人形机器人发展阶段 - 人形机器人发展分为三个阶段：第一阶段是炫酷阶段，主要产生情绪价值，工业领域尚未发挥作用 [3] - 第二阶段将在未来两三年涌现，聚焦特定工业场景和工艺的专用机器人 [3] - 第三阶段是通用人形机器人，具备多场景多工艺作业能力，目前行业正从第一阶段向第二阶段过渡 [3] 市场前景与挑战 - 人形机器人未来市场规模有望超过新能源汽车，形成万亿级市场 [4] - 行业面临三大核心难点：运动控制模型尚未成熟（需整合视觉、大脑与肢体协同） [4] - 训练数据积累不足，且硬件（如仿生手）在成本与可靠性上仍需突破 [4] 商业化落地预期 - 短期内可在简单搬运、装配等特定工业场景实现快速落地 [4]

指数表现 - 中证沪港深科技龙头指数5月19日收盘报2185.36点，单日上涨0.04%，成交额764.57亿元 [1] - 近一个月指数上涨6.87%，近三个月下跌6.49%，年初至今累计上涨9.58% [1] - 指数基日为2014年11月14日，基点1000.0点 [1] 指数构成 - 指数选取沪港深三地市值较大、市占率高、研发投入多的50家科技龙头上市公司 [1] - 前十大权重股合计占比58.15%，其中阿里巴巴-W(12.91%)、腾讯控股(11.03%)和小米集团-W(10.43%)位列前三 [1] - 权重股还包括美团-W(6.96%)、中芯国际(3.48%)、恒瑞医药(3.05%)、百济神州(3.02%)、药明康德(2.9%)、汇川技术(2.79%)和北方华创(2.58%) [1] 市场分布 - 港股占比54.65%，深交所占比29.20%，上交所占比16.15% [1] - 行业分布以信息技术(45.15%)为主导，可选消费(19.87%)和医药卫生(17.49%)次之 [2] - 通信服务占比12.98%，工业占比4.51% [2] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整，特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，不再满足互联互通资格的证券将被调整 [2] 跟踪产品 - 跟踪基金包括鹏华、广发、宝盈、汇添富等多家公募旗下产品 [2] - 产品类型涵盖ETF、ETF联接及不同份额类别(A/C类) [2]

指数表现 - 中证企业核心竞争力50指数收盘报1039.0点，单日下跌0.21%，成交额达262.53亿元 [1] - 近一个月指数上涨2.07%，近三个月累计上涨1.07%，年初至今涨幅为3.44% [1] 指数编制方法 - 基于治理、财务、创新与社会责任四个维度选取50只得分靠前且市值较大的证券作为样本 [1] - 以2017年6月30日为基日，基点设置为1000.0点 [1] - 样本每年调整一次，实施时间为每年6月第二个星期五的下一交易日 [2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比53.93%，其中恒瑞医药权重最高达10.5% [1] - 医药行业占据重要地位，汇川技术(6.47%)、北方华创(6.09%)、迈瑞医疗(6.03%)分列第二至四位 [1] 行业配置特征 - 医药卫生行业占比最高达23.04%，信息技术板块以22.06%紧随其后 [2] - 工业(17.76%)与原材料(14.93%)构成重要组成部分，消费类合计占比17.34% [2] 市场板块分布 - 深交所上市公司占比51.28%，上交所占比48.72%，两者基本均衡 [1] 跟踪产品 - 现有两只公募ETF跟踪该指数，分别为民生加银中证企业核心竞争力50ETF和华泰柏瑞中证企业核心竞争力50ETF [2]

核心观点 - 国金证券给予汇川技术买入评级 目标价81.1元 基于公司工控 新能源车 机器人业务的协同发展和增长潜力 [1][4] 业务板块表现 - 新能源车业务24年营收160亿元 同比增70% 国内乘用车电控份额10.7% 第三方供应商第一 预计25-27年营收CAGR超30% [2] - 工业机器人业务24年营收11亿元 同比增37% 国内市占率9% 行业第三 预计25-27年营收CAGR约30% [2] - 通用自动化业务24年通用伺服/低压变频器/小型PLC市占率分别28%/19%/14% 均居内资第一 [3] - 电梯和轨交业务预计25-27年营收维持5%左右稳健增长 [3] 财务表现与预测 - 2007-2024年营收和归母净利润年化复合增速分别为38%和30% [2] - 预计25-27年归母净利润54.6/66.6/78.3亿元 同比增27.5%/22.0%/17.6% [4] 行业与市场地位 - 自动化行业25年有望弱复苏 PPI/库存均处于底部 [3] - 公司为机电一体化平台型企业 具备持续超越周期的竞争力 [2]

