报告行业投资评级 - 行业评级维持“推荐” [4] 报告的核心观点 - 关注半年报业绩好的标的，如受益AI资本开支提升的圣泉集团、受益美国关税冲突的海利得、产能增长的卓越新能 [1] - 磷肥出口窗口期已至，高景气有望持续，建议关注具备磷矿资源配套的云天化 [2] - 化工安全事故频发，农药行业或全国严查，不合规产能清退助力景气度回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周化工板块行情回顾 - 化工板块行情：本周基础化工行业指数收3572.47点，较上周+1.53%，跑赢沪深300指数0.71%；17个子行业收涨，8个子行业收跌；318只个股周度上涨（占比69%），137只周度下跌（占比30%） [10][11][15] - 化工产品价格涨跌幅排行榜：7日涨幅前十产品有液氯、三氯甲烷等；7日跌幅前十产品有盐酸、异丙醇等 [19] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格下跌，本周平均行业开工率约89.13%，需求偏弱，库存累积，成本下降，POY和FDY盈利下降，DTY盈利上涨 [22][23] - 轮胎：全钢胎开工率61.11%，环比降0.42个百分点；半钢胎开工率65.79%，环比升1.66个百分点；部分公司东南亚子公司出口有变化；欧美需求有增减；原材料价格有涨跌；航运费有数据；欧美轮胎价格有变动 [26][27][28] - 制冷剂：R22市场弱稳，R134a稳中向好，R125平稳，R32高位上行；各制冷剂成本方面，三氯甲烷、四氯乙烯等有价格变动，萤石和氟化氢市场弱稳或持稳 [31][33][35][38] - MDI：价格先跌后涨，装置负荷增加，下游行业采购以小单刚需为主，冰箱产量有降有增，汽车产量增长，新能源汽车表现突出 [43][44] - PC：价格窄幅走低，产量略有增长，产能利用率下降，双酚A价格下跌 [50] - 纯碱：库存攀升，价格下滑，行业开工率77.89%，较上周涨1.14%，需求端未见利好，库存高位推涨 [56][57][59] - 化肥：旺季进入下半场，价格涨跌均有。尿素价格震荡上行；磷矿石价格平稳；农用磷酸一铵行情窄幅震荡；工业磷酸一铵需求疲软；磷酸二铵弱稳运行；钾肥供紧需弱 [61][66][69][70][77][79] 本周化工品价格走势（截至2025/7/11） - 主要石化产品价格走势：展示原油、天然气、乙烯等产品价格走势相关图表 [83] - 主要化纤产品价格走势：展示涤纶长丝、涤纶工业丝等产品价格走势相关图表 [86] - 主要农化产品价格走势：展示草甘膦、草铵膦等产品价格走势相关图表 [94] - 纯碱、氯碱、钛白粉产品价格走势：展示纯碱、烧碱等产品价格走势相关图表 [101] - 主要煤化工产品价格走势：展示焦炭、炭黑等产品价格走势相关图表 [104] - 主要硅基产品价格走势：展示金属硅、有机硅等产品价格走势相关图表 [107] - 主要食品添加剂产品价格走势：展示色氨酸、苏氨酸等产品价格走势相关图表 [113]

6月外贸数据情况 - 6月按美元计出口金额同比5.8%、预期3.6%、前值4.8%；进口金额同比1.1%、预期 - 0.6%、前值 - 3.4%[3] - 人民币口径6月出口同比增长7.2%[4] 出口超预期因素 - 5月关税暂缓对出口提振作用后置到6月，6月对美出口同比降幅收窄18.4个百分点至 - 16.1%，带动总出口同比回升1.3个百分点[3][4] - 美国进口需求释放带动“抢转口”需求，中国香港和东盟地区合计带动出口同比回升0.8个百分点[4] - 人民币对欧元贬值及欧央行降息促进对欧盟出口，出口有“韧性”[4] 外需持续性问题 - 美国“抢进口”持续性存疑，前期补库或使后续进口动能下滑，美国制造业PMI新订单 - 自有库存自2月连续下滑[5] - 高频指标显示对美出口动能衰减，7月初港口货运量回落，过去2周对美集装箱运价由涨转跌[5] 市场影响 - 6月中下旬以来订单改善等驱动A股出口链上涨，影响债市风险偏好，7月初长端利率回调[4] 后续展望 - 短期内关税暂缓等仍支持出口，出口价格“逆势”回升，后续出口“量”下行风险更值得关注[4][7]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 工信部倡导汽车行业反内卷，利好乘用车基本面，有望缓解恶性竞争、优化格局，后续车市基本面将向好 [2][10] - 智元恒岳收购上纬新材，机器人板块关注度提升，后续特斯拉业绩会和世界人工智能大会有望成为强催化 [3][11] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企及相关零部件、机器人、摩托车、轮胎、重卡等领域的投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 