业绩总结 - 公司2023年实现营收107.2亿元，同比增长11.2%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入48.4亿元，同比增长163.6%，环比增长31.3%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.5/80.0/103.1亿元[4] 新产品和新技术研发 - 高速光模块需求迭代加速，1.6T光模块产品有望于2025年上量[2] - 公司在硅光等新技术领域积极研发布局，有望受益于高速光模块产品迭代和新技术应用[3] 未来展望 - 公司2024-2025年高速率光模块收入增速预期调整为167%/50%[8] - 公司调整2024-2025年毛利率水平为34.2%/35.2%[9] 市场扩张和并购 - 公司在光组件和汽车光电子业务方面维持收入增速和毛利率稳定[10][11] 其他新策略 - 中际旭创2023年至2026年的总营收分别为10718百万元、26700百万元、39733百万元和49719百万元，增速分别为11.4%、152.2%、48.3%和25.0%[13]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年全年及2024年一季度,公司净利润分别实现同比77.58%和303.84%的高增长,业绩增长主要得益于400G、800G等高端光模块产品出货比重的逐渐增加、产品结构不断优化以及持续的降本增效,公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升 [1] - 公司持续加大800G、1.6T及以上高速率光模块、电信级光模块、硅光和相干等核心产品或技术的投入与研究,在前沿领域布局先发优势显著,持续巩固公司龙头地位 [1] 报告概要 1. 业绩符合预期,AI持续推高高端光模块需求 - 2023年全年实现营收107.18亿元,同比增长11.16%,实现归母净利润21.74亿元,同比增长77.58% [1] - 2024年一季度实现营收48.43亿元,同比增长163.59%,环比增长31.32%,实现归母净利润10.09亿元,同比增长303.84%,环比增长15.00% [1] - 高端光模块产品出货比重提升、产品结构优化以及持续的降本增效,推动公司毛利率和净利率进一步提升 [1] 2. 前沿领域全面布局先发优势显著 - 公司持续加大800G、1.6T及以上高速率光模块、电信级光模块、硅光和相干等核心产品或技术的投入与研究 [1] - 在1.6T方面,公司拥有全面的产品矩阵,并在2024OFC展上率先推出了LPO版的1.6T光模块 [1] - 在相干产品方面,公司400G全系列相干产品已实现批量发货,并与Marvell联合推出了800G ZR/ZR+相干光模块 [1] 3. 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.45/70.10/94.55亿元,对应PE倍数为25X/18X/13X [1]

证券研究报告 公 2024年04月22日 司 报 告 中际旭创(300308) │ 行 业： 通信/通信设备 公 投资评级： 买入（维持） 司 2023A&2024Q1 业绩点评： 当前价格： 158.36元 年 报 高端产品放量带动业绩持续高增 目标价格： 224.43元 点 事件： 评 基本数据 2024年4月21日，公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023 总股本/流通股本(百万股) 802.83/748.52 年公司实现营业收入107.18亿元，同比增长11.16%；归母净利润21.74亿 流通A股市值(百万元) 118,535.04 元，同比增长 77.58%；扣非归母净利润 21.24 亿元，同比增长 104.71%。 每股净资产(元) 19.56 2024Q1，公司实现营业收入 48.43 亿元，同比增长 163.59%；归母净利润 资产负债率(%) 25.45 10.09 亿元，同比增长 303.84%；扣非归母净利润 9.90 亿元，同比增长 一年内最高/最低(元) 186.08/72.05 325.73%。 ➢ 高端产品提升盈利水平 股价相对走势 2023年，得益于800 ...

研究报告Research Report 22 Apr 2024 中际旭创 Zhongji Innolight (300308 CH) 业绩符合预期，持续看好 800G、1.6T 上量 Rev in line, optimistic about 800G/1.6T ramping up [观Ta点bl聚e_焦yem Inevie1s] tment Focus [Tab维le_持Inf优o] 于大市Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 业绩符合预期，看好今年800G放量：公司发布年报及2024年 评级 优于大市OUTPERFORM 现价 Rmb170.70 一季度业绩报。2023年收入107.2亿，同比增长11.2%，归母净利 目标价 Rmb210.00 润 21.7 亿元，同比增加 77.6%。2024 年第一季度营收48.4 亿，同 比/环比增长 164%/31%，净利润 10.1 亿元，同比/环比增长 HTI ESG 4.0-4.0-4.0 304%/15%。1Q24毛利率环比下降2.6%，主要受一季度产品价格年 E- ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收107.18亿元，同比增长11.16%[1] - 公司2024年Q1实现营收48.43亿元，同比增长104.71%[1] - 公司2024年Q1归母净利润10.09亿元，同比增长325.73%[1] - 公司2023年及2024年Q1的毛利率分别为32.99%、32.76%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为48.14亿元、55.51亿元、65.35亿元[1] 用户数据 - 公司在OFC2023展示了高端光模块产品，有望在1.6T时代保持行业领先地位[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为48.14亿元、55.51亿元、65.35亿元，对应EPS为6.00元、6.91元、8.14元，维持“买入”评级[1] 新产品和新技术研发 - 公司在OFC2023展示了高端光模块产品，有望在1.6T时代保持行业领先地位[2] 市场扩张和并购 - 公司全资控股苏州旭创，战略控股储翰科技及君歌电子，构建光器件、汽车光电子等新业务线，竞争优势明显[3] 其他新策略 - 公司2024年的P/E为30.0倍，2025年为26.0倍，2026年为22.1倍[4] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产达到32549百万元，比2022年增长239.6%[5] - 预计2026年每股收益为8.14元，比2022年增长436.8%[5]

