公司投资评级 - 报告给予凯德石英“无评级”[1] 报告核心观点 - 报告认为凯德石英战略聚焦半导体领域，江丰电子入主打开成长空间[1] - 报告指出公司短期业绩承压，但核心半导体业务结构持续优化，磷化铟业务提升增长，建议关注[6] 2026H1业绩表现 - 凯德石英2026H1实现营业收入1.38亿元，同比-12.44%[4][6] - 归母净利润893万元，同比-48.31%[4][6] - 扣非归母净利润868万元，同比-49.22%[4][6] - 业绩下滑原因包括：下游行业去库存导致光伏用石英产品收入同比大幅下降；半导体业务中6英寸及以下中低端石英制品收入下滑；子公司凯芯新材料和凯美石英处于产能爬坡期，报告期内亏损[6] 战略聚焦与业务转型 - 凯德石英基本完成向纯粹半导体材料公司转型，核心在于产品结构向8-12英寸高端石英制品升级[6] - 子公司凯芯新材料上半年实现收入2951万元，同比增长26.87%[6] - 公司积极推进在国内头部晶圆厂和存储厂商的认证，随着国产替代进程加速，高端市场份额提升值得期待[6] 磷化铟业务增长 - 受益于AI算力需求爆发，磷化铟等化合物半导体石英制品需求增长[6] - 凯德石英对大客户通美晶体系的销售额达3151万元[6] - 通美晶体预计2026年磷化铟产能将实现翻倍，为公司提供强劲增长动能[6] 江丰电子入主与协同效应 - 2026年7月，国内半导体靶材龙头江丰电子完成对凯德石英的股份收购，成为新的控股股东[6] - 双方客户群高度重叠，预计将在客户端导入和市场开拓方面产生显著协同效应[6] - 高端产品主体凯芯新材料收入增长稳健，产能正处爬坡期[6] - 凯德芯贝新生产基地已建成，产能有望翻倍，将提升公司盈利[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 康哲药业2026年上半年营收与净利双升，创新管线稳步推进，产品结构持续优化，创新产品快速放量 [1][6] - 公司增长引擎切换的阶段性成效进一步显现，国采相关产品收入基本企稳，创新药及独家药为增长重要动力 [6] - 预计2026-2028年营业总收入为96.65/114.98/139.12亿元，增速分别为17.7%/19.0%/21.0%，归母净利润为20.30/24.34/30.36亿元，增速分别为36.3%/19.9%/24.7% [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入人民币45.01亿元，同比增长12.5% [4] - 若全按药品销售收入计算则营业额为人民币53.41亿元，同比增长14.4% [4] - 期间溢利为人民币9.71亿元，同比增长4.3% [4] 产品结构优化与创新产品放量 - 创新及独家产品实现收入合计人民币16.99亿元，同比增长19.7%，占营业额37.7%（上年同期为14.19亿元，占比35.5%） [6] - 创新及独家产品全按药品销售收入合计人民币17.09亿元，同比增长20.5%，收入占比提升至32.0%（上年同期为14.19亿元，占比30.4%） [6] 创新管线推进与获批产品 - 2026年上半年共有3款创新药获批上市 [6] - 5款创新药（含6项适应症）上市申请（NDA）处于审评中 [6] - 3款自研产品（含5项适应症）新药临床试验申请（IND）获批 [6] - 新增1项合作项目，合作产品为已在中国上市的1款创新静脉铁剂和1款原研静脉铁剂 [6] - 金速希（斯乐韦米单抗注射液）于2026年六月获批，为全球首款针对狂犬病病毒双表位的全人源特异性抗体 [6] - 亿福欣（德昔度司他片）于二零二六年三月获批，创新型口服低氧诱导因子脯氨酰羟化酶抑制剂（HIF-PHI），用于非透析的成人慢性肾病（CKD）患者的贫血治疗 [6] - 百卢妥（磷酸芦可替尼乳膏）白癜风适应症于2026年一月获批，为中国批准的首款用于白癜风治疗的外用JAK抑制剂 [6] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年毛利率分别为72.0%/72.5%/73.0% [5][9] - 预计2026-2028年净利率分别为20.7%/20.9%/21.5% [5][9] - 预计2026-2028年ROE分别为11.0%/12.3%/14.2% [5][9] - 预计2026-2028年EPS（摊薄/元）分别为0.8/1.0/1.2 [5] - 预计2026-2028年P/E（倍）分别为12.2/10.1/8.1 [5][9] - 预计2026-2028年P/B（倍）分别为1.3/1.2/1.2 [5][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司26H1业绩下滑，主要受国内新能源行业阶段性调整影响，但海外业务实现突破，机电集成业务成为第二增长曲线，看好公司长期发展 [3][4] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 26H1实现营收25.6亿元，同比-26.4%，归母净利0.9亿元，同比-71.6%，毛利率18.9%，同比-2.1pct [3] - 26Q2实现营收16亿元，同比-26.4%，归母净利0.6亿元，同比-67.8%，毛利率19.6%，同比-1.0pct [3] - 业绩下滑主要系国内新能源行业阶段性调整，传统主业订单受到影响 [3] 传统业务分析 - 下游光伏、风电新增装机阶段性调整，公司传统业务承压 [3] - 国内风光新增装机在经历前期高增后，受消纳、电价等因素影响，投资节奏放缓 [3] - 26H1公司输配电及控制设备业务收入24.3亿元，同比-26.9% [3] - 下半年随着基数效应减弱，公司主业有望迎来拐点 [3] 海外业务 - 海外业务实现突破，全球化战略初步兑现 [3] - 公司在北美、南美、欧洲、东南亚等多个区域市场获得规模化订单，成功切入北美顶级客户供应链 [3] - 26H1境外营业收入达2.5亿元（接近25年全年水平） [3] - 受益全球电力设备供需错配、变压器交付周期普遍延长至两到三年，海外业务有望持续突破、贡献新增长 [3] 机电集成业务（第二增长曲线） - 深度受益AI算力扩张，机电集成业务成为第二增长曲线 [4] - AI算力需求爆发式增长带动数据中心建设提速，对供配电系统提出了更高要求 [4] - 26H1公司机电集成业务（预计主要为预制舱式电力模块、一体机等产品）收入达到0.5亿 [4] - 随着全球AIDC建设进入高景气周期，公司有望持续受益下游客户资本开支增长 [4] 费用与战略投入 - 26H1公司销售/管理/研发费用率分别为5.5%/4.0%/3.5%，分别同比+2.0/+1.6/+0.4pct [4] - 销售/管理费用增长主要系公司推进海外业务开展、合并范围内子公司业务规模增长，人员薪酬增加所致 [4] - 随着海外、数据中心等高附加值业务收入占比不断提升，公司收入结构和整体盈利能力有望迎来改善 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司26-28年实现归母净利润6.2/9.6/12.0亿元，同增6/54/25% [5] - 公司股票现价对应PE估值为19/12/10倍 [5] - 根据财务摘要，预计26-28年营业收入分别为7,405/9,781/12,215百万元，增长率分别为7.17%/32.08%/24.89% [9] - 预计26-28年归母净利润分别为623/958/1,198百万元，增长率分别为5.87%/53.86%/24.97% [9] - 预计26-28年摊薄每股收益分别为1.980/3.047/3.808元 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 小鹏汽车以物理AI为核心战略，全面推进汽车+人形机器人等AI业务的量产落地与全球化突破，加速从智能车企向全球科技集团转型 [3] 2026年第二季度业绩总结 - 2Q26总销量同比+0.1%/环比+64.8%至10.3万辆 [1] - 2Q26总收入同比+8.0%/环比+51.5%至197.4亿元 [1] - 2Q26毛利率同比+3.4pcts/环比+0.1pcts至20.7% [1] - 2Q26 Non-GAAP归母净亏损同比扩大221.1%/环比收窄26.6%至12.4亿元 [1] - 2Q26汽车业务收入同比+1.0%/环比+55.0%至170.5亿元 [2] - 2Q26汽车业务毛利率同比-2.3pcts/环比持平至12.1% [2] - 2Q26 R&D费用率同比+2.7pcts/环比-7.5pcts至14.8% [2] - 2Q26 SG&A费用率同比+0.8pcts/环比-1.8pcts至12.6% [2] - 截至6月30日，在手现金等价物合计约404.8亿元 [2] - 管理层指引3Q26E交付量11.5-12.1万辆 [2] 汽车业务进展 - L2+：从8月底开始，VLA2.0大模型将迎来首次重大升级，将首次实现VLA+VLM的智驾+智舱融合 [3] - L4 Robotaxi：搭载VLA 