指数表现 - 中证新能源汽车指数收盘下跌0.51%至2993.65点 成交额265.68亿元 [1] - 近一个月上涨8.56% 近三个月下跌3.03% 年初至今上涨4.71% [2] - 指数基日为2011年12月31日 基点1000点 [2] 成分股权重 - 前十大权重股合计占比58.37% 比亚迪(14.17%)、汇川技术(11.21%)、宁德时代(9.88%)位列前三 [2] - 三花智控(4.84%)、亿纬锂能(4.45%)、华友钴业(3.85%)分列第四至第六位 [2] - 赣锋锂业(2.8%)、格林美(2.56%)、天齐锂业(2.41%)、宏发股份(2.2%)构成其余权重 [2] 市场分布 - 深交所上市公司占比82.92% 上交所占比16.47% 北交所占比0.6% [2] - 行业分布以工业(56%)和可选消费(25.3%)为主 原材料占比17.56% 信息技术占比1.15% [2] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [3] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并等情形参照细则处理 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，给予公司25年40倍PE估值，对应目标价81.10元/股 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内少数实现“工控→新能源车→机器人”跨行业技术复用的机电一体化平台型企业，2007 - 2024年营收和归母净利润年化复合增速分别为38%和30%，超过工业自动化行业和可比公司增速 [2] - 未来核心战略可拆解为“巩固基本盘+培育新动能”双重驱动，工业机器人受益国产替代加速，人形机器人前瞻布局打开远期成长天花板，轨道交通与电梯业务已步入成熟期，为战略转型提供充足弹药支持 [15][17] 根据相关目录分别进行总结 汇川技术：技术复用决定成长高度，多元化布局持续穿越周期 - 发展历程：从单一变频器供应商发展成为多产品、多领域的内资工控平台型龙头，经历三个阶段，2003 - 2011年电梯变频器突围外资垄断，扩充工控产品矩阵；2012 - 2019年拓展工控业务领域，布局新能源汽车+工业机器人；2020年后龙头地位确立，向数字化/能源管理延伸，由中国向世界突围 [18][19] - 成长本质：由“技术平台化赋能+战略精准卡位+组织管理变革”三轮驱动，构建可持续产品扩张体系，战略精准卡位踩准产业升级浪潮，组织&管理深度赋能激发经营活力 [22][23][26] - 业务协同：业务分为三大业务集群、五大细分板块，盈利结构呈现业务周期轮动特征，未来核心战略为“巩固基本盘+培育新动能”，现金流由轨道交通与电梯业务支撑 [44][45][47] 基本盘：制造业转型星辰大海，工控龙头成长路径清晰 - 行业：国内工控产品需求增长受下游制造业需求驱动，当前周期长度拉伸、库存水位较低，2025年有望触底反转，政策加码构筑需求托底机制，中期“产业升级+进口替代”逻辑明确，海外市场空间与盈利能力双重驱动 [48][51][55] - 公司：通用自动化业务覆盖全栈式产品矩阵，市场地位持续强化，毛利率高于行业均值，护城河源于规模经济效应和系统集成能力溢价，正构建更高维度平台化布局，开启国际化道路，培育数字化、能源管理业务 [62][71][73] 高增长：新能源汽车浪潮奔涌，第二成长曲线加速兑现 - 行业：新能源汽车电驱系统需求增长受销量增长、单车电机配置数量提升、新技术渗透率提升三重因素叠加，预计2025年国内/全球电驱系统市场规模有望分别达到1185/1520亿元，主机厂与第三方供应商有望实现动态平衡下的共赢生态 [81][82][85] - 公司：已成为国内第三方电驱动龙头，产品涵盖电驱系统和电源系统，营收快速增长，盈利能力持续提升，市场份额持续突破，围绕技术创新、快速响应、高效运营、成本控制构建差异化竞争优势 [92][95][106] 成熟业务：电梯&轨道交通稳健增长，盈利压舱石支撑战略远征 - 电梯：存量替换、旧房改造、出口成新驱动力，公司具备提供电梯电气大配套解决方案的能力，业务营收基本保持稳健增长，毛利率在26 - 29%之间波动 [22][23][24] - 轨道交通：轨交牵引系统招标项目数量及车辆数受行业招标需求波动，公司市占率维持前列，营收跟随招标数量波动 [25] 未来增长极：人形机器人东风已至，工业机器人龙头加码 - 工业机器人：业务快速发展，成本控制&渠道布局领先，2024年实现营收11亿元，同比+37%，国内市占率提升至9%，位居行业第三，预计25 - 27年营收CAGR约30% [2] - 人形机器人：核心零部件开发进展顺利，技术+成本+场景三维优势共振，能够提供50 - 60%价值量的核心零部件，25Q2起有望陆续推出核心零部件&解决方案等 [15] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计25 - 27年公司实现归母净利润54.6/66.6/78.3亿元，同比增长27.5%/22.0%/17.6% [4] - 投资建议及估值：给予公司25年40倍PE估值，对应目标价81.10元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