建议关注核心组合【吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】 [1][10] - 反内卷政策提出账期缩短、价格管控、质量强化，有助于减轻零部件现金流压力，推动竞争转向价值战 [2][10] - 7月第1周乘用车销量同比增长、环比下降，新能源渗透率环比提升，后续伴随新车上市交付，车市基本面将向好 [1][2][10] - 智元机器人收购上纬新材拉动机器人板块关注度，后续特斯拉业绩会和世界人工智能大会有望催化板块 [3][11] 乘用车 - 以旧换新政策延续，补贴范围扩大，报废补贴金额维持，有助于促进需求平稳过渡 [12] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团、小鹏汽车、赛力斯】 [13] 智能电动 - 零部件估值低位，中期成长强化，看好新势力产业链+智能电动增量 [14] - 客户维度上，T链出海加速，H链延续高增，国内自主车企份额提升驱动产业链公司业绩增长 [14] - 产品维度上，2025年有望成为智驾平权元年，机器人量产在即，看好智驾域控等赛道放量潜力 [15] - 推荐智能驾驶【伯特利、地平线机器人、科博达】、智能座舱【继峰股份】，推荐H链【星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份】，建议关注小米链【无锡振华】，推荐T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】 [4][15] 机器人 - 重视特斯拉确定性主线，关注灵巧手等边际变化大的硬件环节 [16][17] - 推荐有业绩有能力的汽配机器人标的【拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份】，建议关注【豪能股份、隆盛科技、中鼎股份】 [4][18] 摩托车 - 2025年5月中大排摩托车内外销共振向上，春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等企业有不同表现 [19][20] - 推荐中大排量龙头车企【春风动力】，建议关注【隆鑫通用】 [4][20][21] 重卡 - 5月重卡销量环比下降、同比增长，以旧换新政策补贴范围扩大、力度超预期，有望拉动内需 [22] - 随天然气重卡渗透率提升和政策驱动内需向上，建议关注【中国重汽、潍柴动力】 [23] - 中国对美加征关税推高柴发行业价格体系，国产替代加速，建议关注【潍柴重机、天润工业】 [23] 轮胎 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求高位、估值低，中期智能制造能力外溢、产能和产品结构优化，长期全球化替代、品牌力提升 [23][24] - 2025年国内外PCR需求旺盛，TBR需求逐渐恢复，看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业，建议关注龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】 [25][26] 本周行情 - 本周A股汽车板块表现弱于市场，细分板块中汽车服务、汽车零部件上涨，商用载货车等下跌 [27] - 列出2025.7.7 - 2025.7.11 A股汽车行业公司周涨跌幅前十 [33] 本周数据 - 地方开启新一轮消费刺激政策，包括中央和地方的汽车以旧换新补贴等 [39][40][42] - 2025年7月第1周乘用车销量同比增长、环比下降，新能源乘用车销量同比增长、环比下降，新能源渗透率环比提升 [1][43] - 2025年6月整体折扣相较于5月放大，燃油车折扣力度减小，新能源车折扣力度加大，合资折扣力度大于自主 [45][46] - 2025年4月25日当周国内PCR开工率处于近10年高位，TBR开工率处于近10年中等水平，全球替换市场需求强劲，成本端同环比下滑，海运费处于偏低水平 [51][54][70][72] 本周要闻 - 电动化方面，极氪9X公布技术细节，尚界首款车型预告图发布，乐道L90预售启动，理想i8将上市，比亚迪将在巴西组装电动汽车，宁德时代与吉利汽车深化合作 [76][77] - 机器人方面，它石智航、星动纪元等完成融资，智元机器人控股上纬新材，比亚迪携手港科大共建具身智能联合实验室 [78][80][81] - 智能化方面，全新WEWA技术架构的ADS 4体验丝滑，比亚迪将进行百万规模智驾OTA，蔚来自研芯片将面向全行业开放 [81][82] 