行业投资评级 - 报告对石油石化行业给予“推荐”评级 [3][4][6] 核心观点 - 美国对俄罗斯两大石油公司（Rosneft和卢克石油）实施制裁，两家公司原油出口量合计接近俄罗斯出口总量的近一半，约220万桶/日，理论上对俄出口量影响接近50% [1][8] - 印度与美国接近达成双边贸易协定，印度对美出口关税拟从当前的50%大幅降至15%-16%，且印度炼油厂高管预计，制裁后俄罗斯流向印度的石油供应将降至接近零水平，加剧了市场对原油供给收缩的担忧 [1][8] - 本次油价上涨仅部分定价了制裁影响，后续地缘局势和制裁影响仍需持续跟踪 [1][8] 市场行情回顾 - 截至10月24日，中信石油石化板块本周上涨4.8%，跑赢沪深300指数（上涨3.2%）和上证综指（上涨2.9%） [12] - 子板块中，石油开采子板块周涨幅最大，为6.1%；油品销售及仓储子板块周涨幅最小，为2.7% [15] - 个股方面，蒙泰高新周涨幅最大，为26.08%；胜通能源周跌幅最大，为-4.27% [18] 价格与供需数据 - **原油价格**：截至10月24日，布伦特原油期货结算价为65.94美元/桶，周环比上涨7.59%；WTI期货结算价为61.50美元/桶，周环比上涨6.88% [2][9][42] - **天然气价格**：截至10月24日，NYMEX天然气期货收盘价为3.34美元/百万英热单位，周环比上涨11.23%；东北亚LNG到岸价格为11.40美元/百万英热，周环比上涨2.45% [2][9][51] - **美国供给**：截至10月17日，美国原油产量为1363万桶/日，周环比下降1万桶/日；美国炼油厂日加工量为1573万桶/日，周环比增加60万桶/日；炼厂开工率88.6%，周环比上升2.9个百分点 [2][9][60] - **美国库存**：截至10月17日，美国商业原油库存为42282万桶，周环比下降96万桶；战略原油储备为40856万桶，周环比增加82万桶；车用汽油库存为21668万桶，周环比下降215万桶 [3][10][78] - **欧盟储气**：截至10月23日，欧盟储气率为82.86%，较上周上升0.05个百分点 [10][101] 投资建议 - 推荐三条投资主线：1）关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油 [3][11] - 重点公司评级均为“推荐”，包括中国石油（2025E PE 11倍）、中国海油（2025E PE 11倍）、中国石化（2025E PE 17倍）、中曼石油（2025E PE 14倍）、新天然气（2025E PE 8倍） [4]

投资评级 - 报告对厦钨新能维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，盈利能力稳定 [2][3] - 锂电正极材料出货量显著增长，受益于“两新”换机政策和AI功能在3C产品的应用 [4] - 公司与中伟股份、格林美达成战略合作，强化原材料供应链保障 [4] - 公司在高镍三元与固态电池材料领域取得技术突破，研发转化效率提升 [5] - 预计公司2025-2027年营收和净利润将保持增长，盈利能力持续改善 [5][6][9][10] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度营收13059亿元，同比增长2980% [3] - 2025年前三季度归母净利润552亿元，同比增长4154% [3] - 2025年第三季度营收5526亿元，同比增长5425%，环比增长2125% [3] - 2025年第三季度归母净利润245亿元，同比增长9105%，环比增长2897% [3] - 2025年第三季度毛利率为1000%，同比提升091个百分点 [3] - 2025年第三季度净利率为452%，同比大幅提升2860个百分点 [3] - 2025年第三季度期间费用率为446%，同比下降065个百分点 [3] 业务运营与销量 - 2025年前三季度锂电正极材料总销量999万吨，同比增长4041% [4] - 钴酸锂销量469万吨，同比增长4538%，受益于3C产品需求提升 [4] - 动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂）销量530万吨，同比增长3629% [4] - 氢能材料销量307450吨，同比增长805% [4] 战略合作与供应链 - 与中伟股份签署战略合作协议，2028年前预计实现年供四氧化三钴4万吨、三元前驱体5万吨 [4] - 与格林美达成合作，2026-2028年格林美每年供应电池原料15万吨（合计45万吨） [4] - 合作内容包括产品供销、矿产资源开发、产品研发及回收技术联合研发 [4] 研发与技术进展 - 2025年前三季度研发投入同比增长2507% [5] - 