报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [11] 报告核心观点 - 清洁标签是一种食品行业产品理念，旨在通过简化配料表、减少人工添加剂使用、提升生产透明度等方式建立消费者信任 [5][8] - 2024年我国清洁标签食品市场规模约965亿元，约占整体食品支出的3.31%，部分板块消费占比仍较低，存在较大渗透提升空间 [5] - 清洁标签市场的扩容短期由经济发展和老龄化程度决定，长期则由社会教育水平和政策宣导驱动，预计2025-2028年我国清洁标签食品消费规模将加速提升 [9][42][63] - 近年来“零添加”等清洁标签特征日益成为产品矩阵中的“标配”，调味品和乳制品行业迎来相关政策迭代，相关上市公司正积极调整产品策略 [9][70] 清洁标签市场现状 - 清洁标签市场可分为原料端和产品端，2024年全球原料端市场规模约4069亿元，产品端消费规模约1.79万亿元 [8] - 原料端以天然和有机类原料为主，2024年天然原料市占率45.7%，预计至2032年全球原料市场规模可达6273亿元，CAGR约5.56% [28][29] - 从地区看，北美与欧洲清洁标签消费相对领先，亚太地区占比不高；2024年亚太地区人均清洁标签食品消费金额约55.2元，低于世界平均水平的220.6元 [35][36] - 2024年我国清洁标签食品人均消费金额为68.5元，低于日本（219.3元）、韩国（243.4元）等亚太发达经济体，未来市场扩容空间广阔 [35][38] 市场驱动因素分析 - 经济驱动：人均可支配收入与清洁标签食品支出比呈正相关，样本国家多分布于拟合线附近 [45][47] - 老龄化驱动：以65岁及以上人口占比15%为分界，超过该比例后清洁标签食品支出比呈现快速提升趋势 [49][50] - 教育驱动：社会受教育水平与清洁标签食品支出存在正相关，国内高等教育人口比重处于相对低位，仍有上升空间 [52][53] - 政策驱动：我国食品安全相关政策持续完善，从建立卫生标准迈向强调“真实、可核验”，助推消费者健康意识提升 [54][55][57] 国内市场前景与结构 - 2024年我国清洁标签食品市场规模约965亿元，预计到2028年市场规模有望上升至1489亿元，CAGR约11.45% [63][65] - 当前国内清洁标签产品消费主要集中在饮料、乳品、粮油烘焙等板块，调味品、休闲零食、肉制品等板块消费占比很低 [58][60][62] - 通过拟合估算，预计到2028年，我国清洁标签食品支出比重有望达到4.57% [63][66] 细分行业动态与公司策略 - 调味品行业近年掀起“零添加”潮流，2025年新规明确禁止使用“零添加”等模糊宣称，推动行业向“真实、可核验”发展 [71][72][73] - 调味品龙头公司如千禾味业、海天味业等以供应链优势保持清洁标签产品高性价比，或通过明星产品聚焦突破打造消费心智 [10][77][78] - 乳制品行业政策从“安全底线”走向“来源清晰、可核验”，2025年新规明确灭菌乳仅能以生乳为原料，不得使用复原乳 [70][81][82] - 乳制品龙头如伊利股份通过全产业链系统性创新推进清洁标签，新乳业则聚焦低温赛道实施差异化升级策略 [10][79][85]

市场表现 - 吃喝板块今日逆市下跌，反映板块整体走势的食品ETF（515710）场内价格收盘下跌1.13% [1] - 板块内白酒股跌幅居前，珠江啤酒大跌5.23%，泸州老窖和舍得酒业双双下跌超过4% [1] - 妙可蓝多下跌超过3%，新乳业、山西汾酒、酒鬼酒等多只股票下跌超过2% [1] 行业基本面与前景 - 随着二季度消费政策影响减弱，餐饮供应链等需求进入逐步复苏阶段 [2] - 行业供给端出现积极信号，龙头公司并购落地带动行业集中度提升，市场竞争未进一步加剧，市场费用投放趋于理性 [2] - 四季度宏观政策密集，在基本面低基数、资本市场低预期、机构持仓较低的背景下，任何供需变化均可能催化股价上行 [2] - 食品饮料行业以成长为主线，饮料龙头在大单品驱动下保持结构性景气 [3] - 食品原料、保健品等公司业绩有望高速增长或提速 [3] - 白酒行业秋糖反馈平淡，延续“低预期、弱现实”状态，三季报是重要观察窗口 [3] - 随着外部因素退坡及酒企策略调整，白酒行业或步入实质去库周期，渠道信心有望回暖 [3] - 第三季度白酒动销环比改善但报表延续出清，政商务需求承压，宴席与大众消费平稳 [3] - 大众品表现分化，零食、饮料、宠物、保健品景气度较好，而传统消费品如乳制品、调味品、啤酒需求平淡 [3] - 餐饮需求在9月后环比复苏 [3] - 成本端原材料价格延续下降趋势但降幅收窄，包材价格环比提升 [3] 估值水平 - 吃喝板块估值仍处于低位，当前或是板块较好配置时机 [2] - 截至10月23日，食品ETF（515710）跟踪的细分食品指数市盈率为20.49倍，位于近10年来7.06%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [2] 