上海泽昌律师事务所 关于 中际旭创股份有限公司 调整第三期限制性股票激励计划首次授予部分归属 价格、首次授予部分第二个归属期归属条件成就暨 作废部分激励对象已获授但尚未归属的限制性股票 的 法律意见书 上海市浦东新区向城路 288 号国华人寿金融大厦 1107A 室 电话：021-61913137 传真：021-61913139 邮编：200122 二〇二六年三月 | 五、结论性意见 11 | | --- | 上海泽昌律师事务所 法律意见书 释 义 在本法律意见书中，除非文义另有所指，下列左栏中的术语或简称对应右 栏中的含义或全称： | 简称 | | 含义 | | --- | --- | --- | | 中际旭创、公司 | 指 | 中际旭创股份有限公司 | | 本次激励计划、激励计 | 指 | 中际旭创股份有限公司第三期限制性股票激励计划 | | 划、本计划 | | 符合本激励计划授予条件的激励对象，在满足相应归属条 | | 限制性股票 | 指 | 件后分次获得并登记的公司股票 | | 授予日 | 指 | 公司向激励对象授予限制性股票的日期，授予日必须为交 易日 | | 授予价格 | 指 | 公司授予激励对象 ...

中际旭创股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 （成波） 本人作为中际旭创股份有限公司（以下简称"公司"或"中际旭创"）的独立董 事，严格按照《公司法》《上市公司独立董事规则》《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《上市公司治理准则》等法律、法规、 规范性文件和《公司章程》《独立董事工作制度》的规定，在 2025 年度任职期间，勤 勉、忠实地履行职责，一方面按时出席相关会议，积极审议各项议案，充分发挥独立 董事及专门委员会委员的作用，维护公司和股东的合法权益，促进公司规范运作；另 一方面发挥自身的专业优势，积极关注公司的经营发展并提出合理意见和建议。现就 本人 2025 年度履行独立董事职责情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 本人成波，男，汉族，1962 年 2 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士研 究生学历。2006 年至今，担任清华大学教授；2006 年至今，担任汽车安全与节能国 家重点实验室副主任职务；2011 年至今，担任清华大学苏州汽车研究院院长；2023 年 1 月至今，担任公司独立董事。兼任北汽蓝谷新能源科技股份有限公司独立董事、 苏州明志科 ...

中际旭创股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 （Yan Zhuang） 本人作为中际旭创股份有限公司（以下简称"公司"或"中际旭创"）的独立董 事，严格按照《公司法》《上市公司独立董事规则》《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《上市公司治理准则》等法律、法规、 规范性文件和《公司章程》《独立董事工作制度》的规定，在 2025 年度任职期间，勤 勉、忠实地履行职责，一方面按时出席相关会议，积极审议各项议案，充分发挥独立 董事及专门委员会委员的作用，维护公司和股东的合法权益，促进公司规范运作；另 一方面发挥自身的专业优势，积极关注公司的经营发展并提出合理意见和建议。现就 本人 2025 年度履职情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人履历 本人 Yan Zhuang（庄岩），1963 年 8 月出生，加拿大国籍，拥有中国永久居留权， 北方交通大学电气工程学学士、University of Alberta（加拿大阿尔伯塔大学）应用统 计学硕士和 University of Guelph（加拿大圭尔夫大学）市场管理学硕士和应用统计学 博士候选人。1995 年 ...

中际旭创股份有限公司(以下简称"公司"或"中际旭创")董事会根据《上市公 司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上 市公司规范运作》等要求，就公司在任独立董事战淑萍、成波、屈文洲及 YAN ZHUANG 的独立性情况进行评估并出具如下专项意见： 经核查公司在任独立董事战淑萍、成波、屈文洲及 YAN ZHUANG 的任职经历以 及签署的相关自查文件，前述人员均未在公司担任独立董事以外的任何职务，也未在 公司主要股东担任任何职务，与公司及公司主要股东之间不存在利害关系或其他可能 妨碍其进行独立客观判断的关系，亦不存在其他影响其独立性的情况。 中际旭创股份有限公司 董事会对独立董事独立性评估的专项意见 中际旭创股份有限公司董事会 2026 年 03 月 27 日 公司独立董事符合《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等法律法规、规范性文件和《公司 章程》中关于独立董事的任职资格及独立性的要求。 ...

