投资评级 - 优于大市（维持）[5] 核心观点 - 报告研究的具体公司1H25实现营收163.75亿（YoY +24.75%），归母净利润12.33亿（YoY +57.22%），毛利率19.07%（YoY +1.1pct），净利率7.49%（YoY +1.52pct）[1] - 单季度2Q25收入82.88亿（YoY +28.71%，QoQ +2.49%），归母净利7.45亿（YoY +159.55%，QoQ +52.59%），毛利率20.28%（YoY +4.8pct，QoQ +2.45pct），净利率8.93%（YoY +4.47pct，QoQ +2.92pct）[1] - 报告研究的具体公司在折叠终端与可穿戴设备领域成为核心供货商，凭借动态弯折FPC模块与超长尺寸FPC组件技术[2] - 报告研究的具体公司1H25汽车\服务器用板业务实现营收8.05亿（YoY +87.42%），推出支持GPU模块与高速传输接口的高阶HDI[2] - 报告研究的具体公司规划提高25-26两年CAPEX至70亿以上，其中近50%用于扩大高阶硬板产能[3] 财务表现 - 预计2025-27年归母净利润42/58/73亿（前值40/48/57亿），同比增速24/38/26%，对应PE为31/23/18x[3] - 2025E营业收入401.09亿（YoY +14.1%），净利润42.09亿（YoY +16.3%），每股收益1.81元[4] - 2026E营业收入479.47亿（YoY +19.5%），净利润57.88亿（YoY +37.5%），每股收益2.49元[4] - 2027E营业收入562.47亿（YoY +17.3%），净利润72.62亿（YoY +25.5%），每股收益3.13元[4] 业务进展 - 泰国工厂一期服务器及光模块产品通过客户认证，二期厂房建设启动[3] - 台湾高雄软板生产线进入试产阶段，规划新增30L-80L超高阶产品产线[3] - 淮安三园区一期工程良率稳步提升，主要生产6阶以上HDI及SLP产品，应用于AI算力领域[3] - 在光通讯领域瞄准800G/1.6T升级窗口，合作开发下一代3.2T解决方案[2] - 车用PCB领域研发耐高温、抗振动HDI产品[2] 行业与市场 - 高端PCB市场供不应求[3] - 通讯用板营收102.68亿（YoY +17.62%），毛利率15.98%（YoY -0.31pct）[2] - 消费电子及计算机用板营收51.74亿（YoY +31.63%），毛利率24.52%（YoY +2.80pct）[2]

社保基金持仓概况 - 截至2025年8月13日，281家上市公司披露半年报，其中42家前十大流通股东出现社保基金，合计持股7.89亿股，持股市值140亿元[1][2] - 社保基金在2025年二季度新进15只个股前十大流通股东，同时增持10只个股[1] 个股持仓市值 - 常熟银行为社保基金持仓市值最高个股，达20.47亿元[2][3] - 鹏鼎控股持仓市值13.78亿元，海大集团持仓市值12.32亿元，分列第二、第三位[2][3] - 万华化学持仓市值超11亿元，藏格矿业、华测导航、南微医学持仓市值均超6亿元[2][3] 个股持股数量 - 常熟银行持股数量达27779.13万股，位居第一[4][5] - 鹏鼎控股持股4301万股，华峰化学持股4289.85万股，分列第二、第三位[4][5] - 燕京啤酒、东方雨虹、新洋丰持股数量均超3700万股[4][5] 持股数量变动 - 社保基金2025年二季度对10只股票增持，常熟银行增持2379.72万股居首[6][7] - 海大集团增持1015.01万股，鹏鼎控股增持651万股，华测导航增持540.45万股[6][7] - 立新能源、南微医学、萤石网络增持数量均超70万股[6][7] 行业持仓分布 - 基础化工行业持仓市值最高，达23.97亿元[8][9][10] - 银行行业持仓市值20.47亿元，电子行业持仓市值15.29亿元[8][9][10] - 医药生物行业持仓市值13.35亿元，农林牧渔行业持仓市值12.32亿元[9][10] - 有色金属、通信、电力设备行业持仓市值均超6亿元[9][10] 社保基金组合持仓 - 全国社保基金103组合持仓市值最高，达34.56亿元，覆盖4只个股[11][13] - 全国社保基金413组合持仓市值13.92亿元，覆盖5只个股[11][13] - 全国社保基金101组合持仓市值10.65亿元，覆盖5只个股[11][13] - 全国社保基金16042组合、106组合、406组合持仓市值均超6亿元[11][13]

