报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4132，跌7，跌幅0.17%，成交量17.67万手，持仓量21.32万手 [3] - 豆二最新价3699，涨9，涨幅0.24%，成交量10.73万手，持仓量11.49万手 [3] - 豆粕最新价3014，涨9，涨幅0.30%，成交量75.97万手，持仓量148.67万手 [3] - 菜籽粕最新价2448，涨11，涨幅0.45%，成交量25.46万手，持仓量36.05万手 [3] - 棕榈油最新价8454，跌50，跌幅0.59%，成交量57.78万手，持仓量40.18万手 [3] - 豆油最新价8174，持平，成交量20.05万手，持仓量41.32万手 [3] - 菜籽油最新价9788，跌44，跌幅0.45%，成交量30.31万手，持仓量23.51万手 [3] - 鸡蛋最新价3210，涨10，涨幅0.31%，成交量25.50万手，持仓量21.23万手 [3] - 生猪最新价11400，跌5，跌幅0.04%，成交量6.22万手，持仓量13.69万手 [3] - 花生最新价7858，涨52，涨幅0.67%，成交量11.24万手，持仓量11.90万手 [3] - 苹果最新价9379，跌76，跌幅0.80%，成交量11.97万手，持仓量12.49万手 [3] - 红枣最新价9225，涨130，涨幅1.43%，成交量20.88万手，持仓量12.16万手 [3] - 白糖最新价5377，涨18，涨幅0.34%，成交量17.60万手，持仓量41.77万手 [3] - 棉花最新价13620，涨65，涨幅0.48%，成交量28.51万手，持仓量55.19万手 [3] - 玉米最新价2231，涨25，涨幅1.13%，成交量79.93万手，持仓量97.44万手 [3] - 淀粉最新价2548，涨27，涨幅1.07%，成交量15.80万手，持仓量24.17万手 [3] - 原木最新价768，跌2，跌幅0.26%，成交量0.85万手，持仓量1.66万手 [3] 期权因子-量仓PCR - 豆一期权成交量PCR为0.50，持仓量PCR为1.08 [4] - 豆二期权成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.72 [4] - 豆粕期权成交量PCR为0.76，持仓量PCR为0.73 [4] - 菜籽粕期权成交量PCR为0.89，持仓量PCR为1.07 [4] - 棕榈油期权成交量PCR为1.83，持仓量PCR为0.82 [4] - 豆油期权成交量PCR为0.76，持仓量PCR为0.89 [4] - 菜籽油期权成交量PCR为1.19，持仓量PCR为1.63 [4] - 鸡蛋期权成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.49 [4] - 生猪期权成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.36 [4] - 花生期权成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.46 [4] - 苹果期权成交量PCR为1.00，持仓量PCR为1.50 [4] - 红枣期权成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.33 [4] - 白糖期权成交量PCR为0.95，持仓量PCR为0.56 [4] - 棉花期权成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.73 [4] - 玉米期权成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.51 [4] - 淀粉期权成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.40 [4] - 原木期权成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.65 [4] 期权因子-压力位和支撑位 - 豆一期权压力位4200，支撑位4050 [5] - 豆二期权压力位3800，支撑位3600 [5] - 豆粕期权压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕期权压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油期权压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油期权压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油期权压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋期权压力位3600，支撑位3000 [5] - 生猪期权压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生期权压力位8000，支撑位7700 [5] - 苹果期权压力位10000，支撑位8000 [5] - 红枣期权压力位12600，支撑位9000 [5] - 白糖期权压力位5500，支撑位5400 [5] - 棉花期权压力位13600，支撑位13200 [5] - 玉米期权压力位2200，支撑位2160 [5] - 淀粉期权压力位3000，支撑位2400 [5] - 原木期权压力位850，支撑位700 [5] 期权因子-隐含波动率 - 豆一期权平值隐波率11.84%，加权隐波率13.32% [6] - 豆二期权平值隐波率11.335%，加权隐波率13.20% [6] - 豆粕期权平值隐波率11.705%，加权隐波率13.21% [6] - 菜籽粕期权平值隐波率19.805%，加权隐波率21.40% [6] - 棕榈油期权平值隐波率18.235%，加权隐波率20.35% [6] - 豆油期权平值隐波率12.72%，加权隐波率13.61% [6] - 菜籽油期权平值隐波率14.205%，加权隐波率16.86% [6] - 鸡蛋期权平值隐波率19.715%，加权隐波率21.07% [6] - 生猪期权平值隐波率21.98%，加权隐波率25.29% [6] - 花生期权平值隐波率11.73%，加权隐波率14.05% [6] - 苹果期权平值隐波率21.81%，加权隐波率24.82% [6] - 红枣期权平值隐波率16.03%，加权隐波率21.01% [6] - 白糖期权平值隐波率8.05%，加权隐波率9.80% [6] - 棉花期权平值隐波率7.325%，加权隐波率10.01% [6] - 玉米期权平值隐波率10.02%，加权隐波率11.01% [6] - 淀粉期权平值隐波率10.91%，加权隐波率12.80% [6] - 原木期权平值隐波率14.15%，加权隐波率23.55% [6] 