国际资本增配中国资产趋势 - 近60%主权财富基金将中国列为优先投资市场 [1][2] - 中国股市成为韩国股民第二大海外投资目的地 累计成交额达57 64亿美元 [1][2] - 全球19%家族办公室计划增配中国资产 比例较2024年上升3个百分点 [1][2] - 5只海外中国ETF单月吸金超20亿美元 其中KraneShares中国海外互联网ETF规模增长19 5%至76 17亿美元 [3] 中国资产估值驱动因素 - MSCI中国指数7月以来回升8% 二季度经济数据超预期推动瑞银上调全年预测 [3] - 政策面改善与基本面复苏增强国际投资者信心 科技创新领域估值修复受期待 [4] - 弱美元周期下全球资金再平衡 中国资产因低估值和高成长性成为重要选择 [4] - AI 半导体 新能源等领域已具备全球竞争力 外资更关注企业基本面而非宏观叙事 [4] 外资持股与选股逻辑 - 4只A股外资持股超24% 思源电气境外持股比例达27 46% [5] - 外资选股三大核心：细分赛道竞争壁垒 可持续业绩增长 市场份额扩张能力 [6] - 7月以来外资机构调研216只A股 Point72以14次调研居首 涉及华利集团等13家公司 [6] 外资配置策略分析 - 高息股与成长股受青睐 联博基金关注高分红企业与ROE可持续增长的行业龙头 [7] - 施罗德采用"防御+进攻"双轨策略：高股息股抗波动 高成长股押注产业升级 [7] - 兼具分红与增长的中间层标的受关注 反映外资在确定性与成长性间的平衡 [7] - 高息红利股因商业模式稳固 治理优秀 现金流强劲符合价值投资标准 [8]

纺织制造板块市场表现 - 7月31日纺织制造板块整体下跌2.76% 领跌个股为华利集团（代码300979）下跌4.92% [1][2] - 当日上证指数下跌1.18%至3573.21点 深证成指下跌1.73%至11009.77点 [1] - 板块内个股表现分化 迎丰股份（605055）上涨0.72% 兴业科技（002674）上涨0.29% 而华利集团（300979）下跌4.92% 健盛集团（603558）下跌3.95% [1][2] 个股交易数据 - 成交量最高个股为江南高纤（600527）成交52.32万手 成交额1.11亿元 [2] - 成交额最高个股为金春股份（300877）成交4.85亿元 其次为华安时尚（002042）成交2.00亿元 [1] - 华利集团（300979）成交3.92万手 成交额2.09亿元 台华新材（603055）成交15.19万手 成交额1.48亿元 [2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出4905.63万元 游资资金净流入7914.01万元 散户资金净流出3008.38万元 [2] - 聚杰微纤（300819）获主力资金净流入2218.38万元 占比8.73% 金春股份（300877）获游资净流入4145.81万元 占比8.55% [3] - 华利集团（300979）虽股价下跌4.92% 但获主力资金净流入1079.13万元 游资净流入3310.17万元 占比达15.88% [2][3]

行业概况 - A股共有5817家上市公司 CFO薪酬总额达42.43亿元 平均年薪76.03万元 [1] - 纺织服装行业CFO最低年薪8.16万元 最高年薪235.33万元 行业平均年薪超50万元 [1] 高薪酬CFO名单 - 15家公司CFO年薪超百万 太平鸟CFO王青林以235.33万元居首 [1][2] - 报喜鸟CFO吴跃现年薪158.66万元 地素时尚CFO张俊年薪152.21万元 [1][2] - 歌力思CFO刘树祥年薪151万元 锦泓集团CFO陶为民年薪139.5万元 [2] 薪酬与公司表现 - 5家支付百万年薪的公司出现营收下滑 盛泰集团营收同比下降21.18% [4] - 太平鸟营收下降12.7% 地素时尚营收下降16.23% 报喜鸟营收下降1.91% [4] 高管背景特征 - 百万年薪CFO中硕士学历占比高 仅5人为专科或本科学历 [4] - 华利集团CFO邬欣延36岁为最年轻百万年薪CFO 华孚时尚CFO王国友61岁为行业最年长 [4] - 盛泰集团CFO王培荣与新澳股份CFO王玲华为专科学历 [4]

