新策略 - 公司正进行发行H股并在港交所主板上市工作[1] - 发行股份认购对象为境外及境内相关机构[1] 数据相关 - H股发行最终价格每股7.68港元[2] - 经纪佣金1%，多项交易征费共0.0085%[2] - H股预计2025年5月27日上市交易[2]

股东持股及质押情况 - 庄澍解除质押160万股，占所持4.61%，占总股本0.42%[2] - 庄澍质押160万股，占所持4.61%，占总股本0.42%[3] - 庄浩持股6962.3082万股，比例18.08%，质押2995万股[5] - 庄澍持股3467.1025万股，比例9.01%，质押860万股[5] - 股东合计持股12348.9085万股，比例32.09%，质押3855万股[5]

股东股权质押与解除 - 公司持股5%以上股东庄澍质押160万股 占其所持股份比例4.61% 占公司总股本比例0.42% [1] - 质押起始日为2025年5月21日 质押到期日为2028年5月21日 质权人为华夏银行股份有限公司厦门分行 [1] - 质押用途为实体企业生产经营融资提供担保 [1] - 解除质押日期为2025年5月23日 质权人为华夏银行股份有限公司厦门分行 [1]

业务布局 - 公司采用"双轮驱动"模式，包括ToC端的跨境社交电商和ToB端的全案营销设计包装服务，形成多元协同效应 [2] - 跨境社交电商业务通过AI技术实现"货找人"精准营销模式，独立站模式覆盖东南亚、中东等新兴市场并占据领先地位 [2] - 包装业务与伊利、瑞幸咖啡等头部快消品牌深度绑定，提供从营销策略到包装设计的一站式服务，成为中国内地纸制快消品销售包装龙头 [2] 技术实力 - 公司以"数据为轴，技术驱动"为核心，利用AI技术实现供应链、内容制作、广告投放、支付与物流系统的全链路优化 [5] - 通过大数据分析和机器学习算法优化库存管理并降低运营成本，AI驱动的内容创作和广告投放系统提升营销精准度 [5] - 基于AI技术孵化多个自有品牌如SENADABIKES、Veimia等，涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品领域 [5] 市场地位 - 在中国B2C出口电商公司中排名第二，市场份额1.3%，在中国内地纸制快消品销售包装公司中排名第一，市场份额1.2% [8] - 构建全链条服务整合能力、头部客户绑定效应、工艺设计转化能力等多维竞争优势，形成"规模经济-网络效应-技术领先"护城河 [8] - 提前布局东南亚、中东等新兴市场并占据领先地位，展现出强大的市场适应能力与拓展潜力 [2][8] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为53.76亿元、66.95亿元和55.29亿元，净利润分别为1.72亿元、3.32亿元和1.84亿元 [10] - 2024年营收同比下降17.41%，净利润同比下降47.28%，主要受跨境电商业务下滑25%、包装业务成本上升及商誉减值1.2亿元影响 [10][11] - 2025年一季度营收14.77亿元(同比+11.55%)，净利润5916万元(同比+38.21%)，得益于东南亚市场爆发及AI选品工具上线使爆款率从5%提升至9% [12] 面临挑战 - 跨境电商业务需应对东南亚、中东等市场的本土化运营挑战，包括文化差异、物流配送体系及电商法规合规要求 [15] - 需持续投入研发保持AI技术、大数据分析等领域领先优势，应对国内外竞争对手的技术迭代压力 [16] - 全球经济形势不确定性和汇率波动增加运营成本与财务风险，国际贸易摩擦可能对跨境业务产生不利影响 [17] - 面临来自亚马逊、阿里巴巴等国际电商巨头及新兴跨境电商平台的激烈市场竞争压力 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下降，2025年一季度业绩修复，跨境电商业务带动整体营收增长，归母净利润同比增长38.21% [2][3] - 公司持续投入AI技术，升级迭代垂类模型，强化“AI电商”优势，加强品牌建设，已打造多个品牌 [4] - 公司践行“走出去”战略，与中东企业合作，推进H股发行，拟全球发售6791万股，预期5月27日上市 [5] - 调整盈利预测，认为公司跨境电商模式数字化升级，业绩成长空间大，当前估值合理，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入55.29亿元，同比下降17.41%，归母净利润1.82亿元，同比下降47.28%；2025年一季度营收14.77亿元，同比增长11.55%，归母净利润0.59亿元，同比增长38.21% [2] - 2024年跨境社交电商业务营收33.66亿元，同比下降20.93%，包装业务营收20.99亿元，同比增长0.14%；毛利率由46.66%降至43.93%，销售费用率为33.45%，同比下降1.54pct [3] - 调整2025 - 2027年营收预测为62.65/69.36/74.67亿元，归母净利润预测为2.75/3.28/3.86亿元，EPS为0.71/0.85/1.00元，对应PE分别为21、17、15倍 [6] AI技术与品牌建设 - 2024年加大AI技术投入，升级迭代电商文本垂类模型等，形成“算法—数据—履约”技术闭环，缩短选品周期，提高爆款预测准确率 [4] - 加强品牌建设，通过营销数据共享和技术赋能，打造多个品牌，产品涵盖电助力自行车等 [4] 海外布局与上市进展 - 2024年与中东企业达成战略合作，推进跨境业务海外布局 [5] - 2025年5月19 - 22日招股，拟全球发售6791万股，中国香港地区公开发售占10%，国际发售占90%，发售价7.48 - 10.68港元，预期5月27日上市 [5] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,695|5,529|6,265|6,936|7,467| |YoY（%）|24.5%|-17.4%|13.3%|10.7%|7.7%| |归母净利润(百万元)|345|182|275|328|386| |YoY（%）|87.6%|-47.3%|50.9%|19.6%|17.7%| |毛利率（%）|46.7%|43.9%|45.6%|46.1%|46.7%| |每股收益（元）|0.90|0.47|0.71|0.85|1.00| |ROE|15.1%|8.3%|11.1%|11.7%|12.1%| |市盈率|16.35|31.00|20.55|17.18|14.60|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的财务数据及变化情况，包括营收、成本、费用、利润等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [10]

