文章核心观点 - 锂电电解液行业在2025年进入新一轮增长周期，呈现“价格全线上涨”与“订单大规模落地”的双轨驱动格局，供需结构改善推动产业景气度持续攀升 [1] - 行业预计在2026年仍将保持紧平衡状态，价格上涨驱动力持续，同时龙头企业正加速全球化布局，通过赴港上市寻求国际资本助力 [5][13][15] 价格全线上涨！六氟、VC领衔 - 2025年电解液行业从历史低位触底反弹，原材料价格上涨逐步传导至电解液产品 [3] - 以磷酸铁锂用电解液为例，其均价从年初的1.9万元/吨上涨至12月的3.5万元/吨，年内涨幅超过84% [4] - 核心原材料六氟磷酸锂价格从年初不足5万元/吨，上涨至12月25日的18万元/吨以上；添加剂VC月内平均价格达23万元以上，长协价格锁定在15-17万元/吨 [5] - 价格上涨源于供需结构反转：需求端，动储市场增长且磷酸铁锂电池电解液用量更高；供给端，电解液存在技术壁垒，产能释放与产品验证周期长（超过18个月），短期内难以提产 [5] 锁定产能！数百万吨订单落地 - 2025年成为电池企业的电解液“抢购年”，下游电池企业大规模扩产是主要驱动，据统计，宁德时代、亿纬锂能等主流电池企业新增产能超500GWh [7] - 若全部按磷酸铁锂电池计算，500GWh新增产能对应未来1-3年将消耗电解液约65-80万吨 [8] - 电池企业签订长期供应合同以锁定产能，例如：宁德时代与韩国Enchem签订五年合同，总供应量35万吨电解液，合同金额约1.5万亿韩元（折合超70亿元人民币） [11] - 天赐材料与楚能新能源、瑞浦兰钧、国轩高科、中创新航签订长单，合计总供应量达294.5万吨，达到其现有产能的3.5倍 [11] - 溶剂及添加剂龙头企业也获大单，海科新源与三家客户签订协议，2026年至2028年总供应量超106万吨 [11] - 大单刺激下细分赛道扩产提速，例如：永太科技VC产能将达到10000吨/年；富祥药业计划将VC产能增至10000吨/年；联泓新科4000吨/年VC装置处于试生产阶段 [12] 全球化布局提速！三大龙头奔赴港股 - 电解液企业出海模式从“产品出海”升级为“产能及技术出海”，寻求国际资本成为全球化战略重点 [15] - 2025年，天赐材料、新宙邦、石大胜华三大电解液龙头企业先后官宣赴港上市计划 [16] - 根据起点研究院SPIR数据，2025年1-9月中国锂电池电解液出货量为145.6万吨，同比增长53.1%，上述三家企业分别位列行业第一、第二和第五 [16][17] - 企业赴港上市目的高度一致：推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，满足海外业务发展需要，提升国际竞争力 [18] - 天赐材料明确计划将募集资金用于摩洛哥的锂电池材料一体化生产基地等海外市场拓展计划 [18] - 背景在于国内产能相对饱和，而随着电池企业海外产能落地，海外对材料配套需求提高，率先完成海外布局有望提前锁定海外订单和市场 [18]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂、高端氟材料等环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，全产业链未来可期[23] - 2024年配额首年仅是行情起始之年，2025年开年的良好开端再次证明行业景气远未结束，HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势[48] - 随着后续需求回暖，当前低库存状态有望推动成交进一步落实与价格稳步上行[9] - 萤石行业环保、安全检查等趋严或将成长期趋势，落后中小产能或将不断出清，从长期来看，含氟新材料等下游需求的不断积累以及行业成本的不断提高，萤石价格中枢将不断上行，行业长期投资价值凸显[35] 板块行情与市场表现 - **板块走势**：本周（12月22日-12月26日）氟化工指数上涨7.76%，收于5333.59点，跑赢上证综指5.88%，跑赢沪深300指数5.81%，跑赢基础化工指数3.18%，跑赢新材料指数0.73%[6][25] - **个股表现**：本周氟化工板块13只个股全部上涨，涨幅前三为多氟多（+27.37%）、永太科技（+17.40%）、新宙邦（+10.73%）[31] 萤石市场行情 - **价格企稳**：截至12月26日，萤石97湿粉市场均价为3,290元/吨，较上周持平；12月均价（截至12月26日）为3,300元/吨，同比下跌10.13%；2025年（截至12月26日）均价为3,481元/吨，较2024年均价下跌1.80%[7][19][33] - **市场动态**：供应端挺价意愿强烈，市场初步止跌并出现小幅回弹迹象，市场均价稳定在3230元/吨；最新氟化氢招标定价环比上月上调350元/吨，预计1月氟化氢定价偏强走势，萤石价格回升幅度取决于成本传导与供应波动的阶段性反应[8][20][34] - **进口数据**：2025年1-11月，萤石（>97%）进口量同比+146.7%，萤石（≤97%）进口量同比+40.2%[16] 