股票简称：麦格米特 股票代码：002851 保荐人（主承销商） （成都市青羊区东城根上街 95 号） 2026 年 1 月 深圳麦格米特电气股份有限公司向特定对象发行股票 发行情况报告书 深圳麦格米特电气股份有限公司 向特定对象发行股票 发行情况报告书 发行人及全体董事、审计委员会委员、高级管理人员声明 本公司全体董事、审计委员会委员及高级管理人员承诺本发行情况报告书 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担 相应的法律责任。 公司全体董事签字： 童永胜 张志 王雪芬 沈华玉 楚攀 毛栋材 公司全体审计委员会委员签字： 除董事以外的高级管理人员签字： 1 沈华玉 楚攀 王雪芬 王涛 沈楚春 深圳麦格米特电气股份有限公司 年 月 日 | 发行人及全体董事、审计委员会委员、高级管理人员声明…………………………1 | | --- | | 目 求 …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ...

国金证券股份有限公司 关于深圳麦格米特电气股份有限公司 向特定对象发行股票 发行过程和认购对象合规性的报告 （二）发行价格 本次发行的定价基准日为发行期首日，即 2026 年 1 月 12 日。本次向特定对 象发行股票发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价（定价 1 基准日前 20 个交易日股票交易均价=定价基准日前 20 个交易日股票交易总额/ 定价基准日前 20 个交易日股票交易总量）的 80%，即不低于 70.30 元/股，本次 发行底价为 70.30 元/股。 发行人和保荐人（主承销商）根据投资者申购报价情况，并严格按照《深圳 麦格米特电气股份有限公司向特定对象发行股票认购邀请书》（以下简称"《认 购邀请书》"）中确定的发行价格、发行对象及分配股数的确定程序和规则，确 定本次发行价格为 85.01 元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日股票交易均价 的 80%。发行价格为发行底价的 1.21 倍。 本次发行的发行价格的确定符合中国证监会、深交所的相关规定，符合发行 人股东大会审议通过的本次发行的发行方案。 （三）发行数量 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关于 ...

北京市嘉源律师事务所 关于深圳麦格米特电气股份有限公司 2025 年度向特定对象发行股票 发行过程和发行对象合规性的 见证法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国·北京 北京 BEIJING·上海 SHANGHAI·深圳 SHENZHEN·香港 HONGKONG·广州 GUANGZHOU·西安 XI'AN·武汉 WUHAN·长沙 CHANGSHA 致：深圳麦格米特电气股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于深圳麦格米特电气股份有限公司 2025 年度向特定对象发行股票 发行过程和发行对象合规性的 见证法律意见书 编号：嘉源（2026）-04-035 敬启者： 根据深圳麦格米特电气股份有限公司（以下简称"公司"、"麦格米特"或"发 行人"）与北京市嘉源律师事务所签订的《专项法律顾问协议》，本所担任发行人 2025年度向特定对象发行股票（以下简称"本次发行"）的专项法律顾问，对本 次发行过程及认购对象的合规性进行核查并出具本法律意见书。 本法律意见书依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司证券发行注册管理办 法 ...

发行进展 - 公司向特定对象发行股票发行承销总结相关文件获深交所备案通过[2] - 公司将尽快办理本次发行新增股份登记托管事宜[2] 信息披露 - 《发行情况报告书》等文件于2026年1月27日在巨潮资讯网披露[2][4]