期权策略建议 油脂油料期权-豆一 - 基本面11月中国采购美豆，巴西大豆进口成本下降 [7] - 行情8月以来冲高回落，11月延续偏多震荡 [7] - 期权因子隐含波动率低于历史均值，持仓量PCR大于1，压力位4200，支撑位3900 [7] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权-豆粕 - 基本面11月主流油厂豆粕成交、提货、基差上升 [9] - 行情8月以来先跌后涨，11月先涨后跌 [9] - 期权因子隐含波动率低于历史均值，持仓量PCR小于0.8，压力位2950，支撑位2800 [9] - 策略构建卖出偏空期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权-棕榈油 - 基本面马来产量偏好，11月库存或维持高位 [9] - 行情9月先涨后跌，11月持续空头下行 [9] - 期权因子隐含波动率低于历史均值，持仓量PCR约0.8，压力位9500，支撑位9000 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权-花生 - 基本面现货价格偏弱，供应压力将释放 [10] - 行情8月以来弱势盘整，11月弱势偏空头下行 [10] - 期权因子隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR小于0.6 [10] - 策略构建多头领口策略 [10] 农副产品期权-生猪 - 基本面供应增加，需求受降温刺激 [10] - 行情8月以来弱势下行，11月低位震荡 [10] - 期权因子隐含波动率高于历史均值，持仓量PCR长期小于0.5，压力位14000，支撑位11000 [10] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权-鸡蛋 - 基本面上周蛋价回落，供应充足需求平淡 [11] - 行情8月以来加速下跌，11月反弹后回落 [11] - 期权因子隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR小于0.6，压力位4000，支撑位2800 [11] - 策略构建卖出偏中性期权组合 [11] 农副产品期权-苹果 - 基本面2025年产量减产，果径下滑 [11] - 行情8月以来反弹上升，11月高位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率高于历史均值，持仓量PCR大于0.9，压力位10000，支撑位8000 [11] - 策略构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权-红枣 - 基本面新疆产区收购进度4 - 5成 [12] - 行情8月以来冲高回落，11月空头下行 [12] - 期权因子隐含波动率快速上升，持仓量PCR小于0.5，压力位12600，支撑位10000 [12] - 策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权-白糖 - 基本面广西现货价、基差、配额外进口利润下跌 [12] - 行情8月以来空头下行，11月低位盘整后走弱 [12] - 期权因子隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR约0.6，压力位5700，支撑位5400 [12] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权-棉花 - 基本面2025/26年度全球棉花产量上调 [13] - 行情8月以来高位回落，11月小幅盘整 [13] - 期权因子隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR小于1，压力位13600，支撑位13000 [13] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权-玉米 - 基本面11月全国玉米均价上涨 [13] - 行情8月以来偏弱势，11月逐渐反弹 [13] - 期权因子隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR小于0.6，压力位2200，支撑位2000 [13] - 策略构建卖出偏多头期权组合 [13]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价86,040，涨跌0成交量9.62万手，持仓量19.24万手 [3] - 铝最新价21,405，涨25，涨幅0.12%，成交量18.79万手，持仓量28.81万手 [3] - 锌最新价22,320，跌30，跌幅0.13%，成交量10.45万手，持仓量9.63万手 [3] - 铅最新价17,065，跌100，跌幅0.58%，成交量3.84万手，持仓量5.29万手 [3] - 镍最新价116,100，涨800，涨幅0.69%，成交量14.85万手，持仓量14.76万手 [3] - 锡最新价294,380，涨150，涨幅0.05%，成交量7.98万手，持仓量4.22万手 [3] - 氧化铝最新价2,733，涨2，涨幅0.07%，成交量25.20万手，持仓量38.87万手 [3] - 黄金最新价938.68，涨5.98，涨幅0.64%，成交量31.50万手，持仓量16.46万手 [3] - 白银最新价11,975，涨173，涨幅1.47%，成交量157.49万手，持仓量34.75万手 [3] - 碳酸锂最新价90,480，跌2,680，跌幅2.88%，成交量45.46万手，持仓量36.51万手 [3] - 工业硅最新价8,940，跌90，跌幅1.00%，成交量21.40万手，持仓量26.27万手 [3] - 多晶硅最新价53,315，涨605，涨幅1.15%，成交量18.79万手，持仓量12.84万手 [3] - 螺纹钢最新价3,091，涨7，涨幅0.23%，成交量126.50万手，持仓量143.27万手 [3] - 铁矿石最新价794.50，涨4.50，涨幅0.57%，成交量31.18万手，持仓量44.98万手 [3] - 锰硅最新价5,630，涨28，涨幅0.50%，成交量20.24万手，持仓量39.80万手 [3] - 硅铁最新价5,424，涨8，涨幅0.15%，成交量5.72万手，持仓量11.10万手 [3] - 玻璃最新价1,018，涨15，涨幅1.50%，成交量204.71万手，持仓量175.25万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.81，持仓量PCR为0.85 [4] - 铝成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.66 [4] - 锌成交量PCR为1.34，持仓量PCR为1.01 [4] - 