制冷剂市场行情 - **整体趋势**：主流三代制冷剂行情稳中上行，一季度长协订单走势逐步明朗，随着需求回暖及低库存状态，价格有望稳步上行[9][22][47] - **R32**：截至12月26日，内贸价格63,000元/吨，价差50,275元/吨，较上周分别持平、-0.32%；较2024年价格+46.51%，价差+72.85%；最新长协意向报盘61200元/吨，环比上调1000元/吨[8][21][47][49] - **R125**：截至12月26日，内贸价格47,500元/吨，价差32,640元/吨，较上周分别+2.15%、+2.37%；较2024年价格+13.10%，价差+30.87%；领涨市场，部分中小厂商因配额用尽停产，主流企业控货提价，目前报盘已升至约51000元/吨[8][21][47][48] - **R134a**：截至12月26日，内贸价格58,000元/吨，价差38,410元/吨，较上周分别持平、-0.90%；较2024年价格+36.47%，价差+55.35%；因2026年车企长协订单支撑，价格突破60000元/吨，渠道库存偏低[8][21][47][48] - **R410a**：截至12月26日，内贸价格54,000元/吨，较上周持平；较2024年价格+28.57%；在R125涨价带动下，预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨（环比上调1900元/吨）[8][21][47][48] - **R22**：截至12月26日，内贸价格16,000元/吨，价差6,729元/吨，较上周分别持平、-1.78%；较2024年价格-51.52%，价差-71.66%；企业报盘维持在17000元/吨左右[8][21][47] 制冷剂出口情况 - **单质制冷剂**：2025年1-11月，我国HFCs单质制冷剂总出口量约21.90万吨，同比-4.2%；出口总额约93.98亿元，同比+53.4%；出口均价大幅上涨，如R32出口均价46,150元/吨，同比+99%[87] - **混配制冷剂**：2025年1-11月，我国HFCs混配制冷剂总出口量约11.92万吨，同比-12.4%；出口总额约52.97亿元，同比+42.5%；出口均价同样上涨，如HFC-125（≥40%）混合物出口均价44,694元/吨，同比+76%[94] 重要行业动态 - **金石资源收购**：公司拟以2.57亿元现金受让诺亚氟化工15.7147%股权，交易完成后将成为其第二大股东，切入液冷赛道[10] 受益标的 - **推荐标的**：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技[11][23] - **其他受益标的**：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦[11][23]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.01%，报54.74元/股，总市值409.34亿元，成交额6.75亿元，换手率2.31% [1] - 当日主力资金净流入2393.11万元，特大单净买入1970.15万元（买入6250.10万元，卖出4279.95万元），大单净买入500万元（买入1.67亿元，卖出1.62亿元） [1] - 公司股价今年以来累计上涨47.77%，近5个交易日上涨10.99%，近20日上涨4.15%，近60日上涨13.71% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：电池化学品66.43%，有机氟化学品17.03%，电子信息化学品16.03%，其他(补充)0.50% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，所属概念板块包括电解液、六氟磷酸锂、4680电池、氟化工、固态电池等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为4.56万户，较上期增加19.44%，人均流通股为11840股，较上期减少16.27% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，易方达创业板ETF持股1021.58万股，较上期减少172.10万股；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A持股789.69万股，为新进股东；南方中证500ETF持股763.09万股，较上期减少12.28万股；香港中央结算有限公司持股758.78万股，为新进股东；东方新能源汽车主题混合退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入66.16亿元，同比增长16.75%；实现归母净利润7.48亿元，同比增长6.64% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利21.49亿元，近三年累计派现11.21亿元 [3]

