投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司战略转型职业教育，大力发展公务员等考试培训业务，已蜕变为线下公考新龙头 [4] - 公司盈利能力快速提升，业绩释放明显提速，合同负债持续增长，看好其未来成长性 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入24.64亿元，同比增长15.65%；其中三季度单季营业收入7.40亿元，同比增长18.43% [1] - 2025年1-9月实现归母净利润2.49亿元，同比增长92.48%；其中三季度单季归母净利润0.36亿元，同比增长362.41% [1] - 2025年公司股权激励业绩目标为3.2亿元，预计四季度业绩仍将保持较快增长 [1] 盈利能力分析 - 2025年1-9月整体毛利率为58.99%，同比提高1.09个百分点，环比提高5.51个百分点 [2] - 2025年1-9月期间费用率为47.31%，同比下降4.68个百分点，环比下降3.37个百分点 [2] - 2025年1-9月净利率为10.11%，同比提高4.04个百分点，环比提高8.24个百分点 [2] - 公司计划向全体股东每10股派发现金红利5元（含税） [1][2] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月末，总资产24.18亿元，总负债20.21亿元，资产负债率为83.58%，同比上升1.84个百分点 [3] - 剔除预收款的资产负债率为44.82%，同比上升8.16个百分点 [3] - 2025年1-9月收现比为111.22%，同比降低23.34个百分点，但仍大于1 [3] - 2025年1-9月经营性净现金流为6.52亿元，同比下降23.64% [3] 研发投入与成长动力 - 2025年1-9月研发费用1.45亿元，同比增长160.41%；研发费用率5.89%，同比提高3.27个百分点 [4] - 研发重点聚焦AI+教育，包括个性化辅导、AI批改、面试AI点评等 [4] - 截至2025年9月末，合同负债9.32亿元，同比增长4.28%，较年初增长19.57%，增强了业绩确定性 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为33.28亿元、41.60亿元、47.84亿元 [4][5] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为3.23亿元、4.03亿元、5.54亿元 [4][5][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.64元、2.05元、2.82元 [4][5][8] - 对应动态市盈率（PE）分别为41倍、33倍、24倍 [4][5]

投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为，考虑到公司定价机制灵活，预计后续煤价上涨过程中其业绩弹性有望释放 [4] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为211.0亿元，同比减少20.82%；归属于母公司所有者的净利润为15.54亿元，同比减少44.45% [1] - 前三季度原煤产量为4245万吨，同比微降0.05%；商品煤销量为3758万吨，同比下降1.29% [2] - 前三季度煤炭综合售价为519.76元/吨，同比下降21.5%；综合成本为331.39元/吨，同比下降11.9% [2] - 煤炭业务实现毛利70.78亿元，同比下降35.01%；毛利率为36.24%，同比下降6.97个百分点 [2] - 喷吹煤销量占比为43.3%，同比提升4.2个百分点，产品结构有所优化 [2] 2025年第三季度（25Q3）业绩表现 - 25Q3实现营业收入70.31亿元，同比下降21.83%，环比下降1%；实现归母净利润2.06亿元，同比下降63.96%，环比下降70.18% [1] - 25Q3期间费用合计为11.88亿元，同比下降7.16%，环比增长12.94% [1] - 25Q3原煤产量为1382万吨，同比下降6.62%，环比下降8.23%；煤炭销量为1233万吨，同比下降8.8%，环比下降7.85% [3] - 25Q3吨煤售价为526.77元/吨，同比下降15.62%，但环比提升6.91%；吨煤成本为359.01元/吨，同比下降6.67%，但环比增长20.42% [3] - 25Q3煤炭综合毛利为20.68亿元，同比下降36.14%，环比下降20.55%；毛利率为31.85%，同比下降6.53个百分点，环比下降7.65个百分点 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.18亿元、30.16亿元、35.06亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.74元、1.01元、1.17元 [4] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为20倍、15倍、13倍 [4] - 预测营业收入在2025年小幅下降后，于2026-2027年恢复增长，增长率分别为6.62%和4.10% [5][11] - 预测净利润率将从2025年的6.34%逐步提升至2027年的9.03% [11] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的4.68%逐步提升至2027年的6.84% [11]

