行业投资评级 - 维持建筑行业投资评级为"领先大市-A" [7] 核心观点 - 2024年基建投资稳健增长，2025年财政政策更加积极，基建投资端资金支持力度加大，需求端和资金端共同发力助力全年基建投资增长稳健 [1][3][15] - 2024年全国狭义、广义基建投资完成额同比分别为4.40%、9.19%，电热气水投资同比增长23.90%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.90%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加4.20% [2][15] - 2025年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长 [9] - 央企市值管理全面推开，叠加现金分红监管力度持续加大，看好未来建筑央企内在价值提升和市场回报表现 [4][16] 行业动态分析 - 2024年全年国内生产总值134.91万亿元，首次突破130万亿元，同比增长5% [2][14] - 2024年全年全国固定资产投资（不含农户）51.44万亿元，同比增长3.2%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.2% [2][14] - 2024年基础设施投资增长4.4%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.6% [14] - 2024年水利管理业投资增速位居各细分行业首位且环比持续提升，为41.7%，铁路运输业投资同比增速为13.5% [2][15] 市场表现 - 1月13日-1月17日，建筑装饰行业（SWI）上涨2.95%，弱于深证成指（3.73%），强于上证综指（2.31%）、沪深300（2.14%）表现 [17] - 所有细分板块均呈现不同程度上涨，其中园林工程涨幅最大（5.48%），国际工程（5.10%）、钢结构（4.01%）、装修装饰（3.94%）板块优于行业表现 [17] - 1月13日-1月17日，申万建筑行业中共有141家公司录得上涨，数量占比85.98% [21] - 截至1月17日，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为9.62倍，行业市净率（LF）为0.78倍 [25] 重点关注标的 - 低估值建筑央企：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁 [9] - 基建设计标的：地铁设计、中交设计 [9] - 出海优质龙头：中材国际、中钢国际 [9] - 优质地方国企：隧道股份、地铁设计 [9] - 建筑+商业模式占优个股：中材国际 [9] 公司公告 - 中国能建子公司中标榆能横山电厂二期2×1000MW机组项目EPC总承包，中标金额62.55亿元 [31] - 柏诚股份签署"某集成电路制造有限公司二期集成电路生产线厂房及配套设施建设项目公用动力系统"实施合同，合同金额4.24亿元 [31] - 建艺集团中标珠海裕华项目103、106、110地块基础、主体建安及周边配套工程地专业分包工程，中标金额1.99亿元 [31] - 腾达建设中标"黄岩区环城东路东侧、县前街南侧停车场建设"项目，中标金额2987.27万元 [31] - 汇通集团中标"防洪排涝工程-保定市（莲池区）管网及配套市政基础设施项目工程总承包三标段"项目，中标金额5.00亿元 [31] 行业新闻 - 2025年我国将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，预计全年国家电网投资将首次超过6500亿元 [34] - 2025年全年上海市安排市重大工程投资计划2400亿元，将全力推动重大项目建设增速提效 [34] - 2024年GDP累计增速为5.0%，其中，狭义基建投资增速为4.40%，广义基建投资增速为9.19%，电热气水投资增速23.90%，交通运输、仓储和邮政业投资增速5.90%，水利、环境和公共设施管理业增速4.20% [35]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 年轻人租车出行趋势显著增长，Z世代租车更频繁，90后单次租车时间更长 [6][7] - 7成年轻人租车主要用于周边游，上海是最受欢迎的目的地城市 [9][10] - 年轻人通过租车解锁多种体验，如露营、滑雪、狩猎等 [12][13] - 00后租车最偏好的新能源品牌是理想和小米 [15][19] - 00后在选择租车公司时最看重品牌正规和可靠性 [22][23] - 抖音成为年轻人了解租车信息的主要来源 [25][27] 行业趋势总结 