文章核心观点 - 当前AI热潮并非单一泡沫，而是由估值、投资、技术三重泡沫交织构成[1] - 公开市场巨头估值有盈利支撑，而私营公司估值已极度高企[1] - 天量投资由现金流驱动，非债务扩张，但复杂循环融资与潜在技术瓶颈埋下风险[1] - AI需求强劲且成本骤降，但能源与芯片供应或成最终制约[1] 估值泡沫 - 希勒周期调整市盈率已超过40，接近2000年互联网泡沫顶峰的44倍水平，显示市场过热[4] - 整体估值主要由盈利增长驱动，标普500指数自2022年10月以来在22.7%的年化增长趋势通道内运行，目前处于通道低端[6] - 大型科技股的估值溢价约60%，但得到了20%以上的盈利增长差异支撑[8] - 科技股估值未达互联网泡沫极端水平，且盈利增长正向更广泛行业扩散[9] - 私营公司估值极高：OpenAI基于2025年130亿美元预测收入的市销率达38倍，Anthropic达44倍[11] - 公开市场科技巨头估值相对合理：英伟达市销率22倍，微软12倍，谷歌9.9倍，亚马逊3.5倍[13] 投资泡沫 - 当前AI投资主要由自由现金流支撑，与互联网泡沫时期的债务驱动不同[15] - 谷歌第三季度运营现金流达480亿美元，超大规模云服务商的资本支出与运营现金流比率普遍低于1，财务状况健康[15] - 自2013年以来，全球科技资本支出年增长率为12.3%，当前增长仍在这一趋势通道内[16] - 大型科技公司的投资回报率自AI周期开始以来持续上升，通过云客户需求、AI工具和编程成本节约产生实际回报[17] 技术泡沫 - 生成式AI仍容易出错和产生幻觉，难以大规模应用[19] - AI的快速扩展可能遭遇物理瓶颈，例如芯片间数据传输速度的限制[19] - 2025年11月谷歌推出的Gemini 3证明AI尚未触及天花板，在多模态能力方面取得重大进展[21] - Gemini 3在“人类最后的考试”中超越所有先前模型，在视觉推理方面的得分是GPT-5 Pro在ARC-AGI-2测试中的三倍[21] - 需求端数据强劲：谷歌10月透露其每月处理1300万亿个令牌，较2024年4月的9.7万亿大幅增长[23] - 目前仍不到10%的美国企业在使用AI，显示巨大的增长空间[23] - 成本骤降是需求激增的重要驱动力：在MMLU基准测试中得分至少42分的最便宜大语言模型成本已下降1000倍[25] 泡沫破裂的潜在触发点 - 复杂循环融资协议可能带来系统性风险：例如OpenAI在八年内承诺1.4万亿美元的计算购买，涉及多方交叉投资和购买协议，可能导致估值不透明[28] - 超大规模云服务商开始发行更多债务：2025年美元投资级债券发行量已超过350亿美元，微软、谷歌、Meta、亚马逊和甲骨文的净债务与EBITDA比率正在上升[30] - 技术规模效应递减：从Llama 2到Grok 4，训练计算成本从1000万美元飙升至10亿美元以上[32] - 基于数据中心支出在5年内开发AGI的概率从2022年的接近100%降至2025年的约20%[32] - 社会政治反弹：在英国和欧盟，20%以上的受访者非常担心AI会在未来几年抢走他们的工作，可能导致客户抵制、员工抵抗和限制性监管[34] - 能源供应制约：2030年电力需求预计将是2020年的四倍，美国家庭今年支付的电价达创纪录的每千瓦时约17美分，能源供应可能成为AI采用和变现的最大障碍[36]

以美国为例的"平台主导型"：以亚马逊FBA（Fulfillment by Amazon）为典型代表。其核心优势在 于与平台流量、会员体系深度绑定，商品入FBA即获得Prime标志，对销量拉动显著。但这也导致 卖家对平台高度依赖，规则变动风险大，且长期仓储费等成本不菲，库存灵活性受限。 中国的"第三方服务生态型"：市场由大量专业的第三方云仓服务商构成，它们独立于电商平台， 通过激烈的市场竞争，在服务灵活性、成本控制、定制化解决方案上表现突出。商家可自由选择 服务商，并根据需要组合使用多家服务，策略更灵活。 1. 头程与干线整合：利用专业跨境物流服务，将货物以海运/空运/中欧班列等方式，集约化运输至 目的国。 2. 海外仓选择策略：采用 "FBA + 第三方海外仓" 组合。将爆款、急需引流的商品入FBA享受流量红 利；将长尾商品、大件商品、季节性商品存入成本更优、服务更灵活的第三方海外仓，并以此作 为退换货和重新贴标的中转站。 3. "虚拟仓"作为缓冲与测品工具：在新市场开拓期，使用虚拟仓服务，以轻资产模式测试市场反 应，待产品被验证后再转入实体海外仓。 4. 系统一体化：选择能提供一体化跨境供应链管理系统的服务 ...