投资评级 - 报告对保隆科技维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，但新兴业务加速成长，未来增长可期 [1][2][3] - 传统业务全球市占率领先，基本盘稳固；新兴业务产品矩阵完整，打造新增长点 [4] - 预计公司2025-2027年营收为85.7/107.0/129.0亿元，归母净利润为3.0/3.8/4.8亿元 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35% [1] - 2025Q3单季度营收20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59% [1][2] - 2025Q3单季度归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99% [1][2] - 2025Q3单季度扣非归母净利润0.34亿元，同比下降62.95%，环比大幅增长103.80% [1] - 2025Q3毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，环比上升0.86个百分点 [2] - 2025Q3净利率为3.46%，同比下降2.32个百分点，环比上升0.98个百分点 [2] 业务驱动因素分析 - 2025Q3营收增长主要系重点客户销量增长所致，例如蔚来汽车当季交付87,071辆，同比增长40.77%，环比增长20.84% [2] - 利润端承压主要受关税及海运费影响 [2] - 毛利率同比下降主要系产品结构改变及客户降价影响 [2] 费用端表现 - 2025Q3销售费用率为2.95%，同比下降0.13个百分点，环比下降0.29个百分点 [2] - 2025Q3管理费用率为4.84%，同比下降1.06个百分点，环比上升0.09个百分点 [2] - 2025Q3研发费用率为7.52%，同比下降0.42个百分点，环比下降0.27个百分点 [2] - 2025Q3财务费用率为1.26%，同比上升0.39个百分点，环比上升0.86个百分点，变动系人民币汇率波动和公司调整融资结构与产品所致 [2] 新兴业务发展 - 传感器业务2025年前三季度营收5.57亿元，同比增长18.23% [3] - 2025Q3公司车身高度、轮速传感器等产品获得国内及海外头部车企多笔订单 [3] - 截至2025Q3，公司ADAS业务累计在手订单超68.70亿元 [3] - 2025年10月公司COB封装摄像头通过AEC-Q认证，COB方案已在头部主机厂规模交付并获得多个主机厂项目定点 [3] 智能悬架业务 - 2025年前三季度公司智能悬架收入9.53亿元，同比增长51.73% [3] - 截至2025Q3，公司智能悬架业务累计在手订单超240.70亿元 [3] - 智能悬架业务获得海外新定点，公司2025Q3新获订单累计超5.9亿元，海外市场拓展加速 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为85.70亿元、107.04亿元、128.99亿元，增长率分别为22.0%、24.9%、20.5% [5][9] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为3.04亿元、3.82亿元、4.76亿元，增长率分别为0.6%、25.3%、24.8% [5][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.42元、1.79元、2.23元 [5][9] - 以2025年10月29日收盘价39.36元计算，对应市盈率分别为28倍、22倍、18倍 [4][5]

投资评级 - 报告对华阳股份维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司25Q3业绩环比显著改善，煤炭量价齐升且成本管控优秀，25Q4煤价有望进一步提升，业绩释放可期 [1][2] - 公司在建矿井（七元矿、泊里矿）稳步推进，未来产量将持续释放，新获取的煤炭探矿权进一步扩充资源储备，长期成长性明确 [3] - 公司分红比率维持较高水平，兼具成长和股息配置价值，预计2025-2027年归母净利润分别为16.94/23.32/26.46亿元，对应PE分别为17/12/11倍 [3][4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入169.56亿元，同比下降8.85%，实现归母净利润11.24亿元，同比下降38.20% [1] - 25Q3单季度实现营业收入57.16亿元，同比下降10.72%，环比上升5.42%，实现归母净利润3.42亿元，同比下降34.33%，环比大幅上升83.90% [1] - 25Q3煤炭产量1039万吨，同比上升3.05%，商品煤销量1152万吨，同比上升15.87%，环比上升9.44% [2] - 25Q3单位煤价431元/吨，同比下降17.73%，环比上升2.96%，单位成本285元/吨，同比下降6.38%，环比下降0.49%，单位毛利146元/吨，环比上升10.43% [2] 行业环境与价格展望 - 25Q4以来秦皇岛港Q5500动力煤价格进一步提升，截至2025年10月29日，25Q4均价为740元/吨，较Q3均价669元/吨上涨10.55% [2] - 随着冬季煤炭需求旺季到来，煤价有望进一步提高 [2] 公司产能与资源储备 - 七元煤矿配套选煤厂（建设规模500万吨/年）已于2024年9月进入联合试运转阶段 [3] - 泊里矿（产能500万吨/年）预计将于2025年底前具备联合试运转条件 [3] - 公司新竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，勘查面积73.22平方千米，煤炭资源量6.30亿吨 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为238.31/265.30/284.56亿元，增长率分别为-4.9%/11.3%/7.3% [4][9] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为16.94/23.32/26.46亿元，增长率分别为-23.8%/37.6%/13.5% [4][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.47/0.65/0.73元/股，对应2025年10月30日收盘价的PE分别为17/12/11倍 [3][4] - 预计毛利率将从2025年的32.69%提升至2027年的35.25%，净利润率将从7.11%提升至9.30% [9]

