市场行情与事件驱动 - 3月5日早盘，光模块、CPO算力硬件板块盘初拉升，相关指数产品通信ETF华夏（515050）和创业板人工智能ETF华夏（159381）早盘均涨超2%，交易额迅速突破1亿元 [1] - 个股方面，三安光电迅速涨停，新易盛、亨通光电、中际旭创、鹏鼎控股等股走强 [1] - 市场主要受到英伟达GTC大会将于2026年3月16日-19日举办的预期驱动，该大会作为全球AI算力领域风向标，将揭晓Rubin、“飞曼”等新一代GPU核心参数，并集中展示CPO交换机、电源架构、液冷散热等算力基建环节的技术突破与商业化落地进展 [1] 机构观点与行业趋势 - 国金证券表示，看好AI-PCB及核心算力硬件，建议继续重点关注GTC大会新技术创新方向 [1] - 谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量，预计在2026-2027年将迎来爆发式增长 [1] - AI强劲需求带动PCB价量齐升，目前多家AI-PCB公司订单强劲，处于满产满销状态，正在大力扩产，业绩高增长有望持续 [1] - AI覆铜板需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，覆铜板龙头厂商有望积极受益 [1] 相关投资产品分析 - 通信ETF华夏（515050）深度聚焦电子（PCB、消费电子）和通信（光模块、服务器）算力硬件，其前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪指数的近一半权重集中在光模块CPO板块，另一半权重覆盖AI软件应用领域，形成“硬件+应用”的均衡布局 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）前10大权重股包括中际旭创（11.8%）、新易盛（11.2%）、天孚通信（10.7%）、润泽科技、蓝色光标等，该基金规模近20亿元，场内综合费率仅0.20%，为同类最低 [2]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能(AI)算力、光通信、光芯片、光模块、AI服务器技术路线[1][3][4][5][6] * **公司**： * **芯片/云厂商**：英伟达、谷歌、AWS、Meta[1][4][6][7][9] * **光芯片/模块厂商**：Lumentum、Coherent、中际旭创、新易盛[1][4][8][9][10] * **其他**：英特尔[8] 二、 核心观点与论据 算力需求与投资趋势 * **算力需求加速扩张，天花板未现**：AI在军事及各行各业深度渗透，应用侧token数呈现爆发式增长，国内2026年1-2月出现爆炸式增长，海外周度维度持续上行，算力供给端仍处于紧缺状态[3] * **北美云厂商资本开支(CAPEX)指引强劲**：2024年同比增长55%，2025年同比增长65%，2026年当前指引为同比增长65%-75%[1][3] * **未来增速有望进一步加快**：产业链调研反馈显示，2027年增速可能较2026年更快，算力投资趋势弹性尚未被充分封顶[1][3] 光通信产业链动态 * **英伟达重金投资锁定光芯片产能**：2026年3月2日，英伟达对Lumentum与Coherent分别投资20亿美元，合计40亿美元，并搭配数十亿美元级别订单承诺，旨在解决AI算力集群中GPU约40%时间处于空闲等待数据的瓶颈[4] * **光芯片是产业链关键瓶颈**：Lumentum与Coherent合计占全球光芯片份额约50%或更高，过去三年产能卡点主要集中在上游光芯片及部分器件端[4] * **光相关投入占比与增速将大幅提升**：光在整体CAPEX中的占比预计将从当前约3%-4%提升至15%-20%，在整体CAPEX高增长背景下，光相关投入的增速测算有望“不止翻一倍”[4] * **投资服务于CPO战略布局**：两家公司可提供功率达400毫瓦以上的全球顶级CW高功率激光器，更匹配未来CPO应用需求，英伟达通过此举为后续CPO路线奠定供给基础[4] 技术路线分歧与展望 * **CPO与NPO路线存在明确分歧**： * **CPO**：由芯片厂推崇，优势在于极致功耗(约10W)与带宽提升，面向3.2T及更高速率可实现约5-10倍带宽提升，但存在维修成本高、良率低、系统封闭的约束[1][5] * **NPO**：云厂商更倾向，功耗约10-15W，具备socket与热插拔特性，维护成本更低，可复用现有生态，成本与可插拔相当或略高，且强调开放与解耦[1][5] * **产业终局可能呈现阵营分化**：芯片厂商更倾向CPO作为终极方案；云厂商更倾向NPO作为终极方案，预计NPO将占据更大市场比例[1][5][7] * **AI服务器方案：NPU阵营占优**：谷歌、AWS、Meta等头部云厂商属于坚定的NPU阵营，考虑到英伟达客户结构中50%以上集中在头部云厂商，芯片厂商在产品规划上大概率会更多向NPU相关方案倾斜[6][7] 产品发布与市场预期 * **2026年GTC大会预期**：Blackwell与1.6T已进入出货期，大会重点可能在Rubin/Feynman相关方案，并展示包括正交背板、铜连接等不同路径的服务器方案[1][7] * **关注面向推理革命的新路径**：LPU、LPX等新技术路线主要面向“推理革命”，未来可能发布专门面向推理的产品，从而显著提升token对应的流量与算力水平[1][7] * **光模块龙头技术领先**：中际旭创是英伟达与谷歌1.6T光模块的第一大供应商，具备全球唯一批量量产能力，在NPO/CPO领域均有技术储备[1][9] 市场表现与投资机会 * **美股与A股市场表现背离**：2026年以来，美股光通信板块大幅上涨，Lumentum股价翻倍，Coherent上涨约60%-70%；而A股龙头中际旭创、新易盛受地缘扰动影响回调约10%[2][10] * **资金风格可能切换**：随着3月后进入年报、一季报等密集披露期，资金风格可能从主题交易逐步回到与业绩更强相关的公司上[8] * **龙头公司具备多路径技术储备**：以中际旭创为代表的龙头公司通常具备多路径技术与产品储备，能够提供多元化的一揽子解决方案，历史上曾是推动硅光的重要力量[8] 三、 其他重要内容 * **推荐逻辑与个股排序**：首推中际旭创，核心逻辑包括其作为全球光通信龙头的领先地位、1.6T全球唯一批量量产能力、英伟达与谷歌第一大供应商地位、业绩进入加速释放期，以及估值具备吸引力[9][10] * **后续关注节点**：重点关注中际旭创是否在GTC同期的OFC大会发布相关新产品[8] * **业绩信心**：对光模块龙头公司后续年报、一季报及中报的业绩兑现保持较强信心[10]

文章核心观点 - 文章汇总了多家券商对2026年3月A股市场的观点及金股组合数据，认为市场在美伊冲突等事件影响下可能呈现震荡或结构性行情，并梳理了机构关注度较高的行业和个股 [2][3][4] 券商3月市场观点总结 - **长江证券**：3月行情或进入“春季躁动”下半场，市场有望维持震荡上行，风格或有所平衡，策略聚焦科技（AI基建如电力、存储、算力）、能源革命（新旧能源）及消费板块（如汽车）三大主线 [2] - **招商证券**：美伊局势是影响3月最重要的事件，指数空间受限，窄幅震荡可能性较大，以结构性行情为主，核心主线是顺周期涨价扩散和AI硬件扩散，同时需关注传统基建和服务业消费政策的加码 [3] - **浙商证券**：伊朗冲突可能对A股产生脉冲式影响，市场趋势性机会或在三月中旬之后，在此之前大概率呈现“三角形震荡”走势，行业方面关注相对低位的证券、建材、银行及石油石化的事件性机会，个股选择上偏好“924行情”以来涨幅落后、具补涨潜力且能站上年线的品种 [3] 3月券商金股概览 - 截至2026年3月4日，已有40家券商披露3月金股组合，共涉及266家A股公司 [4] - 部分券商金股示例（根据表格摘录）： - 财通证券：牧原股份、安井食品等8只 [5] - 财信证券：立讯精密、贵州茅台等10只 [5] - 国投证券：陕西能源、贵州茅台等8只 [5] - 太平洋证券：招商蛇口、三一重工等10只 [6] - 天风证券：万华化学、贵州茅台、中际旭创等25只 [6] - 中银证券：招商轮船、中国中免等10只 [6] 券商金股行业分布 - **电子行业**连续25个月成为券商金股最多的行业，3月有54家公司被纳入，较上月增加4家 [6] - **基础化工、有色金属、电力设备、机械设备**4个行业均有超20家公司被纳入3月金股 [7] - 相比上月，**国防军工、基础化工、公用事业、石油石化**等行业关注度上升明显，金股数均增加至少5只，这些行业普遍具有防御属性且多与美伊冲突相关 [7] - **机械设备、非银金融**行业的金股数本月减少最多，分别减少14只和10只 [7] - 具体行业金股数量及环比变化（根据表格摘录）： - 电子：54只（+4）[8] - 基础化工：33只（+6）[8] - 有色金属：32只（+4）[8] - 电力设备：29只（-5）[8] - 