报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点：两会临近，供给约束预期增强，钢企利润有望底部回升，在分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [6] - 核心投资建议：推荐四类标的：1）普钢龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业、方大炭素 [6] 根据目录总结 主要数据和事件 - 2026年2月中旬，重点钢企粗钢日均产量为202.9万吨，旬环比上升4.3%，同比下降5.7% [9] - 2026年2月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量为1812万吨，环比上一旬增加301万吨，增长19.9% [9] - 生态环境部计划在2026年完成5000万吨焦化产能的超低排放改造 [9] - 上海发布楼市“沪七条”，进一步优化调整房地产政策 [10] 国内钢材市场 - 截至2月27日，国内钢材价格稳中有降：上海20mm螺纹钢价格为3200元/吨，较上周降10元/吨；高线价格为3390元/吨，降10元/吨；热轧价格为3250元/吨，降10元/吨；冷轧价格持平为3630元/吨；普中板价格升10元/吨至3250元/吨 [6][11] - 从更长周期看，主要钢材品种价格同比普遍下跌：例如，上海20mm螺纹钢价格一年内下跌110元/吨，跌幅为3.3% [12] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格震荡：截至2月27日，中西部钢厂热卷出厂价为1104美元/吨，较上周升38美元/吨；冷卷出厂价为1210美元/吨，升10美元/吨 [22] - 欧洲钢材市场价格震荡：欧盟钢厂热卷报价为808美元/吨，较上周升26美元/吨；冷卷报价为929美元/吨，升20美元/吨 [22] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平：截至2月27日，本溪铁精粉价格较上周降14元/吨至883元/吨；青岛港巴西粉矿价格升25元/吨至880元/吨；废钢报价为2090元/吨，与上周持平 [26] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌：焦炭周末报价1420元/吨，持平；华北主焦煤周末报价1294元/吨，较上周降20元/吨 [26] - 铁矿石海运费方面，巴西图巴朗-青岛运费为23.67美元/吨，周环比下降2.1%；西澳-青岛运费为10.05美元/吨，周环比上升8.0% [35] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率为80.22%，环比增加0.09个百分点；高炉炼铁产能利用率为87.45%，环比增加1.04个百分点 [36] - 钢厂盈利率为39.83%，环比增加1.3个百分点 [36] - 日均铁水产量为233.28万吨，环比增加2.79万吨 [36] 库存 - 截至2月27日，五大钢材品种社会总库存为1294.2万吨，环比增加113.64万吨，增幅9.6% [6][39] - 钢厂总库存为550.36万吨，环比增加20.49万吨 [6] - 分品种看，螺纹钢社会库存增加72.79万吨至567.76万吨，钢厂库存增加11.77万吨 [6][39] 利润情况测算 - 本周钢材长流程利润上升：测算的行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化+25元/吨、+27元/吨和+32元/吨 [6] - 短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化-44元/吨 [6] 钢铁下游行业 - 截至2025年12月31日，城镇固定资产投资完成额累计为48.52万亿元，累计同比下降3.8% [58] - 房地产开发投资完成额累计为8278.8亿元，累计同比下降17.2% [58] - 2025年12月，汽车产量为341.2万辆，当月同比下降2.8% [58] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖的重点公司均获得“推荐”评级，并提供了2025-2027年的盈利预测与估值，例如：华菱钢铁2026年预测EPS为0.60元，对应PE为11倍；宝钢股份2026年预测EPS为0.56元，对应PE为13倍 [2] - 近期普钢板块部分个股表现强劲：例如，包钢股份近一周股价上涨23.7%，柳钢股份上涨15.7% [64]