高镍领域：453V高电压钴酸锂实现大规模量产，455V产品推进中试 [5] - 固态电池领域：实现氧化物固态电解质吨级生产，硫化锂样品客户端测试良好 [5] - 独创NL结构正极材料，通过定向迭代工艺提升锂离子嵌入稳定性，可有效降低成本 [5] 财务预测 - 预计2025年营收17240亿元，同比增长297% [5][6] - 预计2026年营收18878亿元，同比增长95% [5][6] - 预计2027年营收22417亿元，同比增长187% [5][6] - 预计2025年归母净利润777亿元，同比增长573% [5][6] - 预计2026年归母净利润1060亿元，同比增长364% [5][6] - 预计2027年归母净利润1364亿元，同比增长287% [5][6] - 预计毛利率将从2024年的976%持续提升至2027年的1128% [9][10] - 预计净利润率将从2024年的372%持续提升至2027年的609% [9][10] - 2025年10月24日收盘价对应2025-2027年PE分别为50倍、37倍、29倍 [5][6][10]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为航空碳纤维复材龙头企业，受益于先进航空装备复材使用比例提高、国产民机商业化进程加快及“低空经济”等新质生产力发展，复合材料市场需求和前景广阔 [4] - 公司积极布局未来产业，已系统调研人形机器人领域，并设立深圳轻快世界，拓展复合材料在低空经济、3C、人形机器人、新能源等多领域应用 [2] - 尽管短期业绩受产品结构和需求节奏变化影响，但公司前三季度营收和利润总额分别完成全年经营目标的65%和70%，业绩符合预期 [1] 2025年三季度业绩表现 - 1~3Q25营收37.61亿元，同比下滑1.56%；归母净利润8.06亿元，同比下滑11.59% [1] - 3Q25单季度营收10.14亿元，同比下滑20.41%；归母净利润2.01亿元，同比下滑34.74%，主要因交付产品结构变化和客户需求节奏变化导致主要产品交付放缓 [1] - 1~3Q25毛利率同比下滑0.28个百分点至38.24%；净利率同比下滑2.50个百分点至21.62% [1] - 3Q25单季度毛利率同比下滑1.60个百分点至39.47%；净利率同比下滑4.45个百分点至19.96% [1] 分业务表现 - 航空新材料业务1~3Q25实现营收37.14亿元，同比下滑1.55%，完成全年营收目标的64% [2] - 航空新材料业务1~3Q25实现归母净利润8.53亿元，同比下滑10.60%，主要受研发投入增加和利息收入减少影响 [2] - 装备业务1~3Q25实现营收4371.43万元，同比下滑3.86%，主要因专用装备交付减少 [2] 费用与研发投入 - 1~3Q25期间费用率同比增加1.97个百分点至11.28% [3] - 销售费用率同比减少0.11个百分点至0.41%；管理费用率同比增加0.44个百分点至7.11% [3] - 财务费用率为-0.24%，去年同期为-0.50%；研发费用率同比增加1.37个百分点至4.00% [3] - 研发费用达1.50亿元，同比增长49.97% [3] 财务状况与现金流 - 截至3Q25末，应收账款及票据42.21亿元，较年初增加14.84%；预付款项0.40亿元，较年初增加97.95% [3] - 存货13.85亿元，较年初增加8.65%；合同负债0.59亿元，较年初减少64.74% [3] - 1~3Q25经营活动净现金流为10.21亿元，去年同期为1.42亿元，改善明显 [3] 未来盈利预测 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元 [4][5] - 预计2025年至2027年每股收益分别为0.93元、1.10元、1.28元 [5][11] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为25倍、21倍、18倍 [4][5][11]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 煤价持续上涨，短期涨势或暂缓，为旺季蓄积涨价动能 [1][7] - 本轮煤价上涨的核心驱动是生产核查带来的供给收缩 [1][7] - 展望后市，11月安全生产考核巡查将进一步加强供给收缩预期，叠加北方全面进入供暖季的需求旺季，煤价上涨动能将更加充足 [1][7] - 预计年底煤价或回到900元/吨以上 [1][7] - 焦煤方面，因产地供应收紧及焦炭提涨预期，供需错配下价格仍有上行空间 [2][10] - 板块投资价值因国际局势不确定性增强及稳定高股息属性而提升 [8] 本周市场行情回顾 - 截至10月24日当周，中信煤炭板块周涨幅为1.5%，跑输沪深300指数（周涨幅3.2%）[12][15] - 