投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩实现增长，但第三季度因黄金产量边际下滑导致利润低于预期 [1] - 公司成本把控稳健，受益于金属价格上行，盈利能力显著提升 [2] - 公司战略布局持续推进，包括云南地区项目进展、港股IPO计划以及纳米比亚金矿的远期增量贡献 [3] - 基于金属价格持续上行的预期，报告预测公司2025-2027年归母净利润将保持增长 [4] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度营收14996亿元，同比增长2423%；归母净利润246亿元，同比增长4239% [1] - 2025年第三季度单季营收575亿元，同比增长33%，环比增长1677%；归母净利润864亿元，同比增长3243%，环比下降422% [1] - 业绩低于预期主要系第三季度黄金产量边际下滑影响 [1] 产量、价格与成本分析 - 2025年前三季度矿产金产量56吨，同比下滑11%；矿产银产量1182吨，同比下滑25% [2] - 2025年第三季度单季矿产金产量19吨，同比下滑12%，环比下滑4%；矿产银产量564吨，同比增长39%，环比增长42% [2] - 2025年前三季度金均价3199美元/盎司，同比增长394%；银均价35美元/盎司，同比增长286% [2] - 2025年第三季度单季金均价3457美元/盎司，同比增长397%，环比增长54%；银均价39美元/盎司，同比增长339%，环比增长17% [2] - 2025年前三季度矿产金合并摊销后成本1452元/克，同比增长17%；第三季度单季成本1324元/克，同比下降19%，环比下降14%，成本把控稳健 [2] - 2025年前三季度矿产金板块毛利率8051%，同比提升741个百分点；公司整体毛利率2839%，同比提升247个百分点 [2] 战略项目进展 - 云南地区：收购芒市海华持有的云南西部矿业约52%股权及相关探矿权，芒市复产工作持续推进 [3] - 港股IPO：计划在股东大会决议有效期内择机推进港股上市，以深化全球化战略布局 [3] - 纳米比亚金矿：Osino项目核心资源Twin Hills金矿拥有黄金资源量99吨，计划于2027年上半年投产，预计年产黄金可达5吨 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3662亿元、4452亿元、5852亿元 [4] - 对应2025年10月23日收盘价，2025-2027年PE分别为17倍、14倍、11倍 [4][5] - 预计2025-2027年每股收益分别为132元、160元、211元 [5]

投资评级 - 报告对北方导航维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是行业导航控制和弹药信息化核心供应商，产业链卡位好，把握装备智能化/无人化发展趋势，在特种通信/数据链、连接器、智能弹药等方面积极布局，未来将形成新的成长逻辑 [4] - 行业需求预计将逐渐走出底部，公司业绩有望重拾增长态势 [3] - 公司持续加大降本增效力度，推动提升经营韧性 [4] 2025年三季度业绩表现 - 前三季度实现营收24.68亿元，同比增长210.01% [1] - 前三季度归母净利润1.25亿元，去年同期为-0.74亿元，实现扭亏为盈 [1] - 前三季度扣非净利润1.17亿元，去年同期为-0.89亿元 [1] - 单三季度实现营收7.65亿元，同比增长52.12% [1] - 单三季度归母净利润829.89万元，去年同期为46.59万元 [1] - 单三季度扣非净利润546.37万元，去年同期为-308.06万元 [1] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率同比下滑10.93个百分点至20.32% [1] - 前三季度净利率同比提升14.09个百分点至4.52% [1] - 单三季度毛利率同比下滑10.22个百分点至15.87% [1] - 单三季度净利率同比下滑0.71个百分点至0.25% [1] 费用与研发投入 - 前三季度期间费用率同比减少28.12个百分点至16.22% [2] - 销售费用率同比减少3.29个百分点至1.47% [2] - 管理费用率同比减少14.08个百分点至6.79% [2] - 研发费用率同比减少12.45个百分点至8.24% [2] - 研发费用为2.03亿元，同比增长23.48% [2] 财务状况与运营指标 - 截至三季度末，应收账款及票据47.99亿元，较年初增加2.98% [2] - 预付款项0.77亿元，较年初增加422.55% [2] - 存货8.40亿元，较年初增加55.96% [2] - 合同负债3.49亿元，较年初增加83.37% [2] - 