报告投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [5] 核心观点 - 央行加强逆周期调节 落实适度宽松货币政策 加大货币财政政策协同 促进经济稳定增长 [1][15] - 新疆固定资产投资增长强劲 2025年1-8月同比增长9.1% 高出全国增速8.6个百分点 [2][16] - 新疆煤化工规划项目超9000亿元 将带动区域投资持续增长 [2][16] - 建筑行业估值处于低位 市盈率11.55倍 市净率0.82倍 [24] - 建议关注五大投资方向：低估值建筑央企、基建设计标的、出海优质龙头、优质地方国企、建筑+商业模式占优个股 [11][12] 行业动态分析 - 央行2025年第三季度例会强调加强逆周期调节 更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能 [1][15] - 新疆获国家战略定位 打造"三基地一通道" 发展煤炭煤电煤化工等八大产业集群 [2][16] - 2025年新疆固定资产投资目标增长10%左右 [2][16] - 1-8月新疆固定资产投资同比增长9.1% 显著高于全国0.5%的增速 [2][16] 市场表现 - 建筑装饰行业(SWI)本周下跌1.51% 表现弱于主要股指 [17] - 工程咨询服务板块表现亮眼 上涨2.38% [17][18] - 个股表现分化 华建集团周涨幅23.17% 中天精装周跌幅15.95% [20] - 建筑行业市盈率11.55倍 位居SW一级行业第27位 [24] - 建筑行业市净率0.82倍 位居SW一级行业第29位 [24] 重点关注公司 - 低估值建筑央企：中国建筑(市值2243.7亿元/PE4.66倍) 中国中铁(市值1273.6亿元/PE4.91倍) 中国铁建(市值999.57亿元/PE4.89倍) 中国交建(市值1229.91亿元/PE5.91倍) [11][24][27] - 基建设计标的：地铁设计(市值62.15亿元/PE11.16倍) 中交设计(市值172.32亿元/PE9.49倍) [12][27] - 出海优质龙头：中材国际(市值229.41亿元/PE7.28倍) 中钢国际(市值88.37亿元/PE9.96倍) [12][27] - 新疆区域标的：新疆交建(市值108.67亿元/PE24.8倍) 北新路桥 [10][27] - 特色细分领域：银龙股份(市值86.42亿元/PE24.08倍) 圣晖集成(市值47.91亿元/PE35.29倍) 亚翔集成(市值95.54亿元/PE18.21倍) [10][27][29] 订单与投资动态 - 中国中铁中标多个项目 总金额502.15亿元 [31] - 北新路桥中标4.34亿元公路施工项目 [31] - 宏润建设中标13.60亿元EPC总承包项目 [31] - 全国老旧小区改造进展顺利 1-8月新开工2.17万个 完成年度计划86.8% [31] - 民营企业座谈会召开 讨论"十五五"时期扩大有效投资 [31]

行业投资评级 - 计算机行业评级为强于大市（维持）[1] 核心观点 - 全球AI大模型领域竞争白热化 推动大模型应用落地普及 并拉动AI算力市场持续高景气[3][22] - 全球AI产业生态合作加深 英伟达与OpenAI达成合作 包括建设10吉瓦AI数据中心计划及最高1000亿美元投资[3][11][12] - 我国AI产业发展势头良好 阿里云发布Qwen3-Max大语言模型 性能全球领先 并积极推进三年3800亿元AI基础设施建设计划[3][7][8] - 国产AI算力芯片迎来发展机遇 阿里巴巴和腾讯2025Q2资本支出合计577.8亿元 同比增长177.5%[3][8][22] 行业要闻及简评 阿里云AI创新成果 - 阿里云在2025云栖大会发布通义大模型7连发 Qwen3-Max大语言模型预训练数据量达36T tokens 总参数超过万亿[7] - Qwen3-Max在SWE-Bench Verified测试中获69.6分 位列全球第一梯队 在Tau2-Bench测试中取得74.8分 超过Claude Opus4和DeepSeek-V3.1[7] - 阿里云宣布三年3800亿元AI基础设施建设计划 2032年全球数据中心能耗规模将提升10倍[8] - 国产AI算力芯片加速崛起 摩尔线程符合上市条件 DeepSeek-V3.1与国产AI芯片协同加深[8][9] 英伟达与OpenAI合作 - 英伟达和OpenAI合作建设至少10吉瓦AI数据中心 耗电量相当于800万户美国家庭用电量[11] - 