行业投资评级 - 报告给予煤炭行业“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点为“海外供给收缩催化内贸煤需求，煤价有望持续上涨” [1][7][9] - 海外供给扰动增强：印尼受RKAB审批进度及斋月影响供应偏紧，波罗的海冰情限制俄罗斯煤炭出口，国际煤价持续上涨，进口煤优势不再，内贸煤需求提升 [7][9][26] - 地缘政治推升煤化工需求：伊朗局势推升油价，伊朗作为全球第二大甲醇生产国，其甲醇约75%出口至中国，2025年中国自伊朗进口甲醇数量占总进口量的56.6%，油化工成本抬升下，煤化工比价优势扩大，预计带动国内煤制甲醇、煤制烯烃需求明显增长 [7][9] - 国内供给收缩与低库存支撑：节前产区供给收缩，港口库存超预期去化，节后产能核减和下游复工复产节奏加快，低库存对煤价支撑作用较强 [7][9] - 全年煤价展望：供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [7][9] - 焦煤与焦炭短期偏弱：节后焦煤供需格局趋于宽松，价格或稳中偏弱运行；焦炭受终端需求恢复缓慢及环保限产预期影响，短期价格震荡偏弱运行 [7][13] 本周市场行情回顾 - 板块表现：截至2月27日当周，中信煤炭板块周涨幅5.7%，跑赢沪深300指数（周涨幅1.1%）、上证指数（周涨幅2.0%）和深证成指（周涨幅2.8%）[16] - 子板块表现：焦炭子板块涨幅最大，达10.7%；其他煤化工子板块周环比持平 [19] - 个股表现：周涨幅前五位分别为江钨装备（上涨38.99%）、金瑞矿业（上涨17.62%）、云煤能源（上涨14.48%）、云维股份（上涨12.06%）、郑州煤电（上涨11.89%）；周涨幅后五位分别为平煤股份（上涨1.83%）、中国神华（上涨1.95%）、兖矿能源（上涨2.13%）、苏能股份（上涨2.58%）、恒源煤电（上涨2.97%）[22] 行业动态与数据跟踪 - **国际供给动态**： - 俄罗斯：波罗的海15年来最大规模冰情限制出口，1月乌斯季卢加港煤炭出口同比下降8%至290万吨；2026年1月库兹巴斯煤炭产量同比下降7.0%至1580万吨 [26][34] - 印尼：RKAB审批推迟导致供应受限，近期多数电厂煤炭库存可用天数仅10天，远低于25天的标准水平 [34] - 美国：2026年1月煤炭产量为4584.59万短吨（约4160万吨），同比增长2.23% [28][34] - 蒙古：2026年1月煤炭产量1016.89万吨，同比增长55.74% [27] - 印度：2026年1月煤炭进口量1993.8万吨，同比下降1.68% [31] - 日本：2026年1月煤炭进口量1570.04万吨，同比增长2.15% [31] - 韩国：2026年1月煤炭进口量1098.42万吨，同比增加12.66% [29] - **国内供给动态**：春节期间煤矿停产放假，138家样本煤企原煤产量周环比减少160.34万吨至1021.77万吨 [31] - **价格数据（截至2月27日）**： - **动力煤**：秦皇岛港Q5500动力煤市场价报739元/吨，较节前上涨27元/吨 [10]。产地方面，山西大同Q5500报593元/吨（较节前+21元/吨），陕西榆林Q5800报601元/吨（较节前+3元/吨），内蒙古鄂尔多斯Q5500报538元/吨（较节前+15元/吨）[10] - **炼焦煤**：京唐港主焦煤价格1660元/吨，与节前持平 [13]。澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为244.6美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨 [13] - **焦炭**：唐山二级冶金焦市场价1380元/吨，临汾二级冶金焦1215元/吨，均与节前持平 [13] - **国际煤价**：纽卡斯尔NEWC动力煤117美元/吨，较上周上涨2.14% [70] - **库存与运输**： - 港口库存：北方港口库存2321.23万吨，较节前增加42万吨（+1.8%），但同比减少434万吨（-15.8%）[11] - 电厂日耗：2月26日二十五省电厂日耗481.2万吨，周环比上升112.6万吨；周均日耗401.1万吨，周环比上升2.3万吨；可用天数24.9天，周环比减少7.9天 [11] - 化工耗煤：截至2月27日当周化工行业合计耗煤767.86万吨，同比增长11.5%，周环比增长0.5% [11] - 铁路运量：大秦线周内日均运量环比上升10.6%至102.7万吨；唐呼线周内日均运量环比上升77.3%至25.3万吨 [11] - 运价指数：波罗的海干散货指数(BDI)为2140点，较节前上涨2.74%；中国海运煤炭CBCFI综合指数为611点，较节前上涨10.83% [85] 投资建议与标的推荐 - 报告推荐三条投资主线 [14]： 1. **高现货比例弹性标的**：建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源 [14] 2. **行业龙头业绩稳健标的**：建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源 [14] 3. **受益核电增长的强α稀缺天然铀标的**：建议关注中广核矿业 [14] - 板块逻辑：供需改善下，现货比例高、资产负债表改善的标的占优；山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的 [7][9] - 高股息价值：国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，稳定高股息的投资价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [10]

