行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"（维持评级）[6] 核心观点 - 低空经济指数本周下跌0.11%，跑赢大盘（上证指数下跌0.57%）[3][14] - 板块走势分化，腾亚精工上涨18.96%，莱斯信息等基础设施标的表现较好[3][32] - 深圳市发布《深圳市低空基础设施高质量建设方案（2024—2026年）》，推动产业落地[4][32] - 低空经济产业处于低位，具备反弹要素：盘整时间充分、政策催化不断、中美博弈新方向[4][32] - 产业趋势聚焦低空安全和无人机载物场景，无人机整机企业如纵横股份、绿能慧充值得关注[5][33] 行情回顾 - Wind低空经济指数下跌0.11%，概念板块排名114/330，跑赢人形机器人指数2.05pct，跑输AI算力指数0.59pct[3][14] - A股涨幅前五：腾亚精工（+18.96%）、锐科激光（+12.78%）、西锐（+10.76%）[3][17] - 美股整机标的普遍回调：Joby Aviation下跌5.19%，亿航智能下跌15.46%[3][23] 投资建议 - 无人机整机：纵横股份、绿能慧充[6][35] - 各环节龙头：万丰奥威（整机）、深城交（规划设计）、宗申动力（无人机发动机）、莱斯信息（空管）[8][35] - 新方向：低空安全（新劲刚、纳睿雷达）、检测检验（广电计量、西测测试）[8][35] - 新标的：腾亚精工[8][36] 行业动态 - 湖南省成立10亿元低空经济产业投资基金[39] - 湖北低空经济综合试验区在武汉签约[39] - 上海启动低空经济会客厅和产业链金融服务联盟[40] - 广州黄埔区成立低空经济产业联合会[41] 公司动态 - 苏交科2025年上半年归母净利润同比减少39.54%[44] - 苏试试验2025年上半年归母净利润同比增加14.18%[47] - 非上市公司动态：御风未来与两地国资平台合作，航天科技YH-1000无人机完成载货验证飞行[49]

行业投资评级 - 电子行业评级为"增持" [5] 核心观点 - CSP巨头相继上调资本开支指引，AI产业链变革及业绩爆发机遇受到高度重视 [1] - 谷歌将2025年资本开支上调100亿美元至850亿美元，Meta上调至660-720亿美元，亚马逊上调至约1200亿美元 [1][12] - 微软Azure连续两季度大幅超预期，未来资本开支更多投向短周期资产 [1][3] - AI大时代已至，行业大beta趋势明确，基础设施、数据层、应用层将扩张1-2个数量级 [1][34] 巨头资本开支分析 Meta - 2025Q2资本开支170亿美元，2025全年指引上调至660-720亿美元 [2][12] - 2026年Capex预计继续大幅增长，基础设施将是费用增长最大来源 [2] - 2025Q2营收475亿美元（YoY+22%），净利润183亿美元（YoY+36%） [14] - AI驱动广告效率提升，Instagram广告转化率提高5%，Facebook提高3% [26] 微软 - FY25Q4营收764亿美元（YoY+18%），Azure收入同比增长39% [3][27] - 资本支出242亿美元，指引下一季度超过300亿美元 [3][32] - Azure年化收入突破750亿美元，在70个区域运营超400个数据中心 [33] - Copilot月活跃用户超1亿，集成AI功能月活总数超8亿 [34] 亚马逊 - 2025Q2资本支出314亿美元，全年指引上调至约1200亿美元 [4][42] - AWS生成式AI业务三位数同比增长，需求超过当前产能 [4] - 2025Q2营收1677亿美元（YoY+13%），净利润181.6亿美元（YoY+35%） [35] - AWS收入308.7亿美元（YoY+17%），营业利润101.6亿美元（YoY+9%） [36] Vertiv - 2025Q2营收26.38亿美元（YoY+35.1%），积压订单85亿美元（YoY+21%） [7][45] - 2025全年收入指引上调5.5亿美元至99.25-100.75亿美元（YoY+24.8%） [54] - 与NVIDIA合作完成GB300 NVL72系统云端首次部署 [58] - 收购Great Lakes以增强AI适配机柜解决方案能力 [56] 行业表现 - 电子板块周涨幅0.28%，相对沪深300超额收益2.03% [61][62] - PCB板块表现突出，相对电子板块超额收益9.37% [65] - 电子行业PE-TTM为56，AI带动下估值中枢有望上移 [65] 投资标的 - 海外AI产业链：胜宏科技、东山精密、工业富联等 [69] - PCB上游材料：中材科技、菲利华、生益科技等 [69]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 白酒行业 - 龙头品牌力突出，板块筑底可期，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线 [1] - 优势龙头：贵州茅台（品牌价值584亿美元）、五粮液（品牌价值277.78亿美元）、山西汾酒、古井贡酒 [1][2] - 红利延续：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利） [1] - 弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒 [1] - 白酒行业深度调整下从规模增长走向高质发展，板块已逐步稳健筑底 [2] 啤酒饮料行业 - 百威亚太25Q2收入/股东应占溢利16.75/1.75亿美元，同比-3.9%/-31.1%，销量/吨价同比-6.2%/+2.4% [3] - 中国区销量/吨价同比-7.4%/+1.1%，非即饮渠道销量实现增长 [3] - 有糖茶在饮料中份额略有提升，康师傅、统一、茶π等传统品牌份额领先，元气森林冰茶销售额同比增长53.9% [3] - 建议关注燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] 食品行业 - 育儿补贴政策落地，每孩每年3600元，预计将带动生育率改善，婴配粉领域优先受益 [4] - 洽洽食品推出5大系列新品，包括山野系列瓜子、全坚果、脆脆熊鲜切薯条等，进驻魔芋赛道 [4][7] - 西麦食品与一阳生集团联合成立西一生物科技公司，布局大健康领域 [7] 行业走势 - 食品饮料行业走势与沪深300指数对比显示，行业表现优于基准 [5] 相关研究 - 《食品饮料：育儿补贴落地，乳制品机会突出》2025-07-28 [6] - 《食品饮料：周观点：关注中报成长标的，白酒底部看绝对价值》2025-07-27 [6] - 《食品饮料：包装水2025：龙头势强，份额集中——饮料行业系列（三）》2025-07-22 [6]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [8][11] 市场表现与估值 - 上周中药Ⅱ指数上涨3.12%，报收6845.97点，涨幅居医药子板块中游（化学制药涨幅最大达5.01%）[2] - 中药板块PE（ttm）为29.58X，环比上升0.89X，处于2013年以来35.13%分位数；PB（lf）为2.45X，环比上升0.08X，处于8.52%分位数[3] - 个股表现分化：奇正藏药（+39.99%）、众生药业（+29.52%）领涨；启迪药业（-1.57%）、康美药业（-1.40%）跌幅居前[17][19] 行业动态与政策 - "千年本草"行动启动，聚焦中药资源保护、质量控制和科技创新，计划推出《人间草木》等系列栏目构建全生命周期传播体系[5] - 中药饮片联盟集采在山西、福建等多地落地，推动行业规范化发展，要求企业提升工艺、质量及溯源能力[6] - 中药材价格指数236.27点，周环比持平，供需动态平衡；植物根茎类药材价格涨幅居首[4] 投资主线与标的 - **主线一：价格治理** 关注集采中独家品种（院端销售规模大、研发能力强）、医保谈判新增品种及基药目录调整潜力标的（"医保+非基药+独家"组合）[11] - **主线二：消费复苏** 推荐品牌中药龙头（配方/原材料/品牌优势）及消费类中药企业，受益老龄化与健康意识提升[12] - **主线三：国企改革** 中药行业国企占比高，改革深化带来提质增效机会[12] - 重点推荐：佐力药业（2025H1归母净利润预增24.3%-31.06%）、片仔癀（品牌龙头）、寿仙谷（区域品牌）[12] 数据跟踪 - 中药材十二大类价格周环比呈3涨4跌5持平，植物根茎类领涨[4] - 医药生物板块2025年以来累计上涨22.31%，中药子板块上涨3.63%，表现弱于化学制药（+40.97%）[14]