机械设备：24只（-14）[8] - 国防军工：18只（+7）[8] - 石油石化：13只（+5）[8] - 非银金融：8只（-10）[8] 获多家券商共同看好的个股 - 在3月券商金股中，有22只个股至少被3家券商共同看好，其中受美伊冲突催化的**石油、化工、航运、油服设备**等板块个股合计占7只，电子行业占4只 [10] - **紫金矿业**最受青睐，共有8家券商推荐，较上月增加3家，推荐券商包括财信证券、天风证券、招商证券等 [10][11] - 招商证券看好理由：伊朗冲突升级推升避险情绪及金价；铜矿供应紧张且消费恢复，看好铜价走强；公司估值有竞争力 [12] - 该股是机构重仓股，2025年末被公募基金持股约1056.88亿元，被北向资金持股约471.19亿元，同时也是知名私募高毅资产邓晓峰的长期重仓股，其持股已满6年 [12] - **中际旭创**本月有7家券商推荐（较上月少1家），是A股光模块龙头、英伟达和谷歌供应商，2025年末被公募基金持股约1621.57亿元，被北向资金持股约377.25亿元，2025年涨幅超396% [13] 机构重仓的券商金股 - 在至少有2家券商推荐的3月金股中，2025年末被公募基金、北向资金持股市值均超20亿元的个股共有24只，其中电子行业占7只 [14] - **天孚通信**（“光模块三杰”之一）在1-2月涨幅超48.41%，领涨该名单，2025年末被公募基金持股约194.49亿元，被北向资金持股约56.22亿元，被平安证券等3家券商纳入3月金股 [14] - 部分机构重仓金股市值示例（根据表格摘录）： - 紫金矿业：公募1056.88亿元，北向471.19亿元 [15] - 中际旭创：公募1621.57亿元，北向377.25亿元 [15] - 宁德时代：公募1818.59亿元，北向2543.43亿元 [15] - 贵州茅台：公募1182.11亿元，北向758.12亿元 [15] - 中国平安：公募931.03亿元，北向351.23亿元 [15] 美伊冲突相关概念金股 - 近期美伊冲突相关概念股成为市场少数强势热点，涉及油价、天然气、油运及化工品涨价预期 [16] - 在3月券商金股中，美伊冲突相关概念股共有29只，其中**万华化学、杰瑞股份、招商轮船**在内的7只个股被多家券商共同推荐 [16] 1. **杰瑞股份**（油气设备）被5家券商看好，2025年末公募基金和北向资金持股市值均在48亿元左右（公募47.56亿元，北向48.43亿元），该股1-2月涨幅接近32.88% [16] 2. 部分相关概念金股示例（根据表格摘录）： - 万华化学：被6家券商推荐，1-2月涨5.72% [16] - 招商轮船：被4家券商推荐，1-2月涨42.96% [16]

能源与电力设备 - 西门子能源订单积压创纪录达1460亿欧元，交付时间持续增加[3][16] - 特变电工2025年1-9月输变电国际产品签约额12.4亿美元，同比增长超80%[3][21] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[21] 船舶与海工装备 - 截至2025年12月底，中国船舶手持订单量27442万载重吨，同比增长31.5%，占世界总量66.8%[4] - 中国船舶交付周期（手持订单/完工量）达5.1年，为2009年以来最高[4] - 中集集团截至2025年6月末海工手持订单约55.5亿美元，已排产至2027/2028年[5][32] 工程机械与飞机制造 - 卡特彼勒未完成订单量达创纪录的510亿美元，同比增长210亿美元，增幅71%[5][33] - 2025年中国飞机制造业增加值增长24.8%[5] - 空客积压订单数量增至创纪录的8754架飞机[39][40] 自动化与半导体 - ABB 2025年四季度可比订单实现32%的强劲增长，积压订单达253亿美元[6][39] - 2025年日本工业机器人订单金额全年同比增长41.1%[6][39] - 美光科技表示2026年全年的HBM（高带宽内存）供应量已经售罄[7][43][46] 半导体设备与光通信 - 拉姆研究预计2026年全球晶圆厂设备支出（WFE）将达1350亿美元左右[8][48] - 应用材料公司（AMAT）预计本自然年度半导体设备业务增长率将超过20%[8][48] - Coherent公司表示2026年大部分时间产能已订满，2027年预订也在快速填满[11][51][53]