公司财务表现 - 2024年营收55.3亿元同比下降17.4%，归母净利润1.82亿元同比下降47.3%，扣非净利润1.6亿元同比下降50.8% [2] - 分板块：跨境电商营收33.7亿元同比下降20.9%占比60.9%，包装业务营收21亿元同比微增0.14%占比38% [2] - 2024年毛利率43.9%同比下降2.73个百分点，其中跨境电商毛利率60.8%同比下降2.51个百分点，包装业务毛利率17.9%同比下降1.35个百分点 [2] - 2025年Q1营收14.8亿元同比增长11.6%，归母净利润0.59亿元同比增长38.2%，扣非净利润0.58亿元同比增长51% [4] - 2025年Q1毛利率45.6%同比提升5个百分点，净利率4.23%同比提升1.24个百分点 [4] 业务发展 - 公司通过AI赋能跨境电商全链路，接入ChatGPT、LlamaAI等主流模型，并开发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计模型GiiAI等专用工具 [3] - 公司持续整合供应链、内容制作、广告投放、支付与物流系统，构建数据驱动的运营模式 [3] - 已打造SENADA BIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等自主品牌，覆盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品领域 [3] - 与中东企业BMJ Industries大股东名下企业达成战略合作，将在阿联酋建设包装生产基地及贸易平台 [3] 资本市场进展 - 公司已通过港交所聆讯，即将实现A+H股上市 [4] - 分析师预测2025-2027年EPS分别为0.71元、0.98元、1.28元，对应增速51%、38%、30% [2] - 基于24倍2025年PE，目标价下调至17.04元 [2] 运营效率 - 2024年期间费用率40.3%同比下降0.16个百分点，其中销售费用率33.5%同比下降1.53个百分点 [2] - 2025年Q1期间费用率40.9%同比上升3.6个百分点，主要因销售费用率34.8%同比上升4.51个百分点 [4] - 2024年经营净现金流3.87亿元同比下降46.7%，2025年Q1经营净现金流0.68亿元同比大幅增长143% [2][4]