欧洲新能源汽车市场整体表现 - 2025年11月欧洲9国新能源车总销量为28.1万辆，同比增长38.6%，新能源车渗透率达到34.3%，同比提升9.0个百分点 [1][2] - 纯电动车销量为19.0万辆，同比增长40.5%，插电式混合动力车销量为9.1万辆，同比增长35.0% [1][2] 主要国家市场动态 - 德国市场：2025年11月纯电动车销量5.6万辆，同比增长58.5%，插电式混合动力车销量3.2万辆，同比增长57.4%，市场渗透率呈逐月提升态势，政府计划于2026年1月重启对售价低于4.5万欧元的电动车提供最高4000欧元补贴 [2] - 英国市场：2025年11月纯电动车销量4.0万辆，同比增长3.6%，插电式混合动力车销量1.8万辆，同比增长14.8%，已重启电动车补贴并面临零排放车辆考核目标压力 [2] - 法国市场：2025年11月纯电动车销量3.4万辆，同比增长47.5%，渗透率达25.8%创历史新高，同比提升8.4个百分点，社会租赁计划自9月30日生效后销量明显提速 [3] - 意大利市场：2025年11月纯电动车销量1.5万辆，同比大幅增长131.4%，插电式混合动力车销量0.9万辆，同比增长129.9%，电动车补贴于10月22日落地后销量增长从11月开始体现 [3] - 西班牙市场：2025年11月纯电动车销量0.9万辆，同比增长60.9%，插电式混合动力车销量1.2万辆，同比大幅增长146.2%，2025年以来销量保持高速增长 [3] - 挪威市场：年底出现电动车抢装现象 [1] 行业政策与产品趋势 - 欧盟委员会提案调整2035年减排目标，预计不影响电动化长期趋势，提案将对小型电动汽车给予“超级积分”并对企业用车的零排放车型占比加以约束，以进一步促进销量 [4] - 2025年底至2026年上半年，各车企新一代纯电车型将陆续推向市场，新车型有望带动市场放量 [4] 产业链投资建议 - 锂电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达，受益标的中创新航、国轩高科 [4] - 锂电材料环节：推荐湖南裕能、天赐材料，受益标的富临精工、万润新能、容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业、星源材质、恩捷股份、新宙邦、天奈科技 [4] - 锂电结构件环节：推荐铭利达、敏实集团，受益标的科达利、和胜股份 [4] - 电源/电驱系统环节：推荐威迈斯、富特科技，受益标的欣锐科技、黄山谷捷 [4] - 汽车安全件环节：受益标的中熔电气、浙江荣泰 [4] - 充电桩及充电模块环节：推荐通合科技，受益标的盛弘股份、优优绿能 [4]