铅成交量PCR为1.02，持仓量PCR为0.64 [4] - 镍成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.66 [4] - 锡成交量PCR为0.35，持仓量PCR为0.70 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.56，持仓量PCR为0.26 [4] - 黄金成交量PCR为1.02，持仓量PCR为0.61 [4] - 白银成交量PCR为1.01，持仓量PCR为1.09 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.79 [4] - 工业硅成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.41 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.89，持仓量PCR为1.05 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.53 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.65，持仓量PCR为1.45 [4] - 锰硅成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.83 [4] - 硅铁成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.86 [4] - 玻璃成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.28 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位84,000 [5] - 铝压力位22,000，支撑位21,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位21,600 [5] - 铅压力位18,000，支撑位17,000 [5] - 镍压力位144,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位280,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位880 [5] - 白银压力位12,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位110,000，支撑位80,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位66,000，支撑位50,000 [5] - 螺纹钢压力位3,700，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,500 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,620，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率12.06%，加权隐波率15.37% [6] - 铝平值隐波率9.81%，加权隐波率11.36% [6] - 锌平值隐波率9.75%，加权隐波率11.88% [6] - 铅平值隐波率10.10%，加权隐波率12.42% [6] - 镍平值隐波率13.72%，加权隐波率18.90% [6] - 锡平值隐波率17.40%，加权隐波率21.03% [6] - 氧化铝平值隐波率18.21%，加权隐波率24.75% [6] - 黄金平值隐波率20.79%，加权隐波率23.61% [6] - 白银平值隐波率30.27%，加权隐波率31.90% [6] - 碳酸锂平值隐波率37.81%，加权隐波率43.30% [6] - 工业硅平值隐波率25.83%，加权隐波率32.11% [6] - 多晶硅平值隐波率35.60%，加权隐波率40.27% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.47%，加权隐波率14.57% [6] - 铁矿石平值隐波率17.20%，加权隐波率19.99% [6] - 锰硅平值隐波率11.99%，加权隐波率14.57% [6] - 硅铁平值隐波率14.42%，加权隐波率16.62% [6] - 玻璃平值隐波率30.78%，加权隐波率34.52% [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 铜期权 - 基本面：三大交易所库存环比增加3.8万吨 [7] - 行情分析：沪铜8月以来偏多高位震荡上行 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR维持在0.80附近 [7] - 策略建议：构建做空波动率卖方期权组合，构建现货套保策略 [7] 铝期权 - 基本面：上周四铝锭库存61.3万吨，较前周四降0.1万吨 [9] - 行情分析：沪铝8月以来偏多头上涨高位震荡 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.70附近 [9] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合，构建卖出期权组合，构建现货领口策略 [9] 锌期权 - 基本面：国内社会库存小幅去库至15.27万吨 [9] - 行情分析：沪锌9月以来上方有压力的震荡回暖 [9] - 期权因子：隐含波动率持续下降至历史均值，持仓量PCR报收于1.00附近 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：上周全球镍显性库存增加761吨至306094吨 [10] - 行情分析：沪镍8月以来上方有空头压力的偏弱势震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR报收于0.70附近 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货备兑策略 [10] 锡期权 - 基本面：缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，出口量维持低位 [10] - 行情分析：沪锡8月以来下方有支撑的短期高位震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于0.60附近 [10] - 策略建议：构建做空波动率策略，构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：上周库存去化环比收窄，11月20日国内碳酸锂周度库存报118420吨 [11] - 行情分析：碳酸锂9月以来下方有支撑的近期偏多头行情 [11] - 期权因子：隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR报收于0.90附近 [11] - 策略建议：构建卖出偏多头期权组合，构建现货多头套保策略 [11] 贵金属 白银期权 - 基本面：截至11月21日，上期所白银库存较17日下降50.08吨 [12] - 行情分析：白银前期多头上涨，11月创历史新高后快速回落 [12] - 期权因子：隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC报收于1.00以上 [12] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合，构建偏多头做空波动率期权卖方组合，构建现货套保策略 [12] 黑色系 螺纹钢期权 - 基本面：上周螺纹社会库存400万吨，环比-3.8% [13] - 行情分析：螺纹钢8月以来上方有压力的弱势偏空头行情 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR维持0.60以下 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：全国47个港口进口铁矿库存总量15734.85万吨，环比下降77.99万吨 [13] - 行情分析：铁矿石9月以来下方有支撑上方有压力的偏弱势震荡下行 [13] - 期权因子：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR报收于1.40 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [13] 铁合金期权（锰硅） - 基本面：钢联口径锰硅周产量19.69万吨，环比-0.26万吨 [14] - 行情分析：锰硅8月以来上方有压力的弱势偏空行情 [14] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.80附近 [14] - 策略建议：构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 基本面：百川盈孚统计口径工业硅库存66.01万吨，环比-1.86万吨 [14] - 行情分析：工业硅9月以来上方有压力的大幅度区间震荡偏弱势行情 [14] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下 [14] - 策略建议：构建做空波动率卖出期权组合，构建现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：截至2025/11/21，全国浮法玻璃厂内库存6330.3万重箱，环比+5.60万重箱 [15] - 行情分析：玻璃7月以来上方有压力的市场偏弱势行情 [15] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下 [15] - 策略建议：构建熊市价差组合，构建做空波动率卖出期权组合，构建多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权震荡降波，可考虑卖出虚值看涨期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场方面，上证50指数收盘价2950.56，跌5.29，成交量50.80亿手；沪深300指数收盘价4448.05，跌5.56，成交量185.83亿手；中证1000指数收盘价7156.41，涨88.71，成交量240.66亿手等 [1] - 期权市场方面，上证50股指期权成交量25915，变化-11704，持仓量56615，变化2676；沪深300股指期权成交量96127，变化-18234，持仓量171224，变化13512等 [1] 期权波动率统计 - 近月方面，上证50股指期权ATM - IV为14.38%，IV变动-1.28%；沪深300股指期权ATM - IV为16.36%，IV变动-2.18%；中证1000股指期权ATM - IV为20.79%，IV变动-2.10%等 [4] - 次月方面，上证50股指期权ATM - IV为16.28%，IV变动-0.29%；沪深300股指期权ATM - IV为17.58%，IV变动-2.03%；中证1000股指期权ATM - IV为21.96%，IV变动-1.31%等 [4] 各类型期权情况 - 上证50股指期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [8] - 沪深300股指期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [12] - 中证1000股指期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [16] - 上证50ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [24] - 华泰柏瑞300ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [32] - 南方中证500ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [34] - 华夏科创50ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [47] - 易方达科创50ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [55] - 嘉实300ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [57] - 嘉实中证500ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [63] - 创业板ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [65] - 深证100ETF期权：展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [72]