本周新车 - 本周上市新能源车型有smart精灵3、新途EV80等，燃油车型有路虎卫士、长安CS75 PLUS等 [83][84] 本周公告 - 北汽蓝谷定增申请获上交所受理，江淮汽车、中通客车等发布产销快报和业绩预告 [85] - 赛力斯、雷迪克等公司发布业绩预告，蓝黛科技筹划控制权变更，双环传动推行员工持股计划等 [85][86] 重点公司 - 列出重点公司估值列表，包括吉利汽车、比亚迪等公司的股价、EPS、PE及评级 [87]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 全球新一轮AI“军备竞赛”开启，Grok4、Kimi K2等大模型发布催化国内算力需求与应用生态，看好国产算力与AI应用发展 [4][10][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 新一轮AI“军备竞赛”开启 - Grok4发布，xAI估值有望冲击2000亿美元，相比24年初提升10倍，Grok 4在HLE基准测试中准确率达38.6%，Grok 4 Heavy达44.4%，远超谷歌和OpenAI模型 [10] - Kimi K2发布刷新开源模型性能上限，采用大规模Agentic数据合成策略，开发综合pipeline生成高质量数据，引入通用强化学习 [12][13] - 全球科技巨头在AI底层模型、算力、应用层、AIOT等展开多轮交锋，如亚马逊考虑追加对Anthropic投资、CoreWeave收购Core Scientific等 [16] - AI应用生态蓬勃发展，OpenAI、Anthropic的ARR分别达100亿美元、30亿美元，国内AI应用如deepseek、豆包等有巨大商业化潜力 [22] 投资建议 - 国产AI算力方面，关注寒武纪、海光信息等AI芯片龙头，中芯国际等先进晶圆制造领军企业，高澜股份、英维克等国产AI算力液冷企业 [4][29] - AI Agent方面，办公关注金山办公等；编程关注卓易信息等；终端AI关注汉朔科技等；ERP/CRM关注金蝶国际等；OA关注泛微网络等；司法关注金桥信息等；金融/财税关注同花顺等；教育关注科大讯飞等；医疗关注讯飞医疗等；客服关注梦网科技等；AIGC关注美图等 [4][29] 行业新闻 - 工信部加大5G演进和6G技术创新投入，推进两化融合，为建设制造强国、网络强国提供支撑 [30] - 上海浦东将启动万卡规模智算中心、公共数据授权运营平台建设，构建创新体系，助力AI企业发展 [31] - 截至6月30日，439款生成式人工智能服务完成备案，上线应用需公示使用情况 [32] - 国办提出在确保安全的前提下稳妥推进人工智能大模型等新技术在政务服务领域应用 [33] 公司新闻 - 卓易信息股东中恒企管拟减持不超2,271,445股，占比不超1.88% [3][34] - 中新赛克南京众诀在4月9日至7月8日减持82,500股，占比0.0483% [34] - 启明星辰法定代表人由魏冰变更为袁捷 [34] - 京北方股东和道（天津）企业管理合伙企业计划减持不超26,000,000股，占比不超3.00% [34] - 万集科技及控股子公司取得9项《发明专利证书》 [3][35] 本周市场回顾 - 本周（7.7 - 7.11）沪深300指数涨0.82%，中小板指数涨0.73%，创业板指数涨2.36%，计算机（中信）板块涨3.37% [2][36] - 计算机板块个股涨幅前五为大智慧、上海钢联、中科金财、新开普、金证股份；跌幅前五为海航科技、旋极信息、正元智慧、汇金股份、汇金科技 [2][36]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 中报业绩催化下，非银板块有望迎β和α共振 [1] - 险资“长钱长投”新规发布，助力资本市场中长期资金供给，推动险企资产和负债更为匹配 [1] - 1H25 券商业绩有望保持较快增速，中型和小型上市券商表现出更强的业绩弹性 [2] - 中证协发布《实施意见》，强化自律管理有望推动证券行业高质量发展 [3] - 年初至今政策定调积极，有望提振市场情绪并推动估值持续修复，关注非银各细分领域投资机遇 [4][39] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.07.07 - 2025.07.11）主要指数均上涨，非银金融(申万)+3.96%，证券Ⅱ(申万)+4.46%，保险Ⅱ(申万)+1.60%，多元金融(申万)+9.30% [8] - 主要个股方面，部分券商和保险股有不同程度涨跌，如中信证券+3.62%，中国人寿 - 2.52% [8] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交 