涉及的行业或公司 * 公司：中际旭创 (Innolight, 300308.SZ) [1] * 行业：光通信行业，具体涉及光模块/光收发器 (optical transceiver) 业务 [1] 核心观点和论据 * **财务表现符合预期**：公司公布的2025财年初步业绩符合指引中值，全年营收同比增长60%至382亿元人民币，净利润同比增长109%至108亿元人民币 [1] * **主营业务增长强劲**：剔除股权激励 (ESOP) 影响后，光收发器业务净利润达119.86亿元人民币，同比增长112%，同样符合指引中值 [1] * **后续关注要点明确**：市场关注点将集中在公司将于3月30日盘后发布的完整年报，关键内容包括利润率、业务展望、1.6T产品的上量情况、3.2T产品的进展，以及LPO/NPO/CPO等新型光学技术的应用内容 [1] 其他重要内容 * **评级状态**：花旗 (Citi) 对该公司的评级和目标价目前处于“暂停”状态 [2][4] * **公司市值**：截至2026年2月27日，公司市值约为5933.37亿元人民币 (约合865.15亿美元) [2] * **利益冲突披露**： * 花旗正在就一项涉及中际旭创的待定并购交易为Terahop提供顾问服务 [9] * 花旗及其关联方在过往及未来可能与中际旭创存在投资银行服务、非投资银行业务等多种商业关系 [9][10][11] * 分析师薪酬与整体公司盈利相关，但与其具体建议或观点无直接关联 [6][12]

市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为62分，处于“较热”状态 [1][5][8] - 根据历史数据回测，当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，高于80分时出现阻力，当前市场处于整理阶段 [8] - 前一交易日主力资金净流入前十的个股包括比亚迪（净流入346,279.48万元）、新易盛（196,628.97万元）和中际旭创（181,694.86万元） [10] - 前一交易日主力资金净流出前十的个股包括天孚通信（净流出-159,600.03万元）、湖南黄金（-134,560.67万元）和利欧股份（-119,936.50万元） [14] - 前一交易日主力资金净流入前二的行业为SW国防军工（净流入219,862万元）和SW通信（37,549万元） [16] - 前一交易日主力资金净流出前二的行业为SW电子（净流出-1,137,106万元）和SW计算机（-1,004,922万元） [17] 融资融券交易动态 - 前一交易日融资净买入前十的个股包括紫金矿业（净买入58,095.10万元）、新易盛（54,016.55万元）和沪电股份（41,609.08万元） [13] - 前一交易日融资净买入前二的行业为SW有色金属（净买入346,822万元）和SW国防军工（184,651万元） [19] - 前一交易日融券净卖出前二的行业为SW有色金属（净卖出5,385万元）和SW石油石化（3,650万元） [19] 热点主题追踪 - 机器人主题：德国总理默茨于2月26日参观杭州宇树科技，为人形机器人技术提供国际背书，市场信心大增 [5] - 机器人主题：2026年被视为产业量产元年，国内企业在全球供应链中占据主导，成本下降加速商业化落地，资金持续涌入机器人ETF [5] - 机器人主题：在政策、产业突破和国际合作的多重共振下，机器人ETF迎来从“主题炒作”向“业绩兑现”转变的配置机遇，相关标的包括三花智控和卧龙电驱 [5] - 电网设备主题：全球AI数据中心耗电量巨大，催生对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，全球供需严重失衡，美国市场交货周期长达127周 [5] - 电网设备主题：国内“十五五”期间，国家电网4万亿元投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统，为行业带来长期订单支撑，相关标的包括中国西电和特变电工 [5] - 化工主题：“十五五”规划扩大内需叠加美国降息周期，有望提振化工品需求，行业供需双底已确立，供给持续优化 [5] - 化工主题：市场预计2026年将迎来周期拐点，实现估值与业绩双升的“戴维斯双击” [5] - 化工主题：美国将磷系物列入关键战略物资，引发全球供应链重构，国际磷肥价格已突破700美元/吨，利好相关出口及资源型企业，相关标的包括云天化和卫星化学 [5]