行业投资评级 - 纺织服饰行业维持"增持"评级 [8] - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育(2025年PE 17倍)、特步国际(2025年PE 10倍)、李宁(2025年PE 16倍) [5] - 黄金珠宝板块推荐周大福(FY2026PE 18倍)、潮宏基(2025年PE 26倍) [10] - 服饰制造板块推荐申洲国际(2025年PE 12倍)、华利集团(2025年PE 15倍)、伟星股份(2025年PE 17倍) [10] 伯希和公司分析 公司概况 - 核心品牌伯希和创立于2012年，2024年营收17.7亿元(同比增长94%)，净利润2.8亿元(同比增长86%) [1] - 2022-2024年营收CAGR 116%，净利润CAGR 243% [1] - 伯希和品牌营收占比98%，2024年营收17.33亿元 [1] - 股权结构：创始人刘振持股35.1%，花敬玲持股28.08%，腾讯投资持股10.7% [18][20] 行业概况 - 中国高性能户外服饰市场规模从2019年539亿元增长至2024年1027亿元，CAGR 13.8% [2] - 预计2029年市场规模达2158亿元，2024-2029年CAGR 16% [2] - 2024年CR10为27.2%，伯希和市场份额1.7%，是十大品牌中增长最快的(2022-2024年零售额CAGR 127.4%) [22][29] 产品分析 - 产品以服装为主(2024年营收占比91.1%)，聚焦四大系列：巅峰系列(2025年推出)、专业性能系列(营收占比6%)、山系列(10%)、经典系列(84%) [3][32] - 2022-2024年研发投入分别为1360/1980/3150万元，占营收比重3.6%/2.2%/1.8% [3][35] 营销策略 - 社交媒体营销：抖音累计浏览量超30亿，小红书讨论量超2亿 [3] - 签约代言人成毅，活动官宣14小时内产生10亿浏览量和2亿互动量 [37] - 赞助25个户外团体和运动员何静(首位无辅助氧气登顶14座8000米高峰的中国登山者) [38][41] 渠道布局 - DTC模式为核心，2024年线上DTC营收占比76.5%(天猫38%、抖音24%、其他平台24%) [4][45] - 线下门店146家(直营14家+联营132家)，计划重点拓展高潜力城市 [4][49] - 2022-2024年电商营收分别为3.3/7.5/13.5亿元，CAGR 102% [4][45] 行业观点 运动鞋服 - 2025Q2行业库销比维持在4-5的健康水平 [5] - 迪桑特、可隆、索康尼等细分赛道品牌增速较快 [5] - 推荐安踏体育(多品牌协同)、特步国际(跑步赛道领先)、李宁(业绩弹性大) [5][78] 黄金珠宝 - 高金价下消费者更关注产品设计和品牌力 [10] - 周大福FY2025经营利润同比增长10%，潮宏基产品结构优化 [10][76] 服饰制造 - 国际化布局的龙头公司将持续提升份额 [10] - 推荐申洲国际(估值性价比高)、华利集团(国际化布局)、伟星股份(竞争力提升) [10][77]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 中国长安汽车集团成立 - 中国长安汽车集团于7月29日在重庆挂牌成立，注册资本200亿元，拥有117家分子公司（含5家上市公司），资产总额3087亿元，年营业收入规模3400亿元[3][14] - 业务涵盖汽车整车及零部件、销售、金融、物流服务及摩托车业务，从业人数11万人[3][14] - 未来将聚焦智能汽车机器人、飞行汽车、具身智能等新质生产力，探索海陆空立体出行生态，并加速开拓东南亚、中东非洲等五大区域市场[3][14] - 此次重组是国家推动央企改革、优化国有资本布局的重要举措，将提升中国汽车产业竞争力[3][14] 新车上市动态 - **理想i8**：7月29日上市，定位中大型纯电SUV，售价32.18-36.98万元，纯电续航720km，5C充电10分钟续航500km，能耗14.8kWh，配备双腔空气悬架及MindVLA自动驾驶架构[4][15][16] - **乐道L90**：7月31日上市，基于蔚来NT3.0平台打造，售价26.58-29.98万元，支持全域900V高压架构，配备8295P座舱芯片，可共享蔚来充换电网络（8131个充换电站）[4][16][17] 市场行情与数据 板块表现 - 2025年7月28日-8月1日，汽车板块下跌2.4%，跑输沪深300指数0.6个百分点，申万31个板块中排名第21位[4][20] - 子板块中乘用车跌幅最大（-3.4%），商用载货车跌幅最小（-0.4%）[5][25] 估值水平 - 汽车行业PE-TTM为26.51倍（10年分位64.49%），PB为2.47倍（10年分位74.41%），商用车估值处于高位（PB分位99.88%）[30][33] 销量数据 - **7月1-27日**：乘用车零售144.5万辆（同比+9%），新能源零售78.9万辆（同比+15%）；批发150.5万辆（同比+17%），新能源批发81.6万辆（同比+17%）[6][38][40] - **6月数据**：新能源汽车销量132.9万辆（同比+26.7%），渗透率45.8%；1-6月累计出口308.3万辆（同比+10.4%）[43][44] 