钢铁周报 20250105 以旧换新政策延续，需求预期有望提振 2025 年 01 月 05 日 ➢ 价格：本期钢材价格下跌。截至 1 月 3 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹 价格为 3350 元/吨，较上周持平。高线 8.0mm 价格为 3560 元/吨，较上周降 10 元/吨。热轧 3.0mm 价格为 3470 元/吨，较上周降 50 元/吨。冷轧 1.0mm 价格为 4110 元/吨，较上周降 20 元/吨。普中板 20mm 价格为 3510 元/吨，较 上周降 10 元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格稳中有 升，废钢价格下跌。 ➢ 利润：本期钢材长流程利润上升。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、 热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+26 元/吨，-0 元/吨和+59 元/吨。短流程 方面，本期电炉钢利润下降。 ➢ 产量与库存：截至 1 月 3 日，五大钢材产量下降，总库存环比上升。产量方 面，本周五大钢材品种产量 830 万吨，环比降 13.87 万吨，其中建筑钢材产量周 环比减 10.58 万吨，板材产量周环比降 3.29 万吨，螺纹钢本周减产 10.29 万吨 至 ...

零售周观点 24 年抖音美妆 GMV 同比+25%，阿里巴巴出售所持高鑫零售全部股权 2025 年 01 月 05 日 ➢ 投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名 创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆 板块，推荐巨子生物、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份，建 议关注毛戈平。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、 潮宏基、周大福。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 | 推荐 | 维持评级 | | --- | --- | | 分析师 解慧新 [Table_Author] | | | 执业证书： S0100522100001 | | | 邮箱： xiehuixin@mszq.com | | | 研究助理 杨颖 | | | 执业证书： S0100123070030 | | | 邮箱： yangying@mszq.com | | 相关研究 ➢ 美妆：2024 年抖音美妆 GMV 同比+24.65%，TOP20 品牌中国产品牌占 据 11 席。根据青眼情报，2 ...

电力及公用事业行业周报(25WK01) 能源法正式实施，新疆双边交易风电电价+10.7% 2025 年 01 月 05 日 相关研究 1.电力及公用事业行业周报(24WK52)：11 月 用电量同比+2.8%，长协电价逐步落地-2024 /12/29 2.电力及公用事业行业周报(24WK51)：海风 竞配高景气，山东存量风电仍保量 90%-202 4/12/22 ➢ 本周（20241230-20250103）电力板块行情：本周电力板块走势劣于大盘。 截至 2025 年 1 月 3 日，本周公用事业板块收于 2301.22 点，下跌 129.53 点， 跌幅 5.39%；电力子板块收于 3056.92 点，下跌 179.94 点，跌幅 5.60%，高于 沪深 300 本周跌幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万 31 个一级板块中排第 9 位。从电力子板块来看：本周光伏发电下跌 10.75%，风力发电下跌 5.80%，热 力服务下跌 8.33%，火力发电下跌 6.10%，水力发电下跌 3.17%，电能综合服 务下跌 8.82%。 ➢ 本周专题：能源法 1 月 1 日起施行，电力行业将迎来重大变革。1）《能源 法》明 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升 [4] - 看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升 [4] 海外产能拓展 - 公司拟以自有资金3,600万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉（欧洲），并由新泉（欧洲）在德国拜仁州投资3,000万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司 [1] - 2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区 [3] - 2024年3月公司再次增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），进一步推进国际化战略 [3] 产品与客户拓展 - 公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升 [2] - 拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新客户，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点 [2] - 