港股上市进展 - 公司即将实现"A+H"两地上市 预计H股于5月27日在香港联交所挂牌交易 [2] - 全球发售H股基础发行股数为6791万股 发行价格区间为7 48至10 68港元 [4] - 募资规模约为5 08亿至7 25亿港元 折合人民币4 69亿至6 69亿元 [2] - 香港公开发售占10% 国际发售占90% [4] 财务表现 - 2025年一季度营业收入14 77亿元 同比增长11 55% 净利润5915 99万元 同比增长38 21% [2] - 2024年营业收入55 29亿元 同比减少17 41% 净利润1 82亿元 同比减少47 28% [8] - 2024年包装业务收入11 98亿元 同比减少10 98% 电商业务收入33 66亿元 同比减少20 93% [8] - 2024年电商业务收入占比60 87% 毛利率60 8% [8] 业务发展 - 公司形成跨境社交电商业务及纸制快消品包装解决方案业务双轮驱动模式 [2] - 2018年收购北京龙域之星科技 2020年收购厦门吉客印7%股权以加强跨境电商业务管控 [7] - 跨境电商业务在东南亚地区具有龙头地位 未来有望持续享受市场增长红利 [9] 历史融资与分红 - 2016年A股首发募资1 85亿元 2019年定增募资5 16亿元 [6] - 2024年累计现金分红1 28亿元 包括回购在内的总额为2 04亿元 占2024年净利润112 06% [6]

上市计划 - 公司正式启动香港联交所上市计划，预计2025年5月27日挂牌交易，采用A+H股架构 [1] - IPO发行价格区间为7.48-10.68港元，计划全球发售6791万股H股，最高募资额可达7.25亿港元 [1] - 已获得Timber Kangaroo、昱龙国际及沈臻宇女士作为基石投资者，承诺认购1.55亿港元股份 [1] 业务概况 - 公司成立于2003年，最初专注快消品纸制包装全链条服务，2017年成功转型增加跨境社交电商业务 [1] - 2024年跨境社交电商业务营收33.66亿元，同比下降20.93%，但仍占重要份额 [2] - 公司形成包装业务与跨境电商双主业格局，致力于成为全球领先的快消品包装及跨境电商综合服务商 [7] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为53.76亿元、66.95亿元和55.29亿元，2024年同比下降 [2] - 同期年内盈利分别为1.72亿元、3.32亿元和1.84亿元，2024年同比下降44.5% [3] - 2024年毛利率保持43.8%的高水平，毛利达24.19亿元 [2] - 2025年第一季度营收和净利已实现同比增长，显示业绩回升趋势 [3] 股权结构 - 公司为家族控股企业，创始人庄浩持股18.09%，与其丈夫张和平共同控制 [4] - 庄澍和贺静颖夫妇持有大量股份，前十大股东包括香港中央结算等机构投资者 [4][8] - 主要股东存在质押情况，庄浩质押4095万股，庄澍质押860万股 [8] 公司治理 - 董事会由执行董事王亚朋、庄浩、张和平、庄澍、陆它山及多名独立董事组成 [6] - 执行董事多来自创始家族，独立董事包括张国清博士、杨晨晖博士等专业人士 [6] - 股东关联关系明确，庄浩与张和平为夫妻，庄澍与贺静颖为夫妻，存在家族控制特征 [8]

