投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [5] 核心观点 - 比亚迪2024年12月整体销量达到51.5万辆，同比增长51.0%，环比增长1.6%，乘用车销量50.9万辆，同比增长49.8%，环比增长1.1% [1][3] - 12月纯电销量20.8万辆，同比增长8.9%，环比增长4.9%，混动销量30.2万辆，同比增长101.9%，环比下降1.4% [1] - 分品牌来看，12月王朝海洋销量约48.8万辆，同比增长52%，环比增长0.6%，腾势销量15059辆，同比增长26.2%，环比增长50.6%，方程豹销量11418辆，环比提升34.0% [1] - 12月出口销量5.7万辆，同比增长58.3%，环比增长84.5% [1] - 2024年全年乘用车累计销量425万辆，同比增长41.1% [8] 技术与产品 - DM5.0插混技术陆续上车，2024年5月秦L DM-i、海豹06 DM-i定价提升1.4万-2万，7月新款宋L DM-i和宋Plus DM-i上市，8月海豹07 DM-i上市，9月2025款汉DM-i、海狮05、第二代宋Pro DM-i陆续上市 [8] - DM5.0新技术周期量价双升逻辑持续兑现，随着DM5产能释放，销量持续攀升 [8] 出海与高端化 - 海外市场开拓加速，形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家 [8] - 随着海外车型矩阵持续丰富，叠加DM5.0插混车型海外上市，出口月销量有望提升 [8] - 高端化上，下半年Z9GT、Z9、豹8等密集车型投放，业绩有望进一步释放 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为399亿元、524亿元、679亿元，对应PE分别为19.7X、15.0X、11.5X [8] - 2024年营业总收入预计为792093百万元，同比增长31.5%，2025年预计为1064672百万元，同比增长34.4%，2026年预计为1265727百万元，同比增长18.9% [11] - 2024年净利润预计为41611百万元，同比增长32.8%，2025年预计为54690百万元，同比增长31.4%，2026年预计为70840百万元，同比增长29.5% [11] 市场表现 - 比亚迪近12个月市场表现优于沪深300指数，涨幅分别为-12%、17%、45%、74% [7]

文章核心观点 比亚迪在澳大利亚推出起售价低于3万美元的电动汽车，有望推动该国电动汽车市场发展，且2025年公司增长或因新款海豚电动车发布得到提振 [1][2] 比亚迪投资情况 - 巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司持有比亚迪股份，虽出售部分股份，但仍持有约4.9%，价值约18亿美元 [2] 新款海豚电动车情况 - 新款海豚电动车在澳大利亚起售价29900美元，3月开始交付，不具备天窗、加热座椅和无线手机充电器等功能，但续航里程与其他海豚车型相同，均为350公里 [3][4] - 该款车使比亚迪拥有澳大利亚最便宜的电动汽车，取代了MG4之前30990美元的记录，MG4后来将价格提高到38000美元 [3] 比亚迪销售情况 - 2024年比亚迪全球销售427万辆新能源汽车，同比增长41% [5] - 2024年比亚迪在澳大利亚电动汽车销量排名第二，销量同比增长14.6% [6] - 2024年比亚迪有三款车型进入澳大利亚电动汽车销量前十，海豹、元PLUS和海豚分别排名第四、第五和第八 [8] 澳大利亚电动汽车市场情况 - 2024年澳大利亚电动汽车销量创连续六年新高，共售出91292辆，同比增长4.7%，占全年新车销量的7.4% [7] - 2024年下半年澳大利亚电动汽车销售面临压力，整体同比下降6.9%，特斯拉销量同比下降25.8%，其他电动汽车车型同比增长9.6% [8] - 2024年特斯拉在澳大利亚电动汽车市场份额为42%，排名第一，但销量同比下降16.8%，其Model Y和Model 3分别排名销量第一和第二 [6][8] - 其他电动汽车公司销量同比增长28.8% [7] 比亚迪其他车型情况 - 比亚迪首款皮卡Shark已有超5500份预订单，交付即将开始 [9] - 比亚迪将推出对标特斯拉Model Y的海狮07，起售价低于6万美元，与Model Y起售价55900美元相近 [9]