2.0的前装量产Robotaxi已在广州完成超2000次内测订单，并已跑通载人示范运营全流程，预计2027年有望实现无安全员载客运营 [3] - 海外市场：2Q26海外销量突破2万辆，指引4Q26E有望突破4万辆 [3] - 海外市场：加速推进VLA2.0全球化布局，已在德国完成本地化验收测试，计划1H27E取得欧洲监管许可并启动海外交付 [3] 人形机器人业务进展 - 首轮已完成9亿美元融资，即将量产版本已达成多个重要里程碑 [3] - 预计今年年底开启规模量产 [3] - 2027E有望向基于零售+服务场景的国内+海外客户进行外部出售，按需月产能有望爬坡至数千台 [3] 盈利预测与估值 - 预计2026E-2028E Non-GAAP归母净利润分别为-32.6/-5.7/13.0亿元（vs. 原预测为-19.7/26.9/53.4亿元） [4] - 预计2026E-2028E营业总收入分别为85,362/110,148/120,761百万元 [5][9] - 预计2026E-2028E营业总收入增长率分别为11.3%/29.0%/9.6% [5] - 预计2026E-2028E Non-GAAP归母净利润分别为-3,260/-570/1,298百万元 [5][9] - 预计2026E-2028E EPS（元，摊薄）分别为-1.70/-0.30/0.68 [5] - 预计2026E-2028E Non-GAAP ROE（归属母公司，摊薄）分别为-10.7%/-1.7%/3.3% [5] - 预计2026E-2028E P/S分别为0.9/0.7/0.6 [5] - 预计2026E-2028E P/B分别为2.4/2.2/1.9 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 在手订单支撑营收稳定增加，看好可转债打开新领域成长空间 [1] - 公司2026年受可转债财务费用增加影响，净利润不及前值预期，但多个下游领域共驱动具备长期成长性 [7] 2026年中报业绩总结 - 2026H1实现营业收入3.16亿元，同比+13.35% [7] - 2026H1归母净利润2846万元，同比-1.79% [7] - 2026H1扣非归母净利润2590万元，同比-4.06% [7] - 收入保持增长主要系集装箱船、汽车运输船、轨道交通、燃气轮机产品订单稳定增加 [7] - 盈利有所下滑主要系公司可转债财务费用增加以及汇兑损益财务费用增加所致 [7] - 2026H1公司销售毛利率27.77%，同比-0.98pct [7] - 2026H1销售净利率9.02%，同比-1.39pct [7] - 2026H1销售/管理/财务/研发费用率分别为4.23%/6.38%/1.71%/5.27%，同比-0.22/-0.23/+1.44/+0.27pct [7] - 财务费用同比增长628.64%，主要系发行可转债券募集资金确认费用所致 [7] 业务与产品分析 - 通风机稳居第一大收入支柱，2026H1营收2.37亿元/同比+12.32%，占总营收比例75%，毛利率26.66%/同比-2.20pct [7] - 冷却系统2026H1营收0.64亿元/同比+5.58%，占总营收比例20%，毛利率34.88%/同比+5.83pct [7] - 2026H1内销收入2.69亿元/同比+11.51%，毛利率26.66%/同比-0.72pct [7] - 2026H1外销收入0.47亿元/同比+25.29%，毛利率34.15%/同比-3.49pct [7] - 轨道交通和能源风机出口驱动境外收入增长 [7] 核心竞争优势与成长驱动 - 公司聚焦中高端市场，为客户提供设备配套风机定制化服务，产品具备高可靠性、低噪音、高效率及轻量化四大核心优势 [7] - 2026年公司主导“山东省风电装备产业专利项目”获评山东省“十大产业规划类”专利导航行列 [7] - 轨交领域：国内高铁网络规模稳居全球首位，城市群城际铁路与都市圈轨道建设加速，为装备需求提供持续动能 [7] - 新能源领域：AI算力拉动电力需求，公司作为GE在国内燃气轮机配套风机的唯一供应商将充分受益 [7] - 海洋工程与舰船领域：公司与中船、招商、中集和芜湖造船等船厂保持良好合作，船用订单充足，部分项目排产可到2027年 [7] - 数据中心、储能和半导体等产业蓬勃发展，冷却塔需求前景广阔 [7] - 截至2026年6月30日，公司持有在手订单6.62亿元，同比增长14.73%，收入增长具备支撑 [7] - 2026年3月公司完成2亿元定向可转债发行，募投项目产品拓展应用领域如水产养殖、污水处理、化工、数据中心、医疗和半导体净化等，有助于公司打开长期成长空间 [7] 盈利预测与估值 - 2024A营业总收入528.73百万元，同比+4.06% [1] - 2025A营业总收入586.71百万元，同比+10.97% [1] - 2026E营业总收入668.50百万元，同比+13.94% [1] - 2027E营业总收入763.40百万元，同比+14.20% [1] - 2028E营业总收入879.50百万元，同比+15.21% [1] - 2024A归母净利润54.66百万元，同比-9.76% [1] - 2025A归母净利润55.09百万元，同比+0.80% [1] - 2026E归母净利润54.22百万元，同比-1.58% [1] - 2027E归母净利润68.13百万元，同比+25.65% [1] - 2028E归母净利润78.71百万元，同比+15.53% [1] - 下调2026年归母净利润预测为0.54亿元（前值为0.59亿元），维持2027~2028年归母净利润为0.68/0.79亿元 [7] - 对应最新PE为27/21/19x [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [11] 报告核心观点 - 纽威股份2026年上半年业绩稳健增长，符合预期 [5] - 公司作为国内工业阀门领先企业，全场景解决方案厂商优势突出，有望凭借全产业链供应覆盖及产品渠道布局持续获取竞争优势 [10] - 公司发布股权激励计划，绑定核心团队 [9] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入39亿元，同比+14.5% [5][7] - 2026年上半年实现归母净利润7.33亿元，同比+15.2% [5][7] - 2026年第二季度实现营收20.8亿元，同比+12.7% [7] - 2026年第二季度实现归母净利润3.88亿元，同比+3.8% [7] 利润率与费用分析 - 2026年上半年毛利率为38.1%，同比提升2.36个百分点 [8] - 2026年上半年销售净利率为18.72%，同比下降0.2个百分点，主要系财务费用增加 [8] - 2026年第二季度销售净利率为18.44%，同比下降2.05个百分点 [8] - 2026年上半年管理、销售、研发费用率加总为12.7%，同比+0.3个百分点，基本维持平稳 [8] - 2026年上半年财务费用率为3.52%，同比提升4.53个百分点，主要系汇率波动导致汇兑损失 [8] - 2026年上半年汇兑净损失达1.29亿元，在营收中占比达3.3% [8] - 剔除汇兑影响，2026年上半年净利率达22%，同比提升3.7个百分点 [8] - 公司已于2026年4月18日公告将开展远期结售汇业务以降低汇率波动影响 [8] 业务与市场分析 - 阀门行业涉及品类及下游多元，呈现低端市场同质化竞争加剧，高端特种阀门研发提速的结构性特征 [9] - 公司打造覆盖上中下游的全套工业阀门解决方案，依托完整产业链制造能力、齐全行业资质及全球化营销服务体系，持续巩固行业龙头优势 [9] - 2025年国内实现销售收入24.3亿元，同比+2.3%，毛利率达34.4%，同比+1.5个百分点 [9] - 2025年海外收入52.8亿元，同比+38.5%，毛利率达41.8%维持较高水平 [9] 股权激励计划 - 2026年7月27日，公司发布2026年限制性股票激励计划 [9] - 拟向激励对象授予限制性股票499.4259万股，占激励计划公告时公司总股本的0.64% [9] - 拟授予激励对象188人，涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干 [9] 盈利预测与估值 - 调整后2026-2028年营业收入预测分别为92.27/109.13/129.24亿元 [10] - 调整后2026-2028年归母净利润预测分别为19.11/23.55/28.15亿元 [10] - 以当前总股本计算的2026-2028年每股收益（EPS）为2.47/3.04/3.63元 [10] - 当前股价对2026-2028年预测EPS的市盈率（PE）倍数分别为21.5/17.4/14.6倍 [10] - 2025年实际营业收入为77.68亿元，同比+24.5% [13] - 2025年实际归母净利润为16.01亿元，同比+38.5% [13] - 2025年实际毛利率为39.3% [13] - 2025年实际净资产收益率（ROE）为34.5% [13]

