控股股东股份变动 - 杜伟民本次解除质押9,872,377股，占其所持3.47%，占总股本0.88%[3] - 杜伟民本次质押13,530,000股，占其所持4.75%，占总股本1.21%[5] 股东持股及质押情况 - 截至披露日，杜伟民持股284,775,143股，比例25.50%，质押比例13.93%[6] - 截至披露日，控股股东及其一致行动人合计持股534,429,871股，比例47.85%[6] - 截至披露日，杜伟民已质押股份中限售和冻结5,807,623股，占比14.65%[6]

新产品和新技术研发 - 公司20价肺炎球菌多糖结合疫苗开启Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组[2] - 该疫苗适用于2 - 60月龄婴幼儿和儿童，剂型为0.5ml注射剂[2][5] - 疫苗研发难度大、周期长，后续进程和结果不确定[6] 市场情况 - 境外仅辉瑞有已上市20价肺炎球菌多糖结合疫苗，境内尚无获批上市产品[2]

新产品和新技术研发 - 全资子公司民海生物麻腮风联合减毒活疫苗开启Ⅰ期临床试验并完成首例入组[2] - 该疫苗适用于8月龄以上易感人群，将丰富多联疫苗布局[2][5] - 后续试验、申报生产及上市进度有不确定性[6]

新产品研发 - 公司四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获国家药监局受理[2] - 该疫苗适用于3岁及以上人群，用于预防相关型别流感[2] 未来展望 - 若注册成功将丰富产品布局，增强核心竞争力[3] - 获批上市销售将对经营业绩产生积极影响[5] - 审评审批进度及结果具有不确定性[5]

新产品和新技术研发 - 二价、四价肠道病毒灭活疫苗临床试验申请获受理[3] - 重组肠道病毒71型疫苗已完成Ⅰ期、Ⅱ期临床[7] - 公司决定终止重组肠道病毒71型疫苗临床试验[9] 其他情况 - 公司拥有近30项在研项目，18项进入注册程序[9] - 终止试验不影响其他在研项目推进和本年度业绩[10]

报告评级和目标价格 - 维持增持评级。下调2024~2026年EPS预测至0.47/0.64/0.77元,给予2024年PE 50X,下调目标价至23.50元 [2] 业绩表现 - 2024年Q1-3实现营业收入20.18亿元(-18.11%),归母净利润3.51亿元(-49.63%),扣非净利润3.04亿元(-49.27%)。Q3环比有所改善,业绩符合预期 [2] - 毛利率83.45%(-2.60pct),净利率17.40%(-10.89pct),利润率下降系收入规模下降、激励摊销费用、资产转固折旧费用增加及疫苗相关资产减值准备增加所致 [2] 新产品和在研管线 - 新产品人二倍体狂苗于2024年4月实现上市销售,已完成26个省/自治区/直辖市的准入,有望持续贡献新增量 [2] - 多项在研产品取得阶段性进展,包括水痘减毒活疫苗获批上市、Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗获受理、四价流感病毒裂解疫苗完成临床试验等 [2] 国际化进展 - 已与印尼、巴基斯坦等十多个国家合作,就13价肺炎球菌多糖结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗等产品在海外市场的注册、推广、商业化销售等达成合作 [2] - 13价肺炎结合疫苗印尼获批上市后,于7月出口原液,8月首批成品出口,国际化迈出坚定一步 [2] 风险提示 - 疫苗研发和销售低于预期 - 国际化进展低于预期 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q1-3季度公司实现营收20.18亿元,同比下降18.1%;归母净利润3.51亿元,同比下降49.6% [5] - 2024Q2/Q3单季度营收环比分别增长66.1%/8.8%,Q3单季度同比增速转正 [5] - 新增折旧导致公司毛利率及管理费用率承压,期间费用率整体上升6.0个百分点 [8] - 人二倍体狂苗及水痘减毒活疫苗上市后推广工作积极推进 [2] - 公司国际化稳步推进,与多个国家签订代理或技术转移协议 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为30.34/38.79/46.14亿元,归母净利润分别为6.10/8.07/9.97亿元 [9][10] - 目前股价对应PE分别为35/26/21x [10] 可比公司估值 - 同行业可比公司百克生物、康华生物的PE分别为17x和10x [10] 风险提示 - 产品销售不达预期、在研管线失败、海外市场拓展不及预期等风险 [11]

