市场与投资主题 - 成长股持续引领市场上涨 是构建投资组合的良好选择[1] 英伟达 (NVIDIA) - 作为人工智能建设浪潮的最大受益者 公司拥有广阔的长期增长前景[2] - 人工智能数据中心支出持续增加 其图形处理器仍是支持AI工作负载的主要芯片[2] - 在GPU领域占据约90%的市场份额 其CUDA软件平台和NVLink互连系统构筑了宽阔的护城河[2] - 当前股价为186.51美元 市值达4.5万亿美元 毛利率为70.05%[3][4] 字母表 (Alphabet) - 作为不依赖英伟达的AI数据中心运营商 在AI竞赛中拥有巨大优势[5] - 拥有最完整的AI技术栈 使用自研定制AI芯片训练其领先的大语言模型Gemini[5] - Gemini已融入包括谷歌搜索在内的全线产品 带来稳定的查询和收入增长[6] - 谷歌云部门上季度收入增长34% 随着客户开始使用其张量处理单元运行AI工作负载 AI增长刚刚起步[6] Pinterest - 公司估值具有吸引力 前瞻市盈率约为12.5倍 上季度收入增长17%[6] - 已转型为AI驱动的发现购物平台 其视觉搜索功能可识别照片中的物品并提供直接购物链接[6] - 当前股价为25.91美元 市值为180亿美元 毛利率为79.99%[7][8] - 其Performance+套件帮助广告商创建更好的活动 改进定位 并识别高购买意向用户以提高转化率[8] Toast - 公司是软件即服务领域卓越的增长典范 成为中小型餐厅运营商的宝贵合作伙伴[9] - 上季度年度经常性收入增长30% 使用其解决方案的新门店数量增长23%[10] - 通过向大型连锁店和国际市场等相邻市场扩张 未来仍有大量增长空间[10] e.l.f. Beauty - 公司在消费领域拥有引人注目的增长前景 其同名品牌在大众化妆品市场占据份额并获得大量货架空间[11] - 当前股价为89.99美元 市值为54亿美元 毛利率为66.54%[12] - 未来几年最大的增长动力来自近期收购的Rhode品牌 该高端护肤品牌在不到三年内销售额增长至超过2亿美元[13] - 随着Rhode品牌近期在LVMH旗下的丝芙兰上市 公司将有机会在未来几年大幅增加其分销渠道 产品种类和品牌知名度以推动增长[14]

核心观点 - 英伟达H200 AI处理器对华出口获批后，其高带宽内存供应链紧张问题引发美国议员关注，可能影响后续许可审批 [1][2] - 尽管存在供应链动态，杰富瑞分析师重申对英伟达的看涨立场，并将目标价从250美元上调至275美元，认为其估值相对2027年预期仍具吸引力 [4] 行业动态与供应链 - 高带宽内存是H200处理器的关键组件，由三星电子、SK海力士和美光科技三家公司生产 [2] - 过去几个月，上述三家内存制造商已警告HBM组件面临供应限制和潜在短缺 [2] - 美国众议员约翰·穆勒纳尔对动态随机存取存储器短缺表示担忧，并指出运往中国的配备HBM3E的芯片存在机会成本，因为这些内存本可用于美国客户 [1] - 议员已要求美国商务部长在1月25日前就内存芯片供应情况及其对许可证批准的影响进行简报 [3] - 出口限制可能要求英伟达证明其对美国市场有“充足”的HBM供应，尽管公司表示能在不影响其他产品或客户的情况下履行所有已批准的H200订单 [2] 公司基本面与市场观点 - 英伟达设计并制造图形处理器、片上系统单元以及AI硬件和软件，其产品应用于游戏、数据中心、人工智能、自动驾驶汽车和专业可视化领域 [4] - 杰富瑞分析师于1月16日重申对英伟达的看涨立场，将目标股价从250美元上调至275美元 [4] - 分析师认为，该股基于2027年盈利预期的市盈率仅为十几倍，因此“仍然相当便宜” [4]

