走访覆盖与机制建设 - 2024年以来累计走访上市公司395家 覆盖辖区上市公司总数86% 其中市值1000亿元以上头部公司10家 100亿至1000亿元公司125家 100亿元以下公司260家 [2] - 累计收集问题诉求及意见建议300余条 建立走访工作专班与多轮走访方案 与地方政府及交易所形成常态化互通机制 [2] - 联合证监会上市司及深交所针对性走访美的集团 海天味业 领益智造 华利集团等重点公司 跟踪境外投融资及外汇管理等诉求进展 [2] 企业经营支持成效 - 通过现场办公与联合调研方式破解经营难题 上半年28家经营困难公司营收同比增长77.8% 盈利同比增长超2倍 [3] - 多家公司通过重组方式提升发展质量 分类推进"四个一批"思路增强企业自救意愿 [3] - 2025年上半年辖区459家A股上市公司合计营收1.85万亿元 归母净利润1150.74亿元 同比分别增长6.97%和9.19% [4] 市值与质量提升行动 - 截至2025年8月底辖区上市公司市值总额达6.54万亿元 上半年新增千亿市值公司3家 [4] - 启动"质量提升 市值提升 形象提升"专项行动 推动监管从"推着走"向"领着跑"转型 [4] - 2025年以来披露及完成重大资产重组17单 交易规模超400亿元 数量居全国首位 [6] 投资者回报措施 - 推动74家上市公司开展中期分红超160亿元 其中4家公司分红金额超10亿元 [5] - 22家上市公司中报股利支付率超50% 落实新"国九条"增强分红稳定性要求 [5] - 成立广东资本市场并购重组联盟 推动并购重组标的库扩围至2000余家企业 [5]

股价表现与交易数据 - 9月17日盘中股价上涨2.05%至53.78元/股 成交金额8783.89万元 换手率0.14% 总市值627.61亿元 [1] - 主力资金净流出233.35万元 特大单买入271.44万元(占比3.09%)/卖出160.43万元(占比1.83%) 大单买入1346.01万元(占比15.32%)/卖出1690.37万元(占比19.24%) [1] - 年内股价下跌28.63% 近5日跌0.19% 近20日涨4.16% 近60日涨5.45% [1] 股东结构变化 - 股东户数1.41万户 较上期减少2.76% 人均流通股82765股 较上期增加2.84% [2] - 香港中央结算持股568.23万股(第五大股东) 较上期减少409.70万股 华泰柏瑞沪深300ETF持股274.87万股(第十大股东) 较上期增加14.84万股 [3] - 易方达创业板ETF持股377.60万股(第七大股东) 减少9.62万股 富国天益价值混合持股346.18万股(第八大股东) 减少63.63万股 富国天惠成长混合退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入126.61亿元 同比增长10.36% 归母净利润16.71亿元 同比减少11.06% [2] - 运动休闲鞋占比89.53% 运动凉鞋/拖鞋及其他占比8.31% 户外靴鞋占比2.07% 其他(补充)占比0.09% [1] 分红与资本运作 - A股上市后累计派现91.03亿元 近三年累计派现66.52亿元 [3] 公司基本信息 - 主营业务为运动鞋履的开发设计、生产与销售 所属申万行业为纺织服饰-纺织制造-纺织鞋类制造 [1] - 概念板块包括高派息、体育产业、融资融券、基金重仓、大盘等 [1] - 成立于2004年9月2日 2021年4月26日上市 注册地址广东省中山市火炬开发区 [1]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - 纺织制造板块2025上半年收入同比增长7.8%，服装家纺板块收入同比下降6.4%[3][12] - 纺织制造板块毛利率维持在19.4%，净利率提升2.2个百分点至8.5%；服装家纺板块毛利率微增0.1个百分点至46.1%，净利率下降1.1个百分点至8.5%[3][12] - 纺织制造企业库销比基本持平在3.9个月，服装家纺公司库销比显著下降至6.7个月[3][12] - 2025Q2纺织制造收入增速放缓至6.6%，服装家纺收入降幅收窄至-4.6%[3][12] - 