0.72 万亿股，成交额 8.80 万亿元，A股 日均成交额 1.47 万亿元，环比上周+2.25%，同比+118.28% [17] - 投行业务：截至 2025 年 7 月 11 日，年内累计 IPO 承销规模为 391.22 亿元，再融资承销规模为 7959.54 亿元 [17] - 信用业务：截至 7 月 11 日，两融余额 18737.06 亿元，较上周+1.12%，同比+28.39%，占 A 股流通市值 2.17%；场内外股票质押总市值为 27795.22 亿元，较上周+2.04%，同比+17.49% [17] 证券业务重点图表 - 展示 IPO 与再融资承销金额规模、两融余额与同比增速、股票质押市值规模与同比、券商板块市净率(PB)等图表 [19] 保险板块 - 展示 2024 年 1 - 12 月累计寿险保费增速、累计财险保费增速、12 月单月寿险保费增速、12 月单月财险保费增速等图表 [20][22] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展 4257 亿元逆回购操作，有 6522 亿元逆回购到期，净回笼 2265 亿元；资金利率多数上行 [28] - 债券利率方面：本周债券收益率上行，1 年期国债收益率上行 3bp 至 1.37%，10 年期国债收益率上行 2bp 至 1.66%，30 年期国债收益率上行 3bp 至 1.88% [28] 流动性重点图表 - 展示 DR007 和 R007、同业存单到期收益率、1 年、10 年与 30 年期国债收益率、10 年与 30 年国债期限利差等图表 [30][31] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 财政部印发通知推动保险资金建立长周期考核机制，调整经营效益类指标考核方式 [36] - 交易商协会对 6 家主承销商中标承销费启动自律调查 [36] - 中证协发布《实施意见》，明确自律管理工作重点和主要任务 [3][36] - 上交所发布《报告指引》，将沪股通投资者纳入程序化交易报告范畴 [36] - 国家发展改革委提出高质量推进新型城镇化四大行动 [36] - 港交所 2025 年前 6 个月平均每日成交金额上升 118% [37] 重点公司公告 - 多家券商和公司发布 2025 年上半年业绩预告，多数归母净利润有望同比增长，如国信证券（52% - 76%）、华林证券（119% - 184%）等 [2][37] - 部分公司完成债券发行、股份回购、增持等操作 [37] 投资建议 投资逻辑 - 政策积极有望推动估值修复，险资新规利于权益投资，券商业绩修复趋势有望延续，科创板新政推动投行收入修复，稳定币条例使相关非银机构受益 [4][39] 推荐标的 - 保险：中国太保、阳光保险、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [4][40] - 证券：中信证券、华泰证券、中国银河等头部券商 [4][40] - 其他非银机构：众安在线、连连数字、香港交易所、联易融科技等 [4][40]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2025年半年度业绩亮眼，25H1营收84.97亿元，同比增长37.80%；归母净利润12.93亿元，同比增长45.71%；扣非归母12.38亿元，同比增长47.25%；单25Q2营收52.70亿元，同比增长50.21%；归母净利润8.47亿元，同比增长61.53%；扣非归母8.01亿元，同比增长60.31% [1] - 25年增长指引积极，计划新增合同订单268亿元（不含税），同比增长25%；实现营收185亿元，同比增长20% [1] - 国内、海外双线布局，受益于全球电网基建大周期，国内电源&电网建设需求高景气，海外多款产品在多国市场突破，有望受益于下游需求增长 [2] - 2025年7月2日公告股权回购，金额不低于3亿元且不高于5亿元，回购价格不超过109.45元/股，回购股本约占总股本0.35%-0.58%，彰显发展信心 [2] 财务数据预测 成长能力 - 2024-2027年预计营业收入分别为154.58、185.79、223.17、268.14亿元，增长率分别为24.06%、20.19%、20.12%、20.15%；EBIT增长率分别为32.87%、20.39%、25.26%、27.97%；净利润增长率分别为31.42%、22.30%、24.45%、29.31% [7][8][9] 盈利能力 - 