投资评级 - 保利物业投资评级为“买入（维持）”[1] 核心观点 - 保利物业2026年中期业绩显示物管基本盘强劲，增值业务主动调整结构，盈利能力改善，维持“买入”评级[4] 业绩表现 - 2026年上半年保利物业实现收入88.29亿元，同比增长5.2%[5] - 归母净利润9.34亿元，同比增长4.8%[5] - 毛利率19.19%，同比微降0.19个百分点，基本保持稳定[5] - 净利率10.7%，同比微降0.1个百分点[5] - 行政费率降至4.9%，同比下降0.4个百分点，实现人力成本主动管控[5] - 截至上半年末，现金及银行结余123.37亿元，较年初下降4.3%[5] - 贸易应收款项及应收票据44.33亿元，较年初增长28.7%[5] 物业管理服务 - 2026年上半年物业管理服务收入70.80亿元，同比增长11.9%，收入占比提升至80.2%（2025年上半年为75.4%），是收入增长核心驱动力[6] - 物管毛利率15.82%，同比下降0.77个百分点，受规模扩张初期成本前置及人力成本刚性影响[6] - 截至上半年末，合约面积10.18亿平方米，较年初增长2.2%[6] - 在管面积8.94亿平方米，较年初增长4.5%，其中第三方占比66.9%[6] - 上半年第三方新拓金额14.06亿元，其中超千万项目占比55.1%，位于核心50城的项目占比80.8%[6] - 上半年住宅社区平均物管费单价2.52元/平方米/月，新项目定价提升及存量项目提价效果持续释放[6] 增值业务 - 2026年上半年非业主增值服务收入7.19亿元，同比下降16.7%，其中案场协销服务同比下降20.7%，写字楼租赁同比下降12.5%[7] - 非业主增值服务毛利率同比提升1.57个百分点至12.78%[7] - 社区增值服务收入10.30亿元，同比下降14.4%，房屋租售经纪、家政服务、空间运营等核心业务保持增长[7] - 社区增值服务毛利率大幅提升6.85个百分点至46.78%，盈利质量显著改善，表明公司正从追求规模转向聚焦高毛利核心品类[7] 财务预测 - 预计保利物业2026-2028年归母净利润为16.6、17.7、19.3亿元，对应EPS为3.00、3.21、3.49元[4] - 当前股价对应PE为8.3、7.8、7.2倍[4] - 预计2026-2028年营业收入分别为185.44亿元、201.61亿元、219.98亿元，同比增长8.3%、8.7%、9.1%[8] - 预计2026-2028年毛利率分别为17.3%、17.5%、17.8%[8] - 预计2026-2028年净利率分别为9.1%、8.9%、8.9%[8] - 预计2026-2028年ROE分别为15.3%、15.4%、15.5%[8]

投资评级 - 报告维持对巨化股份的“买入”评级 [5] 核心观点 - 2026年上半年公司利润稳健增长，展现出经营韧性，制冷剂业务实现“量稳价增”，行业景气延续 [5] - 尽管面临外部需求扰动和成本抬升等不利因素，公司整体运营状况良好，行业和企业韧性凸显 [5] - 报告看好制冷剂景气向上趋势延续，认为短期扰动不改长期价值 [5] 2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年实现营收133.4亿元，同比+0.07% [5] - 实现归母净利润26.5亿元，同比+29.23% [5] - 毛利率达34.03%，同比+5.31个百分点 [5] - 净利率达22.32%，同比+5.25个百分点 [5] - 2026年第二季度单季度实现营收73.22亿元，同比-2.77%、环比+21.68% [5] - 2026年第二季度单季度实现归母净利润14.77亿元，同比+18.47%、环比+25.94% [5] 业绩影响因素分析 - 受外部需求扰动，主要产品销量下滑减利3.18亿元，其中制冷剂减销减利2.72亿元 [5] - 受国际地缘政治冲突加剧及国际油价上涨影响，硫磺、硫酸、氢氟酸价格上涨分别减利1.97亿元、0.74亿元、1.40亿元，合计约4.1亿元 [5] - 甘油价格上升减利1.62亿元 [5] - 以上销量下滑和成本抬升合计减利近9亿元 [5] 各业务板块经营情况 - 氟化工原料营收6.0亿元（同比-11.8%），均价4,102元/吨（同比+13.0%） [6] - 制冷剂营收71.0亿元（同比+16.7%），均价45,521元/吨（同比+15.6%，同比增长6,149元/吨），销量约15.6万吨（同比+0.9%） [6] - 含氟聚合物材料营收11.6亿元（同比+32.3%），均价43,725元/吨（同比+14.0%） [6] - 