行业概况 - A股市场共有5817家上市公司 财务总监薪酬总额达42.43亿元 平均薪酬76.03万元[1] - 纺织服装行业财务总监平均年薪超50万元 最高薪酬235.33万元 最低薪酬8.16万元[1] 高薪CFO名单 - 15家上市公司财务总监薪酬超百万 太平鸟CFO王青林以235.33万元居首[1][2] - 报喜鸟CFO吴跃现薪酬158.66万元 地素时尚CFO张俊薪酬152.21万元[1][2] - 百万年薪CFO包括华利集团102.21万元 健盛集团104.92万元 浔兴股份105.08万元[2] 薪酬与业绩关联 - 5家支付百万年薪的公司2024年营收下滑 盛泰集团同比下滑21.18%[4] - 锦泓集团营收下滑3.29% 地素时尚下滑16.23% 报喜鸟下滑1.91% 太平鸟下滑12.7%[4] 人口特征分析 - 行业CFO学历以本科为主 但百万年薪CFO中多数为硕士学历[4] - 百万年薪CFO中仅5名为专科或本科学历 盛泰集团王培荣和新澳股份王玲华为专科学历[4] - 行业CFO年龄多在40岁以上 ST金比CFO林贵贤34岁最年轻[4] - 百万年薪CFO中华利集团邬欣延36岁最年轻[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对多国关税落地，出口板块情绪有望持续升温，前期压制板块情绪的关税不确定性风险显著减小，纺织制造企业龙头有望受益于行业出清带来的市场份额提升 [1][9][13] - 锦波生物发布 HiveCOL 蜂巢胶原，以 100%人源化技术解决动物胶原的免疫排异、通过自交联技术解决化学交联剂毒性隐患，强化了其在重组胶原蛋白领域的技术壁垒 [2][14][15] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 美国对多国关税落地，出口板块情绪有望持续升温：6 月 20 日至 7 月 26 日，晶苑国际、华利集团等行业龙头标的与指数均有较大幅度回暖，美国对全球加征关税幅度有所缓和，出口板块市场情绪有望持续升温 [1][9][13] - 锦波生物发布 HiveCOL 蜂巢胶原，人源化技术突破巩固重组胶原蛋白领导地位：2025 年 7 月 21 日锦波生物发布重源®新生 HiveCOL 蜂巢胶原，攻克胶原抗衰行业两大难题，在面中部抗衰领域展现出显著应用潜力，强化了公司在重组胶原蛋白领域的技术壁垒 [2][14][15] 行业数据跟踪 - 6 月服装零售环比有所回落，同比增长 1.9%，主要由于 618 大促提前、极端天气影响、居民消费信心修复仍有反复，Q2 服装终端消费力环比平稳，短期复苏节奏可能仍有波动 [3][16][18] - 本周原材料价格整体稳定，328 级棉现货、美棉 CotlookA 等价格周涨跌幅分别为 1.59%、1.08%等，内外棉价差为 888 元/吨，周涨幅为 -2.74% [3][18][21] - 6 月化妆品零售同比下降 2.3%，增速环比 5 月有所回落，金银珠宝类零售同比增长 6.1%，增速环比 5 月收窄 [3][29][38] - 细分行业景气指标：运动户外、男装、女装等行业呈现不同的景气状态 [3] 投资建议 - 服装品牌：推荐海澜之家、李宁，前者顺应消费降级趋势商业转型，未来开店空间大且盈利能力强，后者处于经营调整过程，拐点可期且 COC 合作有望带来催化 [3][37][39] - 美护板块：推荐巨子生物、锦波生物，前者舆情影响逐步减弱，数据韧性较强，后者为重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期 [3][39] - 黄金珠宝板块：推荐老铺黄金，金价上行行业维持较高景气度，该公司品牌力较强 [3][39] 行情回顾及公告新闻 - 行情回顾：上周沪深 300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为 1.69%、2.33%、1.67%，纺织制造板块上升 