运动品牌收入延续10%上下增长趋势，核心净利率稳定在15%左右；非运动服饰品牌大部分收入下滑[3] - 7-8月运动鞋服整体同比增长5.4%，其中跑鞋品类增长12.9%；非运动服饰同比增长0.7%[3] - 关税政策导致代工厂分摊关税预计在3%以内，Nike、ASICS明确不转嫁代工厂[3] 板块总结：纺织制造保持增长，服装家纺业绩承压 - 2025上半年纺织制造板块表现优于服装家纺，收入增速分别为+7.8%和-6.4%[12][15] - 纺织制造板块净利率提升2.2个百分点至8.5%，服装家纺净利率下降1.1个百分点至8.5%[12][15] - 库存管理优化，服装家纺库销比从前期高位显著下降至6.7个月[12][15] - 2025Q2纺织制造收入增长6.6%，增速放缓主要受关税政策影响；服装家纺收入降幅收窄至-4.6%[12][18] - 安踏体育、361度上半年收入分别增长14.3%和11.0%，特步剔除KP影响增长7.1%，李宁增长3.3%[19] 运动服饰：行业维持增长景气度，品牌有所分化 - 运动品牌保持增长韧性，安踏、361度收入双位数增长，李宁增速放缓至3.3%[27][28] - 盈利能力分化，安踏核心净利率18.2%（同比持平），李宁净利率下降1.9个百分点至11.7%[27][29] - 2025Q2行业折扣有所加深，库销比呈现同比略增趋势[27][41] - 渠道优化持续推进，安踏上半年门店净增7家，李宁、特步、361度分别净减51家、42家和135家[51][53] - 电商收入占比约30%，361度电商收入同比增长45%，表现突出[56][57] 休闲家纺：需求端持续承压，线上渠道与新业态引领增长 - 非运动服饰品牌大部分收入下滑，稳健医疗收入增长31.3%表现亮眼[19][21] - 比音勒芬、中国利郎、水星家纺收入实现中高个位数增长[3][21] - 线上渠道表现普遍好于线下，海澜之家京东奥莱新业态拓展至43家[3] 代工制造：关税政策影响下营收仍稳健增长，盈利保持稳定 - 代工龙头华利集团、申洲国际收入增速均超10%，开润股份受益嘉乐并表增长32.5%[19][21] - 二季度受关税政策扰动，下游客户下单偏谨慎，收入增长略有放缓[3][19] - 新产能短期构成盈利拖累，但盈利水平总体保持稳定[3][19] 纺织材料：关税政策影响客户下单谨慎度，盈利表现分化 - 纺织材料企业表现普遍不佳，棉纺企业百隆东方盈利增长67.5%表现优异[19][22] - 天虹国际利润同比增长55.2%，受益于产能利用率提升和原材料成本下降[22] - 辅料龙头伟星股份Q2收入利润分别同比下降9.2%和20.4%[22] 三季报前瞻：品牌趋势企稳，制造接单发货改善 - 7-8月品牌流水同比增速环比二季度基本均有提速，预计三季度整体增速改善[3] - 直营占比上升带动毛利率有望提升，但净利润仍面临压力[3] - 关税政策落定后，纺织制造板块三季度接单发货预计有所改善[3] - 新厂盈利拖累因素有望环比改善[3] 投资建议 - 重点推荐运动户外赛道龙头：安踏体育、特步国际、李宁、361度[5] - 推荐非运动品牌：稳健医疗（消费+医疗双轮驱动）、海澜之家（新业态打开成长空间）[5] - 纺织制造板块关注关税影响下存在预期差的机会：申洲国际、华利集团、开润股份[5] - 细分赛道制造龙头：伟星股份、健盛集团、百隆东方[5] - 国务院办公厅提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元目标[5]

活动信息 - 公司参加2025年广东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动2025年9月19日15:30 - 17:00以网络远程方式举行[2] - 投资者可登录“全景路演”网站参与[2] 交流安排 - 公司董事长等高管参与活动与投资者交流[2] - 交流内容含2025年半年度业绩、公司治理等问题[2]