各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，周涨幅为1.7% [15] - 煤炭行业上市公司中，本周大有能源涨幅最大，达37.27%；宝泰隆跌幅最大，为-6.75% [19] 行业动态与供给分析 - 供给端持续收缩，2025年7月、8月、9月全国原煤产量单月同比降幅分别达到3.8%、3.2%、1.8% [1][7][22] - 应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查，陕西省要求10月底前重大隐患动态清零，产地安全环保检查趋于严格 [1][7] - 2025年1-9月份，全国累计原煤产量35.70亿吨，同比增长2.0%，增幅较1-8月收窄0.8个百分点 [22] - 2025年9月份，中国进口动力煤3508万吨，同比下降5.76%，连续第八个月同比下降 [25] - 2025年9月份，中国进口炼焦煤1092.4万吨，同比增长5.5%，为过去10个月来首次同比转增 [25] 价格数据追踪 - **动力煤价格**：截至10月17日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于768元/吨，周环比上涨28元/吨（3.78%）[8][72] - **产地煤价**：山西大同地区Q5500报收于638元/吨，周环比上涨13元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于640元/吨，周环比上涨27元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于587元/吨，周环比上涨32元/吨 [8] - **焦煤价格**：截至10月24日，京唐港主焦煤价格为1760元/吨，周环比上涨50元/吨 [10][70] - **国际煤价**：10月24日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货指数为207.80美元/吨，周环比上涨3.55美元/吨 [10] 库存与需求追踪 - **港口库存**：截至10月24日，北方港口库存2238万吨，周环比增加43万吨（+2.0%），同比减少94.7万吨（-4.1%）[9] - **电厂日耗**：10月23日二十五省电厂日耗为533.5万吨，周环比上升14.7万吨，同比上升34.6万吨；电厂可用天数24.0天，周环比减少0.5天 [9] - **化工耗煤**：截至10月24日当周化工行业合计耗煤696.59万吨，同比增长7.2%，周环比下降1.2% [9] - **运输数据**：本周大秦线周内日均运量环比上升13.6%至100.4万吨；唐呼线周内日均运量环比上升9.8%至29.5万吨 [9] 投资建议与标的推荐 - 推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、兖矿能源；2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份；3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际；4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业；5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业 [2][11]

投资评级 - 报告对振华科技维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 公司前三季度业绩逐季增长，利润率逐季提升，新签订单金额同比保持增长，业绩表现符合市场预期 [1] - 公司作为国内高新电子元器件领域核心供应商，已形成以高可靠产品体系、全产业链协同能力、自主创新生态为核心的品牌价值矩阵，有望把握商业航天、低空经济、民用航空及新能源汽车等战略新兴领域的发展机遇 [3] - 公司通过资产重组优化企业架构，旨在实现产业协同发展，提高运营效率 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 3Q25单季度实现营收15.16亿元，同比增长15.78%，环比增长0.99%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长38.68%，环比增长22.77% [1] - 3Q25单季度毛利率为47.26%，同比微降0.12个百分点；净利率为20.52%，同比提升3.38个百分点 [1] - 