报告公司投资评级 - 公司目标价17.39港元,较现价有26.2%的上涨空间,给予买入评级[3] 报告的核心观点 业绩大幅增长 - 2024年上半年,公司实现总收入46.27亿元人民币,同比增长34.24%;实现归母净利润5.53亿元人民币,同比提升118.62%[1] - 收入增长主要得益于矿产金产量的提升以及金价走高的影响,公司上半年黄金产量提升至13.18吨,同比增长12%[1] - 公司成本控制显著,克金成本同比下降4.7元,毛利率同比提升3.72个百分点[1] 金价有望持续走高 - 随着美联储降息预期的发酵以及各国央行持续购入黄金,上半年黄金价格持续走高,截至6月末收盘价为2322.7美元/盎司,相比年初涨幅超过13%[1] - 未来黄金价格有望维持高位运行,将为公司业绩提供稳定保障[1] 未来增量空间巨大 - 公司上半年完成对铁拓的全资收购,扩大在海外市场的布局,铁拓矿产的克金成本与金山水平相近,资源金储量达40多吨,年产量有望达到4-5吨水平[1] - 公司收购瑞海矿业70%股权,成功收购中国最大的单体金矿-海域金矿,根据JORC标准,海域金矿拥有探明+控制+推断黄金资源量总计562.37吨,拥有可采黄金储量212.21吨,预计2027年达产至15吨水平[1] - 公司海内外项目有序推进且增量空间巨大,未来有望带动业绩稳定高速增长[1]

报告公司投资评级 - 报告维持对JS环球生活的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内厨小电市场已进入成熟期,九阳分部短期承压 [4] - SN在亚太市场延续"多品类、多品牌、多渠道"发展策略,亚太业务有望持续快速增长 [4] - 预计2024年JS环球营收同比增长21.4%,但归母净利润同比下滑50.0% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别同比增长21.4%/10.2%/10.1% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别同比-50.0%/+27.7%/+25.1% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为0.02美元/0.02美元/0.03美元 [6] - 2024-2026年市盈率预计分别为10.1倍/7.9倍/6.4倍 [6][8]

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [5] 核心观点 1. 呋喹替尼已成功进入国际市场，未来有望贡献主要收入 [7][8][43] 2. 赛沃替尼有望向FDA递交上市申请 [57][58] 3. 索凡替尼积极拓展其他适应症 [67][69] 4. 索乐匹尼布新药上市申请已获受理 [77][84] 5. 他泽司他已在海南、中国香港及中国澳门获批上市 [90][91] 6. HMPL-306已启动AML中国三期研究 [95] 报告分类总结 呋喹替尼 - 呋喹替尼已成功进入国际市场，包括美国和欧盟获批上市 [7][8][43] - 呋喹替尼在中国市场销售快速增长，已成为三线结直肠癌治疗的领先产品 [38][39][40] - 呋喹替尼与同类产品相比在疗效和安全性方面具有优势 [44][45] - 公司与武田达成合作，授权其在中国以外地区开发和商业化呋喹替尼 [42] 赛沃替尼 - 赛沃替尼是公司自研的MET受体酪氨酸激酶抑制剂 [48][49] - 赛沃替尼已在中国获批上市用于治疗MET外显子14跳变的NSCLC [54] - 公司正在开展赛沃替尼治疗NSCLC、胃癌和肾癌的多项临床研究 [50][57][58][59] - 赛沃替尼有望向FDA递交上市申请用于治疗EGFR抑制剂难治性NSCLC [57][58][59] 索凡替尼 - 索凡替尼是公司自研的口服小分子抗血管生成及免疫调节激酶抑制剂 [67] - 索凡替尼已获批用于治疗非胰腺和胰腺神经内分泌瘤 [68][69] - 索凡替尼在中国神经内分泌瘤市场份额快速提升 [71][72] - 公司正积极拓展索凡替尼在其他适应症如神经内分泌癌、小细胞肺癌等的临床研究 [68] 索乐匹尼布 - 索乐匹尼布是公司自研的新型口服脾酪氨酸激酶(Syk)抑制剂 [76][77] - 索乐匹尼布的III期临床试验在免疫性血小板减少症(ITP)患者中取得积极结果 [84][85][86] - 索乐匹尼布的新药上市申请已获NMPA受理并纳入优先审评 [77][78] - 国内外其他公司也在研发针对ITP的新药,覆盖BTK、BAFFR、FcRn等靶点 [88][89] 他泽司他 - 他泽司他是EZH2抑制剂,已在海南、中国香港及中国澳门获批上市 [90][91] - 公司负责在中国开展他泽司他治疗复发/难治性淋巴瘤的临床研究 [91][92] - 国内其他公司也在研发EZH2抑制剂,主要用于治疗淋巴瘤和前列腺癌等 [92][93] HMPL-306 - HMPL-306是公司研发的新型IDH1及IDH2双重抑制剂 [94][95] - 公司已启动HMPL-306治疗复发/难治性急性髓系白血病的III期临床研究 [95][96] - FDA已批准5款IDH1/2抑制剂上市,主要用于治疗急性髓系白血病 [96][97]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营业收入25.4亿元,同比增长58.2%;实现净利润9.8亿元,同比提升47.4% [1] - 功效性护肤品贡献主要营收,占整体营收76.4% [1] - 可复美品牌营收占比81.5%,主要得益于线上线下渠道拓展及明星产品销售放量 [1] - 公司各板块业务顺利开展,期间费用率基本持平 [1] - 公司持续推进产品矩阵完善和研发创新,为未来发展奠定基础 [1] 分产品和渠道总结 - 功效性护肤品营收19.4亿元,同比增长62% [1] - 医用敷料营收5.9亿元,同比增长48.9% [1] - 保健食品及其他产品营收0.09亿元,同比下降21.1% [1] - 可复美品牌营收20.7亿元,同比增长68.6% [1] - 可丽金品牌营收3.96亿元,同比增长23.6% [1] - 线上渠道增长主要来自DTC渠道天猫、抖音等快速增长,线下渠道主要源于连锁药房、化妆品连锁店持续拓展 [1] - 直销营收占比72.4%,向经销商销售占比27.6% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司收购永辉超市成为大股东 - 公司以62.7亿元现金收购永辉超市29.4%股权,成为永辉超市第一大股东 [3][4] - 公司预计将于2025年上半年完成收购交易,公司预计不会控制永辉董事会的多数席位,因此名创将不为永辉超市实控人,永辉超市仍以现有管理团队进行独立运营 [5] 永辉超市目前处于调整转型期 - 永辉超市为国内超市龙头企业,2007-2020年收入/净利润年复合增长分别达28%/22%,但2021年受疫情影响等因素,公司收入下滑,利润出现亏损 [7] - 2021-2023年永辉超市收入端虽仍持续下滑,但亏损幅度逐渐收窄,今年上半年公司实现收入377.8亿元/yoy-10.1%,归母净利润2.75亿元/yoy-26.3% [7] - 永辉正积极推动旗下门店调改,依托胖东来公司的协助,单门店业绩实现快速提升,自今年6月以来已有6家门店完成调改,首批郑州三家门店单日业绩较调改前分别增长13.9/8.2倍 [8] 收购永辉对公司短期利润影响存在不确定性 - 考虑到永辉过去业绩的不稳定,收购完成后对公司明年报表业绩可能带来不确定性,我们进行了不同情景下的敏感性分析 [10][11] - 乐观预期下,2025年永辉实现归母净利10.61亿元;中性预期下,2025年永辉实现归母净利3.8亿元;悲观预期下,2025年永辉净利润仍处于亏损状态,亏损水平与2023年保持一致,即实现扣非归母净利-19.8亿元 [11] 中长期来看收购永辉有实现双赢可能 - 公司此次收购是扩大其在中国线下零售市场影响力的战略举措,意图将永辉通过胖东来模式打造成中国式山姆、costco业态,实现特色零售和低价零售双驱轮动 [9] - 收购能够利用双方优势进行战略协同,完成对于双方渠道和供应链的升级改造,如名创有望借助永辉超市门店地理位置优势,获取优异门店点位,同时名创在自主品牌开发等方面的经验也有望协助永辉提升差异化竞争能力 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 