投资评级 - 报告对伯特利（603596.SH）维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，营收与利润实现同比和环比高增长，主要受益于核心客户销量提升及经营效率改善 [1][2] - 公司智能化（线控制动）与电动化（EPB）业务齐头并进，并通过墨西哥、摩洛哥基地布局加速全球化 [3] - 公司通过整合万达转向业务、拓展空悬及人形机器人业务，正成长为线控底盘领军者 [4] - 基于公司业务发展，预测2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率（PE）呈现下降趋势，估值具备吸引力 [4][5] 2025Q3业绩表现 - 2025Q3单季度营收31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4% [1][2] - 2025Q3单季度归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比大幅增长46.4% [1][2] - 2025Q3毛利率为20.5%，同比微降1.0个百分点，但环比提升1.3个百分点 [2] - 2025Q3归母净利率为11.7%，同比略降0.6个百分点，环比提升1.7个百分点 [2] - 收入高增长主要系核心客户奇瑞销量同比+16.7%、环比+19.5%，吉利销量同比+52.0%、环比+15.0% [2] - 期间费用率整体保持稳定，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、2.6%、5.0%、0.5% [2] 业务进展与战略布局 - 智能化：公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统（WCBS）的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以扩大产能和先发优势 [3] - 电动化：公司是国内首家实现电子驻车制动系统（EPB）量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年公告拟扩产100万套以缓解产能瓶颈 [3] - 全球化：墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已于2023年投产，2024年起筹划摩洛哥基地，全球化布局再进一步 [3] - 线控底盘：公司通过并表万达获得转向系统业务，2025年前三季度机械转向器、转向管柱在研项目分别达21项和18项，同时拓展空悬业务预计年底前完成产线调试，形成制动+转向+悬架全面布局 [4] - 新业务：公司通过合资公司伯健传动科技，积极研发应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为128.75亿元、164.41亿元、208.31亿元 [4][5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为15.08亿元、18.67亿元、23.14亿元 [4][5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.49元、3.08元、3.81元 [4][5] - 以2025年10月30日收盘价49.2元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、16倍、13倍 [4][5] - 预测公司毛利率将维持在21%以上，净资产收益率（ROE）将稳步提升至19.44% [9][10]

投资评级 - 报告维持对中国石化的“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度扣非归母净利润同比上升11.4%、环比上升16.8%至93.4亿元，炼油板块表现改善是主要驱动因素 [1][3] - 石化行业“反内卷”有望推动炼油化工业务盈利能力修复，且在央企市值考核背景下，公司估值有望提升 [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为380.06亿元、413.97亿元、460.40亿元，对应市盈率分别为18倍、16倍、15倍 [4][5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入21134.4亿元，同比下降10.7%；实现归母净利润299.8亿元，同比下降32.2% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入7043.9亿元，同比下降10.9%、环比上升4.6%；实现归母净利润85.0亿元，同比下降0.5%、环比上升3.4% [1] - 第三季度非经常性损失为8.5亿元，主要来自于持有和处置各项投资的损失 [1] 分业务板块表现 - **勘探及开发**：第三季度油气当量产量13167万桶，同比增加2.5%；实现息税前利润125.6亿元，同比下降12.4%，主要受布伦特原油均价同比下跌13.5%至68.19美元/桶拖累 [2] - **炼油**：第三季度汽/柴/煤油产量同比变化分别为-2.8%/-0.3%/+10.5%，航煤产量显著提升；通过调整产品结构，化工轻油产量同比增加7.1%；该板块实现息税前利润37.2亿元，同比大幅扭亏、环比增长318.8% [3] - **营销及分销**：第三季度成品油总经销量5926万吨，同比下降5.4%；实现息税前利润34.2亿元，同比微增0.8% [3] - **化工**：第三季度化工产品经营总量2360万吨，同比增加6.7%；但由于化工毛利低迷，该板块经营亏损扩大至41.3亿元 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计2025年营业收入为24808.26亿元，同比下降19.3%，随后两年预计分别下降3.8%和4.3% [5][11] - 预计2025年归母净利润为380.06亿元，同比下降24.5%，2026年和2027年预计分别增长8.9%和11.2% [4][5] - 预计毛利率将从2024年的15.47%逐步提升至2027年的17.82% [11] - 预计每股收益2025年至2027年分别为0.31元、0.34元、0.38元 [4][5]

