量化模型与构建方式 量化组合 1. **模型名称**：沪深300增强组合、中证500增强组合、中证1000增强组合 - **模型构建思路**：基于研报覆盖度调整的指数增强策略[2][45] - **模型具体构建过程**： - 在研报覆盖度高和低的域内分别选用合适因子进行增强，效果好于统一的原始因子选股[45] - 在沪深300、中证500和中证1000宽基指数内，基于研报覆盖度区分两种域，并运用各自适用性因子进行增强[45] - **模型评价**：效果好于统一的原始因子选股[45] 模型的回测效果 1. **沪深300增强组合** - 绝对回报：197.72%[45] - 相对回报：190.88%[45] - 上周回报：-3.90%[45] - 上周超额：0.16%[45] - 本月回报：-3.90%[45] - 本月超额：0.16%[45] - 本年回报：-3.90%[45] - 本年超额：0.16%[45] - 超额年化收益率：11.22%[45] - 超额Sharpe：1.99[45] 2. **中证500增强组合** - 绝对回报：234.00%[45] - 相对回报：232.02%[45] - 上周回报：-4.71%[45] - 上周超额：0.49%[45] - 本月回报：-4.71%[45] - 本月超额：0.49%[45] - 本年回报：-4.71%[45] - 本年超额：0.49%[45] - 超额年化收益率：13.35%[45] - 超额Sharpe：2.79[45] 3. **中证1000增强组合** - 绝对回报：163.07%[45] - 相对回报：169.75%[45] - 上周回报：-4.42%[45] - 上周超额：1.16%[45] - 本月回报：-4.42%[45] - 本月超额：1.16%[45] - 本年回报：-4.42%[45] - 本年超额：1.16%[45] - 超额年化收益率：11.93%[45] - 超额Sharpe：2.02[45] 量化因子与构建方式 波动率因子 1. **因子名称**：波动率因子 - **因子的构建思路**：通过计算股票在不同时间窗口下的收益率标准差来衡量波动率[37][38] - **因子具体构建过程**： - 计算3个月、6个月、12个月的收益率标准差（return_std_3m、return_std_6m、return_std_12m）[38] - 计算3个月最高价与最低价的比值（close_max_div_min_3m）[38] - **因子评价**：波动率因子在不同时间维度、宽基指数和行业板块中表现较好[37][38] 盈利因子 2. **因子名称**：盈利因子 - **因子的构建思路**：通过市盈率倒数、息税前利润与企业价值比等指标来衡量公司的盈利能力[37][38] - **因子具体构建过程**： - 计算市盈率倒数（ep_fy1、ep_fttm、ep_fy2、ep_fy3）[38] - 计算息税前利润与企业价值比（ebit_to_ev）[38] - **因子评价**：盈利因子在不同时间维度、宽基指数和行业板块中表现较好[37][38] 因子的回测效果 1. **波动率因子** - 近一周多头超额：return_std_3m 2.47%、return_std_6m 2.37%、return_std_12m 2.21%、close_max_div_min_3m 2.16%[39] - 近一个月多头超额：return_std_3m 2.26%、return_std_6m 1.76%、return_std_12m 1.82%、close_max_div_min_3m 2.41%[39] - 近一年多头超额：return_std_3m 5.37%、return_std_6m 1.12%、return_std_12m -1.62%、close_max_div_min_3m 7.91%[39] 2. **盈利因子** - 近一周多头超额：ep_fy1 2.26%、ep_fttm 2.11%、ep_fy2 1.97%、ebit_to_ev 2.00%[39] - 近一个月多头超额：ep_fy1 2.76%、ep_fttm 2.27%、ep_fy2 2.05%、ebit_to_ev 1.17%[39] - 近一年多头超额：ep_fy1 -0.48%、ep_fttm -0.41%、ep_fy2 -0.22%、ebit_to_ev 3.61%[39]