2.34%，纺织服装、美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中分别位列第 20、第 5 [4][40][46] - 行业新闻动态：中国服装协会"2024 行业百企发布"揭晓，130 家企业进入名单；国家棉花市场监测系统预计 2025 年新棉亩均单产 158.7 公斤，同比增长 2.5%；新疆开行棉纱班列助力降低物流成本 [4][49][52] - 重点公司公告：浙江正特拟授予限制性股票数量 87.5 万股，占激励计划草案公告时公司股本总额 0.80% [4][54]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 推荐行业优质标的，关注服装家纺、黄金珠宝、服饰制造领域基本面良好的公司 [2][3][16] - 关税政策缓和利好服饰制造板块公司估值提升，具备一体化和国际化产业链的龙头公司有望持续提升份额 [3][18] - 金价高企，消费者或更关注产品设计和品牌力，2025 年产品差异大、品牌力强的黄金珠宝公司有望跑赢行业 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：纺织服饰 2025Q2 基金仓位分析 - 纺服整体持仓比例处于 2022 年以来较低位置，饰品子版块持仓比例持续提升 [1][11] - 2025Q2 末纺织服饰行业基金重仓股持仓市值环比提升 8%至 127.2 亿元，占比提升 0.02pcts 至 0.41% [1][11] - 2025Q2 末服装家纺、纺织制造、饰品板块基金重仓股持仓市值分别为 56.5、16.3、54.5 亿元，占比分别为 0.18%、0.05%、0.18%，饰品板块持仓比例持续提升 [1][11] - 2025Q2 末纺织服饰行业持仓总市值前十大个股为老铺黄金、海澜之家等 [1][12] 本周观点：推荐行业优质标的 - 服装家纺关注基本面稳健的品牌公司，期待 2025 年业绩修复和估值提升，运动鞋服板块表现优，库存健康，细分赛道运动品牌增速快 [2][16] - 黄金珠宝关注产品和渠道力提升的公司，如周大福、潮宏基，周大福 FY2025 经营利润同比增长 10% [3][17] - 服饰制造推荐关注申洲国际、华利集团、伟星股份，关税政策缓和利好板块公司估值提升 [3][18] - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育、特步国际、李宁；品牌服饰推荐海澜之家、稳健医疗、波司登；家纺板块关注罗莱生活 [5][19] 本周行情：纺织制造板块跑赢大盘 - 沪深 300 指数+1.69%，纺织制造板块+2.35%，品牌服饰板块+1.34% [22] - A 股周涨跌幅前三为红蜻蜓、华利集团、潮宏基，后三为联发股份、浔兴股份、ST 起步 [22] - H 股周涨跌幅前三为天虹国际集团、超盈国际控股、互太纺织，后三为安踏体育、中国利郎、维珍妮 [22] 近期报告 - 周大福 FY2026Q1 同店降幅继续收窄，内地线下同店降幅收窄、电商快速增长，港澳及其他地区 RSV 增长 7.8% [7][28] - 预计周大福 FY2026 营收增长 3%，经营利润略降 2%，归母净利润同比增长 26%至 74.5 亿港元，维持“买入”评级 [31] 重点公司近期公告 - 罗莱生活变更董事会秘书，薛霞辞职，丁玮接任 [33] 本周行业要闻 - 赵今麦成为萨洛蒙户外风尚代言人 [34] - 迪卡侬海口大英山店品牌形象全面升级 [34] - 2025 年上半年我国黄金消费量 505.205 吨，同比下降 3.54% [34] 本周原材料走势 - 截至 2025/07/22 末国棉 237 价格同比-23%至 21770 元/吨，截至 2025/07/25 末长绒棉 328 价格同比持平为 15549 元/吨 [35] - 截至 2025/07/25 末内棉价格高于人民币计价的外棉价格 1746 元/吨 [35]