2024-2027年预计毛利率分别为31.25%、32.01%、32.51%、33.01%；净利润率分别为13.26%、13.49%、13.97%、15.04%；总资产收益率ROA分别为8.73%、8.98%、9.34%、10.06%；净资产收益率ROE分别为16.55%、17.27%、18.21%、19.64% [8][9] 偿债能力 - 2024-2027年预计流动比率分别为1.78、1.81、1.84、1.89；速动比率分别为1.28、1.30、1.33、1.38；现金比率分别为0.38、0.46、0.51、0.58；资产负债率分别为46.09%、46.77%、47.39%、47.37% [8][9] 经营效率 - 2024-2027年预计应收账款周转天数分别为117.57、122.61、124.93、127.68天；存货周转天数分别为107.34、109.67、113.05、115.01天；总资产周转率分别为0.73、0.72、0.73、0.73 [9] 每股指标 - 2024-2027年预计每股收益分别为2.63、3.22、4.01、5.18元；每股净资产分别为15.90、18.64、22.00、26.38元；每股经营现金流分别为3.16、3.31、3.61、4.91元；每股股利分别为0.50、0.64、0.80、1.04元 [9] 估值分析 - 2024-2027年预计PE分别为27、22、17、14；PB分别为4.4、3.8、3.2、2.7；EV/EBITDA分别为18.97、15.99、12.94、10.25；股息收益率分别为0.71%、0.92%、1.14%、1.48% [7][9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 禾盛新材 2025 年半年度归母净利润预计 0.92 - 1.04 亿元，同比增长 50.0% - 70.0%，单季度归母净利润 0.41 - 0.53 亿元，同比增长 22.7% - 59.4%，因加强管理使产品毛利率提升 [1] - 子公司海曦技术中标基于 5G 的飞机协同制造应用项目一期工程项目 X86 服务器项目，一体机支持多款国产 GPU，一台机器可运行 DeepSeek 满血版，TPS 达 20 以上 [1] - 2025 年 6 月 11 日禾盛新材拟 2.5 亿元向熠知电子增资，投后预计持 10%股权，熠知电子是国产化 CPU 领域核心企业，与海曦技术业务有协同互补性 [2] - 熠知电子将推出第三代 TF9000 系列融合处理及板卡产品，是 CPU + NPU 混合算力芯片，优化于 AI 智算领域 [3] - 预计公司 25 - 27 年分别实现收入 30/33/36 亿元，实现归母利润 2.1/2.8/3.3 亿元，对应 2025 年 7 月 11 日收盘价 P/E 分别为 37/27/23x，看好公司业务前景 [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 25.26 亿、30 亿、33.38 亿、36.12 亿元，增长率分别为 7.9%、18.8%、11.2%、8.2% [5] - 2024 - 2027 年 EBIT 增长率分别为 1.49%、120.40%、31.08%、15.08%，净利润增长率分别为 18.29%、112.04%、37.01%、15.33% [8] 盈利能力 - 2024 - 2027 年毛利率分别为 10.52%、13.93%、15.01%、15.10%，净利润率分别为 3.88%、6.92%、8.52%、9.08% [8] - 2024 - 2027 年总资产收益率 ROA 分别为 5.48%、6.61%、8.10%、8.49%，净资产收益率 ROE 分别为 12.17%、9.58%、11.60%、11.80% [8] 偿债能力 - 2024 - 2027 年流动比率分别为 1.67、3.27、3.37、3.65，速动比率分别为 1.01、2.49、2.59、2.82，现金比率分别为 0.41、1.76、1.85、2.05 [8] - 2024 - 2027 年资产负债率分别为 54.73%、30.90%、30.03%、27.92% [8] 经营效率 - 2024 - 2027 年应收账款周转天数分别为 64.37、58.93、56.97、57.72 天，存货周转天数分别为 61.56、57.44、62.08、62.56 天 [8] - 2024 - 2027 年总资产周转率分别为 1.42、1.22、1.00、0.98 [8] 每股指标 - 2024 - 2027 年每股收益分别为 0.39、0.84、1.15、1.32 元，每股净资产分别为 3.24、8.74、9.88、11.20 元 [5][8] - 2024 - 2027 年每股经营现金流分别为 0.80、0.17、1.09、1.12 元，每股股利均为 0 