趋势一：Z世代租车更频繁，90后单次租车时间更长 - 2024年全年租车3-4次是主流，占比47.2% [6] - Z世代（00后、95后）和一线城市青年租车频次更高 [6] - 90后单次租车时间更长，65%的90后租车4天及以上 [8] 趋势二：7成年轻人租车周边游，上海是目的地城市TOP1 - 71.5%的年轻人租车主要用于短途周边游 [9] - 上海是租车前往的目的地城市TOP1，其次是苏州、北京、广州等 [10][11] 趋势三：用租车"解锁"N种体验 - 年轻人租车用于露营野餐、商务出行、郊外采摘等小众场景 [12][13] - 00后和95后更爱租车去大自然里玩，85后和80后则更注重家庭出行 [13][14] 趋势四：00后租车最偏好的新能源品牌是理想和小米 - 00后租车最偏好的新能源品牌是理想和小米 [15][19] - 理想吸引00后的原因在于其舒适性和私密性，小米则因其新功能和刺激感 [20][21] 趋势五：00后在意租车公司的"可靠性" - 00后在选择租车公司时最看重品牌正规和可靠性 [22][23] - 直营租车公司是消费者最常选用的租车渠道，占比52.9% [22] 趋势六：抖音成为年轻人了解租车信息的主要来源 - 抖音是年轻人了解租车信息的主要平台，短视频平台成为租车信息的新战场 [25][27] - 各年龄段人群都更喜欢在抖音上浏览租车相关信息 [27][28] 行业规模与市场表现 - 2019年中国汽车租赁行业市场规模为477.7亿元，2023年为1369.42亿元，2024年Q1为435.4亿元 [4] - 2024年租车行业规模一个季度已接近2019年全年水平 [4]

证券板块 - 2024Q4 券商业绩在低基数下显著改善，预计股市、债市改善及交易量扩张将推动业绩提升 [1] - 中信证券2024年全年实现营业收入638亿元，同比增长6.2%，归母净利润217亿元，同比增长10.1%，ROE达到8.09% [1] - 招商证券2024年全年实现营业收入209亿元，同比增长5.3%，归母净利润104亿元，同比增长18.3%，ROE为8.81% [1] - 2025年政策主基调为稳住股市和楼市，稳增长政策持续发力，流动性保持宽松，券商业绩有望延续改善趋势 [1] 投资建议 - 短期来看，券商板块在政策积极、流动性宽松的催化下有望修复弹性 [2] - 中长期看好券商板块估值和业绩双提升，经纪业务、自营业务、投行业务均有望受益 [2] - 券商板块建议关注三条主线：强贝塔业务、券商并购预期、权益资管产品发行和管理具备优势的券商 [2] 保险板块 - 行业分类监管文件落地，将加快风险主体的重组或退出，有利于行业集中度提升 [3] - 《保险公司监管评级办法》将于2024年3月1日施行，评级维度包括公司治理、偿付能力、负债质量等 [3] - 监管将根据保险公司评级结果实施分类监管，扶优限劣，对高风险公司加大监管力度 [3] 投资建议 - 长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素，股市反弹有望驱动保险股阶段性β行情 [4] - 建议关注财险板块的高股息防御性及权益市场β驱动的寿险标的 [4] 市场回顾 - 本周A股行情整体下行，沪深300指数上涨2.1%，非银金融板块上涨3.3%，跑赢大盘 [7] - 证券、保险、多元金融分别上涨4.0%、1.5%、5.1%，超额收益分别为+1.8pct、-0.7pct、+3.0pct [7] 数据追踪 - 本周A股日均成交额12008亿元，环比增长5.1%，2024年1-12月日均股基成交额12225亿元，同比增长22.9% [12] - 2024年1-12月新发权益类公募基金份额合计3202亿份，同比增长9.3% [12] - 2024年1-12月IPO/再融资募资规模分别为674亿元/2531亿元，同比分别下降81%/68% [12] - 2024年1-12月债券承销规模141370亿元，同比增长4.7% [12] 行业动态 - 2024年我国GDP达到134.91万亿元，同比增长5% [31] - 2024年金融监管总局处置不良资产超3万亿元 [32] - 2024年保险业赔付金额超2.3万亿元，保险资金加大对实体经济支持力度 [33] - 2024年新能源车险保费首破千亿元，同比增长52.93% [40] - 香港金管局与人民银行推动两地快速支付系统互联，预计2025年年中推出 [41]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为“增持”（维持）[3] 核心观点 - 商品市场提前演绎“春季躁动”，风险偏好提升，商品上涨幅度强于股市，部分品种如焦煤存在超跌现象，国际原油价格上涨引发再通胀交易逻辑，市场提前演绎“强预期”逻辑[5] - 