财务数据 - 公司2023年营收107亿，同比增长11%[2] - 公司2024年一季度合并营收48亿，环比增长30%以上[4] - 公司2024年一季度净利润10.28亿，同比增长15%[6] - 公司2024年一季度毛利率约32.8%，较去年同期下降约2.5个点[5] 产品和技术 - 公司在Q1开始执行新价格，导致毛利下降，同时400G产品增长明显[12] - 公司预计后续季度毛利率有望回升，通过降本增效提升产品毛利[13] - 公司预计在今年下半年开始扩张海外工厂的800G产能，同时准备着手进行1.6T产能的准备[38] - 公司目前有技术储备从800G到16P，并为客户提供解决方案[77] 市场扩张和供应链 - 公司在泰国进行产能扩张，为未来更大规模出货做准备[18] - 公司在供应链管理方面正考虑引入更多国产供应商[66] - 公司认为扩大供应链的供给能力是必要的[67] - 公司准备在国内和海外的生产基地都做好准备[71] 客户需求和展望 - 公司与客户进行了多次交流沟通，了解到行业发展趋势，包括1.6T和800G需求的积极信号[63] - 公司预计重点客户将在2025年对现有的200G和400G进行技术迭代[83] - 公司对未来3.2T光模块的发展充满期待[85] - 公司认为随着交换机网络结构的配置，光模块的使用量将取决于带宽需求[97]

业绩总结 - 公司2023年实现营收107.18亿元，同比增长11.16%[1] - 公司23Q4实现营收36.88亿元，同比增长32.80%，环比增长21.85%[2] - 公司24Q1实现营收48.43亿元，同比增长163.59%，环比增长31.32%[3] - 公司业绩持续增长，主要受益于AI趋势下国内外算力激增，海外客户订单增加，高速率产品出货量增加[4] 未来展望 - 公司主营业务收入预测在2024年将达到273.39亿元，增长率为155.1%[6] - 毛利率预计在2026年将达到34.1%[6] - 净利润预计在2026年将达到89.47亿元，净利率为19.6%[6] 投资评级 - 投资评级中，买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分[7] - 投资评级说明中，买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[8] 其他 - 公司已具备证券投资咨询业务资格[9] - 报告内容基于公开资料或实地调研资料，不保证信息准确性和完整性[10] - 报告仅供高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况，不构成特定证券或金融工具的建议[11] - 中国境内使用，国金证券版权所有，保留一切权利[12]

公司业绩 - 公司2023年营收达到107亿，同比增长11%左右[2] - 公司2023年净利润达到21.73亿，同比增长约78%[2] - 公司2024年第一季度合并营收48亿，环比增长30%以上[2] - 公司2024年第一季度毛利率约为32.8%，较2023年Q4下降约2.5个点[3] - 公司2024年第一季度合并净利润为10.28亿，同比增长15%[4] 市场趋势 - 公司在国内市场的光模块需求增长迅猛，特别是在400G产品上有较大优势[17] - 预计1.6T光模块将在下半年进入测试阶段，可能在明年开始大规模生产[18] - 公司看好明年800G的需求，预计会有更多800G用户涌现[35] - 公司对2025年云计算需求趋势持乐观态度，预计客户会将现有的技术迭代到800G[40] - 随着技术迭代加快，未来对算力和网络带宽的需求将增加，光模块的作用将会更加强大[45] 原材料和生产 - 公司毛利率可能受到原材料成本和价格影响，一季度400G的商量速度较快，可能对整体毛利有影响[9] - 公司面临原材料紧张情况，芯片等原材料供应紧张，但预计后续季度会有缓解[15] - 公司在800G和400G产品出货节奏上有所不同，但整体量级仍然很大[19] - 公司正积极拓展更多供应商以解决CW光源紧缺问题[33] - 公司在引入新供应商以缓解光芯片短缺方面有所变化，但具体细节属于商业秘密[43]

