财报预期与业绩表现 - 公司预计2025年第四季度营收在92亿至98亿欧元之间 市场普遍预期为110.6亿美元 较去年同期增长11.9% [1] - 市场普遍预期公司第四季度每股收益为9.01美元 较去年同期的7.30美元增长23.4% 该预期在过去7天内上调了5美分 [1] - 在过去的四个季度中 公司有三次盈利超出市场预期 一次未达预期 平均负向差异为4.1% [2] - 公司当前季度每股收益的普遍预期为9.01美元 最准确预期为9.19美元 盈利ESP为+2.00% 结合其Zacks评级为2 模型预测本季度盈利将超出预期 [3][4] 行业趋势与增长动力 - 半导体行业正经历由人工智能需求激增推动的复苏浪潮 这对晶圆制造设备领域的公司构成利好 [5] - 行业向更小、更先进技术节点的转变使公司显著受益 这些节点对于构建支持AI、5G和高性能计算的尖端数字基础设施至关重要 [6] - 在逻辑和存储芯片市场 对公司光刻工具的需求持续增长 向DDR5和高带宽内存等下一代存储技术的过渡是公司的顺风因素 [8] - 人工智能驱动的半导体需求正在上升 客户为AI工作负载、高带宽内存和DDR5而采购逻辑和存储芯片制造设备 使系统需求在结构上保持强劲 [15] 技术与产品优势 - 公司在极紫外光刻技术领域拥有近乎垄断的地位 这对于制造3纳米及以下的最先进芯片至关重要 使其享有非凡的定价能力和战略重要性 [16] - 公司在EUV技术上的巨额投资正在获得回报 其服务部门也受益于EUV相关服务需求的增长 特别是每小时能处理220片晶圆的NXE:3800低数值孔径机器的日益普及 可能推动了本季度可观的EUV销售 [9] - 公司正通过高数值孔径EUV系统进军2纳米以下制程 这将是芯片制造商的下一个技术飞跃 随着行业向更密集、更高效的芯片发展 该技术将为公司带来长期潜力 [17] 市场竞争与公司地位 - 在更广泛的半导体设备市场 公司与泛林集团、科天公司和应用材料公司存在竞争 泛林集团是存储芯片领域成熟的晶圆制造设备制造商 [18] - 应用材料公司提供芯片制造设备 包括对先进和成熟制程都至关重要的沉积和蚀刻工具 科天公司的先进封装解决方案也因AI和高性能计算而获得强劲关注 但在光刻领域 尤其是EUV领域 公司是无可争议的领导者 [19] - 公司是其自身已装机系统升级的唯一供应商 尤其是在EUV领域 [18] 财务与估值表现 - 公司股价在过去六个月上涨了90.3% 同期计算机和科技板块的涨幅为14.4% 公司表现优于应用材料和科天公司 但逊于泛林集团 [10] - 从估值角度看 公司的远期市销率为13.12倍 高于行业平均的7.32倍 [13]

文章核心观点 - 在市值低于1万亿美元的半导体设备公司中，ASML、应用材料和林氏研究因近年来的卓越增长而脱颖而出，对它们的比较有助于投资者判断新年中的佼佼者[3] - 三大关键半导体制造设备制造商在过去一年股价均上涨至少65%，使其成为2026年投资者的主要目标[7] 半导体设备行业格局 - 半导体股票领域，除了英伟达和台积电等最大参与者外，市场充斥着各种市值的公司[3] - 在市值低于1万亿美元的半导体设备公司中，ASML控股、应用材料和林氏研究脱颖而出[3] - ASML、应用材料和林氏研究这三家关键半导体制造设备制造商，在过去一年股价均上涨至少65%[7] ASML控股公司分析 - ASML并不自行制造芯片，而是制造其他公司用于生产半导体产品的光刻工具[4] - 公司在过去一年表现非常出色，股价上涨了80%[4] - ASML凭借其关键的光刻产品，有望在2026年继续保持主导地位，这些产品对众多其他芯片制造公司至关重要[5] - 公司最先进的光刻工具是高数值孔径极紫外光刻机，并计划在未来两年内扩大该机器的生产规模[6] - 公司占据了半导体制造市场的重要部分，并拥有巨大且不断增长的技术优势[6] - 尽管大幅上涨，ASML的市盈率为55.4，远低于行业平均的78.5[6] - 投资者可能关注的一个问题是公司近期的上涨潜力，分析师预计仅为2%[6] - ASML作为一家非美国半导体股票，在关税和贸易不确定性居高不下的时期显得突出[4] - ASML和林氏研究在制造市场拥有独特的优势领域，随着AI芯片需求增长，这可能被证明至关重要[7] 应用材料公司分析 - 应用材料公司近期收入出现小幅下滑，部分原因可能是其缺乏同样的利基市场专注度[7] 林氏研究公司分析 - 林氏研究在制造市场拥有独特的优势领域，随着AI芯片需求增长，这可能被证明至关重要[7]