中际旭创股份有限公司 会计师事务所选聘制度 第一章 总则 第一条 为规范中际旭创股份有限公司（以下简称"中际旭创"或"公司"） 选聘（含续聘、改聘）会计师事务所行为，保证财务信息的真实性和连续性，根 据《中华人民共和国公司法》《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》 《中际旭创股份有限公司章程》(以下简称"《公司章程》"）等有关规定，结 合公司实际情况，制定本制度。 第二条 选聘会计师事务所，是指公司根据相关法律法规要求，聘任会计师 事务所对财务会计报告发表审计意见、出具审计报告的行为。公司聘任会计师事 务所从事除财务会计报告审计之外的其他法定审计业务的，可以比照本制度执 行。 第三条 公司选聘会计师事务所应当由审计委员会审议同意后，提交董事会 审议，并由股东会决定。公司不得在董事会及股东会审议通过前聘请会计师事务 所开展审计业务。 第四条 公司大股东、实际控制人不得在公司董事会、股东会审议前，向公 司指定会计师事务所，也不得干预公司审计委员会独立履行审核职责。 第二章 选聘会计师事务所程序 第五条 公司聘请的提供财务会计报告审计、验资及其他相关服务的会计师 事务所应当符合《证券法》等相关法律法规的规定 ...

中际旭创股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 （屈文洲） 本人作为中际旭创股份有限公司（以下简称"公司"或"中际旭创"）的独立董 事，严格按照《公司法》《上市公司独立董事规则》《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《上市公司治理准则》等法律、法规、 规范性文件和《公司章程》《独立董事工作制度》的规定，在 2025 年度任职期间，勤 勉、忠实地履行职责，一方面按时出席相关会议，积极审议各项议案，充分发挥独立 董事及专门委员会委员的作用，维护公司和股东的合法权益，促进公司规范运作；另 一方面发挥自身的专业优势，积极关注公司的经营发展并提出合理意见和建议。现就 本人 2025 年度履职情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人履历 本人屈文洲，1972 年 6 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士研究生学历， 中国注册会计师（CPA）、美国特许金融分析师（CFA）。1995 年 7 月-2000 年 8 月， 历任厦门建发信托投资公司海滨证券营业部投资信息部主任、投资银行部经理；2003 年 9 月-2005 年 7 月清华大学经济管理学院博士后（方向：工商 ...

本人战淑萍，中国国籍，无境外永久居留权，1956 年 7 月出生，本科学历，注册 会计师。历任烟台农业学校、烟台财会中专教师、山东乾聚会计师事务所副所长、天 同证券公司投行部首席会计师、山东东方海洋科技股份公司财务总监、董事、副总经 理等职务；曾任山东隆基机械股份有限公司独立董事、山东丽鹏股份有限公司独立董 事、山东恒邦冶炼股份有限公司独立董事、山东益生种畜禽股份有限公司独立董事、 上海热像科技股份有限公司独立董事。2021 年 9 月至今担任公司独立董事。 中际旭创股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 （战淑萍） 本人作为中际旭创股份有限公司（以下简称"公司"或"中际旭创"）的独立董 事，严格按照《公司法》《上市公司独立董事规则》《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《上市公司治理准则》等法律、法规、 规范性文件和《公司章程》《独立董事工作制度》的规定，在 2025 年度任职期间，勤 勉、忠实地履行职责，一方面按时出席相关会议，积极审议各项议案，充分发挥独立 董事及专门委员会委员的作用，维护公司和股东的合法权益，促进公司规范运作；另 一方面发挥自身的专业优势，积 ...