核心观点 - 知名投资人迈克尔·伯里警告人工智能行业存在泡沫 并预测科技行业将进入长期低迷期 [1][3][4] 对行业趋势的警告 - 超大规模数据中心运营商如微软和谷歌母公司Alphabet 正在将巨额资金浪费在微芯片和数据中心上 这些设备很快就会因技术标准化而过时 [2] - 当前数万亿美元的资本支出缺乏明确的实体经济利用途径 大多数公司不会从中获得持久的竞争优势或利润率改善 [3] - 行业资本支出热潮已进入新阶段 股票不再奖励进一步扩张 真实成本和收入不足的问题开始显现 [3] - 预测科技行业的就业人数将下降或不会大幅上升 因为行业将面临一个非常漫长的低迷期 [4] 对具体公司的评论 - 认为市场对英伟达和Palantir的看法大错特错 这两家公司因产品恰好适合AI而非常幸运 [4] - 批评英伟达是耗电量巨大、技术落后的解决方案 只能勉强维持现状直到竞争对手以不同方式进入市场 [4] - 指出Palantir首席执行官对其做空行为的批评 表明其不是一个自信的CEO 并认为其市场推广最终会失败 [4][5] 人工智能热潮中的观察 - 谷歌在人工智能领域搞砸了 给了远不如它有优势的竞争对手机会 甚至需要追赶一家初创公司 这令人难以置信 [6] - OpenAI的ChatGPT开启了一场价值数万亿美元的基础设施竞赛 如同一个机器人原型引发了全球企业对机器人未来的投资 [6] - 原本预期更节能的芯片已经普及 但英伟达仍然保持着市场主导地位 这令人惊讶 [6]

全球AI基础设施投资进入超级周期 - 全球AI网络市场增长势头将延续至2026年甚至2027年，受技术升级路线图和关键组件供应短缺双重驱动 [1] 光模块市场增长与预测 - 800G光模块出货量预计将从2025年的2000万只增至2026年的4300万只，1.6T光模块出货量预计将从250万只激增至2000万只 [1] - 硅光子技术在800G/1.6T市场的渗透率预计将达到50-70% [1] - 2024年以太网光模块市场收入同比激增93%，预计2025年和2026年将分别实现48%和35%的增长 [12] 技术路线图与演进 - AI巨头正积极推进网络架构升级，涵盖硅光子、共封装光学、光电路交换、有源电子缆、空芯光纤等多条技术路径 [1] - AI数据中心互联形成三个关键层级：机架内互联、机架间/集群互联和跨数据中心互联 [3] - 在scale-out网络中，1.6T升级和SiPh迁移是2026年的关键驱动因素，SiPh光模块在2026年将占据800G市场50-60%、1.6T市场60-70%的份额 [3] 共封装光学技术前景 - CPO技术有望从2026年开始加速商业化，可显著提升带宽密度和端口密度，同时降低每比特功耗 [4] - CPO交换机渗透率预计将从2026年的3%提升至2030年的20%，市场规模预计将从2026年的16亿美元增至2030年的131亿美元 [14] - 英伟达Quantum X800 CPO交换机总成本约8-9万美元 [14] 供应链瓶颈与竞争格局 - 主要全球光芯片供应商的先进光芯片产能2026年将同比增长超80%，但仍将落后需求5%-15% [2] - 光芯片供应紧张状况将持续，为头部厂商带来价格和毛利率上行空间 [1] - 光模块主要成本构成中，TOSA、ROSA和电子芯片合计占800G/1.6T光模块总成本的56-61% [12] 主要厂商市场地位 - 中际旭创在800G/1.6T光模块市场保持全球领先份额，预计将在800G市场保持25-30%份额，在1.6T市场保持35-40%份额 [2][12] - 天孚通信在光引擎及FAU环节具备核心竞争力，将受益于1.6T升级，并有望在CPO市场的FAU产品中获得订单 [2][12][14] - 太辰光在MPO等高端连接器市场具备稳固地位，长飞光纤在AIDC相关光纤光缆产品上加速全球渗透 [2][13] 高速铜缆市场 - 铜缆在scale-up和部分scale-out网络中仍将扮演重要角色，凭借速度和效率优势，且具有成本优势 [16] - 未来五年高速铜缆销售额有望翻倍，到2028年达到28亿美元 [16] - 英伟达GB200 NVL72采用定制铜缆盒实现72个计算节点互联，铜缆连接数量达5184根 [3] 交换机市场动态 - 2025年第三季度全球以太网交换机市场收入达147亿美元，同比增长35.2%，数据中心细分市场同比增长62.0% [17] - 800G交换机收入环比增长91.6%，占数据中心市场收入的18.3% [17] - ODM直销收入同比增长152.4%，占数据中心市场收入的30.2% [17] 光纤光缆市场 - 