2025年前三个季度业绩和利润率均呈现逐季提高态势：营收分别为9.08亿元、15.01亿元、15.16亿元；归母净利润分别为0.59亿元、2.53亿元、3.11亿元；毛利率分别为42.49%、45.98%、47.26%；净利率分别为6.45%、16.88%、20.52% [1] 2025年前三季度财务概要 - 1~3Q25累计实现营收39.26亿元，同比增长4.98%；实现归母净利润6.23亿元，同比下降3.31% [1] - 1~3Q25累计毛利率为45.67%，同比下滑3.93个百分点；净利率为15.87%，同比下滑1.37个百分点 [1] - 1~3Q25期间费用率同比减少4.21个百分点至23.06%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别减少0.97、1.81、1.36个百分点 [2] - 1~3Q25资产减值损失和信用减值损失合计影响净利润1.90亿元，去年同期为1.40亿元 [2] - 1~3Q25经营活动净现金流为6.42亿元，去年同期为13.35亿元 [2] - 截至3Q25末，应收账款及票据为69.68亿元，较年初增加6.93%；存货为25.02亿元，较年初增加11.51% [2] 资产重组事项 - 公司公告拟由全资子公司振华新云吸收合并其全资子公司振华红云，目的在于优化企业架构、完善产业结构、压缩治理层级、降低管理成本、提高运营效率 [3] - 2025年1~8月，振华新云实现营收4.53亿元，利润总额5406.06万元；振华红云实现营收4536.97万元，利润总额-240.77万元 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为9.83亿元、12.57亿元、15.30亿元，对应增长率分别为1.3%、27.9%、21.7% [3][5] - 预计公司2025年至2027年每股收益分别为1.77元、2.27元、2.76元 [5][12] - 以当前股价48.85元计算，对应2025年至2027年市盈率分别为28倍、22倍、18倍 [3][5][12] - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为53.76亿元、67.10亿元、80.45亿元，对应增长率分别为3.0%、24.8%、19.9% [5][12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润达5.56亿元，为年内新高，环比增长43.12%，煤电一体优势凸显 [2] - 公司煤电项目稳步推进，上饶电厂、滁州电厂、六安电厂预计2026年投运，亳州风电项目预计2025年底并网发电，未来发电量有望稳步增长 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.23亿元、22.56亿元、25.24亿元，对应EPS分别为0.78元、0.87元、0.97元 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业收入31.99亿元，同比下降0.16%，环比增长10.25% [2] - 2025年第三季度归母净利润5.56亿元，同比下降14.24%，环比增长43.12% [2] - 2025年第三季度营业毛利润12.19亿元，其中煤炭销售毛利9.33亿元，电力业务毛利润约2.85亿元 [2] 煤炭业务表现 - 2025年第三季度原煤产量561万吨，同比增长7.87%，商品煤销量503万吨，同比增长7.53%，环比增长4.23% [3] - 2025年第三季度吨煤售价513元/吨，同比下降7.99%，环比增长3.00%，吨煤成本328元/吨，同比下降4.83%，环比下降0.66% [3] - 2025年第三季度吨煤毛利185元/吨，毛利率36.11%，环比上升2.35个百分点 [3] 电力业务表现 - 受益于板集电厂二期投产及需求旺季，2025年第三季度发电量43.65亿千瓦时，同比增长9.29%，环比增长43.44% [3] - 2025年第三季度上网电量41.02亿千瓦时，同比增长9.01%，环比增长43.83% [3] 未来项目与增长预期 - 公司煤电一体化经营模式有助于盈利能力稳定，并推动估值提升 [4] - 预计2025年营业收入为122.45亿元，2026年增长至138.55亿元，2027年达151.93亿元 [5] - 预计2025年每股收益为0.78元，对应PE为9倍，2026年每股收益为0.87元，对应PE为8倍 [5] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率为40.36%，2026年为40.14%，2027年回升至41.11% [9] - 预计2025年净资产收益率为11.90%，2026年为11.93%，2027年为12.00% [9] - 预计2025年每股经营现金流为1.87元，2026年为2.17元，2027年为2.30元 [9]