元 [8] 估值分析 - 2024 - 2027 年 PE 分别为 78、37、27、23，PB 分别为 9.5、3.5、3.1、2.7 [5][8] - 2024 - 2027 年 EV/EBITDA 分别为 42.36、22.05、17.32、15.24，股息收益率均为 0 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年H1公司预计归母净利润1.8 - 2.4亿元，同比增长43.8% - 91.8%；扣非归母净利润1.6 - 2.1亿元，同比增长51.1% - 98.3%；单Q2预计归母净利润1.4 - 2.0亿元，同比增长41.4% - 91.8%，环比增长227.3% - 369.8%；扣非归母净利润1.3 - 1.8亿元，同比增长23.6 - 71.0%，环比增长342.2% - 511.6% [1] - 互联网数据中心交换机加速交付叠加经营改善，Q2净利润同环比高增，锐捷网络数据中心交换机订单加速交付，运营商侧中标集采，公司在高速数据中心交换机领域领先，且费用管控有成效 [2] - 子公司升腾资讯全系支付终端支持数字人民币，探索跨境支付应用，是全球领先的金融零售整体解决方案提供商 [3] - 公司围绕“ICT与AI应用方案”战略转型升级，探索多个AI应用场景，如升腾资讯探索多元AI应用，星网视易布局元宇宙领域 [4] - 公司数通交换机需求强劲，发力全场景AI应用方案，预计25 - 27年归母净利润为5.5/7.2/8.8亿元，对应PE分别为26/20/16倍，对应PB分别为2.0/1.9/1.7倍，低于近五年PB均值 [4] 财务指标总结 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为167.58亿、205.68亿、249.24亿、301.20亿元，增长率分别为5.35%、22.73%、21.18%、20.85%；EBIT增长率分别为40.09%、81.66%、31.26%、22.15%；净利润增长率分别为 - 4.76%、36.76%、29.20%、22.66% [9][10] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为34.07%、33.82%、34.06%、34.28%；净利润率分别为2.41%、2.69%、2.87%、2.91%；总资产收益率ROA分别为2.45%、2.83%、3.27%、3.54%；净资产收益率ROE分别为6.06%、7.81%、9.41%、10.67% [9][10] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率分别为1.69、1.64、1.68、1.72；速动比率分别为0.96、0.90、0.94、0.97；现金比率分别为0.44、0.42、0.44、0.46；资产负债率分别为42.35%、46.50%、46.81%、47.34% [9][10] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为68.05、67.00、66.00、65.00天；存货周转天数分别为147.68、160.00、155.00、150.00天；总资产周转率分别为1.05、1.14、1.20、1.29 [9][10] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.69、0.94、1.21、1.49元；每股净资产分别为11.35、12.04、12.91、13.96元；每股经营现金流分别为0.56、1.19、2.29、3.00元；每股股利分别为0.25、0.34、0.44、0.54元 [10] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为35、26、20、16倍；PB分别为2.1、2.0、1.9、1.7倍；EV/EBITDA分别为17.37、11.37、8.88、7.30；股息收益率分别为1.04%、1.41%、1.83%、2.24% [10]

