报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司收入超市场预期,培养的大单品持续放量。预计魔芋月销突破亿元(含税)、鹌鹑蛋平均月销7000-8000万元 [3] - 毛销差受成本和渠道结构影响略有拖累,营业利润率整体平稳。2024Q3毛利率30.6%,同比-2.3pct,环比-2.3pct;毛销差为18.5%,同比-2.6pct,环比-0.9pct [4] - 公司具备培育大单品的能力,已经有产品驱动的趋势。短期利润率因原材料成本、渠道结构有一定波动,但中长期来看公司能力向上提升的趋势不变 [5] - 考虑到成本和渠道结构波动,略下调2024-2025年盈利预测,略上调2026年盈利预测。预计2024-2026年公司营收为53.6/64.4/75.3亿元,同比增长30%/20%/17%;归母净利为6.5/8.4/11.0亿元,同比增长28%/30%/30% [5] 财务数据总结 收入情况 - 2024Q1-3实现营收38.6亿元,同比+28.5% [3] - 2024Q3实现营收14.0亿元,同比+26.2% [3] - 预计2024-2026年公司营收为53.6/64.4/75.3亿元,同比增长30%/20%/17% [5] 利润情况 - 2024Q1-3实现归母净利4.9亿元,同比+24.5%;扣非归母净利4.2亿元,同比+12.9% [3] - 2024Q3实现归母净利1.7亿元,同比+15.6%;扣非归母净利1.5亿元,同比+4.8% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利为6.5/8.4/11.0亿元,同比增长28%/30%/30% [5] 其他财务指标 - 2024Q3毛利率30.6%,同比-2.3pct,环比-2.3pct;毛销差为18.5%,同比-2.6pct,环比-0.9pct [4] - 2024Q3营业利润率14.8%,同比环比均略增;净利率12.5%,同比-1.1pct,环比-0.5pct [4] - 2024Q3扣非净利率10.8%,同比-2.2pct,环比-0.1pct [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度实现营收38.6亿元,同比增长28.49%;实现归母净利润4.93亿元,同比增长24.55% [1] - 公司产品全规格发展,全渠道覆盖,新品类渗透率提升,带动收入持续高增长 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到6.5/8.1/10.1亿元,同比增长28%/26%/24% [1] 公司投资评级分析 业绩表现 - 2023年1-3季度公司实现营收38.6亿元,同比增长28.49% [1] - 2023年1-3季度公司实现归母净利润4.93亿元,同比增长24.55% [1] - 2023年第三季度公司实现营收14.0亿元,同比增长26.2%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长15.6% [1] 经营分析 - 公司产品全规格发展,除优势散装外,全力发展定量装、小商品以及量贩装产品,满足消费者各种场景的零食需求 [1] - 公司全渠道覆盖,在保持原有KA、AB类超市优势外,重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等,与热门零食品牌深度合作,品牌影响力和渠道势能持续增强 [1] - 新品类如"蛋皇"鹌鹑蛋、"大魔王"麻酱味素毛肚等渗透率提升,助推相关品类高速发展 [1] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到6.5/8.1/10.1亿元,同比增长28%/26%/24% [1] - 对应PE分别为22x/18x/14x,维持"买入"评级 [1]

公司业绩亮点 - 公司第三季度收入达14.02亿元，同比增长26.20%，在行业内位居前列[1] - 公司2023年10月和2024年3月连续推出"大魔王"和"蛋皇"两个品类品牌，确定品类品牌引领、打造大单品的战略[1] - 前三季度休闲魔芋实现收入5.51亿元，同比增长38.97%；蛋类零食实现4.19亿收入[1] - 公司通过全渠道的产品渗透，特别是高势能会员渠道的突破和电商的高举高打的营销策略，持续提升"大魔王"和"蛋皇"的收入增长[1] 渠道拓展情况 - 公司持续推进全渠道战略，根据市场观察和多品类特性，强化高景气度渠道，拓展新渠道[1] - 第三季度渠道增速从高到低为:高势能会员店渠道>零食>定量流通>电商(35%)，散装同比持平，直营KA渠道仍处于收缩阶段[1] - 公司的多品类产品结构天然与电商渠道、零食、散装等渠道适配，且供应链能力可匹配高势能会员店渠道[1] 财务指标分析 - 第三季度净利率、毛利率、毛销差环比同比有所下降,主要原因包括:税率影响、渠道占比变化、销售费用投入略有增加[1][2] - 公司目前利润率水平存在一定波动,是品类品牌树立阶段的正常经营结果,长远来看有提升空间[2][3] 新业务拓展 - 公司近期成立津香和津诚两家控股子公司,分别从事炒货和肉禽类制品,预计将于第四季度释放少量业绩,2024年完成整合后将为公司贡献收入利润[3] - 公司蛋皇纪一期已满产,二期三期正在建设中,预计三期满产后日产蛋量有望达120吨/天,自养鹌鹑蛋成本优于外采[3]