10吉瓦相当于400万至500万块GPU 约等于英伟达今年出货总量 是去年的两倍[11] - 英伟达首笔100亿美元投资将在第一个吉瓦数据中心建成时投入 首个阶段预计2026年下半年启用[11] - 合作表明全球AI算力市场需求持续旺盛 并推动全球AI产业生态合作加深[12] 重点公司公告 - 超图软件向351名激励对象授予997万份股票期权 行权价格16.38元/股[14] - 苏州科达实施"科达转债"赎回 赎回登记日2025年10月20日 赎回价格101.8575元/张[14] - 创业慧康推出2025年员工持股计划 涉及标的股票469.82万股 约占股本总额0.30%[14] - 恒为科技筹划发行股份及支付现金购买数珩科技75%股份 并募集配套资金[14] 一周行情回顾 - 计算机行业指数本周下跌0.02% 沪深300指数上涨1.07% 计算机跑输1.09个百分点[15] - 年初至今计算机行业指数累计上涨24.95% 沪深300指数累计上涨15.63% 计算机跑赢9.32个百分点[15] - 计算机行业整体P/E（TTM）为58.1倍 本周359只成分股中102只上涨 1只平盘 2只停牌 254只下跌[19] - 涨幅前三位个股：品茗科技涨44.01% 中威电子涨34.63% 中电鑫龙涨29.90%[20] - 跌幅前三位个股：ST创意跌26.21% 华胜天成跌15.46% 同辉信息跌13.86%[20] 投资建议 AI算力领域 - 推荐标的：海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服[22] - 建议关注：寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息[22] AI算法和应用领域 - 强烈推荐：恒生电子、中科创达、盛视科技[22] - 推荐：道通科技、金山办公、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份[22] - 建议关注：鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联[22]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 核心观点 - 国内外算力建设加速推进 海外英伟达计划向OpenAI投资至多1000亿美元用于数据中心建设 首期10GW容量数据中心将于2026年下半年部署 对应GPU数量达400-500万个[3] - 国内阿里巴巴宣布追加AI基础设施投入 当前推进3800亿元建设 规划2032年数据中心能耗规模较2022年提升10倍[3] - AI算力需求驱动半导体细分领域高增长 第四季度DRAM价格预计季增8%-13% HBM供需不平衡加剧[23][25] 市场周度回顾 - TMT板块内电子行业周涨幅3.51%领涨 传媒/计算机/通信分别涨0.63%/-0.02%/-0.28%[3] - 三级子行业中半导体设备/半导体材料/集成电路封测涨幅居前 分别达15.56%/12.30%/6.88%[3] - 个股方面 电子行业聚辰股份周涨51.90% 计算机行业品茗科技周涨44.01% 通信行业永鼎股份周涨23.90%[3][12][13] 行业重要事件：AI模型侧 - 百度发布全球首个中文音视频一体化模型"蒸汽机" 支持无限长度AI视频生成[16] - 阿里巴巴推出Qwen3-Max模型 在LMArena文本排行榜位列第三 超越GPT-5-Chat[16] - 阿里巴巴发布Qwen3-Omni全模态模型 在36项音视频基准测试中22项达SOTA水平[16] 行业重要事件：AI应用侧 - 全球AI投资规模2024年达3159亿美元 预计2029年增至12619亿美元 五年复合增长率31.9%[18] - 生成式AI市场五年复合增长率达56.3% 2029年规模预计6071亿美元 占AI总投资的48.1%[18] - 2024年中国人工智能产业规模超9000亿元 同比增长24% 企业数量超5300家[19] 行业重要事件：AI算力侧 - 英伟达与OpenAI合作建设10GW数据中心 首期投资2026年下半年启动 采用Vera Rubin系统[3][23] - 阿里云发布自主研发磐久128超节点AI服务器 单柜支持128个AI计算芯片 推理性能提升50%[23] - 美光科技指出HBM需求增长显著 2026年出货量增速预计超整体DRAM[23] 公司公告 - 紫光股份800G光模块已批量发货[25] - 顺络电子AI服务器相关订单饱满 业务快速增长[25] - 长川科技前三季度净利润8.27-8.77亿元 同比增长131%-145%[27]

