核心观点 - 支撑春季行情向上的核心逻辑未变，本轮行情仍在半途，向上趋势延续且赚钱效应扩散 [1] - 流动性充裕是核心驱动力，源于险资新增保费入市、居民存款集中到期及人民币升值吸引外资回流 [3][5] - 偏暖的基本面与政策为风险偏好托底，资金对宏观及产业叙事积极响应，推动行情向纵深发展 [6] - 2月有望再度迎来核心做多窗口，届时市场向上弹性有望再次打开，对主题投资可提高关注度 [26][29] 流动性来源分析 - **险资“开门红”带来增量资金**：截至1月中旬，头部险企个险保费增速普遍超30%，多家公司个险期交保费突破百亿关口，银保渠道出现翻倍增长，新增保费有30%需入市的硬性配置需求 [3] - **居民存款集中到期**：2022年以来居民定期存款抬升，2023年年中达阶段性高点，按主流3年定期期限推算，今年上半年是集中到期高峰，在利率下行背景下，一季度有望成为居民增配权益资产的重要窗口 [3] - **人民币升值吸引外资回流**：2025年12月银行代客结售汇顺差高达999亿美元，其中证券投资分项顺差115亿美元，均创有数据以来单月历史新高，为市场提供增量资金 [5] 近期产业与事件催化 - **北美科技巨头超级财报周**：1月29日Meta、微软、特斯拉财报，关注科技巨头资本开支持续性及AI投资变现能力，有望映射至A股北美算力链和AI应用 [9] - **国产算力/芯片催化**：1月26日“天数智芯”发布未来三代产品GPGPU路线图 [9] - **太空算力催化**：1月26日“星算·智联”太空算力研讨会 [9] - **可控核聚变催化**：1月27日欧洲议会举行“欧洲聚变能源”并发布欧盟聚变战略 [9] - **其他重要财报**：1月28日阿斯麦财报，1月30日苹果、西部数据财报 [9] 年报业绩预告分析 - **整体披露情况**：截至1月23日，已有889家A股公司发布2025年年报业绩预告/快报，披露率为16.61%，根据历史经验，1月下旬进入披露高峰，最终披露率可达55%左右 [10] - **高增长方向分布**：预告净利润增速超50%的个股有304家，主要集中在算力（半导体、通信设备、元件）、化工、新能源（电池、电网设备、光伏设备）、医药、有色（工业金属、金属新材料）、计算机等 [12] - **业绩超预期方向**：主要集中在存储、新能源（电池储能、电网设备）、化工（农化制品、塑料）、医药（创新药）等 [15] - **具体超预期案例**：例如，佰维存储预告净利润中位数9.25亿元，超出预期4.25亿元，超预期幅度118%，同比增长474%；盐湖股份预告净利润中位数85.90亿元，超出预期61.36亿元，超预期幅度40%，同比增长84% [16] 具备亮点的行业筛选 - **业绩亮眼且涨幅偏低行业**：结合年报预告与盈利预期上修，当前业绩有亮点且本轮涨幅偏低的行业主要集中在AI硬件（北美算力、消费电子）、电池、医药、钢铁、非银等 [18] - **高增长/超预期个股集中的涨幅偏低方向**：主要集中在券商、医药（创新药、医疗器械、中药）、电池、AI硬件（通信设备、元件、消费电子、计算机设备、光学光电子），以及公用环保和部分消费板块 [18] - **盈利预测上修较多的行业**：自去年11月以来，盈利预测上修较多的行业包括： - **科技**：除上游算力硬件外，中下游端侧应用如消费电子、软件、传媒（影视院线、游戏、电视广播）上修较多 [21] - **先进制造**：新能源（光伏设备、电池、风电设备）、军工（航海装备）、汽车（商用车）、机器人链（自动化设备、家电零部件）、医疗服务等 [21] - **周期**：建材（玻璃玻纤）、有色（工业金属、能源金属、小金属）、煤炭、钢铁、化工（农化制品、非金属材料）、航运港口、环境治理等 [21] - **盈利上修行业中涨幅偏低的方向**：主要包括AI硬件（消费电子、通信设备、元件）、新能源（电池）、周期（钢铁）、红利（白电、煤炭、航运港口、物流、农商行）、消费（零售、食品加工、影视院线）、非银（保险、券商）等 [22] 2月市场展望与主题关注 - **2月市场环境**：随着1月业绩预告披露完毕，2月重回基本面空窗期，叠加临近春节流动性充裕，直至两会前是市场躁动的核心窗口，风格上小微盘、成长等高弹性板块表现更好 [26] - **历史日历效应**：2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，结构上以小微盘、成长等高弹性板块明显占优 [26] - **可提高关注的主题方向**：进入2月基本面空窗期后，随着资金回归远期成长性主导的审美模式及产业密集催化来临，对前期降温的主题可再次提高关注，包括： - AI应用（传媒、计算机） [29] - “马斯克主题”（商业航天、人形机器人、辅助驾驶） [29] - 缺电叙事（电网设备、可控核聚变） [29]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告核心观点：AI驱动的半导体行业景气度持续，从终端硬件、算力基建、存储到先进制造与封装等产业链各环节均呈现积极发展态势，国产化进程同步加速[5][6] 市场回顾 - 本周（2026年1月19日至2026年1月23日）电子行业指数上涨1.58%，细分板块中半导体涨2.7%，光学光电涨3.4%，消费电子跌1.4%[4] - 重点个股方面，中芯国际H股本周跌1.4%，华虹半导体H股涨2.8%，寒武纪跌6.3%[4] - 海外市场方面，纳斯达克指数本周微跌0.06%，个股中闪迪涨14.56%，AMD涨12.01%，美光涨10.17%，ASML涨2.24%，Meta涨6.21%[4] 行业动态：终端 - OpenAI计划于2026年下半年推出首款AI音频耳机硬件设备，预计首年出货量可达4000万至5000万台[5] - 华为将发布首款集成拍照、音频、同传翻译等功能的AI眼镜[5] - 苹果正推进穿戴式AI胸针研发，预计最早于2027年发布[5] 行业动态：算力 - 英伟达CEO黄仁勋指出GPU租赁价格持续走高，回应了AI泡沫疑虑，认为AI基建热潮方兴未艾[5] - 国产算力自主化进程加速，GPU厂商燧原科技科创板IPO已获上交所受理，拟募集资金60亿元，重点投向AI芯片迭代研发及软硬件协同创新[5] 行业动态：存力 - 美光高管指出，在AI热潮驱动下公司正面临前所未有的芯片短缺，2026年HBM（高带宽内存）订单已经排满[5] - SK海力士与Kioxia表示其2026年的芯片及闪存产能已提前售罄[5] - 据Omdia数据，三星与海力士计划年内削减NAND闪存产量，预计将进一步加剧NAND供应压力[5] 行业动态：制造与设备 - 受AI旺盛需求拉动，台积电先进3纳米制程产能吃紧，当前产能已被全数预订至2027年[6] - 台积电计划在岛内新建4座先进封装设施，以强化后端产能[1][6] - 三星计划从2026年3月起在其美国泰勒一号工厂测试EUV光刻机，并陆续引进刻蚀、沉积等设备，目标在下半年投产[6] - 全球先进制程扩产背景下，中国关键半导体设备进口额大幅攀升，2025年12月单月进口额达155亿元，环比增长244%[6] - 分地区看，2025年12月上海进口关键半导体设备64亿元（环比增长77%），北京进口47亿元（环比增长439%），平均销售价格（ASP）分别达5.3亿元与6.8亿元[6] 受益标的 - 报告列举的受益公司包括：华虹半导体、中微公司、精测电子、华峰测控、长川科技、通富微电、澜起科技、海光信息、芯原股份、灿芯股份等[6]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告核心观点：AI驱动的产业趋势持续深化，从终端硬件、算力基建、存储到半导体制造与封装等全产业链均呈现高景气度，行业扩产与技术创新加速[5][6] 