行业投资评级 - 轻工制造及纺服服饰行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 折叠自行车龙头大行科工上市 建议积极关注 该公司为国内最大折叠自行车公司 份额达36.5% 2024年收入4.5亿元 2022-2024年复合增速33.1% 2024年销量22.95万辆 2022-2024年复合增速24.1% 国内经销门店680家 海外渠道24年收入约3000万元[5] - 南山智尚发布织物触觉智能手套新品 深化人形机器人产业链布局 与武汉大学、手智创新共同研发 融合柔性传感、感驱一体纤维等创新技术[5] - 关注中国消费供应链出海加速下的投资机会 包装行业需求爆发+出海高门槛带来海外厂商量价齐升机会[5] - 品牌服饰中京东奥莱8月开店13家 环比7月继续提速 海澜主品牌流水正增 下半年基数下行[5] - 持续关注新消费高景气赛道 看好新消费泛潮玩 头部公司增长势头强劲[5] - 纺织制造重点推荐晶苑国际 建议关注份额提升能力的细分龙头[5] - 家居板块软体内销表现靓丽 提示软体业绩&估值修复交易机会[5] - 反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会[5] 市场表现 - 2025/9/8-2025/9/12期间 上证指数涨1.52% 深证成指涨2.65% 轻工制造指数涨1.88% 在28个申万行业中排名第13 纺织服装指数涨0.67% 排名第20[5][10] - 轻工制造细分行业涨跌幅：造纸4.49% 包装印刷2.79% 家居用品0.59% 文娱用品-0.53%[5][10] - 纺织服装细分行业涨跌幅：纺织制造1.52% 饰品0.63% 服装家纺0.21%[5][10] - 行业总市值11,051.14亿元 流通市值8,936.61亿元[3] 原材料价格 - MDI价格环比上涨0.97%至15550元/吨 TDI价格环比下跌2.13%至13800元/吨 聚醚价格环比下跌0.85%至8120元/吨[17] - 棉花价格环比下降1.28%至15446元/吨[22] - 粘胶短纤价格12900元/吨 涤纶短纤价格6460元/吨 涤纶长丝DTY价格8040元/吨 锦纶长丝价格13700元/吨[24] 行业数据跟踪 - 商品房销售：2025/9/7-2025/9/13三十大中城市商品房成交套数12421套 同比上升5.4% 成交面积137.09万平方米 同比上升1.4%[31] - 造纸数据：白卡纸价格环比上涨0.44%至3953元/吨 阔叶浆价格环比下跌0.09%至4207元/吨 双胶纸价格环比下跌0.05%至4819元/吨[37] - 地产数据：2025年1-7月商品房销售面积累计同比下滑4%[50] - 家具数据：2025年1-7月家具类社零同比+22.6%[65] - 纺服数据：2025年1-7月服装类社零同比+2.9%[67] 重点公司推荐 - 品牌服饰：海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登、罗莱家纺、富安娜、水星家纺、报喜鸟、比音勒芬[5] - 新消费：泡泡玛特、晨光股份、小黄鸭德盈、布鲁可、实丰文化、广博股份、华立科技[5] - 纺织制造：晶苑国际、华利集团、新澳股份、申洲国际、健盛集团、南山智尚、兴业科技[5] - 家居：喜临门、顾家家居、敏华控股、慕思股份、索菲亚、欧派家居、志邦家居、公牛集团、好太太、瑞尔特[5] - 造纸：太阳纸业、仙鹤股份、博汇纸业、五洲特纸、山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸、中顺洁柔[5] - 锦纶：台华新材、华鼎股份[5]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为同步大市-A(维持) [2] 核心观点 - 8月国内社零总额3.97万亿元，同比增长3.4%，环比下滑0.3个百分点，低于市场预期的3.82% [5] - 黄金珠宝单月增速环比显著提升8.6个百分点至16.8%，体育娱乐用品延续快速增长16.9% [7] - 线上渠道表现优于商品零售大盘，实物商品网上零售额同比增长6.4% [6] - 运动服饰行业电商渗透率提升，户外品牌延续快速增长 [8] - 金价上涨趋势叠加消费旺季，黄金首饰需求景气度有望持续 [11] 社零数据表现 - 2025年1-8月社零总额32.39万亿元，同比增长4.6% [5] - 8月餐饮收入同比增长2.1%，商品零售同比增长3.6% [5] - 1-8月餐饮收入同比增长3.6%，商品零售同比增长4.8% [5] - 7月消费者信心指数89.0，环比提升1.1 [5] 分渠道表现 - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，其中吃类增长15.0%、穿类增长2.4%、用类增长5.7% [6] - 线下便利店增长6.6%、超市增长4.9%、百货店增长1.2%、专业店增长5.2%、品牌专卖店增长1.7% [6] 细分品类表现 - 8月限上化妆品同比增长5.1%，环比提升0.6个百分点 [7] - 限上金银珠宝同比增长16.8%，其中上金所AU9999均价775.92元/克，同比上涨36.7% [7] - 限上纺织服装同比增长3.1%，环比提升1.3个百分点 [7] - 限上体育娱乐用品同比增长16.9%，环比提升3.2个百分点 [7] - 1-8月限上化妆品增长3.3%、金银珠宝增长11.7%、纺织服装增长2.9%、体育娱乐用品增长20.6% [7] 品牌服饰板块 - 1-8月体育娱乐用品社零累计增长20.6% [8] - 大众运动品牌中361度增速达双位数，李宁/特步/安踏增长为低-中单位数 [8] - 户外品牌快速增长，如特步旗下的索康尼/迈乐，安踏旗下的迪桑特/可隆 [8] - 行业零售折扣略微加深但可控，经营利润率稳中有升，库存保持稳定 [8] - 推荐361度，建议关注特步国际、安踏体育 [8] 纺织制造板块 - 1-8月纺织品出口945.13亿美元增长1.6%，服装及衣着附件出口1027.61亿美元下降1.7% [10] - 越南纺织品和服装出口264.72亿美元增长8.7%，制鞋出口160.83亿美元增长7.6% [10] - 申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强 [10] - 伟星股份下调全年营收预期，华利集团净利率承压，裕元集团Q3出货量预计下滑 [10] - 建议关注百隆东方/裕元集团（高股息率）、申洲国际/开润股份（业绩稳健及低估值） [10] 黄金珠宝及零售板块 - 国际金价突破3600美元/盎司创历史新高 [11] - 推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生 [11] - 名创优品Q2国内同店转正，海外同店改善，预计2025年经调净利润29-30亿元 [11]

控股股东减持计划 - 控股股东香港俊耀集团有限公司计划减持17,505,000股 占公司总股本比例1.5% 减持方式为大宗交易 减持期间为2025年10月14日至2026年1月13日 [1] - 香港俊耀当前持股972,750,000股 占公司总股本比例83.35% 为实际控制人张聪渊家族控制的公司 [1] - 张聪渊家族通过香港俊耀和中山浤霆合计持股比例达85.98% 本次减持不会导致公司控制权变化 [1] 减持交易详情 - 按53.97元/股测算 本次减持套现金额约9.45亿元 [2] - 香港俊耀自2025年6月27日起首次减持 累计已减持1750.5万股 套现约8.95亿元 [2] - 最新减持记录显示2025年6月27日至7月4日减持1750.5万股 减持后持股比例降至83.35% [3] 累计减持规模 - 此前减持已套现超8.95亿元 叠加本次计划减持 累计减持金额将达18.39亿元 [4] - 香港俊耀最初持股9.9亿股 占总股本84.85% 经过多次减持后持股数量减少 [2]

