报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报营收20.02亿元，同比增32.14%环比降8.13%；归母净利润2.3亿元，同比增39.3%，环比降4.45%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增20.8%，业绩符合预期[1] - 公司Q1收入利润双增，电容器化学品、电解液和有机氟化工销量增长驱动收入同比增长32%，电解液量增价跌，Q1毛利率24.55%，同比降2.7pct环比降0.4pct，管理费用0.79亿同比下降14%，Q1资产减值和信用减值分别为1200万和1100万[2] - 24年底公司增资石磊氟材料布局六氟磷酸锂，实现全产业链布局，加速全球化布局，投资2600万美元建设马来西亚电解液基地，当前电解液周期底部公司多措并举提升竞争力，3M今年关闭氟化液产能，公司氟化液产品增长有望加速，海德福一期项目产能逐步爬坡，25年有望大幅减亏，预计公司业绩有望保持快速增长[3] - 预计公司25 - 27年归母净利润12.0/15.4/19.5亿元，现价对应PE为19.1/14.8/11.7倍，25年3M彻底退出，公司氟化液放量有望加速，全氟异丁腈等新产品市场潜力大，电解液周期底部公司强链补链提升竞争力，若景气复苏业绩弹性极大，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7846.79|10228.38|13540.37|17295.18| |营业收入增减（%）|4.85%|30.35%|32.38%|27.73%| |归母净利润（百万元）|942.05|1198.47|1540.74|1948.64| |归母净利润增减（%）|-6.83%|27.22%|28.56%|26.47%| |每股收益（元）|1.25|1.59|2.04|2.58| |P/E|24.27|19.08|14.84|11.73|[5] 三大报表预测值 - **资产负债表**：2024 - 2027E年流动资产、非流动资产、负债合计、归属母公司股东权益等项目有相应数据及变化[8] - **利润表**：2024 - 2027E年营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目有相应数据及变化[8] - **现金流量表**：2024 - 2027E年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目有相应数据及变化[8] 主要财务比率 - **成长能力**：2024 - 2027E年营业收入、营业利润、归属母公司净利润有相应增减变化[8] - **获利能力**：2024 - 2027E年毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数据[8] - **偿债能力**：2024 - 2027E年资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有相应数据[8] - **营运能力**：2024 - 2027E年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应数据[8] 每股指标 - 2024 - 2027E年每股收益、每股经营现金、每股净资产有相应数据[8] 估值比率 - 2024 - 2027E年P/E、P/B、EV/EBITDA有相应数据[8]

业绩数据 - 海德福2024年营收20071.74万元，净利润-11019.72万元[7] - 2025年1 - 3月营收5635.38万元，净利润-1940.84万元[7] - 2024年末资产102860.11万元，负债75172.05万元[7] - 2025年3月末资产104059.02万元，负债78257.58万元[7] 贷款担保 - 海德福拟申请不超2亿项目贷款，期限不超5年[2] - 公司为海德福贷款提供不超2亿连带责任保证担保[3] - 本次担保后累计对外担保55000万元，占净资产5.5%[13] 其他 - 公司持股海德福占比87.2%[3] - 担保事项需提交股东大会审议[3] - 公司无逾期和涉诉担保事项[13]

市场扩张 - 公司拟在马来西亚建电子化学品生产基地，总投资不超2600万美元[2] - 项目用地约60 - 80亩，建设周期不超2年[3] 未来展望 - 2025 - 2030年东南亚锂电池产能释放，本土电解液有供给缺口[5] 风险提示 - 项目审批有不确定性，受宏观经济和经营管理风险影响[8][10][11]

