报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 新宙邦投资江西石磊42%股权，六氟利润弹性可期[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022年营业总收入为9661百万元，同比增长38.98%[1] - 2023年营业总收入为7484百万元，同比下降22.53%[1] - 2024年营业总收入预计为8328百万元，同比增长11.28%[1] - 2025年营业总收入预计为10528百万元，同比增长26.42%[1] - 2026年营业总收入预计为13722百万元，同比增长30.34%[1] - 2022年归母净利润为1758百万元，同比增长34.57%[1] - 2023年归母净利润为1011百万元，同比下降42.50%[1] - 2024年归母净利润预计为1065百万元，同比增长5.38%[1] - 2025年归母净利润预计为1442百万元，同比增长35.31%[1] - 2026年归母净利润预计为2012百万元，同比增长39.59%[1] - 2022年EPS为2.33元/股[1] - 2023年EPS为1.34元/股[1] - 2024年EPS预计为1.41元/股[1] - 2025年EPS预计为1.91元/股[1] - 2026年EPS预计为2.67元/股[1] - 2022年P/E为18.20倍[1] - 2023年P/E为31.64倍[1] - 2024年P/E预计为30.03倍[1] - 2025年P/E预计为22.19倍[1] - 2026年P/E预计为15.90倍[1] 投资要点 - 交易方案：投后估值8亿元，对应PB为1.15倍[2] - 公司拟以3.52亿元增资江西石磊，增资后公司与石磊原实际控制人各持有江西石磊42.8251%股权[2] - 江西石磊2024年1-9月实现6.65亿元收入，-0.78亿元归母净利润，资产总额13.27亿元，净资产3.65亿元[2] - 江西石磊现具备1.5万吨六氟产能及5万吨无水氟化氢产能[2] - 江西石磊承诺在2027年前将六氟产能扩至3.3万吨，预计可满足新宙邦40-50%的六氟需求[2] - 业绩承诺期内预计累计实现净利润不低于2.67亿元[3] - 公司六氟价格底部布局一体化产能，当前六氟价格超跌，预计12月调涨5000-8000元[3] - 若六氟价格上涨1万元/吨至6.5万元/吨，江西石磊有望实现扭亏[3] - 当前新宙邦电解液单吨盈利400元左右，若考虑石磊六氟单吨净利恢复至0.5万元，对应新宙邦利润增厚0.3亿元[3] - 维持公司2024-2026年归母净利润预期10.65/14.42/20.12亿元，同比+5%/+35%/+40%[4] - 对应PE为30/22/16倍，给予2025年30倍PE，目标价57元，维持"买入"评级[4] 市场数据 - 收盘价为42.44元[7] - 一年最低/最高价为27.18/50.49元[7] - 市净率为3.45倍[7] - 流通A股市值为23182.49百万元[7] - 总市值为31994.81百万元[7] 基础数据 - 每股净资产为12.30元[8] - 资产负债率为41.49%[8] - 总股本为753.88百万股[8] - 流通A股为546.24百万股[8] 三大财务预测表 资产负债表 - 2023年流动资产为9514百万元，非流动资产为8110百万元，资产总计为17624百万元[11] - 2024年流动资产预计为9674百万元，非流动资产预计为8619百万元，资产总计预计为18293百万元[11] - 2025年流动资产预计为11895百万元，非流动资产预计为9024百万元，资产总计预计为20919百万元[11] - 2026年流动资产预计为15295百万元，非流动资产预计为9340百万元，资产总计预计为24635百万元[11] - 2023年流动负债为5349百万元，非流动负债为2643百万元，负债合计为7992百万元[11] - 2024年流动负债预计为5203百万元，非流动负债预计为2643百万元，负债合计预计为7846百万元[11] - 2025年流动负债预计为6500百万元，非流动负债预计为2643百万元，负债合计预计为9143百万元[11] - 2026年流动负债预计为8362百万元，非流动负债预计为2643百万元，负债合计预计为11005百万元[11] - 2023年归属母公司股东权益为9174百万元，所有者权益合计为9632百万元[11] - 2024年归属母公司股东权益预计为9991百万元，所有者权益合计预计为10448百万元[11] - 2025年归属母公司股东权益预计为11305百万元，所有者权益合计预计为11776百万元[11] - 2026年归属母公司股东权益预计为13138百万元，所有者权益合计预计为13630百万元[11] 利润表 - 2023年营业总收入为7484百万元，营业成本为5318百万元，营业利润为1194百万元[11] - 2024年营业总收入预计为8328百万元，营业成本预计为6113百万元，营业利润预计为1217百万元[11] - 