行业要闻与技术进展 - 东风宣布固态电池将于2026年上车，能量密度350Wh/kg，续航超1000km[77][80] - 智己发布恒星超级增程技术，首款增程车LS6纯电续航CLTC超450km[76] - 中国一汽提出2030年目标：智能网联新能源汽车销量超300万辆[76]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025年有望召开第四次中央新疆工作座谈会，叠加新疆70周年庆，新疆板块将持续获政策催化[1][12] - 中央长期重视新疆发展，自2010年以来三次座谈会后新疆经济均实现快速发展，基础设施持续完善[1][12] - 新疆战略地位显著，是我国西北战略屏障、丝绸之路经济带核心区域和能源安全保障重地[2][13] - 2024年新疆原煤/原油/天然气产量占全国比重分别为11%/15%/17%，煤炭预测储量2.2万亿吨（占全国40%）[2][13] 国家支持方向 交通基建 - 中吉乌铁路全长590公里，总投资80亿美元，2024年12月启动建设，工期6年[3][15] - 新藏铁路全长2010公里，和田至日喀则段投资960亿元，2025年力争开工[3][15] - 推荐标的：中国中铁（PB 0.46X）、中国铁建（PB 0.41X）、新疆交建等[3][8][15] 煤化工项目 - 新疆在建及拟建煤化工项目总投资超8000亿元，已开工项目2400亿元（2025年新开工713亿元）[4][16] - 2025-2027年预计年投资额997/2077/2326亿元，2026年建设将显著提速[7][19] - 推荐标的：中国化学（PB 0.77X）、东华科技（PE 15.5X）、三维化学（PE 14X）[8][19] 重点公司估值 - 中国中铁A股2025E PE 5.0X，股息率3.2%；H股PE 3.1X，股息率5.0%[8][24] - 中国铁建A股2025E PE 5.1X，股息率3.6%；H股PE 3.2X，股息率5.7%[8][25] - 中国化学2025E PE 7.6X，股息率2.6%[8][24]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 光伏行业 - 工信部计划对41家多晶硅企业启动专项节能监察，优化节能推进情况并改革落后产能[1][14] - 国家发改委推进招标投标制度改革，破除"内卷式"竞争，硅料价格上行推动组件价格修复[1][14] - 关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，如协鑫科技、通威股份等；2）新技术带来的中长期成长性机会，如迈为股份、爱旭股份等；3）钙钛矿GW级布局的产业化机会，如金晶科技[1][15] 风电行业 - AR7风电拍卖制度改革，将发电技术划分为AR7（固定式和漂浮式海上风电）和AR7a（其他技术），明确支持海上风电[2][16] - 风电价格大幅提升：漂浮式海上风电价格提升10.6%，固定式海上风电提升10.8%，陆上风电提升3.4%[2][16] - 合同期限从15年延长至20年，与通胀挂钩，提高融资可行性[2][16] - 引入清洁工业奖励（CIB），补贴预算总额超5.44亿英镑，额度达2010万英镑/GW[2][16] - 关注海缆环节（东方电缆、中天科技等）、单桩环节（大金重工、天顺风能等）和主机环节（金风科技、运达股份等）[2][17] 氢能与储能 - 鹏辉能源携手四川中孚落地电解铝行业首个大型用户侧储能项目，规模超100MW/400MWh[3][18] - 项目预计11月投运，将减少碳排放、降低用电成本并提供智慧能源管理示范[3][18] - 7月W3储能系统投标均价为0.4645元/Wh，EPC投标均价区间为0.7399-1.5748元/Wh[3][19] - 关注大储方向，如阳光电源、海博思创等[3][19] 新能源车 - LG新能源签订5.94万亿韩元（约309亿元人民币）的磷酸铁锂电池供应合同，合同期限3年并可延长至7年[4][28] - 合同金额相当于LG新能源2024年全年销售额的23.2%，年出货量逾10GWh[4][28] - 龙蟠科技子公司常州锂源向LG新能源销售26万吨磷酸铁锂正极材料产品，时间为2024年至2028年[4][30] 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）2025年7月28日-8月1日下跌3.0%，今年以来累计上涨4.6%[10][12] - 