公司信息 - 证券代码为300037，证券简称为新宙邦[1] - 债券代码为123158，债券简称为宙邦转债[1] 财报相关 - 《公司2025年第一季度报告》于2025年4月29日披露[3] - 2025年4月28日董事会审议通过该报告议案[3]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会通知于4月10日公告[6] - 现场会议4月28日14:00召开，网络投票9:15 - 15:00[7] 股东情况 - 出席股东及代理人407名，代表股份330,155,362股，占比44.2720％[10] 议案表决 - 三项激励计划相关议案同意股数占比超99.5%，关联股东回避表决[15][16][17][19] 会议结果 - 本次股东大会程序合法，结果有效[20]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议于4月28日14:00召开，网络投票时间为4月28日9:15 - 15:00[3] - 通过现场和网络投票的股东407人，代表股份330,155,362股，占比44.2720％[4] 议案表决情况 - 《2025年限制性股票激励计划（草案）》等三议案同意股数占比超99.5%[8][9][10] 公司股本情况 - 截至股权登记日，公司总股本753,883,446股，有表决权股份总数745,742,767股[5]

本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | 证券代码：300037 | 证券简称：新宙邦 | 公告编号：2025-040 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123158 | 债券简称：宙邦转债 | | 深圳新宙邦科技股份有限公司 第六届监事会第二十次会议决议公告 深圳新宙邦科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第二十次 会议于 2025 年 4 月 28 日在公司会议室以通讯方式召开。本次监事会会议通知已 于 2025 年 4 月 22 日以电子邮件方式发出。本次监事会应参与表决监事 3 人，实 际参与表决监事 3 人，公司董事会秘书贺靖策先生列席会议。会议由公司监事会 主席张桂文女士召集并主持。本次会议的召集、召开符合有关法律、法规和《公 司章程》的规定。 经表决形成如下决议： 一、审议通过了《关于<公司 2025 年第一季度报告>的议案》 经审核，公司监事会认为：《公司 2025 年第一季度报告》的编制和审议程 序符合法律、行政法规、中国证监会和深圳证券交易所的相关规定，报告内容真 实、准确、完整地反映了公司 20 ...

报告审议 - 审议通过《公司2025年第一季度报告》[2][4] - 审议通过《公司2025年第一季度安全生产专题报告》[5][6] 项目推进 - 为控股子公司福建海德福提供担保，推进“海德福年产5000吨高性能氟材料（1.5期）”项目[7][9] - 计划在马来西亚吉打州建设电子化学品生产基地，总投资不超2600万美元[17][18] 激励计划 - 调整2025年限制性股票激励计划，首次授予对象调为576名，数量调为1193.40万股，预留授予数量调为163.60万股[10][13] - 向激励对象首次授予1193.40万股，授予日为2025年4月28日[14][16]

业绩数据 - 2024年总资产176.23亿元，归母所有者权益97.51亿元，总债务48.70亿元[9] - 2024年营业收入78.47亿元，净利润9.52亿元，经营活动现金流净额8.18亿元[9] - 2024年总债务/总资本32.27%，EBITDA利润率20.72%，总资产回报率6.60%[9] - 2024年销售毛利率26.49%，资产负债率41.99%[9] 用户与市场数据 - 2024年全球新能源汽车销量同比增长24.4%至1,823.6万辆，中国占比70.5%[22] - 2024年全球储能电池出货量为369.8GWh，同比增长64.9%，中国企业占比93.5%[22] - 2024年全球锂离子电池电解液出货量同比增长26.7%至166.2万吨，中国出货量为152.7万吨，同比增长34.2%[23] - 2024年末全球六氟磷酸锂实际有效产能为39.0万吨，全年出货量为20.8万吨[24] 产品数据 - 2024年电池化学品销量同比增长66.83%，电解液出货量居行业第三[14] - 2024年公司主要产品电池化学品单吨毛利同比降幅超50%，净利润进一步下降[14] - 2024年末已投产年产能合计61.09万吨，同比增长58.37%，部分产品产能利用率下降[14] - 截至2024年末，主要在建产能合计28.24万吨/年，部分募投项目延期[14] 财务与投资数据 - 宙邦转债发行规模19.70亿元，债券余额19.69亿元[17] - 截至2024年末，宙邦转债尚未使用募集资金总额为2.58亿元，其中2.50亿元用于购买结构性存款且未到期[18] - 截至2024年末，公司注册资本和股本均增至7.54亿元，六位股东合计持股37.23%[19] - 2024年11月公司以3.52亿元增资石磊氟材料，持股42.83%[19] 未来展望与策略 - 海外已投产波兰基地，规划在美国、马来西亚建设项目，面临跨区域管理挑战[14] - 石磊氟材料在2024 - 2027年将提升六氟磷酸锂产能至3.3万吨/年[20] - 2024 - 2035年预计增加收入约6.76亿美元[37] - 美国俄亥俄州电池化学品生产基地总投资额不超过1.2亿美元，路易斯安那州项目计划总投资约3.5亿美元[42]

