数据中心行业近期表现 - 数据中心板块在24年末估值提振明显，25年2月后经历大幅回调 [1] - 当前在手订单有望支撑未来1-2年业绩增速逐年提升 [2] - 新签价格尚未提升，但项目回报率有望先于价格改善 [2] 商业模式与业绩弹性 - 数据中心公司以服务器托管为核心，提供场地、电力、制冷及网络服务收取租金 [5] - 不参与算力租赁与服务器采购 [5] - 租金模式使业绩波动小于下游资本开支波动 [6] - AI相关订单明显增长，支撑未来1-2年业绩增长 [6] - 预计25年增速高于24年，26年高于25年 [6] 项目回报率与资本开支 - 2021-2023年行业供过于求导致新签订单租金下行 [7] - 数据中心公司议价权提升，签约周期延长、优惠期缩短与上架加速 [7] - 2025年资本开支主要用于24年订单及部分25年订单交付 [8] - 资本开支扩张反映旺盛业务需求 [26] 融资渠道与REITs - 项目融资中70-80%可通过银行贷款解决 [9] - 中概股公司多选择可转债，A股公司多采用债券+定增组合融资 [9] - REITs发行渠道逐渐打通，有助于资金回笼和估值提升 [11] - 已有一单pre-REIT和一单私募REIT完成，两单公募REIT正在审批 [32] 国内外市场对比 - 国内云厂商资本开支与海外存在错期，国内尚在行进中 [11] - 海外云厂商资本开支2023年开始高增，国内2024年下半年开启 [11] - 国内算力摸底政策有助于减少低效供给，改善供需格局 [12][38] 估值与市场情绪 - 2024年下半年受AI训练和推理需求预期提升推动估值 [13] - 2025年2月后因贸易摩擦风险等因素导致估值调整 [13] - 当前估值已处于具有吸引力的位置 [40] - 板块波动与云厂商资本开支节奏密切相关 [13]

计算机行业配置比例 - 计算机行业标准配置比例呈现波动趋势 最高达4 98% 最低为1 29% 其中4 18% 4 04% 3 57%等数值为阶段性高点 [3] - 公募基金前十大持仓中计算机行业相对配置比例最高达13 36% 最低为1 19% 8 97% 7 88% 6 75%为重要节点数值 [4] - 行业配置比例存在明显季度波动 如11 52%至4 29%的跨度显示资金调仓活跃度较高 [4][5] 基金持仓个股分析 - 金山办公同时位列持有基金数(230只) 持有市值(145亿元) 占流通股比例(10%)三项指标前茅 [8] - 深信服在基金持股占流通股比例中居首达13% 华大九天(11%) 莱斯信息(11%)紧随其后 [8] - 科大讯飞获得150只基金持有 市值87亿元 占流通股8% 显示机构高度认可 [8] 基金调仓动向 - 光环新网 用友网络 奥飞数据位列基金加仓前三位 反映机构对云计算 企业服务赛道的偏好 [7] - 中科曙光 紫光股份等服务器厂商获显著增持 显示算力基础设施关注度提升 [7] - 捷顺科技 网宿科技等二线标的进入加仓前二十 表明资金挖掘细分领域机会 [7] 重点公司持仓数据 - 中控技术获20只基金持有 市值21亿元 同时被列为做市公司 [7][8] - 工业富联基金持仓市值达58亿元 16只基金持有 反映电子制造龙头地位 [8] - 润泽科技在基金持股占流通股(11%)和持有市值(23亿元)两项均进入前二十 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年收入实现77/82/89亿元，同比增长5.2%/7.4%/8.2%；预计2025 - 2027年归母净利润4.2/4.6/4.9亿元，同比增长9.8%/9.4%/5.8%，对应PE 57/52/49x，基于公司IDC业务机架逐步达产，上架率有望逐步提高，同时AI算力需求正从训练逐步转向推理，公司拥有核心区域资源、未来有望受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收72.8亿元，同比下降7.31%，归母净利润3.8亿元，同比下降1.68%，扣非归母净利润3.5亿元，同比下降7.43%；2025年Q1实现营收18.3亿元，同比下降7.41%，归母净利润0.7亿元，同比下降57.8%，扣非归母净利润0.6亿元，同比下降63.5% [3] - 