含氟精细化学品营收2.8亿元（同比+52.8%），均价68,036元/吨（同比+7.9%） [6] - 食品包装材料营收4.2亿元（同比+18.8%），均价12,010元/吨（同比+9.1%） [6] - 石化材料营收16.5亿元（同比-18.5%），均价8,005元/吨（同比+12.1%） [6] - 基础化学产品及其他营收13.2亿元（同比-12.3%），均价1,546元/吨（同比-0.7%） [6] 制冷剂业务季度表现 - 2026年第二季度制冷剂销量8.5万吨，同比+0.7%、环比+21.0% [6] - 2026年第二季度制冷剂收入39.6亿元，同比+14.1%、环比+26.0% [6] - 2026年第二季度制冷剂均价46,347元/吨，同比+13.3%、环比+4.1% [6] 盈利预测调整 - 报告下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为57.96亿元、75.44亿元、90.21亿元（前值分别为72.85亿元、85.35亿元、97.28亿元） [5] - 预计2026-2028年EPS分别为2.15元、2.79元、3.34元（前值分别为2.70元、3.16元、3.60元） [5] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为17.7倍、13.6倍、11.3倍 [5] 历史财务数据 - 2024年营业收入244.63亿元，同比增长18.4% [8] - 2025年营业收入269.91亿元，同比增长10.3% [8] - 2024年归母净利润19.47亿元，同比增长106.4% [8] - 2025年归母净利润37.83亿元，同比增长94.3% [8] - 2024年毛利率17.5%，2025年毛利率28.2% [8] - 2024年净利率8.8%，2025年净利率16.0% [8] - 2024年ROE为11.2%，2025年ROE为18.4% [8]

报告公司投资评级 - 华创证券给予航宇科技“强推”评级，维持评级 [1] - 目标价为90.41元，当前价为50.58元，预期较现价有79%空间 [2][6] 报告核心观点 - 航宇科技2026年上半年业绩高增，验证两机业务高景气，海外业务成为核心驱动力 [1] - 中国高端制造面临出海历史性机遇，航宇科技作为全球航发环形锻件重要参与者，具备领先优势 [6] - 燃气轮机正加速成为第二增长曲线，国产大飞机产业链面临重要战略机遇 [6] - 公司产能的确定性和订单的饱满度保障收入高增长，当前估值具备明确性价比 [6] 2026年半年度业绩总结 - 2026H1，航宇科技实现营收11.96亿元，同比+30.87% [6] - 2026H1，归母净利润1.17亿元，同比+29.68% [6] - 2026H1，扣非后归母净利润1.11亿元，同比+51.2% [6] - 2026H1产生汇兑损失1,429万元，而2025H1汇兑收益409万元，扣汇利润增速更快 [6] - 分季度看，2026Q1、Q2分别实现营业收入5.31、6.65亿元，同比分别+25.88%、+35.15% [6] - 2026Q1、Q2归母净利润0.56、0.61亿元，同比分别+31.65%、+27.91% [6] - 2026Q1、Q2扣非后归母净利润0.53、0.58亿元，同比分别+63.44%、+41.65% [6] - 2026H1经营活动产生的现金流量净额为1.51亿元，同比转正，主要因境外业务销售回款增加 [6] - 2026H1毛利率提升至27.92%，同比+1.3pct [6] - 2026H1净利率9.64%，同比-0.64pct [6] - 财务费用同比+168%至2815万元，由于汇率波动导致汇兑损失增加 [6] - 当期研发投入7,942万元，同比+102%，研发投入占营业收入比重达6.64%，同比提升2.34pct [6] 两机高景气驱动境外业务 - 2026年上半年，全球航空航天产业景气度持续上行 [6] - 燃气轮机受算力配套电源需求拉动订单显著增长 [6] - 航宇科技国际化布局稳步推进，境外业务收入增速加快 [6] - 2026H1实现境外营收6.45亿元，同比+57.89%，占总营收比重达53.92%（2025年占比为44.8%） [6] - 燃机业务高速增长，上半年成功落地贝克休斯长期合作订单 [6] - 同步积极推进其他头部客户深度合作，随着认证产品型号的增加，公司在燃气轮机关键锻件领域的供货范围扩大 [6] - 对全球主流燃机供应链的渗透程度加深，业务能力会持续释放 [6] - 