报告核心观点 - 2025年11月24日股票股指期权震荡降波，可考虑卖出虚值看涨期权 [1] 市场数据统计 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2950.56，跌5.29，成交量50.80亿手，成交变化-9.59亿手，当月合成期货2946.20，基差-4.36，次月合成期货2950.20，基差-0.36 [1] - 沪深300指数收盘价4448.05，跌5.56，成交量185.83亿手，成交变化-37.02亿手，当月合成期货4438.73，基差-9.31，次月合成期货4427.93，基差-20.11 [1] - 中证1000指数收盘价7156.41，涨88.71，成交量240.66亿手，成交变化-44.15亿手，当月合成期货7098.67，基差-57.74，次月合成期货7036.73，基差-119.68 [1] - 上证50ETF收盘价3.094，跌0.007，成交量6.18亿手，成交变化-1.74亿手，当月合成期货3.094，基差0.000，次月合成期货3.097，基差0.003 [1] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.557，跌0.007，成交量11.56亿手，成交变化-3.41亿手，当月合成期货4.558，基差0.001，次月合成期货4.555，基差-0.002 [1] - 南方500ETF收盘价6.970，涨0.048，成交量4.15亿手，成交变化-3.41亿手，当月合成期货6.968，基差-0.002，次月合成期货6.939，基差-0.031 [1] - 华夏科创50ETF收盘价1.360，涨0.009，成交量27.93亿手，成交变化-15.69亿手，当月合成期货1.359，基差-0.001，次月合成期货1.354，基差-0.006 [1] - 易方达科创50ETF收盘价1.317，涨0.009，成交量8.88亿手，成交变化-5.75亿手，当月合成期货1.317，基差0.000，次月合成期货1.310，基差-0.007 [1] - 嘉实300ETF收盘价4.710，跌0.003，成交量2.99亿手，成交变化-0.60亿手，当月合成期货4.702，基差-0.008，次月合成期货4.699，基差-0.011 [1] - 嘉实500ETF收盘价2.787，涨0.020，成交量1.16亿手，成交变化-1.17亿手，当月合成期货2.782，基差-0.005，次月合成期货2.770，基差-0.017 [1] - 创业板ETF收盘价2.908，涨0.004，成交量15.11亿手，成交变化-8.71亿手，当月合成期货2.908，基差0.000，次月合成期货2.897，基差-0.011 [1] - 深证100ETF收盘价3.269，跌0.003，成交量0.85亿手，成交变化-0.35亿手，当月合成期货3.266，基差-0.003，次月合成期货3.262，基差-0.007 [1] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量25915，变化-11704，持仓量56615，变化2676，VL - PCR 61.38%，OI - PCR 69.12%，C最大持仓（近月）3000，P最大持仓（近月）2900 [1] - 沪深300股指期权成交量96127，变化-18234，持仓量171224，变化13512，VL - PCR 62.58%，OI - PCR 65.85%，C最大持仓（近月）4600，P最大持仓（近月）4450 [1] - 中证1000股指期权成交量216424，变化-45540，持仓量277243，变化9768，VL - PCR 69.52%，OI - PCR 85.12%，C最大持仓（近月）7400，P最大持仓（近月）6800 [1] - 上证50ETF期权成交量1012711，变化-655039，持仓量1493868，变化-26252，VL - PCR 101.94%，OI - PCR 73.66%，C最大持仓（近月）3.2，P最大持仓（近月）3 [1] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量1325140，变化-875656，持仓量1453548，变化-45410，VL - PCR 109.46%，OI - PCR 76.70%，C最大持仓（近月）4.8，P最大持仓（近月）4.6 [1] - 南方500ETF期权成交量1723492，变化-1015212，持仓量1490665，变化-67609，VL - PCR 116.54%，OI - PCR 93.12%，C最大持仓（近月）7.5，P最大持仓（近月）7 [1] - 华夏科创50ETF期权成交量1647180，变化-695026，持仓量2512004，变化-8029，VL - PCR 96.51%，OI - PCR 70.42%，C最大持仓（近月）1.5，P最大持仓（近月）1.35 [1] - 易方达科创50ETF期权成交量327511，变化-131469，持仓量670038，变化-7863，VL - PCR 100.75%，OI - PCR 70.04%，C最大持仓（近月）1.35，P最大持仓（近月）1.3 [1] - 嘉实300ETF期权成交量357367，变化25458，持仓量339423，变化38155，VL - PCR 113.50%，OI - PCR 84.34%，C最大持仓（近月）4.8，P最大持仓（近月）4.7 [1] - 嘉实500ETF期权成交量418469，变化-170274，持仓量447763，变化44568，VL - PCR 171.33%，OI - PCR 64.74%，C最大持仓（近月）3.1，P最大持仓（近月）2.75 [1] - 创业板ETF期权成交量2723487，变化-739461，持仓量2165059，变化196109，VL - PCR 88.93%，OI - PCR 87.97%，C最大持仓（近月）3.1，P最大持仓（近月）2.9 [1] - 深证100ETF期权成交量201991，变化78321，持仓量162748，变化27142，VL - PCR 247.82%，OI - PCR 113.41%，C最大持仓（近月）4.001，P最大持仓（近月）2.927 [1] 期权波动率统计 近月 - 上证50股指期权ATM - IV 14.38%，IV变动-1.28%，同期限HV 11.80%，HV变动-0.11%，Skew -0.02%，Skew变动3.31%，VIX 17.35，VIX变动-0.929 [4] - 沪深300股指期权ATM - IV 16.36%，IV变动-2.18%，同期限HV 15.56%，HV变动-0.01%，Skew -4.91%，Skew变动-1.12%，VIX 19.05，VIX变动-1.308 [4] - 中证1000股指期权ATM - IV 20.79%，IV变动-2.10%，同期限HV 19.23%，HV变动0.83%，Skew -12.63%，Skew变动-6.05%，VIX 23.65，VIX变动-1.719 [4] - 上证50ETF期权ATM - IV 13.30%，IV变动-2.15%，同期限HV 16.92%，HV变动0.65%，Skew -7.17%，Skew变动2.04%，VIX 16.69，VIX变动-1.154 [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 15.38%，IV变动-3.28%，同期限HV 25.08%，HV变动3.25%，Skew -4.23%，Skew变动-0.54%，VIX 