目标价调整 - 巴克莱银行将阿斯麦的目标价从960欧元上调至1200欧元，上调幅度为25% [1]

涉及的公司与行业 * **公司**：ASML Holding NV (ASML.NA / ASML) [1] * **行业**：欧洲半导体行业，具体为半导体设备，特别是光刻机领域 [1] 核心观点与论据 * **核心观点**：市场过度关注EUV，而低估了DUV的增长潜力，认为两者应协同增长 [3] * **论据**：在先进逻辑和DRAM产能扩张加速的背景下，EUV出货量的增加必然伴随着配对的DUV出货量增加 [3] * **论据**：预计未来两年光刻设备资本支出中DUV与EUV的比例将大致为50:50 [3] * **论据**：市场共识预期明年EUV收入增长23亿欧元而DUV收入下降10亿欧元，这在方向上是不一致的 [3] * **核心观点**：中国市场的DUV需求具有韧性，收入不会大幅下滑 [4] * **论据**：中国正在大力扩张先进逻辑产能以支持本土AI芯片生产，预计未来3年产能将增长6倍 [4] * **论据**：由于中国尚无法自产DUV或EUV设备，需要购买更多DUV设备 [4] * **论据**：修订后的预测显示，中国DUV收入明年将大致持平，而非下降 [4] * **核心观点**：上调ASML的营收和盈利预测，并提高目标价，维持“跑赢大盘”评级 [5][6] * **论据**：主要因更高的DUV销售（2027年上调22亿欧元）和部分EUV销售，预计2026年营收增长16%，2027年增长17% [5] * **论据**：将2027年每股收益（EPS）预测上调至39.7欧元，较市场共识高出16% [5] * **论据**：基于35倍市盈率（P/E），将目标价上调至1400欧元 [5] * **论据**：ASML相对于其他半导体设备（SPE）公司的估值仍处于低谷 [5] 其他重要内容 * **产能扩张驱动**：先进逻辑和DRAM的产能扩张正在加速，主要由异常强劲的AI需求驱动 [13] * **具体数据**：预计DRAM总产能将从2024年的150万片晶圆/月（Mwpm）增至2027年的220万片晶圆/月 [15] * **具体数据**：SK海力士（HBM市场领导者）预计在2024-2027E期间产能复合年增长率（CAGR）为17%，三星为10%，美光为6% [15] * **各细分市场DUV强度分析**： * **DRAM**：在最新的1c节点，EUV贡献降至50%，DUV仍占50% [15]；在1a和1b节点，DUV分别占70%和59% [15] * **先进逻辑**：光刻强度从10nm的约20%大幅提升至5nm和3nm的35%以上 [16]；DUV贡献相对较小，约20% [3]；尽管DUV曝光次数减少，但估计每10万片晶圆/月（100Kwpm）的绝对DUV资本支出仅略有下降，仍接近15亿美元 [16] * **成熟逻辑与NAND**：完全依赖DUV [17] * **中国市场详细分析**： * **需求韧性**：尽管ASML管理层预计2026年中国收入将显著下降，但报告认为基于实际订单流入的能见度有限，需求可能持续 [34] * **预测调整**：预计中国DUV收入明年将大致持平，而非下降 [35]；预计中国半导体设备支出（WFE）在2026年将进一步增加至约500亿美元 [35] * **产能扩张**：预计中国先进逻辑产能将在未来3年增长约6倍，从2025年的3万片晶圆/月增至2028年的18万片晶圆/月 [37] * **进口数据**：2025年第四季度中国从荷兰的光刻设备进口额达到创纪录的32.7亿欧元，环比增长42%，同比增长41% [54]；这暗示中国收入占第四季度总系统销售额的42%，全年（2025年）约占35% [54] * **本土化进展**：即使中国在2030年左右拥有EUV原型机，距离大规模生产商用EUV设备仍需至少十年，因此短期内仍需依赖ASML的DUV设备 [49]；中国DUV强度高于世界其他地区，原因是需要进行多次图案化（multi-patterning） [50] * **财务预测与估值**： * **营收预测**：将2026年营收预测从367亿欧元上调至378亿欧元，2027年从414亿欧元上调至444亿欧元 [63]；2030年营收预测为546亿欧元，高于ASML 2030年指引中点520亿欧元 [55] * **每股收益预测**：2025年每股收益为25.11欧元，2026年为30.45欧元，2027年为39.65欧元 [11] * **目标价与上行空间**：目标价1400欧元，基于2025年1月20日收盘价1140.00欧元，隐含23%的上行空间 [8] * **估值倍数**：采用35倍市盈率，较半导体设备（SPE）公司平均有30%的溢价 [56]；ASML目前估值相对于其他SPE公司处于低谷 [5] * **风险提示**： * **下行风险**：包括EUV商业化及新一代技术开发成本高于预期导致利润率不及预期、中国囤货规模超预期、半导体设备支出市场弱于预期、技术迁移放缓、长期面临其他技术威胁、以及对中国客户的出口管制进一步收紧 [83]

市场表现 - 1月26日日经225指数开盘下跌1.53%至53023.28点，韩国综合指数开盘微涨0.1%至4997.54点 [1] - 1月26日现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，日内上涨约1%，现货白银价格创下新高，涨幅超2%，最高触及106.541美元/盎司 [1] - 1月23日美国三大股指涨跌不一，道指跌0.58%至49098.71点，标普500指数微涨0.03%至6915.61点，纳指涨0.28%至23501.24点，全周道指累计下跌0.52%，标普500指数累计下跌0.35%，纳指累计下跌0.06% [1] - 1月23日欧洲主要股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.18%至24900.71点，法国CAC40指数跌0.07%至8143.05点，英国富时100指数跌0.07%至10143.44点，全周德国DAX指数累计下跌1.57%，法国CAC40指数累计下跌1.4%，英国富时100指数累计下跌0.9% [1] 机构观点与价格预测 - 高盛将2026年12月黄金价格预测上调至5400美元/盎司，此前预测值为4900美元/盎司，认为私人投资的多元化需求是推动黄金上行的重要因素 [3] 科技行业动态 - 特斯拉、苹果、微软、Meta、阿斯麦、IBM等科技公司将于本周陆续发布财报，市场对特斯拉的关注点已从财务数据转向全自动驾驶系统、人形机器人与Robotaxi技术进展，对微软与Meta的关注点在于企业是否开始从AI投资中获益 [2] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克透露，特斯拉需驾驶员监督的FSD系统预计最快下个月在中国获批，时间点可能与在欧洲获批的时间接近 [4] - 英伟达创始人黄仁勋近日再度来华，首站到访上海新办公室，行程与2025年初基本一致，主要参加上海、北京和深圳分公司的新年晚会及供应商答谢会 [4] 公司运营与调整 - 亚马逊计划近期进行第二轮大规模裁员，这是其约3万人裁员计划的一部分，该公司在2025年10月已裁减约1.4万个白领岗位，此轮裁员总数预计与上次大致相同，最早可能于本周二开始 [4] 宏观与地缘政治 - 连日来的大规模冬季风暴已导致全美境内超过90万用户断电，1月25日当天全美仍有超过1万架次航班取消 [5] - 以色列总理府宣布，作为美国所推结束加沙冲突“20点计划”的一部分，以方同意在特定条件下“有限度”重新开放加沙地带南部的拉法口岸，届时仅允许人员通行且必须接受以方全面检查 [5] 央行政策前瞻 - 美联储将于北京时间1月29日凌晨举行2026年首次议息会议，市场普遍预计将按兵不动，美联储主席鲍威尔在去年12月曾暗示央行有充分条件等待观察经济演变 [2]