市场回顾 - 本周（2026年1月19日至2026年1月23日）电子行业指数上涨1.58%，细分板块中半导体涨2.7%，光学光电涨3.4%，消费电子跌1.4%[4] - 重点个股方面，中芯国际H股本周下跌1.4%，华虹半导体H股上涨2.8%，寒武纪下跌6.3%[4] - 海外市场，纳斯达克指数本周微跌0.06%，闪迪大涨14.56%，AMD涨12.01%，美光涨10.17%，ASML涨2.24%，Meta涨6.21%[4] 行业速递：终端 - OpenAI计划于2026年下半年推出首款AI音频耳机硬件设备，预计首年出货量可达4000万至5000万台[5] - 华为将发布首款集成拍照、音频、同传翻译等功能的AI眼镜[5] - 苹果正推进穿戴式AI胸针研发，预计最早于2027年发布[5] 行业速递：算力 - 英伟达CEO黄仁勋回应AI泡沫疑虑，指出GPU租赁价格持续走高，AI基建热潮方兴未艾[5] - 国产算力自主化进程加速，GPU厂商燧原科技科创板IPO已获上交所受理，拟募集资金60亿元，重点投向AI芯片迭代研发及软硬件协同创新[5] 行业速递：存力 - 美光高管指出，在AI热潮驱动下公司正面临前所未有的芯片短缺，2026年HBM（高带宽内存）订单已经排满[5] - SK海力士与Kioxia表示，其2026年的芯片及闪存产能已提前售罄[5] - 据Omdia数据，三星与海力士计划年内削减NAND闪存产量，将进一步加剧NAND供应压力，行业步入全面涨价周期[5] 行业速递：基座（半导体制造与设备） - 受AI旺盛需求拉动，台积电先进3纳米制程出现罕见生产瓶颈，当前产能已被全数预订至2027年[6] - 台积电计划在岛内新建4座先进封装设施，以强化后端产能[1][6] - 三星将从2026年3月起在其美国泰勒一号工厂测试EUV光刻机，并陆续引进刻蚀、沉积等设备，计划2026年下半年投产[6] - 全球先进制程扩产背景下，中国关键半导体设备进口额大幅攀升，据海关总署数据，2025年12月单月进口额达155亿元，环比增长244%[6] - 分地区看，2025年12月上海进口关键半导体设备64亿元，环比增长77%，平均单价（ASP）达5.3亿元；北京进口47亿元，环比增长439%，ASP达6.8亿元[6] 受益标的 - 报告列举的受益标的包括：华虹半导体、中微公司、精测电子、华峰测控、长川科技、通富微电、澜起科技、海光信息、芯原股份、灿芯股份等[6]

印度半导体产业进展 - 印度已开启全新的半导体产业，其位于多莱拉的晶圆厂将使用ASML的光刻设备[1] - 光刻工艺是半导体制造链中最复杂、精度要求最高的环节[1] 与ASML的合作及全球机遇 - 荷兰跨国公司ASML是全球领先的光刻设备供应商，全球几乎每一颗芯片的制造都离不开ASML[3] - ASML进入印度将是一个重大的发展契机[3] - 由于印度卓越的设计能力、庞大的人才储备以及政策的连贯性，全球多家设备制造商正寻求在印度建立基地[3] 半导体生产时间表 - 几家已获批的半导体工厂已开始试产，预计很快将启动商业化生产[3] - 在已经开始试产的四家工厂中，其中一家即将开启商业化生产，首家工厂预计将于2月份投产[3] - 这是在长达六十年的努力后取得的重大里程碑[3] 政府策略与生态系统建设 - 政府正采取谨慎且有条理的方式，旨在构建一个强大的半导体生态系统，并增强印度在这一关键领域的长期实力[3] - 印度目前已经建立了强大且成熟的电子生态系统[3] 本土移动电话品牌发展 - 随着电子生态系统的成熟，现在是印度开发自主移动电话品牌的最佳时机[3] - 预计在未来12到18个月内，印度将涌现出本土手机品牌[3]