中际旭创股份有限公司 董事及高级管理人员薪酬管理制度 第一章 总则 第一条 为进一步完善中际旭创股份有限公司（以下简称"中际旭创"或"公 司"）治理结构，加强和规范公司董事和高级管理人员（以下简称"高管"）薪 酬的管理，建立和完善有效的激励与约束机制，充分调动董事和高管的工作积极 性和创造性，持续提升公司的经营管理效益，根据《中华人民共和国公司法》《中 华人民共和国证券法》《上市公司治理准则》《深圳证券交易所创业板股票上市 规则》等有关法律法规和《中际旭创股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》） 的规定，结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度所称董事、高级管理人员是指由股东会选举或董事会聘任的 董事、总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书以及《公司章程》规定的其他高级 管理人员。 第三条 公司董事和高管的薪酬以公司经营与综合管理情况为基础，根据经 营计划完成情况、分管工作职责及工作目标完成情况、个人履职及发展情况相结 合进行综合考核确定，应当与市场发展相适应，与公司经营业绩、个人业绩相匹 配，与公司可持续发展相协调。 第四条 公司应当结合行业水平、发展策略、岗位价值等因素合理确定董事、 高级管理人员和普 ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为382.40亿元，同比增长60.25%[16] - 报告期内公司实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%[77] - 2025年营业收入为382.40亿元，同比增长60.25%[82] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为107.97亿元，同比增长108.78%[16] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润为107.97亿元，同比增长108.78%[77] - 2025年归属于上市公司股东的扣非净利润为107.10亿元，同比增长111.31%[16] - 报告期内公司实现营业利润135.97亿元，同比增长124.74%[77] - 2025年基本每股收益为9.80元/股，同比增长107.63%[16] - 2025年加权平均净资产收益率达到43.84%，同比提升12.61个百分点[16] - 2025年第四季度营收和净利润最高，分别为132.35亿元和36.65亿元[18] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 光通信模块营业成本为214.98亿元，同比增长43.74%，占营业成本比重96.99%[87] - 研发费用为16.15亿元，同比增长29.84%，主要因持续加大研发投入[91] - 财务费用为1.83亿元，同比大幅增加226.56%，主要因汇兑损失增加[91] - 研发投入金额从13.33亿元增至16.76亿元，但占营业收入比例从5.58%降至4.38%[92] - 研发支出资本化率从6.64%降至3.62%，主要因营业收入大幅增加[93] 财务数据关键指标变化：现金流与资产 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为108.96亿元，同比大幅增长244.31%[16] - 报告期内经营活动产生的现金流量净额为108.96亿元，同比增长244.31%[77] - 经营活动现金流量净额达108.96亿元，同比大幅增长244.31%[95] - 现金及现金等价物净增加额达59.56亿元，同比增长239.59%[95] - 货币资金达109.87亿元，占总资产比例从17.51%提升至24.26%[98] - 存货达126.81亿元，占总资产比例从24.43%提升至28.00%[98] - 在建工程从0.53亿元大幅增至14.22亿元，占总资产比例从0.18%升至3.14%[98] - 短期借款从14.26亿元大幅减少至3.01亿元，占总资产比例从4.94%降至0.67%[98] - 2025年末资产总额为452.89亿元，同比增长56.89%[16] - 截至2025年末公司总资产452.89亿元，较上年末增长56.89%[77] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为297.65亿元，同比增长55.56%[16] - 