公司动态 - 白酒龙头公司推出新品，泸州老窖于10月22日首发2026农历马年礼酒 [4] - 洋河股份在南京秋糖期间首次亮相“吉庆使者”洋河国宾产品 [4] 板块构成 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约60%仓位布局高端、次高端白酒龙头股 [5] - 近40%仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [5] - 其前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5]

公司新设与投资活动 - 蜜雪冰城股份有限公司新成立全资子公司福鹿兄弟(海南)企业管理有限公司 [1] - 新公司法定代表人为陈翊新，注册资本为2000万元人民币 [1] - 新公司经营范围包括企业管理、以自有资金从事投资活动、信息技术咨询服务等 [1] 股权结构与控制关系 - 福鹿兄弟(海南)企业管理有限公司由蜜雪冰城股份有限公司100%全资持股 [1] - 公司通过股权穿透显示为蜜雪冰城直接控制 [1]

市场表现 - 吃喝板块整体回调，反映板块走势的食品ETF（515710）场内价格下跌0.81% [1] - 成份股普遍表现不佳，珠江啤酒股价大跌超5%，舍得酒业、妙可蓝多、泸州老窖股价跌超3%，新乳业股价跌超2%，山西汾酒、云南能投、酒鬼酒等多股股价跌超1% [1] 行业动态与催化剂 - 重要会议提出坚持扩大内需战略基点，大力提振消费，扩大有效投资，破除全国统一大市场建设障碍 [2] - 线上酒水消费活跃度提升，9月抖音酒水销售额环比增长58%，京东七鲜平台双节期间白酒成交额同比增长109% [3] - 白酒行业十二香型标准样正式发布，行业标准化进程推进，贵州茅台在双节期间发力酒旅融合以推动品牌场景创新 [3] - 糖酒会反馈显示区域酒企活跃但经销商观望情绪浓厚 [3] - 二季度后消费政策影响减弱，餐饮供应链等需求步入复苏阶段，供给端出现龙头并购带动行业集中度提升等积极信号 [4] - 四季度宏观政策密集，在基本面低基数、资本市场低预期、机构持仓较低的背景下，供需两端变化可能催化股价上行 [5] 估值与配置观点 - 吃喝板块估值处于低位，食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为20.4倍，位于近10年来6.85%分位点的低位 [3] - 申万白酒指数PE-TTM处于近10年低位，龙头公司股息回报可观，大众消费逐步恢复 [3] - 天风证券建议关注白酒板块修复机会，啤酒板块中长期有望受益于促消费政策带动销量及升级修复，大众品板块关注业绩弹性、估值切换及潜在边际变化三大催化 [3] - 华龙证券指出白酒板块处于估值底部，建议关注三季报业绩，维持食品饮料行业"推荐"评级 [4] - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约60%仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近40%仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在10月22日整体上涨0.15%，表现优于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.62%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 领涨个股表现 - 养元饮品领涨板块，收盘价31.15元，单日涨幅达4.92%，成交量为26.54万手，成交额为8.35亿元[1] - 庄园牧场涨幅2.38%，收盘价10.75元，成交额为2.43亿元[1] - 皇氏集团上涨1.37%，三元股份上涨1.04%，光明乳业上涨0.94%[1] 领跌个股表现 - 新乳业跌幅最大，下跌2.34%，收盘价17.11元[2] - 骑士乳业下跌1.79%，品渥食品下跌1.48%，欢乐家下跌1.12%[2] - 贝因美成交额达3.02亿元，为下跌个股中最高[2] 资金流向分析 - 饮料乳品板块整体呈现主力资金净流出1.74亿元，游资资金净流出4361.39万元[2] - 散户资金净流入2.18亿元，显示散户资金与主力资金流向出现分歧[2] - 燕塘乳业获得主力净流入455.59万元，主力净占比5.33%，为板块最高[3] - 养元饮品虽股价领涨，但主力净流入仅454.90万元，主力净占比0.55%，同时出现散户资金净流出1296.36万元[3]