文章核心观点 - 文章认为在2025年推荐的三只芯片股中，英伟达、台积电和ASML均录得巨大涨幅，但展望2026年，英伟达和台积电是比ASML更值得持有的选择 [1][2] 2025年股票表现回顾 - 2025年推荐的三只芯片股为英伟达、台积电和ASML，持有者获得巨大盈利 [1] - 其中英伟达股价上涨39%，台积电和ASML股价各上涨54% [2] 三家公司在芯片产业链中的角色 - 英伟达设计用于GPU的芯片，GPU是训练和运行生成式AI工作负载的首选，需求空前 [4] - 台积电是芯片制造工厂，为客户生产芯片设计，这种代工模式使其保持中立，不与客户竞争 [5] - ASML生产用于芯片制造的极紫外光刻机，是全球唯一拥有该技术的公司，只要芯片需求增长其增长就有保障 [6] 2026年财务预期与估值比较 - 华尔街分析师对下一财年的增长预期为：英伟达51%，台积电31%，ASML 15% [6] - 基于远期市盈率的估值分别为：ASML 34倍，英伟达 25倍，台积电 21倍 [8] - ASML的估值相对于其较慢的增长率显得过高，因此英伟达和台积电是更好的选择 [8]

公司股价表现与市场地位 - 过去一年公司股价上涨75% 显著跑赢同期费城半导体指数47%的涨幅 [1] - 公司是全球半导体行业的关键参与者 其极紫外光刻机是制造先进芯片的核心设备 [2] - 摩根士丹利认为公司股价仍有上涨空间 其看涨观点基于代工和存储芯片制造产能的持续投资 [4] 下游需求与资本开支驱动 - 人工智能应用驱动了对先进芯片的旺盛需求 该需求预计将持续 [3] - 台积电计划在2026年将资本支出增加32%至540亿美元 其中70%至80%将用于7纳米及以下先进制程芯片的产能建设 [6][7] - 美光科技计划在当前财年支出200亿美元资本开支 同比增长45% 以应对用于AI加速器的高带宽内存芯片的严重短缺 [7] 行业产能扩张与设备需求 - 半导体行业组织SEMI预测到2028年先进芯片制造产能将强劲增长69% [8] - 台积电和美光科技等主要客户的资本支出增加 将在推动公司设备需求方面发挥核心作用 [8] - 公司是唯一能生产用于制造先进芯片的极紫外光刻机的厂商 先进芯片产能扩张将大幅提振对其设备的需求 [7][8] 财务预测与股价潜力 - 摩根士丹利预测公司每股收益到2027年可能较去年增长近一倍 [6] - 该行预计2027年每股收益为46欧元 按当前汇率计合53.85美元 远高于市场普遍预期 [11] - 若公司股票以美国科技板块平均44.7倍的市盈率交易 其股价可能达到2407美元 较当前水平有81%的潜在上涨空间 [12]

文章核心观点 - 全球半导体行业正迎来由AI算力基础设施和存储芯片超级周期驱动的强劲需求，半导体设备厂商将成为此轮扩张的最大受益者，行业有望进入持续多年的牛市周期 [1][3][4] 行业整体展望与驱动因素 - 全球半导体市场预计在2025年增长22.5%，总价值达7722亿美元，2026年有望进一步扩张至9755亿美元，同比大增26% [6] - 本轮增长主要由AI GPU/TPU主导的逻辑芯片以及HBM、DDR5、企业级SSD主导的存储芯片领域驱动，预计这两个领域都将实现强劲的两位数增长 [9] - 全球AI基础设施投资浪潮远未结束，预计持续至2030年，总规模有望高达3万亿至4万亿美元，目前可能仅处于早期到中期阶段 [5] - 市场共识已转变，预计半导体市场销售额将在2025年或最迟2026年达到1万亿美元，远超去年预期的2028-2030年，主要受AI数据中心无上限预算、先进制程渗透及存储价格翻倍式增长推动 [13][14] 半导体设备板块的投资逻辑 - 半导体设备板块被定位为AI算力与存储需求爆发的最大赢家之一，将迎来继2024-25年超级牛市后的“Phase 2牛市上行周期” [3] - 投资逻辑的核心在于“芯片制造大厂资本开支激增 -> 全球晶圆厂设备支出扩大 -> 半导体设备龙头订单/营收/利润扩张”的价值传递链条 [12][13] - 