市场回顾 - A股三大指数集体收跌 沪指跌0.12%至3870.60点 深成指跌0.43%至12924.13点 创业板指跌1.09%至3020.42点 沪深两市成交额25205.98亿元[1][7] - 行业表现分化 有色金属、房地产、钢铁领涨 通信、综合、美容护理领跌[1][7] - 概念板块中金属锌、金属铅、存储芯片涨幅居前 足球概念、PEEK材料、乳业跌幅居前[1][7] - 港股市场走强 恒生指数涨1.16%至26388.16点 恒生科技指数涨1.71%[1][7] - 美股表现分化 道指跌0.59%至45834.22点 标普500跌0.05%至6584.29点 纳指涨0.44%至22141.10点[1][7] 重要新闻 - 商务部对美发起反歧视立案调查 针对美国在集成电路领域对华采取的301调查和出口管制等措施 认为这些做法涉嫌歧视并损害全球半导体产业链稳定[2][8] - 商务部对美模拟芯片发起反倾销调查 涉及通用接口和栅极驱动芯片 初步证据显示2022至2024年自美进口量累计增长37% 进口价格累计下降52% 对国内产业造成损害[3][9] 华利集团业绩表现 - 2025年上半年营收126.61亿元 同比增长10.36% 归母净利润16.71亿元 同比下降11.06%[10][11] - 拟每10股派发现金红利10.00元 合计派发11.67亿元 占上半年归母净利润比例约70%[10] - 分季度看 Q1营收同比增长12.34% Q2营收同比增长8.96% Q1归母净利润同比下降3.18% Q2同比下降16.70%[11] 业务结构分析 - 运动休闲鞋收入113.36亿元 同比增长10.78% 占比提升至89.62%[12] - 户外靴鞋收入2.62亿元 同比下降57.31% 主因客户调整产品品类导致订单减少[12] - 运动凉鞋/拖鞋及其他类收入10.52亿元 同比增长74.35%[12] - 分地区看 北美收入98.87亿元 同比下降0.43% 欧洲收入23.98亿元 同比增长88.94% 推测由Adidas、On等客户贡献增量[12] 盈利能力变化 - 毛利率同比下降6.38个百分点至21.85% 主因新工厂效率较低[13] - 净利率同比下降3.17个百分点至13.20%[13] - 管理费用率同比下降2.30个百分点至2.78% 主因净利润下降导致绩效薪酬减少[13] - 销售费用率0.34% 同比下降0.06个百分点 研发费用率1.61% 同比上升0.28个百分点 财务费用率-0.57% 同比下降0.49个百分点[13] 盈利预测与展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.13/41.69/48.90亿元 较此前预测的42.10/48.38/55.04亿元下调[13] - 对应2025年9月11日收盘价的PE分别为18/15/13倍[13] - 短期盈利水平恢复仍需时间 主因新工厂密集投产及效率处于爬坡期[13]

报告行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 报告核心观点 - 纺织制造板块重视无纺布全产业链投资机会 延江股份单周涨幅26% 受益于海外卫护面层材料升级和供应链重构 [3][9] - 服装板块运动户外仍为最具韧性方向 中报普遍超预期 K型分化延续 高端及高性价比表现更优 [3][13] - 内需改善是2025年重要做多线索 优质国牌开启困境反转 纺织制造短期受美国"对等关税"冲击扰动 建议敢于定价中长期积极因素 [3] 行业表现 - 9月5日～9月12日 SW纺织服饰指数上涨0.7% 跑输SW全A指数1.5pct 其中SW服装家纺指数上涨0.2% SW纺织制造指数上涨1.5% [3][4] - 本周涨幅前五个股：延江股份(26.0%) 金发拉比(17.9%) 恒辉安防(13.1%) 迎丰股份(13.0%) 南山智尚(12.9%) [6] 行业数据 - 1-7月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额8371亿元 同比增长2.9% [3][25] - 1-8月我国出口纺织品服装1972.7亿美元 同比下滑0.3% 其中纺织纱线织物及制品出口945.13亿美元(增长1.6%) 服装及衣着附件1027.61亿美元(下滑1.7%) [3][30] - 8月纺织服装出口金额265.4亿美元 同比下滑5.0% 其中纺织纱线织物及制品123.9亿美元(增长1.5%) 服装及衣着附件141.5亿美元(下滑10.1%) [3][30] - 9月12日国家棉花价格B指数15240元/吨(周跌0.4%) 