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 1) 量贩、抖音渠道高增长奠基,大单品放量驱动公司业绩提速,Q3营收表现略超预期。[1] 2) 营业利润率维持扩张,但税率变化扰动扣非盈利。[1] 3) 渠道扩张为基,品类叠加接力,来年营收高增仍有保障,盈利能力有望稳定。[1] 财务数据总结 1) 2024年前三季度实现营收38.61亿元,同比+28.49%;归母净利润4.93亿元,同比+24.55%;扣非归母净利润4.24亿元,同比+12.9%。[1] 2) 2024年Q3单季实现营收14.02亿元,同比+26.2%;归母净利润1.74亿元,同比+15.62%;扣非归母净利润1.51亿元,同比+4.8%。[1] 3) 2024年Q3毛利率为30.62%,同比-2.32个百分点;销售费用率为12.13%,同比/环比+0.3/-1.4个百分点;管理/研发/财务费用率为3.11%/1.37%/0.17%,同比-1.34/-0.23/-0.17个百分点。[1] 4) 2024年Q3综合税率为15.54%,同比大幅+10.51个百分点,明显拖累盈利,净利率为12.49%,同比-1.05个百分点。[1] 财务预测 1) 预测2024-2026年EPS分别为2.41/3.02/3.71元,对应PE为22/17/14倍。[1][9] 2) 预测2024-2026年营业收入分别为52.07/64.09/77亿元,同比增长26.5%/23.1%/20.1%。[2] 3) 预测2024-2026年归母净利润分别为6.58/8.25/10.11亿元,同比增长30.2%/25.3%/22.6%。[2]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价61.6元 [9] - 考虑到2024Q3利润表现,下调2024-26年盈利预测,预计期内EPS分别为2.33元、2.93元、3.67元(前值分别为2.50元、3.29元、4.26元) [9] - 考虑到消费板块整体处于估值修复及估值切换,且盐津铺子有较高成长性,应给予一定估值溢价 [9] 2024Q3业绩表现 - 2024Q3公司收入略超预期,销售计划稳步推进,鹌鹑蛋、魔芋、蒟蒻类制品增速相对领先,折扣业态和线上定量流通增速亦相对领先 [15] - 2024Q3公司利润增速略低于预期,主要系魔芋原料升级、鹌鹑蛋等产品放量较快,以及折扣业态渠道占比提升对毛利率阶段性影响 [15] 盈利能力和现金流 - 受产品及渠道结构、原料升级等因素影响,2024Q3公司毛利率同比下降2.62pct,但费率保持相对稳定,净利率同比-0.4pct至12.8%,盈利能力仍维系高位 [16] - 公司期内销售收现同增26.6%,与收入端基本一致,现金流表现佳 [16] 发展前景 - 公司收入端稳健表现侧面体现盐津需求端仍景气,消费力磨底并未影响公司核心单品放量 [16] - 折扣业态展开是趋势,公司有望实现折扣业态内份额提升,伴随供应链控制力深化,单品生产成本下行趋势将延续,公司盈利弹性可期 [16]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为14.02亿元，同比增长26.20%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为38.61亿元，同比增长28.49%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.93亿元，同比增长24.55%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.82亿元，同比增长104.38%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.81元，同比增长23.13%[3] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为30.81%，同比下降1.61个百分点[3] - 公司2024年第三季度非经常性损益金额为2,215.11万元[4] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为6,880.86万元[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.51亿元，同比增长4.80%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.24亿元，同比增长12.90%[2] - 公司营业收入同比增长28.49%，达到38.61亿元[7] - 公司营业成本同比增长33.63%[7] - 公司销售费用同比增长34.34%，主要系业务发展和规模增加导致费用投入增加[7] - 公司其他收益同比增长151.66%，主要系收到与收益相关的政府补助增加[7] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长104.38%，主要系营业收入大幅增加[8] - 公司实施2次权益分派，导致筹资活动产生的现金流量净额同比下降262.81%[8] - 公司在建工程大幅增加391.67%，主要系新项目投入所致[7] - 公司其他应收款大幅增加123.19%，主要系支付保证金及预付费用增加[7] - 公司生产性生物资产大幅增加326.90%，主要系产蛋阶段鹌鹑增加[7] - 公司2024年第三季度营业收入为38.61亿元，同比增长28.5%[22] - 公司2024年第三季度净利润为49.55亿元，同比增长22.8%[23] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为49.30亿元，同比增长24.5%[23] - 公司2024年第三季度总资产为308.18亿元，较年初增长7.4%[19][20][21] - 公司2024年第三季度流动负债为135.29亿元，较年初下降1.7%[19][20] - 公司2024年第三季度非流动负债为17.08亿元，较年初增长433.4%[19][20] - 公司2024年第三季度研发费用为5.75亿元，占营业收入的1.5%[23] - 公司2024年第三季度销售费用为49.63亿元，占营业收入的12.9%[22][23] - 公司2024年第三季度管理费用为15.45亿元，占营业收入的4.0%[23] - 公司2024年第三季度财务费用为0.91亿元，占营业收入的0.2%[23] - 公司2024年前三季度实现销售商品、提供劳务收到的现金42.98亿元，同比增长30.3%[25] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.82亿元，同比增长104.2%[26] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.46亿元[26] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-4.75亿元[27] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.81元，同比增长23.1%[24] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为4.93亿元，同比增长24.5%[24] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5.25亿元，同比增长13.5%[26] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为2.70亿元，同比增长31.0%[26] 业务发展 - 2024年1-9月，公司多个渠道、多个品类实现快速发展，持续聚焦七大核心品类[1] - 除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求[1] - 在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等渠道[1] - "蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店，"大魔王"麻酱味素毛肚赢得消费者和线上线下渠道商的广泛认同[1] 公司治理 - 公司于2024年3月26日召开第四届董事会第七次会议，于2024年4月16日召开2023年度股东大会，审议通过了2023年度利润分配及公积金转增股本预案[2,3] - 公司于2024年8月8日召开第四届董事会第十三次会议，于2024年8月26日召开2024年第四次临时股东大会，审议通过了2024年半年度利润分配预案[4] - 公司于2024年7月10日召开第四届董事会第十一次会议，于2024年8月1日召开2024年第三次临时股东大会审议通过了以集中竞价交易方式回购公司股份用于注销并减少注册资本的事项[5,6] 其他 - 公司2024年第三季度实现营业收入44.69亿元，同比增长30.1%[26] - 公司2024年第三季度报告未经审计[28]