行业与公司 - 行业：汽车行业，特别是新能源MPV市场[1] - 公司：比亚迪，推出新款MPV“夏”[1] 核心观点与论据 1. **产品亮点** - 比亚迪“夏”定位为中大型智能旗舰MPV，外观结合王朝设计元素与城市第九[3] - 车长超过5.1米，轴距超过3米，空间实用性强，第三排座椅支持电动翻转折叠和前后移动[3] - 搭载第五代DM5.0技术，CLTC纯电续航分别为100和180公里，综合续航最高1060公里，百公里快电耗WLTC工况下为6.4升[4] - 全系标配云联C系统、电动助力转向系统、天神之眼D5100高阶支架系统、D-LINK 150组装系统、D-SUM28扬声器音响系统等[4] 2. **竞品对比** - 与丰田合资MPV相比，比亚迪“夏”在价格上形成错位竞争，起售价低10万元[1] - 与传奇E8相比，比亚迪“夏”在空间、支架、动力输出、加速表现和安全气囊方面具有优势[6] - 与别特G18燃油版相比，比亚迪“夏”在商用属性上稍弱，但综合产品力和性价比更强[7] 3. **销量展望** - 预计比亚迪“夏”月销量有望达到5000台以上[1][8] - 主要竞争对手丰田Gorilla和Senna两款车月销量合计约1.5万台，比亚迪“夏”有望抢占部分市场份额[7] - 传奇E8月销量约3000台，比亚迪“夏”在性价比和综合产品力上更具优势[8] 其他重要内容 - 比亚迪“夏”高配版增加了感应式后卫门、零中立座椅、第二排座椅按摩等功能，顶配版还增加了方向盘加热、南华真皮座椅等[2] - 比亚迪“夏”主销配置可能为25.98万元和30.98万元的高配版本[3] - 比亚迪“夏”与传奇E8相比，虽然价格贵了2.7万元，但在空间、支架和整体配置上性价比更高[6] 数据与百分比变化 - 比亚迪“夏”起售价为24.98万元至30.98万元[1] - 丰田Gorilla和Senna优惠后价格区间为20至30万元[7] - 比亚迪“夏”与传奇E8相比，轴距长100毫米，车长长200毫米[6]

比亚迪APP崩溃事件 - 比亚迪海洋网APP在早高峰时段出现崩溃，导致大量车主无法通过手机APP解锁车辆，出行计划被打乱 [1] - 比亚迪官方客服回应称，APP崩溃是由于升级导致，技术团队正在紧急处理，并逐步恢复 [1] - 事件引发社交媒体热议，"比亚迪APP今早疑似崩溃"登上微博热搜，车主普遍反映不便 [1] - 比亚迪作为保有量巨大的车企，因APP崩溃导致车主在用车高峰期无车可用，影响不可估量 [1] 比亚迪海洋网销售业绩 - 比亚迪海洋网2024年前三季度销量达126万辆，单独排名可进入中国乘用车市场前四 [2] - 自2021年11月成立以来，比亚迪海洋网累计销量超过340万辆 [2]

公司产能扩展 - 比亚迪济南基地正在紧锣密鼓地建设新厂区，以提升全球产能 [1] - 公司在中国深圳、西安、长沙、常州、抚州、合肥、济南、郑州、南宁、襄阳设有生产基地，并在泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利布局了生产基地 [1] - 比亚迪的整车规划产能累计超过700万辆 [1] - 郑州生产基地平均不到一分钟下线一辆车，高效生产保障了供货并带动了河南新能源汽车产业 [1] 市场需求与产品规划 - 比亚迪积极拓展产能以满足不断增长的市场需求，为冲刺2025年销量目标奠定基础 [1] - 2025年是比亚迪的产品大年，计划推出10余款新车和改款车型，价格从十万元到上百万元不等 [1] 新产品发布 - 比亚迪新款中大型MPV比亚迪夏即将上市，预售30万元起，定位略低于腾势D9 [2] - 公司计划推出搭载激光雷达与云辇技术的汉L和唐L，以进一步提升产品竞争力并巩固市场地位 [2]

