政策核心内容 - 商务部与海关总署联合公告 自2025年11月8日起对能量密度≥300Wh/kg的锂电池 关键材料及设备实施出口管制 需通过许可程序出口 [1] - 管制范围涉及正负极材料生产工艺等核心技术领域 相关物项具有明显的军民两用属性 [1] - 措施不针对任何国家和地区 对于合法合规的出口申请将在审查后予以许可 [1] 市场即时反应 - 政策发布后引发市场连锁反应 宁德时代10日单日跌幅6.82% 亿纬锂能跌10.96% 国轩高科 欣旺达等跌幅均超8% [2] - 设备环节利元亨 先导智能跌幅均超10% 负极材料龙头璞泰来盘中跌幅10% [2] - 申万电池指数连续3个交易日下跌 14日收盘跌超4% [2] 相关公司回应 - 先导智能表示政策对公司整体影响较小 海外订单主要源于国内电池厂商出海业务 不属于管制范围 出口业务可正常申请许可 [3] - 利元亨称在海外已建立完善的研发与制造基地 具备本土研发与制造能力 能够保障海外客户订单的生产交付 [3] - 容百科技董事长白厚善解释政策是管制而非禁止 针对300Wh/kg以上产品 对公司主要对外供给产品影响不大 公司将更加注重国内市场 [3] - 当升科技回复其出口海外的多元正极材料不在此次管制范围 终端市场以欧洲地区 日韩及东南亚为主 [4] 行业现状与影响分析 - 中国锂电产业规模庞大 2024年全国锂电池总产量为1170GWh 同比增长24% 行业总产值超过1.2万亿元 [5] - 中国供应全球约90%的锂电池 今年前8个月国内电池累计销量920.7吉瓦时 其中出口173.1吉瓦时 同比增加48.5% 占总销量18.8% [6] - 主流电动车电池能量密度多在180至250Wh/kg 300Wh/kg以上电池属于半固态 全固态电池等前沿技术 应用于高端电动汽车 航空航天等尖端领域 [6] - 分析认为政策现实影响不大 因300Wh/kg产品实际产量尚少 市场担忧属短暂情绪波动 调整是获利盘集中兑现的结果 [6] 长期行业格局展望 - 出口管制升级标志锂电之争由产能转向高端技术 全球产业链格局正在重塑 [7] - 管制将极大影响海外锂电池本土化制造进程 长期看有利于保持中国在高端电池领域的领先优势 [7] - 政策将促使中国电池企业更加注重国内市场 加速国内高端电池技术的应用与推广 [7] - 中国锂电产品的出口形态未来可能更多转型后端形式出口 锂电海外产能的稀缺性将进一步上升 [3]

股价与资金表现 - 10月14日盘中股价下跌2.01%至48.28元/股，成交金额3.67亿元，换手率1.38%，总市值361.03亿元 [1] - 当日主力资金净流出1738.34万元，特大单净卖出915.88万元，大单净卖出822.46万元 [1] - 公司今年以来股价上涨30.33%，近5个交易日下跌3.73%，近20日下跌3.25%，近60日上涨43.48% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为电池化学品66.43%，有机氟化学品17.03%，电子信息化学品16.03%，其他(补充)0.50% [1] - 2025年1-6月实现营业收入42.48亿元，同比增长18.58%，归母净利润4.84亿元，同比增长16.36% [2] - A股上市后累计派现21.49亿元，近三年累计派现11.21亿元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数为3.82万户，较上期减少18.69%，人均流通股14141股，较上期增加21.66% [2] - 十大流通股东中，东方新能源汽车主题混合基金持股1340.71万股，较上期增加27.84万股 [3] - 易方达创业板ETF持股1193.68万股，较上期减少46.93万股，南方中证500ETF为新进股东，持股775.37万股 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品 [1] - 所属概念板块包括氟化工、MSCI中国、超级电容、锂电池、4680电池等 [1]