截至2025年末公司总负债136.68亿元，较上年末增长59.42%，资产负债率为30.18%[77] 主营业务表现 - 公司主营业务为高端光通信收发模块，产品包括1.6T、800G、400G等高速率光模块[25] - 光通信收发模块本报告期营业收入为374.565亿元，毛利率为42.61%[32] - 光通信收发模块本报告期产能2806万只，产量2376万只，销量2109万只[32] - 光通信收发模块上年同期营业收入为228.858亿元，毛利率为34.65%[32] - 光通信收发模块业务收入为374.57亿元，占总收入97.95%，同比增长63.67%，毛利率为42.61%，同比提升7.96个百分点[82][84] - 光通信模块销售量达2109万只，同比增长44.55%；生产量达2376万只，同比增长54.69%[85] 销售与客户表现 - 通过招投标获得客户1订单金额19.556亿元，占当期营业收入比重5.10%[33] - 通过招投标获得客户2订单金额7.995亿元，占当期营业收入比重2.10%[33] - 通过招投标获得客户3订单金额4.885亿元，占当期营业收入比重1.30%[33] - 前五名客户销售额合计290.56亿元，占年度销售总额比例75.98%[89] - 直销模式收入为377.39亿元，占总收入98.69%，毛利率为42.12%[82][84] - 境外销售收入为346.37亿元，占总收入90.58%，同比增长67.20%，毛利率为44.64%[82][84] 供应链与采购 - 前五名供应商采购额合计127.97亿元，占年度采购总额比例51.50%[89] - 光模块上游光芯片在成本中占比较高，高端芯片（如200G及以上速率EML）供应商主要在海外[66] 研发与技术创新 - 研发人员总数从1,453人增至2,169人，同比增长49.28%[92] - 公司拥有的专利数量为411件，其中发明专利215件；2025年新增授权专利44件，其中发明专利19件[72] - 具有DSP功能的800G多模光模块功耗超过13W，而采用LPO技术的同类产品功耗低于4W[57] 资本开支与市场趋势 - 2025年Q4微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支同比提升64%至1186亿美元[38] - 2026年四大云厂商合计资本开支预计同比增长53%至5708亿美元[38] - 2025年Q1-Q3，阿里/腾讯/百度的合计资本开支为1637亿元人民币，同比增长92%[42] - 2025年Q4，海外云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）资本开支以美元计[40] - 国内头部云厂商（阿里巴巴、腾讯、百度）资本开支以亿元人民币计，并展示同比增速[46] - 字节豆包日均token调用量从2024年3月的1200亿跃升至2025年12月的5万亿[34] - 谷歌月均token调用量从2024年4月的9.7万亿跃升至2025年10月的1300万亿[34] 行业前景与预测 - 预计2026年全球数通光模块市场规模将达到228亿美元，2030年将增长至414亿美元，2025-2030年复合增长率为20%[44] - 预计2026年800G和1.6T光模块合计市场规模将达到146亿美元，占整体光模块市场规模的约64%[45] - 全球数通光模块市场规模预测按传输速率划分，包括200G及以下、400G、800G、1.6T、3.2T[47][48] - 预计2026年全球电信光模块市场规模将达到53亿美元，2030年有望达到70亿美元，2025-2030年复合增长率约为7%[49] - 全球电信光模块市场规模预测显示从2025E至2030E的逐年增长趋势[50] 公司未来计划与战略 - 公司未来将加大1.6T、3.2T及以上高速率光模块及硅光、相干等技术投入[111] - 2026年计划继续加大1.6T、800G等高端产品的交付能力和出货量[112] 风险因素 - 公司面临宏观经济波动及市场竞争加剧可能导致盈利能力下降的风险[113][114] - 公司面临技术升级不及预期导致产品被替代的风险[115] - 公司面临贸易壁垒及关税政策变化可能影响供应链和盈利能力的风险[117][118] 投资与子公司情况 - 报告期投资额达31.91亿元，较上年同期的14.97亿元增长113.16%[103] - 公司及新股东合计出资5.17亿美元对控股孙公司TeraHop Pte. Ltd.