板块整体市场表现 - 2025年1月26日，其他电源设备板块整体下跌0.15%，表现弱于上证指数（下跌0.09%），但强于深证成指（下跌0.85%）[1] - 板块内个股表现分化，部分个股领涨，如易事特上涨6.40%，麦格米特上涨4.87%，科华数据上涨3.60%；同时部分个股领跌，如新雷能下跌5.67%，海博思创下跌5.61%，英杰电气下跌4.57%[1][2] - 从资金流向看，当日板块主力资金净流出7.68亿元，而游资和散户资金分别净流入4.06亿元和3.62亿元，显示主力资金与市场其他参与者在板块操作上出现分歧[2] 领涨个股表现 - 易事特收盘价7.65元，上涨6.40%，成交量为87.05万手，成交额为6.56亿元，主力资金净流入3197.47万元，占成交额比例为4.88%[1][3] - 麦格米特收盘价126.50元，上涨4.87%，成交量为23.57万手，成交额为29.64亿元，主力资金净流入1.33亿元，占成交额比例为4.48%[1][3] - 科华数据收盘价64.40元，上涨3.60%，成交量为37.90万手，成交额为24.36亿元，主力资金净流入2.37亿元，占成交额比例高达9.72%[1][3] - 中恒电气收盘价31.29元，上涨3.30%，成交量为44.71万手，成交额为14.05亿元，主力资金净流入1.11亿元，占成交额比例为7.91%[1][3] 领跌个股表现 - 新雷能收盘价30.27元，下跌5.67%，成交量为26.07万手，成交额为8.04亿元[2] - 海博思创收盘价230.92元，下跌5.61%，成交量为4.40万手，成交额为10.32亿元[2] - 英杰电气收盘价55.30元，下跌4.57%，成交量为6.06万手，成交额为3.40亿元[2] - 爱科赛博收盘价49.75元，下跌4.35%，成交量为3.75万手，成交额为1.93亿元[2] 个股资金流向详情 - 科华数据获得主力资金净流入2.37亿元，但同时遭遇游资净流出1.26亿元和散户净流出1.11亿元[3] - 中恒电气获得主力资金净流入1.11亿元和游资净流入4722.54万元，但遭遇散户资金净流出1.58亿元[3] - 科威尔主力资金净流入164.85万元，游资净流入683.76万元，散户资金净流出848.61万元[3] - 华塑科技主力资金净流入67.44万元，游资净流入435.20万元，散户资金净流出502.64万元[3] - 部分个股如英可瑞、中远通呈现主力资金净流出状态，分别为163.33万元和198.85万元[3]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司主业有望企稳，AI电源业务进展顺利，未来经营表现有望迎来转变 [1][7] - 2025年业绩主要受AI业务投入期影响，净利润承压，但2026年AI电源业务有望放量，带动盈利非线性改善 [7] - 公司自2024年率先导入英伟达产业链，在PSU、CBU、HVDC等新产品研发上形成领先和卡位优势 [1][7] 业务与财务表现总结 - **近期业绩承压**：2025年前三季度收入同比增长15.05%至67.91亿元，但归母净利润同比下降48.29%至2.13亿元，主要因毛利率下降及费用增加 [7][8] - 2025年前三季度毛利率同比下降3.83个百分点至21.83% [7][8] - 四费合计同比增加1.2亿元（+10.39%），其中研发费用增加0.9亿元 [7][8] - **传统主业分析**： - 智能家电电控业务：2025年承压，主因印度异常天气导致空调需求放缓，以及国内家电补贴效应减弱，整机厂传导成本压力 [7][13] - 新能源汽车板块：新拓展吉利等大客户项目初期毛利较低，交付量快速提升拉低整体毛利率 [7] - 展望：预计2026年印度需求波动、国内补贴退坡等不利因素减弱，传统业务盈利有望企稳回升 [7] - **AI电源业务进展**： - 产品与布局：公司在PSU（一次电源）、CBU（超容）、HVDC等新产品研发上形成领先优势 [1][7] - HVDC进展：海外HVDC系统包含BBU、CBU、PDU和Power Shelf，公司在2025年3月和10月的GTC大会上分别发布了第一代和第二代HVDC产品 [7] - 市场份额与收入预测：估算公司为PSU行业三供，2026年PSU收入有望接近40亿元，份额约为光宝的一半 [7] - 整体预测：预计AI电源业务收入将从2025年的2.00亿元，增长至2026年的40.00亿元（+1900%）和2027年的70.00亿元（+75%），毛利率维持在40% [15][17] 财务预测与估值 - **整体财务预测**： - 营业总收入：预计从2025年的98.42亿元增长至2026年的153.65亿元（+56%）及2027年的204.21亿元（+33%） [2][17] - 归母净利润：预计从2025年的3.49亿元增长至2026年的15.04亿元（+332%）及2027年的25.01亿元（+66%） [2][7] - 毛利率：预计从2025年的22.5%提升至2026年的27.7%及2027年的29.7% [17][28] - **分业务预测（2025-2027E）**： - 智能家电：收入预计为40.37亿元、48.44亿元、58.13亿元，毛利率预计为23%、24%、25% [13][17] - 工业电源：收入预计为24.94亿元、27.44亿元、30.18亿元，毛利率预计为22%、24%、25% [14][17] - 新能源及轨道交通：收入预计为12.08亿元、14.49亿元、17.39亿元，毛利率预计为14%、16%、18% [17] - 工业自动化、智能装备等其他业务增长好于预期 [16] - **估值指标**： - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年分别为0.63元、2.73元、4.55元 [2][28] - 市盈率（PE）：对应2025-2027年预测分别为190.3倍、44.1倍、26.5倍 [2][28]