行业活动与趋势 - 固态电池行业年会CINE2025将于2025年11月6-8日在广州举办 预计展商规模200+ 参会企业2000+ 专业观众20000+ [2] - 同期将举行2025起点固态电池金鼎奖颁奖典礼和SSBA固态电池产业联盟理事会 [2] - 第一批展商及赞助商包括茹天科技、金钠科技、海四达钠星、融捷能源等超过40家企业 [2] 锂电电解液行业整体表现 - 2025上半年锂电电解液上市公司营收总体呈现上升趋势 但瑞泰新材和多氟多营收同比下降 分别为-7.36%和-6.65% [3] - 行业毛利率同比总体呈现下降趋势 巨化股份毛利率最高为28.72% 石大胜华最低为4.76% [3] - 行业净利润总体呈上升趋势 但瑞泰新材、多氟多、石大胜华净利润同比下降 石大胜华下降幅度最大达-248.03% [6] - 行业净利率同比总体下降 巨化股份净利率最高为17.07% 石大胜华最低为-3.38% [6] - 得益于动力电池和储能电池需求激增 2025上半年电解液上市公司出货量总体呈现增长趋势 新宙邦出货量大幅提升 [9] 重点上市公司分析 天赐材料 - 2025上半年实现营收70.29亿元 同比增长28.97% 净利润2.68亿元 同比增长12.79% [11][12] - 毛利率和净利率同比均有所下降 毛利率下降0.16个百分点至18.69% 净利率下降0.61个百分点至3.77% [11][12] - 公司拥有领先的液体六氟磷酸锂工艺技术 单位产能投资成本及生产成本显著低于行业平均水平 [10] 新宙邦 - 2025上半年实现营收42.48亿元 同比增长18.58% 净利润4.84亿元 同比增长16.36% [15][16][17] - 毛利率同比下降2.83个百分点至25.05% 净利率同比下降0.05个百分点至11.63% [16][17] - 公司完成从溶质、溶剂、添加剂至电解液的一体化产业链布局 电池化学品全球生产基地达10个 [14] 瑞泰新材 - 2025上半年实现营收9.75亿元 同比下降7.36% 净利润0.82亿元 同比下降24.19% [20][21] - 毛利率与2024上半年持平 净利率同比下降1.99个百分点至9.64% [21] - 公司主营高电压NCM系列电解液、高电压LCO系列电解液等 与宁德时代、LG新能源等头部电池厂商有合作关系 [19] 多氟多 - 2025上半年实现营收43.28亿元 同比下降6.65% 净利润0.51亿元 同比下降16.55% [23][24] - 毛利率同比升高3.06个百分点至12.00% 净利率同比下降1.07个百分点至0.82% [24] - 公司六氟磷酸锂产销量位居全球前列 并新建双氟磺酰亚胺锂产线 生产成本大幅下降 [22] 永太科技 - 2025上半年实现营收26.09亿元 同比增长21.97% 净利润0.59亿元 同比增长56.17% [27][28] - 毛利率同比下降2.77个百分点至18.19% 净利率同比上升0.82个百分点至2.42% [28] - 公司锂电及其他材料板块营业收入同比增长105.74% 规模效应带动毛利增长 [27] 石大胜华 - 2025上半年实现营收30.11亿元 同比增长14.87% 净利润-0.56亿元 同比下降248.03% [32] - 毛利率同比下降1.72个百分点 净利率同比下降3.19个百分点至-3.38% [32] - 