中际旭创 业绩会 智能速览 Q1 _ 2024年04月21日21:43 关键词 中继续创年度报告财务业绩 营收净利润 毛利率毛利价格成本产能电信产品交付股权激励 费用光模块国内海外海外扩建硅光800G400G 全文摘要 本次电话会议是服务于邀请参会的广大投资者，会议内容仅供参会者内部使用。2023年度，中 际旭创营收增长11%，净利润增长78%。2024年第一季度，营收预计增长30%以上。毛利率受 产品结构和季节因素影响，略有波动。费用率相对稳定，净利润增长明显。投资者主要关注了 公司的需求情况和盈利能力。军总提到400G和800G的交付量相对快速，而在全年的订单预期 中，800G的交付量可能会更快。小李总解释了毛利率下降的原因，并指出400G的毛利率相对 较低。此外，投资者还关注了原材料的交付问题和股权激励费用的影响。整体而言，公司面临 着一定的挑战，但也有相应的应对措施。国内光模块市场需求提升迅猛，特别是在400G产品 上具有竞争优势。对于1.6T光模块，预计将在今年下半年开始测试送样，并在明年看到大量出 货。此外，对于800G和400G的产能扩张，海外工厂将起到重要作用。本次对话还讨论了硅光 产品在成本 ...

纪要涉及的公司 中际旭创 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务业绩** - 2023年营收107亿，同比增长11%，净利润21.73亿，同比增长约78%，各项财务指标向好，经营效率持续改善[2] - 2024年Q1营收48亿，与2023年Q1的18亿相比增幅大，与2023年Q4环比增长超30%；Q1毛利率约32.8%，较2023年Q4的约35%有2.5个点左右波动；Q1合并净利润10.28亿，相较去年同期约九个亿有所增长[4] - 2024年股权激励费用影响较大，全年税前有两个多亿费用，Q1税前有五千多万费用，税后约4600万影响净利润[30] 2. **毛利波动原因** - 产品结构方面，2024年Q1 400G + 800G占营收绝对比重达90%左右，且400G增长及比重提升明显，400G相较800G毛利略低，影响毛利[5] - 每年Q1是年降开始，会使毛利下跌，公司有降本措施匹配价格变化[6] 3. **业务展望** - 收入预期：内部全力满足订单交付，为Q2出货做准备，看好后续季度收入增长[16] - 毛利趋势：有信心后续季度毛利环比提升，通过降本增效、优化产品结构等方式改善毛利[14][15] - 产品节奏：2024年主要是800G上量，2025年1.6T上量，800G需求明年仍看好，会有更多以太网客户从400G迭代到800G；1.6T预计今年下半年Q3Q4完成测试进入下单状态，明年起量；3.2T已开始准备研究，技术上可行[70][34][84] - 市场份额：积极参与国内光模块市场，单模产品有较大优势，400G国内市场有较强竞争优势[32] 4. **产能情况** - 泰国厂产能持续扩充，今年下半年会加大资本开支进一步建设，配合重点客户新产品产能，为明年大规模出货做准备，但具体产能占比不便透露[19][20][21] - 800G目前仍需扩张产能，特别是海外工厂；1.6T今年下半年开始着手准备产能[40] - 硅光和1.6T产品国内国外生产基地都会有准备[75] 5. **成本与费用** - 原材料周转正常约三个月，Q1受库存滞后影响，Q2该影响会减小；部分原材料如芯片存在阶段性紧张情况，后续会缓解[18][28][29] - 费用方面，与2023年Q4环比，期间费用下降；军哥电子业务体量全年5 - 6亿，对费用影响不大；未来费用会随收入增长，但增长幅度缓于收入和利润毛利增长节奏[43][44][46] 6. **产品技术** - 硅光产品有成本优势，BOM成本特别是CW光源比EML有价格优势，激光器可一拖2或一拖4，芯片集成度高；目前主要用于demo应用，未来在迭代产品如LPO中可降成本[55][56][57] - 光模块与铜缆各有应用场景，在交换机到服务器短区连接、机柜之间连接等场景，光模块有替代铜缆趋势[59][60][61] - 公司有LPO技术储备，从800G到1.6T都可为客户提供解决方案[79] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电信产品或国内市场部分竞争激烈方向毛利有下降，但在公司整体出货和收入结构中占比少，对整体毛利影响不大[26] - 2025年云计算需求有望增长，重点客户可能将现有200G、400G技术迭代到800G[81][82] - 千卡或万卡集群不会影响光模块使用量，未来对算力和网络带宽要求提高，光模块作用会更强大[89] - 2024年Q1 800G放量，营收增长快；800G全球全年需求量大，客户未砍单，更多需求在后面[94][100][101]