本轮周期中，半导体设备资本支出的粘性比以往任何周期都更强，因AI需求推高了先进制程逻辑芯片和高端存储芯片的需求，同时芯片制造工艺复杂度上升，增加了单位晶圆所需的设备工序步骤数，提升了设备需求的持续性和订单能见度 [12] - 行业估值锚正从“估值触底修复”转向“盈利持续上修”，当全球晶圆厂设备支出向牛市情景偏移时，龙头公司的盈利弹性可能大于营收弹性 [3] 主要芯片制造商的扩张动态 - 台积电第四季度毛利率首破60%，预计2026年全年营收增速接近30%，并将2026年资本开支指引大幅上调至520-560亿美元，远超市场预期 [10] - 台积电将与AI相关的芯片代工业务营收复合年增长率预期从“40%中段”大幅提升至“50%中高段” [10] - 美光科技已将2026财年资本开支从180亿美元上调至200亿美元，意味着同比大幅增长45%，其中芯片制造工厂建设资本开支几乎翻倍，并预计2027财年资本开支将继续增长 [13] - 预计SK海力士、三星电子及英特尔也将在即将到来的财报中显著上调2026年及之后的资本开支指引 [12] 重点关注的半导体设备公司 花旗集团看好的组合 - 花旗明确将2026年芯片股投资策略落在半导体设备龙头领域，即全球晶圆厂设备相关公司，推荐组合包括阿斯麦、泛林集团以及应用材料 [3] KeyBanc Capital Markets看好的公司 - **应用材料**：被给予“超配”评级，被认为是业务最多元化的半导体设备供应商，将从先进封装、沉积和刻蚀强度增强中受益，同时也是对传统DRAM领域暴露度最高的设备公司，而DRAM是与AI相关的最稀缺存储产品 [15][16] - 应用材料在HBM制造流程中覆盖约75%的额外步骤，其面向先进封装/存储芯片堆叠的键合系统以及GAA/背面供电等新节点设备是未来的核心增长驱动力 [17] - **AEI Industries**：被重申“超配”评级，其在数据中心领域的曝光是推动因素，在半导体领域，其导体刻蚀中的独家射频定位可能巩固，并可能导致在介电材料领域的市场份额增长 [14] - KeyBanc将AEI Industries的2027年和2028年各细分市场营收预期分别大幅上调至11%和10%，并预计其长期毛利率目标将从目前的30%上行至超过43% [14] - **MKS Instruments**：被KeyBanc视为看好半导体设备周期上行的首选方式之一，因其广泛的子系统曝光度、在NAND刻蚀工具电源产品中的主导地位，以及在先进封装领域的技术优势 [18] - MKS的电源产品在大多数NAND刻蚀工具中占主导地位，即使不新增产能，也能从设备升级支出中受益 [18]

作者背景与投资理念 - 作者拥有超过10年的四大会计师事务所审计经验，专注于银行、矿业和能源行业，具备扎实的财务和战略基础 [1] - 作者目前担任一家领先零售房地产所有者和运营商的财务主管，负责复杂的财务运营和战略 [1] - 作者拥有13年美国股市主动投资经验，投资组合采用平衡策略，日益关注价值股，同时保持对增长机会的良好敞口 [1] - 作者的投资理念植根于深入研究与长期视角，旨在为投资者发掘有潜力但尚未被市场广泛关注的股票 [1] 持仓与文章声明 - 作者通过股票、期权或其他衍生品持有ASML公司的多头仓位 [2] - 文章为作者个人观点，未因撰写本文获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬 [2] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

