板块整体表现 - 摩托车及其他板块在10月27日较上一交易日上涨0.32% [1] - 当日上证指数报收于3996.94点，上涨1.18%，深证成指报收于13489.4点，上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，新日股份以10.02%的涨幅领涨，钱江摩托以-3.52%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 新日股份收盘价为13.95元，涨幅10.02%，成交量为11.27万手，成交额为1.56亿元 [1] - 征和工业收盘价为78.66元，涨幅10.00%，成交量为1.24万手，成交额为9607.76万元 [1] - 久祺股份收盘价为19.58元，涨幅7.58%，成交量为12.99万手，成交额为2.53亿元 [1] - 春风动力收盘价为252.41元，涨幅3.88%，成交额为8.38亿元 [1] 领跌个股表现 - 钱江摩托收盘价为16.18元，跌幅3.52%，成交量为13.47万手，成交额为2.19亿元 [2] - 九号公司收盘价为63.25元，跌幅3.39%，成交量为33.02万手，成交额为20.59亿元 [2] - 爱玛科技收盘价为32.55元，跌幅1.90%，成交量为13.80万手，成交额为4.51亿元 [2] 板块资金流向 - 摩托车及其他板块当日主力资金净流出1.67亿元 [2] - 板块当日游资资金净流入8741.79万元，散户资金净流入7927.34万元 [2] - 新日股份主力净流出5056.03万元，主力净流出占比达32.35% [3] - 征和工业主力净流入2648.75万元，主力净流入占比为27.57% [3] - 久祺股份主力净流入2407.97万元，主力净流入占比为9.52% [3]

财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入27.73亿元，同比增长24.89%，实现净利润6.07亿元，同比增长101.27% [1] - 2025年第三季度实现营业收入10.60亿元，同比增长27.73%，实现净利润2.64亿元，同比增长121.44% [1] - 第三季度毛利率提升，主要系2025年7月开始对电动高尔夫球车分阶段提价，提价金额覆盖了越南生产增加的成本和关税 [1] 市场与销售 - 公司经销商已覆盖美国绝大部分州，销售区域从海岸线或湖边向内陆州扩展，内陆州购买需求不断增加 [2] - 电动高尔夫球车第二品牌TEKO推出后受到市场喜爱，部分客户会购买多个品牌或多台车 [2] - 美国当地媒体多次报道电动高尔夫球车在社区的应用日益增多，美国电动高尔夫球车的市场需求在不断增加 [2] 产能与供应链 - 越南生产基地产能大幅提升，为美国市场电动高尔夫球车等产品的销售做好充分保障 [2] - 美国本土化制造业建设进一步加快，计划11月起实现批量生产，后续视情况逐步提高产能水平 [2] - 泰国生产基地还在建设中，计划明年第二季度开始正常生产，公司不断规划和完善全球供应链体系 [2] 业务拓展与展望 - 公司美国团队已收到宇树科技的机器人样机，并完成软件衔接和测试，产品参加商超展会市场反响良好 [2] - 作为行业内少数东南亚/美国本土产能充足的企业，公司有望抢占国内厂商订单从而带动份额提升 [3] - 高尔夫球车有望从家用场景逐步拓展至商用场景从而打开增长空间 [3] - 公司背靠美国基地，已和开普勒、宇树科技、K-Scale等公司达成战略合作，建议关注其在人形机器人及无人驾驶等领域的智能化产品落地 [3]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩增长提速，营收达10.60亿元，同比增长27.73%，归母净利润达2.64亿元，同比增长121.44%[6] - 公司为高尔夫球车领域少数海外产能充足的企业，渠道开拓与产品迭代能力优于同行，看好其行业增长及份额提升[6] - 公司已与开普勒、宇树科技、K-Scale等公司达成战略合作，建议关注其在人形机器人及无人驾驶等智能化领域的进展[7] 业绩表现 - 2025年第三季度扣非归母净利润为2.63亿元，同比增长126.44%[6] - 2025年第三季度毛利率显著提升至46.05%，同比增加9.07个百分点，主要系产品结构升级及对经销商提价[8] - 2025年第三季度期间费用率为15.63%，同比下降3.2个百分点，规模效应下销售费用率下降明显[8] - 2025年第三季度归母净利率同比提升10.6个百分点[8] 业务进展与竞争优势 - 2025年第三季度高尔夫球车业务延续高增长态势，预计量价均有增长[7] - 截至2025年上半年末，经销商总量突破230家，第二品牌"TEKO"已拓展超过50家高端经销商，并与全美顶级高尔夫球车经销商达成战略合作[7] - 公司东南亚产能预计已逐步爬满，美国本土产能充足，有望抢占国内厂商订单，提升市场份额[7] - 高尔夫球车应用场景有望从家用拓展至商用，进一步打开增长空间[7] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为7.94亿元、10.47亿元、13.26亿元（原预测值为7.39亿元、9.42亿元、11.56亿元）[6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为7.30元、9.64元、12.21元[6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为31.8倍、24.1倍、19.0倍[6] - 预计2025年营业收入为40.04亿元，同比增长34.5%[10] - 预计2025年毛利率为38.2%，净利率为19.8%[10]