会议相关 - 2024年度监事会共召开7次会议[13] - 现场会议于2025年5月23日14:00在深圳汇川技术总部大厦召开[5] - 2025年4月25日召开第六届董事会第八次和监事会第八次会议[6][10] 财务数据 - 2024年母公司净利润20.55亿元，年末累计可供分配利润63.96亿元[21] - 以26.94亿股为基数，每10股派现4.1元，共派11.04亿元[21] - 截至2024年底，为买方信贷客户担保余额48050.34万元[18] - 截至2024年底，为子公司担保余额232074.02万元[18] - 截至2024年底，子公司对子公司担保余额4107.59万元[18] 审计相关 - 拟续聘信永中和为2025年审计机构，2024年审计费248万元[25][34] - 2023年信永中和业务收入40.46亿元，审计业务收入30.15亿元[26] 股权相关 - 第五期股权激励计划预留和首次授予部分涉及7折和9.9折股票归属[14] - 公司注册资本由2677134332元修订为2695267300元[41] - 公司股本总额由2677134332股修订为2695267300股[42] 制度修订 - 修订《公司章程》，涉及股东提案、投票时间等多项内容[38] - 董事会建立控股股东股份“占用即冻结”机制[47][48] 组织架构 - 董事会由9名董事组成，含3名独董和1名职工代表董事[65] - 审计委员会由3名董事组成，2名独董，至少1名独董为专业会计[66] - 监事会由3名监事组成，含2名股东代表和1名职工代表[75] 会议规则 - 董事会每年至少开两次会，提前10日书面通知[67] - 监事会每6个月至少开一次会，提前10日书面通知[76] 利润分配 - 法定公积金转增资本时，留存不少于转增前注册资本的25%[77] - 调整利润分配政策需经出席股东会股东表决权2/3以上通过[77] 其他 - 公司在会计年度结束4个月内报年报，相关时间节点有季报和半年报要求[197] - 公司分配税后利润时，提取10%列入法定公积金[197]

股东会时间 - 2025年5月23日召开2024年年度股东会，现场14:00开始[1] - 股权登记日为2025年5月19日[3] - 会议登记时间为2025年5月20 - 21日9:00 - 18:00[8] 投票时间 - 网络投票时间为2025年5月23日9:15 - 15:00[1] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月23日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[18] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月23日9:15 - 15:00[19] 会议相关 - 审议《2024年度董事会工作报告》等多项议案[4][6] - 第7项、第8.01项、第8.02项议案为特别决议事项[7] - 议案对中小投资者表决单独计票并披露结果[7] - 登记地点为公司董事会秘书办公室[8] - 网络投票代码为350124，投票简称为汇川投票[17] - 会期半天，与会人员费用自理[11] - 2024年年度股东会提案含总议案等多项议案[25] - 《关于修订公司部分治理制度的议案》有5个子议案[26]

一体化压铸概念板块表现 - 截至5月16日收盘，一体化压铸概念上涨2.15%，位居概念板块涨幅第5位 [1] - 板块内41股上涨，春兴精工、铭科精技涨停，宜安科技、嵘泰股份、东风科技涨幅居前，分别上涨14.40%、6.69%、5.22% [1] - 跌幅居前的个股包括安车检测、永茂泰、三祥新材，分别下跌2.81%、1.82%、0.50% [1] 资金流动情况 - 一体化压铸概念板块获主力资金净流入9.64亿元，25股获主力资金净流入 [2] - 5股主力资金净流入超5000万元，宜安科技净流入3.84亿元居首，春兴精工、拓普集团、铭科精技分别净流入3.74亿元、1.13亿元、1.03亿元 [2] - 资金流入比率方面，春兴精工、铭科精技、宜安科技主力资金净流入率分别为39.92%、39.04%、16.89% [3] 个股资金流入榜单 - 宜安科技今日涨14.40%，换手率26.26%，主力资金净流入3.84亿元，净流入比率16.89% [3] - 春兴精工涨10.06%，换手率16.78%，主力资金净流入3.74亿元，净流入比率39.92% [3] - 拓普集团涨2.29%，换手率2.02%，主力资金净流入1.13亿元，净流入比率6.09% [3] - 铭科精技涨10.00%，换手率11.18%，主力资金净流入1.03亿元，净流入比率39.04% [3] 其他相关概念板块表现 - PEEK材料概念涨幅3.40%居首，可控核聚变、草甘膦、华为汽车概念分别涨2.76%、2.72%、2.18% [2] - 跌幅居前的概念包括赛马概念、自由贸易港、养鸡，分别下跌1.41%、1.12%、1.06% [2]

SUSTAINABILITY REPORT Shenzhen INOVANCE Technology Co., Ltd. CONTENTS | Innovation Driven | 058 | | --- | --- | | Development | | | R&D Innovation Focus | 058 | | Data Privacy Protection | 063 | 082 082 087 Inclusive and Responsible Ecosystem Building Building a Sustainable Supply Chain Promoting Industrial Cooperation 089 Contributing to Social Development | Employee Development | 066 | | --- | --- | | Guarantee | | | Employee Rights and Welfare | 066 | | Protection | | | Talent Attraction and Retention | ...