金融指数市场表现 - 12月5日，金融指数（399240）报收于1590.59点，单日上涨2.22%，成交额为385.56亿元，换手率为1.29% [1] - 指数成份股中，上涨家数为27家，下跌家数为6家，瑞达期货以10.01%的涨幅领涨，青岛银行以2.06%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 权重排名第一的成份股为东方财富，权重为27.33%，最新股价为23.31元，单日上涨4.11%，总市值为3683.92亿元，属于非银金融行业 [1] - 权重排名第二的成份股为宁波银行，权重为8.30%，最新股价为28.23元，单日下跌0.84%，总市值为1864.19亿元，属于银行行业 [1] - 权重排名第三的成份股为平安银行，权重为8.21%，最新股价为11.53元，单日上涨0.35%，总市值为2237.50亿元，属于银行行业 [1] - 权重排名第四的成份股为同花顺，权重为6.36%，最新股价为328.81元，单日上涨3.96%，总市值为1767.68亿元，属于计算机行业 [1] - 权重排名第五的成份股为广发证券，权重为5.45%，最新股价为21.29元，单日上涨1.62%，总市值为1619.28亿元，属于非银金融行业 [1] - 权重排名第六的成份股为指南针，权重为4.50%，最新股价为130.79元，单日上涨7.29%，总市值为795.48亿元，属于计算机行业 [1] - 权重排名第七的成份股为申万宏源，权重为3.83%，最新股价为5.19元，单日上涨1.96%，总市值为1299.57亿元，属于非银金融行业 [1] - 权重排名第八的成份股为国信证券，权重为3.30%，最新股价为13.12元，单日上涨1.63%，总市值为1343.72亿元，属于非银金融行业 [1] - 权重排名第九的成份股为苏州银行，权重为2.77%，最新股价为8.19元，单日下跌0.61%，总市值为366.15亿元，属于银行行业 [1] - 权重排名第十的成份股为第一创业，权重为2.57%，最新股价为6.91元，单日上涨2.22%，总市值为290.39亿元，属于非银金融行业 [1] 成份股资金流向 - 金融指数（399240）所有成份股当日主力资金净流入合计21.77亿元，游资资金净流出合计6.15亿元，散户资金净流出合计15.63亿元 [3] - 东方财富主力资金净流入5.32亿元，净占比为4.20%，游资净流出1.25亿元，散户净流出4.07亿元 [3] - 指南针主力资金净流入5.32亿元，净占比为7.65%，游资净流出1.39亿元，散户净流出3.92亿元 [3] - 广发证券主力资金净流入1.32亿元，净占比为9.88%，游资净流出4544.50万元，散户净流出8685.78万元 [3] - 越秀资本主力资金净流入1.16亿元，净占比为22.21%，游资净流出3920.73万元，散户净流出7688.67万元 [3] - 长江证券主力资金净流入9099.67万元，净占比为10.82%，游资净流出4720.82万元，散户净流出4378.86万元 [3] - 同花顺主力资金净流入8956.06万元，净占比为1.90%，游资净流入2978.80万元，散户净流出1.19亿元 [3] - 瑞达期货主力资金净流入8353.97万元，净占比为11.85%，游资净流出6597.55万元，散户净流出1756.41万元 [3] - 国信证券主力资金净流入8277.22万元，净占比为16.81%，游资净流出1878.10万元，散户净流出6399.12万元 [3] - 申万宏源主力资金净流入7184.53万元，净占比为12.03%，游资净流出3993.01万元，散户净流出3191.53万元 [3] - 国盛金控主力资金净流入5983.22万元，净占比为8.06%，游资净流出1698.43万元，散户净流出4284.79万元 [3]