市场整体表现 - 2024年1月23日，其他电源设备板块整体上涨0.51%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，共有10只股票上涨，10只股票下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 麦格米特领涨板块，收盘价120.62元，单日涨幅5.75%，成交额达26.80亿元 [1] - 绿能慧充涨幅5.46%，收盘价8.50元，成交额4.05亿元 [1] - 西子洁能涨幅4.41%，收盘价18.94元，成交额5.36亿元 [1] - 新雷能涨幅3.75%，收盘价32.09元，成交额11.58亿元 [1] - 科威尔涨幅3.26%，收盘价43.08元，成交额6284.73万元 [1] 下跌个股表现 - 欧陆通领跌板块，收盘价218.00元，单日跌幅3.45%，成交额10.18亿元 [2] - 科泰电源跌幅2.21%，收盘价36.31元，成交额14.58亿元 [2] - 中国动力跌幅2.13%，收盘价26.60元，成交额19.47亿元 [2] - 通合科技跌幅1.97%，收盘价28.30元，成交额2.99亿元 [2] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.9亿元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入金额为7243.35万元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为4.17亿元 [2] 个股资金流向详情 - 东方电气获得主力资金净流入2.88亿元，主力净占比达11.05%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 麦格米特获得主力资金净流入8972.36万元，主力净占比3.35%，同时获得游资净流入4847.21万元 [3] - 西子洁能获得主力资金净流入5370.27万，主力净占比高达10.01% [3] - 绿能慧充获得主力资金净流入3097.12万元，主力净占比7.64%，但游资净流出4419.48万元 [3] - 金时科技主力净流入590.41万元，主力净占比高达12.09% [3]

石墨烯概念股市场表现 - 石墨烯概念板块在资本市场表现强劲，呈现持续走强态势 [1] - 渝三峡Ａ、中超控股、ST新华锦三只股票涨停，领涨板块 [1] - 中天科技、曼恩斯特、道氏技术、沃特股份、麦格米特、格林美等多只股票跟随上涨 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：**Megmeet (002851.SZ)**，一家正从自动化与控制专家向全球AI服务器电源供应商转型的中国公司[1][10] * 行业：**AI服务器电源供应行业**，涉及云计算服务提供商、ODM、GPU/ASIC硬件供应链[1][2][7][10] 核心观点与论据 * **2026年展望与产品进展**：公司视2026年为AI服务器电源大规模出货的关键年份[1] 目前已开始小批量出货服务器电源产品，包括5.5kW PSU、电源柜、BBU柜和CBU柜[1] 产品组合正在扩展，已完成3-4kW CRPS系列以服务国内外市场[1] 计划在2026年第一季度发布18kW PSU和3U 110kW电源柜的正式样品，并在2026年中发布800V直流电源柜的正式样品[8] * **客户参与模式转变**：业务模式正从与ODM合作转向**与云服务提供商直接接触**[2] 公司需要首先通过CSP严格的定制化测试以获得供应商代码，之后CSP才会在特定项目中考虑采用，并允许ODM下单[2] 公司正在与中美大多数主要CSP接洽，希望未来获得更多供应商代码[2] * **执行挑战与关键考验**：公司强调需要密切跟踪量产爬坡效率和实际部署后的现场表现[3] 管理层面临从研发转向量产的执行挑战，瓶颈从技术转向综合运营能力[3] 将2026年上半年开始批量出货后的头三个月视为关键的压力测试期，期间需避免重大设计故障[3] 管理超过200家供应商和1000个组件的复杂供应链是关键挑战[6] CSP需求的“脉冲式”特点要求公司为峰值需求建设产能，导致公司在确认收入前需大量投资于生产能力[6] * **竞争格局与优势**：公司承认在研发实力、产品开发、客户关系、制造准备和规模方面与**台达电子**等全球领导者仍有较大差距[7] 但正通过高研发效率、快速服务响应和工程团队的专注，抢在批量应用时间线前发布下一代产品，从而追赶行业研发周期，并缩小与**光宝科技**等全球二级同行的差距[7] 与**英伟达**和终端用户（自2024-25年起）的直接共同设计合作是其相对于国内同行（面临3-5年学习曲线）的关键竞争优势[7] * **新技术与障碍**：向800V直流架构的转型面临多重技术挑战，包括电磁干扰、热管理和组件耐压，因此管理层认为2026年实现跨行业大规模生产的可能性较低[8] 行业标准仍在变化中，英伟达的800V直流白皮书主要作为征集研发解决方案的框架，而非可立即执行的最终规格[8] * **利润率改善与海外目标**：随着服务器电源业务规模扩大带来产品组合优化，以及前置的研发费用对2024-2025年利润率的拖累减弱，运营杠杆恢复，公司预计未来几年净利润率将逐步恢复[9] 泰国工厂将处理非家电海外业务，家电控制业务则保留在印度[9] 中长期目标是海外收入贡献达到总收入的60%，目前约为40%[9] * **投资论点与估值**：公司正在经历结构性转型，进入英伟达MGX生态系统验证了其研发能力，但在高效能产品组合上仍与一线同行存在差距[10] 供应链边界模糊、新进入者增加可能加剧下一代800V直流产品的竞争[10] 预测到2030年，公司将在全球AI服务器电源市场占据5%的份额，其中在定制ASIC供应链中份额较强（8%），在英伟达生态系统中份额较低（3%）[10] 基于32倍2028年预期市盈率，以11%的股本成本折现至2026年，得出12个月目标价为人民币86.8元[12] 当前评级为“中性”[10][14] * **关键风险**：在英伟达生态系统内获得AI服务器PSU市场份额的快慢[13] 与ASIC硬件供应链的产品验证进展快慢[13] 量产执行情况优于或差于预期[13] 800V直流电源产品的研发周期长短[13] 800V直流配电架构的行业采用速度快慢[13] 全球AI资本支出增长的可持续性以及AI数据中心供需动态[13] 其他重要内容 * **财务数据与估值**：公司当前股价为人民币103.5元，较目标价有16.1%的下行空间[14] 市值约为人民币565亿元（81亿美元）[14] 2024-2027年收入预测分别为81.7亿元、94.7亿元、123.7亿元、166.2亿元[14] 2024-2027年每股收益预测分别为0.80元、0.56元、1.23元、2.44元[14] 并购可能性评级为3（低概率0%-15%）[14][19]

