报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价触底回升，日涨幅0.97%，量增仓缩，供应降至低位支撑钢价，但需求季节性走弱，基本面无实质改善，钢价承压，政策预期与估值偏低为利好，后续维持低位震荡，关注需求表现 [5] - 热轧卷板主力期价震荡走高，日涨幅0.58%，量增仓缩，供应压力缓解有限，需求持续走弱，基本面偏弱，价格承压，政策预期与估值偏低为利好，预计延续震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价再度走强，日涨幅1.85%，量仓扩大，短期利多使矿价低位回升，但需求持续下行，供应维持高位，供强需弱，市场回归现实矿价将再度承压，关注钢材表现 [5] 各部分总结 产业动态 - IMF拟上调2025年中国经济增长预期至5%，较10月预测上调0.2个百分点，得益于宏观政策和刺激措施及出口关税低于预期 [7] - 12月1 - 7日全国乘用车市场零售29.7万辆，同比降32%，较上月同期降8%，今年累计零售2178.1万辆，同比增长5%；厂商批发29.8万辆，同比降40%，较上月同期降18%，今年累计批发2706.3万辆，同比增长10% [8] - 澳洲矿企Mineral Resources旗下Lamb Creek铁矿项目动工，规划年产能约750万吨，矿山寿命约5年，预计2026财年第四季度首批铁矿石装船 [9] 现货市场 - 展示黑色金属现货报价表，包含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等现货价格及PB粉、唐山铁精粉等价格，还有海运费、SGX掉期、普氏指数等数据 [10] 期货市场 - 展示主力合约期货价格，螺纹钢收盘价3117，涨跌幅0.97%；热轧卷板收盘价3282，涨跌幅0.58%；铁矿石收盘价769.0，涨跌幅1.85% [12] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量）、铁矿石库存（港口库存、钢厂库存等）、钢厂生产情况（高炉开工率、产能利用率、电炉开工率、钢厂盈利情况等）相关图表 [14][19][30] 后市研判 - 螺纹钢供需两端走弱，周产量环比降16.77万吨，供应降至低位，但钢厂盈利好转，减产持续性存疑；需求走弱，周度表需环比降10.96万吨，后续维持低位震荡，关注需求表现 [40] - 热轧卷板供需格局偏弱，周产量环比降4.70万吨，库存去化有限，需求持续走弱，周度表需环比降5.36万吨，预计延续震荡，关注钢厂生产情况 [40] - 铁矿石供需格局走弱，年末钢厂检修增多，需求延续弱势，国内港口到货回落但海外发运增加，供应居高不下，市场回归现实矿价将再度承压，关注钢材表现 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日各股指均震荡整理 沪深京三市全天成交额1.79万亿元 较上日成交额缩量1260亿元 [4] - 政策面指出2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 释放出积极信号 政策利好预期逐渐发酵 市场风险偏好回升 不过仍需等待后续中央经济工作会议出台更多政策细节 [4] - 短期内由于宏观经济数据仍具有较强韧性 政治局会议对总量政策的表述未超预期 股指短线仍存震荡整固的需求 目前仍位于震荡区间以内 总的来说 政策利好预期逐渐发酵 短期内股指震荡偏强为主 [4] - 期权方面 考虑到股指中长线向上 可以牛市价差或者比例价差温和看涨的思路对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年12月10日 50ETF跌0.32% 收于3.132 300ETF(上交所)跌0.13% 收于4.702 300ETF(深交所)跌0.17% 收于4.775 沪深300指数跌0.14% 收于4591.83 中证1000指数涨0.37% 收于7408.24 500ETF(上交所)涨0.54% 收于7.263 500ETF(深交所)涨0.56% 收于2.860 创业板ETF涨0.13% 收于3.192 深证100ETF涨0.23% 收于3.475 上证50指数跌0.31% 收于2988.64 科创50ETF涨0.07% 收于1.42 易方达科创50ETF涨0.00% 收于1.37 [6] - 各期权成交量PCR与持仓量PCR较上一交易日有不同变化 如上证50ETF期权成交量PCR为85.15 上一交易日为79.26 持仓量PCR为97.51 上一交易日为100.45等 [7] - 各期权2025年12月平值期权隐含波动率与标的30交易日历史波动率不同 如上证50ETF期权2025年12月平值期权隐含波动率为11.35% 标的30交易日历史波动率为11.09%等 [8][9] 相关图表 - 展示了上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [10][21][33][36][49][62][75][88][101][115][128][135]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂走强，期货市场主力合约收盘价上涨、近10日震荡；现货市场价格下跌、近10日下降；基差为负且较前日走弱、近10日走强；注册仓单量增加、近10日整体减少；供需未现明显累库压力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 期货主力合约收盘价95980元/吨，较前日涨3180元/吨，较前一周涨2320元/吨；结算价95100元/吨，较前日涨1520元/吨，较前一周涨200元/吨 [7] - 不同产地锂辉石精矿及原矿价格区间不同，较前日变动0 - 10美元/吨，较前一周变动 - 50 - 0美元/吨 [7] - 不同品位锂云母价格较前日无变动，较前一周变动 - 130 - 40元/吨 [7] - 