郑棉主力合约13860元/吨(周跌1.0%) 国际棉花价格M指数74美分/磅(周涨0.7%) ICE2号棉花主力合约67美分/磅(周涨1.0%) [3][31] 纺织制造板块 - 无纺布产量2020年见顶后连续回落 但疫情后卫生清洁意识强化 内外销市场规模保持巨大量级 供需差距收窄 [3][9] - 延江股份产能分布中国、埃及、美国、印度 全球化布局优势显著 深度绑定宝洁和金佰利 24年宝洁贡献营收6.1亿元(占比41%) 金佰利贡献3.9亿元(占比26%) [3][9] - 诺邦股份为无纺布板块首推 技术积淀迎强β共振 下游个护家清与口含烟双爆发黄金窗口 [9] - 国内开启反内卷叠加全球关税谈判落定 优质纺织制造预期修复 重点关注三个方向：强成长逻辑中有限美国市场敞口、大型代工厂内外独立双循环产能布局、美国拟对越南转运商品加征40%关税背景下本土垂直一体化制造商 [10] 服装品牌板块 - 江南布衣FY25财年(24年7月-25年6月)收入55.5亿元(增长4.6%) 净利润9.0亿元(增长6.0%) 派息率75% 活跃会员56万个 年度购买超5000元账户33万个(贡献超6成线下零售额) [3][12][19] - 运动板块25H1表现：安踏收入增14% 李宁增3% 特步增7% 361度增11% 安踏李宁表现好于指引 特步亏损品牌剥离带动利润弹性优于预期 [13] - 板块K型分化延续 高端及高性价比表现更优 25H1Descente和Kolon代表的高端户外品牌收入增61% 特步旗下索康尼品牌增32.5% 361度增11% [13] - 零售业态创新加快 安踏冠军、超级安踏、361度超品店等新业态推进 361度超品店25年规划拓店100家 [13] 国际公司业绩 - Deckers FY25Q3销售额18亿美元(增17%) 净利润4.6亿美元(增36%) UGG增16% HOKA增24% [15] - Asics 24Q1-Q4销售额6785亿日元(增19%) 净利润638亿日元(增81%) 跑鞋板块增14% 运动时尚板块增6.3% [15] - Nike FY25销售额463亿美元(降10%) 净利润32亿美元(降43.5%) 大中华区降12% [15] - Lululemon FY24Q3销售额24亿美元(增9%) 净利润3.5亿美元(增41%) 大中华区增35% [17] - 迅销集团FY25H1销售额17902亿日元(增12%) 净利润2336亿日元(增19.2%) 优衣库日本增11.6% 海外增14.7% [17] 重点公司动态 - 海澜之家公告拟启动H股上市前期筹备工作 目的为深化全球化战略、加快海外业务 [22] - 华利集团控股股东计划减持不超过1750.5万股(占总股本1.5%) [22] 细分市场数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元(增6.0%) CR10达82.5% 安踏份额23.0%(提升2.4pct) Nike20.7%(降2.6pct) 李宁9.4%(降0.7pct) [42] - 2024年中国男装市场规模5687亿元(增1.3%) CR10达25.0% 安踏份额5.1%(提升0.9pct) 海澜之家5.0%(持平) [44] - 2024年中国女装市场规模10597亿元(增1.5%) CR10达10.1% 迅销份额1.9%(持平) 波司登1.5%(提升0.1pct) [46] - 2024年中国童装市场规模2607亿元(增3.2%) CR10达14.8% 森马份额6.0%(提升0.8pct) 迅销1.4%(降0.1pct) [49] - 2024年中国内衣市场规模2543亿元(增2.1%) CR10达9.1% 迅销份额1.9%(提升0.1pct) 南极电商1.3%(持平) [52] 电商数据表现 - 8月运动鞋服淘系销售额同比增长1.4% [58] - 8月女装淘系销售额同比下滑13.5% [58] - 8月男装淘系销售额同比下滑3.7% [62] - 8月童装淘系销售额同比下滑14.5% [62] - 8月家纺淘系销售额同比增长4.4% [65] - 