对煤炭价格底部保持信心，印尼能矿部正在评估2025年镍矿和煤炭产量，海外动力煤矿山成本偏高，或率先减产，未来我国煤炭进口或稳中有降，海外将成为我国煤价的重要支撑[5] - 动力煤价格小幅回落，焦煤稳中偏弱运行，北港动煤报收767元/吨，周环比下降7元/吨，CCI柳林低硫主焦1380元/吨，周环比持平[5] - 动力煤市场供需双弱，价格延续窄幅震荡，供应端因煤矿检修和放假产能利用率下降，需求端因气温较高和春节临近用电需求下降[5] - 焦煤市场弱稳运行，供应端因煤矿放假收紧，焦企补库力度不及往年，焦煤市场提振有限，竞拍成交涨跌互现[6] 行业走势 - 煤炭开采行业指数上涨1.59%，跑输沪深300指数0.55个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第28位[1] - 煤炭开采行业指数自2024年1月至2025年1月呈现波动上升趋势，涨幅在10%至30%之间[4] 重点领域分析 - 动力煤价格跌破770元/吨后初现止跌，主要因价格跌至成本曲线右侧，供应收缩，需求季节性提升，市场情绪转变[5] - 焦煤供应将呈现明显下滑趋势，煤矿放假导致产量降至年内低点，国际焦煤价格反弹，海运焦煤进口倒挂，未来到港量将延续下行趋势[10] - 焦炭市场偏弱运行，焦炭第7轮提降陆续落地，钢焦博弈持续，焦炭基本面偏弱，价格仍有下调预期[10] 投资策略 - 看好高股息策略，推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业[10] - 重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，以及平煤股份的增持回购计划[10] 重点公司分析 - 中国神华2024年商品煤产量同比增长0.8%，销量同比增长2.1%[79] - 蒙古国2024年煤炭出口量再创新高，同比增长19.21%，主要出口至中国[80] - 美国2024年煤炭产量同比下降11.47%，出口增长超7%[81]

行业投资评级 - 报告对金属、非金属与采矿行业（特别是铜铝行业）的投资评级为“看好”，并建议积极布局2025年的投资机会 [8] 核心观点 - 2024年铜铝行业经历了宏观波动带来的过山车行情，但权益市场依然获得不菲收益 展望2025年，全球工业周期触底，产业托底、宏观为绳，铜铝有望再出发 [2][4] - 新能源需求占比全球铜铝需求总量超过15%，但增速放缓，宏观因素对商品价格的影响力将边际提升 [4] - 2025年铜行业供需紧平衡，宏观扰动加剧，尤其是特朗普上台后的施政政策和国内财政货币政策可能对铜价产生较大影响 [5] - 铝产业链利润分配将回归合理，氧化铝高额利润将向下游转移，电解铝盈利将重新扩张 [6] 铜行业分析 - 2024年铜行业宏观情绪和产业共振，权益及商品波动率放大 2025年铜供需紧平衡状态延续，宏观扰动加剧 [5] - 全球制造业PMI回落至收缩区间已约2年，美联储逐步降息轨道中，静待制造业复苏带来的需求改善 [5] - 2024年11月上旬至今，受美元走强和国内谨慎预期影响，铜价持续承压，但春节后行业将迎来3、4月份季节性旺季 [5] - 铜冶炼环节利润被压缩，部分冶炼企业可能面临停减产局面，2025年长协TC将进一步下滑 [61][64] 铝行业分析 - 2024年氧化铝价格快速上涨，全年累计最大涨幅83%，氧化铝吨盈利处于历史最高位 [71] - 2025年氧化铝供给释放弹性较大，预计新增产量788万吨，氧化铝利润份额将向下游转移 [82] - 电解铝供需格局长期展望向好，供给增速因国内产能到顶而逐步收敛，需求增速随着地产竣工风险释放而有望逐步扩大 [89] - 2025年全球铝需求增速预计为1.85%，供给增速为1.92%，供需格局整体紧平衡 [86][89] 投资建议 - 建议积极布局2025年铜铝行业，短期春季行情值得期待，主要催化因素包括前期跌价刺激下游补库、特朗普交易缓和、两会政策预期及经济转向1~2季度后的自然改善 [7] - 铜行业标的关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源、宏达股份 [7] - 铝行业标的关注：天山铝业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、中国铝业、南山铝业 [7] 新能源需求分析 - 2020-2024年，新能源领域对铜铝需求的贡献显著提升，光伏和电动车需求占比分别从3.2%/3.0%和0.9%/0.9%上升至10.8%/11.3%和4.7%/5.7% [18] - 2025年新能源领域对铜铝需求的贡献增速放缓，预计铜需求增量占比从2023年的5.4%下降至3.72%，铝需求增量占比从5.2%下降至3.91% [43] 供给端分析 - 铜矿供给端受品位衰减、地缘政治等因素影响，产能释放弹性不足，2025年矿产铜预计增量约91万吨，增速达4.0% [46] - 铝土矿供给端，2025年几内亚铝土矿预计新增产量2787万吨，对应1436万吨氧化铝，552万吨电解铝，产量增速达19.8% [86]