涉及的公司与行业 * **公司**：特斯拉 (TSLA)、Meta Platforms (META)、ASML * **行业**：自动驾驶汽车、社交媒体/数字广告、半导体设备制造 核心观点与论据 **特斯拉 (TSLA)** * 股价上涨4%，主要催化剂是在奥斯汀启动了无监督自动驾驶出租车（robo-taxi）试乘[1] * 第三方数据显示其订单量在较长一段时间后首次出现回升[1] **Meta Platforms (META)** * 股价上涨5.6%，Cleveland Research发布正面报告，认为其第四季度业绩最终高于市场预期[1] * 业绩超预期的驱动因素包括：季度末电子商务激增、投资回报率（ROI）走高、生成式人工智能（GenAI）创意工具带来积极影响[1] * Jefferies发布看多报告，列出逢低买入的5个理由[1]： * 财报发布后股价已下跌18%[1] * 其市盈率（PE）较谷歌（GOOGL）折价约8倍[1] * 预测值下行空间有限，若执行力改善则有显著上行空间[1] * 有观点认为到2026年业绩有上修空间[2] * “全明星”AI人才招聘将支持更强大的模型发布周期[2] * AI将继续强化Meta在推荐和转化方面的核心飞轮效应[2] * 新增收入引擎增加了长期价值[2]： * WhatsApp的年化收入预计从约90亿美元增长至2029财年的约360亿美元[2] * Threads也开始变现[2] * Llama AI带来了额外的上行空间[2] * 花旗银行持乐观态度，指出1月份的调研情况积极，新AI模型正在驱动展示量增长[2] **ASML** * 股价上涨2%，伯恩斯坦（Bernstein）和美国银行（BofA）均上调了其业绩预期和目标价[2] * **伯恩斯坦观点**： * 与EUV相比，DUV的增长潜力被低估[2] * 先进逻辑和DRAM端产能扩张加速带动了配套DUV出货量的增加[2] * 预计未来两年DUV与EUV的资本支出比例约为50:50[2] * 市场共识对DUV过于悲观[3] * 预计中国市场的DUV收入将保持大致持平而非下降[3] * **中国市场DUV需求持平的论据**： * 中国的先进逻辑产能在三年内将扩大约6倍[3] * 成熟逻辑/NAND完全基于DUV[3] * **美国银行观点**： * 将每股收益（EPS）上调了2%-6%[3] * 上调原因是在中国市场需求更强劲的基础上，代工厂、英特尔和存储芯片的需求也在增长[3] 其他重要内容 * 文档中关于特斯拉和Meta的上涨原因及部分分析师观点有重复提及[1]

台积电2026年资本支出计划及其对行业的影响 - 台积电是全球最大的半导体代工厂 其业绩被视为半导体行业健康状况的风向标 [1] - 半导体被视为“新石油” 是数字经济的基础构件 台积电生产的芯片为工厂、数据中心、汽车、智能手机和计算机等提供动力 [2] - 由于各行各业都在拥抱人工智能 台积电的代工服务需求旺盛 [2] 台积电最新财报与未来展望 - 公司最新季度财报表现超出分析师预期 [3] - 尽管存在生产限制 公司对2026年的指引依然稳健 [3] - 由于需求强劲 工厂几乎满负荷运转 公司正准备增加产能并加大资本支出投资以支持客户未来增长 [5] - 公司最新的制程节点在进入大规模生产前就已售罄 表明其供应受限 [6] 2026年资本支出计划详情 - 公司预计2026年资本支出将在520亿美元至560亿美元之间 [6] - 以中点值计算 这比2025年409亿美元的资本支出潜在增长33% [6] - 计划将2026年资本支出的70%至80%分配给先进制程技术 [7] - 预计到2029年 其AI数据中心芯片的销售收入将以中高50%的复合年增长率增长 这是增加先进技术投资的主要原因 [7] 对半导体设备商ASML的积极影响 - 台积电的财报和资本支出计划对另一家半导体风向标企业ASML是利好消息 [3] - ASML是唯一一家生产用于制造先进制程芯片设备的公司 [8] - 在台积电于1月15日公布季度业绩后 ASML股价上涨超过6% [8] - 台积电将大部分资本支出投向先进制程 这对ASML尤其有利 因为其设备对生产此类芯片至关重要 [9]