19.00，VIX变动-1.221 [4] - 南方500ETF期权ATM - IV 17.58%，IV变动-5.68%，同期限HV 46.51%，HV变动16.38%，Skew -10.31%，Skew变动-1.29%，VIX 24.83，VIX变动-2.007 [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 28.37%，IV变动-3.57%，同期限HV 43.52%，HV变动20.70%，Skew 0.46%，Skew变动2.63%，VIX 34.52，VIX变动-0.979 [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 28.08%，IV变动-6.73%，同期限HV 44.12%，HV变动21.38%，Skew 1.37%，Skew变动4.58%，VIX 34.09，VIX变动0.058 [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 16.55%，IV变动-2.40%，同期限HV 25.47%，HV变动3.64%，Skew -5.23%，Skew变动7.26%，VIX 19.33，VIX变动-1.164 [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 19.51%，IV变动-4.83%，同期限HV 46.40%，HV变动17.17%，Skew -16.85%，Skew变动-4.39%，VIX 24.45，VIX变动-1.317 [4] - 创业板ETF期权ATM - IV 26.01%，IV变动-6.08%，同期限HV 46.97%，HV变动12.78%，Skew -7.09%，Skew变动0.28%，VIX 32.20，VIX变动-1.551 [4] - 深证100ETF期权ATM - IV 20.30%，IV变动-2.73%，同期限HV 29.29%，HV变动5.86%，Skew -11.38%，Skew变动5.02%，VIX 23.42，VIX变动-1.087 [4] 次月 - 上证50股指期权ATM - IV 16.28%，IV变动-0.29%，同期限HV 12.83%，HV变动-0.10%，Skew -4.06%，Skew变动-8.44% [4] - 沪深300股指期权ATM - IV 17.58%，IV变动-2.03%，同期限HV 17.28%，HV变动-0.22%，Skew 0.38%，Skew变动4.98% [4] - 中证1000股指期权ATM - IV 21.96%，IV变动-1.31%，同期限HV 19.86%，HV变动-0.24%，Skew -9.10%，Skew变动-3.87% [4] - 上证50ETF期权ATM - IV 14.49%，IV变动-1.39%，同期限HV 11.59%，HV变动-0.23%，Skew -6.43%，Skew变动0.52% [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV 16.45%，IV变动-1.67%，同期限HV 15.42%，HV变动-0.10%，Skew -5.59%，Skew变动0.53% [4] - 南方500ETF期权ATM - IV 21.07%，IV变动-1.74%，同期限HV 20.79%，HV变动0.14%，Skew -8.53%，Skew变动1.33% [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV 29.35%，IV变动-2.03%，同期限HV 29.20%，HV变动0.21%，Skew 0.74%，Skew变动-1.32% [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV 30.00%，IV变动-1.48%，同期限HV 29.42%，HV变动0.22%，Skew 1.79%，Skew变动1.67% [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV 16.71%，IV变动-1.56%，同期限HV 15.55%，HV变动-0.05%，Skew -2.85%，Skew变动2.51% [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV 21.40%，IV变动-1.70%，同期限HV 20.64%，HV变动0.18%，Skew -8.78%，Skew变动0.43% [4] - 创业板ETF期权ATM - IV 28.18%，IV变动-2.39%，同期限HV 29.94%，HV变动0.02%，Skew -1.94%，Skew变动3.88% [4] - 深证100ETF期权ATM - IV 20.26%，IV变动-3.29%，同期限HV 20.79%，HV变动-0.03%，Skew -4.30%，Skew变动4.44% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各ETF及指数相关情况总结 50ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3.156降至3.094，21日跌幅1.74%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至15.17%和15.50% [1] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [1] 沪300ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从4.676降至4.557，21日跌幅2.40%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至18.20%和17.58% [6] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [6] 深300ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从4.826降至4.710，21日跌幅2.34%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至18.95%和17.87% [9] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [9] 沪中证500ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从7.170降至6.970，21日跌幅4.22%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至22.28%和21.91% [17] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [17] 