行业投资评级 - 报告对银行行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 核心观点 - 2025年银行股的价值重估将延续，尽管市场风险偏好有所改善，但中短期内经济增速难以恢复高弹性，资产荒压力未缓解 [2][4] - 银行股持续上涨的本质逻辑是资产荒和低估值，高股息资产在利率加速下行环境中被持续增配，银行股的防御属性被放大 [4] - 稀缺的不仅是高股息，稳定增速的银行股同样将被重估，优质区域银行如杭州银行、成都银行等具备成长性 [5] - 港股银行成为保险等大型资本应对资产荒的战略配置盘，港股国有大行的平均PB估值仅0.43x，预期股息率高达6.7% [6] - 资产荒推动下，1xPB将不再是银行股当前估值的天花板，预计最优质的高股息银行和业绩稳定增长银行估值将突破1xPB [7] 投资建议 - 重点推荐招商银行，其是内生增长的最佳分红型银行股，业绩预期改善，股息率吸引力突出 [8] - 国有大行配置价值稳定，H股估值和股息率优势突出 [8] - 业绩持续增长的杭州银行、成都银行、齐鲁银行等也被推荐，同时看好2025年基本面保持优异的常熟银行、苏州银行、青岛银行 [8] 行业表现 - 2023年以来银行股在经济预期下行的环境中持续上涨，高股息的国有大行领涨 [4] - 过去两年南下资金持股国有大行港股的比例持续上升，近期平安保险大规模增持港股的国有大行及招商银行等核心资产 [6][14] 估值与股息率 - A股国有大行目前未来一年预期股息率平均值为4.8%，考虑财政注资影响，股息率可能向4.0%方向收敛 [6] - 港股国有大行的平均PB估值仅0.43x，预期股息率高达6.7%，即使考虑财政注资影响，港股依然具备高股息率优势 [6] - 招商银行凭借高ROE，在高PB的情况下股息率依然显著高于国有大行，预计后续股息率将向4.0%收敛，估值站上1.0x~1.2xPB [7]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [4] 核心观点 - 国防军工板块改善趋势加强，当前板块配置价值值得重视 [2] - 部分公司订单相继落地，军工集团召开2025年工作会议，估值安全边际叠加景气恢复预期，建议重视军工板块配置价值 [6] - 低空经济、商业航天等新质力热度值得关注，国务院办公厅提出研究制定低空飞行旅游产品管理规范，商业航天板块有潜在催化 [6][14] - 基于PB-ROE模型，军工板块2025年投资策略包括：ROE分子端稳定增长、困境反转、景气趋势、国企改革主线 [15] 重点公司分析 航发动力 - 需求端受益于高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场发动机国产替代机遇 [16] - 2024年预计实现营业收入497.62亿元，归母净利润分别为15.22/19.29/25.65亿元 [16] 航发控制 - 营收端全方位参与国内全谱系在研在役型号的研制生产，中长期看全球民航配套、军贸和维修 [18] - 2024-26年预计归母净利润分别为8.39/10.38/12.85亿元 [18] 中航西飞 - 军机方面是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等产品制造商，民机方面是新舟系列飞机、C919大型客机等最大的机体结构制造商 [19] - 2024-26年预计归母净利润分别为10.21/12.83/15.83亿元 [19] 中航重机 - 收入端在航空机身、航空发动机领域具有产品谱系化齐全、先发布局等领先优势 [20] - 2024-26年预计归母净利润分别为15.76/19.01/23.48亿元 [20] 睿创微纳 - 半导体传感龙头企业，非制冷红外龙头企业之一，积极布局激光、微波射频芯片&模组等 [22] - 2024E预计归母净利润6.52亿元 [22] 国睿科技 - 背靠中电科十四所优质资产，以雷达为首的三大业务齐头并进 [23] - 2024-25年预计归母净利润分别为6.94/9.89亿元 [23] 光威复材 - 国内航空航天碳纤维市场核心供应商之一，航空全球配套核心标的 [24] - 2024-26年预计归母净利润分别为8.42/12.03/15.66亿元 [24] 中国动力 - 重组后民船业务占比提升至40-50%，受益行业复苏弹性充足 [27] - 2024-26年预计归母净利润分别为11.88/16.90/25.67亿元 [27] 中航沈飞 - 营收端是我国主要的歼击机等航空主机龙头，持续受益于武器装备规模列装和升级换代 [28] - 2024-26年预计归母净利润分别为37.59/46.69/57.42亿元 [28] 中航光电 - 防务领域龙头地位显著，背靠航空工业集团，先发优势明显 [29] - 2024-26年预计归母净利润分别为34.87/41.28/50.00亿元 [29] 紫光国微 - 赛道空间广，强调长景气需求不变，国产化加速推进中的先发优势及空间提升 [30] - 2024-26年预计归母净利润14.18/20.57/26.22亿元 [30] 中科星图 - 市场空间广阔，航天产业、数字经济快速发展，数据要素市场释放空天信息需求 [31] - 2024-26年预计归母净利润分别为4.86/6.83/9.30亿元 [31] 七一二 - 公司具备专用无线通信先发优势，受益装备信息化趋势 [33] - 2024-26年预计归母净利润分别为1.75/4.10/5.26亿元 [33] 海格通信 - 营收&盈利端覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域 [34] - 2024-26年预计归母净利润分别为4.62/9.20/12.92亿元 [34] 行业行情 - 截至本周五，中证军工本周涨幅为2.86%，2025年初至本周五涨幅为-7.05% [36] - 中证军工指数本周涨幅为2.86%，跑赢上证指数0.55pct，跑输深证成指0.87pct，跑输创业板指1.79pct [38] 指数估值 - 截至本周五，申万国防军工PE（TTM）约为64.78X，PB（LF）为2.92X [45] - 细分领域如航空航天板块估值整体处于近年中下水平，航天板块PE（TTM）约为99.75，航空板块PE（TTM）约为57.44X，地装板块PE（TTM）约为56.68X [52] 持仓分析 - 2024Q3末主动型基金国防板块重仓占比达3.58%，环比2024Q2增长0.15pct [58] - 2024Q3重仓持仓市值前五位分别为中国船舶（93.00亿元）、中航光电（63.95亿元）、中航沈飞（51.24亿元）、航发动力（35.05亿元）、航天电器（34.07亿元） [67]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - 2024年12月，上市公司整体生猪出栏量环比增长22.8%，同比增长24.9%，剔除牧原后的出栏量环比增长13.1%，同比增长2.2% [6] - 2024年全年，上市公司商品猪出栏量同比增长13.1%，剔除牧原后的出栏量同比增长2.0% [6] - 12月牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪857.8万头、204.1万头和159.2万头，环比分别增长34.3%、4.6%和26.3% [6] - 12月销售均价为16.03元/公斤，环比下跌3.91% [6] - 11家上市公司出栏平均体重约109.1公斤/头，环比下滑1.9% [6] - 2024年母猪存栏回升幅度有限，2025年生猪供给或更多取决于生产效率变化、出栏体重以及需求扰动 [6] 行业跟踪 - 1月17日，全国瘦肉型生猪出栏均价15.8元/公斤，周环比下跌0.8%，同比上涨17.9% [6] - 仔猪平均价596元/头，周环比上涨9% [6] - 烟台地区毛鸡价格3.6元/斤，周环比下跌4.5%；鸡苗价格2.6元/羽，周环比上涨1.6% [6] - 本周国内玉米现货价2149元/吨，环比上涨1.4%，同比下跌13.8% [6] - 国内豆粕现货价3088元/吨，环比上涨4.5%，同比下跌14.1% [6] - 国内小麦现价2398元/吨，环比上涨0.3%，同比下跌15.2% [6] - 柳州白糖现货价6030元/吨，环比下跌0.5%，同比下跌8.3% [6] - 天然橡胶（国产5号标胶）现货价15488元/吨，环比下跌2%，同比上涨21.3% [6] 重点公司估值和财务分析 - 温氏股份：2024年EPS预计为1.41元，PE为11.33倍，合理价值为21.86元/股 [7] - 牧原股份：2024年EPS预计为3.22元，PE为11.39倍，合理价值为49.34元/股 [7] - 立华股份：2024年EPS预计为1.92元，PE为10.00倍，合理价值为30.32元/股 [7] - 唐人神：2024年EPS预计为0.36元，PE为13.67倍，合理价值为8.53元/股 [7] - 华统股份：2024年EPS预计为1.53元，PE为7.36倍，合理价值为30.66元/股 [7] - 邦基科技：2024年EPS预计为0.91元，PE为11.98倍，合理价值为18.20元/股 [7] - 