公司从内饰件逐步拓展到外饰件，单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展 [2] 市占率与市场规模 - 2021/2022/2023年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达8.69%/13.95%/20.38% [2] - 全球内外饰市场规模达万亿元，公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入为137.12/177.11/218.25亿元，归母净利润为10.75/14.69/18.44亿元，对应EPS为2.21/3.02/3.78元 [4] - 2024-2026年营业收入增长率分别为29.7%/29.2%/23.2%，归母净利润增长率分别为33.5%/36.7%/25.5% [5] - 2024-2026年毛利率分别为20.49%/20.55%/20.62%，净利润率分别为7.84%/8.30%/8.45% [8] 估值分析 - 对应2025年1月3日42.55元/股的收盘价，PE分别为19/14/11倍 [4] - 2024-2026年PB分别为3.7/3.0/2.4倍 [8]

投资评级 - 报告给予毛戈平公司"推荐"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为8.50/11.34/14.44亿元，同比分别增长28.4%/33.3%/27.4%，当前股价对应PE为31/23/18X [4] 核心观点 - 毛戈平是国内领先的高端美妆集团，旗下拥有MAOGEPING和至爱终生两大品牌，2024年上半年彩妆/护肤/化妆艺术培训及相关销售的营收占比分别为55%/41%/4% [1] - 中国彩妆行业正处于重要的结构性增长拐点，2009-2023年彩妆市场规模CAGR为11.5%，2023年中国人均彩妆消费金额仅6.18美元，对比日/韩/美的32.86/46.40/61.95美元有较大提升空间 [2] - 毛戈平在高端美妆市场具备独特竞争优势，包括创始人毛戈平先生的光影美学和东方美学理念，以及线下百货专柜+线上稳步扩张的渠道策略 [3] 公司概况 - 毛戈平是国内领先的高端美妆集团，2023年主品牌MAOGEPING是中国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货品牌，占高端美妆行业的市场份额为1.8% [1] - 公司股权结构集中稳定，创始人毛戈平夫妇合计持股55.75%，管理团队经验丰富，创始人个人IP影响力深远 [10][12][14] - 主营业务包括MAOGEPING和至爱终生两大品牌，2024年上半年MAOGEPING品牌收入占比高达99.3% [17][21] 行业分析 - 中国美妆护肤行业2023年市场规模达5480亿元，2009-2023年CAGR为8.1%，预计2023-2028年CAGR为4.9% [32] - 彩妆品类增速高于护肤品类，2009-2023年彩妆市场规模CAGR为11.5%，预计2023-2028年CAGR为7.5% [35][43] - 高端美妆市场增长潜力更大，2009-2023年高端美妆市场规模CAGR为14.5%，预计2023-2028年CAGR为6.3% [58] 核心竞争力 - 产品端：深耕底妆、连带护肤、延伸色彩系列，推出适合亚洲人肤色和脸部轮廓的产品 [3] - 渠道端：核心布局线下百货专柜，截至2024年12月11日线下专柜共417个，主要分布于一线及新一线城市 [3] - 品牌端：创始人毛戈平先生是当代中国化妆师的标志性人物，化妆培训业务持续培养毛戈平美学理念的宣传者 [3] - 研发端：建立由毛戈平领导的产品开发团队，与莹特丽、科丝美诗等国内外顶尖代工商合作 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为40.23/52.33/66.85亿元，同比增长39.4%/30.1%/27.7% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.50/11.34/14.44亿元，同比增长28.4%/33.3%/27.4% [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.78/2.37/3.02元，对应PE为31/23/18X [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 2024年长安汽车集团全年累计销量268.4万辆，同比+5.1%，其中自主乘用车销量166.8万辆，同比+4.5%，新能源销量73.5万辆，同比+52.8% [1][2] - 2025年集团销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆，计划推出阿维塔06、深蓝S09、长安启源C798等全新产品，加速电动化转型 [2][3] - 2024年海外销量53.6万辆，同比+53.0%，2025年计划在海外新建8个经营主体、16个物流节点、28条线路、550+个渠道触点，进一步拓展全球市场 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1,630亿元、1,886亿元、2,121亿元，归母净利润分别为60.7亿元、82.4亿元、107.9亿元 [4] - 2024-2026年每股收益分别为0.61元、0.83元、1.09元，对应PE分别为21倍、15倍、12倍 [4][5] 新能源转型 - 2024年深蓝品牌销量24.4万辆，同比+89.4%，阿维塔品牌销量7.4万辆，同比+166.7% [2][3] - 