板块整体表现 - 元件板块当日下跌4.26% [1] - 上证指数下跌0.46%至3666.44点 深证成指下跌0.87%至11451.43点 [1] - 景旺电子领跌板块 跌幅达8.94% [1][2] 个股涨跌情况 - 中京电子涨幅最高达5.75% 收盘价13.60元 成交额21.10亿元 [1] - 三环集团上涨3.30%至42.00元 成交额51.87亿元 [1] - 顺络电子上涨2.03%至31.19元 成交额16.26亿元 [1] - 跌幅前列包括鹏鼎控股跌7.82% 东山精密跌7.73% 沪电股份跌5.51% [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出38.42亿元 [2] - 游资资金净流入6.72亿元 散户资金净流入31.7亿元 [2] - 一博科技主力净流入7194.45万元 占比11.71% [3] - 中京电子主力净流入6989.16万元 占比3.31% [3] - 三环集团主力净流入5945.27万元 占比1.15% [3] 成交活跃度 - 东山精密成交量达109.71万手 成交额60.78亿元 [2] - 沪电股份成交量75.68万手 成交额42.48亿元 [2] - 景旺电子成交量53.14万手 成交额29.66亿元 [2] - 中京电子成交量160.11万手 成交额21.10亿元 [1]

投资评级 - 投资评级:增持(维持) [2] 核心观点 - 2025上半年，报告研究的具体公司实现营收163.75亿元，同比+24.75%；归母净利润12.33亿元，同比+57.22% [8] - 2025第二季度公司实现营收82.88亿元，同比+28.71%，环比+2.49%；归母净利润7.45亿元，同比+159.55%，环比+52.59% [8] - 2025第二季度实现毛利率20.28%，同比提升4.80个百分点 [8] - 通讯用板业务实现营收102.68亿元，同比+17.62%；消费电子及计算机用板业务实现营收51.74亿元，同比+31.63%；汽车及服务器用板业务实现营收8.05亿元，同比+87.42% [8] - 预计未来AI服务器营收占比将逐步提升 [8] - 规划提高今明两年的资本支出金额至新台币300亿以上，其中近50%资本支出将用于扩大高阶HDI和HLC产能 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年实现营业收入413.65/475.23/544.52亿元，归母净利润45.03/55.19/67.76亿元 [8] - 2025-2027年营业收入增长率分别为17.7%/14.9%/14.6% [7] - 2025-2027年净利润增长率分别为24.4%/22.6%/22.8% [7] - 2025-2027年EPS分别为1.94/2.38/2.92元 [7] - 2025-2027年PE分别为29.3/23.9/19.5倍 [7] - 2025-2027年ROE分别为13.3%/15.4%/17.7% [7] 财务数据 - 2025年8月13日收盘价为56.90元，流通股本23.07亿股，每股净资产13.47元，总股本23.18亿股 [2] - 2025上半年经营活动产生现金流量10877.24百万元，投资活动产生现金流量-4942.20百万元，融资活动产生现金流量-2859.44百万元 [9]

公司评级与目标价 - 华安证券给予鹏鼎控股增持评级 最新股价52.89元 [2] AI产业布局战略 - 公司紧抓AI端侧发展浪潮 实现AI云-管-端全链条布局 [2] 软板业务发展机遇 - AI手机升级推动硬件升级 手机电池及散热等功能要求提升 [2] 硬板业务增长动力 - AI服务器需求强劲增长 高端高密度互连板(HDI)成为PCB行业增长最快产品类型之一 [2]

MiniLED板块市场表现 - MiniLED板块整体下跌1 34% [1] - 鹏鼎控股跌幅最大 达5 03% [1] - 东山精密下跌4 67% [1] - 沃格光电下跌3 53% [1] - 科翔股份 隆利科技 航天彩虹跌幅均超过2% [1] 个股表现 - 鹏鼎控股领跌板块 单日跌幅突破5% [1] - 东山精密紧随其后 跌幅接近4 7% [1] - 沃格光电跌幅居中 超3 5% [1] - 科翔股份 隆利科技 航天彩虹表现弱于板块 跌幅均超2% [1]