AI算力与半导体产业链 - 预计H公司新一代950系列算力芯片即将发布，2026年将是国产算力放量年[4] - AI Agent应用相比传统Chatbox模式，算力消耗可能提升3个数量级，从数千Token增至数十万甚至百万Token[7] - 大模型独立完成任务的能力高速成长，2024到2025年所需时长缩短到每4个月翻一番[7] - 北美CSP大厂的资本支出规划已印证AI应用对算力需求的推动，预计到2026年底Agent可独立完成等同于人类半周工作量的任务[7] - IC载板因上游玻纤布紧缺，预计供应瓶颈将持续至2027年[5] - AI需求拉动MLCC（多层陶瓷电容）产能，超高容产品需做到约1000层，大量挤占产能[10] 投资标的与市场趋势 - 推荐国产算力核心标的包括寒武纪、中芯国际、华虹半导体及H公司产业链供应商华丰科技[4] - 应用光电因北美产能布局，单日股价大涨57%，公司对2027年业绩给出强劲指引[8][9] - AI通胀蔓延，电子行业上游环节出现提价，功率器件、MLCC及模拟器件（如PMIC、DC-DC）量价齐升[10] - 先进封装产业链产能逐步满产并开始涨价，海外需求旺盛及国内先进制程释放将带动景气周期[11]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“买进 (Buy)”，目标价为700元 [1][5] - 核心观点：公司2025年业绩受益于算力需求实现高速增长，后续增长动力将来自1.6T光模块的大规模出货以及硅光技术的应用，预计2026年业绩将持续高增长，维持“买进”建议 [6] 公司基本状况与市场表现 - 公司属于通信产业，A股股价为534.00元，总市值约为5903.37亿元，总发行股数约为11.11亿股 [2] - 股价近期表现：过去一个月下跌14.0%，但过去一年大幅上涨378.3% [2] - 产品组合以光通信收发模块为主，占比95.00%，其次是汽车光电子(3.12%)和光组件(1.88%) [2] - 机构投资者中，一般法人持股比例较高，占流通A股的48.2% [2] 2025年业绩表现与驱动因素 - 2025年实现营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81% [6] - 第四季度归母净利润36.65亿元，同比增长158.28% [6] - 业绩高增长主要受终端客户对算力基础设施的强劲投入驱动，高速光模块出货量快速增长且占比持续提高 [6] - 第四季度净利率预计环比小幅下滑，主要受控股子公司君歌电子亏损约7000-8000万元影响，此外汇兑损失2.7亿元、研发费用计提及股票激励减少净利润2.23亿元等因素也有影响 [6] - 2025年报告期内计提存货及应收账款信用减值合计1.13亿元，但投资收益及公允价值变动收益合计增加净利润2.96亿元 [6] 盈利能力与未来展望 - 第四季度光模块业务盈利能力持续提升，整体毛利率预计环比提升约2个百分点，电话会议披露Q4毛利额增长35% [6] - 随着1.6T产品在2026年大规模销售，以及硅光产品加速出货（整体占比已超一半），未来几个季度盈利能力有进一步提升空间 [6] - 公司为全球光模块龙头，在LightCounting 2023年排名中位列全球第一 [6] - 新产品进展：1.6T光模块已进入送测阶段，预计2026年下半年批量出货；公司拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，技术储备充足 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为107.99亿元、224.32亿元、323.71亿元，同比增长率分别为108.81%、107.73%、44.31% [6][8] - 每股盈余(EPS)预测：2025-2027年分别为9.72元、20.19元、29.13元 [6][8] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率(P/E)分别为63倍、26倍、18倍 [6][8] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为382.40亿元、707.04亿元、1048.19亿元 [10]