报告行业投资评级 维持推荐评级 [6] 报告的核心观点 - 美国进口关税扰动铜价，金银价格企稳上行，看好工业金属、能源金属价格及金价长期中枢上行 [1][2][3][4] - 工业金属方面，美国提升铜进口关税致价格走势分化，国补政策刺激国内宏观向好；能源金属方面，需求预期改善支撑碳酸锂价格，钴原料紧缺刺激钴价上行；贵金属方面，美国关税不确定性仍存，白银价格创新高 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（07/07 - 07/11）上证综指涨 1.09%，沪深 300 指数涨 0.82%，SW 有色指数涨 1.02%，贵金属 COMEX 黄金变动 +1.03%，COMEX 白银变动 +5.49% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 对黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势进行梳理 [14][15] 工业金属 - **铝**：国内电解铝运行产能小降，氧化铝现货价小涨带动成本回升，下游需求淡季走弱，库存由累库转去库；预计下周沪铝主力运行于 20,500 - 21,000 元/吨，伦铝运行于 2,550 - 2,660 美元/吨 [2][20] - **铜**：美国拟 8 月提高进口关税至 50%，Comex 铜价上行，LME 和上交所铜价受打压；需求端开工下行，下游采购意愿受刺激；预计下周伦铜波动于 9600 - 9800 美元/吨，沪铜波动于 77000 - 78500 元/吨 [2][36] - **锌**：伦锌受关税、库存及降息预期影响先抑后扬，沪锌受外盘及国内宏观利好带动上行；预计后续关注库存与需求变化 [44][46] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅和沪铅本周宽幅震荡，受库存和消费预期影响 [54][55] - **锡**：沪锡市场价格震荡，受宏观和淡季累库影响，下游需求疲软 [55] - **镍**：镍价触底反弹，受宏观和基本面因素影响，预计下周弱势震荡 [56] 贵金属、小金属 贵金属 - 金银价格本周涨跌互现，受非农数据、关税及贸易谈判影响；COMEX 金银主力和沪银、沪金主力在一定区间运行 [65] 能源金属 - **钴**：电解钴价格小幅下跌，四钴价格观望，三元材料价格小幅上涨；预计短期内电解钴价格震荡，四钴价格受库存影响，三元材料市场长期增长空间有限 [86] - **锂**：碳酸锂价格震荡上行，氢氧化锂价格跌势趋缓，磷酸铁锂价格延续增长，钴酸锂价格走高；预计短期内氢氧化锂下降空间有限，钴酸锂价格随原料上涨 [96] 其他小金属 - 展示国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级和电池级）价格走势 [105][107][109][118][120] 稀土价格 - 本周稀土价格整体上涨，氧化镨钕和氧化镝成交重心上移，中重稀土市场交投冷清 [122]

报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025年7月11日财政部下发《通知》调整国有商业保险公司经营指标考核方式，自开展2025年度绩效评价工作开始执行，增设长周期考核指标引导长期稳健投资 [3] - 《通知》将净资产收益率指标调整为“当年+3年+5年”相结合，权重设定为30%、50%、20%；（国有）资本保值增值率指标由“当年度指标”调整为“当年+3年+5年”指标相结合，权重设定分别为50%、30%、20% [4] - 《通知》引领新的险资投资范式，提高资产负债管理水平，增厚长期稳定收益，红利策略和被动策略有望得到进一步重视，长期股权投资或有望得到更多实践 [5] - 长端利率中枢下行和鼓励险资长期资金入市背景下，险企有望加大权益投资提升投资弹性，《通知》的长周期考核有望引导险资着眼长期稳健收益，为资本市场提供增量资金，助力权益市场稳定，长期来看险资有望受益权益市场发展，头部险企更为受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月11日财政部下发《通知》，调整国有商业保险公司相关经营指标考核方式，自开展2025年度绩效评价工作开始执行 [3] 增设长周期考核指标 - 商业保险公司绩效评价指标体系中经营效益考核占比25%，主要包括（国有）资本保值增值率、净资产收益率、分红上缴比例三大指标，分别占比10%、8%、7% [3] - 《通知》对（国有）资本保值增值率、净资产收益率两大指标进行调整，形成“1+3+5”考核模式 [3] 指标调整情况 - 净资产收益率指标调整为“当年+3年+5年”相结合，权重设定为30%、50%、20%，占比总考核权重分别为1.6%、2.4%、4% [4] - （国有）资本保值增值率指标由“当年度指标”调整为“当年+3年+5年”指标相结合，权重设定分别为50%、30%、20%，占比总考核权重分别为5%、3%、2% [4] 投资范式变化 - 伴随《通知》发布，险企投资或更重视绝对收益回报水平，投资方式有望实现主动管理和被动管理结合，红利策略和被动策略重要性有望提升，长期股权投资或有望得到更多实践 [5] 投资建议 - 建议重点关注中国太保、中国平安、阳光保险、中国太平 [6]