细分板块中，光伏设备下跌1.19%，风电设备上涨2.01%，电池下跌4.37%，电网设备下跌1.35%[12][13]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 2024年全球新建煤矿产能降至十年低点至1.05亿吨，比2023年下降46%，占全球煤炭产能89亿吨的1%[2] - 全球拟建煤矿产能达22.7亿吨，其中动力煤占75%（16.9亿吨），中国拟建产能13.5亿吨超过世界其他地区总和[11] - 海运煤炭价格筑底企稳，欧洲ARA港口煤炭到岸价108.5美元/吨（周涨16.98%），纽卡斯尔FOB价117.25美元/吨（周涨1.52%）[1][39] 能源价格动态 - 原油：布伦特69.67美元/桶（周涨1.80%），WTI 67.33美元/桶（周涨3.33%）[1] - 天然气：东北亚LNG现货11.79美元/百万英热（周涨0.31%），荷兰TTF期货33.775欧元/兆瓦时（周涨4.24%）[1] - 煤炭：IPE南非理查兹湾期货93.6美元/吨（周跌1.04%）[1] 重点公司推荐 - 煤炭央企：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）[3] - 困境反转标的：中国秦发（00866.HK）[3][8] - 绩优公司：陕西煤业（2024A PE 8.7x）、电投能源、淮北矿业[3][8] - 弹性标的：兖矿能源、晋控煤业（2024A PE 6.8x）、平煤股份[3][8] 全球能源供需 - OPEC+ 5月原油产量42.21百万桶/日，沙特产量9.12百万桶/日（低于目标9.2百万桶）[20] - 美国天然气库存31230亿立方英尺（同比降3.8%），较5年均值高6.7%[72] - 印尼煤炭出口同比下降12.6%，镍冶炼厂燃煤需求预计2026年达峰值[72]

行业投资评级 - 电力行业评级为"增持"（维持）[5][77] 核心观点 电力行业政策动态 - 广东省上调煤电、气电容量电价： - 煤电机组容量电价调整为165元/千瓦/年（含税），2026年1月1日起执行，较原标准提升65元/千瓦/年[2][12] - 气电机组容量电价按类型调整： - 进口澳大利亚天然气配套机组：165元/千瓦/年 - 9E及以上常规机组：264元/千瓦/年（提升164元） - 6F及以下常规机组：330元/千瓦/年（提升230元） - 国家能源首台套机组：396元/千瓦/年（提升296元） 调整幅度达65%-296%，2025年8月1日起执行[2][12] - 政策背景：2025年广东中长期电价已签至0.39186元/千瓦时，接近下限，叠加容量电价补偿提升，煤电综合电价下行空间有限[3][13] 可再生能源发展现状 - 2025年上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，占新增装机总量的91.5%[4][13] - 细分领域新增装机： - 水电393万千瓦 - 风电5139万千瓦 - 太阳能发电2.12亿千瓦 - 生物质发电71万千瓦 - 截至2025年6月底，全国可再生能源总装机达21.59亿千瓦（占比59.2%）： - 水电4.4亿千瓦 - 风电5.73亿千瓦 - 太阳能发电11亿千瓦 - 生物质发电0.47亿千瓦 - 可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增长15.6%，占全国总发电量39.7%[4][13] 投资建议 重点公司推荐 - 火电板块：华能国际、华电国际、宝新能源、申能股份、建投能源、浙能电力[5][9] - 火电灵活性改造龙头：青达环保[5][9] - 绿电运营商：新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份[8] - 水电防御性标的：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电[8] - 核电板块：中国核电、中国广核[8] 财务数据参考 - 浙能电力2025E EPS 0.47元，PE 11.16倍[9] - 华能国际2025E EPS 0.81元，PE 8.99倍[9] - 青达环保2025E EPS 1.72元，PE 15.84倍[9] 行业运行数据 火电关键指标 - 环渤海动力煤（Q5500）市场价反弹至657元/吨[14][15] - 沿海8省电厂库存与日耗数据同步更新[19][21] 水电关键指标 - 三峡水库8月1日入库流量同比下降49.02%，出库流量同比下降44.94%[36][42] 碳市场动态 - 全国碳市场CEA收盘价72.43元/吨，周环比下降1.72%[54][58] - 累计成交量6.81亿吨，累计成交额468.23亿元[54]