投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于可比公司2026年预测市盈率均值23倍 测算合理市值51亿元 较2025年9月15日市值存在约43%上涨空间 [1][6][7] 核心观点 - 公司深耕洁净室集成服务17年 具备"设计+施工+采购+售后"全产业链能力 业务覆盖医疗专项、实验室和电子洁净三大领域 服务超800家优质客户包括长江存储控股子公司及顶尖医疗机构 [6][17][20] - 医疗业务凭借技术积累和资金优势实现逆势扩张 在手订单从2022年17.27亿元增长至2025H1的37.06亿元 保障未来持续增长 [6][31][96] - 2024年成立电子事业部切入更高景气的电子洁净领域 采取高举高打策略已中标浙江晶引(4100万元)、宏茂微电子(1.14亿元)等项目 累计中标约3.55亿元 [6][105][106] - 预计2025-2027年营业收入分别为25.42亿元、35.47亿元和45.98亿元 同比增长49%、40%和30% 归母净利润分别为1.53亿元、2.25亿元和3.32亿元 同比增长129%、47%和47% [5][6][110] 业务板块分析 医疗洁净业务 - 医疗洁净室市场规模从2013年67.8亿元增长至2024年235.18亿元 预计2028年达300亿元 其中洁净手术室和ICU建设占比约49% [66][68] - 公司参与编制多项国家标准 疫情期间参建火神山医院 服务华西医院、齐鲁医院等800余家医疗机构 2024年市场占有率约8% [85][91] - 2025H1医疗业务收入同比增长超50% 预计全年增长30% 2026-2027年增速维持在15% 毛利率稳定在31% [8][23][113] 电子洁净业务 - 电子洁净占整体洁净室市场54% 半导体资本开支中洁净室占比50-70% 国内集成电路自给率仅21.2% 存在巨大国产替代空间 [45][72][76] - 依托武汉光谷产业集群优势 联合九峰山实验室成立运维技术公司 重点攻克半导体工厂智慧运维系统开发 [101][107] - 假设2025年新中标订单7亿元 2026-2027年增速分别为100%和50% 毛利率维持在12% [8][113] 财务表现 - 2025H1营业收入8.35亿元 同比增长50.7% 归母净利润0.19亿元(去年同期亏损0.11亿元) 二季度单季收入5.40亿元同比增长66% 净利润0.48亿元同比增长124% [5][23][26] - 毛利率从2022年38%降至2025H1的31.5% 主要因电子业务占比提升及市场竞争 费用率保持稳定 销售/管理/研发费用率分别为9%、9%和4% [5][29] - 应收账款周转天数增加 2024年信用减值损失1.16亿元 但客户主要为高等级医院 实际坏账风险极低 [34][35] 行业前景 - 国内洁净室市场规模2032年有望超5000亿元 2023-2032年复合增长率超7% 形成金字塔形竞争格局 高端市场壁垒高 [42][47] - 医疗需求受人口老龄化和政策推动 ICU床位建设目标从当前13张/10万人提升至2027年18张/10万人 [61][65] - 半导体领域全球资本开支维持高位 2023年达1560亿美元 新技术更替带动"新建+改造"需求 [71][80] 竞争优势 - 拥有200余项知识产权 具备医疗/实验室/电子三大领域全周期服务能力 医疗业务省外占比从2021年31%提升至2024年52% [83][91][93] - 人员效率持续优化 2024年人均创收达99万元/历史高位 规模效应逐步体现 [96][97] - 电子业务通过高端客户验证 先导芯光项目年产衬底/外延片超80万片 技术实力获行业认可 [106]