2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度营收10.60亿元，同比增长27.73% [1] - 2025年第三季度归母净利润2.64亿元，同比增长121.44% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润2.63亿元，同比增长126.44% [1] - 2025年第三季度毛利率为46.05%，同比提升9.07个百分点 [3] - 2025年第三季度期间费用率为15.63%，同比下降3.2个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率同比提升10.6个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年第一季度至第三季度毛利率呈逐季上升趋势，分别为37.2%、41.6%、46.05% [3] - 规模效应显著，销售费用率同比下降明显，2025年第三季度销售费用率同比下降1.03个百分点 [3] - 2025年第三季度财务费用率同比下降2.56个百分点 [3] 高尔夫球车业务表现 - 高尔夫球车业务延续2025年上半年高增长态势 [2] - 为应对关税及生产成本增加，高尔夫球车产品实现量价齐升 [2] - 截至2025年上半年末，经销商总量突破230家 [2] - 第二品牌"TEKO"已拓展超过50家高端经销商，并与全美顶级高尔夫球车经销商达成战略合作 [2] 产能与渠道布局 - 公司为行业内少数在东南亚及美国本土拥有充足产能的企业 [1][2] - 东南亚产能预计已逐步爬满 [2] - 渠道开拓能力优于同行 [1] 未来增长驱动与战略合作 - 高尔夫球车应用场景有望从家用拓展至商用，打开增长空间 [2] - 基于美国基地，公司与开普勒、宇树科技、K-Scale等公司在人形机器人及无人驾驶领域达成战略合作 [2] - 产品迭代能力优于同行 [1] 盈利预测调整 - 上调2025至2027年归母净利润预测至7.94亿元、10.47亿元、13.26亿元 [1] - 原预测值为7.39亿元、9.42亿元、11.56亿元 [1] - 对应2025至2027年每股收益（EPS）为7.30元、9.64元、12.21元 [1]

公司业务进展 - 公司美国团队已收到宇树科技的机器人样机并完成软件衔接和测试工作 [1] - 相关机器人产品已参加商超展会且现场火爆市场反响良好 [1] - 公司正在考虑该产品的下一步销售计划 [1]

公司业务进展 - 公司美国团队已收到宇树科技的机器人样机并完成软件衔接和测试等相关工作 [1] - 该机器人产品日前参加商超展会现场火爆市场反响良好 [1] - 公司正在考虑该机器人产品的下一步销售计划 [1]