公司在全球碳酸酯高端溶剂市场份额超过40% 具备95%以上基础原材料自供能力 [30][31] 巨化股份 - 2025上半年实现营收133.3亿元 同比增长10.36% 净利润20.51亿元 同比增长146.97% [34][35][36] - 毛利率同比上升11.99个百分点至28.72% 净利率同比上升9.47个百分点至17.07% [35][36] - 公司拥有完整的氟化工产业链 主要产品产量同比增长5.12% 外销量同比增长6.81% [33][34] 丰山集团 - 2025上半年实现营收6.19亿元 同比增长18.74% 净利润0.30亿元 同比增长235.40% [39][40] - 毛利率同比上升7.02个百分点至15.23% 净利率同比上升9.15个百分点至4.58% [39][40] - 子公司丰山全诺一期5万吨电解液项目处于生产运营阶段 并已取得安全生产许可证 [38]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 锂电产业链出口管制落地，政策意图在于提升出口产品价格，护航国内企业技术和规模领先优势，看好具备全球竞争力的国内锂电产业链[1][3] - 储能需求超预期加速供需拐点到来，推荐电池及各材料环节龙头[1][4] - 出口管制主要针对高度依赖国内产业链的产品（如人造石墨、三元前驱体）与高技术要求的产品（如高能量密度电池、高压实磷酸铁锂），以彰显产业链主导权[2] - 看好电池环节及具备海外产能的材料企业，国内电池龙头海外产能布局完善，出口限制有望增强其竞争力，加速抢占海外日韩电池厂市场份额[4][8] 出口管制政策分析 - 出口限制产品分为两类：一是对国内产业链依赖程度高的产品，例如2024年我国负极材料占全球产量98.5%，三元前驱体占全球产量89.8%[2]；二是技术要求高的产品，如能量密度大于300Wh/kg的电池和压实密度大于2.5g/cm³的磷酸铁锂[2] - 本次政策增加出口管制品类，符合此前国家政策动向，包括2024年11月出口退税退坡和2025年1月对高压实铁锂技术的出口限制[3] - 对高技术产品及配套设备技术的限制，旨在制约海外竞争对手（特别是日韩电池厂）的技术发展[3] 重点公司分析与推荐 - 报告明确推荐新宙邦（300037 CH），投资评级为“买入”，目标价60.80元当地币种，最新收盘价为52.40元[7][10] - 新宙邦2025年第二季度收入为22.46亿元，同比增长8.6%，环比增长12.2%；归母净利润为2.54亿元，同比增长1.3%，环比增长10.5%[11] - 新宙邦2025年上半年收入42.5亿元，同比增长18.6%；归母净利润4.8亿元，同比增长16.4%[11] - 预计新宙邦2025-2027年归母净利润为11.40/14.14/18.36亿元，较前值上修2%/12%/17%，给予2025年合理PE 40倍[12] - 看好新宙邦氟化液逐步导入下游半导体及数据中心客户，海外数据中心浸没式液冷有望带动氟化液需求[12] 产业链产能布局 - 国内电池及材料龙头企业在海外均有产能布局，例如宁德时代海外规划产能包括匈牙利100GWh、西班牙50GWh等；亿纬锂能海外规划产能包括匈牙利100GWh等[8] - 材料企业如湖南裕能、万润新能、龙蟠科技、当升科技、华友钴业、格林美等均公布了海外产能规划[8]