核心观点 - 2026年银行业净息差降幅将大幅收敛，并大概率成为此轮下行周期的尾声，这与前两年行业净息差普遍下行且底线不确定的情况形成鲜明对比 [1] - 2026年投资聚焦两条主线：一是净息差率先迎来拐点的优质个股及改善幅度较大的低估值个股；二是从绝对收益角度，布局股息率具有吸引力的基本面稳健个股 [1] 净息差分析与底线测算 - 目前大行净息差底线水平约1.2%~1.3%，且已在底线附近 [2] - 净息差维持合理水平是守住经济增长和金融稳定的必要条件，基于资本平衡、盈亏平衡及风险定价机制 [2] - 大行净息差底线测算逻辑：预计“十五五”期间名义GDP增速为6.0%~6.9%，对应M2增速需维持在约7.0%~8.0%，银行业总资产扩张速度约6.0%~7.0% [2] - 从资本角度测算，大行ROE底线约7%~8%，据此测算净息差底线约1.2%~1.3% [2] 2026年净息差变动预测 - 若不考虑LPR继续下降，模型测算2026年贷款利率下降约24bps，存款利率下降约14~17bps，对应的存贷业务拖累净息差下降约2~5bps [3] - 判断2026年LPR大概率下降10bps，存款挂牌利率维持不变，银行将加大五年期等高息存款管控力度，测算净息差同比下降约5~8bps [3] - 结合净息差底线思维及经济现状，判断2026年大概率是此轮净息差下行周期的尾声 [3] 2026年货币政策展望 - 货币政策总基调为“合理充裕+相机抉择”，是“战略适配、现实约束、工具支撑”三大维度综合考量的最优选择 [4] - 预计2026年LPR大概率下降10bps，更大幅度下降需要经济复苏受阻等数据触发；若LPR降幅扩大，存款挂牌利率预计同步调降，净息差降幅受影响较小 [4] - 预计2026年降准50bps（0.5%），可释放资金约1万亿元 [4] - 若M2增速为7.0%~8.0%，测算的2026年基础货币缺口约为2.7~3.0万亿元 [4] - 弥补货币缺口的方式：除降准外，广义再贷款和国债买卖合计将投放约1.5~2.0万亿元；国债买卖工具将常态化，并逐步成为弥补货币缺口的重要工具 [4] 投资建议 - 重点推荐宁波银行、常熟银行 [4] - 积极关注长沙银行、渝农商行等，布局此类个股追求超额收益 [4] - 重点推荐招商银行、工商银行、江苏银行等 [4]

公司荣誉与认可 - 国信证券在“2025上市公司董办最佳实践”案例征集活动中，从沪深北三大交易所**5000余家**上市公司中脱颖而出，获得最高等级的“最佳实践”荣誉，且为**连续3年**获得该荣誉 [1][4] - 公司**连续3年**获中国上市公司协会董事会最佳实践案例，**连续2年**获中国上市公司协会投资者关系管理最佳实践 [3][6] - 公司**连续5年**获深交所信息披露A级评价 [4][6] - 2025年，公司MSCI ESG评级提升为**A**级 [4][6] - 公司入选中国上市公司协会2025年“上市公司现金分红榜单”及“上市公司可持续发展最佳实践案例” [4][6] 公司战略与治理实践 - 公司深入贯彻落实新“国九条”和提高上市公司质量有关要求，聚焦**公司治理、信息披露、市值管理、资本运作、ESG实践、服务保障、内部建设**等七个方面持续发力，以实现自身高质量发展 [3][6] - 公司未来将严格落实上市公司监管、证券行业监管、国资监管要求，不断提高公司治理和规范运作水平，为资本市场高质量发展持续贡献力量 [4][6]

行业概览：折叠自行车赛道 - 折叠自行车行业是一个小而美、高增速的新消费赛道，其核心特点是轻巧、便携、适应城市生活，成为城市通勤及休闲运动的新兴工具 [1] - 2019-2024年全球自行车需求整体平稳，但折叠自行车渗透率低、增速快，全球销量渗透率仅2.1%，同期零售额和零售量复合增速分别为20.7%和13.1% [1] - 全球折叠自行车零售额达213亿，海外市场以刚性交通需求为主，而中国市场在全球零售占比高、增速更快，2019-2024年零售额从4亿增长至18亿，复合年增长率达35.1%，需求更具生活休闲与社交属性 [1] - 电助力自行车在海外发达国家普及率高，欧洲部分国家渗透率达50%以上，美国渗透率约5%但增长快，国内仍处发展初期，渗透率仅2% [1] 中国市场分析 - 中国折叠自行车市场集中度高，呈现“一超多强”格局，2024年按零售额计前五大公司市场份额合计高达73.7% [2] - 大行是市场绝对领导者，2024年零售量和零售额份额分别为26.3%和36.5%，凭借技术底蕴和覆盖2000-8000元主力价格带的全产品线稳居第一 [2] - Brompton是高端市场标杆，产品均价高达1.8万元，以强大的品牌文化和社交属性占据零售额份额25.7%，排名第二 [2] - 中端与大众市场主要由迪卡侬（性价比和零售网络）以及凤凰、永久等传统品牌主导 [2] - 行业增长由三大核心驱动力推动：便携性与空间适应性、场景多元化扩展（从通勤延伸至“4+2”出行、郊野休闲、时尚穿搭、宠物携带及社群社交等）、消费群体破圈（从核心爱好者扩展至追求休闲社交的年轻及女性群体） [2] - 名人效应（如马云、雷军骑行小布）加速了其作为“社交货币”的普及，近期行业景气度持续上升，折叠自行车品类及大行品牌的抖音搜索热度仍在攀升 [2] 全球市场分析 - 全球折叠自行车市场竞争格局相对分散，按零售量/零售额计，前五大公司分别占19.4%和12.0%的市场份额 [3] - 从零售量看，大行排名第一，份额为6.2%；从零售额看，Brompton排名第一，份额为6.2%，大行排名第二，份额为2.9% [3] - Brompton在销售额上保持领先但地位正受挑战，大行增长迅猛，德国品牌Birdy等凭借独特技术服务于小众性能玩家，新品牌如Viribus快速崛起 [3] - 美国线上自行车市场中，电动自行车为第一大品类，折叠车占比较低；在折叠自行车品类中，电商集中度较高，呈现小布“一超多强”格局，占比约20-30% [3] - 海外市场趋势显示电动自行车热度领先，折叠自行车品牌大行与小布的热度差距正在收窄 [3] 公司分析：大行科工 - 大行科工是全球前二、中国第一的领先折叠自行车品牌 [1] - 公司未来增长主要基于线上线下渠道的共同驱动、产品矩阵向上向下的同步拓宽、以及海外市场和电助力产品的增量 [1] - 在电商渠道的中高价格带折叠自行车市场中，大行的市占率具有领先地位 [2]

