投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 12 月 15 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 低位震荡 | 预期现实博弈，钢价低位震荡 | 说明： 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 期货研究报告 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 反内卷预期发酵，市场情绪回暖，驱动夜盘钢材期价震荡企稳，周末现货同样持稳运行，而螺 纹供需格局变化不大，供应延续收缩至低位，给予钢价支撑，但减产持续性存疑。与此同时，螺纹 钢需求表现疲弱，高频指标延续低位 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 金融期权 | 日报 2025 年 12 月 12 日 金融期权 专业研究·创造价值 政策利好预期升温，股指震荡反弹 核心观点 今日各股指均震荡反弹。沪深京三市全天成交额 2.12 万亿元，较上日 成交额放量 2335 亿元。中央经济工作会议指出 2026 年要继续实施更加积 极的财政政策和适度宽松的货币政策。明年重点任务方面，一是坚持内需主 导，建设强大国内市场，二是坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。这首吗 在扩大内需以及扶持科技创新方面，今年的卓有成效的政策利好将继续延 续并加码，对促进经济总需求稳定以及结构转型升级起到积极作用。股市风 险偏好回升，驱动股指反弹。另外，外部风险因素缓和，国内流动性环境偏 宽松，短期内股市风险偏好偏积极乐观。总的来说，政策利好预期逐渐发酵， 短期内股指震荡偏强为主。 期权方面，考虑到股指中长线向上，可以牛市价差或者比例价差温和 看涨的思路对待。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅0.87%，量缩仓增，供应低位收缩但需求疲弱，基本面未改善，淡季钢价承压，估值偏低，预计延续震荡寻底态势，关注钢厂生产变化 [5] - 热轧卷板主力期价震荡下行，日跌幅0.83%，量缩仓增，供需两端走弱，产业矛盾未缓解，库存去化压力大，价格承压，估值偏低，弱现实格局下延续偏弱震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，日跌幅0.33%，量仓收缩，现货结构性矛盾和黑色套利逻辑支撑矿价高位运行，但需求走弱、供应高位，基本面不佳，上行驱动不强，维持高位震荡，关注钢材表现 [5] 各目录总结 产业动态 - 财政部部长蓝佛安表示落实更积极财政政策，做到“两个保持”和“三个坚持”，财政部门将编制好明年预算盘子并抓好政策实施 [7] - 央行行长潘功胜称继续实施适度宽松货币政策，为经济和金融市场创造良好环境，防范风险，推动完善全球金融治理 [8] - 据中钢协消息，12月11日4家钢企进行超低排放改造公示，目前已有234家钢企公示 [9] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3240，0|3150，-10|3290，-7| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3240，-10|3170，-20|3284，-11| |唐山钢坯（Q235）|2940，0|/|/| |张家港重废（≥6mm）|2060，-10|/|/| |PB粉（山东港口）|779，2|/|/| |唐山铁精粉（湿基）|778，0|/|/| |海运费（澳洲）|10.54，-0.80|/|/| |海运费（巴西）|22.84，-1.18|/|/| |SGX掉期（当月）|105.75，-0.79|/|/| |普氏指数（CFR，62%）|105.00，-1.40|/|/| |卷螺价差|0，-10|/|/| |螺废价差|1180，10|/|/| [10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|/|3060|-0.87|3082|3057|974336|-385670|1607057|4982| |热轧卷板|/|3232|-0.83|3251|3226|488186|-141824|1190487|42139| |铁矿石|/|760.5|-0.33|764.5|756.0|243565|-81386|465488|-2568| [14] 相关图表 - 展示螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量，全国45港铁矿石库存及季节性变化，247家钢厂铁矿石库存，国内矿山铁精粉库存等库存相关图表 [16][21] - 展示247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、87家独立电炉开工率、247家钢厂盈利钢厂占比、75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况等钢厂生产情况相关图表 [29] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，周产量环比降10.53万吨，供应低位收缩支撑钢价，但需求周度表需环比降13.89万吨，需求料延续季节性走弱，估值偏低，预计震荡寻底，关注钢厂生产变化 [39] - 热轧卷板供需格局弱势，周产量环比降5.60万吨，库存压力大，需求延续弱势，下游冷轧产量回升支撑需求但外需有隐忧，估值偏低，预计偏弱震荡，关注钢厂生产情况 [39] - 铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产趋弱需求下行，国内港口到货量回落但矿商发运回升，供应维持高位，现货矛盾和套利逻辑支撑矿价高位震荡，关注钢材表现 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭截至12月12日当周全样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计110.59万吨周环比降0.56万吨同比降2.9万吨；247家钢厂盈利率35.93%周环比降0.43个百分点日均铁水产量229.2万吨周环比大幅下降3.1万吨12月国内重磅会议暂未对焦炭释放直接利好市场维持基本面逻辑焦炭受成本端和需求端双重压力短期内期货弱势下行 [5][34] - 焦煤截至12月12日当周供应端全国523家炼焦煤矿精煤日均产量75万吨环比降0.4万吨同比降5.3万吨；需求端全样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计110.59万吨周环比降0.56万吨同比降2.9万吨本周内焦煤现货价格仍偏弱运行下游焦化厂利润改善年末焦煤产需均小幅下滑但蒙煤进口量的持续增长对市场氛围形成压制叠加政策端缺乏向上驱动焦煤期货维持弱势运行 [5][34] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 中央经济工作会议总结今年经济运行情况指出“经济社会发展主要目标将顺利完成”“‘十四五’即将圆满收官第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局”“今年会议提出的‘五个必须’为做好明年经济工作提供根本遵循” [7] - 12月12日蒙古国ETT公司炼焦煤进行线上竞拍1/3焦原煤A9V28 - 37S1.0G75Mt5起拍价97.4美元/吨挂牌数量12.8万吨全部流拍供货地点为甘其毛都口岸海关监管区供货时间为付款后110天内最后供应日期为2026年4月1日 [8] 现货市场 - 焦炭方面日照港准一级平仓价当前值1620元较上周末无涨跌较上月末降2.99%较上年末降4.14%较同期值降6.90%；青岛港准一级出库价当前值1440元较上周末降0.69%较上月末降0.69%较上年末降11.11%较同期值降13.77% [12] - 焦煤方面甘其毛都口岸蒙煤当前值1160元较上周末降3.33%较上月末降9.38%较上年末降1.69%较同期值降6.45%；京唐港澳洲产当前值1480元较上周末降5.13%较上月末降5.73%较上年末降0.67%较同期值降6.33%；京唐港山西产当前值1650元较上周末无涨跌较上月末降3.51%较上年末涨7.84%较同期值降2.37% [12] 期货市场 - 焦炭活跃合约收盘价1475.0元涨跌幅 - 3.06%最高价1520.0元最低价1466.5元成交量18507量差327持仓量24455仓差 - 952 [13] - 焦煤活跃合约收盘价1016.5元涨跌幅 - 4.33%最高价1045.5元最低价1009.0元成交量1116596量差 - 80743持仓量496427仓差 - 14611 [13] 相关图表 - 展示了焦炭库存相关图表如230家独立焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦化厂焦炭库存、港口焦炭总库存、焦炭总库存等 [14][15][16] - 展示了焦煤库存相关图表如矿口焦煤、港口焦煤库存、247家样本钢厂焦煤库存、全样本独立焦化厂焦煤库存等 [21][24][26][31] - 展示了其他图表如国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等 [27][28][30] 后市研判 - 焦炭短期内受成本端和需求端双重压力期货弱势下行 [34] - 焦煤期货维持弱势运行 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂维持强势，期货主力合约 LC2605.GFE 收盘价较前日下跌但近 10 日上升，现货价格较前日上涨且近 10 日震荡，基差为负且近 10 日走弱，注册仓单量较前日增加且近 10 日整体增加，潜在新增产能尚未完全释放 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 期货主力合约收盘价 97720 元/吨，较前日跌 1160 元/吨，较前一周涨 5560 元/吨；结算价 99660 元/吨，较前日涨 1760 元/吨，较前一周涨 6460 元/吨 [6] - 锂辉石方面，澳大利亚、巴西、津巴布韦、马里 CIF6 中国锂辉石精矿价格较前日和前一周均有不同程度上涨 [6] - 锂云母部分价格较前一周有不同程度下跌，碳酸锂中国价格 94590 元/吨，较前日涨 1050 元/吨，较前一周涨 1400 元/吨 [6] - 氢氧化锂中国价格较前日和前一周上涨，氢氧化锂与碳酸锂价差较前日和前一周缩小 [6] - 三元材料相关价格部分较前日和前一周有不同程度上涨，下游产品部分价格较前日持平，部分较前一周有变化 [6] 相关图表 矿石及锂价格 - 包含锂云母、碳酸锂期货主力、碳酸锂、氢氧化锂价格变动图，以及碳酸锂基差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差图 [8] 正极&三元材料 - 包含锰酸锂、磷酸铁锂、钴酸锂价格图，以及三元前驱体、三元材料价格图 [10][14] 碳酸锂期货其他相关数据 - 包含碳酸锂主力成交量、持仓量和注册仓单量变化图 [16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五国内沪胶期货2605合约缩量增仓，震荡偏强，略微收涨，盘中期价重心上移至15230元/吨一线，收盘价涨0.26%至15230元/吨，1 - 5月差升水幅度收敛至15元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价维持区间震荡[6] - 本周五国内甲醇期货2605合约放量增仓，震荡偏弱，小幅收低，期价最高涨至2125元/吨，最低探至2072元/吨，收盘价跌1.64%至2099元/吨，1 - 5月差贴水幅度收敛至32元/吨，受国内煤炭期货价格下跌影响，甲醇期货维持偏弱走势[7] - 本周五国内原油期货2601合约缩量减仓，弱势下行，略微收低，期价最高涨至440.4元/桶，最低跌至433.5元/桶，收盘价跌0.82%至437.6元/桶，供应过剩预期主导盘面，沙特调降亚洲售价，偏空氛围主导，原油期货偏弱运行[7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.87万吨，环比增0.72万吨，增幅1.49%，保税区库存7.39万吨，增幅2.08%，一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增0.79个百分点，出库率减0.60个百分点，一般贸易仓库入库率减0.72个百分点，出库率增1.02个百分点[9] - 2025年12月12日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率70.14%，环比+1.81个百分点，同比 - 8.49个百分点，全钢胎样本企业产能利用率64.55%，环比+0.55个百分点，同比+6.07个百分点，周内检修企业排产恢复带动产能利用率，但企业出货慢，多数灵活控产，限制提升幅度，预计下周稳中偏弱运行[9] - 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数55.6%，同比升3.8个百分点，环比升3.0个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降，11月中国物流业景气指数50.9%，环比回升0.2个百分点[10] - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比10月降约6%，比上年同期6.85万辆增约46%，重卡市场已八连涨，1 - 11月累计销量超100万辆达103万辆，同比增约26%[10] 甲醇 - 截至2025年12月5日当周，国内甲醇平均开工率83.74%，周环比减0.27%，月环比减0.89%，较去年同期增2.61%，周度产量均值202.35万吨，周环比减0.01万吨，月环比增3.14万吨，较去年同期增14.57万吨[11] - 截至2025年12月5日当周，国内甲醛开工率31.34%，周环比增0.10%，二甲醚开工率8.20%，周环比增2.89%，醋酸开工率67.28%，周环比减5.67%，MTBE开工率58.91%，周环比增0.01%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.82%，周环比增0.06个百分点，月环比减1.12%[11] - 截至2025年12月12日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润 - 72元/吨，周环比回落128元/吨，月环比回落208元/吨[11] - 截至2025年12月5日当周，华东和华南地区港口甲醇库存111.85万吨，周环比减4.9万吨，月环比减16.16万吨，较去年同期增8.22万吨，截至12月11日当周，内陆甲醇库存35.28万吨，周环比减0.87万吨，月环比减1.65万吨，较去年同期减2.36万吨[12] 原油 - 截至2025年12月5日当周，美国石油活跃钻井平台413座，周环比增6座，较去年同期回落69座，美国原油日均产量1385.3万桶，周环比增3.8万桶/日，同比增22.2万桶/日，处于历史高位[12] - 截至2025年12月5日当周，美国商业原油库存4.257亿桶，周环比减181.2万桶，较去年同期增374.1万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存2160.4万桶，周环比增30.8万桶，美国战略石油储备库存4.119亿桶，周环比增24.8万桶[13] - 美国炼厂开工率94.5%，周环比增0.4个百分点，月环比回升5.1个百分点，同比增2.1个百分点[13] - 截至2025年10月28日，WTI原油非商业净多持仓量平均65601张，周环比增25801张，较9月均值降32.96%，截至12月2日，Brent原油期货基金净多持仓量平均146447张，周环比增20860张，较11月均值降5.63%[13] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 基差变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14900元/吨 | +50元/吨 | 15230元/吨 | +45元/吨 | -330元/吨 | +5元/吨 | | 甲醇 | 2075元/吨 | -20元/吨 | 2099元/吨 | -21元/吨 | -24元/吨 | +1元/吨 | | 原油 | 406.0元/桶 | -0.4元/桶 | 437.6元/桶 | -2.1元/桶 | -31.6元/桶 | +1.7元/桶 | [14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势、青岛保税区橡胶库存、半钢胎开工率走势、橡胶1 - 5月差[15][16][17] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算[29][31][34] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化[49][51][53]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 螺纹钢供需两端持续走弱，供应低位持续收缩给予钢价支撑，但需求表现同样疲弱，供需双弱局面下基本面未改善，淡季钢价承压，相对利好是估值偏低，预计走势延续震荡寻底态势，需关注钢厂生产变化情况 [9] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量178.78万吨，环比降10.53万吨，上月末值206.08万吨，本月降27.30万吨，同期值233.82万吨，同比降55.04万吨 [3] - 高炉产能利用率85.92%，环比降1.16%，上月末值87.98%，本月降2.06%，同期值88.53%，同比降2.61% [3] 需求 - 表观需求量203.09万吨，环比降13.89万吨，上月末值227.94万吨，本月降24.85万吨，同期值234.20万吨，同比降31.11万吨 [3] - 钢联建材成交周均值10.02，环比增0.12，上月末值10.46，本月降0.44，同期值11.61，同比降1.59 [3] 库存 - 总库存479.50万吨，环比降24.31万吨，上月末值531.48万吨，本月降51.98万吨，同期值445.11万吨，同比增34.39万吨 [3] - 厂内库存140.80万吨，环比降1.88万吨，上月末值146.73万吨，本月降5.93万吨，同期值148.72万吨，同比降7.92万吨 [3] - 社会库存338.70万吨，环比降22.43万吨，上月末值384.75万吨，本月降46.05万吨，同期值296.39万吨，同比增42.31万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热轧卷板供需格局延续弱势，淡季钢厂生产趋弱，供应高位持续收缩，但库存水平偏高压力缓解有限；需求延续弱势，虽冷轧产量回升给予支撑但外需有隐忧，需求韧性趋弱；供需两端均走弱，产业矛盾未缓解，库存去化压力偏大，价格承压，因估值偏低延续偏弱震荡运行态势，需关注钢厂生产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 热轧卷板周度数据 - 周度产量308.71万吨，环比降5.60万吨，本月降10.30万吨，同期降3.14万吨 [1] - 高炉产能利用率85.92%，环比降1.16%，本月降2.06%，同期降2.61% [1] - 表观需求量311.97万吨，环比降2.89万吨，本月降8.25万吨，同期降6.94万吨 [1] - 冷轧卷板周产量86.31万吨，环比升0.79万吨，本月升1.55万吨，同期升1.61万吨 [1] - 总库存397.09万吨，环比降3.26万吨，本月降3.81万吨，同期升81.86万吨 [1] - 厂内库存84.03万吨，环比升4.11万吨，本月升6.01万吨，同期升5.63万吨 [1] - 社会库存313.06万吨，环比降7.37万吨，本月降9.82万吨，同期升76.23万吨 [1]

本周值 环比变化 上月末值 本月变化 同期值（农历） 同期变化 45港铁矿石库存 15,431.42 130.61 15,210.12 221.30 15,319.38 112.04 247家钢厂进口矿库存 8,831.20 -153.53 8,942.48 -111.28 9,173.04 -341.84 国内45港铁矿石到货量 2,480.50 -218.80 2,817.10 -336.60 2,782.00 -301.50 全球铁矿石发运量 3,368.56 45.41 3,278.42 90.14 3,010.90 357.66 247家钢厂日均铁水产量 229.20 -3.10 234.68 -5.48 235.80 -6.60 45港日均疏港量 319.19 0.74 331.58 -12.39 326.98 -7.79 247家钢厂进口矿日耗 283.27 -1.80 289.43 -6.16 292.61 -9.34 主港铁矿成交周均值 99.15 -11.39 103.72 -4.57 109.98 -10.83 数据来源：我的钢铁网 宝城期货金融研究所 铁矿石周度数据（20251212） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策利好预期逐渐发酵，短期内股指震荡偏强为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡偏强，核心逻辑是政策利好预期持续发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 昨日各股指均震荡小幅回调，沪深京三市全天成交额1.88万亿元，较上日成交额放量936亿元 [5] - 短期内宏观经济数据仍具较强韧性，政治局会议对总量政策表述未超预期，股指上行驱动不足，短线上有震荡整固需求 [5] - 海外美联储如期降息25BP释放流动性宽松利好，考虑到明年政策面利好预期较强，后续股市风险偏好有望持续回升，重点关注后续中央经济工作会议的政策指引 [5]