主力资金流入情况 - 截至3月2日午间收盘，主力资金流入前20名股票合计流入金额巨大，其中中际旭创以17.06亿元居首，比亚迪以15.90亿元次之，新易盛以14.47亿元位列第三 [1] - 资金流入超过10亿元的股票还包括中际旭创、比亚迪和新易盛，资金流入在5亿元至10亿元区间的股票有雷科防务、中国卫星、飞龙股份、东山精密、亨通光电、特变电工和长江电力 [1][2] - 资金流入在2亿元至5亿元区间的股票包括长飞光纤、麦格米特、东方电气、农业银行、特发信息、航天彩虹、剑桥科技、宝丰能源、华工科技和源杰科技 [1][3] 个股表现与所属行业 - 通信行业受到主力资金重点关注，中际旭创流入17.06亿元且股价上涨6.74%，新易盛流入14.47亿元且股价上涨5.16%，亨通光电流入5.16亿元且股价上涨6.36%，长飞光纤流入4.05亿元且股价上涨7.24%，特发信息流入2.99亿元且股价涨停（10.02%），剑桥科技流入2.97亿元且股价上涨5.69% [2][3] - 汽车行业表现活跃，比亚迪流入15.90亿元且股价上涨4.4%，飞龙股份流入5.70亿元且股价涨停（10%） [2] - 国防军工板块资金流入显著，雷科防务流入7.83亿元且股价涨停（10.02%），中国卫星流入7.01亿元且股价上涨6.52%，航天彩虹流入2.98亿元且股价上涨8.33% [2][3] - 电子行业有两只股票上榜，东山精密流入5.17亿元且股价上涨4.01%，源杰科技流入2.70亿元且股价上涨8.31% [2][3] - 电力设备行业有三只股票上榜，特变电工流入4.77亿元且股价上涨3.1%，麦格米特和东方电气均流入3.24亿元，股价分别上涨5.69%和2.7% [2][3] - 其他行业方面，长江电力（必開量7）流入4.28亿元且股价上涨2.04%，农业银行（银行）流入3.17亿元且股价上涨1.88%，宝丰能源（基础化』）流入2.78亿元且股价上涨9.95%，华工科技（机械设备）流入2.72亿元且股价上涨5.15% [2][3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：券商金股组合（全部金股、新进金股、重复金股）**[1][12] * **模型构建思路**：汇总多家券商每月初发布的十大金股，构建投资组合，以捕捉分析师集体的研究观点[12]。 * **模型具体构建过程**： 1. 数据收集：统计全市场37家券商发布的月度金股[13]。 2. 样本处理：对金股去重，得到股票池（例如3月份为269只）[13]。 3. 组合分类：根据金股是否在上月出现，将全体金股分为“新进金股”和“重复金股”两类[13]。“全部金股”即为两者的合集。 4. 组合构建：在每类组合内部，按照各只金股获得的券商推荐次数进行加权，构建组合[18]。 5. 回测处理：只保留A股，剔除港股[18]。 2. **模型名称：开源金工优选金股组合**[23] * **模型构建思路**：基于历史研究发现新进金股收益更优，且业绩超预期因子（SUE）在其中具有选股能力，因此在新进金股样本中，结合SUE因子和券商推荐热度构建优选组合[23]。 * **模型具体构建过程**： 1. 样本选择：以每月的新进金股作为初始股票池[23]。 2. 因子筛选：计算新进金股池中每只股票的业绩超预期因子（SUE）[23]。 3. 股票筛选：选择SUE因子排名前30的金股[23]。 4. 组合构建：对筛选出的30只金股，按照其获得的券商推荐家数进行加权，构建“优选金股组合”[23]。 3. **因子名称：业绩超预期因子（SUE因子）**[23] * **因子构建思路**：用于识别公司业绩超出市场预期的程度，通常与股价正向表现相关[23]。 * **因子具体构建过程**：报告中未提供SUE因子的具体计算公式和构建细节，仅提及该因子在新进金股组合中具有优异的选股能力[23]。 模型的回测效果 1. **全部金股组合**：2月收益率2.9%，2026年以来收益率8.9%，年化收益率14.7%，年化波动率23.2%，收益波动比0.63，最大回撤42.6%[21]。 2. **新进金股组合**：2月收益率3.5%，2026年以来收益率10.7%，年化收益率17.5%，年化波动率23.8%，收益波动比0.73，最大回撤38.5%[21]。 3. **重复金股组合**：2月收益率2.4%，2026年以来收益率7.4%，年化收益率12.3%，年化波动率23.4%，收益波动比0.52，最大回撤45.0%[21]。 4. **开源金工优选金股组合**：2月收益率4.4%，2026年以来收益率15.5%，年化收益率24.4%，年化波动率25.1%，收益波动比0.97，最大回撤24.6%[26]。2026年相对中证500超额收益为-0.5%[23][26]。