前三季度经营活动净现金流为-1.96亿元，去年同期为-10.98亿元，大幅改善 [2] 历史业绩与近期趋势 - 2018年至2021年，公司营收复合年增长率为25.93%，归母净利润复合年增长率为39.18% [3] - 2022年归母净利润同比增长38.57%至1.85亿元 [3] - 2025年第一季度至第三季度，营收分别同比增长347.47%、530.21%、52.12% [3] - 2025年第一季度至第三季度，归母净利润分别同比减亏、扭亏、增长1681.27% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为2.04亿元、3.02亿元、4.34亿元 [4] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为106倍、72倍、50倍 [4][5] - 预计2025年至2027年营业收入分别为51.69亿元、67.02亿元、83.63亿元 [5] - 预计2025年至2027年营业收入增长率分别为88.1%、29.7%、24.8% [5] - 预计2025年至2027年每股收益分别为0.13元、0.20元、0.29元 [5]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 报告看好公司海外业务高速成长，认为其国内基本盘稳定，海外订单持续增长，业绩将加速释放 [1][3][4] - 公司营收利润保持稳步增长，2025年前三季度营业收入104.2亿元，同比增长29.49%，归母净利润18.08亿元，同比增长13.11% [1] - 公司在油气领域持续保持领先地位，海外市场屡获大单，成功突破北非油服市场，开辟新业务增长点 [3] - 公司合同负债和预付账款显著提升，为后续业务增长提供支撑 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.85/37.52/44.14亿元，对应PE分别为17x/14x/12x [4][5] 财务表现分析 - **营收增长稳健**：2025年第三季度单季实现营业收入35.19亿元，同比增长13.9%，主要受益于前期新签订单逐步进入交付期 [1] - **盈利能力短期承压**：2025年前三季度毛利率为31.29%，同比下降3.73个百分点，单季度毛利率29.52%，同比下降4.19个百分点，主要系单季度产品结构差异所致 [1] - **费用控制良好**：2025年第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.68%/3.66%/3.38%/0.24%，同比分别下降0.16/0.3/0.36/2.63个百分点 [1] - **成长性预期强劲**：预测2025-2027年营业收入增长率分别为21.2%/20.8%/17.5%，净利润增长率分别为17.4%/21.6%/17.6% [5][9] 业务进展与市场地位 - **高端装备板块市占率持续提升**：覆盖主要国企市场，巩固深化民企市场，稳进深耕海外战略市场 [3] - **电驱压裂设备国内领先**：成功斩获并交付多个电驱压裂项目订单，新一代电驱、涡轮压裂系列产品获客户高度评价 [3] - **海外市场取得重大突破**：首次实现海外战略市场国油公司合作，签署近亿元连续油管设备订单；再次实现北美战略客户电驱压裂设备销售及交付 [3] - **油气工程及技术服务板块拓展顺利**：成功突破北非油服市场，签署ADNOC井场数字化改造项目合同，斩获多个国内超百万方级LNG液化工厂合同 [3] - **技术创新成果显著**：自主研发制造的高性能压裂柱塞泵展现亿冲次循环性能无损的卓越表现，开创柱塞泵动力端终身免换先河 [3] 财务指标预测 - **盈利能力保持稳定**：预计2025-2027年毛利率维持在33.36%-33.84%之间，净利率维持在19.06%-19.22%之间 [9] - **资产收益能力持续改善**：预计2025-2027年总资产收益率（ROA）从8.16%提升至9.02%，净资产收益率（ROE）从13.23%提升至14.17% [9] - **偿债能力稳健**：预计2025-2027年流动比率从2.74提升至2.91，速动比率从1.75提升至1.90，资产负债率从35.91%下降至34.14% [9] - **每股指标稳步增长**：预计2025-2027年每股收益分别为3.01元/3.66元/4.31元，每股净资产从22.77元增长至30.42元 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [5][7] 核心观点 - 公司三季报表现亮眼，业绩符合市场预期，营收和利润同比大幅增长，主要受益于客户需求释放、单个型号产品价值量提升以及在机载、弹载等领域的深耕 [1] - 