海外商发主业稳步放量，成功签约国际商用航空发动机高端转动件长期供货协议 [6] - 实现从静止件到高价值转动件的关键技术与产品跨越，进一步拓宽了公司中长期成长空间 [6] 在手订单情况 - 2026H1，航宇科技在手订单持续增长 [6] - 当前合计在手订单约为88.76亿元，同比+48.73% [6] - 已下单总额为35.15亿元，同比+19.64% [6] - 长协期间预估订单53.61亿元，同比+76.93% [6] - 上半年新增预测长协订单主要来源于燃气轮机业务领域 [6] 盈利预测与估值 - 华创证券维持盈利预测，预计2026-28年实现归母净利2.9、4.5、6亿元 [6] - 2026-27年增速均超50% [6] - 对应2026-28年EPS分别为1.54、2.38、3.16元 [6] - 对应2026-28年PE分别为33、21、16倍 [6] - 参考海外龙头公司及国内高温合金部件的代表企业27年平均估值水平 [6] - 以公司27年预期净利润38倍PE给予定价，目标市值173亿，目标价90.41元 [6] 主要财务指标预测 - 2025A营业总收入2,034百万，2026E为2,796百万，2027E为3,731百万，2028E为4,625百万 [2] - 2025A营收同比增速12.6%，2026E为37.5%，2027E为33.4%，2028E为24.0% [2] - 2025A归母净利润186百万，2026E为294百万，2027E为454百万，2028E为604百万 [2] - 2025A归母净利润同比增速-1.4%，2026E为58.3%，2027E为54.1%，2028E为33.1% [2] - 2025A每股盈利0.97元，2026E为1.54元，2027E为2.38元，2028E为3.16元 [2] - 2025A市盈率52倍，2026E为33倍，2027E为21倍，2028E为16倍 [2] - 2025A市净率4.8倍，2026E为4.3倍，2027E为3.6倍，2028E为3.0倍 [2] - 预测2026-28年毛利率分别为27.6%、28.5%、28.8% [10] - 预测2026-28年净利率分别为10.4%、12.1%、13.0% [10] - 预测2026-28年ROE分别为13.0%、17.0%、18.8% [10]

报告公司投资评级 - 首次给予泰鹏智能“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 硬顶帐篷高增，出口驱动成长，公司2026H1延续恢复性增长态势 [1] 核心品类分析 - 2026H1硬顶帐篷实现收入0.96亿元，同比增长84.74%，毛利率26.39%、同比提升1.91个百分点 [6] - 软顶帐篷实现收入0.29亿元，同比增长111.63%，毛利率14.72%、同比提升10.28个百分点 [6] - PC帐篷实现收入0.12亿元，同比下降23.19%，毛利率16.93%、同比下降3.80个百分点 [6] - 其他产品实现收入0.83亿元，同比增长62.48%，毛利率20.20%、同比下降6.94个百分点 [6] - 庭院帐篷三大品类合计收入约1.378亿元，占总营收约62.3%，硬顶帐篷为第一大品类，收入占比约43.5% [6] 盈利能力分析 - 2026H1销售毛利率同比下降0.98个百分点至21.99% [6] - 销售净利率同比下降2.28个百分点至6.67% [6] - 营业成本同比增长68.05%，快于营业收入65.93%的增速，主要受镀锌管、铝管等主要原材料采购价格上升及泰国子公司产能尚未释放影响 [6] 出口与渠道分析 - 2026H1出口收入2.169亿元，同比增长72.47%，毛利率22.05% [6] - 内销收入仅0.043亿元，同比下降43.22%，毛利率18.62% [6] - 出口收入占比约98%，增长几乎完全由外销驱动 [6] - 公司以ODM模式为主，已与劳氏、家得宝等全球知名零售商建立合作关系，并积极布局跨境电商渠道 [6] 财务预测与估值 - 预计2026—2027年每股收益分别为0.28元、0.36元 [6] - 当前股价对应PE分别为29.8倍、23.5倍 [6] - 2025A营业总收入297百万元，2026E为365百万元，2027E为436百万元，2028E为514百万元 [7] - 2025A归母净利润18百万元，2026E为30百万元，2027E为39百万元，2028E为48百万元 [7] - 2025A摊薄每股收益0.17元，2026E为0.28元，2027E为0.36元，2028E为0.44元 [7]