理财金额与收益 - 2025年度公司委托理财及现金管理预计交易金额不超55亿元，闲置募集资金现金管理不超20亿元[2] - 公司赎回闲置募集资金理财产品本金11500万元，收益73.60万元[3] - 广发银行“薪加薪16号”G款2024年第578期定制版收益10.21万元[4] - 广发银行“物华添宝”G款2025年第84期定制版收益63.39万元[4] 理财产品购买 - 2025年7月24日公司购买6500万元广发银行理财产品，预期年化收益率0.3%-2.1%[5] - 华利集团购买多笔不同银行多种结构性存款，涉广发、中行等[11][12] - 公司购买产品合计金额为159700万元[14] 理财风险与影响 - 公司采取措施防控委托理财投资风险[7] - 委托理财不影响日常经营和主营业务，可提高资金效率增加收益[8] 未到期余额与产品收益 - 截至公告披露日，最近十二个月闲置募集资金委托理财未到期余额159700万元[10] - 多款理财产品有不同预期年化收益率[10][11][12][13]

市场表现 - 三大指数集体上涨 创业板指低开高走涨0 43%并创年内新高 [1] - 创业板ETF天弘(159977)上涨0 63% 近60个交易日累计涨幅达19% [1] - 成分股中康龙化成涨幅超5% 华利集团 泰格医药 安克创新等跟涨 [1] - 该ETF最新流通份额36 26亿份 对应流通规模86 92亿元 [1] 指数构成 - 创业板指数(399006 SZ)由深交所100家最具代表性创业板企业组成 [1] - 指数新兴产业和高新技术企业占比高 成长性突出 [1] - 前十大成分股包含宁德时代 东方财富 汇川技术 中际旭创 迈瑞医疗等 [1] 资金配置动向 - 机构大幅增配创业板 略增科创板 减配主板 [2] - 增持中证500为代表的中盘成长股 包括科技硬件 医药与新消费板块 [2] - 显著提升大金融板块仓位 重点增配保险 城商行 股份行 [2] - 传统周期和消费股遭减配 [2]

高毅资产调研华利集团 - 高毅资产近期对华利集团进行特定对象调研和券商策略会[1] - 公司密切关注美国对越南、印尼最新关税政策细则 并与客户保持沟通[1] - 二季度订单已排满 少数客户要求优先生产美国订单 多数客户未调整出货计划[1] - 2024年越南工厂原材料来源：越南本地超50% 中国大陆约30%[1] - 美国市场占公司销售收入约40%[1] - 上半年各销售区域出货数据仍在整理 订单出货区域分布受不同品牌订单变动影响[1] - 2025年一季度毛利率可能受新工厂投产初期影响 预计随员工熟练度和运营效率提升将逐步改善[1] - 公司实行多客户模式 拥有全面制鞋工艺技术和流程 开发能力和量产能力强[1] - 未来几年保持积极产能扩张 每年资本开支约11-17亿人民币[1] - 重视股东回报 在满足资本开支和日常运营资金需求后尽可能多分红[1] 高毅资产机构背景 - 上海高毅资产是国内投研实力强、管理规模大、激励制度领先的平台型私募基金[2] - 专注于资本市场 为投资经理提供研究支持、渠道资源、品牌背书等全方位支持[2] - 投研团队超30人 汇聚多位明星投资经理[2] - 投资经理背景包括千亿级基金公司投资总监、各类金牛奖得主等[2] - 研究员主要来自嘉实、易方达、南方等一线基金公司[2] - 由邱国鹭担任董事长 邓晓峰担任首席投资官 卓利伟担任首席研究官[2] - 已在中国证券投资基金业协会备案 注册地在上海 团队分布在深圳、上海和北京[2]

关税政策相关 - 美国对越南、印尼最新关税政策细则未明确，以往关税由品牌客户承担并传导至消费者，若影响产品竞争力，客户会多维度评估成本优化方案，4月“对等关税”政策公布后，很多客户未与公司商讨成本问题，公司将密切关注并与客户沟通 [2] - 第二季度是生产高峰期，订单排满，少许客户要求美国订单优先生产出货，非美国订单延后，更多客户未调整出货计划 [2] 原材料采购相关 - 近年来运动鞋原材料制造商向东南亚和南亚转移，2024年度越南工厂所需原材料从越南当地采购金额超公司原材料采购总额50%，来自中国大陆的占比降至约30%，其余来自中国台湾、韩国等地 [2][3] 销售区域相关 - 公司按客户总部所在地划分销售收入，预估美国市场约占公司销售收入的4成左右 [4] - 公司主要客户销售区域有差异，订单出货区域分布受不同品牌订单变动影响，上半年各销售区域出货数据在整理中 [5] 毛利率相关 - 2025年第一季度新客户订单量同比显著增长，新工厂投产初期影响整体毛利率，公司将采取措施提升运营效率，二季度新员工招聘放缓，预计集团运营效率逐步提升 [6] 核心优势相关 - 公司实行多客户模式，优化客户结构、拓展新客户，客户和产品风格多元，拥有全面制鞋工艺技术和流程，开发和量产能力有优势，综合表现好、口碑好，吸引新客户合作 [7][8] 资本开支相关 - 考虑客户订单需求，未来几年公司将在印尼及越南新建工厂，加快自动化改造，2022 - 2024年资本开支每年约11 - 17亿人民币，预计未来几年保持在区间平均或偏高水平 [9] 分红比例相关 - 2021年度两次分红，现金分红合计占全年净利润比例约89%；2022年年度占比43%；2023年年度约44%；2024年年度约70%，公司会兼顾股东利益和发展需要，满足开支后尽可能多分红 [10]