公司在手订单饱满，新增订单大幅增长，同时积极拓展无人机、低空经济、商业航天及AI技术等新领域，未来增长动力充足 [4][5] - 公司作为特种行业嵌入式计算机模块产品的核心供应商，行业龙头地位稳固，盈利预测显示未来几年净利润将保持高速增长 [5][6] 三季报业绩表现 - 2025年1-9月营收5.12亿元，同比增长145.16%；归母净利润0.82亿元，去年同期为-0.09亿元；扣非净利润0.78亿元，去年同期为-0.14亿元 [1] - 2025年第三季度单季营收2.17亿元，同比增长340.71%；归母净利润0.44亿元，同比扭亏（去年同期为-0.11亿元），环比增长45.73%；扣非净利润0.42亿元，同比扭亏（去年同期为-0.13亿元），环比增长52.38% [2] - 2025年1-9月毛利率为47.98%，同比下滑1.76个百分点；净利率为16.03%，同比提升20.42个百分点；第三季度单季毛利率为47.78%，同比下滑1.11个百分点；净利率为20.15%，同比大幅提升42.23个百分点 [2] 财务状况与运营效率 - 2025年1-9月期间费用率同比减少36.20个百分点至24.84%，其中销售、管理、财务、研发费用率均有显著下降 [3] - 截至第三季度末，应收账款及票据为10.89亿元，较年初增加30.60%；存货为3.15亿元，较年初增加37.43%，预示需求饱满 [3] - 2025年1-9月经营活动净现金流为-0.29亿元，去年同期为0.31亿元 [3] 订单与项目进展 - 截至第三季度末，公司在手订单（含口头）为4.5亿元，前三季度新增订单较上年同期大幅增长，机载类和弹载类产品订单增幅较大 [4] - 前三季度获得研发新项目152个，与上年同期持平，其中商业航天类项目同比增长较多 [4] - 公司定增申请已于10月23日获上交所受理，拟募资不超过2.134亿元，主要用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目 [4] 未来盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.20亿元、1.79亿元、2.38亿元，对应增长率分别为514.7%、49.9%、32.8% [5][6] - 预计2025年至2027年每股收益分别为0.71元、1.07元、1.42元 [6] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为47倍、31倍、24倍 [5][6]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司是国内航空航天石英玻璃纤维主导供应商，拥有完整产业链，并推出国内首创10.5代TFT-LCD光掩膜基板 [4] - 定增扩充石英电子纱/布产能，以满足下游AI服务器、5G通信等新兴需求，新兴领域布局将为公司持续发展提供动能 [4] - 公司航空航天领域订单逐渐恢复，同时在超薄石英电子布产品方面取得较大进展 [1] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 3Q25单季度营收4.74亿元，同比增长18.82%；归母净利润1.12亿元，同比增长79.51%；扣非净利润1.02亿元，同比增长83.76% [1] - 1~3Q25累计营收13.82亿元，同比增长5.17%；归母净利润3.34亿元，同比增长42.23%；扣非净利润3.05亿元，同比增长60.61% [1] - 1~3Q25毛利率同比提升6.60个百分点至48.96%；净利率同比提升3.92个百分点至22.47% [1] - 3Q25单季度毛利率同比提升7.24个百分点至48.47%；净利率同比提升6.00个百分点至21.47% [1] 费用与现金流 - 1~3Q25期间费用率同比减少1.25个百分点至24.17%，其中销售费用率同比减少0.25个百分点至1.37%，管理费用率同比减少0.25个百分点至8.40%，财务费用率为0.08%（去年同期为0.14%），研发费用率同比减少0.70个百分点至14.32% [2] - 1~3Q25研发费用为1.98亿元，同比增长0.29% [2] - 1~3Q25经营活动净现金流为2.09亿元，去年同期为1.37亿元 [2] 资产负债关键项目变动 - 截至3Q25末，应收账款及票据为9.04亿元，较年初增加15.60% [2] - 预付款项为1.28亿元，较年初增加41.89% [2] - 存货为9.47亿元，较年初增加27.43% [2] - 合同负债为0.21亿元，较年初减少8.76% [2] 公司治理与产能扩张 - 公司实施第四期股权激励，以38.90元/股的授予价格向248名激励对象首次授予142.40万股限制性股票 [3] - 