8月户外淘系销售额同比增长14.6% [65]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 服饰制造公司8月营收表现分化，丰泰企业环比改善，裕元集团和儒鸿降幅加大，期待核心品牌商经营改善带动订单修复[1][16][18] - 美国关税政策变化导致服饰制造出口格局调整，东南亚国家份额提升，中国出口承压[2][25] - 海外下游库存基本健康，Nike库存去化中，其他头部品牌运营趋近健康，品牌商下单节奏更灵活[3][29] - 运动鞋服板块表现优于纺服大盘，库销比维持在4-5的健康水平，看好长期增长性[3][36] - 黄金珠宝行业聚焦产品力与品牌力提升，具备差异性的公司有望跑赢行业[4][37] - 服饰制造短期利润分配受关税影响，中长期格局优化，一体化与国际化龙头份额提升[8][33][38] 分板块总结 服饰制造 - 2025年8月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-3.7%/-9.7%/-9.7%，1-8月累计同比分别-4.7%/+3.1%/+5.9%[1][16][18] - 美国服装及配件进口金额2025年1-7月累计同比+5%，自中国进口金额同比-23%（7月单月-40%），自越南/印度/孟加拉国/柬埔寨进口金额分别同比+18%/+16%/+22%/+24%[2][25] - 中国2025年1-8月服装及衣着附件出口金额1028亿美元同比-1.7%，纺织纱线织物及制品出口金额945.1亿美元同比+1.6%[2][25] - 越南2025年1-8月纺织品出口金额264.7亿美元同比+8.9%，鞋类出口金额160.8亿美元同比+7.7%[2][25] - Nike FY2025Q1-Q4营业收入同比分别下滑10.4%/7.7%/9.3%/12.0%，FY2026Q1收入降幅预计收窄至中单位数，毛利率下降约3.5-4.25pct（关税影响约1pct）[3][32] - 推荐申洲国际（2025年PE 13倍）、关注华利集团（2025年PE 18倍）和伟星股份（2025年PE 18倍）[8][33][38] 运动鞋服 - 2025H1 H股运动鞋服重点公司营收同比增长9.1%至659亿元，归母净利润增长8.2%至105.4亿元[9][47] - 安踏体育2025年PE 18倍，李宁2025年PE 18倍，特步国际2025年PE 12倍[7][39] - 安踏集团东南亚业务2025H1流水同比增长接近翻倍，未来三年目标实现1000家店[54] 品牌服饰 - A股品牌服饰2025H1收入/归母净利润同比分别-0.1%/-17.5%，Q1/Q2收入同比分别-2.6%/+2.9%[9][48] - 2025H1毛利率57.9%同比+0.6pct，销售费用率37.1%同比+3.6pct，净利率10.2%同比-2.6pct[9][48] - 推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 12倍）[7][39] 黄金珠宝 - 2025H1金饰消费量Q1/Q2同比分别-27%/-24%[10][50] - 老凤祥/周大生2025H1利润同比-13.1%/-1.3%，老铺黄金/潮宏基2025H1利润同比+285.8%/+44.3%[10][50] - 推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 27倍）[8][37] 家纺 - 关注罗莱生活（2025年PE 14倍）[7][39] 市场表现 - 纺织服饰板块跑输大盘，沪深300指数+1.38%，纺织制造板块+1.21%，品牌服饰板块+0.3%[42] - A股周涨幅前三：老凤祥（+8.3%）、美邦服饰（+7.69%）、日播时尚（+7.35%）[42] - H股周涨幅前三：晶苑国际（+7.18%）、超盈国际控股（+6.43%）、互太纺织（+6.16%）[42] 原材料走势 - 截至2025/09/09国棉237价格同比-11%至21910元/吨，截至2025/09/12长绒棉328价格同比+3%至15248元/吨[55][59] - 内棉价格高于人民币计价外棉价格1877元/吨[55][60]