公司业务与技术进展 - 公司在氟化液领域拥有强大的技术积累 [1] - 公司在氟化液领域拥有充足的产能保障 [1] - 公司已与众多全球主流客户建立合作关系 [1] - 公司正在向全球主流客户持续交付氟化液产品 [1] 公司信息与投资者沟通 - 公司经营业绩情况需关注其在巨潮资讯网发布的定期报告 [1]

化工ETF天弘(159133)近期市场表现 - 截至2025年12月23日收盘，化工ETF天弘(159133)换手率为8.33%，成交额为4552.35万元[1] - 该ETF跟踪的中证细分化工产业主题指数(000813)上涨0.65%，实现五连阳[1] - 其成分股表现强势，多氟多上涨10.02%，天赐材料上涨9.37%，恩捷股份上涨5.33%，新宙邦上涨5.17%，宏达股份上涨3.11%[1] - 12月23日，该ETF单日获申购2650万份，显示资金积极布局[1] - 近2周，该ETF规模增长5067.22万元，近1周份额增长550.00万份[1] - 最新资金净流入262.37万元，近10个交易日合计资金净流入2422.52万元[1] - 该ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，指数样本覆盖农药、化肥、涂料等化工产品制造与销售的上市公司[1] 化工行业基本面与热点事件 - 近期MDI、碳酸锂等化工品轮番涨价，驱动化工板块表现活跃[2] - 全球化工巨头密集上调MDI价格，反映了能源成本、运输成本、环保压力下的供给端收缩[2] - 碳酸锂期货主力合约价格强势上涨，成功站上10万元/吨重要关口[2] - 化工板块盈利已连续11个季度在底部盘整，多数子行业处于盈亏线或亏损状态[2] - 行业产能扩张临近尾声，2026年无新增产能，且MDI等行业产能不断退出[2] - “反内卷”政策指导和行业自律有望加强供给端收缩或形成价格引导机制，有机硅、己内酰胺、PTA等行业减产挺价已落地[2] 机构观点 - 中金公司研报建议，结合产能周期位置，关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，如化工板块[2] - 方正证券表示，国内反内卷政策及行业自律行为利好化工低估值核心资产，建议关注反内卷低估值龙头及供需边际改善板块[2]

公司公告 - 新宙邦将于2025年12月30日召开2025年第四次临时股东大会 [1]

公司经营与产能状况 - 2025年上半年，公司在巩固主营业务发展的同时，积极把握市场机遇，持续优化产能布局和运营效率，总体产能利用率保持在合理水平 [1] - 公司产能根据客户的目前和未来潜在需求进行规划，预计未来三到五年，相关产能将持续保障并满足客户需求从而得到有效的消纳 [1] 行业前景与产品特点 - 有机氟化学品和电子信息化学品所处行业前景明朗 [1] - 有机氟化学品和电子信息化学品产品具有品类较多、生产链条较长等特点 [1]

公司境外业务优势分析 - 境外业务毛利率高于境内业务 得益于海外生产基地建设、海外服务网点本地化以及公司品牌和知识产权带来的溢价 [1] - 在海外销售的有机氟化学品、高端电容器化学品等产品技术壁垒高、附加值高 拉动了整体毛利率水平 [1] - 波兰工厂已实现电解液本地化生产和供应 有效降低了物流与关税成本 对电池化学品业务的业绩有积极贡献 [1] 公司全球化战略布局 - 公司坚持以客户为中心 为构造稳定高效的供应体系 拥有一支专业高效的国际化精干团队 [1] - 公司在欧美、东南亚、日韩、中东等地均设有子公司 已构建覆盖主流市场的全球化销售与服务网络 [1] - 公司正在实施全球化、一体化产业链布局战略 积极把握中国电池企业在海外建厂带来的新机遇 [1] - 未来公司将继续深化全球化布局 提升本地化服务能力 以抓住全球新能源产业链发展的机遇 [1]

公司业务进展 - 新宙邦的含氟冷却液产品已在半导体制程冷却、数据中心浸没式冷却及精密仪器清洗等关键领域实现批量应用 [2] - 公司在氟化液领域拥有强技术积累和充足产能保障 [2] - 公司已与众多全球主流客户建立合作关系并持续交付中 客户反馈和产能利用情况良好 [2] 客户与商业信息 - 公司的具体客户信息属于商业保密范畴 未经许可不便讨论具体客户名称及业务情况 [2]