报告公司投资评级 报告给予"康泰生物"(300601)买入评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司业绩环比持续改善。2024年前三季度,公司实现营业收入20.18亿元(同比-18.11%)、归母净利润3.51亿元(同比-49.63%)、扣非归母净利润3.04亿元(同比-49.27%)。2024Q3单季度实现营业收入8.16亿元(同比+11.21%,环比+8.76%)、归母净利润1.86亿元(同比-0.46%,环比+66.94%)、扣非归母净利润1.82亿元(同比+7.77%,环比+69.26%)。[5] 2. 公司积极开拓海外市场。已与印尼合作方签署13价肺炎疫苗《销售合同》,首批13价肺炎球菌结合疫苗成品顺利出口印尼;9月,相同品种在印度获批III期临床试验。目前已与多个国家合作方就多个产品在海外市场的注册、推广、商业化销售、技术转移等方面达成合作协议。[6] 3. 公司研发管线进展顺利。2024年前三季度研发费用达3.12亿元,占营收比重为15.45%。Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)上市申请获受理;吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗已完成I期临床试验,III期临床准备中;吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于Ⅰ、Ⅲ期临床试验阶段;口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)开启Ⅱ期临床试验;20价肺炎球菌多糖结合疫苗、四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)获批临床。[7] 财务数据总结 1. 2024-2026年营收预测分别为31.23/38.60/44.99亿元,归母净利润预测分别为5.60/8.21/9.99亿元,对应EPS分别为0.50/0.74/0.89元。[8][9] 2. 2024-2026年PE预测分别为38.34/26.12/21.48倍,PB预测分别为2.12/1.96/1.79倍。[9] 3. 2024-2026年ROE预测分别为6%/7%/8%,ROIC预测分别为5%/6%/7%。[10]

投资评级 - 投资评级为增持-A，12个月目标价为23.79元 [4][8] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入20.18亿元，同比下降18.11%；归母净利润3.51亿元，同比下降49.63% [1] - Q3单季度公司实现营业收入8.16亿元，同比增长11.21%，环比增长8.76%；归母净利润1.86亿元，同比下降0.46%，环比增长66.94% [1] - 公司毛利率为83.45%，同比下降2.60pct；净利率为17.40%，同比下降10.89pct [2] - Q3单季度公司毛利率为82.97%，环比下降0.63pct；净利率为22.76%，环比上升7.92pct [2] 财务表现 - 2024年前三季度公司期间费用率为61.74%，同比增长6.01pct [2] - Q3单季度公司期间费用率为54.22%，环比下降6.82pct [2] - 2024年前三季度公司销售费用率为33.27%，同比下降1.04pct；管理费用率为12.12%，同比增长5.17pct [2] - Q3单季度公司销售费用率为33.63%，环比上升2.03pct；管理费用率为8.54%，环比下降4.98pct [2] 产品与研发 - 公司全资子公司民海生物研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）于2023年9月取得NMPA签发的《药品注册证书》 [3] - 2024年上半年公司人二倍体细胞狂犬疫苗实现批签发90.49万剂，实现销售收入1.17亿元 [3] - 公司拥有近30项在研项目，2024年以来多项在研产品取得阶段性进展 [3][6] 国际化战略 - 公司已与印度尼西亚、巴基斯坦、沙特等十多个国家合作方就13价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗等产品达成合作协议 [7] - 2024年4月公司全资子公司民海生物与阿斯利康签署《战略合作备忘录》，共同探索疫苗领域的全方位合作 [7] - 2023年10月公司13价肺炎疫苗获得印度尼西亚《上市许可证》，2024年1月与印尼合作方签署《销售合同》 [7] 未来展望 - 预计公司2024年-2026年的收入增速分别为-11.0%、17.7%、15.6%，净利润的增速分别为-29.5%、25.0%、28.6% [8] - 公司12个月目标价为23.79元，相当于2025年35倍的动态市盈率 [8]

新产品研发 - 公司收到四价流感病毒裂解疫苗Ⅰ期和Ⅲ期临床试验总结报告[1] - 疫苗适用于3岁以上人群，具良好安全性和免疫原性[2][3] 未来展望 - 获批上市将丰富产品布局，对业绩有积极影响[4][5] - 审评审批进度及结果有不确定性[5] 业绩总结 - 获报告对公司近期业绩无重大影响[5]