投资评级 - 强推（维持） 目标价16.52元 当前价13.53元 [2][3] 核心观点 - 公司业绩短期承压但经营底盘稳固 渠道改革与海外拓展构筑长期增长潜力 [2][7] - 多品牌、全品类、全渠道战略持续推进 主品牌表现稳健 海外渠道加速布局 [7] - 给予2025年15倍PE估值 维持"强推"评级 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收45.51亿元（YoY -7.68%） 归母净利润3.19亿元（YoY -43.43%） 扣非归母净利润4.29亿元（YoY -19.32%）[2] - 2025年第二季度营收25.13亿元（YoY -10.84%） 归母净利润3.07亿元（YoY -23.01%） 扣非归母净利润2.78亿元（YoY -26.01%）[2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.61/13.53/14.50亿元 同比增速-22.6%/27.5%/7.2% [2][8] - 2025年上半年毛利率34.38%（同比-1.37个百分点） 其中衣柜及配套产品毛利率逆势提升至38.24%（同比+0.88个百分点）[7] 品牌表现 - 索菲亚品牌营收41.28亿元（YoY -7.09%） 专卖店2517家（较年初净增14家） 客单价22340元/单（YoY -5.65%）[7] - 米兰纳品牌营收1.76亿元（YoY -26.53%） 专卖店572家（较年初净增13家） 客单价同比显著提升21.02%[7] - 司米品牌专卖店135家 正逐步向整家门店转型 [7] - 华鹤品牌营收0.56亿元 专卖店260家 [7] 渠道拓展 - 经销商渠道营收35.39亿元（YoY -9.57%） 直营渠道营收2.03亿元（YoY +27.59%）[7] - 整装渠道营收8.52亿元（YoY -13.24%） 合作装企数量稳步增加 [7] - 大宗渠道营收6.46亿元（YoY -11.95%） 持续优化客户结构并聚焦"保交楼"项目 [7] - 海外渠道营收同比大增39.49% 拥有26家海外经销商覆盖23个国家/地区 服务全球31个国家/地区约219个工程项目 [7] 费用结构 - 销售费用率9.27%（同比-0.75个百分点） 主因职工薪酬减少 [7] - 管理费用率9.00%（同比+2.03个百分点） 主因股权激励费用及折旧增加 [7] - 财务费用率0.29%（同比+0.32个百分点） 主因国补业务产生的手续费增加 [7] - 扣非归母净利率9.42%（同比-1.35个百分点）[7] 估值指标 - 当前市盈率12/10/9倍（2025E/2026E/2027E） 市净率1.7/1.6/1.5倍 [2][8] - 总市值130.30亿元 流通市值88.14亿元 每股净资产7.10元 [4] - 12个月内最高价20.10元 最低价12.67元 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 尽管2025上半年锂价持续下跌 公司成本优势突出 盈利韧性明显 [10] - 公司在手资金充裕 年中分红比例达40% [10] - 公司拥有上游优质锂矿资源 能够锁定上游原材料成本 [10] - 公司作为成本曲线左侧且仍持续推进降本增效的优质云母提锂企业 伴随后续采选冶产能规模配套同步扩张 以及1万吨电池级碳酸锂技改项目落地投产 量增降本共振下 盈利能力值得期待 [10] 财务表现 - 2025Q2实现归母净利润2.09亿元 同比-30% 环比+9% [2][4] - 2025Q2扣非归母净利润1.45亿元 同比-51% 环比-20% [2][4] - 2025上半年锂盐销量约12050吨 [10] - 2025H1电池级碳酸锂均价7.04万/吨（含税） 同比-32% [10] - 2025上半年锂电新能源业务实现毛利率29.76% 同比-2.94个百分点 [10] - 特钢业务2025上半年实现营业收入28.31亿元 同比-6.28% 毛利率11.52% 同比-0.79个百分点 [10] - 截至2025Q2末 账面货币资金52.24亿元 几乎无长期负债 [10] - 2025Q2产生财务收益1132万元 [10] - 实现年中分红1.59亿元 占比上半年归母净利润约40% [10] 资源储备 - 控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿矿权面积1.8714平方公里 累计查明Li2O≥0.20%陶瓷土矿矿石量41,000.80万吨 [10] - 联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权面积0.7614平方公里 保有高岭土矿资源储量1,013.58万吨 [10] 业务展望 - 通过将销售模式由现货销售变更为"现货销售为主 期现结合"的方式 与下游优质客户保持稳定合作关系 [10] - 