2025年营业总收入预计为10528百万元，营业成本预计为7699百万元，营业利润预计为1682百万元[11] - 2026年营业总收入预计为13722百万元，营业成本预计为9975百万元，营业利润预计为2372百万元[11] - 2023年归属母公司净利润为1011百万元，每股收益为1.34元[11] - 2024年归属母公司净利润预计为1065百万元，每股收益预计为1.41元[11] - 2025年归属母公司净利润预计为1442百万元，每股收益预计为1.91元[11] - 2026年归属母公司净利润预计为2012百万元，每股收益预计为2.67元[11] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为3448百万元，投资活动现金流为-3779百万元，筹资活动现金流为62百万元，现金净增加额为-268百万元[11] - 2024年经营活动现金流预计为1739百万元，投资活动现金流预计为-979百万元，筹资活动现金流预计为-1075百万元，现金净增加额预计为-315百万元[11] - 2025年经营活动现金流预计为1779百万元，投资活动现金流预计为-946百万元，筹资活动现金流预计为-266百万元，现金净增加额预计为567百万元[11] - 2026年经营活动现金流预计为2650百万元，投资活动现金流预计为-927百万元，筹资活动现金流预计为-317百万元，现金净增加额预计为1406百万元[11] 重要财务与估值指标 - 2023年每股净资产为11.87元，最新发行在外股份为754百万股，ROIC为8.48%，ROE-摊薄为11.02%，资产负债率为45.35%，P/E为31.64倍，P/B为3.57倍[11] - 2024年每股净资产预计为12.96元，最新发行在外股份预计为754百万股，ROIC预计为7.94%，ROE-摊薄预计为10.66%，资产负债率预计为42.89%，P/E预计为30.03倍，P/B预计为3.27倍[11] - 2025年每股净资产预计为14.71元，最新发行在外股份预计为754百万股，ROIC预计为10.17%，ROE-摊薄预计为12.75%，资产负债率预计为43.71%，P/E预计为22.19倍，P/B预计为2.88倍[11] - 2026年每股净资产预计为17.16元，最新发行在外股份预计为754百万股，ROIC预计为12.84%，ROE-摊薄预计为15.32%，资产负债率预计为44.67%，P/E预计为15.90倍，P/B预计为2.47倍[11]

本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 深圳新宙邦科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十五次 会议于2024年11月24日以通讯方式召开。本次监事会会议通知已于2024年11月20 日以电子邮件方式发出。本次监事会应参与表决监事3人，实际参与表决监事3人， 公司董事会秘书贺靖策先生列席会议。会议由公司监事会主席张桂文女士召集并 主持。本次会议的召集、召开符合有关法律、法规和《公司章程》的规定。 经表决形成如下决议： 一、审议通过了《关于投资江西石磊氟材料有限责任公司的议案》 经审核，公司监事会认为：通过本次增资，公司得以多元化供应渠道，优化 供应商结构，同时完善电解液关键原材料产业布局。本次增资的资金来源为公司 自有资金，不会对公司本年度的财务及经营情况产生重大不利影响，不存在损害 公司和股东利益尤其是中小股东利益的情形，符合公司及全体股东的利益。监事 会一致同意《关于投资江西石磊氟材料有限责任公司的议案》。 | 证券代码：300037 | 证券简称：新宙邦 | 公告编号：2024-084 | | --- | --- | --- | | ...

深圳新宙邦科技股份有限公司 第六届董事会第十六次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | 证券代码：300037 | 证券简称：新宙邦 | 公告编号：2024-083 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123158 | 债券简称：宙邦转债 | | 经审核，公司董事会认为：通过本次增资，公司得以多元化供应渠道，优化 供应商结构，同时完善电解液关键原材料产业布局。公司董事会同意《关于投资 江西石磊氟材料有限责任公司的议案》，同意进一步授权公司董事长或其指定的 授权代理人，在不违背本次增资核心商业条件，不损害公司以及股东利益的前提 下，根据实际情况对本次增资的相关文件进行修改或补充，并授权管理层全权办 理后续一切事宜。 《关于投资江西石磊氟材料有限责任公司的公告》以及监事会发表意见具体 内容详见同日刊登在中国证监会指定的创业板信息披露网站巨潮资讯网。 本事项已经公司第六届董事会战略与可持续发展委员会审议通过。 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权，获得通过。 特此公告。 1 深圳新宙邦科技股份有限公司董事会 深 ...