深中证500ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从2.865降至2.787，21日跌幅3.42%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至23.34%和22.07% [26] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [26] 创业板ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3.026降至2.908，21日跌幅4.03%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至32.13%和29.87% [33] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [33] 深证100ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3.363降至3.269，21日跌幅2.71%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至24.22%和22.25% [43] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [43] 科创50ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从1.396降至1.360，21日跌幅3.22%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至34.55%和30.59% [52] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近一年和近两年走势等数据 [52] 科创板50ETF - 2025年11月20 - 24日标的物价格从1.352降至1.317，21日跌幅3.25%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至35.42%和30.78% [57] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近一年和近两年走势等数据 [57] 300指数 - 2025年11月20 - 24日标的物价格从4564.948降至4448.048，21日跌幅2.44%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至18.29%和19.27% [69] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [69] 1000指数 - 2025年11月20 - 24日标的物价格从7340.412降至7156.409，21日跌幅3.72%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至22.71%和22.75% [74] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [74] 上证50指数 - 2025年11月20 - 24日标的物价格从3008.290降至2950.562，21日跌幅1.74%最大，当月IV和次月IV波动，21日分别升至15.44%和48.25% [82] - 展示近一年和近二年当月、次月IV分位数及价格、隐波近三年和近一年走势等数据 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50收盘价2955.8541，涨跌幅-1.74%，成交额60.39亿元，成交量222.85亿 [3] - 沪深300收盘价4453.6076，涨跌幅-2.44%，成交额4812.96亿元，成交量7067.703亿 [3] - 中证1000收盘价1263.25，涨跌幅-3.72%，成交额284.80亿元，成交量4086.72亿 [3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量5.22万张、持仓量5.39万张，认沽期权成交量3.88万张、持仓量3.15万张，成交PCR0.74，持仓PCR0.71 [3] - 沪深300认购期权成交量26.30万张、持仓量9.45万张，认沽期权成交量13.94万张、持仓量27.70万张，成交PCR0.53，持仓PCR2.93 [3] - 中证1000认购期权成交量54.63万张、持仓量26.93万张，认沽期权成交量26.75万张、持仓量14.50万张，成交PCR0.49，持仓PCR0.54 [3] 行情概况 - 11月21日A股单边下挫，逾5000股下跌，锂矿方向掀跌停潮 [5] - 上证指数跌2.45%报3834.89点，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02%，北证50跌4.71%，科创50跌3.19%，万得全A跌3.17%，万得A500跌2.85%，中证A500跌2.73% [5] - A股全天成交1.98万亿元，上日成交1.72万亿元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内商品明显走弱，工业品和农产品板块多数品种均走弱，宏观情绪转弱，大宗商品承压运行 [3] - 美联储12月再次降息25bp的不确定性相对较大，日本GDP六个季度以来首次出现负增长 [3] - 我国财政收入和支出均有增长，资本市场活跃度大幅提升，外汇市场预期平稳，LPR走势明年仍具备下调的可能性 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点 - 本周国内商品走弱，原因包括美联储偏鹰、国内经济放缓、地缘政治改善 [3] - 海外方面，美联储10月会议纪要显示降息有分歧，9月非农就业数据使降息不确定性加大，日本GDP负增长 [3] - 国内方面，财政收入和支出增长，外汇市场稳定，LPR走势明年或下调 [3] - 大宗商品承压运行，受非农就业、国内经济和地缘政治因素影响 [3] PART TWO海外形势分析 - 美联储10月会议决定降息25个基点，但有两人反对，缩表行动应停止，部分人担心股市无序下跌 [3] - 美国9月新增非农就业11.9万个岗位，失业率升至4.4%，可能加大美联储内部分歧和降息不确定性 [3] - 2025年7 - 9月，日本GDP实际季节调整值较上季度下降0.4%，按年率换算为下降1.8% [3] PART THREE国内形势分析 - 1 - 10月，全国一般公共预算收入同比增长0.8%，支出同比增长2%，证券交易印花税同比增长88.1%，财政部将提前下达2026年地方政府债务限额 [3][25] - 10月，银行结汇15194亿元，售汇13940亿元，9 - 10月跨境收支月均顺差240亿美元，外汇市场预期平稳 [3][28] - 11月，两个期限品种的LPR报价保持不变，连续六个月稳定，年内降息预期减弱，明年仍有下调可能 [3] PART FOUR高频数据跟踪 - 11月21日，PTA开工率72.85%，POY开工率89.95%，织造业开工率74.0% [33] - 11月20日，部分数据显示不同程度的同比变化，如厂家批发和零售等 [45] - 11月21日，农产品价格有波动，如蔬菜、猪肉、水果等 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年11月21日上证50ETF期权成交量97.85万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量116.77万张，中证500ETF期权（沪市）成交量160.34万张，深证100ETF期权成交量12.89万张，创业板ETF期权成交量346.29万张，上证50股指期权成交量9.09万张，沪深300股指期权成交量17.28万张，中证1000期权总成交量54.63万张 [1] - 各股指ETF期权近一日看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权看涨82.49万张、看跌84.29万张、总成交量166.78万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨98.20万张、看跌121.88万张、总成交量220.08万张；中证500ETF期权（沪市）看涨121.28万张、看跌152.59万张、总成交量273.87万张；深证100ETF期权看涨7.11万张、看跌5.25万张、总成交量12.37万张；创业板ETF期权看涨168.94万张、看跌177.36万张、总成交量346.29万张；上证50股指期权看涨1.53万张、看跌2.24万张、总成交量9.09万张；沪深300股指期权看涨13.94万张、看跌12.36万张、总成交量26.30万张；中证1000股指期权看涨27.70万张、看跌26.93万张、总成交量54.63万张 [21] 期权PCR - 各期权成交额PCR及环比变动、持仓量PCR及环比变动情况：上证50ETF期权成交额PCR报1.18，环比变动+0.36，持仓量PCR报0.78，环比变动 -0.09；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.95，环比变动+0.87，持仓量PCR报0.85，环比变动 -0.06；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.79，环比变动+0.63，持仓量PCR报0.97，环比变动 -0.07；深圳100ETF期权成交额PCR报2.51，环比变动+1.03，持仓量PCR报1.29，环比变动+0.00；创业板ETF期权成交额PCR报2.09，环比变动+1.00，持仓量PCR报0.88，环比变动 -0.09；上证50股指期权成交额PCR报0.91，环比变动+0.39，持仓量PCR报0.68，环比变动 -0.06；沪深300股指期权成交额PCR报1.29，环比变动+0.65，持仓量PCR报0.71，环比变动 -0.08；中证1000股指期权成交额PCR报1.57，环比变动+0.64，持仓量PCR报0.79，环比变动 -0.10 [2][33] 期权VIX - 各期权VIX及环比变动值情况：上证50ETF期权VIX报17.81%，环比变动 +0.64%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报20.22%，环比变动 +2.00%；中证500ETF期权（沪市）VIX报26.80%，环比变动 +3.42%；深证100ETF期权VIX报25.21%，环比变动 +2.29%；创业板ETF期权VIX报33.71%，环比变动 +2.43%；上证50股指期权VIX报18.26%，环比变动 +1.09%；沪深300股指期权VIX报20.34%，环比变动 +1.45%；中证1000股指期权VIX报25.34%，环比变动 +2.45% [3][44][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周隐波上升，金融、商品市场整体下跌，报告对金融期权和商品期权的成交量、持仓量及隐含波动率等数据进行了统计分析[1] 分组1：期权市场数据 金融期权 - 50ETF期权本周日均成交量80.63万张，较前周下降0.00%，认沽期权成交量高于认购期权，认沽 - 认购成交比为1.04，相对前周下降且高于历史均值，上周认沽认购持仓比为0.98，较前周下降且高于历史均值 [1][4] - 华泰柏瑞300ETF期权日均成交98.95万张，日均持仓量146.93万张 [1][4] - 南方中证500ETF期权日均成交145.55万张，日均持仓量145.36万张 [1][4] - 华夏上证科创50ETF期权日均成交118.44万张，日均持仓量247.69万张 [1][4] - 深证100ETF期权日均成交8.7万张，日均持仓量13.98万张 [1][4] - 创业板ETF期权日均成交184.65万张，日均持仓量198.33万张 [1][4] - 沪深300股指期权日均成交11.88万手，日均持仓量21.09万手 [1][4] - 中证1000股指期权日均成交26.93万手，日均持仓32.31万手 [1][4] 金融期权隐含波动率 - 截止本周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率18.48%，较一周前上升2.49% [2][4] - 50ETF期权隐含波动率15.69%，较一周前上升1.42% [2][4] - 中证1000股指期权隐含波动率22.97%，较一周前上升3.11% [2][4] 商品期权隐含波动率 - 截至本周五收盘，原油期权隐含波动率17.94%，较一周前下降 - 0.26% [2][5] - 碳酸锂期权隐含波动率43.94%，较一周前上升9.42% [2][5] - 螺纹钢期权隐含波动率22.61%，较一周前上升0.37% [2][5] - 纯碱期权隐含波动率23.03%，较一周前下降 - 0.44% [2][5] - 黄金期权隐含波动率22.61%，较一周前上升0.37%且下降 - 0.26% [2][5] - 白银期权隐含波动率31.28%，较一周前上升0.45% [2][5] - 棕榈油期权隐含波动率17.35%，较一周前上升0.89% [2][5] - 豆油期权隐含波动率12.60%，较一周前上升0.66% [2][5] - 菜油期权隐含波动率13.46%，较一周前上升0.56% [2][5] - 橡胶期权隐含波动率17.63%，较一周前上升0.34% [2][5]