培训基本情况 - 培训于2025年11月28日举行 [1] - 授课人员为国信证券的葛体武和张达 [1] - 参训人员包括公司董事、高级管理人员及相关人员 [1] - 培训采用现场与线上视频会议相结合的方式进行 [1] - 培训主题为上市公司治理准则与股份减持 [1] 培训核心内容 - 培训介绍了《上市公司治理准则》的修订情况并解读了其对公司治理提出的新要求 [1] - 培训结合《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及深交所相关指引，讲解了股份减持的注意事项和披露要点 [1] - 培训过程中解答了参训人员的疑问 [1] 培训效果评估 - 通过培训，公司董事及高级管理人员对《上市公司治理准则》及股份减持事项有了更深入和明确的了解 [2] - 培训有助于提升上市公司治理水平并增强规范运作意识 [2] - 培训取得了较好的效果 [2] 保荐机构信息 - 本次培训的保荐机构为国信证券股份有限公司 [1] - 保荐代表人为葛体武和刘凌云 [3] - 报告发布日期为2025年12月5日 [3]

债券发行 - 本期债券发行总额13亿元[4] - 票面利率2.90%[4] 债券兑付 - 每10张债券兑付本息1029元（税前）[6] - 个人等税后1023.2元，非居民企业税前1029元[6] 时间安排 - 计息期2024年12月6日至2025年12月5日[2][5] - 债权登记日2025年12月5日[2][5] - 兑付兑息日和摘牌日为2025年12月8日[2][5] 政策 - 境外机构投资境内债券利息免税延至2025年12月31日[10]

证券代码：002736 证券简称：国信证券 公告编号：2025-089 债券代码：148532 债券简称：23 国证 11 编号： -【】 国信证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第七期）（品种二）2025 年付息公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 本期债券的债券简称为 23 国证 11，债券代码为 148532，本年度计息期间、 债权登记日及付息日等如下： 1、本年度计息期间：2024 年 12 月 6 日至 2025 年 12 月 5 日 2、债权登记日：2025 年 12 月 5 日 3、债券付息日：2025 年 12 月 8 日 2025 年 12 月 5 日（含）前买入本期债券的投资者，享有本次派发的利息； 2025 年 12 月 5 日（含）前卖出本期债券的投资者，不享有本次派发的利息。 国信证券股份有限公司（以下简称"发行人""公司"或"本公司"）发行的 国信证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券（第七期）（品 种二）（以下简称"本期债券"）将于 2025 年 12 ...