宏观金融数据 - 7月M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6%，均超市场预期（彭博预期分别为8.3%和5.2%）[2] - 新增社融1.16万亿元，新增人民币贷款-500亿元，低于预期（彭博预期分别为1.63万亿元和3000亿元）[2] - 社融存量增速从6月的8.9%上升至9%，季调后环比增速从8.4%升至9.6%[2] - 政府债成为7月社融主要支撑，消费贷款财政贴息政策有望撬动增量空间[5] 策略与市场动态 - A股融资余额创近10年新高，公募基金仓位上行但仍有加仓空间[3] - 香港本地股和MSCI香港指数5月23日以来分别上涨10.2%和12.4%，跑赢恒生指数（5.3%）[4] - 8月中旬迎来解禁高峰期，本周股票解禁规模超2000亿元[3] - 外资流入趋势待确认，上期主被动配置型外资均转向净流出但规模可控[3] 行业与公司研究 科技与互联网 - 腾讯2Q营收同比增长14.5%超预期，云收入加速增长，《无畏契约》手游8月19日上线[11] - 小马智行2Q营收2145.5万美元同比+76%，Robotaxi车队规模接近500辆，年底目标千辆[19] - 晶晨股份2Q25营收18.01亿元同比+9.94%，6nm旗舰产品放量推动净利率升至16.95%[21] - 鹏鼎控股1H25营收163.75亿元同比+24.75%，加速AI算力领域产能投入[32] 消费与制造 - 三丽鸥IP运营模式为国内潮玩企业出海提供借鉴，泡泡玛特Labubu成为首个全球知名中国潮玩IP[6] - 贵州茅台25H1营收910.9亿元同比+9.2%，海外市场表现亮眼[31] - 361度1H25收入57.0亿元同比+11.0%，电商及超品店渠道优化显著[28] - 免示教机器人通过视觉系统自主规划焊接路径，正加速渗透钢结构领域[7] 金融与地产 - 贝壳2Q25预计营收同比增长12%至263亿元，家装业务或扭亏为盈[22] - 银河娱乐2Q VIP/中场/老虎机转码数分别环比+20/9/12%，受益演唱会经济[18] - 中国联通1H25营收2002亿元同比+1.45%，拟派中期股息每股0.284元同比+14.5%[23] 医药与周期 - 海思科DPP-1抑制剂HSK31858临床进展全球第二，预计26年NDA[16] - 云天化磷矿资源稀缺，预计磷矿高景气至少维持3年，目标价41.47元[15] - 中科三环25H1归母净利4399万元同比+160.82%，磁材出口下半年有望恢复[17] - 臻镭科技25H1营收2.05亿元同比+73.64%，受益卫星星座密集部署[25] 评级变动 - 银河娱乐评级上调至"买入"，目标价49.50港元[18][35] - SEA评级上调至"买入"，目标价210.50美元[29][35] - 云天化首次覆盖给予"买入"，目标价41.47元[15][35]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身43只个股前十大流通股东榜，新进15只，增持10只，减持11只，不变7只 [1] - 合计持股量7.91亿股，期末持股市值合计140.86亿元 [1] - 社保基金家数最多的是常熟银行，共有4家社保基金组合出现在前十大流通股东名单中 [1] 重点个股持股情况 - 常熟银行社保基金持股量2.78亿股，占流通股比例8.38%，为持股比例最高个股 [1] - 鹏鼎控股、华峰化学社保基金持股量分别为4301.00万股、4289.85万股 [1] - 南微医学社保基金持股比例4.89%，甘源食品、中触媒、新洋丰持股比例居前 [1] 业绩表现 - 社保基金持有个股中半年报净利润同比增长的有34家 [2] - 容知日新净利润同比增幅最高达2063.42%，新强联、晶丰明源净利润分别增长496.60%、151.67% [2] 板块与行业分布 - 社保基金持股主板30只，创业板7只，科创板6只 [2] - 行业集中在医药生物(6只)、基础化工(5只)、电力设备(3只) [2] 市场表现 - 社保基金重仓股7月以来平均上涨15.88%，跑赢沪指 [2] - 鼎通科技累计涨幅84.69%表现最好，鹏鼎控股、果麦文化分别上涨77.65%、66.10% [2] - 甘源食品累计下跌7.73%表现最差 [2] 持股变动明细 - 海大集团社保基金持股环比增长93.26%，宏发股份增长76.77% [2][3] - 杰瑞股份、华锦股份社保基金持股环比下降59.98%、56.76% [3][4] - 卫星化学、中原高速、塔牌集团等15只个股获社保基金新进 [3][4]