2024年AI应用光缆需求同比增长138%，预计2025年将继续增长77% [13] - 国内传统电信市场需求承压，但AI数据中心需求强劲 [13] 巨头技术布局 - 英伟达计划在2026年推出Rubin平台，配备1.6T网络接口，其Rubin系列平台将采用NVLink 6.0技术 [1][7] - 谷歌TPU v7采用800G光模块和OCS技术，采用3D环面拓扑 [1][10] - Meta在18K卡集群中已规模部署定制网络架构，采用混合互联架构 [1][10] - AWS的Trainium3 + NeuronLink采用PCB+背板+AEC混合互联，并通过自研EFA协议替代RoCE v2/IB [10]

英伟达在华销售面临挑战 - 英伟达在向中国销售其人工智能芯片时正面临更多挑战 [1] 分析师对公司股价的看法 - 分析师们仍然支持该公司的股票 以帮助其摆脱目前的困境 [1]

文章核心观点 - 英伟达联合创始人兼首席执行官黄仁勋在访谈中分享了其个人领导哲学、公司文化、对人工智能未来的展望以及个人成长经历，核心观点包括：英伟达的成功源于其独特的企业品格、长期坚持的技术愿景以及“没有终极目标”的发展理念，而非生产规模 [1][60][61] - 黄仁勋预测，未来五年AI将彻底改变计算模式，提升社会生产效率，并改变所有工作岗位的性质，但不会导致大规模失业 [2][38][43] - 黄仁勋将自己描述为一个“不情愿的CEO”，并认为CEO是公司里最脆弱的一群人，其成功依赖于团队和外部帮助 [1][49][52][53] 公司战略与愿景 - 公司自1993年创立以来，长期致力于重塑计算行业，其早期战略观点在CPU为主流的时代颇具争议 [4] - 公司的发展路径是“走了整整33年才看到成果”，其成功不仅在于技术发明（如GPU和CUDA），更在于将技术转化为产品、制定市场策略并培育生态系统的全链条能力 [5][6] - 公司曾推行“CUDA无处不在”的战略，创始人长期向高校、企业推广CUDA技术，坚信其将改变世界 [7] - 公司没有终极目标，“活下去”就是计划，这种“没有终极目标”的理念对其发展起到了至关重要的作用 [60][61] 领导力与公司文化 - 公司内部有近60位直接下属，每位都具备担任世界级CEO的潜力，从某种意义上说，公司有61位“CEO” [1][18] - 公司打造了一个安全的环境，过去包括创始人在内的很多人都犯过严重错误，但从未有人因此被解雇，形成了包容、宽恕并从错误中学习的文化 [1][25] - 创始人的用人哲学是“宁让职位空着，也不能让不合适的人占着位置”，并愿意为等待合适人选而让职位空缺很久 [20][21][22] - 创始人认为公司的成功秘诀在于独特的企业文化和企业品格、团队在逆境中的凝聚力，而非产量或单个人的能力 [23][24] - 创始人将自己定位为公司的一名员工，必须每天努力以对得起工作，并认为CEO需要向董事会负责，职位本身很脆弱 [15][52] 技术发展与行业展望 - 创始人断言，未来五年，英伟达及整个行业在AI领域的投入将彻底改变计算机运作模式，从“由人类编程”进化为“在人类引导下自主学习编程” [2][38] - 未来的计算机将能够处理比现在大十亿倍的问题规模，这将重塑所有科学领域并解决许多当前难题 [38][39] - AI将极大提升企业生产效率，供应链管理将更顺畅，浪费基本消失，公司利润更丰厚，社会财富增长 [40] - 创始人提出“英伟达定律”，称公司发展速度比过去的摩尔定律快了整整一千倍 [10] - 无监督学习（自监督学习）技术的突破是深度学习规模效应彻底释放、公司驶入发展快车道的关键 [8][9] 对就业与社会的影响 - 未来100%的工作岗位都会发生变化，但不会有50%的岗位消失，趋势是大家会比现在更忙碌 [2][43] - AI将帮助那些有天赋但不懂技术的人跨越技术鸿沟，例如通过“氛围编程”让任何人成为软件程序员，并创造经济机会 [43] - 那些现在没有工作的人，很可能会因为AI获得谋生的手段 [2][43] - AI将缓解劳动力短缺问题，帮助控制通货膨胀，并有望推动GDP增长 [43] 创始人个人见解与经历 - 创始人自称在很多方面是一个“不情愿的CEO”，不喜欢公开演讲和抛头露面，但为了公司会全力以赴去做 [1][49] - 公开演讲让其感到恐惧和焦虑，尤其是公司内部会议演讲，这与外界认为其享受演讲的印象相反 [55][56] - 创始人的自信源于对底层原则的坚信、持续的逻辑推演和复盘，而非道听途说 [13][14] - 童年经历塑造了其性格，包括母亲用词典教英语让其学到“有坚定意志就能做事”，以及9岁时在肯塔基州上学途中面对欺凌的“痛苦与磨砺” [28][29][30] - 创始人认为“无知”是一种超能力和福气，正是当年的“无知”和乐观让其敢于创立英伟达，如果早知道困难就不会去做 [58][59][60] - 创始人认为真正的“聪明”是兼具技术洞察力与人文同理心、能预见和规避风险的能力，而非单纯的智商或解题能力 [54]

行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [2][17] 核心观点 - AI应用已来到赋能产业的商业化拐点 [6][17] - AI赋能医疗正在进行时，商业化拐点已至，赛道呈现加速发展趋势 [5][13][14] - 阿里千问进入“AI办事时代”，看好国内大厂加速建立AI生态内循环 [5][15] - 国内大厂加速推进AI生态建设，叠加国产AI算力技术进步，正共同推动国内AI基础设施迈向“超前建设期” [5][16] - AI算力与AI应用有望长期形成共振 [6][17] 一周市场表现 - 2026年1月12日-1月16日，申万计算机指数上涨3.82% [8] - 板块个股涨幅前五名分别为通达海、浩瀚深度、杰创智能、石基信息、光云科技 [8] - 板块个股跌幅前五名分别为*ST立方、航天信息、海峡创新、易华录、航天智装 [8] 行业要闻 - 当地时间2026年1月13日，美国放宽了对英伟达H200芯片出口到中国的监管规定 [12] 重点公司公告 - **通达海**：预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值 [12] - **四维图新**：预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为9009.25万元至11712.03万元，实现扭亏 [12] - **用友网络**：预计2025年度实现归属于母公司所有者的净亏损为13.0亿元到13.9亿元，同比减亏 [12] - **卫宁健康**：预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值 [12] AI医疗赛道分析 - **海外动态**：2026年1月12日，英伟达与礼来达成合作，计划未来五年共同投资10亿美元建立联合AI实验室以加速AI药物研发 [5][13] - **海外动态**：OpenAI近期上线了ChatGPT健康功能，积极抢滩AI医疗市场 [5][13] - **国内动态**：蚂蚁科技集团的AI健康管家“蚂蚁阿福”App月活用户已超3000万，用户单日提问量超1000万，充分渗透至三线及以下城市 [5][13] - **趋势判断**：科技巨头正与医疗企业形成深度合作，深耕垂直赛道 [5][14] - **高景气赛道**：包括AI制药、AI辅助医学影像分析以及个人健康管理，这些领域技术落地路径相对清晰，市场需求明确，AI赋能潜力较大 [5][14] 国内大厂AI生态建设 - **阿里千问升级**：上线涵盖购物、外卖、旅行规划等400多项AI办事功能，全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态业务，实现无需跳转的闭环服务 [5][15] - **用户规模**：截至2026年1月15日，千问C端月度活跃用户数已突破1亿 [5][15] - **大厂优势**：拥有庞大的用户基础、丰富的数据资源、成熟的业务生态系统以及强大的资金和技术支持 [5][15] - **生态影响**：数据中心与云服务厂商将最优先受益于AI基础设施的“超前建设期” [5][16] - **合作机会**：大厂生态合作伙伴中，拥有垂直行业知识储备（know-how）的厂商有望通过生态合作接入大厂流量，承接生态红利 [5][16] 投资建议与关注公司 - **建议关注方向一：AI算力** [6][17] - 寒武纪-U (688256.SH) - 海光信息 (688041.SH) - 浪潮信息 (000977.SZ) - 中科曙光 (603019.SH) - **建议关注方向二：垂类AI应用** [6][17] - 金山办公 (688111.SH) - 鼎捷数智 (300378.SZ) - 汉得信息 (300170.SZ) - 赛意信息 (300687.SZ) - 合合信息 (688615.SH) - 能科科技 (603859.SH) - 科大讯飞 (002230.SZ) - 拓尔思 (300229.SZ) - 万兴科技 (300624.SZ) - 卫宁健康 (300253.SZ) - 嘉和美康 (688246.SH) 重点关注公司盈利预测（部分摘要） - **浪潮信息 (000977.SZ)**：2026年1月16日股价68.09元，2025年预测EPS为2.06元，对应预测PE为33.1倍，投资评级为“增持” [7] - **海光信息 (688041.SH)**：2026年1月16日股价244.33元，2025年预测EPS为1.33元，对应预测PE为183.7倍，投资评级为“增持” [7] - **寒武纪-U (688256.SH)**：2026年1月16日股价1424.05元，2025年预测EPS为5.05元，对应预测PE为282.0倍，投资评级为“增持” [7] - **鼎捷数智 (300378.SZ)**：2026年1月16日股价62.13元，2025年预测EPS为0.76元，对应预测PE为81.8倍，投资评级为“增持” [7]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 高性能计算芯片需求持续旺盛，是驱动台积电等先进制程业务增长的核心引擎，建议投资者持续关注高性能计算芯片产业链投资机遇 [2] - 美国批准NVIDIA H200芯片对华出口将缓解中国高端算力供给缺口，助力AI技术商业化落地 [2] 本周市场回顾 - **整体市场表现**：本周SW电子行业指数上涨3.77%，在31个SW一级行业中排名第2位，同期沪深300指数下跌0.57% [2][5] - **一级行业涨跌**：SW一级行业涨幅前五分别为计算机(+3.82%)、电子(+3.77%)、有色金属(+3.03%)、传媒(+2.04%)、机械设备(+1.91%)，跌幅后五分别为国防军工(-4.92%)、房地产(-3.52%)、农林牧渔(-3.27%)、煤炭(-3.11%)、银行(-3.03%) [2][5] - **电子细分板块表现**：SW电子三级行业中，集成电路封测(+14.47%)、半导体设备(+9.31%)、集成电路制造(+8.68%)涨幅居前，LED(-0.10%)、印制电路板(+0.22%)、分立器件(+0.80%)涨幅靠后 [2][9] - **个股表现**：SW电子行业个股涨幅前五为臻镭科技(+48.18%)、珂玛科技(+42.68%)、可川科技(+41.14%)、普冉股份(+39.75%)、和林微纳(+39.39%)，跌幅后五为得润电子(-15.88%)、思泉新材(-9.74%)、安克创新(-7.16%)、睿能科技(-6.87%)、统联精密(-6.54%) [2][12] - **其他科技指数**：费城半导体指数(SOX)本周上涨3.78%，恒生科技指数上涨2.37% [17] - **中国台湾电子板块**：中国台湾电子指数各板块中，电子零组件(+8.29%)、光电(+4.72%)、半导体(+4.19%)涨幅居前，电脑及周边设备(-0.74%)、资讯服务(-0.14%)下跌 [19] 全球产业动态 - **台积电2025年第四季度业绩**： - 营收达337.3亿美元，环比增长1.9%，同比增长25.5%，高于322亿至334亿美元的指引区间 [2][22] - 净利润约为5057.4亿新台币，环比增长11.8%，同比增长35.0% [2][22] - 毛利率为62.3%，净利率为48.3% [2][22] - 先进制程主导增长，5nm工艺营收占比35%，3nm工艺营收占比28%，两者合计超六成 [23] - 按应用划分，高性能计算业务营收占比55%，智能手机业务占比32%，两者合计贡献超八成营收 [2][27] - 2025年第四季度资本开支为3569.1亿新台币，较第三季度环比增加694.6亿新台币 [2][29] - 管理层预计2026年第一季度营收将在346亿美元至358亿美元之间，毛利率有望维持在63%-65%之间，经营利润率预计在54%-56%之间 [2][29] - **美国贸易政策动态**： - 2026年1月14日，美国对部分进口半导体及衍生品加征25%从价关税，涉及特定先进计算芯片及其衍生品，但半导体制造设备未被纳入 [30] - 2026年1月13日，美国正式批准NVIDIA向中国出口其高端人工智能芯片H200，预计将重启对华常态化出货 [2][31] - **NVIDIA H200芯片**：作为H100的升级款，H200搭载141GB HBM3e高带宽内存，显存带宽提升至4.8TB/s，能更好满足千亿参数级AI大模型的训练与推理需求 [2][33] - **国产AI模型进展**：2026年1月14日，智谱联合华为开源了首个依托国产芯片实现端到端训练的SOTA多模态图像生成模型GLM-Image [34] - **碳化硅技术突破**：2026年1月13日，Wolfspeed成功研制出单晶300mm碳化硅晶圆平台 [35] - **移动芯片发布**：2026年1月15日，联发科发布天玑9500s和天玑8500移动芯片，其中天玑9500s采用3nm先进制程工艺 [36][37]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 高性能计算（HPC）芯片已成为驱动台积电先进制程业务增长的核心引擎，其收入占台积电总营收的55%，远超智能手机板块（32%）[2] - 建议投资者持续关注高性能计算芯片产业链投资机遇，重点布局国产GPU、先进制程代工等相关标的投资机会[2] 本周市场回顾 - **整体市场表现**：本周（2026/1/12-1/18）SW电子行业指数上涨3.77%，在31个SW一级行业中排名第2位，同期沪深300指数下跌0.57%[2][5] - **一级行业涨跌**：SW一级行业指数涨幅前五分别为计算机（+3.82%）、电子（+3.77%）、有色金属（+3.03%）、传媒（+2.04%）、机械设备（+1.91%）[2][5] - **电子细分行业表现**：SW电子三级行业指数涨幅前三分别是集成电路封测（+14.47%）、半导体设备（+9.31%）、集成电路制造（+8.68%）[2][9] - **个股表现**：SW电子行业涨幅前五的股票分别是臻镭科技（+48.18%）、珂玛科技（+42.68%）、可川科技（+41.14%）、普冉股份（+39.75%）、和林微纳（+39.39%）[2][12] - **其他科技指数**：费城半导体指数（SOX）本周上涨3.78%，恒生科技指数本周上涨2.37%[17] 全球产业动态 - **台积电2025年第四季度业绩**： - 营收达到337.3亿美元，环比增长1.9%，同比增长25.5%，高于此前322亿美元至334亿美元的指引区间[2][22] - 净利润约为5057.4亿新台币，环比增长11.8%，同比增长35.0%[2][22] - 毛利率为62.3%，净利率为48.3%[2][22] - 先进制程主导增长，5nm、3nm工艺营收占比合计超六成[2] - 按应用划分，高性能运算（HPC）和智能手机分别占净营收的55%和32%[27] - 2025年第四季度资本开支为3569.1亿新台币，较第三季度环比增加694.6亿新台币[2][29] - 管理层预计2026年第一季度营收将处于346亿美元至358亿美元区间，毛利率有望维持在63%-65%之间[2][29] - **美国贸易政策动态**： - 2026年1月13日，美国政府正式批准NVIDIA向中国出口其高端人工智能芯片H200[2][31] - H200搭载141GB HBM3e高带宽内存，显存带宽提升至4.8TB/s，能更好满足千亿参数级AI大模型的训练与推理需求[2][33] - 