市场交易热度与风格变化 - 9.24 开始的"大逆转"行情已进入回吐期，前期强势行业及小盘风格本周回撤较大，计算机、非银金融等行业跌幅居前，而煤炭、石油石化等行业更具韧性 [1][7] - 1 月 3 日全 A 成交额 1.28 万亿元，为 2024 年 10 月以来最低值，两融活跃度同步趋弱，游资成交额占比进一步回落 [1][9] - 退市新规正式实施，潜在退市风险公司占比较高的行业（如计算机、非银金融）本周回撤幅度较大 [1][11] A 股历史高波动行情演绎 - A 股历史上曾 4 次出现高波动下大幅上涨行情（2015 年 3 月-6 月、2015 年 10 月-11 月、2019 年 1 月-4 月、2020 年 6 月-8 月），调整期中沪深 300 指数均回调，小盘风格回撤更大 [2][14] - 当前 A 股交易热度回落，上证 50ETF 期权隐含波动率从 30.90%下降至 19.67%，沪深 300 股权风险溢价为 6.4%，低于 9.24 行情启动前的 7.0% [2][18][19] - 两融资金余额边际回落，但离 9.24 启动前尚有距离，个人投资者和游资仍是市场调整中的不安定因素 [2][21] 基本面与政策环境 - 国内 12 月制造业 PMI 预期相关分项走弱，房地产市场修复未传导至投资端，汇率贬值和长期国债收益率下行压力制约货币政策宽松 [3][25][26] - 美国 12 月制造业 PMI 产出、新订单、物价分项扩张，经济活动韧性和通胀风险可能放缓美联储降息节奏，强美元格局或持续 [3][34][37] - 美国政府将在 1 月中旬触及债务上限，两党博弈可能持续数月，制约特朗普施政空间 [3][34] 行业配置建议 - 低估值国企（石油石化、银行）在防御性视角下更具性价比，资源类资产（铝、煤、金、铜）价值属性突出 [4][42] - 制造业头部企业（机械设备、基础化工、普钢等）受益于库存周期与供给市场化出清 [4][42] - 服务消费领域（航空、OTA 平台、快递）存在机会 [4][42]

美元走势分析 - 美元自2024年12月以来涨幅显著，近十年间表现突出[1] - 2025年美元指数可能无法突破2022年的高点114.8[2] - 美元指数在2025年第一季度可能出现拐点，高点预计在110上方[5] 特朗普政策影响 - 特朗普政策可能导致财政政策初期相对紧缩[3] - 强美元可能加剧美债市场动荡，影响股市等市场[3] - 特朗普政府可能通过关税换取非美经济体购买更多美债[5] 全球经济与美元关系 - 2020年后，美国经济韧性优于中国和欧盟，美元中枢短期内难以回落[2] - 美元走贬在2025年内是大势所趋，非美货币和非美股市风险可能降低[5] 风险提示 - 美国总统新任期政策超预期可能导致美元指数超预期升值[5] - 地缘政治波动可能导致美元超预期冲高[5]

市场情绪分析 - 12月市场整体投资情绪大幅回落，中国股票市场投资者情绪综合指数(CICSI)显示，宏观经济因素分项导致市场情绪走弱 [1] - 个人投资情绪冲顶回落，机构投资情绪继续下行，这种情绪组合意味着市场阶段或偏弱走势 [1][7] - 行业投资情绪显示，有色、银行、交运等板块未来短期或上行，石油石化、建材、医药、农林牧渔等板块未来短期或有所改善，其余多数板块则未来短期或下行 [1][10] 市场参与者与关注度 - 市场整体参与者数量近期有所增加，家电、电子、电新、电力及公用事业、建材、军工等板块参与者数量上升较明显 [2][12] - 个人投资者对商贸零售、家电、非银、食品饮料、建材、军工等板块的相对关注度上升较明显，对化工、机械、电力及公用事业、计算机、煤炭、交运等板块的相对关注度下降较明显 [2][14] - 商贸零售、化工、建材、机械等板块的相对关注度处于80%历史分位数以上 [14] 资产联动性 - A股走势与其他大类资产走势有所背离，表明A股近期并未受到明显的外部宏观因素的影响，主要还是受自身内部因素驱动 [2][16][17] 行业投资情绪趋势 - 石油石化、建材、医药、农林牧渔等板块未来短期或有所改善，有色、银行、交运等板块未来短期或上行 [10] - 电力及公用事业、钢铁、基础化工、建筑、轻工制造、机械、电力设备及新能源、国防军工、汽车、商贸零售、消费者服务、家电、纺织服装、非银行金融、房地产、电子、通信、计算机、传媒等板块未来短期或下行 [10]