预计2025年度运营亚马逊云科技服务收益将减少1亿元 [5] IDC业务 - 持续在京津冀、长三角及中西部地区开展业务，2024年至1Q25各数据中心稳定运营，2025年4月启动天津宝坻三期项目建设，全国规划机柜规模超23万个，截至1Q25已投产超5.9万个；受新基建政策推动，行业供需失衡，市场竞争加剧，IDC租赁价格下降，1Q25部分客户退租，业务毛利率34.12% [4] 绿色数据中心建设 - 2024年响应“双碳”政策，完善能源管理体系，节约电能约6480万KWH；开发可再生能源项目，多个数据中心园区安装光伏系统，安装容量近2500KW，年发电总量可达125万KWH [4] 云计算业务 - 2024年运营的亚马逊云科技推出“亚马逊云科技生成式AI合作伙伴计划”；2025年一季度云计算业务收入12.5亿元，较上年同期下降11.41%，部分云服务相关特定经营性资产到期处置影响一季度利润，25年Q1云计算业务毛利率为7.42% [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,281|7,661|8,225|8,900| |增长率（%）|-7.3|5.2|7.4|8.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|381|419|458|485| |增长率（%）|-1.7|9.8|9.4|5.8| |每股收益（元）|0.21|0.23|0.25|0.27| |PE|63|57|52|49| |PB|1.9|1.8|1.8|1.8| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司受供需失衡影响竞争加剧、价格下降，该影响或持续，下调 25/26 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，看好公司长期成长空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年公司实现营业收入 72.81 亿元，同比下降 7.31%；归母净利润 3.81 亿元，同比下降 1.68%。2025 年一季度，营业收入 18.32 亿元，同比下降 7.41%；归母净利润 0.69 亿元，同比下降 57.82% [1] 业务发展 - 持续推进互联网数据中心业务，在多地开展业务，2024 年拓展内蒙古业务，2025 年启动天津宝坻三期项目，全国规划机柜超 23 万个，已投产超 5.9 万个，上海嘉定二期项目已交付 [2] - 云计算业务保持稳定发展，2024 年运营的亚马逊云科技中国（北京）区域业务与多家知名企业合作，落地近 500 项新功能或新服务 [3] 公司优势 - 数据中心资源优势，形成全国战略布局 [3] - 技术服务创新优势，专注领域超 20 年，提供定制化综合服务 [3] 盈利预测与估值 - 下调 25/26 年归母净利润预测为 3.91/4.43 亿元，较前次下调幅度 51%/52%，新增 2027 年预测为 5.07 亿元，对应 PE 65/58/50X [4] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对 2023 - 2027 年相关指标进行预测 [10][11] 主要指标预测 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标对 2023 - 2027 年进行预测 [12][13]

业绩表现 - 2024年营收72.8亿元 同比下降7.3% 扣非归母净利润3.46亿元 同比下降7.4% [2] - 25Q1 IDC业务营收同比下降4% 因租赁价格下跌及部分客户退租 [3] - 25Q1云计算业务收入同比下降11.4% 毛利率同比下滑5% 主因处置亚马逊到期资产产生损失 [3] 业务布局 - 截至25Q1运营机柜规模达5.9万个 较23年底新增7000个 [4] - 长沙项目1.6万个机柜 上海嘉定二期5000个机柜 天津宝坻一二期1.5万个机柜将于年内投运 [4] - 算力业务现有规模超4000P 在高性能算力供不应求市场中形成新业务驱动力 [4] 盈利预测 - 下调2025-2026年EPS至0.22元及0.23元 新增2027年EPS为0.24元 [2] - 行业竞争导致价格承压 云计算主要客户亚马逊受中美贸易摩擦潜在影响 [2] 资本管理 - 2024年度利润分配预案拟每10股派现0.60元 [4] - 制定市值管理制度及"质量回报双提升"方案以提升长期投资价值 [4]

