绩，同时推出《龙之谷世界》等新品，上线首日即获用户青睐 [3] - 公司拥有《古龙群侠录》《黑猫警长：守护》等多款储备项目并已获版号，为未来增长奠定基础 [3] AI技术应用与跨界融合 - 公司自主研发的AI工具平台《SOON》进入测试阶段，大幅缩短开发周期，降低从业门槛，提升生产效率 [5] - AI应用产品如陪伴类应用《暖星谷梦游记》《EVE》以及AI+硬件产品DPVR AI Glasses已落地，拓展了传统游戏之外的新消费场景 [5] 海外业务与文化出海 - 公司海外营收占比逐年提升，2025年上半年海外营收达到2.02亿元，同比大幅增长59.57% [6] - RPG新作《MU Immortal》和策略新品《信长之野望：通往天下之道》受到海外用户欢迎 [6] - 公司以中华优秀传统文化赋能出海，国风IP《岁时令》的绘本受世界联合出版社邀请在海外出版，子系列《上元欢》进行了影视化改编及海外出版 [7] - 原创IP《百工灵》聚焦非遗手工艺，在多维度进行内容创作，相关及二创内容受全网关注 [7] - 公司数字资产平台拾元立方利用数字和区块链技术，为传统文化IP的国际化传播及数字资产全球流通开辟新路径 [7] - 公司子公司因文化出海成果获评“国家文化出口重点企业” [7] 公司治理与股东回报 - 公司以党建为引领，完善法人治理架构，重视回馈投资者 [8] - 自2019年至今，公司累计投入超8亿元用于股份回购 [8] - 上市以来公司实施9次现金分红，累积分红金额达12.12亿元 [8] 社会责任与ESG实践 - 公司在欠发达地区开展乡村儿童教育支持，累计投入资金逾1500万元，志愿服务时长超7000小时，为超8000名青少年提供教育赋能 [8][9] - 公司将“双碳”战略融入日常经营，近五年累计减少碳排放10.22吨 [9] - 公司参与制定《互联网企业社会责任及ESG信息披露指南》等行业标准，推动行业高质量、可持续发展 [9]

行业事件 - 2025世界VR产业大会将于10月19日至20日在南昌举行 重点邀请华为 苹果 阿里巴巴 小米 联想等科技大厂及XREAL Rokid 雷鸟创新等AR眼镜企业 展示最新产品技术和应用场景 [1] 指数与ETF表现 - 截至2025年10月17日09:55 中证沪港深线上消费主题指数下跌1.68% 成分股孩子王领涨2.36% 东华软件领跌4.17% [1] - 线上消费ETF基金下跌2.02% 最新报价1.07元 截至2025年10月16日 该基金本月以来累计上涨2.54% [1] - 中证沪港深线上消费主题指数选取50只涉及线上购物 数字娱乐 在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年9月30日 该指数前十大权重股包括阿里巴巴-W 腾讯控股 快手-W等 合计权重为55.76% [2] 核心成分股详情 - 截至2025年10月17日 指数前十大权重股普遍下跌 京东健康下跌2.88% 阿里巴巴-W下跌2.73% 科大讯飞下跌2.96% [4] - 巨人网络在十大权重股中表现突出 上涨0.76% [4] - 腾讯控股权重为9.65% 下跌1.05% 阿里巴巴-W权重为9.25% 美团-W权重为8.37% [4]

行业投资评级 - 报告标题明确提及“游戏和云计算依旧亮眼”，显示出对这两个细分领域的积极看法 [3] 核心观点 - 游戏行业在监管宽松和品类创新的驱动下，有望保持高景气度，2025年1-9月版号总计1195个，同比增长25% [3] - 云计算收入加速正兑现，互联网公司加大资本支出布局AI，云计算需求持续回暖 [3] - “小确幸”悦己消费具备明显避险属性，相关细分赛道如潮玩、音乐等呈现高景气度 [3] - 长视频、剧集行业政策底已现，广告市场呈结构性增长，娱乐、悦己、科技类消费行业是增长主力 [3] 重点公司业绩前瞻 - 2025年第三季度业绩同比增速在50%以上的公司包括：巨人网络、吉比特、ST华通、哔哩哔哩 [3] - 巨人网络预计2025Q3收入16.56亿元，同比增长109.3%，归母净利润8.00亿元，同比增长126.4% [4] - 吉比特预计2025Q3收入20.26亿元，同比增长135.9%，归母净利润5.31亿元，同比增长280.4% [4] - ST华通预计2025Q3收入100.00亿元，同比增长60.0%，归母净利润17.30亿元，同比增长168.0% [4] - 腾讯控股预计2025Q3收入1875.07亿元，同比增长12.2%，归母净利润653.68亿元，同比增长9.3% [4] - 快手预计2025Q3收入355.30亿元，同比增长14.1%，归母净利润48.95亿元，同比增长24.0% [4] 游戏行业分析 - 行业驱动力来自三方面：00后90后年轻用户悦己消费与出海创造增量市场、AI可能带来新玩法创造新需求、留存企业精品打造与长线运营能力提升 [3] - 竞争格局转向围绕品类差异化竞争，而非同质化低价竞争 [3] - 腾讯控股《三角洲行动》9月DAU突破3000万，《和平精英》绿洲启元DAU达到3300万 [3] - 巨人网络《超自然行动》验证了其拓品类和破圈年轻用户的能力 [3] - ST华通旗下点点互动的《Whiteout Survival》和《Kingshot》继续表现强势 [3] - 心动公司Taptap平台受益于版号增多和AI平权下的供给繁荣 [3] - 恺英网络的传奇盒子业务带来增量，哔哩哔哩《百将牌》于10月开启测试 [3] 港股互联网与云计算 - 腾讯控股在模型芯片投资、混元多模态、微信游戏广告等场景持续布局 [3] - 阿里巴巴在通义千问、阿里云、平头哥、电商搜索场景发力 [3] - 百度聚焦云业务、文心一言、昆仑芯和自动驾驶 [3] - 金山云背靠小米和金山集团 [3] - 即时零售领域竞争激烈，2025年第三季度预计是竞争投入高峰，后续竞争缓和幅度对盈利预期影响较大 [3] - 快手的“可灵”抢占AI视频赛道，期待AI提升内容和广告推荐效率 [3] - 哔哩哔哩有张迪加盟，期待其在AI视频及广告提效方面的进展 [3] 悦己消费与细分赛道 - 网易云音乐付费用户健康增长 [3] - 泡泡玛特SKU和产能不断爬坡，配合扩品类、扩地区高速推进，新IP“星星人”起势有望成为下一个爆款 [3] - 大麦娱乐头部IP（三丽鸥、Chiikawa）联名产品销售火热，Chiikawa官方旗舰店于9月27日落地上海外滩 [3] 其他行业观察 - 长视频、剧集行业政策底已现，后续关注点包括综艺监管边际变化、广告复苏节奏、粉丝经济等新商业模式探索 [3] - 广告市场结构性增长，快手和哔哩哔哩呈现复苏态势，而芒果超媒和分众传媒第三季度广告业务仍有压力 [3] 重点公司估值 - 腾讯控股总市值51,902亿元，预计2025年市盈率（PE）为20倍，2026年为17倍 [5] - 泡泡玛特总市值3,225亿元，预计2025年PE为31倍，2026年为22倍 [5] - 阿里巴巴总市值27,119亿元，预计2025年PE为23倍，2026年为17倍 [5] - 快手总市值2,961亿元，预计2025年PE为15倍，2026年为13倍 [5] - 分众传媒总市值1,113亿元，预计2025年PE为20倍，2026年为18倍 [5]