进行增资[80] - 主要子公司苏州旭创科技总资产为401.14亿元，净资产为252.84亿元[109] - 主要子公司苏州旭创科技营业收入为364.47亿元，营业利润为122.71亿元[109] - 主要子公司苏州旭创科技净利润为106.07亿元[109] - 公司报告期内无重大股权投资、证券投资及衍生品投资[104][105][106] - 公司报告期内未出售重大资产或股权[107] 公司治理与董事会 - 公司董事会由8名董事组成，其中包含4名独立董事和1名职工代表董事[127] - 报告期内公司共召开10次董事会[127] - 董事会下设审计委员会、战略委员会、提名委员会和薪酬与考核委员会四个专门委员会[127] - 报告期内董事会战略委员会召开3次会议，审议包括启动H股上市筹备等议案[161] - 报告期内董事会审计委员会召开4次会议，审议年度报告及续聘会计师等议案[161] - 报告期内董事会薪酬与考核委员会召开4次会议，审议股权激励及高管薪酬等事项[161][162] - 报告期内公司共召开了5次股东会[126] - 公司于2024年11月29日第五届董事会第十五次会议审议通过了《中际旭创市值管理制度》[122] - 公司未披露“质量回报双提升”行动方案公告[123] - 报告期内公司未收到被监管部门采取行政监管措施的有关文件[125] - 公司设有内部审计部门并建立了内部审计制度[128] - 公司确认其业务、人员、资产、机构及财务均独立于控股股东，不存在同业竞争[132][133][135][136][137] 股东回报与利润分配 - 公司2025年度利润分配预案为以1,111,118,334股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）[4] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利5.00元，合计派发现金红利552,350,262.00元[171] - 2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利4.00元，合计派发现金红利444,447,333.60元[172] - 2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利10.00元，合计派发现金红利1,111,118,334.00元[174][175] - 2025年度现金分红总额（含其他方式）为1,555,565,667.60元，占利润分配总额的比例为100.00%[174] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利5.00元人民币，合计派发约5.56亿元[192] - 2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利4.00元人民币，合计派发约4.44亿元[192] 股权激励与员工持股 - 公司以54.00元/股的授予价格向752名激励对象授予888.00万股限制性股票[79] - 公司第四期限制性股票激励计划向752名激励对象授予888.00万股限制性股票，授予价格为54.00元/股[176] - 第二期限制性股票激励计划119名激励对象可归属3,857,770股，19名预留激励对象可归属559,440股[177] - 第三期限制性股票激励计划104名激励对象可归属2,003,680股，实际归属2,000,600股[177] - 股票激励计划行权股份分别于2025年5月27日、5月22日及6月11日上市流通[178] - 报告期内，董事及高级管理人员合计解锁限制性股票221,200股，期末持有总量为956,200股[178] - 副总裁王军期末持有限制性股票数量为355,600股，报告期内解锁61,600股[178] - 财务总监王晓丽期末持有限制性股票数量为511,000股，报告期内解锁70,000股[178] - 公司第三期员工持股计划覆盖250名员工，持有股票总数5,331,287股，占上市公司股本总额的0.48%[179] - 报告期内，公司第三期员工持股计划通过二级市场累计成交5,174,400股[181] - 第三期员工持股计划在报告期内获得分红合计674.33万元（461.08万元及213.25万元）[181] - 董事长刘圣在员工持股计划中，报告期末持股数为95,200股，占上市公司股本总额的0.01%[181] - 公司累计通过激励机制激励员工超过2,500人次[167] 关键管理人员与薪酬 - 董事长兼总裁刘圣期末持股3,539,954股，报告期内因股权激励行权增加89,600股[140] - 董事、常务副总裁王晓东期末持股2,167,657股，报告期内减持708,552股[140] - 董事、副总裁、财务总监王晓丽期末持股607,040股，报告期内因股权激励行权增加70,000股[140] - 