MLOps概念板块市场表现 - 截至4月21日收盘，MLOps概念板块整体上涨3.42%，位居概念板块涨幅第8位 [1] - 板块内16只个股上涨，涨幅居前的包括奥比中光（+11.17%）、星环科技（+8.76%）和新炬网络（+4.54%） [1] - 跌幅居前的个股为光环新网（-0.91%）和传音控股（-0.81%） [1] 板块资金流动情况 - MLOps概念板块当日获得主力资金净流入0.85亿元 [2] - 板块内11只个股获得主力资金净流入，其中8只个股净流入超千万元 [2] - 奥比中光主力资金净流入7378.16万元居首，中科创达（4395.30万元）、宇信科技（3039.62万元）和星环科技（1796.80万元）分列二至四位 [2] 个股资金流入特征 - 绿盟科技主力资金净流入率最高达11.75%，创意信息（9.45%）和中科创达（8.58%）紧随其后 [3] - 奥比中光在资金流入率和绝对金额方面均表现突出，净流入率8.27% [3] - 部分个股出现资金流出，其中光环新网主力资金净流出8027.64万元，净流出率-5.32% [4] 行业相对表现 - MLOps概念涨幅在当日概念板块中排名第8，表现优于白酒概念（+0.39%）、ST板块（+0.30%）等传统板块 [2] - 同期涨幅领先的概念板块包括黄金概念（+4.28%）、金属锌（+3.91%）和Sora概念（+3.60%） [2]

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会 [1] - 参与人员为在线机构及个人投资者 126 人 [1] - 时间为 2025 年 4 月 19 日 20:00 - 21:00 [1] - 地点为电话会议 [1] - 接待人员为董事长杨宇航先生和副总裁李伟先生 [1] 项目进展与规划 - 2024 年完成天津宝坻项目一期和二期部分预售，预计 2025 年上半年陆续投放，收入依客户上架情况确认 [1][2] - 公司在天津宝坻获 368 亩工业用地，2021 - 2022 年启动一期（约 45 亩）和二期（约 96 亩）项目，预计 2025 年上半年一期和二期陆续交付，宝坻三期已取得能耗指标，交付时间取决于用户需求 [2] - 呼和浩特两项目确定建设用地并取得供电方案批复，能耗指标需到国家发改委报备审批，时间不确定，项目进度依客户需求推进 [3] - 2025 年重点投放天津宝坻一期二期、燕郊三四期、上海嘉定二期项目，年初长沙项目完成部分预售，预计上半年交付，年内推进杭州数据中心建设 [3] 市场与政策影响 - 数据中心产业政策趋严，市场供需关系无明显变化，价格承压 [2] - 一线城市周边需求主要来自头部互联网企业和云计算厂商，行业竞争大，大客户议价能力强，价格低，需求规模与去年大致相当 [4] 业务合作与盈利 - 公司运营亚马逊云科技北京区域业务部分设备折旧到期处置，后续新资产进入取决于中国市场和中美关系，亚马逊云对中国市场谨慎，预计未来一两年维持现有规模，云计算业务因亚马逊资产处置影响利润约 1 亿 [3][4] - 子公司科信盛彩亏损因北京亦庄太和桥数据中心部分客户退租致收入下降，且算力收入未能弥补传统数据中心收入损失 [4] 项目功率规划 - 天津三期总体规划 140MW，内蒙和林格尔项目总体规划 63MW，呼和浩特项目总体规划 100MW，单机柜功率依客户要求设计部署 [4] 绿电与算力业务 - 公司通过购买绿电满足北京、河北等地要求，部分云计算中心和数据中心园区安装光伏系统，绿电对成本影响不大 [5] - 算力租赁业务采取按需投入策略，目前价格比去年同期下降 30 - 40% [5]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50核心数据 - 2025年4月21日中国科技互联网公司市值前50名榜单发布 涵盖电商、半导体、新能源汽车、软件服务等多个细分领域 [1][3][4][5] 头部企业市值分布 - 京东以504.58亿美元市值位列第8 成为电商领域代表企业 [3] - 中芯国际以473.13亿美元市值排名第9 位居半导体行业首位 [3] - 新能源汽车领域理想汽车247.49亿美元（第12）、小鹏汽车173.41亿美元（第16）、蔚来79.71亿美元（第21）形成梯队分化 [3] 中游企业竞争格局 - 内容平台方面 快手-W以277.81亿美元位列第11 哔哩哔哩67.76亿美元排名第23 [3] - 软件服务企业集中涌现 宝信软件106.16亿美元（第19）、用友网络65.02亿美元（第26）、金山软件62.85亿美元（第28） [3][4] - 教育板块新东方73.29亿美元（第22）、好未来59.34亿美元（第29）进入榜单 [3][4] 细分领域代表企业 - 人工智能企业科大讯飞市值142.5亿美元排名第18 [3] - 金融科技同花顺196.24亿美元（第15）、奇富科技49.57亿美元（第36） [3][4] - 游戏公司三七互娱47.38亿美元（第39）、昆仑万维52.04亿美元（第33）、恺英网络48.54亿美元（第38） [4] - 物流企业中通快递151.32亿美元位列第17 [3] 市值区间分布特征 - 200亿美元以上企业共7家 100-200亿美元区间包含腾讯音乐（210.91亿）、中通快递等5家企业 [3] - 50-100亿美元区间聚集17家企业 包括唯品会（64.15亿）、好未来等 [3][4] - 50亿美元以下企业21家 最低入围门槛为光环新网34.28亿美元 [5]

海外市场动态 - 周一美股指期货齐跌，美元指数自2022年4月以来首次跌破99.00关口 [2] - 特朗普暗示可能降低对华关税，称一个月内会与中国达成协议 [2] - 希音、Temu因关税变化宣布4月25日起对美国消费者涨价 [2] - 特斯拉低价版Model Y生产或推迟至明年，欧洲销量暴跌超50%（德国、丹麦、瑞典） [3] - Meta因AI烧钱加速寻求亚马逊、微软资助 [3] - MP Materials已停止向中国出口稀土精矿 [4][12] 国内政策与行业动向 - 国常会强调持续稳定股市和房地产市场平稳发展 [5] - 国家发改委推动低空经济发展工作会议 [6] - 商务部推进服务业扩大开放，开展"车路云一体化"应用试点，支持人民币跨境资金运营 [6] - 扩大广东、天津、福建自贸区改革授权 [7] - 2025中国互联网企业家座谈会提出突破原创技术、前沿技术 [8] - 一季度全国一般公共预算支出7.28万亿元（+4.2%），证券交易印花税411亿元（+60.6%） [8] - 上海支持民营企业参与AI基础设施建设和市值管理 [8] A股策略与市场观点 - 信达策略认为低成交量是牛市买入信号，历史数据显示阶段性低点伴随成交量低迷 [9][10] - 中信策略称中国在贸易僵持阶段政策空间更大，A股是提振信心关键环节 [10] - 广发策略预计指数震荡，内需行业（商贸零售、旅游、食品）政策预期定价充分，需警惕热度回落 [10] 细分行业与公司动态 稀土 - MP Materials停止对华出口稀土精矿，国内供给预期收紧，海外稀土价格或上涨 [4][12] - 盛和资源称已构建多元化稀土原料供应渠道，MP事件不影响生产经营 [12] MLCC - 代理商MLCC价格全面上调，高容料号平均涨幅2.39%，短期缺货因关税影响下游囤货 [12] - 中信建投指出AI服务器、新能源车推动MLCC需求激增（新能源车用量为燃油车6倍，AI服务器需求+100%） [13] 机器人 - 天工Ultra机器人全球首场半马夺冠，天工2.0即将量产，未来价格对标入门级轿车 [13][14] - 国海证券认为人形机器人产业链迎"从0至1"机遇，商业化落地加速 [14] 其他行业 - 宁德时代科技日主题"见证边界觉醒"，华为将发布兆瓦级超充产品 [11] - 比亚迪计划在日本扩增至100家门店 [11] - 云南咖啡出口货值3.1亿元（+122.1%） [11] 上市公司公告精选 - 寒武纪一季度净利润3.55亿元（扭亏），AI应用落地推动收入增长 [16] - 中际旭创一季度净利润15.83亿元（+56.83%），高端光模块需求增长 [16] - 正丹股份一季度净利润3.89亿元（+558.59%），产品单价大幅上涨 [16] - 仕佳光子一季度净利润9319万元（+1004%），AI算力驱动数通市场增长 [16] - 中航机载拟回购3亿-5亿元股份 [17] - 光环新网拟35.37亿元投建云计算基地 [17] 市场数据 历史新高公司 - 广咨国际（新型城镇化，+29.99%）、民土达（大飞机，+17.94%）、诺威（创新药，+2.73%） [18] - 银行股多只涨幅超1%（建设银行+1.54%，工商银行+1.28%） [18] 解禁信息 - 拓荆科技解禁市值190.21亿元（解禁比例44.5%），恒帅股份解禁41亿元（71.45%） [19] - 纳芯微4月22日解禁99.64亿元（34.51%） [19]

文章核心观点 公司2024年年报显示各项财务数据有不同变化，经营活动现金流净额下降、研发费用增长显著，公司在营收、净利润等方面面临挑战且存在多方面风险，未来需加强成本控制等以实现可持续发展 [1][28] 关键财务指标解读 - 营业收入略有下滑，2024年为72.81亿元，较2023年下降7.31%，核心业务领域面临压力，业务结构待优化 [2] - 净利润微降1.68%，2024年为3.81亿元，营收下滑背景下盈利能力仍需提升 [3] - 扣非净利润下滑7.43%，2024年为3.46亿元，主营业务面临较大挑战 [4] - 基本每股收益降至0.21元，较2023年下降4.55%，股东收益减少 [5] - 扣非每股收益下滑，反映主营业务盈利能力下滑，公司需聚焦主业提升竞争力 [6] 费用分析 - 销售费用增长7.58%，2024年为4056.31万元，公司加大市场拓展力度，需关注投入产出效率 [7] - 管理费用小幅增长2.78%，2024年为2.71亿元，运营管理成本相对稳定，应继续优化流程 [8] - 财务费用大幅下降61.65%，2024年为8346.48万元，因偿还美元贷款偿债压力缓解 [9] - 研发费用增长14.98%，2024年为2.93亿元，公司注重技术创新，加大相关领域研发投入 [10] 研发情况剖析 - 研发人员结构调整，数量从381人减至309人，硕士学历和30岁以下人员减少，可能影响创新能力 [11] - 研发投入持续增加，2024年为2.93亿元，占营收比例升至4.03%，聚焦核心业务推动发展 [12] 现金流状况洞察 - 经营活动现金流净额大幅下降19.3%，2024年为13.12亿元，经营获现能力减弱，需加强账款管理 [13] - 投资活动现金流净额为负且降幅大，2024年为 -23.84亿元，因数据中心和智算项目投入增加 [14] - 筹资活动现金流净额由负转正，2024年为3.36亿元，得益于成功筹集资金，需合理安排资金使用 [15] 风险聚焦 - 规模扩张风险：数据中心规模扩大，运营成本增加、投资回报周期长，管理难度加大 [16] - 资金筹措风险：银行贷款增加，融资成本和难度上升，需优化融资结构 [17] - 产业政策风险：国家对数据中心节能降碳要求趋严，公司需关注政策变化满足合规要求 [18][19] - 运营成本风险：节能改造投入和设备折旧成本增加，产能释放不足，需控制成本提高利用率 [20] - 行业竞争风险：IDC市场供给过剩，竞争加剧，公司需提升差异化竞争优势 [21] - 应收账款风险：期末应收账款账面值为22.86亿元，占比上升，需加强风控确保回收 [22] - 商誉减值风险：因收购中金云网形成10.45亿元商誉，业绩下滑仍可能计提减值 [23] 管理层报酬分析 - 董事长报酬148.8万元，与公司业绩挂钩，激励提升业绩 [24] - 总经理报酬150.25万元，激励推动公司业务发展 [25] - 副总经理报酬在80.51 - 118.68万元之间，反映职责和贡献差异 [26] - 财务总监报酬100.68万元，激励保障公司财务稳健 [27] 总结与展望 公司2024年面临挑战和风险，未来需加强成本控制、优化业务结构、提升竞争力以实现可持续发展 [28]