结合实际产能和期现价格走势 适时适量开展碳酸锂期货套期保值业务 降低价格波动影响 [10] - 特钢业务保持稳健运营 [10] - 报表端健康 在手资金充足 结合特钢的稳定盈利 提振分红预期的同时有望赋能锂板块发展扩张 [10]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 锂价下滑严重压制公司盈利 2025年第二季度归母净利润亏损0.46亿元 同比下滑121% 环比下滑134% [2][4] - 铷铯板块表现亮眼 2025年上半年实现营收7.08亿元 同比增长50.43% 毛利5.11亿元 同比增长50.15% [9] - 铜冶炼业务受行业加工费下降影响亏损约2.00亿元 公司正通过关停产线和释放锗业务产能应对 [9] - 公司积极推进多元化金属布局 锂板块通过非洲硫酸锂项目和加拿大Tanco矿提升产能与效率 铜板块赞比亚Kitumba铜矿建设进展顺利 稀有金属板块加速纳米比亚锗镓锌项目 [9] 财务表现 - 2025年第二季度归母净利润-0.46亿元 扣非归母净利润-0.35亿元 [2][4] - 2025年预测每股收益0.53元 2026年预测升至1.47元 2027年进一步升至2.09元 [15] - 2025年预测净资产收益率3.1% 2026年预测升至7.8% 2027年预测达到10.0% [15] - 2025年预测净利率7.0% 较2024年的14.1%显著下滑 但2026年预测回升至16.9% 2027年预测达20.9% [15] 业务运营 - 锂业务：2025年上半年自有锂盐销量1.79万吨 同比增长6.37% 自产锂精矿销量3.48万吨 公司通过调整原料结构降低生产成本 [9] - 铷铯业务：铯铷盐精细化工营收4.07亿元 同比增长24.93% 毛利3.11亿元 同比增长26.63% 甲酸铯租售业务营收3.01亿元 同比增长107.63% 毛利2.01亿元 同比增长110.63% [9] - 产能建设：3万吨锂盐技改项目于2025年6月启动 为期6个月 预计提升冶炼产能5000吨并降低成本 赞比亚Kitumba铜矿350万吨采选和6万吨冶炼项目已开工 纳米比亚Tsumeb项目规划年产锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨 [9] 市场表现 - 当前股价41.65元 总股本7.21亿股 近12月最高价45.08元 最低价27.01元 [6]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 目标价格为34.83元 [6][13] - 基于2025年27倍市盈率估值 [13] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入30.10亿元 同比增长8.93% 归母净利润7.00亿元 同比增长11.38% [13] - 2024年营业总收入5,698百万元 同比增长13.0% 净利润1,144百万元 同比增长10.3% [4] - 预计2025-2027年营业总收入分别为6,404/7,255/8,143百万元 年复合增长率约12.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1,309/1,544/1,776百万元 年复合增长率约15.8% [4] - 2025-2027年预测每股收益分别为1.29/1.52/1.75元 [4][13] - 净资产收益率保持在15.7%-17.0%的较高水平 [4] - 销售毛利率从2023年72.8%稳步提升至2027年74.8% [14] 业务板块表现 - 麻醉类产品2025年上半年收入16.34亿元 同比增长7.32% 毛利率90.80% 同比提升3.64个百分点 [13] - 精神类产品2025年上半年收入6.21亿元 同比增长4.29% 毛利率80.3% 同比提升2.76个百分点 [13] - 神经类产品2025年上半年收入1.66亿元 同比大幅增长107.33% 毛利率69.77% 同比提升3.15个百分点 [13] 行业地位与竞争优势 - 国内精麻类药品龙头企业 所处赛道具备高壁垒 [2] - 麻醉精神领域行业竞争格局相对稳定 国家建立严格管理制度 [13] - 麻醉药品与第一类精神药品执行政府统一定价 不纳入集中采购范围 [13] 创新研发管线 - 1类新药NH600001已申报上市 分子结构与依托咪酯类似 有望作为创新剂型应对潜在集采风险 [13] - NH140068治疗精神分裂症 2025年3月获批临床 [13] - NH104治疗抑郁伴失眠 2025年5月获批临床 [13] - NH130治疗帕金森伴精神病（PDP） 目前临床I期进行中 [13] - 在中枢神经领域完成多管线布局 包括精神分裂、抗抑郁、帕金森病与阿尔兹海默症等疾病领域 [13] 估值与市场表现 - 当前股价28.50元 总市值28,950百万元 [7][13] - 近期股价表现强劲 1个月绝对升幅21% 3个月绝对升幅36% [11] - 市盈率从2024年25.32倍下降至2027年预测16.30倍 [4] - 市净率(现价)为3.8倍 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2026年归母净利润分别为3.6亿、4.2亿 对应PE分别为58x、50x [9][12] 财务表现 - 2025H1实现营收6.85亿元 同比+23.40% 归母净利润1.73亿元 同比+47.93% 扣非归母净利润1.09亿元 同比+8.59% [6] - 2025Q2实现营收3.70亿元 同比+20.41% 归母净利润0.97亿元 同比+31.66% 扣非归母净利润0.66亿元 同比+7.65% [6] - 2025H1销售毛利率44.04% 同比+0.61pct 销售净利率28.48% 同比+4.93pct [12] - 期间费用率同比+2.15pct 其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.06pct、+0.85pct、-0.50pct、+0.73pct [12] - 公允价值变动收益4790万元 较去年同期有所提升 [12] 业务发展 - 传感器业务新增并表子公司贡献业绩 主业经营稳健 [2][6] - 围绕"传感器森林"战略布局和机器人传感器核心方向 在产业投资、关键技术突破、客户拓展与产能建设等方面取得显著进展 [12] - 工业级多物理量传感器领域的投资与并购持续推进 进一步丰富产品矩阵和技术路线 [2][12] 人形机器人布局 - 深度参与人形机器人产业布局 2025H1完成对开普勒人形机器人、他山科技、猿声先达及无锡北微传感的战略投资 [2][12] - 实现从机器人本体到底层关键力学传感元器件的全覆盖 初步构建以六维力/力矩传感器为核心 融合触觉、IMU等多模态感知能力的机器人传感解决方案 [12] - 2025H1已向超过50家国内人形机器人、协作机器人及工业机器人企业送样 六维力传感器实现出货近千套 [2][12] - 部分客户已由送样验证进入小批量订单阶段 获得市场认可 [2][12] - 新购置自动化测试与机加工设备已投入使用 实现全自动化标定与检测 显著提升产品精度、一致性与生产效率 [12] - 积极推进MEMS硅基六维力/扭矩传感器研发 着力实现产品向微型化、高频响、嵌入式力控算法集成等方向升级 [12] - 联合生态企业共同开发多模态传感器 探索"触觉+力觉"、"IMU+力觉"等融合感知方案 [12] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为15.57亿元、18.48亿元、21.86亿元 [17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.56亿元、4.19亿元、4.87亿元 [17] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.27元、1.49元、1.73元 [17]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 上半年净利润同比增长20.6% 主要得益于国内外业务深度开拓、Mini/Micro LED市场份额快速提升以及光显解决方案和AI业务的推进 [1] - 推动"LED+AI"全面渗透 以端侧应用为核心构建"硬件+IP+场景服务"三轴驱动的智能化场景生态体系 [3] - 维持盈利预测 预计2025-2027年营收85.56/95.92/107.79亿元 归母净利润2.58/3.39/4.00亿元 [3] 财务表现 - 