| 证券代码：300037 | 证券简称：新宙邦 | 公告编号：2024-085 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123158 | 债券简称：宙邦转债 | | 深圳新宙邦科技股份有限公司 关于投资江西石磊氟材料有限责任公司的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司于 2024 年 11 月 24 日召开的第六届董事会第十六次会议，审议通过了 《关于投资江西石磊氟材料有限责任公司的议案》，根据《深圳证券交易所创业 1 板股票上市规则》、公司的《公司章程》等相关规定，本次增资事项未达到《深 圳证券交易所创业板股票上市规则》和公司《公司章程》规定的应当提交股东大 会审议标准，无需提交股东大会审议。 （三）不属于关联交易和重大资产重组事项的说明 本次增资的交易对手方与公司无关联关系，本次增资不构成关联交易，也不 构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 一、对外投资概述 （一）对外投资基本情况 深圳新宙邦科技股份有限公司（以下简称"新宙邦""公司"）拟与江西石磊氟 材料有限责任公司（以下简称"石磊氟材料""标 ...

北京市中伦（深圳）律师事务所 关于深圳新宙邦科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会的 法律意见书 二〇二四年十一月 北京 • 上海 • 深圳 • 广州 • 武汉 • 成都 • 重庆 • 青岛 • 杭州 • 南京 • 海口 • 东京 • 香港 • 伦敦 • 纽约 • 洛杉矶 • 旧金山 • 阿拉木图 Beijing • Shanghai • Shenzhen • Guangzhou • Wuhan • Chengdu • Chongqing • Qingdao • Hangzhou • Nanjing • Haikou • Tokyo • Hong Kong • London • New York • Los Angeles • San Francisco • Almaty 法律意见书 北京市中伦（深圳）律师事务所 关于深圳新宙邦科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会的 法律意见书 致：深圳新宙邦科技股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（下称"《公司法》"）、《上市公司股东大 会规则》（下称"《股东大会规则》"）和《深圳新宙邦科技股份有限公司章程》 （下称"《公司章程》"）的规定，北京 ...

投票情况 - 2024年11月14日现场和网络投票股东254人，代表股份334,829,997股，占比44.6807％[8] - 现场投票股东12人，代表股份294,556,537股，占比39.3065％[8] - 网络投票股东242人，代表股份40,273,460股，占比5.3742％[8] - 现场和网络投票中小股东243人，代表股份48,657,048股，占比6.4929％[9] 议案表决 - 《关于变更公司经营范围并修订<公司章程>的议案》总表决，同意334,771,097股，占比99.9824％[10] - 该议案中小股东总表决，同意48,598,148股，占比99.8789％[11] 股份总数 - 本次股东大会享有表决权的股份总数为749,384,675股[9]

报告投资评级 - 增持 [1][3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年三季度盈利环比提升，出货量大幅增长，积极扩大国际市场，维持增持评级 [3] 相关目录总结 股价表现 - 报告研究的具体公司今年至今绝对表现为-6.3%，相对深圳成指表现为-25.1%，1个月绝对表现为-2.6%，相对深圳成指表现为0.3%，3个月绝对表现为42.4%，相对深圳成指表现为10.2%，12个月绝对表现为-1.4%，相对深圳成指表现为-12.4% [1] 公司基本信息 - 发行股数753.88百万，流通股546.24百万，总市值32,733.58百万人民币，3个月日均交易额313.07百万人民币，主要股东为覃九三 [2] 财务情况 - 2024年前三季度实现盈利7.01亿元，同比降低12%，扣非盈利7.06亿元，同比减少5.16%，2024Q3实现盈利2.86亿元，同/环比增长1.89%/13.91%，扣非盈利2.75亿元，同/环比增长3.61%/11.38%，电池化学品出货量大幅增长，国内市场竞争加剧，销售价格进一步下降，对公司整体盈利造成一定影响，前三季度实现销售毛利率27.09%，同比下滑2.83个百分点，销售净利率12.48%，同比下滑1.97个百分点，其中2024Q3实现销售毛利率25.72%，环比减少2.65个百分点，销售净利率13.85%，环比提升1.49个百分点，有机氟化学品业务保持稳健增长，海斯福二期已全面投产，客户认证工作基本于2024年完成，预计2025年将继续保持增长势头，海德福六氟丙烯生产线已顺利投产，聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升，陆续开展客户认证过程 [3] - 2022-2026年主营收入分别为9,661百万、7,484百万、8,661百万、10,016百万、11,234百万人民币，增长率分别为39.0%、-22.5%、15.7%、15.6%、12.2%，EBITDA分别为2,248百万、1,940百万、1,506百万、2,073百万、2,612百万人民币，归母净利润分别为1,758百万、1,011百万、1,057百万、1,452百万、1,885百万人民币，增长率分别为34.6%、-42.5%、4.5%、37.4%、29.8%，最新股本摊薄每股收益分别为2.33、1.34、1.40、1.93、2.50人民币，原先预测摊薄每股收益分别为、、1.59、2.17、2.62人民币，变动分别为、、-12.0%、-11.0%、-4.6%，市盈率分别为19.7、34.3、32.8、23.9、18.4倍，市净率分别为4.1、3.8、3.6、3.2、2.8倍，EV/EBITDA分别为15.2、17.1、20.8、14.6、10.8倍，每股股息分别为0.5、0.6、0.6、0.4、0.5人民币，股息率分别为1.1%、1.3%、1.4%、0.8%、1.1% [4] - 2024Q1-3营业收入为5,667.05百万人民币，同比增长1.51%，营业成本为4,132.00百万人民币，同比增长5.61%，毛利润为1,535.04百万人民币，同比下降8.08%，营业税金及附加为39.22百万人民币，同比增长29.39%，管理费用为302.77百万人民币，同比增长8.12%，销售费用为91.94百万人民币，同比增长21.64%，营业利润为829.40百万人民币，同比下降10.24%，资产减值为25.85百万人民币，同比增长269.51%，财务费用为17.17百万人民币，同比增长271.54%，投资收益为、同比增长13.98（-296.07）%，营业外收入为1.43百万人民币，同比下降0.08%，营业外支出为6.09百万人民币，同比增长101.35%，利润总额为824.74百万人民币，同比下降10.59%，所得税为117.53百万人民币，同比增长1.73%，少数股东损益为5.74百万人民币，同比下降41.13%，归属于母公司的净利润为701.47百万人民币，同比下降12.00%，基本每股收益为0.93元，同比下降13.08%，毛利率为27.09%，同比下降2.83个百分点，净利率为12.48%，同比下降1.97个百分点 [5] - 2022-2026年营业总收入分别为9,661、7,484、8,661、10,016、11,234百万人民币，净利润分别为1,823、1,011、1,079、1,482、1,924百万人民币，折旧摊销分别为276、847、413、468、504百万人民币，营运资金变动分别为-193、1,967、1,071、-249、392百万人民币，其他分别为-96、-377、-48、-8、-19百万人民币，经营活动现金流分别为1,810、3,448、2,515、1,693、2,800百万人民币，资本支出分别为-1,759、-1,790、-420、-420、-420百万人民币，投资变动分别为-109、98、5、1、1百万人民币，其他分别为-337、-2,087、25、25、25百万人民币，投资活动现金流分别为-2,205、-3,779、-390、-394、-394百万人民币，银行借款分别为319、232、-826、-171、0百万人民币，股权融资分别为-17、-222、-642、-290、-377百万人民币，其他分别为1,845、52、0、-9、-11百万人民币，筹资活动现金流分别为2,147、62、-1,468、-471、-388百万人民币，净现金流分别为1,751、-269、657、829、2,018百万人民币，营业利润分别为2,063、1,194、1,220、1,673、2,172百万人民币，营业外收入分别为2、2、3、3、3百万人民币 [6]

股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会定于11月14日召开[2] - 现场会议14日14:00召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 股权登记日为11月7日[6] 会议地点及登记 - 现场会议在深圳坪山区新宙邦科技大厦16层会议室召开[7] - 现场会议登记时间为11月13日9:00 - 11:30、13:30 - 16:00[10] 议案相关 - 《关于变更公司经营范围并修订<公司章程>的议案》需2/3以上表决权通过[8] - 议案包括总议案及上述变更议案[25]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 