行业与公司 * **涉及的行业**：AI数据中心（AIDC）电源行业，具体包括AI电源、高压直流（HVDC）供电、固态变压器（SST）等细分领域[1] * **涉及的公司**： * **AI电源/HVDC**：迈格米特、优优绿能、通合科技[3][4][9][13] * **SST**：阳光四方、特力克、金泉华[3][12][13] * **产业链相关**：英飞源[3][8] * **下游客户/合作伙伴**：英伟达（NV）、谷歌、Meta、字节跳动、施耐德、ABB、Flex、西门子、台达、伊顿[1][2][3][5][6][8][12] 核心观点与论据 * **行业趋势与催化剂**： * **近期催化剂**：北美云服务提供商（CSP）将在2月中旬陆续发布业绩，预计海外云业务超预期，可能成为AI硬件板块催化剂[1][2]；3月GTC大会上，英伟达和谷歌等公司将展示硬件产品，未来一个多月AI硬件板块值得重点布局[1][2] * **HVDC技术迎来关键变化**：2026年HVDC渗透率有望从0%提升至30%，成为关键年份[1][5]；具体变化包括：字节跳动计划40%机柜采用正负400伏HVDC，谷歌计划30%机柜采用800伏HVDC，英伟达新一代产品也将标配800伏HVDC[1][5] * **SST需求明确但技术尚待突破**：谷歌和Meta设定了2024年数据中心净零排放、PUE小于1.2的目标，对SST产品需求强烈[3][10]；但受限于高频变压器和功率半导体开关频率等技术，产品开发进展较慢，预计2027年实现小批量交付[3][10][11] * **市场空间与份额预测**： * AI电源及HVDC市场规模合计约1000亿元[1][4] * 若迈格米特占据20%份额，将新增营收200亿元和利润40亿元，对应市值800亿元[1][4] * **公司具体表现与预期**： * **迈格米特**：在AI电源市场表现突出，预计全年AI电源柜订单量可达1.6万个，占英伟达（NV）体系份额16%，未来可能提升至20%[1][4]；公司有望达到千亿市值[4][13] * **优优绿能**：是HVDC领域变化最大的公司，主业为充电桩模块[1][6]；预计2026年主业利润达3-3.5亿元，HVDC业务有望新增贡献4-5亿元利润[1][7]；计划成立AIGC子公司以扩大激励并加快业务拓展[6] * **国内供应链优势**：国内企业在全球HVDC供应链中具有成本和供应链优势，类似于车端充电桩模块领域，为施耐德、ABB等国际企业提供代工服务的模式在HVDC层面仍然适用[3][8] 其他重要内容 * **具体项目与指标**：字节跳动近期有一个7瓦级项目的招标，资本开支在上调[2]；数据中心中约30%-40%的机柜会采用HVDC方案[2] * **技术细节**：SST的需求源于可再生能源供电的不稳定性，需要其来调节多种发电设备，实现双向流控制[10] * **产业链验证**：迈格米特已从产业链验证到信息，在第一批次订单中可能会有4000个柜子订单[4] * **业绩拐点**：优优绿能预计在2026年第二季度迎来业绩拐点[6] * **合作与测试**：特力克已经与台达进行多次测试验证，金泉华则与伊顿合作进行产品测试和研发[12]