中国宏观经济数据与政策发布 - 下周将公布中国2025年12月及全年规模以上工业企业利润同比数据 [3] - 1月31日将公布中国1月官方制造业PMI数据 去年12月PMI为50.1% 比上月上升0.9个百分点 [6][8] - 中国央行印发《人民币跨境支付系统业务规则》 该规则自2026年2月1日起施行 [9] 中国金融市场动态 - 下周逆回购到期规模为11810亿元 另有2000亿元MLF于周一到期 本周央行已开展11810亿元逆回购操作 净投放2295亿元 [1] - 下周有30家公司限售股解禁 总市值逾400亿元 1月27日是解禁高峰期 解禁市值居前三位的是海博思创（231.54亿元）、福斯达（53.67亿元）、益方生物-U（42.51亿元） [6] - 下周将有3只新股发行 1月26日发行北芯生命 1月30日发行林平发展、电科蓝天 [6] - 万科57亿中票持有人会议议案出炉 含四套兑付方案 最高拟兑付40%本金 1月28日兑付 [9] 中国公司及行业动态 - 国产GPU公司天数智芯将于1月26日发布未来三代产品路线图 内容涵盖创新GPGPU架构设计等核心方向 业界预测2026至2028年该路线图所涉产品将与英伟达H200、B200展开正面角逐 [9] - 国新办将就2025年商务工作及运行情况、2025年国资央企高质量发展情况举行新闻发布会 [2][4] - 将公布中国香港四季度GDP同比初值等数据 [5] 全球宏观经济与央行政策 - 美联储将于北京时间1月30日凌晨3点公布1月利率决议 随后主席鲍威尔将召开新闻发布会 市场普遍预计美联储将按兵不动 且一季度降息可能性极低 宽松窗口或推迟至5月鲍威尔任期结束后 [8] - 下周将公布多项美国经济数据 包括11月耐用品订单环比初值、11月FHFA房价指数环比、11月S&P/CS20座大城市房价指数同比、1月24日当周初请失业金人数、11月贸易帐、12月PPI同比环比等 [7] - 将公布欧洲区2025年第四季度GDP初值、12月失业率 法国2025年第四季度GDP初值等数据 [7] - 日本央行将公布2025年12月货币政策会议纪要 加拿大央行将公布利率决议和货币政策报告 [7] 全球公司财报与行业动态 - 下周美股将迎来“超级财报周” 科技巨头微软、Meta、特斯拉、苹果及阿斯麦、IBM等轮番登场 市场焦点从单纯的营收数字转向AI资本开支的变现效率与硬件周期的复苏 [8] - 美股存储三巨头闪迪、西部数据、希捷科技与韩系双雄三星电子、SK海力士将发布最新财报 [8] - 美股石油巨头埃克森美孚和雪佛龙 港股新东方、东方甄选也将公布财报 [8] - 欧洲议会将举行“欧洲聚变能源”会议 发布欧盟聚变战略 [7] 全球地缘政治与风险事件 - 美国政府月底1月31日存在再度关门风险 市场预测平台Polymarket数据显示 受近期事件影响 美国政府在1月31日前再次关门的概率已飙升至75% [9] - 2月1日特朗普将不对欧盟加征关税 称已就格陵兰问题与北约达成“框架协议” 当前地缘局势持续紧张 美国政府的一系列非常规举动正在推高全球避险情绪 [8]

核心观点 - 当周（1月26日至2月1日）市场焦点集中于“超级财报周”与关键宏观事件，科技巨头财报的核心看点从传统财务指标转向AI资本开支的变现效率与硬件周期复苏力度，同时美联储利率决议、美国通胀数据及地缘政治风险是影响市场情绪的关键宏观变量 [6] 宏观经济数据与央行政策 - **美联储利率决议**：美联储将于北京时间1月30日凌晨3点公布1月利率决议，市场普遍预计将按兵不动，维持利率下限3.5%、上限3.75%不变，一季度降息可能性极低，宽松窗口或推迟至5月，核心看点在于主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话，其将解释在经济韧性超预期背景下维持利率的合理性，并对未来路径进行表述 [4][7] - **美国通胀数据**：美国12月核心PCE物价指数环比将于1月29日公布，前值为0.2%，12月PPI同比将于1月30日公布，前值为3%，这些数据将提供最新的价格压力证据 [4][6][9] - **美国就业数据**：美国1月24日当周首次申请失业救济人数将于1月29日公布，前值为20万人 [4] - **美国耐用品订单**：美国11月耐用品订单环比初值预计为3%，前值为-2.2% [3] - **中国PMI数据**：中国1月官方制造业PMI将于1月31日公布，市场将审视制造业景气度能否在春节因素干扰下守住扩张区间，前值为50.1 [5][8] - **中国工业企业利润**：中国12月规模以上工业企业利润同比将于1月27日公布，前值为-13.1%，市场关注数据能否企稳及高端制造业的支撑作用 [3][9] - **其他地区数据**： - 日本1月东京CPI同比预计为1.8%，前值为2% [4] - 中国香港四季度GDP同比初值前值为3.8% [4] - 欧元区四季度GDP同比初值预计为1.3%，前值为1.4% [4] - 加拿大央行政策利率预计维持在2.25% [4] 超级财报周 - **科技巨头**：微软、Meta、特斯拉、苹果及阿斯麦、IBM等巨头将发布财报，市场焦点从单纯的营收数字转向AI资本开支的变现效率与硬件周期的复苏 [6][10] - **特斯拉**：关注点已从财务数据转移至FSD、人形机器人与Robotaxi技术进展 [10] - **微软与Meta**：主要回答“AI花钱与赚钱”的问题 [10] - **苹果**：面临成本上涨压力，亟待展示其定价权与供应链掌控力 [10] - **阿斯麦与IBM**：业绩将验证半导体上游与企业IT支出的风向 [10] - **存储巨头**：美股闪迪、西部数据、希捷科技与韩系双雄三星电子、SK海力士将发布财报，AI浪潮下，存储涨价逻辑能否兑现为各公司的盈利增长是核心看点 [6][10] - **三星电子**：有望借DRAM涨价实现单季利润历史性突破，并与SK海力士在HBM4供应和天量资本开支上展开对决 [10] - **闪迪**：业绩将成为检验NAND闪存定价权与AI需求强度的标杆 [10] - **西部数据与希捷科技**：也将受益于此轮全行业景气 [10] - **其他重要公司财报**： - **1月27日**：波音、通用汽车 [3] - **1月28日**：东方甄选、阿斯麦、新东方-S、希捷科技、星巴克 [4] - **1月29日**：微软、特斯拉、Meta、IBM、黑石集团、万事达、三星电子、SK海力士 [4] - **1月30日**：苹果、闪迪、西部数据、雪佛龙、埃克森美孚、VISA [5] - **当周其他公司**：还包括美国运通、应用材料、AT&T、通用汽车、诺基亚、赛诺菲、德州仪器、联合健康集团等数百家公司 [11] 重要财经与产业事件 - **美联储主席人选**：美国财长贝森特证实，总统特朗普可能最早在1月26日当周宣布新任美联储主席人选，目前有四位候选人 [3][12] - **地缘政治与贸易**： - 特朗普称与北约达成格陵兰“协议框架”，2月1日不会针对欧洲多个国家实施与格陵兰相关的关税 [5][12] - 欧盟-印度峰会或宣布一项“历史性”贸易协定 [4][12] - 英国首相斯塔默计划于1月29日到31日访华，将到访北京和上海 [4][12] - 芬兰总理奥尔波将于1月25日至28日对中国进行正式访问 [12] - **美国政府关门风险**：美国政府存在1月30日再度关门的风险 [6][13] - **产业与技术会议**： - **中国信通院太空算力研讨会**：将于1月26日召开“星算·智联”太空算力研讨会，发布“算力星网”联合推进倡议，探讨空天信息与智能计算融合 [3][16] - **天数智芯产品发布**：国产GPU公司天数智芯将于1月26日发布未来三代GPGPU产品路线图，内容涵盖创新GPGPU架构设计等，业界预测其2026至2028年产品将与英伟达H200、B200展开正面角逐 [3][15] - **亚洲金融论坛**：于1月26日至27日在香港举办，香港财政司司长陈茂波将出席 [3][12] - **OPEC+月度会议**：将于2月1日举行 [5][17] - **欧洲聚变能源会议**：欧洲议会将于1月27日举行“欧洲聚变能源”会议，发布欧盟聚变战略 [17] - **政策与市场动态**： - **上海无人机新规**：《上海市民用无人驾驶航空器飞行安全管理暂行办法》将于2026年2月1日起施行，同步上线“上海市低空飞行综合监管服务平台” [5][17] - **央行新规**：中国央行《人民币跨境支付系统业务规则》自2026年2月1日起施行 [17] - **万科债务**：万科57亿中票可能于1月28日兑付，此前持有人会议议案含四套兑付方案，最高拟兑付40%本金 [17] - **元器件涨价**：国巨决定从2月1日起对部分电阻产品价格调涨约15%-20%，松下将调升钽电容报价，涨幅最高达三成，预计2026年2月1日起生效 [17]