两会前瞻与政策信号 - 下周全国两会关键议程包括3月5日人大开幕及政府工作报告、3月6日总书记看望政协委员、3月5日及7日/8日两场“部长通道”采访[6][13] - “十五五”规划《纲要》是本届两会重大看点，需关注其相较于《建议》的边际变化，如“十四五”时“数字化发展”从一小节升格为独立章节[6][22] - 历史数据显示，总书记已连续三年（2023-2025）参加江苏代表团审议，讲话主旨均聚焦科技发展与高质量发展[14][15] 近期经济表现与特征 - 2026年春运全社会跨区域人员流动总量及单日峰值刷新历史纪录，但居民消费偏谨慎，春节人均消费金额降至1,348.1元，低于2025年的1,351.3元[33][41] - 大宗商品消费动力不足，2026年以来重要家电销量同比为负，春节前乘用车销量处于历史同期偏低水平[44][47][48] - 春节档票房收入及观影人次处于历年偏低位置，显示供给端质量是转化消费需求的关键变量[50][52][53] 宏观政策与地方动向 - 2026年以来的四场国常会均部署了民生与消费领域，本周会议聚焦释放银发消费需求[25][28] - 地方“新春第一会”呈现三大新部署：“质”的考核（正确政绩观）、“质”的抓手（优化营商环境）、“质”的方向（科技创新与产业升级）[29][32] - 国家能源局将于2026年发布实施新型能源体系规划；上海楼市新政将非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，首套贷款最高额度提至240万元[25] 下周数据与风险提示 - 2026年2月制造业PMI（3月4日公布）有较大概率走弱，因春节时点较晚影响企业复工[57][59][60] - 主要风险包括外部环境变化、政策落地节奏与效果不及预期、经济结构调整进度与预期不一致[5][62][63][64]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [1] 报告核心观点 - 教育行业有望迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动 [4] - 行业估值相对较低，在政策推动下有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [4] - “AI+教育”是行业投资主线，龙头公司有望受益 [4] - 教育强国、“AI+教育”将助力行业估值提升，建议从三条主线积极布局 [22] 根据相关目录分别总结 1 教育行业政策动态 - 教育部于2026年2月25日召开“新春第一会”，以“健康第一”为核心部署学生身心健康工作，明确四大重点：实施学生体质强健计划、推进心理健康促进行动、深化教育评价改革、健全家校社协同机制 [4][7] - 广东省于2026年2月26日正式上线全民终身学习平台，聚焦思政育人、技能提升、文化素养、乐龄学习四个方面，由6个工程构成，每年提供超30万个继续教育学位和200万人次以上重点领域技能培训 [4][7] - 教育部于2026年2月27日发布《关于全面推进健康学校建设的指导意见》，设定分阶段目标：力争2030年实现健康学校全覆盖，2035年普遍建成高质量健康学校 [4][7] 2 教育个股动态 - 中公教育控股股东李永新所持838,907,232股公司股份被轮候冻结，占其持股100%、公司总股本13.60%，冻结期限36个月 [4][9] - 粉笔发布盈利预告，预计全年营收不少于26.56亿元，同比下滑不超4.8%；净利润不少于1.85亿元，同比下滑不超22.8%；经调整净利润不少于2.7亿元，同比下滑不超25.5% [4][9] 3 教育指数及个股表现 - **3.1 教育行业一周市场表现** - 本周（2026/2/23-2026/2/27）中信教育指数上涨1.77%，跑赢沪深300指数（上涨1.08%）0.69个百分点，但与其他中信一级行业相比涨幅靠后 [4][10] - 教育板块三级子行业中，高等及职业教育板块本周表现最好，上涨5.13%，跑赢沪深300指数4.05个百分点；教育信息化及在线教育板块表现最弱，上涨0.25%，跑输沪深300指数0.83个百分点 [13] - 年初至今（截至2026/2/27），教育子板块表现分别为：K12培训上涨0.65%，教育信息化及在线教育上涨1.94%，高等及职业教育上涨5.98% [13] - **3.2 一周个股表现** - **A股**：本周涨幅前三为中公教育（+8.33%）、ST开元（+7.33%）、*ST传智（+4.96%）；跌幅后三为博瑞传播（-2.21%）、行动教育（-2.45%）、方直科技（-3.05%）[4][15] - **港股**：本周涨幅前三为中国东方教育（+11.67%）、博骏教育（+10.13%）、大地教育（+9.52%）；跌幅后三为新东方-S（-6.67%）、东方甄选（-9.80%）、粉笔（-14.29%）[16][17] - **美股**：本周涨幅前三为林肯教育服务（+20.84%）、环球技术学院（+18.42%）、Ata Creativity（+12.09%）；跌幅后三为EpicQuest Education（-23.40%）、安博教育（-23.81%）、金太阳（-27.63%）[19][20] - **重点跟踪个股**：本周表现最好的是科德教育，上涨3.25%，跑赢沪深300指数1.27个百分点；昂立教育（+1.40%）、华图山鼎（+0.19%）、博通股份（+0.75%）也实现上涨 [20][21] 4 投资建议 - 建议从三条主线布局： 1. **“AI+教育”主线**：凯文教育、科德教育有望成为龙头 [22] 2. **业绩与估值共振主线**：行动教育、学大教育、昂立教育估值优势显著 [22] 3. **第二增长曲线主线**：博通股份在积极寻找第二增长曲线，事件驱动值得期待 [22] - 报告重点推荐凯文教育、行动教育、学大教育，谨慎推荐科德教育和博通股份 [4]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点总结 - **业绩稳步增长，盈利能力提升**：公司2025年实现营业收入24.27亿元，同比增长4.5%；归母净利润7.10亿元，同比增长15.5%；毛利率和净利率分别提升至54.49%和29.65% [7] - **海外市场表现亮眼，全球化布局加速**：公司电力设备业务海外收入达7.14亿元，同比增长47.4%；通过成立新加坡区域总部、投产印尼工厂、运营土耳其工厂等构建立体化海外网络，在欧洲、巴西、北美等地实现快速增长 [7] - **业务结构优化，聚焦高增长领域**：电力设备业务营收21.02亿元，同比增长16.1%；数控设备业务营收2.44亿元，同比增长39.9%，其中出口收入1.12亿元，同比增长229.8%；同时主动收缩低毛利率的电力工程业务 [7] - **技术领先，国产化替代持续推进**：公司是国内首家掌握特高压分接开关制造技术的企业，打破了国外垄断，产品在500kV超高压及特高压市场的占有率持续提升 [7] - **未来增长预期强劲**：报告预测公司2026-2028年营收将达29.50、36.32、45.51亿元，归母净利润将达8.41、10.61、13.77亿元，增速显著 [2][7] 财务与预测数据总结 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为29.50亿元、36.32亿元、45.51亿元，对应增长率分别为21.6%、23.1%、25.3%；预计同期归母净利润分别为8.41亿元、10.61亿元、13.77亿元，对应增长率分别为18.5%、26.2%、29.7% [2][7] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.94元、1.18元、1.54元；对应市盈率（PE）分别为36倍、28倍、22倍 [2][8] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的54.5%持续提升至2028年的56.1%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的22.6%提升至2028年的32.8% [8] - **现金流与回报**：预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为2.97亿元、9.86亿元、11.98亿元；每股股利预计分别为0.92元、0.95元、1.23元 [8]

核心观点 - 市场在春节前后维持震荡，短期内波动率下降但仍处中波动区间，趋势性行情需等待波动率进一步收敛信号 [1] - 进入3月，随着全国“两会”临近，市场有望逐步进入政策预期驱动阶段，风格或呈现成长与价值相对均衡格局 [1] - 地产、周期等对宏观政策更为敏感的行业，可能具备阶段性边际改善空间 [1] - 主题行情在春节后有所表现但整体弹性有限，预计进入3月后上行空间或进一步收窄 [1] - 展望中期，市场在4月中下旬或将从政策博弈和流动性市场向基本面市场转换，若届时财报不及预期，市场情绪可能面临压力 [1] - 当前市场流动性充裕，政策预期逐步升温，适于在具备安全边际且对政策敏感度较高的板块中适度布局 [1] 2025年初至今金股组合表现 - 国联民生金股组合自2025年初至2026年2月27日，区间收益率为**52.75%** [10][11] - 在不同时间维度下，该金股组合的收益率均跑赢万得全A、上证指数和沪深300等主要宽基指数 [12][13] - 组合内个股贡献度分化明显，贡献度前15名包括光线传媒、宏景科技、洛阳钼业等，后15名包括上汽集团、腾讯控股、国睿科技等 [16] 2026年3月金股推荐逻辑 - **华锡有色 (600301.SH)**：作为锡锑双龙头企业，资源禀赋优厚，有望充分受益锡锑价格上涨带来的业绩弹性；内生增长路径清晰，有集团注入预期；作为广西唯一国资有色金属上市平台，有望受益于广西关键资源整合政策 [18] - **潞安环能 (601699.SH)**：销售占比中现货煤比例较高，煤价上行周期中具备较好业绩弹性；当前行业整体库存较低，印尼出口收缩及节后开工有望推动煤价上涨；公司当前估值水平处于相对低位 [18] - **工业富联 (601138.SH)**：深度绑定龙头客户，是全球AI服务器OEM核心厂商及英伟达机柜核心制造商；全产业链垂直整合，系统级供应商能力突出；业绩有望保持高增速 [18] - **仕佳光子 (688313.SH)**：AWG产品需求随光模块增长，高速率AWG占比提升有望带动单价提升；CW光源交付和产能爬坡进展顺利；收购福可喜玛正在推进，有望带来业绩增厚及协同效应；中期看好其在CPO产业链的卡位 [18] - **寒武纪-U (688256.SH)**：Seedance等超级应用导致算力紧缺，公司作为字节等大厂的合作伙伴有望迎来算力需求增长和国产化提升的“戴维斯双击”；国产算力龙头，在LPU等领域持续布局；自身业绩拐点显现，收入、利润有望保持高增 [18] - **宁德时代 (300750.SZ)**：目前估值水平处于相对低位，具备一定的估值修复空间 [18] - **杰普特 (688025.SH)**：光通信全面布局，在MPO、FAU、硅光晶圆检测设备、OCS合作、光纤等领域均有进展；致力于为全球消费电子、半导体、新能源等领域头部客户提供解决方案，推动关键激光设备及检测技术进口替代 [18] - **恒力石化 (600346.SH)**：“碳排放总量和强度双控制度”有望推动化工行业落后产能出清，炼化龙头有望显著受益；炼化产品盈利有所改善，PTA行业供需格局有望修复；现金流充沛，积极探索分红政策以回报股东 [18][19] - **颐海国际 (1579.HK)**：激励机制优化，激发经营活力；第三方提价，2025年下半年重新开启价格向上周期；关联方价格或已阶段性企稳 [20] - **海底捞 (6862.HK)**：2026年春节假期翻台率表现亮眼，第一季度经营有望持续恢复；创始人重回掌舵有望提高内部效率；红石榴计划持续推进，驱动多元增长 [20] - **华泰证券 (601688.SH)**：2026年以来两市交投活跃度持续提升，经纪业务有望同比增长，公司加速财富管理布局有望率先受益；2026年1月港股日均成交额2723亿港元，同比增长**89.3%**，港股市场流动性显著改善；加速布局海外财富管理，国际业务有望成为新增长极；截至2026年2月25日，公司PB为1.15倍，位于10年**43%**历史分位 [20] 2026年3月金股重点财务数据 - **华锡有色**：预计每股收益(EPS)从2024年的1.04元增长至2027年的3.02元；预测市盈率(PE)从2024年的62倍下降至2027年的21倍 [21] - **潞安环能**：预测每股收益(EPS)从2024年的0.82元增长至2027年的1.17元；预测市盈率(PE)从2024年的18倍下降至2027年的13倍 [21] - **工业富联**：预测每股收益(EPS)从2024年的1.17元大幅增长至2027年的4.14元；预测市盈率(PE)从2024年的48倍显著下降至2027年的13倍 [21] - **仕佳光子**：预测每股收益(EPS)从2024年的0.14元大幅增长至2027年的2.63元；预测市盈率(PE)从2024年的601倍显著下降至2027年的32倍 [21] - **寒武纪-U**：预计2024年每股收益(EPS)为-1.07元，2025年扭亏为盈至4.88元，2027年增长至12.16元；预测市盈率(PE) 2025年为241倍，2027年降至97倍 [21] - **宁德时代**：预测每股收益(EPS)从2024年的11.58元增长至2027年的25.41元；预测市盈率(PE)从2024年的30倍下降至2027年的13倍 [21] - **杰普特**：预测每股收益(EPS)从2024年的1.40元增长至2027年的6.97元；预测市盈率(PE)从2024年的196倍显著下降至2027年的39倍 [21] - **恒力石化**：预测每股收益(EPS)从2024年的1.00元稳步增长至2027年的1.31元；预测市盈率(PE)从2024年的26倍下降至2027年的20倍 [21] - **颐海国际**：预测每股收益(EPS)从2024年的0.76元稳步增长至2027年的0.93元；预测市盈率(PE)从2024年的19倍下降至2027年的16倍 [21] - **海底捞**：预测每股收益(EPS)从2024年的0.87元增长至2027年的0.97元；预测市盈率(PE)从2024年的18倍下降至2027年的16倍 [21] - **华泰证券**：预测每股收益(EPS)从2024年的1.70元增长至2027年的2.14元；预测市盈率(PE)从2024年的13倍下降至2027年的10倍 [21]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 美伊地缘政治紧张局势升温，可能直接影响伊朗原油供给并中断中东原油供应链，从而推动油价短期上涨，涨幅需关注3月1日OPEC+产量会议 [1][6][10][11] - 三大石油机构（EIA、OPEC、IEA）2月月报均预期2026年全球原油市场将呈现供给过剩状态 [6][12] - 尽管存在地缘风险，但油价在报告期内上涨，布伦特和WTI期货价格周环比分别上涨1.00%和0.81% [6][13][43] - 投资建议关注三条主线：1）油价上涨期业绩弹性大且高分红；2）产量处于成长期的公司；3）持续高分红的行业龙头 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 1 本周观点 - 地缘政治是核心驱动因素，美伊军事对峙升级，美国在中东部署两艘航母及多艘战舰，伊朗进行军事演习并发动导弹打击，若冲突持续将直接影响伊朗原油供应 [6][10] - 霍尔木兹海峡是全球石油运输关键通道，2024年石油运量为20.3百万桶/日，占全球消费约20%，若局势波及此地，油价上行空间将扩大 [6][11] - OPEC+将于3月1日举行会议，沙特被报道已制定在冲突情况下短期增产的计划，其产量动态是影响油价涨幅的关键 [6][10] - 三大机构预测2026年原油供给过剩，EIA预测过剩306万桶/日，OPEC预测过剩8万桶/日，IEA预测过剩373万桶/日 [6][12] 2 本周石化市场行情回顾 2.1 板块表现 - 截至2月27日当周，中信石油石化板块上涨4.9%，显著跑赢沪深300指数（上涨1.1%）和上证综指（上涨2.0%） [17][20] - 石油石化板块在30个中信一级行业中涨幅排名第七 [18][19] - 子板块中，油品销售及仓储涨幅最大（7.0%），炼油板块涨幅最小（1.7%） [20][22] 2.2 上市公司表现 - 当周涨幅前五的石油石化公司为：洲际油气（+25.71%）、九丰能源（+13.77%）、泰山石油（+12.99%）、博迈科（+10.90%）、和顺石油（+10.29%） [23][24] - 当周跌幅最大的公司为：博汇股份（-2.87%） [23][24] 3 本周行业动态 - **地缘与政策**：美国对伊朗军事行动升级；特朗普10%全球关税生效；国家发改委上调国内汽、柴油零售限价 [6][25] - **产量与出口**：沙特可能上调4月售往亚洲的原油官方售价；伊拉克2月石油出口量为360万桶/日；哈萨克斯坦2月石油产量增至178万桶/日 [26][28][30] - **库存与设施**：阿联酋富查伊拉港成品油总库存微降；新加坡燃料油库存升至两周高点；沙特朱艾马港输送系统受损，维修预计持续一个多月 [27][29][31] - **贸易与需求**：印度寻求替代俄油，增加采购；英国向欧洲大陆的天然气出口量达三年来季节性峰值 [30] 4 本周公司动态 - **资本运作与股权**：恒通股份股东计划减持不超过总股本3%的股份；恒力石化实际控制人完成增持计划，累计增持金额5亿元 [32][41] - **项目与投产**：渤海化学丙烯酸丁酯项目正式投料运行；中油工程1月新签合同额109.89亿元，同比增长9.15% [34][39] - **诉讼与仲裁**：博汇股份涉及一起涉案金额6931.22万元的侵权责任纠纷诉讼 [33] - **融资与担保**：国创高新材料申请1.4亿元并购贷款并质押子公司股权；贝肯能源为子公司提供3000万元担保 [36][37][41] - **债券与审计**：新凤鸣将提前赎回“凤21转债”；海油发展拟变更2025年度审计机构 [34][35][42] 5 石化产业数据追踪 5.1 油气价格表现 - **原油价格**：截至2月27日，布伦特原油期货结算价72.48美元/桶，周环比+1.00%；WTI期货结算价67.02美元/桶，周环比+0.81% [6][43] - **天然气价格**：东北亚LNG到岸价格10.70美元/百万英热，周环比-3.96%；NYMEX天然气期货收盘价2.86美元/百万英热单位，周环比-6.82% [6][13][51] 5.2 原油供给 - **美国供给**：截至2月20日，美国原油产量1370万桶/日，周环比下降3万桶/日；原油钻机数量407部，周环比减少2部 [13][60] - **OPEC供给**：2026年1月，OPEC合计原油产量2845.3万桶/日，月环比下降13.5万桶/日，其中伊朗产量下降8.1万桶/日至312.9万桶/日 [63] 5.3 原油需求 - **美国需求**：截至2月20日，美国炼厂加工量1566万桶/天，周环比下降42万桶/天；炼厂开工率88.6%，周环比下降2.4个百分点 [13][67] - **中国需求**：截至2月26日，山东地炼厂开工率51.7%，周环比上升0.6个百分点 [67][75] 5.4 原油库存 - **美国库存**：截至2月20日，美国商业原油库存43580万桶，周环比大幅增加1599万桶；战略原油储备（SPR）41544万桶，周环比持平 [14][80] - **成品油库存**：美国车用汽油库存周环比下降101万桶至25483万桶；航空煤油库存周环比下降144万桶至4234万桶；馏分燃料油库存周环比增加25万桶至12035万桶 [14][80] 5.5 天然气库存 - **美国库存**：截至2月20日，美国48个州天然气库存2018.0十亿立方英尺，周环比下降2.51% [86] - **欧盟库存**：截至2月26日，欧盟储气率为30.09%，周环比下降1.36个百分点 [15][86] 5.6 炼化产品价格和价差表现 - **成品油价差**：美国期货市场，汽油与原油价差周环比扩大4.43%至28.97美元/桶，取暖油与原油价差周环比扩大11.73%至42.01美元/桶 [15][87] - **烯烃价差**：石脑油裂解路线中，乙烯-石脑油价差周环比收窄11.87%至73美元/吨；丙烯-石脑油价差周环比收窄4.63%至203美元/吨 [15][95] - **聚酯产业链价差**：PTA与PX价差周环比扩大40.81%至182元/吨；FDY价差周环比扩大0.95%至1685元/吨 [98][103] - **C3产业链价差**：PP-丙烯价差周环比扩大9.86%至390元/吨；环氧丙烷-丙烯价差周环比扩大6.51%至2953元/吨 [105][107]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 