市场背景与展望 - 过去三年市场表现积极，标普500指数牛市强劲，过去两年每年涨幅均超过20%，且今年有望再次实现两位数年度涨幅 [2] - 科技股是市场上涨的主要驱动力，人工智能成为下一个重大变革因素，同时投资者因对降息的乐观预期而涌入各行业的成长股 [2] - 从历史经验看，牛市持续时间通常远长于熊市，因此有理由对市场未来表现持乐观态度 [3] 英伟达 - 作为全球领先的AI芯片设计商，是此轮AI热潮中显著推动市场上涨的公司 [5] - 公司盈利飙升，且AI技术尚处发展早期，未来增长空间巨大 [5] - 公司将从未来五年可能达到数万亿美元的AI基础设施支出中极大受益，AI模型的运行将持续依赖其芯片 [6] 礼来公司 - 凭借其减肥药产品组合，公司盈利已大幅增长，替尔泊肽（商品名：Mounjaro用于2型糖尿病，Zepbound用于减肥）带来了重磅收入，推动公司总营收实现两位数增长 [6] - 公司口服减肥候选药物orforglipron已取得坚实的3期试验结果，正进入监管审查阶段，有望在不久后实现商业化，进一步提振其减肥药产品组合 [7] - 公司当前市值约为9710亿美元，毛利率为83.03% [7] 美国运通 - 公司是支付卡市场巨头，主要服务高收入客户，其会员基础使其在任何经济环境下都能成为稳健的投资标的 [9] - 高收入人群的持续消费支撑了美国运通盈利的长期稳定增长 [9] - 近期季度数据显示，千禧一代和Z世代占新开户数量的64%，表明公司未来几年增长态势良好 [10] CoreWeave - 该公司今年股价从3月上市至6月期间飙升超过300%，虽已从高点回落，但仍有巨大上涨空间 [12] - 公司为AI客户提供当前及未来最需要的工作负载容量，通过出租其高性能芯片集群来驱动收入增长 [14] - 公司当前市值约为390亿美元，毛利率为49.23% [13][14] Viking Therapeutics - 公司旨在进入价值数十亿美元的减肥药市场，其注射候选药物已进入3期试验，口服候选药物已进入2期试验，两者迄今均取得了积极结果 [15] - 尽管目前市场由礼来和诺和诺德主导，但高需求意味着其他公司仍有获取市场份额的空间，Viking的候选药物作用机制与礼来和诺和诺德药物相同，有望在未来几年成为该市场的新赢家 [16] Meta Platforms - 公司是引领市场上涨的“美股七巨头”科技股中最便宜的一只，基于远期收益预期的市盈率为26倍 [17] - 公司是一家成熟的、盈利增长可期的企业，同时也在AI领域进行了重要布局，致力于投资AI并利用其在未来几年提振收入 [19] - 公司当前市值约为1.6万亿美元，毛利率为82.00% [18] 雅培实验室 - 公司是“股息之王”，已连续50多年提高股息支付，显示了其对股息增长的承诺，其强劲的自由现金流也支持这一趋势的延续 [20] - 公司业务多元化，涵盖医疗器械、诊断、营养品和成熟药品，这种广泛的业务范围有助于抵御单一业务面临的逆风 [22] - 公司销售行业领先的产品，如FreeStyle Libre连续血糖监测仪和Ensure营养饮料 [22] 联合健康集团 - 作为美国最大的健康保险公司，尽管近期面临医疗成本上升等逆风，但公司已注意到影响盈利的问题并正在着手解决 [23] - 通过削减某些计划、利用AI提高效率等措施，公司已取得成效，并近期提高了全年盈利指引 [24] - 考虑到其行业领导地位和长期前景，基于远期收益预期市盈率20倍的股价显得便宜 [24] Chewy - 公司是一家销售宠物食品、玩具、医疗保健用品的电商，拥有忠实的客户群，并实现了稳定增长 [26] - 其AutoShip销售（自动补货计划）占净销售额的80%以上，为未来销售提供了可见性 [27] - 公司已实现盈利且无债务 [27] 亚马逊 - 公司是电商和云计算巨头，拥有良好的增长记录和数十亿美元的利润，并将在高潜力的AI领域继续取得成功 [28] - AI已帮助亚马逊云服务达到1320亿美元的年化收入运行率，并提升了其电商业务的效率 [30] - 未来，AI可能继续推动这两项业务的增长，基于远期收益预期市盈率32倍的股价在当前看来定价合理 [30] - 公司当前市值约为2.4万亿美元，毛利率为50.05% [29][30]