股权激励解锁条件为：以2024年净利润3.26亿元为基数，2025-2027年净利润增长率分别不低于25%、56%、95%，对应净利润分别不低于4.08亿元、5.09亿元、6.36亿元 [3] - 公司公告拟募资不超过3亿元，全部用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，建成后将形成新增年产石英电子纱1000吨产品的生产能力 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.39亿元、6.34亿元、8.64亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.84元、1.21元、1.65元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为93倍、64倍、47倍 [4][5]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 公司业绩强劲反弹，第三季度表现尤为亮眼，全年业绩增长无忧 [2][5] - “百校计划”执行良好，对公司市场开拓具有积极意义 [5] - 公司推行“AI型组织”战略，是典型“低估值、高分红”标的 [5] 公司业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入5.66亿元，同比增长0.52%；归母净利润2.15亿元，同比增长10.39% [1][2] - 2025年第三季度业绩强劲反弹，实现营业收入2.22亿元，同比增长27.93%；归母净利润0.83亿元，同比增长42.78%；扣非后归母净利润0.80亿元，同比增长62.25% [2] - 2025年上半年业绩承压，第一季度、第二季度营业收入分别同比变动-7.21%、-14.22%；归母净利润分别同比变动17.80%、8.06% [2] 费用控制与研发投入 - 2025年1-9月公司销售费率、管理费率、财务费用率和期间费率分别为24.55%、11.80%、-2.80%和36.78%，费用控制整体较好 [3] - 公司加大研发力度，2025年1-9月研发费用0.18亿元，同比增长22.82%；研发费用率3.23%，同比提高0.58个百分点 [3] 盈利能力与股东回报 - 2025年1-9月公司毛利率、净利率分别为78.54%、38.38%，同比分别提高2.63个百分点、3.44个百分点 [4] - 公司坚持多次分红，上市以来累计分红10.80亿元，是IPO募资总额的1.85倍 [4] - 2025年三季度拟派发现金红利0.5元/股，加上中报已派发的1元/股，预计1-9月累计分红达1.5元/股，按2025年10月23日收盘价计算，股息率达3.63% [1][4] 战略进展与未来展望 - “百校计划”面向全球人才库直聘“城市总经理”，执行良好，截至2025年9月末，公司合同负债10.48亿元，同比增长8.60% [5] - 公司推行“AI型组织”战略，2025年是AI战略落地年，计划用三年时间迈向世界级AI型组织 [5] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为10.36亿元、11.91亿元和13.10亿元，EPS分别为2.79元、3.28元和3.62元，对应动态PE分别为15倍、13倍和11倍 [5][6]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 燕京啤酒2025年三季报显示核心财务指标持续改善，驱动盈利能力向上 [1][2] - 公司改革红利释放叠加产品结构不断改善，利润率弹性被持续看好 [3] - U8大单品维持良好势能，全国化与全渠道扩张稳步推进 [1][3] - 预计2025-2027年归母净利润将持续高增长，当前估值具备吸引力 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收134.3亿元，同比增长4.6%；归母净利润17.7亿元，同比增长37.4%；扣非归母净利润16.9亿元，同比增长33.6% [1] - 2025年第三季度单季营收48.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润6.7亿元，同比增长26.0%；扣非归母净利润6.5亿元，同比增长24.6% [1] - 第三季度营收增长由量增0.1%和价增1.4%共同驱动 [1] - 第三季度扣非归母净利润率同比提升2.7个百分点至13.7% [2] 盈利能力分析 - 第三季度综合毛利率同比提升2.2个百分点至50.2%，主要得益于吨成本同比下降2.8% [2] - 第三季度管理费用率同比下降0.9个百分点至10.1%，体现改革成效；销售费用率持平微降 [2] - 第三季度所得税率维持13%的低位，少数股东损益占比进一步下降2.2个百分点至15.3%，显示子公司盈利结构改善 [2] 产品与市场策略 - U8大单品整体维持良好发展势能，全国化与全渠道扩张稳步推进 [1][3] - 公司改革决心坚定，是系统性、全面的改革，已形成经营势能向上的正循环 [3] - 不同区域市场处于不同发展阶段，成长可持续接力；“十五五”期间产、销、供应链有望全方位提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年全年营收156.20亿元，同比增长6.5%；归母净利润16.10亿元，同比增长52.5% [4][5] - 预计2026年营收164.48亿元，同比增长5.3%；归母净利润19.59亿元，同比增长21.7% [4][5] - 预计2027年营收171.88亿元，同比增长4.5%；归母净利润23.22亿元，同比增长18.5% [4][5] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为21倍、17倍、14倍 [4][5] - 预计毛利率将从2024年的40.72%持续提升至2027年的45.24% [10][11] - 预计净利润率将从2024年的7.20%持续提升至2027年的13.51% [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前股票市场交易缩量，中短期或盘整，后续大小盘风格可能再平衡，10月起中证2000年初至今累计收益接近创业板指 [2][9] - 中小盘股可关注高端制造方向，部分标的主业盈利稳定，战略向算力、人形机器人切换打开增长预期 [2][9] - 中小盘高端制造转债利于增厚组合弹性，建议增加对股性转债关注，关注新券和有不强赎承诺的转债 [2][9] - 建议关注崧盛转债、英搏转债、福立转债、锡振转债、兴瑞转债 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 总体逻辑及布局思路 - 股票市场交易缩量，中短期或盘整，部分投资者有获利了结诉求，前期资金带动大盘成长股走强，后续大小盘风格或再平衡 [2][9] - 中小盘高端制造方向标的主业盈利稳定，战略转型打开增长预期，中小盘高端制造转债利于增厚弹性，建议关注股性转债，注意强赎风险 [2][9] 个券精选 崧盛股份/崧盛转债 - 公司为LED照明驱动电源制造商，2024 - 2029年LED植物照明市场规模复合增长率达9.4% [15] - 储能逆变器产品批量销售，25年H1获多项认证，储能核心部件有技术和选择优势，收获部分订单 [16] - 2025年6月切入机器人赛道，与重庆精刚等合作开发谐波减速器等，技术开发合同有序推进，子公司积极接洽客户 [16][17] 英搏尔/英搏转债 - 公司是新能源电驱和电源系统领军企业，与多领域车企合作，获得多家eVTOL头部企业项目定点 [20][21] - 2025年政府支持低空经济发展，eVTOL潜在空间大，公司“集成芯”技术契合需求，具备研发交付体系能力 [20][21] - 25年H1与亿航智能合资子公司进入基建和调试阶段，与亿维特等样机开发顺利，2025年4月合作研发关节模组布局人形机器人业务 [21][22] 福立旺/福立转债 - 公司专注精密金属零部件，具备MIM件成熟产能和工艺，可用于人形机器人部件制造 [24] - 2025年初开发微型行星滚柱丝杠向头部T1送样，截至9月送样5家头部客户，部分金属零部件已出货交付 [25] 无锡振华/锡振转债 - 公司深耕汽车零部件领域，业务包括冲压、分拼总成、模具和精密电镀加工等 [27] - 新能源客户特斯拉等提供增长曲线，2025H1分拼总成业务同比增长16.65%，精密电镀业务毛利率高，9月获新项目环评批复 [28] 兴瑞科技/兴瑞转债 - 公司为精密零组件企业，深耕全球大客户，在智能终端和新能源汽车领域获定点 [30] - 25年上半年服务器业务新增多项定点，2025年7月与绿色云图合作，开展液冷相关产品研发生产交流 [30]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营质量实现关键转折，归母净利润和经营性现金流净额均实现转正，盈利能力显著改善 [1] - 公司人工智能领先地位巩固，基于全国产算力训练的"讯飞星火X1"升级版实现对OpenAI o3的对标，并在多项能力上保持业界领先 [2] - AI商业化全面加速，2025年前三季度大模型相关项目中标数量和金额在行业中均排名第一，开发者生态高速增长 [3] - 预计公司2025-2027年营收将保持稳健增长，分别为279亿元、338亿元、414亿元，归母净利润分别为7.29亿元、11.05亿元、14.13亿元 [3] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41% [1] - 2025年第三季度实现营业收入60.78亿元，同比增长10.02% [1] - 