报告认为电解液价格后续下行空间有限作为国内电解液龙头之一新宙邦建设海外基地、深化海外客户战略合作关系电解液板块盈利情况有望逐步好转同时有机氟化学品下游需求稳定公司氟化工产品品类不断拓宽、业务持续放量具备良好的成长性看好氟化工景气上行及公司成长性维持买入评级[8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E期间新宙邦营业收入分别为96.61亿元、74.84亿元、82.28亿元、103.34亿元、127.04亿元增长率分别为39.0%、-22.5%、9.9%、25.6%、22.9%归母净利润分别为17.58亿元、10.11亿元、10.99亿元、15.09亿元、20.11亿元增长率分别为34.6%、-42.5%、8.7%、37.3%、33.3%ROE分别为20.8%、10.5%、10.9%、13.5%、15.7%EPS最新摊薄分别为2.33元、1.34元、1.46元、2.00元、2.67元P/E分别为14.8倍、25.7倍、23.6倍、17.2倍、12.9倍P/B分别为3.2倍、2.9倍、2.7倍、2.4倍、2.1倍[1] 事件 - 2024年10月28日新宙邦发布2024年三季报营业收入56.67亿元同比增长1.51%归母净利润为7.01亿元同比下跌12.00%对应3Q24营业收入为20.85亿元同比减少3.02%环比增加0.85%归母净利润为2.86亿元同比上升1.89%环比上涨13.91%[1] 点评 - 公司3Q24业绩环比改善电解液海外项目有序推进有机氟化工持续放量2024年前三季度总体销售毛利率为27.09%较2023年同期下跌2.83pcts财务费用同比上涨271.54%主要因为存款利息收入减少及可转债利息增加销售费用同比上升21.64%管理费用同比增加8.12%研发费用同比减少23.86%2024年前三季度净利率为12.48%较上年同期下降1.97pcts电解液产品受行业产能释放和下游客户降本压力影响价格持续下行拖累公司毛利水平公司持续布局海德福项目产能逐步提升有机氟化工板块保持稳健增长对冲电解液价格下跌影响3Q24业绩环比改善[2] 现金流 - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.90亿元同比减少107.59%主要受应付票据到期解付增加及应收账款账期延长影响投资性活动产生的现金流量净额为-13.38亿元同比增加37.34%主要由于购买银行理财产品减少及在建工程支出减少筹资活动产生的现金流量净额为-3.93亿元同比下跌298.70%主要因为偿还借款增加期末现金及现金等价物余额为10.22亿元同比减少72.88%应收账款23.50亿元同比上升7.60%应收账款周转率下降从2023年同期的2.93次变为2.54次存货周转率上升从2023年同期的4.20次变为4.22次[3] 电解液市场 - 电解液市场国内竞争激烈公司稳步推进海外电解液产能建设3Q24锂电池关键材料竞争延续公司海外产能布局有序推进在波兰投产4万吨/年电解液项目一期建设已基本完成波兰二期项目拟投资不超过2亿元规划新增建设5万吨/年锂电池电解液未来可满足欧洲市场需求公司在美国投建年产20万吨碳酸酯溶剂及10万吨锂电池电解液项目投资总额约3.5亿美元并获当地政府工业税收减免、基础设施建设补助、优质就业计划等激励海外客户方面公司陆续与海外知名电池公司与制造商签订长期供应协议截至3Q24公司已披露的海外订单金额约32亿美元[4] 氟化液 - 氟化液出货量实现稳步增长完善氟化工产业链布局打造新的成长曲线2024年上半年海外龙头氟化工企业3M退出氟化液市场下游医药健康、新能源等领域发展稳定氟材料需求公司氟化液持续放量2024年前三季度实现氟化液出货量稳步增长围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福建设海德福一期项目逐步投产海斯福二期项目将扩大有机氟化学品和锂电池电解液产能客户认证工作基本于2024年完成海斯福年产3万吨高端氟精细化学品三期项目有望进一步提升公司在高端氟精细化学品行业地位截至3Q24海德福项目减亏成效显著主要产品中六氟丙烯生产线已顺利投产聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升项目进展顺利长期来看有机氟化学品下游需求稳定在建产能逐步投产看好公司氟化工板块未来成长性[7] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入分别为82.28亿元、103.34亿元、127.04亿元实现归母净利润分别为10.99亿元、15.09亿元、20.11亿元对应EPS分别为1.46元、2.00元、2.67元当前股价对应的PE倍数分别为23.6倍、17.2倍、12.9倍基于电解液未来价格下行空间有限公司积极布局电解液海外产能、开拓海外客户板块盈利有望好转有机氟化学品下游需求稳定公司氟化工产品品类不断拓宽、业务持续放量具备良好的成长性看好氟化工景气上行及公司成长性维持买入评级[8] 财务报表和主要财务比率 - 给出了2022A - 2026E期间新宙邦经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动、其他经营现金流、投资活动现金流、资本支出、长期投资、其他投资现金流、筹资活动现金流、短期借款、长期借款、普通股增加、资本公积增加、其他筹资现金流、现金净增加额等财务数据[9] - 