文章核心观点 - 沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦投资组合中包含三家顶级人工智能股票：Alphabet、亚马逊和苹果，预计它们在2026年均可能成为大赢家 [1] Alphabet (GOOGL) - 巴菲特在2025年第三季度增持了Alphabet股票，弥补了早年未投资的遗憾 [3] - 得益于人工智能推动，Alphabet股价在年内迄今已飙升近70%，尽管在4月初曾下跌超过20% [3] - 公司市值达3.7万亿美元，毛利率为59.18%，股息收益率为0.27% [4][5] - Google Cloud预计仍是公司主要的增长动力，其Gemini 3.0大语言模型的成功发布可能使Google Cloud对寻求利用AI能力的企业更具吸引力 [5] - Google的Tensor Processing Units正获得越来越多关注，据报道Meta Platforms正考虑一项价值数十亿美元的协议，在其数据中心使用Google的TPU，这可能给英伟达带来竞争压力 [5] - 通过AI Overviews和AI Mode整合生成式AI获得成功，带动搜索流量增长，预计2026年广告利润将继续稳步上升，从而推高股价 [6] 亚马逊 (AMZN) - 巴菲特自2019年第一季度投资亚马逊以来，该股票已上涨约160%，表现优于伯克希尔哈撒韦 [7] - 公司市值达2.4万亿美元，毛利率为50.05% [8][9] - 尽管今年股价仅有个位数百分比涨幅，落后于飙升的标普500指数，但预计在新的一年表现会更好 [7] - 公司基础业务保持强劲，人工智能正在推动“业务的每个角落都有显著改善”，这在亚马逊云科技尤为明显，其销售额同比增长20%至330亿美元 [9] - 代理式人工智能对AWS在2026年的增长可能尤为重要，AWS正大力投资该领域并处于领先地位，预计明年将看到早期成果 [10] 苹果 (AAPL) - 尽管巴菲特大幅削减了伯克希尔在苹果的持股，但苹果仍是其投资组合中最大的持仓，减持行为似乎并未反映其对苹果业务看法的改变 [11] - 公司市值达4.1万亿美元，毛利率为46.91%，股息收益率为0.37% [13][14] - 尽管今年股价表现落后于标普500指数，但近几个月已大幅跑赢，预计这一势头将延续至2026年 [12] - 2025财年第四季度iPhone销售额达490亿美元，创下9月季度的历史新高，Counterpoint Research预测iPhone将成为2025年最畅销的智能手机，这是14年来未曾占据的位置 [14] - 预计公司将在2026年底发布其首款智能眼镜，虽然新产品可能在2027年初上市，但对这一销售催化剂的预期可能足以推动苹果股价大幅上涨 [15]

Key Points Excitement about AI stocks has driven the S&P 500 to record levels this year. The major benchmark is on track for its third annual increase -- and each time the gain has been in the double digits. 10 stocks we like better than S&P 500 Index › The S&P 500 is heading for a third consecutive annual gain in the double digits as the bull market momentum continues -- and the index even closed at record levels in recent days. What's driven this seemingly unstoppable energy? Over the past couple ...