副总裁、董事会秘书王军期末持股467,267股，报告期内因股权激励行权增加61,600股[140] - 报告期内董事及高级管理人员持股变动合计：减持708,552股，因股权激励行权增加221,200股，期末总持股为6,781,918股[140] - 2025年公司董事和高级管理人员共领取薪酬1293.60万元[154] - 报告期内全体董事及高管实际获得税前薪酬总额1,293.60万元[156] - 董事长兼总裁刘圣报告期内获得税前报酬418.34万元[156] - 董事、副总裁、财务总监王晓丽报告期内获得税前报酬251.26万元[156] - 副总裁、董事会秘书王军报告期内获得税前报酬241.61万元[156] - 董事、高级管理人员报酬依据公司工资制度并结合经营绩效、工作能力、岗位职责等考核确定[153] - 董事王晓东在山东中际投资控股有限公司担任董事，未领取报酬津贴[151] - 董事刘圣在多家关联企业担任执行董事或董事，均未领取报酬津贴[151][152] - 财务总监王晓丽在苏州旭创科技有限公司领取报酬，在TeraHop Pte. Ltd.担任董事未领取报酬[152] - 独立董事战淑萍在山东益生种畜禽股份有限公司及上海热像科技股份有限公司领取报酬[152] - 独立董事成波在清华大学苏州汽车研究院、北汽蓝谷新能源科技股份有限公司等机构领取报酬[152] - 独立董事屈文洲在厦门大学管理学院MBA中心、安徽海螺水泥股份有限公司等机构领取报酬[152] - 董事Yan Zhuang在阿特斯阳光电力集团股份有限公司担任董事、总经理兼首席执行官并领取报酬[152] 董事会及高管变动 - 独立董事夏朝阳于2025年01月26日因个人原因离任[140][142] - Yan Zhuang于2025年02月21日被选举为独立董事[140][142] - 刘圣先生自2023年8月起担任公司董事长兼总裁[143] - 王晓东先生自2016年1月起担任公司常务副总裁，自2017年9月起担任公司董事[144] - 王晓丽女士自2018年3月起担任公司副总裁兼财务总监，自2023年8月起担任公司董事[144] - 陈彩云女士自2025年9月起担任公司职工代表董事[145] - 战淑萍女士自2021年9月起担任公司独立董事[145][146] - 成波先生自2023年1月起担任公司独立董事[146] - 屈文洲先生自2023年8月起担任公司独立董事[147] - Yan Zhuang（庄岩）先生自2025年2月起担任公司独立董事[148] - 王军先生自2018年1月起担任公司副总裁兼董事会秘书[149] - 控股股东、实际控制人同时担任上市公司董事长和总经理的情况不适用[151] 内部控制与审计 - 公司2025年度内部控制自我评价报告覆盖范围资产总额及营业收入均占合并财务报表的100%[184] - 报告期内未发现内部控制重大缺陷[185] - 纳入内部控制评价范围的单位资产总额和营业收入均占公司合并财务报表的100%[186] - 财务报告内部控制缺陷定量标准：一般缺陷为利润总额错报小于3%或资产总额错报小于0.5%；重要缺陷为利润总额错报在3%至5%之间或资产总额错报在0.5%至1%之间；重大缺陷为利润总额错报大于等于5%或资产总额错报大于等于1%[186] - 非财务报告内部控制缺陷定量标准：一般缺陷为直接财产损失在1000万元以下；重要缺陷为损失在1000万元至2000万元之间；重大缺陷为损失超过2000万元[186] - 2025年度财务报告与非财务报告的重大缺陷和重要缺陷数量均为0个[186] - 会计师事务所对公司2025年12月31日的财务报告内部控制出具了标准无保留审计意见[189][190] - 内控审计报告全文于2026年03月31日披露，意见类型为标准无保留意见[191] - 非财务报告内部控制不存在重大缺陷[191] - 公司聘请的会计师事务所为普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）[15] 员工构成与人力 - 报告期末在职员工总数11,625人，其中生产人员8,090人，占比约69.6%[164] - 报告期末主要子公司在职员工10,176人，占员工总数约87.5%[164] - 技术人员2,341人，占员工总数约20.1%[164] - 公司员工总数为11,625人，其中行政人员977人，博士48人，硕士524人，本科2,149人，大专2,954人，大专以下5,950人[166] - 报告期内劳务外包工时总数为15,330,959.42小时，支付报酬总额为552,726,388.40元[169] 股份回购与注销 - 公司回购的16,465,985股股份已完成注销[78] 投资者关系与信息披露 - 公司通过电话、邮箱、传真及互动平台等多渠道与投资者沟通，履行信息披露义务[131