销量与市场表现 - 比亚迪2024年全年销量为4,272,145台，其中乘用车销量为4,250,370台，同比增长41.1% [2] - 乘用车海外销量为417,204台，同比增长71.9% [2] - 比亚迪蝉联中国汽车市场车企销量冠军、品牌销量冠军以及全球新能源车市场销量冠军 [2] 海外市场拓展 - 比亚迪在埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴举办品牌发布会，推出五款纯电动车型，涵盖从紧凑型轿车到SUV的广泛选择 [3] - 比亚迪在埃塞俄比亚揭幕了Kality售后服务中心和Kal大楼展厅，提供一站式购车及售后服务 [3] - 截至目前，比亚迪已进入非洲13个国家和地区，深度参与非洲绿色转型进程 [3] 新产品发布 - 比亚迪夏（王朝网中大型智能旗舰MPV）将于2025年1月8日19:30全网直播上市 [4] - 腾势Z9GT于2024年9月20日上市，推出7个版本车型，官方指导价为33.48万元至41.48万元 [5] - 腾势Z9GT搭载9项“黑科技”，包括极致转向、圆规掉头、易三方泊车等，并配备“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统 [5] 储能业务进展 - 比亚迪储能团队于2025年1月2日完成京能岱海1,200MWh储能电池舱的交付任务 [6] - 岱海储能电站项目成功并网，成为全国单体最大的“风光火储氢一体化”配套储能电站 [6] - 比亚迪储能提供192套总容量为300MW/1,200MWh的储能电池舱，助力“碳达峰、碳中和”目标实现 [6]

销量与市场表现 - 比亚迪2024年全年销量4272145台，其中乘用车4250370台，同比增长41.1% [2] - 乘用车海外销售417204台，同比增长71.9% [2] - 比亚迪蝉联中国汽车市场车企销量冠军、品牌销量冠军及全球新能源车市场销量冠军 [2] 海外市场与品牌合作 - 比亚迪成为2025年欧洲U-21足球锦标赛官方合作伙伴，提供官方用车推动绿色出行 [3] - 与欧足联深度合作，在欧洲9个城市举办粉丝活动，吸引超过500万人流量 [3] - 五款车型获EURO NCAP五星安全认证 [3] - 与《黑神话：悟空》达成全球战略合作，成为其唯一合作的汽车品牌 [4] - 合作内容包括古迹数字扫描及国宝保护，首站为山西 [4] 社会责任与教育 - 比亚迪启动30亿教育慈善基金，联合全国百余所高校设立奖学金 [4] - 向28所科技馆和博物馆捐赠新能源车技术科普展具，推动技术启蒙与普及 [5][6] - 助力培育下一代工程师，推动新能源汽车技术发展 [6] 技术创新与智能驾驶 - 比亚迪在智驾领域持续投入，自研车载计算平台，成立感知实验室、端到端大模型团队及AI超算中心 [6] - L2级智能驾驶搭载量行业领先，腾势Z9GT首搭BAS 3.0+，通过OTA升级实现城市领航全国覆盖 [6] - 易三方整车智能控制技术平台量产，腾势汽车成为行业内首个实现该技术的品牌 [6]

比亚迪销量与智能化进展 - 2024年比亚迪年销量达42721万辆 超越上汽集团成为中国汽车市场销冠 [1] - 比亚迪加速智能化布局 从2023年7月推出"天神之眼"智能驾驶系统到2024年底实现全国范围无图城市领航功能 仅用不到一年半时间 [1] - 比亚迪计划在20万元以上车型提供高阶智驾系统选装 30万元以上车型标配高阶智驾系统 [1] 比亚迪智能驾驶技术细节 - 比亚迪推出易三方和易四方泊车功能 实现车辆绕单轮旋转和四电机独立驱动泊车 [2] - CNOA功能可完成复杂路口通行 红绿灯识别 超车 智能避障等驾驶行为 [2] - 比亚迪采用纯视觉和激光雷达双方案 以腾势Z9GT为例 搭载31颗智驾传感器 算力达254TOPS [2] - 比亚迪应用两段式端到端技术 未来将过渡到One Model一段式架构 [2] 比亚迪智能驾驶研发投入与合作 - 比亚迪"天神之眼"系统基于璇玑架构 结合高算力平台和端到端算法 实现全场景感知 [3] - 2024年前三季度比亚迪研发支出同比增长336%至33319亿元 [3] - 比亚迪计划投入1000亿元发展人工智能与汽车智能化技术 [3] - 比亚迪与华为 Momenta 地平线等智驾供应商展开合作 并入股卓驭科技 [3] 行业智能化竞争格局 - 2024年车企竞赛重点转向智能驾驶 奇瑞计划2025年量产高阶智驾车型 长城目标2025年高阶自动驾驶前装渗透率超40% [4] - 比亚迪预计将有更多车型搭载"天神之眼"智驾系统 2025年智驾竞赛将更加激烈 [5]