授信申请 - 2024年10月28日会议通过向合作银行申请授信额度议案[1] - 向多家银行申请综合及固定资产贷款额度，总计133000万元[1] - 授信额度有效期不超过2年，以银行最终审批为准[1][2]

业绩相关 - 2024年第三季度报告经审核真实准确完整[2] 股本变动 - 以集中竞价方式回购156.99万股并注销[4] - 总股本从274,389,759股减至272,819,859股[4] 公司治理 - 同意变更公司注册资本及修订《公司章程》[4] - 向已合作银行申请授信额度[5]

公司基本信息 - 公司于2017年1月6日核准发行3100万股普通股，2月8日在深交所上市[8] - 公司注册资本为27281.9859万元[8] - 公司股份总数为27281.9859万股，均为普通股[15] 股权结构 - 湖南盐津铺子控股有限公司等7位发起人认购股份及比例不同，湖南盐津铺子控股有限公司持股52.0231%[15] 股份管理 - 公司收购股份用于员工持股等情形，合计持股不得超已发行股份总额10%，并在3年内转让或注销[20] - 发起人股份自公司成立日起1年内、公开发行前已发行股份自上市日起1年内不得转让[22] 股东权益与责任 - 股东有权要求董事会30日内执行收回违规收益，未执行可起诉[23] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可书面请求监事会或董事会诉讼[26] 重大事项审议 - 股东大会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[34] - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%后提供的任何担保须经股东大会审议[35] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[38] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司应在2个月内召开临时股东大会[38] 董事会相关 - 董事会设7名董事，其中独立董事3人[75] - 董事会每年至少召开两次会议，需提前10日书面通知全体董事和监事[83] 独立董事相关 - 独立董事连任时间不得超过6年，连续任职已满6年的，36个月内不得被提名为候选人[90] - 独立董事每年现场工作时间不少于15日[93] 高级管理人员相关 - 公司设总经理1名，董事会秘书1名，财务总监1名，总经理助理1名，副总经理若干名[102] - 总经理每届任期三年，连聘可以连任[102] 监事会相关 - 监事会由3名监事组成，职工代表比例不低于1/3[117] - 监事会每6个月至少召开一次会议[118] 财务与利润分配 - 公司在每一会计年度结束之日起4个月内向中国证监会和证券交易所报送年度报告[121] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达公司注册资本的50%以上可不再提取[122] 会计师事务所相关 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，费用由股东大会决定[130] 公司变更与清算 - 公司合并、分立、减资应在决议作出之日起10日内通知债权人，30日内公告[137][130][138] - 公司因特定情形解散应在15日内成立清算组[141]

会议时间 - 2024年第五次临时股东大会现场会议11月15日15:00召开[1] - 网络投票时间为2024年11月15日[1][2] - 股权登记日为2024年11月8日[3] 投票信息 - 议案1须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[5] - 普通股投票代码为“362847”，简称为“盐津投票”[11] 其他事项 - 登记时间为2024年11月13日9:00—11:30，13:30—16:00[7] - 会议召集人是公司董事会，召开方式为现场与网络投票结合[1][2] - 会议审议总议案及《关于变更公司注册资本等公告》[4]