核心观点 - Bernstein SocGen Group分析师重申对ASML的“跑赢大盘”评级 目标股价1528美元 并强烈看好该公司 认为其结构性需求增长将持续至2026-2029年 [1] 台积电资本支出 - 台积电2026年资本支出指引为520亿至560亿美元 以中点计算较2025年的408亿美元同比增长32% [2] - 预计营收增长30% 资本支出强度保持高位 估计为33% [3] 对半导体设备行业的影响 - 台积电的资本支出计划对所有半导体设备公司都是“重大利好” 尤其对ASML 因为先进逻辑制程的光刻强度很高 [3] - 先进逻辑制程的资本分配占比已从去年的70%提升至70-80% [4] - 2026年先进逻辑设备增长强劲 约为30% [4] - 设备需求将在2028/2029年进一步加速 届时新建的无尘室将准备就绪以安装设备 [4]

核心观点 - 支撑春季行情向上的核心逻辑未变，本轮行情仍在半途，向上趋势延续且赚钱效应扩散 [1] - 流动性充裕是核心驱动力，源于险资新增保费入市、居民存款集中到期及人民币升值吸引外资回流 [3][5] - 偏暖的基本面与政策为风险偏好托底，资金对宏观及产业叙事积极响应，推动行情向纵深发展 [6] - 2月有望再度迎来核心做多窗口，届时市场向上弹性有望再次打开，对主题投资可提高关注度 [26][29] 流动性来源分析 - **险资“开门红”带来增量资金**：截至1月中旬，头部险企个险保费增速普遍超30%，多家公司个险期交保费突破百亿关口，银保渠道出现翻倍增长，新增保费有30%需入市的硬性配置需求 [3] - **居民存款集中到期**：2022年以来居民定期存款抬升，2023年年中达阶段性高点，按主流3年定期期限推算，今年上半年是集中到期高峰，在利率下行背景下，一季度有望成为居民增配权益资产的重要窗口 [3] - **人民币升值吸引外资回流**：2025年12月银行代客结售汇顺差高达999亿美元，其中证券投资分项顺差115亿美元，均创有数据以来单月历史新高，为市场提供增量资金 [5] 近期产业与事件催化 - **北美科技巨头超级财报周**：1月29日Meta、微软、特斯拉财报，关注科技巨头资本开支持续性及AI投资变现能力，有望映射至A股北美算力链和AI应用 [9] - **国产算力/芯片催化**：1月26日“天数智芯”发布未来三代产品GPGPU路线图 [9] - **太空算力催化**：1月26日“星算·智联”太空算力研讨会 [9] - **可控核聚变催化**：1月27日欧洲议会举行“欧洲聚变能源”并发布欧盟聚变战略 [9] - **其他重要财报**：1月28日阿斯麦财报，1月30日苹果、西部数据财报 [9] 年报业绩预告分析 - **整体披露情况**：截至1月23日，已有889家A股公司发布2025年年报业绩预告/快报，披露率为16.61%，根据历史经验，1月下旬进入披露高峰，最终披露率可达55%左右 [10] - **高增长方向分布**：预告净利润增速超50%的个股有304家，主要集中在算力（半导体、通信设备、元件）、化工、新能源（电池、电网设备、光伏设备）、医药、有色（工业金属、金属新材料）、计算机等 [12] - **业绩超预期方向**：主要集中在存储、新能源（电池储能、电网设备）、化工（农化制品、塑料）、医药（创新药）等 [15] - **具体超预期案例**：例如，佰维存储预告净利润中位数9.25亿元，超出预期4.25亿元，超预期幅度118%，同比增长474%；盐湖股份预告净利润中位数85.90亿元，超出预期61.36亿元，超预期幅度40%，同比增长84% [16] 具备亮点的行业筛选 - **业绩亮眼且涨幅偏低行业**：结合年报预告与盈利预期上修，当前业绩有亮点且本轮涨幅偏低的行业主要集中在AI硬件（北美算力、消费电子）、电池、医药、钢铁、非银等 [18] - **高增长/超预期个股集中的涨幅偏低方向**：主要集中在券商、医药（创新药、医疗器械、中药）、电池、AI硬件（通信设备、元件、消费电子、计算机设备、光学光电子），以及公用环保和部分消费板块 [18] - **盈利预测上修较多的行业**：自去年11月以来，盈利预测上修较多的行业包括： - **科技**：除上游算力硬件外，中下游端侧应用如消费电子、软件、传媒（影视院线、游戏、电视广播）上修较多 [21] - **先进制造**：新能源（光伏设备、电池、风电设备）、军工（航海装备）、汽车（商用车）、机器人链（自动化设备、家电零部件）、医疗服务等 [21] - **周期**：建材（玻璃玻纤）、有色（工业金属、能源金属、小金属）、煤炭、钢铁、化工（农化制品、非金属材料）、航运港口、环境治理等 [21] - **盈利上修行业中涨幅偏低的方向**：主要包括AI硬件（消费电子、通信设备、元件）、新能源（电池）、周期（钢铁）、红利（白电、煤炭、航运港口、物流、农商行）、消费（零售、食品加工、影视院线）、非银（保险、券商）等 [22] 2月市场展望与主题关注 - **2月市场环境**：随着1月业绩预告披露完毕，2月重回基本面空窗期，叠加临近春节流动性充裕，直至两会前是市场躁动的核心窗口，风格上小微盘、成长等高弹性板块表现更好 [26] - **历史日历效应**：2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，结构上以小微盘、成长等高弹性板块明显占优 [26] - **可提高关注的主题方向**：进入2月基本面空窗期后，随着资金回归远期成长性主导的审美模式及产业密集催化来临，对前期降温的主题可再次提高关注，包括： - AI应用（传媒、计算机） [29] - “马斯克主题”（商业航天、人形机器人、辅助驾驶） [29] - 缺电叙事（电网设备、可控核聚变） [29]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告核心观点：AI驱动的半导体行业景气度持续，从终端硬件、算力基建、存储到先进制造与封装等产业链各环节均呈现积极发展态势，国产化进程同步加速[5][6] 市场回顾 - 本周（2026年1月19日至2026年1月23日）电子行业指数上涨1.58%，细分板块中半导体涨2.7%，光学光电涨3.4%，消费电子跌1.4%[4] - 重点个股方面，中芯国际H股本周跌1.4%，华虹半导体H股涨2.8%，寒武纪跌6.3%[4] - 海外市场方面，纳斯达克指数本周微跌0.06%，个股中闪迪涨14.56%，AMD涨12.01%，美光涨10.17%，ASML涨2.24%，Meta涨6.21%[4] 行业动态：终端 - OpenAI计划于2026年下半年推出首款AI音频耳机硬件设备，预计首年出货量可达4000万至5000万台[5] - 华为将发布首款集成拍照、音频、同传翻译等功能的AI眼镜[5] - 苹果正推进穿戴式AI胸针研发，预计最早于2027年发布[5] 行业动态：算力 - 英伟达CEO黄仁勋指出GPU租赁价格持续走高，回应了AI泡沫疑虑，认为AI基建热潮方兴未艾[5] - 国产算力自主化进程加速，GPU厂商燧原科技科创板IPO已获上交所受理，拟募集资金60亿元，重点投向AI芯片迭代研发及软硬件协同创新[5] 行业动态：存力 - 美光高管指出，在AI热潮驱动下公司正面临前所未有的芯片短缺，2026年HBM（高带宽内存）订单已经排满[5] - SK海力士与Kioxia表示其2026年的芯片及闪存产能已提前售罄[5] - 据Omdia数据，三星与海力士计划年内削减NAND闪存产量，预计将进一步加剧NAND供应压力[5] 行业动态：制造与设备 - 受AI旺盛需求拉动，台积电先进3纳米制程产能吃紧，当前产能已被全数预订至2027年[6] - 台积电计划在岛内新建4座先进封装设施，以强化后端产能[1][6] - 三星计划从2026年3月起在其美国泰勒一号工厂测试EUV光刻机，并陆续引进刻蚀、沉积等设备，目标在下半年投产[6] - 全球先进制程扩产背景下，中国关键半导体设备进口额大幅攀升，2025年12月单月进口额达155亿元，环比增长244%[6] - 分地区看，2025年12月上海进口关键半导体设备64亿元（环比增长77%），北京进口47亿元（环比增长439%），平均销售价格（ASP）分别达5.3亿元与6.8亿元[6] 受益标的 - 报告列举的受益公司包括：华虹半导体、中微公司、精测电子、华峰测控、长川科技、通富微电、澜起科技、海光信息、芯原股份、灿芯股份等[6]