激励计划授予情况 - 2025年4月28日为首次授予日，向576名激励对象授予1193.40万股限制性股票[4][27] - 限制性股票首次授予价格为19.83元/股[5] - 因3名激励对象放弃，首次授予激励对象由579名调整为576名[8] - 首次授予的限制性股票数量由1205.00万股调整为1193.40万股[8] - 预留授予的限制性股票数量由152.00万股调整为163.60万股[9] 激励计划时间安排 - 2025年4月9日，董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[4][6] - 2025年4月10日至20日，对拟首次授予激励对象名单进行内部公示[6] - 2025年4月28日，股东大会审议通过激励计划相关议案[7] 激励计划考核目标 - 激励计划有效期最长不超过60个月[13] - 首次授予的限制性股票分三个归属期，比例分别为40%、30%、30%[16] - 激励计划考核年度为2025 - 2027年，2025年净利润目标11亿元、营业收入目标100亿元；2026年净利润目标14亿元、营业收入目标120亿元；2027年净利润目标18亿元、营业收入目标150亿元[19] 归属比例计算 - 净利润业绩完成度A≧Am时归属比例X1 = 100%；80%≦A/Am＜100%时X1 = A/Am；A/Am＜80%时X1 = 0%；营业收入业绩完成度B≧Bm时归属比例X2 = 100%；80%≦B/Bm＜100%时X2 = B/Bm；B/Bm＜80%时X2 = 0%；公司层面归属比例X = X1*50%+X2*50%[20] - 业务单元考评结果为A、B时归属比例Y = 100%；为C时Y = 70%；为D时Y = 0%[22] - 个人考核评级为A、B时归属比例Z = 100%；为C时Z = 70%；为D时Z = 0%[22] 激励对象获授情况 - 谢伟东获授限制性股票20.00万股，占授予限制性股票总数1.474%，占公司股本总额0.027%[24] - 周艾平、姜希松各获授限制性股票15.00万股，各占授予限制性股票总数1.105%，各占公司股本总额0.020%[24] - 宋慧、黄瑶、贺靖策各获授限制性股票10.00万股，各占授予限制性股票总数0.737%，各占公司股本总额0.013%[24] - CHOSANGRAE获授限制性股票3.00万股，占授予限制性股票总数0.221%，占公司股本总额0.004%[24] - KIYEON KIM获授限制性股票1.50万股，占授予限制性股票总数0.111%，占公司股本总额0.002%[24] - 中基层等人员获授1108.90万股，占授予限制性股票总数81.717%，占公司股本总额1.471%；预留部分163.60万股，占授予限制性股票总数12.056%，占公司股本总额0.217%[24] 其他要点 - 参与激励计划的董事、高级管理人员在授予日前6个月无买卖公司股票情况[28] - 激励对象认购限制性股票及缴纳个税资金以自筹解决，公司不为其提供财务资助[29] - 公司用Black&Scholes模型计算第二类限制性股票公允价值，首次授予日标的股价30.33元/股[31] - 第二类限制性股票有效期分别为12、24、36个月，历史波动率为40.17%、33.28%、29.71%[31] - 无风险利率分别为1.50%、2.10%、2.75%，股息率为0%[31] - 激励计划股份支付费用按40%、30%、30%比例摊销，激励成本在经常性损益列支[32] - 首次授予1193.40万股第二类限制性股票预计摊销总费用14539.19万元[32] - 2025 - 2028年预计会计成本分别为6226.46万元、5531.77万元、2273.65万元、507.31万元[32] - 公司本次授予及调整已获必要批准和授权，符合相关规定[34]