财务业绩 - 2025年1-9月营业收入27.73亿元，同比增长24.89% [2] - 2025年1-9月净利润6.07亿元，同比增长101.27% [2] - 2025年第三季度营业收入10.60亿元，同比增长27.73% [2] - 2025年第三季度净利润2.64亿元，同比增长121.44% [2] - 第三季度毛利率显著提升，主要系电动高尔夫球车提价覆盖了越南生产增加的成本和关税 [3] 市场需求与品牌表现 - 电动高尔夫球车经销商已覆盖美国绝大部分州，内陆州购买需求增加 [5] - 第二品牌TEKO推出后受到市场喜爱，部分客户会购买多个品牌或多台车 [5] - 美国当地媒体多次报道电动高尔夫球车在社区的应用日益增多 [5] - 美国电动高尔夫球车的市场需求在不断增加 [5] 产能布局与全球化战略 - 越南生产基地产能大幅提升，为美国市场销售做好保障 [6] - 美国本土化制造业建设加快，计划11月起实现批量生产 [6] - 泰国生产基地还在建设中，计划明年第二季度开始正常生产 [6] - 公司不断规划和完善全球供应链体系，推进全球化发展战略 [6] 新产品与未来展望 - 美国团队已收到宇树科技的机器人样机，并完成软件衔接和测试，产品在商超展会上市场反响良好 [7] - 公司正在考虑机器人下一步的销售计划 [7] - 欧美四季度有圣诞节、感恩节等购物旺季，往年四季度销售额相对较高，公司目前在加紧备货 [7] - 公司对四季度良好业绩的实现充满信心 [7]

股价与交易表现 - 10月24日11:10公司股价报237.27元/股，盘中上涨2.04%，总市值258.74亿元 [1] - 当日成交金额2.13亿元，换手率为3.15% [1] - 主力资金净流出2430.45万元，其中特大单净卖出627.63万元，大单净卖出1802.82万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨279.00%，近60日上涨67.68%，但近5个交易日下跌0.23%，近20日下跌1.55% [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月公司实现营业收入27.73亿元，同比增长24.89% [2] - 2025年1-9月公司实现归母净利润6.07亿元，同比增长101.27% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利7.08亿元 [3] - 公司主营业务收入构成为：智能电动低速车占比67.23%，特种车占比28.59%，其他业务占比4.17% [1] 股东结构变化 - 截至10月20日，公司股东户数为8855户，较上期减少10.02% [2] - 同期人均流通股增至3281股，较上期增加11.13% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现多家新进机构，包括永赢睿信混合A、永赢稳健增强债券A、汇添富消费行业混合等 [3] - 香港中央结算有限公司持股60.30万股，较上期增加18.67万股，而融通中国风1号灵活配置混合A/B退出十大流通股东 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2015年9月24日，于2023年3月21日上市，主营户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件 [1] - 公司所属申万行业为汽车-摩托车及其他-摩托车 [1] - 公司所属概念板块包括增持回购、基金重仓、融资融券、高派息、百元股等 [1]