2025年第三季度归母净利润转正为1.72亿元，同比增长202.40%，相比2025年第一季度和第二季度的亏损（-1.93亿元/-0.46亿元）显著改善 [1] - 2025年第三季度经营性现金流净额回正为8.95亿元，同比增长25.19%，相比2025年第一季度和第二季度（-7.12亿元/-0.60亿元）健康度大幅提升 [1] - 2025年第三季度销售毛利率达40.38%，较第二季度进一步提升，产品盈利空间持续拓宽 [1] 技术与产品进展 - "讯飞星火X1"升级版在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，在数学、翻译、推理、文本生成等方面持续进步并保持业界领先 [2] - "讯飞星火X1"在幻觉治理准确率上大幅领先业界主流模型，底座多语言能力扩展支持130多个语种 [2] - 基于国产算力训练的全栈自主可控大模型具备在底座能力上对标全球第一梯队，并在教育、医疗等行业模型上具备全球领先实力 [2] 商业与生态发展 - 2025年第三季度科大讯飞大模型相关项目的中标金额达5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [3] - 2025年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万 [3] - 产业生态进一步加强，加速行业赋能步伐 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为19.7%、21.1%、22.4% [3][7] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润增长率分别为30.1%、51.5%、27.9% [3][7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.32元、0.48元、0.61元 [3][7] - 预计2025-2027年市盈率分别为164倍、108倍、85倍 [3][7]

投资评级 - 报告对平高电气维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 公司盈利能力持续改善，25Q1-3毛利率、净利率等指标同比提升 [1][2] - 公司存货金额持续提升，为后续业务增长提供支撑 [2] - 国家电网特高压项目招标稳步推进，公司相关业务板块有望受益 [3] - 公司受益于全球电网基建周期，海外及网外市场持续贡献增量 [3] 2025年三季度财务表现 - 25Q1-3公司实现营业收入84.36亿元，同比增长6.98% [1] - 25Q1-3公司实现归母净利润9.82亿元，同比增长14.62% [1] - 25Q3单季度实现营业收入27.40亿元，同比下降3.63%，环比下降13.98% [1] - 25Q3单季度实现归母净利润3.18亿元，同比下降1.83%，环比增长3.63% [1] 盈利能力分析 - 25Q1-3公司毛利率提升至25.09%，同比提升0.82个百分点 [2] - 25Q1-3公司净利率提升至12.54%，同比提升0.85个百分点 [2] - 25Q1-3公司扣非净利率提升至11.58%，同比提升0.82个百分点 [2] - 25Q1-3销售费用率降至3.42%，同比下降0.49个百分点 [2] - 25Q1-3管理费用率降至2.99%，同比下降0.33个百分点 [2] - 25Q1-3研发费用率提升至4.46%，同比提升0.68个百分点 [2] 资产与运营状况 - 25Q1-3公司存货金额提升至25.08亿元，较25H1的22.40亿元和24Q1-3的23.01亿元持续增长 [2] 行业机遇与公司业务 - 国家电网发布2025年特高压项目第四次设备招标采购公告，涉及蒙西-京津冀、藏粤工程两大特高压工程 [3] - 25年9月，公司及子公司在国家电网2025年第六十批采购、第六十一批采购中分别中标13.47亿元、2230万元 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营收为137.64亿元，同比增长11.0% [3][5] - 预计公司2026年营收为153.27亿元，同比增长11.4% [3][5] - 预计公司2027年营收为170.32亿元，同比增长11.1% [3][5] - 预计公司2025年归母净利润为13.04亿元，同比增长27.4% [3][5] - 预计公司2026年归母净利润为15.90亿元，同比增长21.9% [3][5] - 预计公司2027年归母净利润为18.94亿元，同比增长19.2% [3][5] - 以10月22日收盘价为基准，对应2025年PE为17倍，2026年PE为14倍，2027年PE为12倍 [3][5]