给出了2022A - 2026E期间新宙邦流动资产、现金、应收票据及应收账款、其他应收款、预付账款、存货、其他流动资产、非流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产、其他非流动资产、资产总计、流动负债、短期借款、应付票据及应付账款、其他流动负债、非流动负债、长期借款、其他非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA、EPS、每股经营现金流、每股净资产、ROE、ROIC、流动比率、速动比率、P/E、P/B、EV/EBITDA等财务数据[10] - 给出了2022A - 2026E期间新宙邦营业收入、营业利润、归属母公司净利润、毛利率、资产负债率、净负债比率、总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、每股收益、每股经营现金流、每股净资产、P/E、P/B、EV/EBITDA等财务比率[11]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年三季报显示，前三季度实现收入56.7亿元（同比+1.5%），实现归属净利润7.0亿元（同比 -12.0%），实现归属扣非净利润7.1亿元（同比 -5.2%）其中Q3单季度实现收入20.8亿元（同比 -3.0%，环比+0.8%），实现归属净利润2.9亿元（同比+1.9%，环比+13.9%），实现归属扣非净利润2.8亿元（同比+3.6%，环比+11.4%）[4] - 有机氟化学品持续高增长成长可期，受海外个别氟化工企业退出市场影响，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液迎来增长空间，公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善产品种类，目前一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛，销售高速增长，三代产品市场推广初见成效[4] - 电池化学品处于底部，公司重点布局海外，2024年以来电解液持续供给过剩，价格低迷，公司在国内电解液盈利承压背景下，加大国际市场开发力度并加快海外产能波兰新宙邦等重点项目建设步伐，控股子公司波兰新宙邦与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了定点协议，同时拟在美国路易斯安那州建设电池化学品项目[5] - 电容化学品和半导体化学品业务保持稳定增长，电容化学品方面主营的铝电解电容电解液及化学品市场处于相对成熟阶段，整体供需相对平衡，半导体化学品方面，基于产业发展及下游客户需求，公司持续加大研发投入，纵向提升技术与产品能力，横向拓宽产品品类，为客户提供更有竞争力的产品组合及解决方案[6] - 三季度毛利率同环比下滑，净利率同环比提升，公司Q3实现毛利率25.7%（同比 -2.5pct，环比 -2.6pct），净利率13.9%（同比+0.6pct，环比+1.5pct），期间费用率9.3%（同比 -1.8pct，环比 -4.1pct），管理费用从Q2的1.4亿减少至三季度的0.7亿[6] - 公司布局海外电解液项目，并着力发展有机氟化学品带来成长，预计24 - 26年归属净利润为11.2、16.6、22.2亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告研究的具体公司2023 - 2026年营业总收入分别为7484、10108、12950、16117百万元，营业成本分别为5318、7469、9368、11478百万元，毛利分别为2166、2638、3582、4639百万元，归属母公司所有者的净利润分别为1011、1158、1657、2218百万元[11] - 2023 - 2026年每股收益分别为1.36、1.54、2.20、2.94元，每股经营现金流分别为4.60、2.22、3.33、4.01元，市盈率分别为29.68、26.27、18.36、13.72，市净率分别为3.30、3.10、2.65、2.22，EV/EBITDA分别为19.23、14.97、10.69、7.94，总资产收益率分别为5.7%、5.6%、7.0%、7.8%，净资产收益率分别为11.0%、11.8%、14.4%、16.2%，净利率分别为13.5%、11.5%、12.8%、13.8%，资产负债率分别为45.3%、50.4%、49.4%、50.3%，总资产周转率分别为0.45、0.53、0.58、0.62[11] 业务板块方面 - 有机氟化学品业务受益于海外企业退出市场，市场处于供应切换窗口，公司产品需求稳定，按照“生产一代+研发一代+储备一代”策略发展，各代产品发展态势良好[4] - 电池化学品业务面临电解液供给过剩价格低迷情况，公司在国内盈利承压下重点布局海外，包括与德国企业签订定点协议和拟在美国建设项目[5] - 电容化学品业务市场成熟供需平衡，行业集中度因监管提高，公司竞争优势明显，小规模不规范企业有被淘汰趋势，半导体化学品业务公司持续投入研发提升能力拓宽品类[6]