股价表现与资金流向 - 10月22日盘中股价下跌2.05%至17.16元/股，成交额4997.97万元，换手率0.34%，总市值147.69亿元 [1] - 当日主力资金净流入113.91万元，其中大单买入394.10万元（占比7.89%），卖出280.19万元（占比5.61%） [1] - 公司今年以来股价上涨20.63%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌5.19%，近20日下跌2.39%，近60日下跌0.87% [2] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为4月10日，当日龙虎榜净买入6708.16万元，买入总计1.39亿元（占总成交额27.48%），卖出总计7234.20万元（占总成交额14.26%） [2] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-6月公司实现营业收入55.26亿元，同比增长3.01%，归母净利润3.97亿元，同比增长33.76% [2] - 主营业务收入构成为：液体乳占比91.70%，其他（补充）占比7.47%，奶粉占比0.83% [2] - 公司A股上市后累计派现6.76亿元，近三年累计派现4.48亿元 [3] 股东结构变化与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为1.65万户，较上期减少4.61%，人均流通股增至51458股，较上期增加4.83% [2] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，中欧价值智选混合A持股590.28万股，较上期减少158.97万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第四大股东，持股449.83万股，华安安信消费混合A持股399.34万股，较上期增加47.76万股 [3] - 信澳品质回报6个月持有混合为新进第六大股东，持股389.55万股，中欧新兴价值一年持有混合A退出十大股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品 [2] - 所属概念板块包括植物蛋白、新零售、社区团购、多胎概念、国产乳业等 [2]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 白酒板块处于加速出清阶段，报表底部进一步夯实，后续旺季催化有望推动估值回升 [5][44] - 大众品板块整体需求偏淡，但结构上存在景气机会，应精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好 [5][44] 白酒板块总结 - 行业整体动销预计下滑20%以上，但月度间环比改善，降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体下滑约20% [5][9] - 分场景看，商务宴请表现较弱，大众消费、婚喜宴场景相对坚挺，高端礼赠节前有改善 [5][9] - 酒企普遍更加务实，加速调整出清，减少渠道压力，同时缩减费用投入力度、提升经营效率 [5][9] - 高端白酒中，贵州茅台预计Q3收入/利润同比增长3%/2%，五粮液预计下滑20%/25%，泸州老窖预计下滑25%/30% [5][11][12] - 基地型次高端白酒加速调整，山西汾酒预计Q3收入/利润同比持平，洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖预计出现不同程度下滑 [5][12][13][14] - 扩张型次高端白酒持续调整，水井坊预计Q3收入/利润下滑30%/40%，舍得酒业在低基数下预计收入下滑10%但利润增长150% [5][12][15][16] 大众品板块总结 - Q3外部需求较弱，7-8月数据平淡，9月受益双节备货环比改善 [5][17] - 零食、饮料延续较高景气，乳业、啤酒等龙头有望维持正增长，餐饮链相关板块需求偏淡但部分标的环比改善 [5][17] - 主要原料与包材价格同比继续回落，但降幅收窄，多数企业原材料成本红利延续 [5][17] - 啤酒板块需求环比改善，青岛啤酒预计Q3收入/利润同比增长2%/8%，燕京啤酒预计增长2%/26%，重庆啤酒预计收入持平、利润下滑3% [5][27][30][31] - 乳肉制品板块龙头经营具韧性，伊利股份预计Q3收入/利润均同比持平，新乳业预计增长3%/20%，双汇发展预计收入持平、利润增长1% [5][27][28][29][30] - 休闲及功能食饮板块表现分化，东鹏饮料预计Q3收入/利润均增长32%，盐津铺子预计增长8%/15%，而洽洽食品、甘源食品预计出现下滑 [5][27][33][34] - 调味品板块龙头势能延续但企业分化，海天味业预计Q3收入/利润增长7%/11%，中炬高新、千禾味业预计下滑，恒顺醋业预计增长5%/30% [5][27][37][38] - 速冻食品板块需求仍有压力，安井食品预计Q3收入/利润增长6%/8%，立高食品预计增长7%/21%，千味央厨预计增长3%但利润下滑15% [5][27][39][40] - 连锁业态外部需求承压，巴比食品预计Q3收入增长14%、扣非归母净利润增长23%，而绝味食品、紫燕食品预计出现双位数下滑 [5][27][42][43] 投资建议总结 - 白酒板块建议重视三季报前后底部催化，优先选择业绩相对坚挺的贵州茅台、山西汾酒，关注有望确认业绩底部的古井贡酒、今世缘，以及深度变革者洋河股份、珍酒李渡 [45] - 大众品板块建议从切换确定性视角首选安琪酵母，关注乳业和啤酒龙头ROE改善，从成长性赛道战略性推荐黄酒升级机遇，布局饮料板块东鹏饮料、零食赛道盐津铺子等 [45]