公司及行业概览 * 纪要涉及的公司为涛涛车业，主要产品包括高尔夫球车、全地形车、电动自行车、滑板车、平衡车等，核心市场为北美[2] * 行业涉及电动低速车（特别是高尔夫球车）、全地形车及机器人等新兴领域[2][3] 核心产品表现与战略 **高尔夫球车** * 高尔夫球车是公司增长主力，2025年第三季度销量超13,000台，前三季度总销量超3万台，占总收入约一半，平均单价为4万多元[2][5] * 公司内部设定2026年销量目标，计划在2025年基础上实现50%以上的增长[2][8] * 市场需求主要来自高尔夫球场外，增速超预期[26] **全地形车** * 全地形车销量未达预期，但仍是未来重点发展方向，公司将重点发展大排量车型[2][5][23] * 公司计划成立重庆研究院，专注于大排量全地形车发动机研发，以加快技术进步[23][27] **其他产品线** * 电动自行车被看好，由于东南亚产能不足，美国订单转向中国，预计2026年销售情况会更好[25][36] * 滑板车、平衡车等产品销量同比持平或略有下降，公司选择保利润而非促销量[24][36] 产能布局与供应链管理 **全球产能规划** * 越南工厂月产能预计达5,000辆，全年度产能可达5-6万辆[2][11] * 泰国工厂预计2025年下半年投产，产能可达2万多辆[2][11] * 美国工厂计划2025年11月实现月产1,000辆目标，并根据情况提升产能，三地合计产能预计达8-10万辆[2][11] **成本与本地化** * 为应对越南20%关税，公司自2025年7月起逐步调价，覆盖成本增加，7-9月毛利率上升，预计9月后价格趋稳[2][6] * 越南生产成本比中国高约百分之十几，进一步降本空间有限[31] * 越南工厂致力于达到35%-40%的本地化率，包括在越南采购原材料并生产车架、电机等核心部件[29] * 美国工厂因需本地生产车架等部件，人工成本较高，但公司计划通过调价覆盖成本增加，并利用"美国本土制造"溢价[15][30] 市场竞争与渠道策略 **市场竞争格局** * 受美国双反政策影响，竞争对手转向东南亚建厂，但公司提前布局，进度领先竞争对手10-12个月，短期内竞争对手难以恢复产能，为公司提供扩大市场份额的机会[2][9][10] * 2024年中国出口高尔夫球车共22万台，其中戴勒洛11万台，涛涛车业约4万台[28] * 公司产品在性能、功能及交通法规合规性方面优于竞争对手改装后的二手车[18] **品牌与渠道建设** * 第二品牌Tacos定位更时尚年轻化，经销商渠道重新打造以增加密度，在美国缺货状态下表现优秀[2][16] * 经销商网络覆盖美国几乎所有州，公司划定20-25英里销售范围发展新经销商，目前拥有约300家经销商，仍有扩展空间[2][7][17] * 商超渠道使用GoCheck品牌，已进入TSC销售，计划2025年底进入劳氏，预计2026年商超渠道采购量在5,000-8,000台之间，售价会略低于经销商渠道[2][20][22] 新业务发展与未来规划 **机器人业务** * 公司关注机器人产品销售，与宇树科技合作，将样品送至美国团队测试，计划在商超展会展示，并利用现有经销商渠道销售[3][32][33][34] * 与宇树在美国地区渠道合作持开放态度，不要求独家代理，初期目标是保证不亏损并打开市场规模[35] **未来展望** * 公司对未来两三年规划清晰，包括提升产能、实现产销目标、加强车辆智能化升级以及关注机器人等新兴产品[37] * 随着政策变化和市场竞争格局优化，公司美国品牌影响力提升，议价能力增强，能通过涨价覆盖泰国、美国工厂增加的成本[37] 财务表现 * 2025年第三季度整体收入与第二季度相差不大，但净利润有所增加，主要原因是毛利率上升[4] * 公司第三季度遭受了约1,000多万元的损失（主要与外汇等因素相关），而第二季度则有五六百万元的收益，这一正一反之间大约相差2,000多万元[4]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现收入27.73亿元，同比增长24.9%，归母净利润6.07亿元，同比增长101.3% [1] - 2025年第三季度公司实现收入10.60亿元，同比增长27.7%，归母净利润2.64亿元，同比增长121.4%，增速环比第二季度加快 [1] - 2025年前三季度公司扣非归母净利润为6.02亿元，同比增长104.1% [1] 业务驱动因素 - 2025年第三季度高增长主要由电动低速车产品（如电动高尔夫球车）驱动，销量在北美消费趋势带动下快速增长 [1] - 公司预计其电动高尔夫球车产品或有小幅提价以应对外部关税政策变化 [1] - 公司推出新品牌TEKO锚定北美市场，已拓展超过50家高端经销商，并与全美顶级电动高尔夫球车连锁经销商达成战略合作，覆盖美国15个州的核心市场 [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为42.3%，同比提升6.0个百分点 [3] - 2025年第三季度公司毛利率为46.1%，同比显著提升9.1个百分点 [3] - 2025年前三季度销售费用率为8.6%，同比下降2.0个百分点，研发费用率为2.7%，同比下降0.9个百分点 [3] 海外产能与运营 - 公司越南工厂已具备稳定生产与品控能力，产能持续爬升，7月已能充分满足美国市场需求，预计10月实现全面满产 [1] - 公司持续推进美国本土制造，加深美国制造商资格认证 [1] - 2025年前三季度公司存货周转天数约为215天，同比增加约32天，主要系销售规模扩大及海外产能布局所致 [3] 新业务与战略合作 - 公司新品牌TEKO已开出超过12家品牌专属旗舰店 [2] - 在机器人业务方面，公司已与宇树科技签署战略合作协议，计划通过海外销售共拓、C端场景共研、商业化落地提效三大路径深度赋能 [2] - 公司2025年前三季度实现经营活动所得现金净额6.12亿元 [3]