公司投资者关系活动 - 公司于2025年12月3日15:30-17:30接受了国信证券的调研 [1] - 公司参与接待的人员包括投资部总经理钟科、证券事务代表潘露璐、证券事务专员吴锋威 [1] - 公司在调研中回答了投资者提出的问题 [1] 行业技术发展 - 中国商业航天领域正致力于实现“降本复用” [1] - 行业目标在于让航天器从数万米高空实现精准“踩刹车” [1] - 朱雀之后，同行正在排队接力推进相关技术，目前只差“最后一公里” [1]

会议基本情况与法律依据 - 本次会议以通讯方式召开，投票表决时间为2025年9月27日至2025年11月28日17:00，审议关于更换管理人并变更注册为公募基金的议案 [1] - 会议依据《基金法》、《运作办法》及资产管理合同等法律法规召开，表决结果由公证处公证、律师事务所见证 [2] 会议表决结果与生效情况 - 权益登记日为2025年9月26日，总份额为25,666,857,658.42份，参与表决份额为14,925,949,887.91份，占权益登记日总份额的58.15%，满足召开条件 [2] - 表决结果：同意票代表份额13,346,825,786.49份，反对票代表份额495,630,351.95份，弃权票代表份额1,083,493,749.47份 [3] - 同意票占参加大会表决份额的89.42%，超过法定三分之二多数，议案获得通过，大会决议自2025年12月2日起生效 [3] 决议后续安排：赎回选择期 - 赎回选择期设置为2025年12月5日至2025年12月12日，共5个交易日 [4] - 在此期间，份额持有人可申请解约并强制赎回全部份额，且不收取任何费用 [4] - 若在2025年12月12日15:00前未申请解约，则默认同意将所持份额结转至鹏华现金增利货币市场基金 [4] - 赎回选择期内，管理人为应对赎回可豁免原合同约定的投资组合比例限制 [5] 决议后续安排：转型与合同生效 - 赎回选择期结束后，管理人将正式执行集合计划转型，并办理变更管理人等相关交接手续 [5] - 《鹏华现金增利货币市场基金基金合同》将在交接手续办妥后生效，具体时间由鹏华基金另行公告 [5] - 新基金合同生效后的申购、赎回等业务安排以鹏华基金公告为准 [5]

公司荣誉与社会责任履行 - 国信证券白沙泉投资者教育基地因在反诈工作中的优秀表现，荣获杭州市人民政府颁发的集体二等功 [1][37] - 该荣誉是对公司积极履行社会责任、践行金融工作政治性和人民性的肯定 [1][37] 投资者教育基地概况 - 国信证券白沙泉投资者教育基地由国信证券与西湖区白沙泉并购金融街区管委会共同建设 [3][39] - 该基地是中国证监会授牌的全国证券期货投资者教育基地 [3][39] - 公司高度重视投资者教育，并将其与防范电信网络诈骗工作深度融合 [3][39] 反诈工作体系：“三道防线” - 公司成功构建了一套切实可行、行之有效的反诈“三道防线”体系 [3][39] 第一道防线：普适性反诈宣传 - 自2019年起，基地探索多元化投教反诈形式，力求以群众“看得见、容易懂、记得住、好接受”的方式开展宣传 [4][40] - 在内部培养并成立了一支公益反诈讲师队伍，形成“人人都是宣讲员”的氛围 [4][40] - 讲师队伍深入村镇、学校、社区、企业、工地等地进行宣传 [4][40] - 普适性反诈宣传活动累计开展3000余场，覆盖群众超500万人次 [5][41] - 自2023年起，联合杭州市反诈中心启动百场反诈电影观影活动，已成功连办三届，覆盖杭州市所有区县 [13][49] 第二道防线：精准反诈宣传 - 针对不同诈骗易感群体，如老年居民、企业财会、医护人员、在校师生等，采取“分类施教、对症下药”的策略 [21][22][57][58] - 为不同群体量身定制反诈课件和宣传资料 [22][58] - 自2022年起，连续4年深入杭州市滨江区长河街道60余家大型产业园区开展“百园万企反诈巡展”活动 [26][62] - 2022年，举办“百校千名反诈教员”活动，覆盖100所学校 [27][63] - 2023年，深入钱塘区各大医疗卫生机构开展系列投教反诈讲座 [27][63] 第三道防线：反诈预警劝阻 - 自2024年11月起，基地组建了国信证券“金色阳光”反诈劝阻义警专业队伍，协助公安部门针对投资理财诈骗开展劝阻工作 [32][68] - 2025年4月，一名义警通过专业操作，成功劝阻一名受害者，避免了161万余元的财产损失 [32][68] - 警证联合反诈劝阻机制已推广至全辖区各重点分局 [32][68] - 义警队伍累计协助预警劝阻1300余起 [32][68] - 该警证联合反诈劝阻机制入选中国证监会“2025年度投资者保护便民服务和机制创新示范案例” [32][68]