2025年深蓝计划推出两款全新车型，包括搭载华为乾崑智驾ADS 3.0的深蓝S09，目标全球年销量50万台 [3] - 阿维塔2025年计划推出阿维塔06及改款车型，目标销量22万辆 [3] 海外市场 - 2025年计划在泰国罗勇工厂投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆 [4] - 2025年将完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等战略布局 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2024年上汽集团批发销量401.3万辆，同比-20.1%，终端交付量463.9万辆，高于批发销量，库存水平安全 [1][2] - 2024年新能源销量123.4万辆，同比+9.9%，其中智己销量6.6万辆，同比+71.2% [1][2] - 2025年自主品牌加速新能源转型，合资品牌企稳改善，预计2024-2026年收入6,769/7,074/7,470亿元，归母净利104.4/129.0/146.3亿元 [3][4] 产销数据 - 2024年12月上汽集团批发销售48.3万辆，全年401.3万辆，同比-20.1% [1] - 上汽大众2024年销量114.8万辆，同比-5.5%；上汽通用43.5万辆，同比-56.5%；上汽乘用车70.7万辆，同比-28.3%；上汽通用五菱134.0万辆，同比-4.5% [1] - 2024年上汽新能源整体销量123.4万辆，同比+9.9%；海外销量103.8万辆，同比-14.1% [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入6,769/7,074/7,470亿元，归母净利104.4/129.0/146.3亿元，EPS 0.90/1.11/1.26元 [4] - 2024-2026年PE分别为21/17/15倍，PB为0.7倍 [4] - 2024-2026年毛利率预计为9.30%/9.80%/10.00%，净利润率1.54%/1.82%/1.96% [20] 管理层与改革 - 2024年公司管理层发生重大调整，新管理层呈现年轻化态势，强化国企改革，聚焦国内市场和新能汽车发展 [4] - 新总裁上任后提出资源整合、加强协同等转型思路，有望加快改革步伐，加速智电转型 [4]

行业投资评级 - 报告维持对石油石化行业的推荐评级 [6] 核心观点 - 气价上涨推动石油市场升温，需持续关注美国政策 [1][11] - 美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升 [2][12] - 美国原油库存下降，汽油库存上升 [3][13] - 涤纶长丝价差收窄 [3][13] - 油价有底，石油企业业绩确定性高，估值有望提升 [3][14] - 国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的公司 [3][14] 市场行情回顾 - 本周中信石油石化板块下跌2.4%，跑赢沪深300指数 [15][18] - 石油开采子板块跌幅最小，油品销售及仓储板块跌幅最大 [18][20] - 中海油服涨幅最大，国际实业跌幅最大 [22][23] 行业动态 - 阿布扎比国家石油公司计划未来五年向阿联酋经济注入2000亿迪拉姆 [25] - 印度炼油商从中东寻求替代原油以弥补俄罗斯供应减少 [26] - 全球LNG发货量增速降至2015年以来最低水平 [27] - 尼日利亚瓦里炼油厂恢复部分运营 [28] - 土耳其可能向欧洲供气 [29] - 美国液化天然气市场需求创历史新高 [30] - 大庆油田天然气产量突破60亿立方米 [33] 公司动态 - 恒逸石化控股股东质押6460万股 [35] - 博汇股份第四季度可转债转股减少19张 [36] - 广汇能源控股股东质押1300万股 [36] - 恒逸石化第五期回购股份2530万股 [37] - 沈阳化工完成收购中化东大0.67%股权 [40] - 宝莫股份收到股权回购价款13.49亿元 [41] - 石化油服计划回购A股股份 [42] - 恒逸转债回售价格为100.41元/张 [42] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 布伦特原油期货结算价76.51美元/桶，周环比上涨3.15% [43][44] - WTI期货结算价73.96美元/桶，周环比上涨4.76% [43][44] - NYMEX天然气期货收盘价3.37美元/百万英热单位，周环比下跌7.47% [47][48] - 亨利港天然气现货价格3.47美元/百万英热单位，周环比上涨17.06% [47][48] - 中国LNG出厂价4501元/吨，周环比下跌0.92% [47][48] 原油供给 - 美国原油产量1357万桶/日，周环比下降1万桶/日 [57] - 美国原油钻机数量482部，周环比下降1部 [57] - OPEC 11月原油产量2665.7万桶/日，月环比上升10.3万桶/日 [59][60] 原油需求 - 美国炼油厂日加工量1686万桶/日，周环比上升4万桶/日 [64] - 美国汽油产量896万桶/日，周环比下降96万桶/日 [64] - 美国航空煤油产量190万桶/日，周环比上升4万桶/日 [64] - 美国馏分燃料油产量537万桶/日，周环比上升10万桶/日 [64] 原油库存 - 美国商业原油库存41560万桶，周环比下降118万桶 [77][78] - 美国战略原油储备39357万桶，周环比上升26万桶 [77][84] - 