核心观点 - 2025年特朗普政策预期下，美国经济可能面临滞胀风险，政策组合偏滞胀，初期政策效果可能导致市场动荡 [1][2] - 特朗普团队内部存在四大阵营，对外强硬派和经济民族主义者的政策落地更快，而激进商人和温和商人的政策落地较慢 [1][2] - 2025年第一季度美股可能调整，美元和美债收益率高点出现，第二季度政策再校准后，美股反弹，非美股市弹性更大 [3][38] 经济基本面 - 特朗普第二任期政策力度更大，但全球经济和美国经济的韧性不如上一任期，可能成为政策推动的"X"因素 [9] - 与上一任期相比，全球和美国经济景气度下降，ISM制造业PMI从59.1降至47.4，Markit制造业PMI从55.3降至49.1 [12] 政策与团队 - 特朗普团队划分为四大阵营：对外强硬派、经济民族主义者、激进商人和温和商人，各阵营之间存在摩擦和矛盾 [13][15] - 温和商人贝森特面临三大难题：存量短债占比过高、外资增持美债意愿不高、美债到期压力大，核心是避免美债收益率大幅上涨 [26][27] 市场逻辑与资产配置 - 2025年第一季度市场可能调整，美元和美债收益率高点出现，美股调整风险上升 [24][38] - 第二季度政策再校准后，美元和美债收益率回落，美股反弹，非美股市弹性更大，人民币压力缓释 [38][39] - 国内股市和楼市的稳定政策持续发力，财政支持消费政策加力，应对第二季度经济降温惯性 [39] 政策演绎 - 贝森特对内政策主线包括推动去监管、控制赤字规模、保持债务可持续性和美债市场稳定 [24][26] - 美联储可能在2025年上半年重新评估政策，转向宽松货币政策和稳中偏紧的财政政策 [31][32]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司71%股权，交易完成后卓尔博将成为公司控股子公司，此举将扩充公司在机器人领域的产品能力圈 [1] - 公司发布第六期限制性股票激励计划，拟授予限制性股票803.2万份，授予价格7.15元/股，预计2024-2026年股权激励成本摊销金额分别为337.0/3,819.2/1,235.6万元，此举有助于吸引优秀人才，保障公司长期发展 [2] - 公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，配套新能源汽车头部车企的三电、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升 [3] - 预计公司2024-2026年营收分别为73.1/89.6/108.6亿元，归母净利分别为10.9/13.1/15.8亿元，EPS分别为1.11/1.33/1.60元，对应2025年1月3日15.16元/股收盘价，PE分别为14/11/9倍 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为7,314/8,958/10,858百万元，增长率分别为22.8%/22.5%/21.2% [4] - 预计2024-2026年归属母公司股东净利润分别为1,093/1,314/1,577百万元，增长率分别为19.6%/20.2%/20.0% [4] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.11/1.33/1.60元，PE分别为14/11/9倍 [4] 财务指标 - 2024-2026年毛利率预计分别为29.37%/29.50%/29.60%，净利润率预计分别为14.94%/14.67%/14.52% [8] - 2024-2026年总资产收益率ROA预计分别为7.80%/8.60%/9.37%，净资产收益率ROE预计分别为13.08%/14.08%/15.02% [8] - 2024-2026年流动比率预计分别为2.34/2.41/2.61，速动比率预计分别为1.35/1.40/1.58，资产负债率预计分别为38.40%/36.77%/35.24% [8]

