有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 2025 年 4 月 8 日 有色日报 专业研究·创造价值 国内情绪趋于稳定，日内窄幅震荡 核心观点 沪铜 今日铜价在 7.3 万上方窄幅震荡，较夜盘波动下降，持仓量变化 不大。此前关税预期推升铜价，LME 和 COMEX 价差快速走阔，随着关 税政策落地，价差快速收敛。而各国开启反制措施，市场陷入衰退 交易之中，全球资产普跌，铜价也大幅下挫。短期铜价在 7.3 万一线 震荡企稳，市场情绪趋于稳定。产业层面，3 月下旬 8 万上方的铜价 已开始消耗厂库，而目前铜价大幅下挫后存在补库需求，给予铜价 支撑。虽然产业支撑变强，现货升水 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 日报 2025 年 4 月 8 日 国债期货 专业研究·创造价值 避险情绪有所缓和，国债期货震荡整理 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 酬。 核心观点 今日国债期货均震荡整理，小幅收跌。关税战超预期升级，投资者对 全球经济需求增长放缓的担忧快速升温，风险资产的投资者偏好快速下降， 避险情绪升温，推动国债期货连续走强。今日盘前国内政策面发出稳定股市 的明确信号，央行将支持中央汇金公司平抑股市非理性下跌，市场情绪有所 缓和，避险需求继而走弱。从目前的央行货币政策来看，未来若宏观经济走 弱，降息降准的宽松政策将快速出台，不过一季度经济指标表现尚佳，短期 内央行宽松必要性不强。海外方面，关税战对美国经济造成通胀上行风险以 及增速下行风险，美联储暂时陷入两难，需要观察通胀、就业等指标的情况。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃现货市场窄幅整理，沙河地区成交一般，价格灵活，华东和华中多数企业稳价出货，个别提涨，下游需求未好转，加工厂订单弱，按需采购，期货05合约偏弱震荡，收于1190元/吨，移仓中小幅走正套，或陷宽幅震荡，需观察05合约交割情况 [3] - 纯碱市场依旧弱势，西北地区价格窄幅下调，华中持稳，市场低迷成交不佳，个别企业计划降负荷生产，全行业装置开工变动不大，下游采购不积极，维持刚需采购，期货盘面日内震荡走低，05合约收于1324元/吨，后市或偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场价格 - 玻璃方面，华北、华东、华中价格不变，西北降20元/吨，FG505结算涨27元/吨，FG509结算涨14元/吨，05 - 华北基差降27元/吨，5 - 9价差涨13元/吨 [7] - 纯碱方面，华北、华中、华南价格不变，华东降25元/吨，SA505结算降12元/吨，SA509结算降9元/吨，5 - 9价差降3元/吨 [7] 相关图表 - 库存：展示玻璃和纯碱库存图表，数据来源为IFind、宝城期货金融研究所 [9] - 价差：展示玻璃和纯碱5 - 9价差图表，数据来源为IFind、宝城期货金融研究所 [11][14] - 利润：展示玻璃和纯碱生产利润图表，数据来源为IFind、宝城期货金融研究所 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价冲高回落，日跌幅1.21%，量仓扩大，供应维持高位，旺季成色不足，基本面无实质改善，叠加关税风险，短期宏观利空主导下钢价承压偏弱运行，需关注国内政策情况 [4] - 热轧卷板主力期价延续下行，日跌幅1.90%，量缩仓增，供应压力未缓解，需求走弱，供需格局变化，叠加关税政策扰动，价格将承压走弱，需关注下游行业表现情况 [4] - 铁矿石主力期价延续下行，日跌幅3.48%，量仓扩大，旺季钢厂生产积极，矿石需求好给予矿价支撑，内外矿石供应弱稳，基本面相对良好，但关税风险超预期，看空情绪主导下矿价继续承压运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 欧盟委员会提议对部分美国产品征收25%关税以回应美方钢铝关税措施，相关关税措施预计4月15日正式生效，大部分5月中旬开始征收，对大豆及多种坚果类产品的关税12月1日起实施，征收商品范围广泛，还将波本威士忌、葡萄酒和乳制品从初始清单中剔除 [6] - 财政部、住房城乡建设部开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动，通过竞争性选拔确定部分城市，中央财政给予定额补助，入围城市制定方案，力争三年提升基础设施水平、提高污水收集处理效能、改善老旧片区宜居环境并形成可复制推广模式和经验 [7] - 2025年3月中国挖掘机销量29590台，同比增长18.5%，其中国内销量19517台，同比增长28.5%，出口量10073台，同比增长2.87% [8] 现货市场 - 螺纹钢上海价格3150元，天津3190元，全国均价3292元；热卷卷板上海价格3240元，天津3230元，全国均价3349元；唐山钢坯价格2950元，张家港重废价格2110元；卷螺价差90元，螺废价差1040元 [9] - 61.5%PB粉（青岛港）价格746元，唐山铁精粉（湿基）价格755元，澳洲海运费8.20元，巴西海运费21.30元，SGX掉期（当月）价格99.54元，普氏指数（CFR，62%）价格98.85元 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3101元，涨跌幅-1.21%，最高价3171元，最低价3093元，成交量1790923，量差370779，持仓量1640009，仓差214233 [13] - 热轧卷板活跃合约收盘价3203元，涨跌幅-1.90%，最高价3288元，最低价3201元，成交量859623，量差-61460，持仓量1181184，仓差128984 [13] - 