行业投资评级 - 通信行业评级为“增持” [8] - 通信设备制造子行业评级为“增持” [8] 报告核心观点 - 2026年商业航天板块催化事件密集，建议关注海外SpaceX IPO进程、星链与星舰业务进展、国内企业IPO与星座建设提速、以及可回收火箭首飞验证，把握板块价值重估与产业成长带来的投资机遇 [1][2][11] - SpaceX计划近期提交IPO申请，目标于2026年6月挂牌，拟募资超750亿美元，最新估值高达1.75万亿美元，若顺利落地将成为史上规模最大的IPO [2][12] - SpaceX的上市将重塑全球商业航天估值体系，其高估值将为国内商业航天企业提供重要的估值锚点，板块或迎来价值重估 [14][15] - 国内商业航天同步加速，蓝箭航天等十余家企业冲刺IPO，低轨星座规划加码，可回收火箭进入密集首飞期 [2][14] 市场行情回顾 - 上周通信（申万）指数下跌1.42%，同期上证综指下跌1.09%，深证成指下跌0.76% [1][11] - 通信行业一周涨幅前十的公司中，奥瑞德涨幅为38.50%，长飞光纤涨幅为26.46% [9] - 通信行业一周跌幅前十的公司中，世嘉科技跌幅为18.96%，国盾量子跌幅为14.15% [10] SpaceX业务基本面分析 - **火箭发射领域**：2025年SpaceX完成167次轨道发射，约占美国当年总数的85%；星舰V3计划于4月实施首飞 [13] - **卫星互联网业务**：截至2026年3月，星链在轨卫星突破10000颗，服务覆盖160个国家和地区，用户数超1000万；2025年星链业务贡献营收106亿美元，占SpaceX预计总营收150-160亿美元的大部分 [13] - **轨道数据中心业务**：2026年1月向FCC申请部署百万颗卫星，规划构建全球首个“轨道数据中心网络”；2026年2月以全股票方式收购xAI，打通卫星网络与AI算力 [13] - **IPO结构创新**：计划将30%的新股份额分配给个人投资者，远超行业5%-10%的常规比例，并拟取消针对散户的6个月禁售期限制 [12] 国内商业航天产业动态 - **行业融资活跃**：高瓴创投领投宇石空间，星际荣耀完成50.37亿元D++轮融资 [14] - **企业IPO进程**：蓝箭航天、星河动力等企业IPO进程提速，其中蓝箭航天IPO申请已获受理 [14] - **低轨星座建设**：“千帆星座”规划1.5万颗卫星，“GW星座”规划1.2万颗卫星；2025年12月，中国向国际电信联盟提交申请，计划部署20.3万颗卫星 [14] - **火箭技术发展**：长征火箭与民商火箭双线发力，可回收技术迎来“突破元年” [14] 通信行业投资主线与重点公司 - 看好2026年通信行业“一主两副”投资主线：主线为AI算力链，副线为核心资产与新质生产力（重点关注商业航天、低空经济赛道） [3] - **AI算力链重点推荐公司**：中际旭创、新易盛、沃尔核材、锐捷网络、星网锐捷、ARISTA网络、光环新网 [3][8] - **核心资产重点推荐公司**：中国移动、中国电信 [3][8] - **重点公司最新业绩与观点**： - **沃尔核材**：9M25实现收入60.8亿元，同比+26%；归母净利润8.2亿元，同比+25%，业绩增长系224G高速通信线导入量产及新能源充电枪业务需求提升 [37] - **中国电信**：2025年实现营业收入5239.25亿元，同比增长0.07%；归母净利润331.85亿元，同比增长0.52% [39] - **ARISTA网络**：4Q25实现营收24.88亿美元，同比+29%，高于预期；将2026年AI中心收入指引上修至32.5亿美元 [40] - **新易盛**：2025年前三季度营收为165亿元，同比+222%；归母净利润为63亿元，同比+284%，主要系800G等高速率产品需求持续释放 [42] - **中际旭创**：2025年前三季度营收为250.05亿元，同比+44%；归母净利润为71.32亿元，同比+90%，主要受益于800G、1.6T高端产品需求快速增加 [42] - **光环新网**：1H25实现营业收入37.16亿元，同比小幅下降5.15%；归母净利润1.15亿元，同比下降57.01%，部分原因为亚马逊云特定资产到期回收 [43] 投资建议 - 建议关注板块价值重估与事件催化双重驱动，在卫星招标、可回收火箭首飞、国内外企业上市等密集催化事件下，逢低布局 [15] - 重点关注卫星制造、火箭发射、卫星运营等环节的核心供应商 [15]