政策法规 - 北京市和武汉市分别通过并发布了《北京市自动驾驶汽车条例》和《武汉市智能网联汽车发展促进条例》，均将于2025年正式施行，标志着L3级及以上自动驾驶车辆上路的政策环境有了显著变化 [1] - 深圳、武汉和北京的《条例》均要求L3级自动驾驶车辆在上路前须进行道路测试和示范应用，并向相关部门提出申请，但在具体流程和要求上存在差异 [2] - 三地《条例》在L3级自动驾驶车辆的事故责任认定方面存在细微差异，特别是在责任判定和数据作为责任认定依据方面 [3] - 武汉《条例》明确了事故发生后驾驶员、安全员以及车辆所有者和管理人的法律责任，为L3级自动驾驶的推行在责任划分方面做了准备 [5] 行业趋势 - 2024年我国乘用车L2级及以上自动驾驶的渗透率为55.7%，预计到2025年将接近65% [6] - 智能化体验在购车决策中的影响权重上升到14%，成为继汽车质量和性能之后的第三大决策因素 [6] - 自动驾驶技术已成为各大车企争夺的焦点，硬件（如激光雷达、控制器、高性能计算芯片）和软件（如感知、决策、控制算法）是自动驾驶的两大核心 [6] 车企动态 - 华为与江淮汽车合作的尊界品牌首款车型S800将按照L3自动驾驶架构设计，计划于2025年上市 [6] - 理想汽车有望在2025年实现L3级别自动驾驶 [7] - 小米汽车调整智能驾驶团队组织架构，整合“感知”和“规控”部门，以加快量产方案的开发进度 [7] - 比亚迪成立前瞻部门，专注于端到端技术的落地实施，计划在一两年内让10万元以下车型配备高阶自动驾驶功能 [7] - 小鹏汽车展示了自研的“图灵AI芯片”，具备40核处理器，AI算力相当于三颗英伟达Orin X芯片 [7] - 传统车企如比亚迪和东风汽车集团也在积极自研或投资芯片产业，东风汽车预计到2026年将广泛采用7nm制程芯片 [7] 技术挑战 - 纯视觉方案在夜间或恶劣天气条件下感知灵敏度下降，难以完全满足L2级以上自动驾驶的需求，需要激光雷达等传感器的辅助 [8] - 某车企计划在2025年3~4季度重新引入激光雷达，以应对华为等竞争对手并超越L2级别自动驾驶 [8] - 激光雷达对于提高自动驾驶的安全性至关重要，尤其是在强阳光等视觉受限场景下 [8]

投资评级 - 维持买入评级 目标价340港元 对应25年17.3倍预测市盈率 距离现价有32%上涨空间 [1][4][7] 销量表现 - 2024年新能源乘用车销售425万辆 同比增长41.1% 超额完成销量目标 [1][2] - 12月销量50.9万辆 同比增长49.7% 其中纯电动20.8万辆 插混30.1万辆 [2] - 2024年纯电动销售176.5万辆 同比增长12.1% 插混销售248.5万辆 同比增长72.8% [2] - 2024年新能源出海销量41.7万辆 同比增长71.9% 创中国车企海外新能源销量新纪录 [2] 新产品规划 - 高端MPV夏预计1月8日上市 盲订价28.98-35万元 搭载第五代DM技术 [3] - 上半年将推出王朝旗舰车型汉L、唐L 尺寸更大 搭载第五代DM混动技术 纯电版续航有望超1000公里 [3] 智能驾驶布局 - 将智能驾驶列为核心战略 对研发团队进行多轮优化重组 [4] - L2级低阶自动驾驶实现完全自主研发 高阶智驾采取自研+供应商协同发展模式 [4] - 12月高阶智能驾驶辅助系统"天神之眼"OTA推送 无图城市领航功能全国范围开通 [4] 财务预测 - 2024E营收7716亿元 同比增长28% 2025E营收9583亿元 同比增长24% [5][10] - 2024E净利润392亿元 同比增长31% 2025E净利润531亿元 同比增长36% [5][10] - 2024E毛利率20.2% 2025E毛利率20.8% [5][10] - 2024E每股盈利13.48元 2025E每股盈利18.27元 [5][10] 股价表现 - 12个月绝对收益25.17% 相对收益8.29% [8] - 总市值8032亿港元 H股市值2813亿港元 [7]