铁矿石活跃合约收盘价693.0元，涨跌幅-3.48%，最高价729.5元，最低价688.0元，成交量572080，量差177557，持仓量494215，仓差88032 [13] 后市研判 - 螺纹钢供需格局季节性改善，周产量环比增1.22万吨至年内高位，需求周度表需环比增4.37万吨但增幅不大且处同期低位，供应维持高位，旺季成色不足，基本面无实质改善，叠加关税风险，短期宏观利空主导下钢价承压偏弱运行，关注国内政策情况 [39] - 热轧卷板供需两端走弱，周产量环比降2.05万吨但供应仍处高位且减产持续性不强，需求周度表需环比降6.37万吨，外需受限下需求有走弱预期，供应压力未缓解，需求走弱，供需格局变化，叠加关税政策扰动，价格将承压走弱，关注下游行业表现情况 [39] - 铁矿石供需格局变化不大，旺季钢厂生产积极，矿石终端消耗回升，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加刷新年内新高，需求表现良好支撑矿价，但钢价疲弱且供给约束政策预期发酵，需求改善持续性待跟踪；国内港口铁矿石到货弱稳，矿商发运回落，按船期推算到货量平稳，国内矿山生产弱稳，供应高位弱稳运行；关税风险超预期，看空情绪主导下矿价继续承压运行 [40]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货甲醇早报-2025-04-08 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 甲醇 2505 | 下跌 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 利空氛围主导，甲醇偏弱运行 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | 备注： 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏弱运行 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 核心逻辑：季节性检修利多甲醇，但力度较往年同期弱。近年春检规模持续萎缩，预计今年规模降 至 500 万吨。由于美国发起高额关税，或引发国际贸易争端加剧，全球经济衰退。鉴于清明小长假 期间，中国发起对 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2505 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 多空因素交织，焦煤低位调整 | | 焦炭 | 2505 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 贸易风险扰动，焦炭低位运行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 宝城期货煤焦早报（2025 年 4 月 8 日） ◼ 品种观点参考 品种：焦炭（J） 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-04-08 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2509 | 下跌 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 利空氛围主导，沪胶偏弱运行 | | 合成胶 | 2505 | 下跌 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 利空氛围主导，合成胶偏弱运行 | 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：由于节前美国总统特朗普在白宫签署两项关 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货原油早报-2025-04-08 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2505 | 下跌 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 利空氛围主导，原油偏弱运行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：美国特朗普政府似乎在亲手酝酿和再现当年美国胡佛总统的推行《斯姆特—霍利关税法》 的悲剧。特朗普出台的"对等关税"的行政令对国际原油期货产生了较大影响，不仅加剧原油等大 宗商品短期波动，同时 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中央汇金增持ETF、中国国新旗下公司增持股票及ETF等行动维护资本市场平稳运行，多家机构看好A股市场前景，认为加大财政支出、适时降准降息扩大内需可提振市场信心，经济有望平稳为资本市场提供支撑；商品市场各品种受多种因素影响有不同表现；债市现券期货走强但也有部分债券下跌；汇市人民币对美元有贬值情况；股票市场虽短期波动但中长期配置价值被认可 [2][14][29] 各目录总结 宏观数据速览 - 2024年12月GDP当季同比5.4%，高于上期4.6%和去年同期5.3% [1] - 2025年3月制造业PMI 50.5%，非制造业商务活动PMI 50.8%，财新制造业PMI 51.2%，财新服务业经营活动指数51.9% [1] - 2025年2月社会融资规模增量、金融机构人民币贷款当月新增等数据有变化，M0同比9.7%，M1同比0.1%，M2同比7.0% [1] - 2025年2月CPI当月同比 -0.7%，PPI当月同比 -2.2%，固定资产投资累计同比4.1%，社会消费品零售总额累计同比4.0% [1] - 2025年2月出口总值当月同比 -3.0%，进口总值当月同比1.5% [1] 商品投资参考 综合 - 中央汇金增持ETF，多家机构看好A股前景，专家建议加大财政支出、降准降息扩大内需 [2] - 商务部称中国开放大门越开越大，3月多位跨国公司高管访华有加大在华投资意向 [3] - 预计2025年一季度GDP同比增速5.2%左右，工业生产和消费支撑经济，房地产有拖累 [3] - 上期所、郑商所、大商所提示市场风险，上金所调整Ag（T+D）合约保证金比例和涨跌幅度限制 [4][5] - 4月7日国内商品部分品种基差情况，沪锡、沪镍、郑棉基差大，丁二烯橡胶、强麦、普麦基差小 [5] - 特朗普称非故意操纵市场抛售，重申美联储应降息，周一波罗的海干散货指数跌5.91% [5][6] 金属 - 3月末央行黄金储备7370万盎司，较上月增加9万盎司，连续五月增持 [7] - 4月7日国产电池级碳酸锂价格跌1260元报7.26万元/吨，创逾6个月新低 [7] - 3月底伦敦金库黄金量8488吨，环比增长0.14%，花旗下调0 - 3个月期铜和期铝价格预测 [7] 煤焦钢矿 - 智利国有铜矿公司预计2025年一季度产量略超2024年一季度，铜价或受贸易影响，今年均价可能超每磅4美元 [8] - 乌克兰团队本周前往美国讨论矿产交易 [9] 能源化工 - 欧佩克3月石油产量降11万桶至2663万桶，受尼日利亚、委内瑞拉和伊朗影响 [10] - 壳牌预计2025年一季度综合天然气产量90.5万桶油当量/天，LNG产量降至640 - 680万吨 [10] - 印度4月8日起提高汽油和柴油出口税，巴西矿业部长要求下调柴油价格 [10] - 花旗下调布伦特原油、铜和铝0 - 3个月期价格预估，认为关税双重利空，美国天然气和黄金近期或优于大盘 [11] 农产品 - 《加快建设农业强国规划（2024 - 2035年）》提出不同阶段农业强国建设目标 [11] - 新希望3月生猪销售收入22.28亿元，环比增35.28%，同比降3.3%，销售均价14.55元/公斤 [12] - 马来西亚3月棕榈油产量预估增加17.66% [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 4月7日央行开展935亿元逆回购操作，利率1.5%，当日逆回购和国库现金定存到期，净回笼3017亿元 [13] 要闻资讯 - 人民日报称降准、降息等货币政策和财政政策有调整空间，将提振消费、稳住资本市场 [14] - A股调整，中央汇金增持ETF，中国国新旗下公司增持股票及ETF维护市场稳定 [14] - 商务部召开美资企业圆桌会，强调反制措施维护企业权益，促进多边贸易 [15] - 农业农村部要求用好专项债支持农业农村发展 [15] - 深交所发布《深圳证券交易所绿色债券白皮书》介绍绿债情况 [16] - 2025年热点城市土地市场热度高，房地产交易量修复，3月上海二手住宅成交增长 [16] - 碧桂园对旗下境内债务重组，多只债券调整兑付方案获通过 [17] - 财政部将招标发行和续发多期国债，西藏财政厅将发行政府债券 [17] - 多只债券有重大事件，海外有信用评级调整 [17][18] 债市综述 - 现券期货走强，国债期货上涨，银行间主要利率债收益率下行，部分债券涨跌不一 [19] - 中证转债指数等下跌，货币市场利率多数上行，Shibor短端品种分化 [19][20] - 银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数上涨 [20] - 农发行金融债中标收益率及倍数情况，欧债、美债收益率普遍上涨 [21] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.3149，较上日跌106个基点，中间价调贬91个基点 [22] - 纽约尾盘美元指数涨0.57%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌484个基点 [23] 研报精粹 - 国盛宏观熊园关注关税进展和稳增长增量政策，预计降准降息、财政刺激加码 [24] - 华泰固收建议转债短期谨慎，聚焦中大盘低价+条款博弈品种，关注优质新券 [24] - 中信建投认为特别国债发行对债市有影响，但注资和央行操作可对冲 [25] 今日提示 - 4月8日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [26][27][28] 股票市场要闻 - 香港恒生指数等下跌，成交额创新高，南向资金净买入，小米获净买入居首 [28] - 中国台湾加权指数触发熔断，创历史最大单日跌幅 [29] - A股调整，多家公募机构认为短期波动源于情绪冲击，中长期配置价值未变 [29] - 中央汇金增持ETF增强市场稳定性，量化私募有定力，认为市场超跌会反弹 [29][30] - 大资金出手增持，市场人士认为是布局机会，中金公司看好中国资产 [30] - 超三分之一受访机构投资者认为中国股票市场前景乐观 [30] - 4月7日A股交易龙虎榜显示北向资金和机构参与热门股交易，机构不悲观 [31] - 2024年末五家A股上市险企投资资产和股票资产增加，总投资收益同比增长 [31][32] - 小米否认SU7投保服务和出险率谣言，宁德时代、招商系公司公告回购股份 [32]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 4 月 8 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 震荡 | 震荡 | 下跌 | 区间震荡 | 关税战升级，避险情绪升温 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均低开低走，全天大幅下跌。消息面，在特朗普政府宣布所谓"对等关税"政 策之后，4 月 4 日中国宣布对等反制措施。关 ...