投资评级 - 报告维持对新天然气的“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 报告认为公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，预计2025-2027年归母净利润将稳步增长 [5] - 尽管2025年第三季度业绩因外部价格因素及费用增加出现同比下滑，但多个增量区块的积极推进为未来放量提供潜力，业绩环比已现改善迹象 [2][4] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入29.70亿元，同比增长0.20%；实现归母净利润8.15亿元，同比下降7.53% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入9.32亿元，同比下降8.00%，环比下降4.40%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降30.08%，环比下降20.71% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.94亿元，同比下降29.44%，但环比增长3.09%，显示主业盈利能力环比略有改善 [2] - 2025年第三季度毛利润为3.85亿元，同比下降8.18%；毛利率为41.33%，同比仅下滑0.08个百分点，表现相对稳定 [2] - 2025年第三季度期间费用为1.32亿元，同比增长18.03%，主要受财务费用增加影响；其他收益为0.59亿元，同比下降47.06% [2] 行业环境与价格影响 - 2025年第三季度中国液化天然气（LNG）出厂价格平均为4222元/吨（折合3.06元/立方米），同比下降13.94%，环比下降5.85% [3] - 公司煤层气主产地山西地区的LNG出厂价格指数为3983元/吨（折合2.89元/立方米），同比下降16.12%，环比下降5.35% [3] - 天然气价格下降被认为是影响公司2025年第三季度收入及业绩的因素之一 [3] 项目进展与资源储备 - **喀什北区块**：全力推进第一指定区阿克莫木气田优化增产方案的审批，以提升产能；同时推进第二指定区的勘探工作 [4] - **紫金山区块**：积极推进致密气和中深部煤层气的勘探开发生产，已完成多口煤层气探井钻井，并开展煤层气储量报告编制的前期工作 [4] - **贵州丹寨区块**：积极推进丹寨1、丹寨2的勘探工作，已完成二维地震处理解释及页岩气选区评价等，该区块已纳入地方重点建设项目清单 [4] - **三塘湖矿区七号**：已正式取得探矿权证，煤炭资源预估可采量达18.6亿吨，初步规划建设煤炭分级分质利用、煤制气及共采等项目 [4] 盈利预测与估值 - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为11.93亿元、12.97亿元、15.73亿元 [5] - 预测2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为2.81元、3.06元、3.71元 [5] - 以2025年10月29日收盘价计，对应2025年、2026年、2027年的市盈率（PE）分别为11倍、10倍、8倍 [5] - 预测2025年、2026年、2027年营业收入分别为40.12亿元、43.11亿元、50.02亿元，增长率分别为6.22%、7.46%、16.04% [6]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 外部餐饮需求相对疲软、行业竞争加剧背景下，公司作为行业龙头稳步实现营收增长、份额提升 [4] - 收入增速放缓，但盈利彰显韧性，归母净利润增速高于收入增速 [1] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长，当前估值水平为32/30/27倍市盈率 [4][5] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入216.3亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润53.2亿元，同比增长10.5% [1] - 单季度看，2025年第三季度实现营业收入64.0亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润14.1亿元，同比增长3.4% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为51.6亿元，同比增长11.7%；单第三季度扣非净利润为13.4亿元，同比增长3.9% [1] 分产品表现 - 2025年前三季度酱油/蚝油/调味酱/其他调味品分别实现收入111.6/36.3/22.3/35.9亿元，同比增速分别为+7.9%/+5.9%/+9.6%/+13.4% [2] - 单第三季度酱油/蚝油/调味酱/其他调味品收入分别为32.3/6.0/11.3/10.9亿元，同比增速分别为+5.0%/+3.5%/+2.0%/+6.5%，增速环比放缓 [2] 分渠道与区域表现 - 2025年前三季度线下/线上渠道收入分别为193.6/124.4亿元，同比增长7.4%/32.1% [2] - 单第三季度线下/线上渠道收入分别为56.4/4.0亿元，同比增长3.6%/19.8% [2] - 2025年前三季度东部/南部/中部/北部/西部区域收入分别为41.4/42.9/45.1/50.5/26.1亿元，同比增速分别为+12.1%/+12.7%/+7.2%/+4.9%/+6.9% [2] - 单第三季度各区域收入同比增速分别为+9.0%/+10.4%/+3.0%/-2.5%/+4.6% [2] - 截至2025年第三季度末，公司共有经销商6726家，环比净增45家 [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为40.0%，同比提升3.2个百分点；单第三季度毛利率同比提升3.0个百分点 [3] - 2025年前三季度四费比率同比增加1.2个百分点，其中销售费用率6.7%（同比+0.8个百分点），管理费用率2.5%（同比+0.5个百分点） [3] - 2025年前三季度归母净利率为24.6%，同比提升1.0个百分点；单第三季度归母净利率为22.0%，同比提升0.2个百分点 [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为285.7/306.3/328.7亿元，同比增速分别为+6.2%/+7.2%/+7.3% [4][5] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为70.4/75.9/83.2亿元，同比增速分别为+11.0%/+7.7%/+9.6% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.20/1.30/1.42元 [5] - 预计毛利率将稳步提升，2025-2027年分别为39.69%/39.85%/40.05% [9]