2026年1月14日，美国总统特朗普签署行政命令，对部分进口半导体及衍生品加征25%从价关税，措施自2026年1月15日起生效，加征范围包括特定先进计算芯片（如NVIDIA H200、AMD MI325X等）及其衍生品[30] - **其他产业新闻**： - 2026年1月14日，智谱联合华为开源中国首个国产芯片训练的多模态SOTA模型GLM-Image，该模型基于昇腾Atlas 800T A2算力设备与昇思MindSpore AI框架完成端到端训练[34] - 2026年1月13日，碳化硅龙头企业Wolfspeed成功研制出单晶300mm（12英寸）碳化硅晶圆[35] - 2026年1月15日，联发科发布天玑9500s和天玑8500移动芯片，其中天玑9500s采用3nm先进制程工艺[36][37]

文章核心观点 - 全球人工智能生态系统被概念化为一个垂直堆叠的“五层蛋糕”结构 包括能源、芯片、基础设施、AI模型和应用五个层级 [1] - 投资者可通过投资于各层级的代表性公司来构建一个覆盖整个AI生态系统的多元化投资组合 [1][17] - AI生态系统的万亿美元级建设预计将使上述各层级的领先公司成为赢家 为长期投资者带来可观回报 [18] 第一层：能源 - 星座能源公司是美国最大的可靠清洁能源生产商 核电约占其总能源输出的三分之二 [2] - 2025年第三季度 公司营业收入同比增长0.31%至66亿美元 调整后非GAAP营业收益因核电机组停运天数减少而同比增长10.7% [2] - 2025年前九个月 营运现金流从上年同期的流出14.4亿美元转为流入34亿美元 [3] - 公司一流的核电机组以96.8%的最大功率运行 非常适合为高耗能的AI数据中心供电 [3] - 公司设定了到2030年营业收益年增长13%的长期目标 [4] 第二层：芯片 - 英伟达已从游戏GPU供应商发展为全球最大的网络业务公司 其GPU架构驱动着生成式AI模型 [5] - 在截至2025年10月26日的2026财年第三季度 收入同比增长62.5%至570亿美元 净利润同比增长超65%至近320亿美元 [6] - 同期自由现金流同比增长31.5%至221亿美元 [6] - CUDA平台是支持几乎所有现有及新兴AI模型的单一通用平台 构成了公司强大的护城河 [7] 第三层：基础设施 - 微软Azure在全球云市场份额中占20% 仅次于亚马逊AWS的29% 领先于谷歌云平台的13% [8] - 在截至2025年9月30日的2026财年第一季度 微软收入同比增长18.4%至776.7亿美元 净利润同比增长12.5%至277.5亿美元 [9] - 受云业务强劲驱动 同期营运现金流同比增长近32%至451亿美元 [9] - 微软通过Copilot将AI堆栈深度集成到其企业生态系统中 并与OpenAI合作 推动Azure需求 使其商业预订量增长超过100% [10] 第四层：AI模型 - 谷歌母公司Alphabet在AI模型开发上采用专有的全栈方法 [11] - 在截至2025年9月30日的第三季度 收入同比增长近16%至1023亿美元 净利润因营运收益及非上市股权证券的未实现收益而同比增长近33%至350亿美元 [11] - 公司拥有覆盖AI生态系统多个层级的资产 包括TPU定制芯片设计、谷歌云平台基础设施、Gemini AI模型以及YouTube、地图和搜索等市场领先的应用 [11][16] - 其垂直集成的堆栈支持Gemini模型 形成了独特的自我强化AI生态系统 [11] 第五层：应用 - Salesforce是全球客户关系管理技术领导者 据IDC数据占据20.7%的市场份额 [12] - 在截至2025年10月31日的2026财年第三季度 收入增长8.6%至103亿美元 [12] - 受订阅和支持业务增长推动 净利润和自由现金流分别同比增长36.6%和22.3% 达到21亿美元和22亿美元 [12] - 公司通过一年前部署的Agentforce平台加大了对智能体AI的投入 使客户能够实现自主决策 例如美国国税局自动化了98%的手动活动 [13] - 在最近一个季度 十分之六的交易涉及Agentforce 证明了其持续的市场势头 [14]