国产碳酸锂价格92640元/吨，较前日降70元/吨，较前一周降1650元/吨；国产氢氧化锂价格81890元/吨，较前一周降730元/吨 [7] - 三元材料及相关前驱体价格较前日和前一周大多无变动，电解液（锰酸锂）价格较前一周无变动 [7] - 下游产品中磷酸铁锂价格较前日和前一周无变动，钴酸锂价格较前一周涨200元/吨，六氟磷酸锂价格较前日和前一周无变动 [7] 相关图表 - 包含锂云母、碳酸锂期货主力、碳酸锂、氢氧化锂价格等矿石及锂价格相关图表 [9] - 包含锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、三元前驱体等正极&三元材料相关图表 [11][15] - 包含碳酸锂主力成交量、持仓量变化及注册仓单量相关图表 [16][17]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沪铜今日增仓反弹，主力期价回升至9.2万关口；午后美元指数走弱、国内宏观氛围回暖利好有色，产业层面铜价上涨抑制下游消费；12月美联储议息会议决议待公布，短期多空博弈加剧，关注5日均线支撑 [6] - 沪铝今日增仓反弹，主力期价回升至2.2万关口；午后美元指数走弱、国内宏观氛围回暖利好有色，产业层面铝价上涨使下游观望情绪升温，现货贴水维持弱势；技术上关注2.2万关口压力 [7] - 沪镍今日持续减仓反弹，主力期价回升至11.7万关口；宏观层面有色普遍反弹带动镍跟随，产业层面港口镍矿库存高位去化缓慢、上期所电解镍库存上升施压期价，现货升水坚挺支撑期价；短期资金对镍关注度低，预计跟随有色整体板块运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜方面，北美集中式储能系统装机提速，三星SDI美国子公司与美国能源基础设施开发运营公司签署供应磷酸铁锂电池协议，合同价值超2万亿韩元；今年储能领域爆发带动铜需求量增长，SMM预计2025年全球储能耗铜同比增长超50% [10] - 镍方面，12月10日，SMM1电解镍价格116,400 - 121,900元/吨，平均价格119,150元/吨，较上一交易日下跌1,200元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为4,900 - 5,200元/吨，平均升水为5,050元/吨，较上一交易日上涨150元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 400元/吨 [11] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存、铜月差等图表 [12][13][14] - 铝相关图表包括铝基差、电解铝国内社库、沪伦比值、铝月差、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等图表 [25][27][29] - 镍相关图表包括镍月差、基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [37][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤和焦炭短期和中期均为震荡走势，日内震荡偏弱，整体以震荡思路看待；焦煤因悲观氛围主导弱势运行，焦炭因基本面疲弱震荡下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 短期、中期和日内观点分别为震荡、震荡和震荡偏弱，参考观点为震荡思路，核心逻辑是悲观氛围主导，焦煤弱势运行 [1] - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1170.0 元/吨，周环比下跌 2.5%；近期蒙煤进口量加速释放带来供应端压力使焦煤弱势运行，但 12 月政治局经济会议宏观利好预期及年底煤矿减产预期使本轮下行持续性有待观察，可关注煤矿实际生产情况 [5] 焦炭 - 短期、中期和日内观点分别为震荡、震荡和震荡偏弱，参考观点为震荡思路，核心逻辑是基本面疲弱，焦炭震荡下行 [1] - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1620 元/吨，周环比持平，青岛港准一级湿熄焦出库价 1450 元/吨，周环比持平；焦煤供应压力拖累焦炭期货弱势运行，12 月政治局经济会议或释放宏观利好及年末煤矿存减产预期使下跌持续性有待观察，主要利空风险在于焦煤供应超预期宽松 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 三季度以来中国多项宏观经济指标增速波动，11月主要经济指标或企稳；2025年贷款投放收官，11月新增人民币贷款和社融规模环比改善；各商品市场表现不一，股票市场有调整也有积极因素，债市震荡，汇市有波动，研报对多领域给出投资参考及政策解读 [2][17][33] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，高于去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%微升，低于去年同期50.3% [1] - 2025年11月非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，略低于去年同期50.0% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，远低于上期35299亿元，高于去年同期14120亿元 [1] 商品投资参考 综合 - 受内需疲弱等影响，中国多项宏观经济指标增速波动，11月主要经济指标或企稳 [2] - 11月新增人民币贷款和社融规模环比改善，政府债错位影响社融，M1、M2增速回落但仍处高位 [2][17] - 11月中国公路物流运价指数为105.4点，环比回升0.46%，同比回升0.82% [2] 金属 - 