名创优品收购永辉超市 29.4% 的股权,有望在渠道和产品端形成较好的协同效应 [2] - 名创优品持续开店扩大业务版图,收入有望展现较大弹性;中长期看,公司的竞争优势将多方位夯实其行业龙头地位,助力公司抢占更多市场份额 [3] - 预计 2024-2026 年公司经调整净利润分别为 28.28/34.87/41.67 亿元,分别同比增长 20.0%/23.3%/19.5%,对应 PE 分别为 13X/11X/9X [3] - 预计 2025-2026 财年归母净利润为 31.14/38.13 亿元,分别同比增长 28.8%/22.4%,对应 PE 分别为 12X/10X [3] 公司概况 - 永辉超市为国内商超龙头企业,稳步推进调改计划提升门店盈利能力 [1] - 永辉超市成立于 2001 年,2010 年于上交所上市,是一家以生鲜商品经营为特色的连锁超市运营商,主营大型综合超市、超级市场及社区超市 [1] - 截至 2024 年 9 月 23 日,永辉超市门店总数约 850 家,遍布全国逾 25 个省份及直辖市;2023 年公司实现收入 786.4 亿元/同比下降 12.7%,归母净利润-13.3 亿元/同比增长 51.9% [1] - 近年来,永辉超市主动学习胖东来等超市的优质模式,在全国多个城市展开闭店调改,优化门店的商品结构、品质、价格、卖场布局动线、环境、服务及员工待遇等,提升门店盈利能力 [1] 收购事件 - 名创优品拟以 63 亿元收购永辉超市 29.4% 的股权,其中包括牛奶公司持有的 21.1% 及京东持有的 8.3% 的永辉超市股份;收购完成后,名创优品预计将成为永辉超市第一大股东 [1] 协同效应 - 对名创优品而言,永辉超市在国内拥有 850 家店,遍布全国逾 25 个省份及直辖市,庞大的销售网络和供应链有望提高名创优品对日用品零售业务的投资及经营渠道 [2] - 对于永辉超市而言,名创优品深耕自有品牌十余年,具备丰富的管理优势和产品团队,有望协助永辉超市以较低成本开发更优质的自主品牌产品,提升差异化竞争力 [2] 财务数据 - 预计 2024-2026 年公司经调整净利润分别为 28.28/34.87/41.67 亿元,分别同比增长 20.0%/23.3%/19.5%,对应 PE 分别为 13X/11X/9X [3] - 预计 2025-2026 财年归母净利润为 31.14/38.13 亿元,分别同比增长 28.8%/22.4%,对应 PE 分别为 12X/10X [3] 风险提示 - 海外市场波动风险 [2] - 门店拓展不及预期 [2] - 品牌升级不及预期 [2]

报告公司投资评级 小米集团维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入1643.95亿元,同比增长29.62%,单Q2实现营业收入888.88亿元,同比增长31.97%。上半年归母净利润92.8亿元,同比增长17.86%,单Q2实现归母净利润50.98亿元,同比增长38.91%。[2] 2) 手机业务Q2收入465亿元,同比增长27.1%,出货量4220万台同比增长28.1%,毛利率12.1%同比下降1.2%。公司全球智能手机出货量连续十六个季度排名全球前三。[2] 3) 物联网及生活消费产品Q2收入268亿元,同比增长20.3%,毛利率同比增长2.1%达19.7%,主要可穿戴、大家电毛利率有所提升。[2] 4) 互联网业务Q2收入83亿元,同比增长11.0%,毛利率78.3%同比提升4.2%,主要是广告毛利率增加。[2] 5) 电动汽车业务Q2收入约64亿元,其中智能电动汽车收入62亿元,毛利率15.4%。2024年第二季度,Xiaomi SU7系列交付新车27,307辆。[2] 财务数据总结 1) 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为3514.90/3897.54/4345.64亿元,归母净利分别为204.42/229.92/261.95亿元,对应PE分别为25.93/23.06/20.24倍。[8] 2) 2024年公司毛利率为21.13%,销售净利率为5.82%,ROE为11.06%。[11] 3) 公司资产负债率为47.98%,净负债比率为-12.79%,流动比率为1.81,速动比率为1.39。