行业投资评级 - 计算机行业景气度有望持续保持，建议关注AI算力、AI应用、金融IT、科技自立自强相关标的[3][56] 核心观点 - 2025H1计算机行业总营收6196.83亿元，同比增长11.24%；归母净利润136.66亿元，同比增长29.36%；扣非净利润80.05亿元，同比增长31.01%[3][5] - 2025Q2营收3337.72亿元，同比增长7.85%；归母净利润108.61亿元，同比增长13.19%；扣非净利润79.73亿元，同比增长5.77%，增长势头有所趋缓[3][5] - 毛利率呈现上行趋势，2025H1毛利率平均数恢复至38.21%（2019年44.03%），中位数恢复至34.99%（2019年42.40%）[31][32] - 研发费用率降低至18.76%（2024年26.08%），销售费用率上升至15.23%，管理费用率上升至15.12%[36] - 合同负债+预收账款达1467.83亿元，同比增长24.45%，主要受益于业务SaaS化趋势[38] - 应收账款绝对值持续上涨至3849.19亿元，占营收比重呈现波动上行趋势[41][44] 分板块业绩表现 - 数据要素板块营收同比增长26.11%，归母净利润增长6.70%，紫光股份、浪潮信息、中科曙光业绩高增[3][50][52] - 自动驾驶板块营收同比增长16.47%，归母净利润大幅增长109.70%，德赛西威、经纬恒润带动营收增长，思维列控、千方科技利润高增[3][50][52] - AI板块营收同比增长6.45%，归母净利润增长18.55%，佳都科技、科大讯飞营收绝对值增长大，海天瑞声、云从营收增速高[3][50][52] - 云计算板块营收同比增长0.42%，归母净利润增长39.63%，天源迪科、深信服带动营收增长[3][50][52] - 金融科技板块营收同比增长2.17%，归母净利润增长25.80%，神州信息、南天信息、新大陆带来营收增量[3][50][52] - 网络安全板块营收同比增长12.69%，归母净利润增长14.86%，亚信安全营收体量大增，安博通实现较高增幅[3][50][52] 市值分层表现 - 大市值公司（100亿以上）2025H1营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为17%、27%、22%[3][53] - 中市值公司（50-100亿）2025H1三项增速分别为-10%、-607%、-44%[3][53] - 小市值公司（50亿以下）2025H1三项增速分别为-3%、3%、4%[3][53] - 大市值公司表现显著优于中小市值公司，业绩更加稳健[3][53] 行业发展趋势 - AI算力正迈入"系统级融合"新时代，万卡集群部署与软硬一体化架构成为主流技术演进方向[6] - 生成式人工智能服务管理暂行办法为国产软件集成AI能力提供合规路径[6] - 下游客户IT投入持续恢复，预计计算机板块营收端将保持上行趋势[6] - 产业趋势逐渐明确，产品成型和项目落地将推动利润端保持高景气[6]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - Enhertu联合疗法获FDA优先审评，有望重塑HER2阳性乳腺癌一线治疗格局，该联合方案将疾病进展或死亡风险降低44%，中位无进展生存期（mPFS）从26.9个月提升至40.7个月 [1][16][18] - 医药板块近期回调主要因创新药主线8-9月缺乏重大BD及催化事件，且年初涨幅突出部分标的出现调整，建议布局Q3业绩高增长或超预期个股 [3][14] - 提出四大布局方向：创新药产业链需求修复（CXO及生命科学上游）、高端器械进口替代与出海、AI医疗应用落地、创新药管线突破与市场空间 [4][15] 行业表现与估值 - 最近一周医药生物板块收益率为-2.20%，相对沪深300收益率为-3.27%，在31个一级行业中排名第24 [2][13] - 最近一月板块收益率为-4.73%，相对沪深300收益率为-6.92%，行业排名第21 [13][43] - 当前医药生物行业PE（TTM）为30.72倍，近5年历史平均PE为29.33倍，相对沪深300溢价率为132.20% [38][39] - 子板块中医疗器械周表现最佳（-1.02%），医疗服务月表现最佳（-0.79%） [13][54] 创新药突破性进展 - Enhertu联合pertuzumab方案在DESTINY-Breast09研究中显示全面优势：客观缓解率更高，完全缓解率达15.1%（THP组为8.5%），死亡风险降低16% [18][31] - 各亚组分析显示一致获益，初发乳腺癌患者风险比（HR）为0.49，基线脑转移患者HR达0.30，PIK3CA突变阳性患者HR为0.52 [25][26] - 安全性特征与单药已知谱一致，治疗相关不良事件停药率为20.7%，低于THP组的28.3% [28][29] - FDA预计2026年第一季度作出审批决定，若获批将成为十余年来HER2阳性转移性乳腺癌一线治疗的首个突破性方案 [16][31] 政策与行业动态 - 第十一批国家药品集采纳入55个品种，新增质量管控与锚点价格机制，定于10月21日开标 [13][65] - 国家医保局启动真实世界医保综合价值评价试点，覆盖11省市，构建临床有效性、安全性及经济性多维度评估体系 [64] - 脑机接口等创新医用耗材加速申报赋码，传统医学国际合作论坛推动中医药产业发展 [65] 个股表现与关注方向 - 周涨幅前三A股为向日葵（+57.86%）、奥浦迈（+23.89%）、信立泰（+15.81%）；港股为晶泰控股-P（+15.26%）、中国中药（+8.18%） [58][62] - 创新药产业链关注药明康德、药明生物、泰格医药、昭衍新药等CXO企业，及百普赛斯、纳微科技等上游公司 [4][15] - 器械领域推荐迈瑞医疗、开立医疗、华大智造等进口替代标的，及鱼跃医疗、美好医疗等出海企业 [4][15] - AI医疗聚焦京东健康、润达医疗、医渡科技等应用落地与订单兑现标的 [4][15] - 创新药重点跟踪信达生物、恒瑞医药、君实生物等管线领先企业 [4][15]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"买入"评级 [5][8][46] 核心观点 - 食品饮料行业当前估值处于较低位置 具备配置性价比 建议把握绩优股的alpha机遇 [5][46] - 消费变革下需关注品类、渠道、消费场景的创新机会及传统领域中积极求变和低估值的配置机会 [5][46] - 投资主线包括需求稳定、抗风险能力强的龙头企业 以及积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [5][46] - 临近中秋国庆旺季 需重点关注白酒动销及终端价格表现 [5][46] - 具体建议关注标的：新乳业、山西汾酒、贵州茅台、安德利、盐津铺子、青岛啤酒 [5][46] 行情回顾 - 9月22日-9月26日食品饮料行业下跌2.49% 跑输沪深300指数3.56个百分点 在申万一级行业中排名第26/31 [3][11] - 子板块表现分化：软饮料上涨0.86% 肉制品下跌0.02% 啤酒下跌0.77% [3][11] - 涨幅前五公司：养元饮品(+32.5%)、金字火腿(+11.9%)、安琪酵母(+2.3%)、万辰集团(+2.0%)、燕京啤酒(+1.7%) [15] - 跌幅前五公司：绝味食品(-12.5%)、ST西发(-9.0%)、朱老六(-8.4%)、味知香(-8.2%)、龙大美食(-8.2%) [15] 行业估值 - 截至9月26日行业PE为21倍 在申万一级行业中排名第22位 [3][16] - 高估值子行业：其他酒类(56倍)、保健品(43倍)、零食(34倍) [3][16] - 低估值子行业：白酒(19倍)、预加工食品(20倍)、啤酒(24倍) [3][16] 行业动态与数据跟踪 - 美团闪购联合十余家头部白酒品牌推出全链路保真体系 构建健康可信的闪购白酒生态 [4] - 飞天茅台价格全面回升：当年原装1810元/瓶(周涨2.26%) 当年散装1785元/瓶(周涨1.71%) 上一年原装1860元/瓶(周涨2.76%) [4][21] - 啤酒产量358.30万千升 同比下降1.80% 葡萄酒产量0.60万千升 同比下降25.00% [21] - 主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤 同比下降3.50% 但降幅持续收窄 [34] - 成本端：仔猪30.03元/千克、活猪13.85元/千克、猪肉24.51元/千克均较前周下降 豆粕3019.71元/吨(周降0.40%) 玉米2365.29元/吨(周涨0.21%) [36] 重要公司公告 - 紫燕食品董事因个人资产规划拟通过大宗交易转让间接持股283万股(占总股本0.6855%) [44] - 万辰集团高管计划减持不超过2.75万股(占总股本0.0147%) [44] - 中炬高新第一大股东火炬集团增持后持股比例从20.78%提升至21.03% 计划增持金额2-4亿元 [44][45]