12月9日国际贵金属期货收涨，但黄金与股市同步飙升或预示泡沫风险，投资者对贵金属避险属性有分歧 [5] - 近日国际铜价因供应短缺担忧攀升，12月9日回调，A股铜概念板块下跌，但中长期铜价有望维持高位 [5] 煤焦钢矿 - 铁矿石价格与供需背离，是资本博弈与贸易炒作结果，库存与需求将压制价格上涨 [7] - 11月焦煤市场供需由紧转松，价格先升后降，12月预期指数降至荣枯线下方，预计市场窄幅下行 [8] 能源化工 - 2025年我国原油产量有望达2.15亿吨，天然气产量2600亿立方米，较“十三五”末增长35% [9] - EIA预计2025年布伦特原油价格为68.91美元/桶，2026年为55.08美元/桶；2025年WTI原油价格为65.32美元/桶，2026年为51.42美元/桶 [9] 农产品 - 阿根廷下调大豆、小麦和大麦出口税率 [12] - 前11个月我国进口大豆1.04亿吨，增加6.9%，均价下跌10.7% [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月9日央行开展1173亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1563亿元逆回购到期，净回笼390亿元 [14] 要闻资讯 - 国务院总理李强表示中国经济将保持稳健向好，能完成全年目标任务 [15] - 国际经济组织负责人认为应加强国际宏观经济政策协调，应对多重风险 [16] - 11月新增人民币贷款和社融规模环比改善，政府债融资同比或下降 [17] 债市综述 - 中国债市震荡回暖，利率债收益率下行，国债期货主力合约普涨，短期重回震荡可能性大 [21] - 交易所债券市场万科债多数下滑，部分地产债和高收益城投债有涨跌 [22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.0693，较上一交易日上涨20个基点，中间价报7.0773，调贬9个基点 [27] 研报精粹 - 兴证固收建议关注AA级福建、AA - 级甘肃等地区城农商行二级资本债及相关永续债参与价值 [29] - 中信证券预计2026年人民币汇率有望温和升值，若政策协同或催化汇率中枢破7 [29] 股票市场要闻 - 周二上证指数跌0.37%，深证成指跌0.39%，创业板指涨0.61%，市场成交额1.92万亿元 [33] - 香港恒生指数跌1.29%，恒生科技指数下跌1.90%，恒生中国企业指数下跌1.62% [33] - 截至目前A股年内1465家上市公司实施股份回购，累计金额1405.38亿元，多数个股实现上涨和盈利 [33]

期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 宝城期货橡胶早报-2025-12-10 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 偏强 | 偏强运行 | 多空分歧出现，沪胶震荡企稳 | | 合成胶 | 2602 | 震荡 | 震荡 | 偏强 | 偏强运行 | 多空分歧出现，合成胶震荡企稳 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：随着国内云南和海南天胶产区逐渐临近停割季，未来国产全乳胶供应预期逐渐下降 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体震荡偏弱，因供需格局不佳，矿价高位回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局偏弱运行，年末钢厂检修增多，矿石终端消耗持续下行，盈利状况未好转，需求弱势格局难改，继续承压矿价 [3] - 国内港口到货回落，海外矿商发运回升，两者处于年内相对高位，海外矿石供应积极，内矿供应收缩但供应压力尚存 [3] - 铁矿石需求持续下行，供应维持高位，供强需弱局面下矿市基本面偏弱，现实逻辑主导下矿价继续承压偏弱运行，需关注钢材表现情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期偏弱、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，因降息预期升温且俄乌趋于缓和 [1] - 铜短期和中期强势、日内震荡偏强，建议长线看强，因宏观宽松和矿端减产 [1] 各品种总结 黄金 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望 [1][3] - 11月下旬以来金价上行源于美联储降息预期升温、美元指数回落，短期市场对降息预期计价充分，风险偏好回升和美元指数反弹使金价承压，临近议息会议市场谨慎，波动下降 [3] 铜 - 日内观点震荡偏强，中期观点强势，参考观点长线看强 [1][4] - 沪铜期价昨日回调约2000元，因短期资金获利了结，受政治局会议和美联储议息会议不确定性影响，市场情绪谨慎，减仓下行，短期多头了结意愿强，整个有色板块和股指均回调 [4] - 整体铜市增仓上行，价格突破近五年高位，中长期内外供应收缩叠加宏观宽松，铜价或维持强势，短期关注11日凌晨美联储议息会议后铜价能否企稳 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货国债期货早报（2025 年 12 月 10 日） 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2603 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 震荡整理 | 短期降息概率较低，中长期宽松 预期仍存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 核心逻辑：昨日国债期货均震荡反弹。从政治局会议的表述上可以看出 2026 年将继续实施更加积极 的财政政策和适度宽松的货币政策，这意味着宽货币向宽信用传 ...