全球发售与战略布局 - 公司启动H股全球发售，基础发行67,910,000股，其中香港公开发售占10%（6,791,000股），国际发售占90%（61,119,000股），发行价区间为7.48-10.68港元 [1] - 此次发行是公司布局"A+H"双平台的重要一步，将为跨境电商与绿色包装双主业注入全球化动能 [1] - 公司2024年实现营业收入552,925.86万元，净利润18,193.11万元 [1] 跨境电商业务表现 - 公司在中国B2C出口电商公司中排名第二，市场份额1.3%，2024年跨境社交电商业务收入336,590.31万元 [2] - 公司通过拓展欧洲和东南亚市场，调整汇率波动较大地区的投放策略，带动整体营收和利润提升 [2] - 公司采用独特的"货找人"模式，通过社交媒体精准发掘目标客户，2022-2024年该业务收入占比分别为57.8%、63.6%、60.9%，毛利率分别为59.1%、63.1%、60.5% [3] 跨境电商运营模式 - 公司实施多平台投放策略，消除对单一社交平台的依赖，同时控制流量成本 [3] - 公司采用泛品策略，涵盖家居、服饰、电子、美妆等多个品类，满足不同消费者需求 [3] - 2022-2024年，跨境社交电商业务的高毛利率（40.5%、46.4%、43.8%）是公司总体毛利率的关键驱动因素 [3] 包装业务表现 - 公司是中国内地领先的纸制快消品包装公司，2024年市场份额1.2%，排名第一 [4] - 公司提供涵盖完整生产过程的一站式纸制包装产品及服务，深耕行业超20年 [4] - 2022-2024年包装业务产量持续增长，从846.7百万平方米增至1,026.1百万平方米 [6] 包装行业趋势 - 中国内地纸制快消品销售包装市场规模从2020年1,456亿元增长至2024年1,703亿元，预计2029年达2,227亿元 [5] - 环保意识提升和ESG政策实施推动"以纸代塑"趋势，行业环境标准日益严格 [5] - 公司拥有环保可降解材料、环保喷墨等领先技术，将受益于环保政策带来的增长机遇 [5] 客户合作与竞争优势 - 公司与伊利、瑞幸咖啡、麦当劳等知名快消品企业建立密切合作关系 [6] - 大型纸制包装提供商更能满足顶级快消品企业需求，行业集中度提升将利好头部企业 [6] - 在港股ESG投资热潮下，公司的环保包装业务和海外发展战略有望打开更广阔的估值空间 [6]

港股IPO市场概况 - 2025年5月18日前港股已上市22只新股 募资额和打新收益较往年同期显著增长 [1] - 跨境社交电商龙头吉宏股份(02603)于5月19日-22日招股 拟全球发售6791万股 发售价7 48-10 68港元 预计5月27日上市 将成为首家A+H跨境社交电商企业 [1] - IPO引入Timber Kangaroo Capital Limited和昱龙国际资本等基石投资者 专业机构对公司前景信心充足 [1] 公司核心业务与行业地位 - 跨境社交电商业务2024年收入规模居中国B2C出口电商第二 纸制快消品包装业务领跑中国内地市场 [2] - 入选「中国印刷包装企业100强」并获TikTok全球领航奖 综合竞争力突出 [2] - 已形成"跨境社交电商+纸制包装"双轮驱动战略 独立站模式结合AI数字化模型 Giikin运营系统等构建全链路解决方案 [4] 社交电商行业趋势 - 2024年中国跨境电商进出口2 63万亿元 同比增长10 8% 较2020年增长1万亿元 [3] - 2024年中国社交电商市场规模突破4万亿元 用户规模近10亿 占网民总数90% 全球社交商务市场2024年达6880亿美元 同比增20% 预计2028年再增57% [3] - 商业模式从拼团分销演变为直播电商 内容电商等 具备高消费力 高粘性优势 [4] 公司财务与运营表现 - 2024年营收55 29亿元 2025年Q1营收14 77亿元(同比+11 55%) 净利润5915 99万元(同比+38 21%) [4] - 跨境社交电商毛利率59 1%-63 1% 服务1700万消费者 签收4100万订单(签收率84 9%) SKU达61 1万 [5] - 纸制包装业务与伊利 瑞幸咖啡等头部快消企业及国际QSR公司长期合作 [5] 全球化布局与技术壁垒 - 亚洲市场贡献2024年营收80 9% 东南亚 东北亚为重点 中东非洲已建立本地供应链 [5] - 自研Giikin系统 ChatGiiKin-6B模型等AI应用 覆盖选品 营销 供应链全链路 存销比3 2%-4 0% 产品7天内送达 [8][9] - AI优化素材生成 广告文案等环节 运营效率显著提升 [9]