重磅研报 - 7月信贷社融数据边际转弱，新增信贷规模时隔20年再度转负，社融在政府债券支撑下延续多增 [4] - 居民部门"去杠杆"，企业部门信贷需求减弱，票据冲量特征再现，政府债券仍是信用扩张的主要拉动 [4] - M1增速连续两月抬升，居民、企业部门资金活化加快是主要支撑，6月居民部门活期存款拉动M1增长2.6个百分点 [4] - 7月非银存款增加2.14万亿，同比大幅多增1.39万亿，指向居民资金活化后可能流向权益市场等 [4] - 美国7月CPI低于预期、核心CPI超预期，服务价格涨幅大于商品 [5] - 市场预期9月降息的概率接近100%、年内至少降息2次 [5] - 卫星互联网发展进入加速期，2025年下半年将首发试射的商业火箭各项性能优秀，成本合理，持平猎鹰九号 [7] 电子行业 - 卓胜微芯卓项目稳步推进，6英寸滤波器产线已实现全面布局，12英寸IPD平台进入规模量产阶段 [8] - 公司12英寸晶圆生产线目前可实现5000片/月的产能规模，启动新一轮定增项目募集资金不超过35亿元 [9] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为49.1/56.1/66.7亿元，归母净利3.8/8.6/12.9亿元 [9] - 鹏鼎控股25Q2营收82.9亿元同比增长28.7%，归母净利润7.4亿元同比增长159.5% [17] - 公司加快对高阶HDI及SLP产品的投入，产品已通过相关客户认证 [18] - 预计2025/2026/2027年营业收入412/483/556亿元，归母净利润45/55/63亿元 [18] 有色金属行业 - 万国黄金集团手握三座矿山，金岭金矿为世界级黄金矿山 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为34.9/47.7/53.6亿元，归母净利润14.1/18.7/21.8亿元 [10] - 中科三环25Q2归母净利0.31亿元，同环比15.5%/126%，归母净利率2.1% [14] - 自7月起镨钕金属价格呈现加速上行趋势，公司有望实现量价齐升 [15] - 预计2025-2027年归母净利1.7/2.5/3.5亿元 [15] 其他行业 - 海能技术25H1营收1.4亿元同比增长34.9%，归母净利润547.1万元同比增长139.0% [12] - 奥比中光25H1业绩亮眼，聚焦机器人赛道，推出多种系列深度相机产品 [15] - 预计2025E/2026E/2027E营收9.36/14.76/18.98亿元，归母净利润1.07/3.01/4.39亿元 [15] - 甘源食品25H1营收9.4亿元同比-9.3%，归母净利润0.75亿元同比-55.2% [20] - 361度25H1营收57亿元同比+11%，归母净利润8.6亿元同比+8.6% [21] - 预计2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.8% [21]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入163.75亿元，同比增长24.75%，归母净利润12.33亿元，同比增长57.22% [1] - 第二季度单季度营业总收入82.88亿元，同比增长28.71%，归母净利润7.45亿元，同比增长159.55% [1] - 扣非净利润11.49亿元，同比增长51.90% [1] - 毛利率19.07%，同比提升6.11个百分点，净利率7.49%，同比提升25.35个百分点 [1] - 每股收益0.53元，同比增长55.88%，每股经营性现金流1.85元，同比增长53.33% [1] 资产负债表变化 - 货币资金130.74亿元，同比增长25.81% [1] - 应收账款37.08亿元，同比下降9.84% [1] - 有息负债42.91亿元，同比增长28.97% [1] - 在建工程大幅增长163.46%，原因为固定资产投资增加 [3] - 长期股权投资下降60.58%，原因为参股公司展扬自动化投资损失增加 [3] 费用与现金流状况 - 三费总额5.1亿元，占营收比例3.11%，同比增长55.86% [1] - 财务费用增长51.6%，原因为汇兑收益减少 [5] - 经营活动现金流量净额增长53.29%，原因为销售商品收款增加 [7] - 投资活动现金流量净额下降123.17%，原因为购建固定资产支付增加 [8] - 现金及等价物净增加额增长34.45% [10] 业务发展与战略布局 - 营业收入增长24.75%主要源于客户订单增加 [3] - 公司在AI服务器领域布局大陆淮安园区和泰国园区产能 [14] - 公司积极关注全球AI服务器市场动态，将根据需求调整扩产计划 [14] 机构关注与持仓情况 - 明星基金经理谢治宇持仓该公司，其管理总规模392.66亿元，从业12年200天 [12] - 兴全商业模式LOF持有2586.94万股，规模130.25亿元，近一年上涨35.29% [13] - 多家基金公司新进或增持该公司股份，包括富国、华夏、南方等基金产品 [13] 历史业绩与市场预期 - 公司去年ROIC为11.98%，历史中位数ROIC为12.83% [11] - 证券研究员普遍预期2025年业绩43.9亿元，每股收益均值1.9元 [12] - 应收账款/利润占比达102.42%，需关注应收账款状况 [12]