投资评级 - 报告对山西焦煤维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩环比提升，营业收入环比增长1.04%，归母净利润环比增长26.3% [1] - 焦煤价格自2025年8月以来持续反弹，叠加供应收紧，预计公司2025年第四季度业绩有望改善 [2] - 公司取得吕梁兴县区块《矿产资源勘查许可证》，涉及大量煤炭及共伴生资源，为公司长久发展提供动能 [3] - 基于公司内生外延增长预期及高现金分红比例，报告维持积极看法 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入271.75亿元，同比下降17.88%；归母净利润14.34亿元，同比下降49.62% [1] - 2025年第三季度单季营业收入91.22亿元，同比下降20.84%，环比增长1.04%；归母净利润4.2亿元，同比下降52.24%，环比增长26.3% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为31.74%，同比下降1.55个百分点，环比增加2.53个百分点 [1] - 2025年第三季度期间费用合计14.94亿元，环比下降2.03%，同比下降10.17% [2] 未来业绩预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.29亿元、27.50亿元、30.12亿元 [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.48元、0.53元 [4] - 以2025年10月29日股价计，对应市盈率（PE）分别为21倍、15倍、14倍 [4] 财务状况与运营指标预测 - 预测营业收入2025年为400.37亿元，随后两年增长至431.25亿元和450.17亿元 [5][9] - 预测毛利率2025年为29.07%，随后两年回升至31.15%和31.10% [9] - 预测净资产收益率（ROE）2025年为5.41%，随后两年提升至6.87%和7.04% [9] - 预测资产负债率呈下降趋势，从2024年的57.37%降至2027年的54.83% [9] 长期发展潜力 - 吕梁兴县区块煤炭资源储量95277.5万吨，铝土矿资源储量5561.23万吨，镓矿资源储量3431.28吨，规划产能800万吨/年 [3] - 该区块与公司现有斜沟煤矿相邻，地质构造简单，开采条件较好，可借助现有基础设施优势 [3] - 该井田开发将增强公司煤炭主业可持续发展能力，并为产业高端化升级注入新动能 [3]

投资评级 - 报告维持对公司的“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩表现强劲，收入与利润均实现高速增长，盈利能力显著提升 [1] - 出口海工业务持续快速增长，是业绩增长的核心驱动力，海外订单充足保障未来收入 [2] - 公司积极拓展航运与造船业务，构建一体化能力圈，以支持大型海工装备的运输需求 [2] - 基于风电行业高景气度及公司“双海”战略深化与产能扩张，报告看好其未来成长性及全球市场份额提升 [3] 2025年三季报业绩总结 - 前三季度营业收入45.95亿元，同比增长99.25%；归母净利润8.87亿元，同比增长214.63% [1] - 单季度（25Q3）收入17.54亿元，同比增长84.64%，环比增长3.16%；归母净利润3.41亿元，同比增长215.12%，环比增长7.98% [1] - 盈利能力显著增强，25Q3毛利率达35.91%，同比提升10.69个百分点，环比提升9.61个百分点；净利率约19.42%，同比提升8.04个百分点 [1] - 经营性现金流量净额15.09亿元，同比增长173.60% [1] 业务进展与战略布局 - 出口海工业务表现突出，累计向欧洲市场供应单桩突破200套，前三季度出口收入占风电装备产品总收入近八成 [2] - 公司在手海外海工订单总金额超100亿元，主要集中于未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海 [2] - 公司长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划 [2] - 航运与造船业务顺利推进，已成功设计3个特种船型，首条自建超大型甲板运输船已下水，预计2026年初投入首航；第三艘甲板运输船已举行铺底仪式 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为63.4亿元、87.8亿元、108.4亿元，对应增速分别为68%、39%、24% [3][4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.4亿元、16.2亿元、21.6亿元，对应增速分别为141%、42%、33% [3][4] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为28倍、19倍、15倍 [3][4] - 预测毛利率将持续改善，从2024年的29.83%提升至2027年的34.10%；净利润率从2024年的12.54%提升至2027年的19.95% [7][8] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的6.52%显著提升至2027年的18.01% [7][8]