投资评级 - 报告对特斯拉维持“推荐”评级 [7] 核心观点 - 特斯拉2025年第三季度交付量创下新高，机器人量产节奏明确 [1] - 公司通过技术升级和供应链优化追求极致生产效率和规模优势，并引领智能驾驶行业发展 [10] - 特斯拉布局新车型、新工厂、新技术，拓宽产品矩阵，加速智能驾驶落地 [10] - 国内供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益 [10] 财务表现 - 销量：2025Q3全球交付49.7万辆，同比增长7.4%，环比增长29.4%；其中Model 3/Y交付48.1万辆，同比增长9.4%，环比增长28.7% [3][4] - 收入：2025Q3营业总收入281.0亿美元，同比增长11.6%，环比增长24.9%；汽车业务收入212.1亿美元，同比增长5.9%，环比增长27.3% [3][4] - 盈利：2025Q3归母净利润13.7亿美元，Non-GAAP净利润17.7亿美元，同比下降29.3%，环比上升27.1% [3][4] - 毛利率：2025Q3公司总毛利率18.0%，同比下降1.9个百分点，环比上升0.8个百分点；汽车业务毛利率（剔除新能源积分后）为15.4%，同比下降1.7个百分点，环比上升0.4个百分点 [5] - 单车指标：2025Q3剔除积分后单车ASP为4.18万美元；Non-GAAP单车净利润为3,560.7美元，较2024Q3下降1,851.0美元 [4][11] 费用与产能 - 研发费用：2025Q3研发费用16.3亿美元，同比增长56.9%，研发费用率为5.8% [6] - 销售管理费用：2025Q3销售管理费用15.6亿美元，同比增长31.7%，销售管理费用率为5.6% [6] - 全球产能：特斯拉全球工厂总产能超过235万辆，其中加州工厂超65万辆，上海工厂超95万辆，柏林工厂超37.5万辆，德州工厂超37.5万辆 [8] 技术进展与未来规划 - Robotaxi：已在奥斯汀和湾区取得实质性运营进展，FSD累计行驶里程达60亿英里；预计年底服务将推广至内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州超8个大都会区；FSD付费用户占车队总数约12% [9] - 机器人：计划于2026年第一季度展示Optimus可量产原型机和V3版本，目标在明年年底启动生产线，建造一条百万台Optimus生产线 [9] 投资建议与产业链机会 - 看好机器人与智能电动增量，零部件估值处于低位，中期成长性不断强化 [10] - 智能化领域推荐关注智能驾驶（如伯特利、地平线机器人、科博达）和智能座舱（如继峰股份）相关标的 [10] - 机器人领域推荐关注汽配机器人标的（如拓普集团、新泉股份等）和汽车机器人主机厂（如小鹏汽车、赛力斯） [10]

投资评级 - 报告对同花顺维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩实现高速增长，营收同比增长39.67%至32.61亿元，归母净利润同比增长85.29%至12.06亿元 [1] - 2025年第三季度业绩加速，单季度营收同比增长56.72%至14.81亿元，归母净利润同比大幅增长144.50%至7.04亿元 [1] - 业绩增长主要受益于资本市场显著回暖，A股市场总成交额同比大幅增长218.5%至137.4万亿元，带动金融信息服务需求增强 [2] - 公司持续加强AI领域投入，推进产品与大模型技术融合创新，优化产品竞争力与用户体验 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.7亿元、33.3亿元、39.1亿元，对应PE估值分别为70倍、59倍、50倍 [3][6] 财务表现 - 2025年前三季度公司整体毛利率为89.0%，同比提升3.4个百分点 [2] - 2025年前三季度销售/管理/研发费用分别为5.3亿元、2.0亿元、8.6亿元，同比变动分别为+33.4%、+14.6%、-2.5%，费用控制稳健 [2] - 前瞻指标表现强劲，2025年第三季度销售收现达17.75亿元，同比增长85%；截至三季度末合同负债达25.19亿元，同比增长113% [1] 行业与业务驱动 - 资本市场活跃度回升、投资者信心修复，是公司业绩高增的核心驱动力 [2] - 同花顺网站与APP用户活跃度提升，带动金融机构及非金融客户增加在平台上的宣传投放，广告及互联网推广服务收入增长 [2] - 公司增值电信业务收入实现较快增长，得益于AI技术与核心产品的融合创新 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营收31.79/41.88/54.98亿元，实现归母利润1.23/3.33/6.72亿元 [5] - 对应2025/2026/2027年PS分别为11x/8x/6x，低于可比公司平均PS 29x/22x/16x [129] 公司行业地位与业务概览 - 极智嘉是全球最大的仓储履约自主移动机器人（AMR）提供商，截至2025年上半年累计服务超850家终端客户，海外合作多家知名系统集成商 [2] - 据灼识咨询，2019年至2024年，公司已连续六年保持全球仓储履约AMR解决方案市占率领先 [2][10] - 截至2025年6月30日，公司已向全球40多个国家和地区交付了超66000台机器人 [10] - 2025年上半年公司实现营业总收入10.23亿元，同比+31.0%，经调整EBITDA首次转正，公司正逐渐接近盈亏平衡点 [2] 财务表现与盈利预测 - 公司营收由2021年的7.90亿元增长至2024年的24.09亿元，CAGR达45% [34] - 2025H1营收10.25亿元，同比增长30.96%，仓储履约场景占营收比例由2022年的75.67%提升至2025H1的93.92% [36] - 2025H1毛利率达到35.12%，经调整净利率为-1.17%，盈亏平衡点渐进 [45] - 2025H1销售/管理/研发费用率分别为23.4%/13.2%/14.4%，较2022年的31.4%/15.2%/30.1%显著下降 [45] - 预计2025-2027年公司实现收入31.79/41.88/54.98亿元，同比+31.95%/31.75%/31.30% [127] 行业发展趋势与市场空间 - AMR解决方案推动仓储自动化进入2.0时代，2024年全球AMR解决方案渗透率为8.2%，预计到2029年渗透率将提升到20.2% [3] - 全球AMR解决方案市场规模预计从2024年的387亿元增长至2029年的1621亿元，2024-2029年复合增长率达33.1% [72] - 仓储履约AMR解决方案占AMR解决方案市场空间的60%左右，预计2029年市场规模将增长至1053亿元，2024-2029年复合增长率达34.0% [72] 技术优势与产品布局 - 公司拥有软硬件一体的技术平台，包括自研核心算法平台Hyper+、机器人通用技术平台Robot Matrix和软件系统平台，系统最大可调度机器人数量超过5000台 [4] - 公司构建了连接机器-系统-业务-数据智能的AI算法体系，通过结合大量应用案例与场景数据，不断拓宽护城河 [4][90] - 公司是稀缺的仓储物流AMR一站式解决方案提供商，产品覆盖货架到人、货箱到人及托盘到人三大解决方案，较同业覆盖范围更广 [84][89] 具身智能战略与成长边界 - 2025年7月30日，公司设立全资子公司“北京极智嘉具身智能科技有限公司”，正式进军具身智能领域 [12][105] - 公司发布全球首个专为仓储场景打造的具身智能基座模型Geek+ Brain，采用“感知-策略”两段式分层架构 [115] - 公司已发布聚焦拣选场景的首个通用机械臂操作技术方案，可实现全品类、全场景、高适应性的自动拣货，准确率可达到99.99%+ [108][112] - 具身智能有望与现有物流机器人业务协同，进一步打开公司的成长边界 [4]

投资评级 - 对精锻科技维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现同环比改善，营收达5.05亿元，同比增长9.8%，环比增长6.5%；归母净利润为0.31亿元，同比增长36.0%，环比增长56.4% [1] - 公司依托精密齿轮锻造技术积累，积极布局人形机器人核心零部件（如行星减速器、关节模组），有望打开第二成长曲线 [3] - 预计公司2025-2027年收入分别为22.2亿元、28.0亿元、35.4亿元，归母净利润分别为1.9亿元、2.5亿元、3.2亿元 [3] 财务表现与预测 - 2025年第三季度毛利率为22.3%，同比下降1.6个百分点，环比下降2.4个百分点，主要受车企价格战及年降、关税压力影响 [1] - 2025年第三季度期间费用率合计15.9%，同比下降2.2个百分点，环比下降2.9个百分点，费用率改善明显 [2] - 预计公司2025年营业收入增长率为9.7%，2026年、2027年增长率将分别达到26.1%和26.4% [4][9] - 预计公司2025年归母净利润增长率为19.4%，2026年、2027年增长率将分别达到28.8%和28.5% [4][9] 业务发展与布局 - 公司成立合资公司江苏太平洋关节电驱科技（精锻科技持股90%），推进机器人关节模组研发 [3] - 公司战略入股头部机器人厂商武汉格蓝若智能机器人（参股10%），共同开发摆线减速器，并绑定优质客户进行试验验证 [3] - 公司业务发展与汽车行业景气度相关，2025年第三季度乘用车批发销量同比增14.7%，新能源乘用车销量同比增24.2% [1]