收购交易概述 - 蜜雪冰城以人民币2.968亿元收购鲜啤连锁品牌福鹿家53%股权[1] - 交易通过增资和股权受让方式完成，福鹿家品牌母公司实控人田海霞持股从60.05%降至29.43%[11][12] - 交易后田海霞股份价值总估值约人民币2.2亿元[11] 福鹿家品牌概况 - 福鹿家成立于2021年，主打现制现饮鲜啤模式，产品覆盖经典原浆、果味鲜啤、小麦精酿等多元品类[1] - 品牌门店布局社区、商圈、夜市等高频消费场景，强调新鲜现制和高性价比大众定位[1] - 2023年5月开放加盟后门店数量突破1200家，覆盖中国28个省份[1] - 2024年品牌税后利润为人民币107万元[1] 蜜雪冰城战略意图 - 收购旨在把握现打鲜啤行业发展机遇，业务版图从茶饮、咖啡延伸至鲜啤微醺赛道[1][3] - 计划将福鹿家门店拓展至2500家，从供应链、品牌运营、加盟体系三大维度推进协同[3] - 尝试复制万店加盟体系及冷链网络资源，在鲜啤市场再造平价之王[3] 福鹿家与蜜雪冰城关联 - 福鹿家实际控制人田海霞为蜜雪冰城CEO张红甫配偶，曾深度参与蜜雪冰城加盟模式打磨[5] - 福鹿家品牌定位、运营模式、门店选址逻辑与蜜雪冰城高度趋同，渗透浓厚蜜雪基因[6][8] - 品牌口号为成年人的奶茶，叫做微醺快乐，直接锚定与蜜雪重叠的年轻客群[6] 鲜啤行业市场前景 - 中国精酿啤酒市场规模从2022年人民币428亿元增长至2024年人民币680亿元，预计2030年突破人民币2000亿元，年复合增长率18.5%[16] - 现打鲜啤主力客群为18-35岁年轻人，与蜜雪冰城奶茶、咖啡用户重合度超过60%[16] - 现打鲜啤赛道已形成传统巨头、新兴连锁、区域品牌三足鼎立竞争格局[16][17][18] 蜜雪冰城竞争优势 - 全球门店网络突破5.3万家，较去年同期43218家增长22.7%，中国内地门店达48281家[19] - 成熟加盟体系及冷链网络可助力福鹿家形成万店复制规模效应，降低鲜啤损耗率[19] - 福鹿家产品价格贯彻平价策略，基础鲜啤人民币5.9元，比多数同赛道品牌低30%-40%[6] 跨界挑战与行业影响 - 鲜啤消费场景具社交属性，与茶饮快消逻辑不同，存在场景适配度不足问题[21] - 酒精饮品消费者对品质敏感度更高，需平衡平价与品质关系[21] - 蜜雪冰城低价策略可能倒逼行业整体降价，加速中小品牌淘汰，推动现打鲜啤普及[21]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002946 证券简称：新乳业公告编号：2025-045 债券代码：128142 债券简称：新乳转债 新希望乳业股份有限公司 关于控股股东减持计划期限届满暨实施情况的公告 ■ 公司控股股东UDL在本次减持前后的持股数量、持股比例未发生变化。 二、其他相关说明 1、本次减持事项未违反《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》《上市公司股东 减持股份管理暂行办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号一一主板上市公司规范运作》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第18号一一股东及董事、高级管理人员减持股份》等法律、法 规及规范性文件的规定。 2、截至本公告披露日，UDL严格遵守了首次公开发行股票时所作承诺： "在锁定期满后，为继续支持公司发展及回报股东，原则上将继续持有公司股份；确有其他投资需求或 急需资金周转，且采取其他渠道融资较难解决，确实需要减持公司股份时，在符合相关规定及承诺的前 提下，将综合考虑二级市场股价的表现，减持所持有的部分公司股份；减持时，减持行为将通过集中竞 价、大宗交易及协议转让等法律法规、交易所规定的合法方式进行 ...

新乳业公告，控股股东Universal Dairy Limited（UDL）此前拟于2025年7月21日至10月20日期间，通过 集中竞价减持不超860.68万股（占1%）及大宗交易减持不超1721.35万股（占2%），合计不超过公司总 股本3%。截至2025年10月20日减持期限届满，UDL实际未减持公司股份，持股数量及比例均保持不 变。 ...