美国车用汽油库存23138万桶，周环比上升772万桶 [77][86] - 美国航空煤油库存4118万桶，周环比上升47万桶 [77][82] - 美国馏分燃料油库存12287万桶，周环比上升641万桶 [77][88] 原油进出口 - 中国海运进口原油294百万桶，环比上升0.7% [91] - 印度海运进口原油134百万桶，环比下降1.6% [91] - 沙特海运出口原油182百万桶，环比下降6.6% [91] - 俄罗斯海运出口原油110百万桶，环比下降11.9% [91] 天然气供需 - 美国天然气库存3413十亿立方英尺，周环比下降3.29% [97][98] - 欧盟储气率71.33%，周环比下降3.12% [97][99] 炼化产品价格和价差 - 国内汽柴油现货价格8227、7060元/吨，周环比变化+1.04%、+0.02% [101][102] - 国内汽油与原油价差77.04美元/桶，周环比下降1.25% [103][104]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持“推荐”评级，认为煤炭板块具有防御价值，尤其是在煤价底部探明、动力煤业绩稳健、高股息属性的背景下 [2][8] 核心观点 - 煤价企稳反弹，边际供给负反馈形成，港口现货煤价小幅反弹至765元/吨，供给端产量增速放缓，需求端电煤需求较弱但非电化工耗煤需求维持高增速 [1][7] - 长协价格更具韧性，2025年1月中长期合同Q5500动力煤下水价格为693元/吨，较现货价格波动更小，高长协比例公司受益于业绩确定性和高股息属性 [2][8] - 煤炭板块防御价值凸显，建议关注动力煤基本面强劲标的，推荐行业龙头、兼具弹性与高股息属性、煤电一体成长型标的及多业务布局的公司 [2][11] 市场行情回顾 - 本周中信煤炭板块周跌幅1.6%，跑赢沪深300指数（跌幅5.2%），动力煤子板块涨幅最大（0.3%），焦炭子板块跌幅最大（5.7%） [13][15] - 煤炭行业上市公司中，宝泰隆涨幅最大（20.48%），云维股份跌幅最大（21.64%） [18][20] 行业动态 - 全球动力煤出口量增长，2024年前11个月同比增长900万吨，预计12月出口量进一步攀升 [23] - 俄罗斯煤炭产量和出口量预计未来三年持续下降，2024年产量同比下降3%至4.27亿吨，出口量同比下降6%至1.99亿吨 [24] - 印度煤炭产量同比增长11.71%，2023-24财年达到9.97826亿吨，计划到2029-30财年达到15亿吨 [22] 上市公司动态 - 盘江股份：盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目2号机组首次并网发电，总装机容量377万千瓦，已并网188万千瓦 [33][38] - 平煤股份：拟设立合资公司推进煤矿数字化智能化建设，计划发行不超过40亿元公司债券及30亿元永续中票 [34] - 安源煤业：控股股东拟将39.34%股份无偿划转至江西钨业控股集团，实际控制人仍为江西省国资委 [36][45] 煤炭数据跟踪 - 山西动力煤均价本周报收709元/吨，较上周上涨0.90%；炼焦煤均价报收1333元/吨，较上周下跌1.00% [47][49] - 陕西动力煤均价本周报收716元/吨，较上周上涨0.23%；炼焦精煤均价报收1250元/吨，周环比持平 [59][60] - 内蒙古动力煤均价本周报收544元/吨，较上周上涨1.31%；炼焦精煤均价报收1444元/吨，周环比持平 [63][65] - 秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收765元/吨，较上周上涨0.66%；京唐港主焦煤价格报收1520元/吨，周环比持平 [72][74] 下游需求追踪 - 本周临汾一级冶金焦价格1650元/吨，周环比持平；太原一级冶金焦价格1450元/吨，周环比持平 [85] - 冷轧板卷价格4100元/吨，较上周下跌2.61%；螺纹钢价格3350元/吨，较上周下跌1.76% [85] 运输行情追踪 - 煤炭运价指数624，较上周下跌5.62%；BDI指数1072，较上周上涨7.52% [87]

- 量化大势研判框架通过自下而上的方式进行风格分析，主要考察g>ROE>D的基本优先级，以判断优势资产的特征属性[11][12] - 量化大势研判框架自2009年以来年化收益为26.62%，对A股风格轮动有较好的解释能力[21] - 实际成长策略选取超预期/△g最高的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括网络接配及塔设、增值服务、消费电子等[42][44] - 预期成长策略选取分析师预期增速最高的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括塑料加工机械、非乳饮料、玻璃纤维等[41][41] - 盈利能力策略选取高ROE中PB-ROE框架下估值较低的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括啤酒、白酒、调味品等[46] - 质量红利策略选取DP+ROE打分最高的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括镍钴锡锑、宠物食品、专用汽车等[52] - 价值红利策略选取DP+BP打分最高的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括非乳饮料、专用汽车、安防等[55] - 破产价值策略选取PB+SIZE打分最低的行业进行配置，2025年1月推荐行业包括其他电子零组件、动物疫苗及兽药、其他结构材料等[58]