美股市场整体表现 - 美东时间12月12日，美股三大指数集体收跌，道指跌0.51%，纳指大跌1.69%，标普500指数大跌1.07% [3] - 费城半导体指数暴跌超5%，显示芯片板块遭遇全线抛售 [3] AI相关概念股及科技股表现 - 美股大型科技股普跌，博通暴跌超11%，台积电ADR、甲骨文大跌超4%，英伟达大跌超3%，亚马逊、Meta、微软、谷歌均跌超1% [3] - 其他AI概念公司也遭遇猛烈抛售，美光科技大跌超6%，迈威尔科技大跌超5%，AMD、英特尔、应用材料均大跌超4%，阿斯麦ADR大跌超3% [3] - 闪迪暴跌近15%，CoreWeave跌10%，Oklo跌15% [3] 引发市场波动的具体事件 - 有报道称，由于劳动力和材料短缺，甲骨文将推迟与OpenAI相关的数据中心建设，从原计划的2027年推迟至2028年，加剧市场对“AI泡沫”的担忧 [2][6] - 甲骨文公司发言人随后紧急否认该报道，称所有里程碑都在正轨上，与OpenAI保持完全一致 [7][8] - 博通公布的AI市场销售前景未能满足投资者高期望，并预计2026财年第一财季毛利润率将因AI产品而下降，进一步引发担忧 [8] 宏观货币政策环境 - 多位美联储官员发表“鹰派”讲话，推动美债收益率走高，促使资金从高估值的科技股流出 [2][9] - 美国堪萨斯联储主席施密德表示，美国通胀仍过高，经济呈现增长势头，希望保持货币政策适度限制性 [2][9] - 芝加哥联储主席古尔斯比和克利夫兰联储主席哈玛克也表达了倾向于限制性政策立场的观点 [9][10] - 根据CME“美联储观察”，市场预期美联储在2026年1月维持利率不变的概率为75.6% [10] - 摩根大通和瑞银预计美联储明年仅降息一次，高盛、富国银行和巴克莱预计将降息两次 [10][11]

文章核心观点 文章认为，当前美股AI投资热潮存在显著泡沫特征，其系统性风险载体与2000年科网泡沫不同，体量和集中度更高，且产业链通过复杂的“铁索连环”式交叉投资与表外融资相互捆绑，加剧了整体脆弱性。尽管多方有动力维持泡沫，且泡沫破灭后可能为未来创新提供廉价基础设施，但巨额的资本开支、恶化的现金流、不透明的融资方式以及外部政治流动性风险，可能使市场的脆弱性在2026年下半年明显加剧。 一、AI投资泡沫的合理性与风险 - 当前AI投资泡沫的体量和集中度远超2000年科网泡沫，几家AI巨头若出现问题将对金融和科技生态系统造成灾难性冲击[2] - AI对全社会生产力的提升将是漫长过程，因其需要与组织架构、决策流程深度重构，短期内对多数行业贡献有限[2] - 多方存在吹大泡沫的动力，包括科技企业为避免淘汰而“all in AI”、金融机构逐利、媒体传播以及美国居民通过养老金绑定AI股票[3] - 泡沫破灭并非坏事，可为未来新商业模式提供廉价算力、电力和基础设施，如同2000年互联网泡沫后光纤等基础设施变得廉价[3] - 对美国而言，维持AI泡沫是国运所系，既支撑以美股为载体的家庭财富和美元信用，也是一种将债务和基础设施建设成本转移给国际投资者与盟友的隐蔽化债方式[3][4] 二、AI产业链结构、循环投资与脆弱性 - AI产业分为芯片商、云服务商和模型商三个层级，近一年涌现大量跨层级巨额投资交易，模糊了行业边界，可能造成需求假象和产业链脆弱性[5] - 循环投资中的关联交易、客户集中度等信息披露不足，使投资者难以看清真实风险，或有的收入重复计算可能夸大AI生态货币化规模[6] - 产业链盈利能力明显分化：上游芯片商（如英伟达）盈利贡献率最高；中游云服务商（如亚马逊、谷歌、微软）商业模式清晰且具韧性；下游模型商（如OpenAI）竞争激烈，盈利最弱且承担天价成本[7] - Meta情况特殊，其99%营收依赖数字广告，与实体经济需求紧密绑定，美国消费两极分化的“滞胀”环境可能使其广告客户削减预算，成为AI链条的脆弱时刻[8] 三、资本开支激增与现金流压力 - 