行业投资评级 - 报告对非银行业的投资评级为“推荐”，认为当前流动性环境和行业基本面均有支撑，2025年保险板块“资负共振”逻辑有望持续演绎，券商板块受益于多业务条线业绩复苏 [4][38] 核心观点 - 第二批互换便利操作启动，参与机构范围扩大至保险，操作金额为550亿元，中标费率为10基点，有助于资本市场稳定运行，利好非银机构投资端表现 [1] - 央行提示关注国债长期收益率变化，建议险企择机逢高布局长债，考验资产和负债匹配能力，头部险企应对更为稳健 [2] - 证监会拟修改《证券发行与承销管理办法》，授权上交所制定分类配售具体要求，新增未盈利企业约定限售方式，限售比例更高、限售期更长的投资者配售比例不低于其他投资者，有助于增强资本市场对科技创新的包容性 [3] 市场回顾 - 本周主要指数均回落，上证综指环比下跌5.55%，深证成指下跌7.16%，沪深300指数下跌5.17%，创业板指数下跌8.57% [9] - 非银板块中，保险指数较为抗跌，环比下跌6.37%，证券Ⅱ下跌11.33%，多元金融下跌10.44% [9] 证券板块 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交6.72万亿元，日均成交额1.34万亿元，环比下降3.32%，同比上升85.76% [16] - 投行业务：截至2025年1月3日，年内累计IPO承销规模为13.63亿元 [16] - 信用业务：两融余额为18571.12亿元，环比下降1.05%，同比上升13.32%，占A股流通市值2.38%；场内外股票质押总市值为25953.65亿元 [16] 保险板块 - 2024年1-11月累计寿险保费增速：中国人寿为4.8%，平安人寿为8.8%，太保寿险为2.2%，新华保险为2.1%，人保寿险为5.5% [22] - 2024年1-11月累计财险保费增速：人保财险为5.1%，平安财险为6.8%，太平洋财险为7.0% [26] 流动性追踪 - 本周央行开展2909亿元逆回购操作，净回笼2892亿元，短端利率走势分化，R001上行22bp至1.74%，R007下行33bp至1.81%，DR007下行12bp至1.68% [30] - 债券收益率多数下行，10年期国债收益率下行8bp至1.60%，30年期国债收益率下行10bp至1.84% [30] 投资建议 - 保险板块建议关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国财险、阳光保险 [39] - 券商板块建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等 [39]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源板块的评级为“推荐”，表明行业具有较好的投资机会 [4][5] 核心观点 - 新能源汽车市场持续增长，12月多家车企交付数据表现强劲，理想、小鹏、蔚来等品牌均实现显著增长 [1][10] - 2024年国内光伏新增装机有望突破260GW，12月单月新增并网规模达到53GW，创历史记录 [2][42] - 川渝1000千伏特高压交流工程投运，总投资286.31亿元，新建1000千伏线路1316公里，变电总容量2400万千伏安 [3][63] 新能源汽车 - 理想汽车12月交付58,513辆，全年累计交付500,508辆，累计交付超113万辆 [1][10] - 小鹏汽车12月交付36,695辆，全年累计交付190,068辆，同比增长34.22% [10] - 比亚迪12月交付514,809辆，全年累计交付超410万辆，继续保持市场领先地位 [1][10] - 零跑汽车12月交付42,517辆，全年交付近30万辆，创历史新高 [1][10] - 极氪全年交付超22万辆，同比增长87.2% [1][10] 新能源发电 - 2024年12月国内光伏单月新增并网规模达到53GW，创历史记录 [2][42] - 蒙能集团和中国绿发分别实现单月新增并网规模5.5GW和5GW，位居行业前列 [46] - 新疆以12月单月7470MW的新增并网规模领跑全国，全年实现风电、光伏新增并网40.37GW [47] 电力设备及工控 - 川渝1000千伏特高压交流工程投运，总投资286.31亿元，新建1000千伏线路1316公里，变电总容量2400万千伏安 [3][63] - 工程每年能够从川西等地区向四川、重庆等负荷中心输送最高达350亿千瓦时的清洁能源，相当于1000万户家庭一年的用电总量 [63] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周下跌6.64%，涨跌幅排名第16，弱于上证指数 [1][79] - 锂电池指数下跌2.80%，新能源汽车指数下跌9.67%，储能指数下跌9.25% [1][80] 重点公司盈利预测 - 宁德时代2024年EPS预计为12.03元，PE为21倍，评级为“推荐” [4] - 科达利2024年EPS预计为5.19元，PE为18倍，评级为“推荐” [4] - 中科电气2024年EPS预计为0.27元，PE为51倍，评级为“推荐” [4] - 湖南裕能2024年EPS预计为1.23元，PE为35倍，评级为“推荐” [4] - 东方电缆2024年EPS预计为1.82元，PE为29倍，评级为“推荐” [4]

行业投资评级 - 报告维持对汽车和汽车零部件行业的推荐评级 [5] 核心观点 - 2024年12月第五周乘用车销量62.8万辆，同比-19.6%，环比-4.6%；新能源乘用车销量29.3万辆，同比+16.3%，环比-3.1%；新能源渗透率46.7%，环比+0.7pct [1] - 多地延续汽车以旧换新补贴政策，车企推出补贴和优惠政策，助力年前旺季冲量 [2] - 城市NZP稳步落地，车企加码机器人，看好具身智能落地 [3] - 乘用车智能化+出海共振，看好优质自主车企崛起 [8] - 智能电动长期成长加速，看好智能化增量 [12] - 机器人龙头加速入局，具身智能新纪元开启 [14] - 重卡需求与结构升级共振，优选龙头和低估值 [20] - 摩托车消费升级新方向，优选中大排量龙头 [24] - 轮胎全球化持续加速，优选龙头和高成长 [26] 本周行情 - 汽车板块本周下跌7.10%，表现弱于沪深300（-4.49%） [1] - 细分板块中，商用载客车、摩托车及其他、乘用车、汽车零部件、商用载货车、汽车服务分别下跌1.48%、3.11%、7.06%、7.65%、7.93%、9.50% [1] 本周数据 - 2024年12月第五周乘用车销量62.8万辆，同比-19.6%，环比-4.6%；新能源乘用车销量29.3万辆，同比+16.3%，环比-3.1%；新能源渗透率46.7%，环比+0.7pct [1] - 2024年11月整体折扣相较于10月放大，燃油车折扣力度放大，新能源车折扣力度减小 [59] - 2025年1月3日当周国内PCR开工率78.01%，周度环比-1.15pct，处于近10年开工率高位 [66] 本周要闻 - 极氪拟2025年推出3款新车及超级电混系统 [4] - 《北京市自动驾驶汽车条例》2025年4月1日施行 [4] - 比亚迪、华硕、三星布局人形机器人 [4] 投资建议 - 乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐吉利汽车、比亚迪、上汽集团、赛力斯、小鹏汽车 [3] - 零部件：推荐新势力产业链和智能化核心主线 [13] - 机器人：建议关注T链、H/S链、N链相关公司 [16] - 轮胎：推荐龙头赛轮轮胎及高成长森麒麟 [26] - 重卡：推荐中国重汽 [20] - 摩托车：推荐中大排量龙头车企春风动力 [24]

计算机周报 20250105 计算机行业 2024 年业绩前瞻 2025 年 01 月 05 日 ⚫ 市场回顾 本周（12.30-1.3）沪深 300 指数下跌 5.17%，中小板指数下跌 6.79%，创业板 指数下跌 8.57%，计算机（中信）板块下跌 12.7%。板块个股涨幅前五名分别 为：汇金科技、银江股份、柏楚电子、朗科科技、云赛智联；跌幅前五名分别 为：财富趋势、同有科技、迪威迅、汇纳科技、银信科技。 ⚫ 行业要闻 ➢ 六部门：印发《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》正式印发； ➢ 国家发改委等：大力推动云边端计算技术协同发展 支持云原生等技术模式 创新。 ⚫ 公司动态 ➢ 北信源：12 月 30 日消息，公司监事岑茜女士因个人资金需求原因计划自 本公告发布之日起十五个交易日后的三个月内以集中竞价交易、大宗交易方式 减持公司股份不超过 37,500 股（占公司总股本比例不超过 0.0026%） ➢ 国投智能：12 月 30 日消息，公司股东郭永芳女士计划在本公告披露之日 起 15 个交易日后的三个月内（即 2025 年 1 月 22 日-2025 年 4 月 21 日以集中 竞价或大宗交易方式合 ...