乖宝宠物：2024年EPS预计为1.47元，PE为63.27倍，合理价值为71.03元/股 [7] 农业板块表现 - 本周农林牧渔板块上涨3.9个百分点，跑赢沪深300指数1.8个百分点 [27] - 子板块中，饲料、渔业和农产品加工板块涨幅居前，分别上涨6.3%、5.5%和5.4% [27]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - 2024年12月全国发电量同比增长0.6%，1-12月累计发电量同比增长4.6%，其中火电发电量同比下降2.6%，水电、风电、光伏、核电发电量分别同比增长5.5%、6.6%、28.5%、11.4% [7][15] - 火电发电量增速转负主要受高基数、气温偏高、风光装机替代及需求侧承压影响 [7] - 电力板块企稳的三个信号：火电公司破净、电价形成一致预期、股息率提升 [7] - 能源价格回落叠加利率低位，建议关注能源价格回落提升盈利能力的火电及城燃，以及利率低位提升盈利稳定型资产估值中枢的水电、城燃、核电 [7] 行业数据与政策 - 2024年12月规上发电量同比微增，火电发电量受基数影响增速转负，水电、风电、光伏、核电发电量增速均改善 [15] - 2025年1月13日至17日，宁夏、四川、海南、山东等地发布2025年度电力交易相关政策，涉及电力中长期市场交易、煤电政府授权合约价格机制、绿色电力交易等 [51][52][53][55] - 近期海内外煤价企稳，沿海电厂负荷环比上升同比下降，国内LNG到岸价、出厂价分别较2025年初下降12.8%、1.4% [56][82] 重点公司估值与财务分析 - 报告研究的具体公司包括华电国际、申能股份、皖能电力、浙能电力、华润电力、国投电力、长江电力、中国核电、中国广核、福能股份等，均给出“买入”评级，并列出合理价值、EPS、PE、EV/EBITDA、ROE等财务指标 [8] 板块行情跟踪 - 公用事业板块2020年以来走势稳中有升，截至2025年1月17日相对沪深300指数上涨33.14个百分点，当前PE估值居于2010年以来26.40%分位水平，PB估值居于10.14%分位水平 [96][99] - 本周A股公用事业细分子板块中，绿电、火电、燃气、核电板块上涨，水电板块下降；H股公用事业细分子板块中，绿电、燃气、火电、核电板块上涨 [107]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [3] 核心观点 - 业绩期临近催化估值修复，建议关注非银板块的左侧配置机遇 [1] - 证券行业24Q4业绩高增，短期存在利好催化，估值修复空间可期 [7] - 保险行业负债端有望延续较高景气度，资产端长端利率上行利好估值修复 [7] 行业动态及一周点评 保险行业 - 2024年全年寿险行业景气度有望延续，财险保费增长有望提速 [13] - 1-12月平安/国寿/新华/太保寿险原保费同比增速分别为7.6%/4.7%/2.8%/2.4% [13] - 太保和新华12月单月保费增速较高，分别为+8.9%、19.1% [13] - 财险保费增速小幅收窄，1-12月人保财/平安财/太保财险保费同比增速分别为4.3%/6.5%/6.8% [14] - 监管出台《保险公司监管评级办法》，综合偿付能力、负债质量、资产质量等方面确定评级结果，有助于风险出清和市场集中度提升 [18] - 2024年全年顺利实现5%的经济增长目标，未来财政和货币政策有望推动宏观经济保持较高增速，利好长端利率企稳上行 [18] 证券行业 - 国务院发布《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，规范中介机构执业行为和收费原则，防止利益捆绑，推动行业收费标准更加公开、公正、透明 [19][24] - 证监会起草《上市公司募集资金监管规则（征求意见稿）》，强调募集资金应专款专用、专注主业，强化募集资金安全性和使用规范性 [25][26] - 沪深两市日均成交额1.2万亿元（环比+5%），沪深两融余额18316亿元（环比+0.25%） [7] 重点公司估值和财务分析 - 中国平安（A/H）：2024E EPS为7.45元，PE为6.63x，ROE为14.55% [8] - 新华保险（A/H）：2024E EPS为5.24元，PE为9.04x，ROE为14.78% [8] - 中国太保（A/H）：2024E EPS为4.30元，PE为7.35x，ROE为14.07% [8] - 中国人寿（A/H）：2024E EPS为3.96元，PE为9.86x，ROE为20.30% [8] - 中信证券（A/H）：2024E EPS为1.48元，PE为18.45x，ROE为7.90% [8] - 华泰证券（A/H）：2024E EPS为1.88元，PE为8.96x，ROE为9.25% [8]