公司业务发展 - 公司有机氟化学品业务板块根据发展战略和产品地图，不断开发系列高端含氟化学品和功能材料[1] - 公司已经完成含氟聚酰亚胺单体和树脂的布局[1] - 面向特定场景的聚酰亚胺薄膜产品正在开发中，柔性电子皮肤是其中一个方向[1] 产品技术优势 - 聚酰亚胺材料具有优异的低介电损耗、柔韧性及热稳定性[1] - 该材料为电子皮肤和柔性传感器提供了理想的基底与封装材料选择[1]

公司业务进展 - 公司有机氟化学品业务板块正根据发展战略和产品地图不断开发系列高端含氟化学品和功能材料 [1] - 公司已完成含氟聚酰亚胺单体和树脂的布局 [1] - 面向特定场景的聚酰亚胺薄膜产品正在开发中 柔性电子皮肤是其中一个方向 [1] 产品技术优势 - 聚酰亚胺材料具有优异的低介电损耗 柔韧性及热稳定性 [1] - 该材料为电子皮肤和柔性传感器提供了理想的基底与封装材料选择 [1]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格下跌0.51%，报0.780元 [1] - 锂电、氟化工、改性塑料等细分板块个股领跌，恩捷股份和天赐材料跌幅均超过7%，多氟多跌超5%，新宙邦跌超4%，金发科技跌超3% [1] - 截至发稿时，化工ETF成交量为2857万份，IOPV（基金份额参考净值）为0.7876元 [2] 行业政策环境 - 国家发展改革委、市场监管总局发布公告，强调治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序 [2] - 政策支持公平、公开、合法的市场竞争，要求经营者遵循公平、合法和诚实信用原则行使自主定价权 [2] - 国金证券指出，化工行业"反内卷"的抓手集中在能耗、审批、环保、安全四个维度，供给侧管控可能率先针对石化和煤化工领域 [3] 行业基本面与估值 - 细分化工指数市净率为2.41倍，处于近10年来41.96%分位点的相对低位，中长期配置价值凸显 [3] - 基础化工板块在建工程连续三个季度环比增速转负，2025年Q2在建工程/固定资产比率降至24%，较2023年Q2的37%下降13个百分点，供给拐点确认 [4] - 国内基础化工行业新建产能增速大幅回落，供给端扩产减速，行业格局整体向好 [4] 全球产业格局与竞争力 - 海外化工企业面临原料成本上涨和亚洲产能冲击，近期出现关停、产能退出等事件 [4] - 地缘摩擦增加海外化工供应不确定性，长期看中国化工企业凭借成本优势和技术实力，正填补国际供应链空白，有望重塑全球产业格局 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖化工各细分领域 [5] - 基金近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）参与化工板块投资 [5]

公司产品与技术布局 - 公司有机氟化学品业务板块正根据发展战略和产品地图不断开发系列高端含氟化学品和功能材料 [1] - 公司已经完成含氟聚酰亚胺单体和树脂的布局 [1] - 面向特定场景的聚酰亚胺薄膜产品正在开发中 柔性电子皮肤是其中一个方向 [1] 聚酰亚胺材料特性与应用 - 聚酰亚胺材料具有优异的低介电损耗 柔韧性及热稳定性 [1] - 该材料为电子皮肤和柔性传感器提供了理想的基底与封装材料选择 [1]

公司业务进展 - 公司已完成含氟聚酰亚胺单体和树脂的布局 [1] - 面向特定场景的聚酰亚胺薄膜产品正在开发中 [1] - 柔性电子皮肤是聚酰亚胺薄膜产品开发的方向之一 [1] 产品技术优势 - 聚酰亚胺材料具有优异的低介电损耗、柔韧性及热稳定性 [1] - 该材料为电子皮肤和柔性传感器提供了理想的基底与封装材料选择 [1]

化工板块市场表现 - 化工板块在10月10日出现回调，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格下跌1.01% [1] - 锂电产业链成份股跌幅居前，天赐材料股价大跌超过8%，多氟多下跌超过7%，恩捷股份下跌超过6%，新宙邦下跌超过4% [1] - 金发科技、蓝晓科技、航锦科技等多只成份股股价下跌超过2% [1] 资金流向 - 基础化工板块近5个交易日获得主力资金净流入234.01亿元，净流入额在30个中信一级行业中排名第2 [2][3] - 化工ETF（516020）连续两个交易日获得资金回流，近两日累计吸金超过3000万元 [3] 政策与行业前景 - 国家能源局等四部门联合发布指导意见，目标到2030年实现能源关键装备产业链供应链自主可控，推动高端化、智能化、绿色化发展 [4] - 中邮证券指出，基础化工板块在建工程连续三个季度环比增速转负，行业供给端扩产已经减速，整体格局向好 [5] - 德邦证券认为，化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马股有望迎来估值与盈利的双重修复 [5] 板块估值与配置 - 截至10月9日，化工ETF（516020）标的指数市净率为2.41倍，位于近10年来41.96%分位点的相对低位 [4] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [6]