教育行业有望迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振” 投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动 在政策推动下有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [4] - “AI+教育”是行业核心投资主线 龙头教育公司有望受益于“AI+教育”发展 [4][22] 根据目录总结 1 教育行业政策动态 - 教育部于2026年2月25日召开“新春第一会” 全面部署以“健康第一”为核心的学生身心健康工作 明确四大重点：实施学生体质强健计划 确保每天体育锻炼时间 严禁挤占体育课；推进心理健康促进行动 完善监测预警 加强心理教师队伍建设；深化教育评价改革 将身心健康作为办学评价重要标准；健全家校社协同机制 [4][7][8] - 广东省全民终身学习平台于2月26日正式上线 聚焦思政育人、技能提升、文化素养、乐龄学习四个方面 由6个工程构成 每年提供超过30万个继续教育学位和200万人次以上的重点领域技能培训 [4][7][8] - 教育部于2月27日发布《关于全面推进健康学校建设的指导意见》 目标为2030年实现健康学校全覆盖 2035年普遍建成高质量健康学校 重点任务包括保障体育活动时间、强化心理健康教育、抓好近视与体重管理、严格食品安全等 [4][7][8] 2 教育个股动态 - 中公教育的控股股东李永新所持有的838,907,232股公司股份被轮候冻结 占其持股的100% 占公司总股本的13.60% 冻结期限为36个月 原因为个人借款担保纠纷 [4][9] - 粉笔发布盈利预告 预计全年营收不少于26.56亿元 同比下滑不超过4.8%；净利润不少于1.85亿元 同比下滑不超过22.8%；经调整净利润不少于2.7亿元 同比下滑不超过25.5% 业绩下滑主要受行业竞争加剧影响 [4][9] 3 教育指数及个股表现 3.1 教育行业一周市场表现 - 本周（2026年2月23日至2月27日）中信教育指数上涨1.77% 同期沪深300指数上涨1.08% 上证综指上涨1.98% 教育行业跑赢沪深300指数0.69个百分点 但在中信一级行业中涨幅靠后 [4][10] - 从细分子行业看 本周表现最好的是高等及职业教育板块 上涨5.13% 跑赢沪深300指数4.05个百分点；表现最弱的是教育信息化及在线教育板块 上涨0.25% 跑输沪深300指数0.83个百分点 [13] - 年初至今 教育子板块表现分别为：K12培训上涨0.65% 教育信息化及在线教育上涨1.94% 高等及职业教育上涨5.98% [13] 3.2 一周个股表现 - **A股**：本周涨幅前三的个股为中公教育（+8.33%）、ST开元（+7.33%）、*ST传智（+4.96%）；跌幅前三的个股为博瑞传播（-2.21%）、行动教育（-2.45%）、方直科技（-3.05%） [4][15][16] - **港股**：本周涨幅前三的个股为中国东方教育（+11.67%）、博骏教育（+10.13%）、大地教育（+9.52%）；跌幅前三的个股为新东方-S（-6.67%）、东方甄选（-9.80%）、粉笔（-14.29%） [16][17] - **美股**：本周涨幅前三的个股为林肯教育服务（+20.84%）、环球技术学院（+18.42%）、Ata Creativity（+12.09%）；跌幅前三的个股为EpicQuest Education（-23.40%）、安博教育（-23.81%）、金太阳（-27.63%） [19][20] - **重点跟踪个股**：本周表现最好的是科德教育 上涨3.25% 跑赢沪深300指数1.27个百分点 其他上涨的个股包括昂立教育（+1.40%）、华图山鼎（+0.19%）和博通股份（+0.75%） [20][21] 4 投资建议 - 报告建议沿三条主线积极布局：[22] 1. **“AI+教育”主线**：凯文教育和科德教育有望成为“AI+教育”龙头 2. **业绩与估值共振主线**：行动教育、学大教育、昂立教育的估值优势最为显著 3. **第二增长曲线主线**：博通股份在积极寻找第二增长曲线 事件驱动值得期待 - 重点推荐凯文教育、行动教育、学大教育 谨慎推荐科德教育和博通股份 [4]

行业投资评级与核心观点 - 报告对煤炭行业维持“推荐”评级 [3] - 核心观点：海内外供给收缩催化内贸煤需求，煤价有望持续上涨 [1][7][9] - 全年来看，供给收缩力度加强，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [7][9] 市场行情回顾 - 截至2026年2月27日，中信煤炭板块周涨幅为**5.7%**，同期沪深300周涨幅为**1.1%**，上证指数周涨幅为**2.0%**，深证成指周涨幅为**2.8%**，板块显著跑赢大盘 [16] - 各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，为**10.7%**；其他煤化工子板块周环比持平 [19] - 本周煤炭行业上市公司中，江钨装备涨幅最大，为**38.99%**；平煤股份涨幅最小，为**1.83%** [22] 行业核心动态与观点 - **动力煤观点**：海外供给收缩（印尼RKAB审批及斋月、波罗的海冰情限制俄罗斯出口）叠加国内节前供给收缩、港口库存超预期去化，共同催化内贸煤需求，推动煤价上涨 [7][9][26] - **焦煤观点**：节后产地煤矿陆续复工复产，供应稳步回升，但需求端焦企按需采购、钢厂维持刚需，供需格局趋于宽松，价格或稳中偏弱运行 [7] - **焦炭观点**：节后焦企复产提速，供应增量，但终端需求恢复缓慢，库存季节性累积，叠加环保限产预期，短期价格震荡偏弱运行 [7][13] - **国际局势影响**：伊朗局势推升油价，伊朗作为全球第二大甲醇生产国，其甲醇约**75%**出口至中国，**2025年中国自伊朗进口甲醇数量占总进口量的56.6%**，油化工成本抬升下，煤化工比价优势扩大，预计带动国内煤制甲醇、煤制烯烃需求明显增长 [7][9] - **板块投资逻辑**：国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值提升 [10] 关键数据跟踪 - **价格**： - 港口动力煤：截至2月27日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于**739元/吨**，较节前上涨**27元/吨** [10] - 产地动力煤：山西大同地区Q5500报收于**593元/吨**，较节前上涨**21元/吨**；陕西榆林地区Q5800报收于**601元/吨**，较节前上涨**3元/吨**；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于**538元/吨**，较节前上涨**15元/吨** [10] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为**117美元/吨**，较上周上涨**2.14%**；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价为**240美元/吨**，较上周下跌**3.23%** [70] - **库存**： - 截至2月27日，北方港口库存为**2321.2万吨**，较节前增加**42万吨（+1.8%）**，同比减少**434万吨（-15.8%）** [11] - 秦皇岛港煤炭库存为**508万吨**，同比大幅减少**32.18%** [77] - **运输与需求**： - 大秦线周内日均运量环比上升**10.6%**至**102.7万吨** [11] - 2月26日二十五省电厂日耗为**481.2万吨**，周环比上升**112.6万吨**；周均日耗**401.1万吨**，周环比上升**2.3万吨** [11] - 截至2月27日当周化工行业合计耗煤**767.86万吨**，同比增长**11.5%**，周环比增长**0.5%** [11] - 波罗的海干散货指数(BDI)为**2140点**，较节前上涨**2.74%**；中国海运煤炭CBCFI综合指数为**611点**，较节前上涨**10.83%** [85] 投资建议与关注标的 - 报告推荐三条投资主线 [7][14]： 1. **高现货比例弹性标的**：建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源 2. **行业龙头业绩稳健标的**：建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源 3. **受益核电增长的强α稀缺天然铀标的**：建议关注中广核矿业 - 同时，山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的 [7][9]

两会前瞻与政策信号 - 下周（3月4日起）全国两会将召开，重点关注政府工作报告、“十五五”规划《纲要》草案及2026年财政预算案[6] - 两会期间关键节点包括：3月5日人大开幕及首场“部长通道”，3月6日总书记看望政协委员及经济主题记者会，3月8日第二场“部长通道”，3月11日人大闭幕，3月12日发布“十五五”规划《纲要》全文[13] - 本届两会最大看点是“十五五”规划《纲要》，需关注其相较于《建议》的边际变化，例如“十四五”期间“数字化发展”从小节升格为独立章节[22] - 历史经验显示，总书记连续三年（2023-2025）参加江苏代表团审议，讲话主旨均聚焦科技发展[14] 近期宏观数据与趋势 - 2026年春运期间，全社会跨区域人员流动总量及单日峰值均刷新历史纪录[33]，预估规模已超过2025年[35] - 春节消费呈现“量增价减”：日均出游人次为近年最高[43]，但人均消费金额降至1，348.1元，低于2025年的1，351.3元[41] - 大宗商品消费疲软：2026年以来重要家电（空调、电视等）销量同比为负，春节前乘用车销量处于历史同期偏低水平[48] - 春节档票房收入和观影人次均处于历年偏低位置，未复刻去年盛况[53] 政策动态与地方部署 - 2026年以来四场国常会均部署民生与消费领域，凸显决策层重视[28] - 地方“新春第一会”呈现三大新部署：“质”的考核（正确政绩观）、“质”的抓手（优化营商环境）、“质”的方向（科技创新与产业升级）[32] - 2月PMI有较大概率走弱，历史表明春节时点越晚（2026年除夕在2月17日），2月PMI下滑压力越大[60] 风险提示 - 外部环境变化、政策落地节奏与效果、经济结构调整进度可能不及预期[5]