[11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价7.6港元,较现价有34%上升空间 [7] 报告的核心观点 在手订单增长良好,预计2024年收入增长约20.5% - 2024年上半年公司实现收入人民币37.42亿元,同比增长16% [8] - 截至2024年6月30日,公司在手订单约为人民币85.5亿元,同比增长26% [8] - 根据公司在手订单,预计公司2024年全年收入增长约20.5% [8] 公司在电网招标中表现良好,有望持续领先 - 上半年在国家电网和南方电网招标中,公司获得合约金额分别为人民币3.06亿元和1.99亿元,行业排名前列 [9] - 未来还有国网和南网的招标,期待公司持续保持领先 [9] 明年派息率有望回到60%,股息率重回吸引 - 2024年公司资本开支有所上升,2023年派息率从60%下调至49%左右 [10] - 预期2025年资本开支较2024年将有所下降,明年派息率有望重回60% [10] - 目前2024年动态股息率约为7.23%,重回吸引 [10] 财务数据总结 - 预计2024年收入增长20.5%至人民币8,741百万元 [7] - 预计2024年归母净利润增长30.3%至人民币679百万元 [7] - 预计2024年每股盈利为68.88分,对应PE为7.5倍 [7] - 预计2024年每股股息为37.2港仙,股息率为7.23% [7]

报告公司投资评级 公司首次给予"买入"评级。[78] 报告的核心观点 具备"全球视野"的快递公司 - 极兔是具备"全球视野"的快递公司,成立仅9年时间快递网络覆盖13个国家。公司2015年发家于东南亚,2020年走向中国市场,2022年跃向国际新市场。[8][9] - 中国市场营收贡献最高,2024H1实现EBIT转正,盈利延续改善趋势;东南亚市场优势显著,是公司的盈利底盘;新市场增长动能强劲,2024H1大幅减亏。[12] - 2023年公司现金流、毛利实现转正,意味着成功实现自我造血,打消市场对公司出清的担忧。[31][32] "步步高"管理体系,区域代理赋能 - 公司承袭"步步高系"团队的管理模式,推动全球物流网络快速建立:1)代理人运营模式;2)重视线下渠道铺设;3)重视营销,关注品牌形象打造。[15][26][27] 中国市场:加速度入场,快节奏扭亏 - 极兔是最晚进入中国市场的快递公司,凭借较高的产品性价比、优异的代理商模式迅速打开中国市场,2024H1中国区日均件量超过4800万件/天,市占率达到11.0%。[36][40][41] - 2023年以来,公司适时调整中国区的经营策略,从规模为王转换为盈利为先,2023年中国区EBITDA实现转正。[43][46][47] 海外市场:领军东南亚,拓荒新市场 - 极兔连续4年稳居东南亚快递份额第一,2024H1东南亚包裹量达到20亿件,同比增长42.0%,市场份额从2020年的16.4%提升至2024H1的27.4%。[65][66][67] - 2022年,公司陆续在新市场各国起网,2024H1新市场件量同比增长63.9%至1.4亿件,市场份额达6.1%,EBITDA大幅减亏。[73][75][76]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 腾讯的大模型产品矩阵包括底层基础设施、中层的腾讯云TI平台、上层的平台工具和各类智能应用 [1] - 腾讯推出新一代大模型"腾讯混元Turbo"，性能显著提升，在中文大模型测评基准SuperCLUE中居国内大模型第一名 [1] - 腾讯云智算整合了腾讯云高性能计算、高性能网络、高性能云存储等产品,已服务国内90%的大模型厂商 [1] - 腾讯的AI业务B端、C端产品进展不断,大模型基础能力和应用结合整体处于趋于加速的状态 [1] - 关注淘宝接入微信支付对腾讯的潜在影响,包括增加微信支付手续费收入、加强与淘宝平台的合作等 [1] - 预计下半年公司游戏收入增速将继续逐季提升,关注《地下城与勇士:起源》的运营节奏 [1] 公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价476港元 [1] 风险提示 - 无