2025年三季度，五家重投入AI的头部企业（微软、Meta、亚马逊、谷歌、甲骨文）合计资本开支达1057.73亿美元，同比增长72.9%[9] - 截至2025年三季度，这五家企业的平均Capex/CFO（经营性现金流）比值达75.2%，较一年前上升29.7个百分点；平均Capex/营收比值达28.1%，较一年前上升12.3个百分点[9] - 从自由现金流看，截至2025年三季度，甲骨文的自由现金流已为负，Meta的期末期初平均现金储备对必要支出的覆盖率仅为37.3%，较一年前平均水平下降39个百分点[9] - 基于两种假设测算，AI五巨头的平均Capex/CFO比值可能在2026年三季度达到约97%，接近英特尔在科网泡沫破裂后的峰值水平；平均Capex/营收比值可能在2026年三季度达到39.5%，超过英特尔峰值[12] - 基于市场预期测算，到2026年四季度，Meta可能遭遇自由现金流危机，加深市场对AI叙事的质疑[13] - 巨额资本开支在未来计提折旧将对利润表产生巨大压力，测算显示到2028年底，Capex隐含折旧与预期净利润的比值可能超过80%[15] 四、融资模式与杠杆风险 - 2025年前11个月，美国超大规模企业债总发行量达1038亿美元，是2024年全年发行量（201亿美元）的5倍以上[16] - 预测2025-2028年全球数据中心建设将产生2.9万亿美元资本开支需求，其中约1.5万亿美元需依赖外部融资，大量资金可能来自不透明的私募信贷市场[16] - 科技巨头为满足资金需求并维护财务报表，普遍采用表外融资模式，例如Meta为270亿美元数据中心项目设立合资企业发行273亿美元债券，自身仅持股20%且不合并报表，但提供隐性担保[17] - 这种不透明的表外融资方式在资本需求巨大时可能放大风险，若技术迭代导致资产贬值，风险将传递给债券投资者，单个违约事件可能通过高度捆绑的资本链条引发系统性风险[17][18] 五、外部政治与流动性风险 - AI叙事持续的关键因素之一是自去年9月以来150个基点的降息带来的增量流动性，以及资金对成长性资产的欠配需求[19] - 2026年美国政治面临“选票”与“股票”的对立，为赢得中选可能需要财政刺激，但这可能限制货币宽松空间，甚至引发再通胀预期，导致利率上行，对美股造成流动性压力[19][20] - 流动性边际转紧时，市场对AI叙事态度更趋谨慎，例如2025年10月美国政府关门造成被动财政紧缩，以及11月因特朗普支持率下降引发美联储鹰派言论，均增加了美股调整压力[20] - 2026年流动性的不确定性根源在于中选不确定性，若特朗普支持率下降，其对财政、货币政策及盟友的控制力减弱，可能被动推升AI叙事的脆弱性[21]

文章核心观点 - 当前美股AI投资存在泡沫，其系统性风险载体与2000年科网泡沫不同，体量和集中度更高，一旦巨头出现问题将冲击整个金融和科技生态系统[7] - AI产业链通过“铁索连环”式的交叉投资、关联交易和表外融资相互捆绑，在流动性边际恶化时可能因“信仰受损”而暴露脆弱性[13][15][42] - 科技巨头为AI进行的巨额资本开支正侵蚀其现金流和自由现金流，预计脆弱性将在2026年下半年加剧[24][28][32] - 外部风险源于“政治—流动性—叙事”链条，2026年美国中选带来的政治不确定性可能引发流动性收紧，成为刺破AI泡沫的外部拐点[44][47][48] 一、泡沫存在即合理 - AI投资存在泡沫，其体量和集中度远超2000年科网泡沫，AI巨头投资规模在经济中占比及正外部性不可比拟，系统性风险载体不同[7] - AI对全社会生产力的提升将非常漫长，因组织和流程变革滞后于技术，当前AI多用于“辅助人预测”而非“替代人决策”[9] - 多方存在吹大泡沫的动力：科技企业为免淘汰“all in AI”，金融机构借流动性逐利，媒体靠流量传播，美国居民通过养老金绑定AI股票[9] - 泡沫破灭并非坏事，可为未来创新提供廉价算力与基础设施，正如2000年互联网泡沫后为新巨头崛起奠定基础[10] - 对美国而言，将AI泡沫进行到底关乎国运，美股繁荣支撑美元信用及家庭财富（集中于前1%和10%人群），也是通过金融化转移债务和风险给国际盟友的隐蔽化债方式[10][11] 二、“铁索连环”，最脆弱一环在哪？ - AI产业链分为芯片商、云服务商、模型商三层，近一年涌现巨额跨层级投资交易，虽整合资源但模糊行业边界，可能造成需求假象和产业链脆弱性[13] - 循环投资与关联交易信息披露不足，巨头间交叉持股、共同投资应视作一致行动人，未披露的关联关系可能夸大AI生态货币化规模[15] - 业绩负面舆情会放大市场敏感度，例如甲骨文AI云业务毛利率仅14%引发股价大跌7.1%，微软对OpenAI投资单季亏损超120亿美元[16] - 产业链盈利能力分化：上游芯片商（如英伟达）盈利贡献最高，中游云服务商（亚马逊、谷歌、微软）商业模式清晰且有护城河，下游模型商（如OpenAI）竞争激烈、盈利最弱[17][18] - Meta情况特殊，99%营收依赖数字广告，其AI投入的商业回报更依赖实体经济广告需求，美国消费两极分化下低端消费降级可能成为其脆弱时刻[19][22] 三、万亿资本支出的脆弱性 - 2025年三季度，AI五巨头（微软、Meta、亚马逊、谷歌、甲骨文）合计资本开支达1057.73亿美元，同比增长72.9%[24] - 资本开支对现金流造成压力：AI五巨头Capex/CFO平均值达75.2%，较一年前上升29.7个百分点；Capex/营收平均值达28.1%，较一年前上升12.3个百分点[24] - 自由现金流恶化：甲骨文自由现金流已为负，Meta现金储备对必要支出的覆盖率仅37.3%，较一年前平均下降39个百分点至94.4%[24] - 测算显示资本支出脆弱性将在2026年下半年加剧：在两种假设下，AI五巨头平均Capex/CFO将在2026年三季度至2027年二季度达到约96%，接近英特尔在科网泡沫破裂后的峰值水平[25][28] - 资本开支隐含的折旧费用将对未来利润产生巨大压力：以假设测算，Capex隐含折旧将从2025年三季度的149亿美元增长至2028年底的1145-1239亿美元，届时折旧/预期净利润比率将达82.0%-87.7%[36] 四、高杠杆与表外融资风险 - 为满足AI投资需求，企业债发行激增：2025年前11个月美国Hyperscaler企业债总发行量达1038亿美元，是2024年全年（201亿美元）的5倍以上，推高了债券利差[39] - 数据中心建设资金缺口巨大：预计2025-2028年全球数据中心建设需2.9万亿美元资本开支，其中1.5万亿美元依赖外部融资，8000亿至1.2万亿美元依赖不透明的私募信贷市场[41] - 科技巨头广泛使用表外融资（如SPV）以隐藏债务：例如Meta为270亿美元数据中心项目设立合资企业发行273亿美元债券，自身仅持股20%不并表但提供隐性担保[42] - 表外融资存在系统性风险：若技术迭代超预期导致SPV资产贬值，风险将传导给债券投资者，类似操作历史上与安然破产、次贷危机相关[42][43] 五、政治不确定性引发流动性收紧，是AI泡沫的外部风险 - AI叙事持续的关键在于流动性：自去年9月降息150个基点带来的增量流动性，以及机构、散户资金的欠配需求[44] - 2026年美国政治（中选）与货币政策存在矛盾：特朗普为赢得中选需财政刺激，但这可能限制货币政策宽松空间，形成“选票”与“股票”的对立，增加美股波动[47] - 流动性边际转紧会动摇AI叙事：例如2025年10月美国政府关门造成被动紧缩效应，11月因特朗普支持率下降引发市场调整[48] - “政治—流动性—叙事”链条是美股波动根源：特朗普支持率若下降，其对财政、货币政策及盟友的控制力减弱，将被动提升AI叙事的脆弱性[48]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.51%收于48458.05点，标准普尔500指数下跌1.07%收于6827.41点，纳斯达克综合指数下跌1.69%收于23195.17点 [1] - 美国大型科技股多数下跌，英伟达跌幅超过3%，亚马逊下跌近2%，谷歌、微软、脸书跌幅均超过1%，特斯拉逆势上涨近3%，苹果微涨0.09% [1] - 中概股多数下跌，阿特斯太阳能跌幅超过10%，大全新能源下跌超过6%，小马智行下跌超过5%，晶科能源下跌超过4%，爱奇艺下跌超过4% [1] - 部分中概股逆势上涨，好未来涨幅超过3%，万物新生上涨近3%，亚朵上涨超过2%，新东方上涨超过2%，网易上涨超过2% [1] 欧洲与商品市场 - 欧洲三大股指小幅下跌，德国DAX指数下跌0.41%收于24196.16点，法国CAC40指数下跌0.21%收于8068.62点，英国富时100指数下跌0.56%收于9649.03点 [1] - COMEX黄金期货上涨0.39%收于4329.80美元/盎司，当周累计上涨2.05% [1] - COMEX白银期货下跌3.88%收于62.09美元/盎司，但当周累计上涨5.13% [1] - 国际油价小幅下跌，美国WTI原油主力合约下跌0.12%收于57.53美元/桶，当周累计下跌4.24%，布伦特原油主力合约下跌0.11%收于61.21美元/桶，当周累计下跌3.98% [1] 外汇与金属市场 - 美元指数微涨0.04%报98.40，离岸人民币对美元下跌25个基点报7.0535 [1] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期铜下跌2.69%报11552.50美元/吨，当周累计下跌0.59%，LME期锌下跌2.01%报3139.00美元/吨，当周累计上涨1.32%，LME期锡下跌1.50%报41125.00美元/吨，当周累计上涨2.64% [1] - LME期铅下跌1.13%报1966.00美元/吨，当周累计下跌1.82%，LME期铝下跌0.86%报2875.00美元/吨，当周累计下跌0.78%，LME期镍微跌0.04%报14620.00美元/吨，当周累计下跌2.14% [1] 债券市场 - 美国国债收益率涨跌不一，2年期收益率下跌1.20个基点报3.522%，3年期收益率下跌0.84个基点报3.578%，5年期收益率上涨0.91个基点报3.742%，10年期收益率上涨3.14个基点报4.184%，30年期收益率上涨4.76个基点报4.846% [1] - 欧洲主要国家国债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率上涨3.3个基点报4.515%，法国10年期国债收益率上涨2.3个基点报3.575%，德国10年期国债收益率上涨1.5个基点报2.855%，意大利10年期国债收益率上涨2个基点报3.545%，西班牙10年期国债收益率上涨1.6个基点报3.304% [1]

（报告出品方/作者：国信证券，张衡、夏妍） 来源：未来智库 AI(人工智能)：第四次生产力革命 AI(Artificial Intelligence)：1952 年，图灵在《计算机械与智能》一文中提到了"图灵测试"来验证机器是 否具有智能：如果一台机器能够与人类展开交流，并且有超过 30%的人无法在规定时间内识别出与自 己交谈的是人还是机器，那么这台机器可以被认为是具有智能的。后来科技界又提出了其他界定人工智 能的标准：例如能否实现语音识别、机器翻译、自动写作等等。本报告中所提及的人工智能技术，不仅 包括具有自然语言处理能力、或通过图灵测试的AI 技术，还包括有海量数据、超复杂性、要求实时 性、人类智能暂时无法处理的机器智能技术。 AI 发展原动力：提效降本，在新一轮技术革命中抢占先机 微观：提效降本，科技让生活更美好 从 C 端用户需求来看，人工智能解决的是与人相关的娱乐、出行、健康等生活场景中的痛点。人工智 能在 C 端的应用分为两方面：1）对原有劳动力的替代与生产力效率的提升：如语音识别、智能客服、 机器翻译等；2）新增需求的满足：如"千人千面"的信息分发（如抖音、快手、小红书等）、内容生成 （AIGC ...