行业投资评级 - 报告建议关注国产AI算力标的 [5] 核心观点 - 国产AI算力有望持续进步 [5] - 华为公布最新升腾AI芯片路线图 2026Q1将推出全新升腾950PR芯片 2028Q4推出升腾970芯片 [5] - 全球最强超节点Atlas 950 SuperPoD预计2025Q4上市 [5] - 华为生态坚持硬件开放、软件开源策略 [2][5] 芯片路线图 - 华为2025Q1已推出升腾910C芯片 [5] - 2026Q1将推出升腾950PR芯片 2026Q4推出升腾950DT芯片 [5] - 2027Q4将推出升腾960芯片 2028Q4推出升腾970芯片 [5] - 自升腾950PR开始采用华为自研HBM 升腾950搭载HBM HiBL1.0 升腾950DT升级至HBM HiZQ2.0 [5] - 升腾970算力达4PFLOPS(FP8)/8PFLOPS(FP4) 互联带宽4TB/s HBM内存容量288GB 带宽14.4TB/s [5] - 作为对比 英伟达Blackwell Ultra GB300算力为15PFLOPS(FP4) 配备288GB HBM3e 带宽8TB/s [5] 超节点产品 - CloudMatrix 384超节点累计部署300+套 服务20+客户 [5] - Atlas 950 SuperPoD预计2025Q4上市 支持8192张升腾卡 [5] - Atlas 960 SuperPoD预计2027Q4上市 支持15488张升腾卡 [5] - 超节点产品在卡规模、总算力、内存容量、互联带宽等指标上全面领先 [5] - Atlas 950 SuperCluster算力规模超过50万卡 Atlas 960 SuperCluster算力规模达到百万卡 [5] - 发布全球首个通算超节点TaiShan950 SuperPoD 基于鲲鹏950开发 计划2026Q1上市 [5] 生态建设 - 华为全面开放超节点技术 开放灵衢协议和超节点参考架构 [5] - 开放超节点基础硬件 包括NPU模组、风冷刀片、液冷刀片、AI标卡、CPU主板和级联卡等 [5] - 操作系统灵衢组件将全部开源 代码合入openEuler等多个上游操作系统开源社区 [5] - 用户可根据需求将源代码集成到现有操作系统中自行迭代维护 [5]

行业投资评级 - 维持计算机板块"优于大市"评级 [3][7] 核心观点 - 全球算力投资维持高景气度 甲骨文剩余履约义务达4550亿美元 同比+359% IaaS收入33亿美元 同比+55% 微软与Nebius达成五年174亿美元算力协议 [3][8] - 英伟达推出Rubin CPX 在NVFP4精度下提供最高30 PFLOPS算力 配备128GB GDDR7 注意力计算相对GB300 NVL72实现约三倍加速 面向百万级token场景和视频生成 [3][9] - "人工智能+"能源高质量发展实施意见出台 推进多尺度智能仿真 探索人工智能模型在智能辅助决策与调度控制中的应用 [3][10] 全球算力投资趋势 - 甲骨文本财年CapEx指引上调至约350亿美元 与OpenAI等AI公司签订大规模云合同 成为AI训练关键基础设施提供商 [3][8] - 人工智能训练与推理外包比例提升 非自建云计算仍有较大市场空间 看好第三方AI基础设施多元化供给趋势 [3][8] - 建议关注配电/电源/液冷/算力等AIDC各环节 以及具备长期合同履约确定性的云服务商 [3][8] 芯片技术发展 - 定制化芯片关注度提高 Rubin系列推理侧开始功能划分 CPX负责上下文、重带宽预处理与注意力计算 其他GPU和Vera CPU负责生成环节 [3][9] - 推理端定制芯片将提高显存与带宽边际价值 利好高端GDDR7以及高速互连方案 [3][9] - 视频模型落地难度降低 将适配端到端内容生产与AIGC分发需求 建议关注CPO/PCB/先进封装环节价值量提升 以及存储芯片量价齐升确定性 [3][9] 人工智能应用落地 - 电网侧加强智慧建设管理 推进多尺度智能仿真 探索人工智能模型在智能辅助决策与调度控制中的应用 [3][10] - 促进人工智能技术融入电力应急体系和能力建设 提升电力系统防灾减灾救灾智能化水平 [3][10] - 电网仿真软件、时序数据库、工业视觉与巡检无人化、数字孪生平台 以及具备电力行业Know-how与大模型应用落地的本土软件服务商有望获得订单牵引 [3][10] 推荐标的 - 推荐标的包括金蝶国际、金山办公、新大陆、朗新集团、道通科技、汉得信息 [3][4] - 相关标的中科曙光、日联科技 [3][4] - 具体估值数据：金蝶国际2025年PE 421.75倍 金山办公2025年PE 76.02倍 新大陆2025年PE 20.98倍 朗新集团2025年PE 51.95倍 道通科技2025年PE 33.49倍 汉得信息2025年PE 70.04倍 [4]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 供应链物流企业通过“物流—贸易—制造”业务延伸实现流量变现，打造第二成长曲线，海外案例如日本商社投资制造业，国内案例如密尔克卫拓展分销、嘉友国际开发陆港项目、物产中大投资并购高端实业 [5] - 新业务呈现高增长态势且利润占比显著提升，例如2018-24年物产中大制造业务毛利润年化增速22%，占比从16%升至41%；密尔克卫分销业务毛利润年化增速21%，占比从3%升至62% [6] - 新业务利润高增长推动整体利润增速上行，叠加商品价格回升带动供应链业务利润反转，公司估值有望提升 [7] 行业现状与增长挑战 - 供应链公司经手货值庞大但增长放缓，2025H1部分企业供应链收入同比下滑，如物产中大贸易业务增速-3.4%，厦门象屿贸易业务增速-2.1%，亟需新增长点 [10][11][12] - 典型企业收入结构差异显著：物产中大2025H1供应链贸易收入约2500亿元，制造收入不足500亿元；密尔克卫以物流业务为主，收入约300亿元 [10] 流量变现模式与案例 - 变现路径遵循“物流—贸易—制造”延伸逻辑，企业通过核心环节把控实现上下游赋能 [13][14] - 物产中大通过投资并购制造业务（2018-24年制造毛利润年化增速22.2%），贸易赋能制造 [15] - 嘉友国际发展物流及陆港项目（2018-24年物流毛利润年化增速27.3%），与贸易协同 [15] - 密尔克卫拓展分销业务（2018-24年分销毛利润年化增速20.7%），物流设施提供支撑 [15] 新业务增长表现 - 物产中大高端制造业务2016-24年收入及毛利润年化增速均达26%，2025H1毛利润同比增长28% [21][23] - 嘉友国际陆港项目2025H1收入占比8%、毛利润占比25%，刚果（金）卡萨项目投资2.29亿美元已于2022H1运营，后续项目持续推进 [25][26] - 新业务利润占比显著提升：物产中大制造利润占比从2018年16%升至2025H141%，密尔克卫分销利润占比从3%升至62% [6][28] 盈利与估值潜力 - 供应链利润增速与大宗商品价格正相关，2025H1处于历史低谷；美联储降息可能推动美元走弱，大宗商品价格上涨有望带动利润回升 [31][33] - 国内供应链公司估值接近日本商社：平均PE-TTM约11-18倍（物产中大8.3倍、嘉友国际18.4倍），PB-MRQ约0.7-3.4倍 [35][36] - 预期利润增速支撑估值提升：物产中大2024-27年预期归母净利润年化增速15%，2025H1实际增速30%；厦门象屿预期增速21%，实际增速32% [38]

行业投资评级 - 北美多行业评级为"具吸引力" [7] 核心观点 - 美国未来12个月资本支出意愿已加速至+20% 较年初+10%大幅提升 完全由数据中心驱动 [1][3] - 制造业资本支出有望在2026年进一步加速 基于关税政策明朗化和10倍利润提升的重组主题 [4][8] - 研究报告看好美国资本支出相对于国际支出的前景 对消费领域保持谨慎态度 [3] 资本支出趋势分析 - hyperscalers（超大规模企业）资本支出增长+78% 科技硬件+20% 公用事业+18% 航空+12% [9] - 资本支出变化率领先者：hyperscalers +38% 科技硬件 +20% 公用事业 +2% [12] - 资本支出落后行业：IT（除微软和甲骨文）-14% 化学品-9% 汽车-7% 食品饮料-6% 半导体-4% 能源-3% [9] 重点推荐公司 - 最佳定位公司：Trane Technologies、伊顿、江森自控、Vertiv、罗克韦尔自动化、Acuity [3] - 固定投资相关公司：罗克韦尔自动化、Acuity、Hubbell [3] - 消费支出相关公司：Lennox International、开利全球、史丹利百得、3M [3] 政策环境影响 - 特朗普2.0政策目标是对国家1.2万亿美元贸易赤字进行"战略再平衡" [8] - 政策将推动国内生产和投资增加 为美国市场服务的公司面临重大机遇 [8] - 国际资本支出面临挑战 主要买家撤回投资使得产能增加难以合理化 [8]