上半年营业收入36.58亿元(YoY 7.38%) 归母净利润1.21亿元(YoY 20.61%) 扣非归母净利润1.42亿元(YoY 71.46%) 毛利率28.32%(YoY -3.76个百分点) [1] - 第二季度营业收入20.81亿元(YoY 8.74% QoQ 32.03%) 归母净利润0.67亿元(YoY -17.84% QoQ 21.98%) 毛利率27.08%(YoY -4.83个百分点 QoQ -2.87个百分点) [1] - 预计2025年营业收入85.56亿元(YoY 10.1%) 净利润2.58亿元(YoY 158.3%) 每股收益0.24元 市盈率33.1倍 [3][4] 业务发展 - 国内营收14.81亿元(YoY 19.96%) 占比40.5% 主要受益于影院、教育、舞台演绎、体育赛事、文旅等场景需求增长及销售模式向代理商转变 [2] - 海外营收21.76亿元(YoY 0.22%) 占比59.5% 受益于全球智慧城市建设加速与数字基建普及 [2] - Mini/Micro LED销售面积翻倍 销售额超5亿元 实现MIP技术与COB技术深度融合 Micro LED 30/50微米×50/70微米无衬底技术0202芯片封装 P0.4 MIP产品已量产 [2] - 自研山隐大模型和AI Agent平台 结合LED硬件推出"内容+AI+硬件+交互"一体化解决方案 深度布局线下沉浸式文旅项目 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为10.1%/12.1%/12.4% 净利润增长率分别为158.3%/31.3%/18.1% [4] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为7.0%/7.1%/7.0% 净资产收益率分别为5.3%/6.7%/7.7% [4] - 预计2025-2027年市盈率分别为33.1/25.2/21.3 市净率分别为1.75/1.70/1.64 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 财务表现 - 2025H1实现营收8.91亿元，同比增长8.28%；归母净利润1.19亿元，同比增长2.22% [6] - 2025Q2实现营收5.01亿元，同比增长13.40%；归母净利润0.63亿元，同比增长2.19% [6] - 2025H1毛利率38.78%，同比提升0.67个百分点；销售净利率13.94%，同比下降0.42个百分点 [11] - 预计2025-2026年归母净利润分别为2.57亿元、3.17亿元，对应PE分别为60倍、48倍 [11] 业务细分表现 - 伺服系统类收入同比增长19.3%，维持国产伺服系统市场第二位地位 [11] - 步进系统类收入同比下降4.1% [11] - 可编程逻辑控制器收入同比增长11.3%，控制PLC产品收入同比增长44.09% [11] 人形机器人业务进展 - 布局关节模组、无框力矩电机、空心杯电机、灵巧手等核心部件，已获得数百家机器人公司测试和试用 [11] - 无框力矩电机、空心杯电机等组件已取得若干规模商业订单，实现数倍增长（注：占整体营收比例较小） [11] - 预计2025年第三季度启动试产试销和小批量生产15个主动自由度的灵巧手新产品 [11] 研发与竞争优势 - 持续加大交流伺服投入，驱动器、电机、编码器等产品技术实现突破，部分产品性能达到国外同类水平 [11] - 推出小型SC型系列、中型MC系列、大型LC系列运动控制PLC，均取得较好市场突破 [11]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年收入2.72亿元 同比增长13.5% 归母净利润-0.17亿元 扣非净利润-0.31亿元 [2][4] - 2025年第二季度营收1.52亿元 同比增长20.8% 环比增长26.4% 归母净利润-0.01亿元 扣非净利润-0.10亿元 环比实现减亏 [2][4] - 预计2025年全年营收6.05亿元 2026年8.17亿元 2027年10.62亿元 [13] - 预计2025年归母净利润0.17亿元 2026年0.44亿元 2027年1.11亿元 [13] 主营业务分析 - 勃姆石业务产能利用率持续提升 二季度出货量显著放量 [9] - 产品价格较去年有所下降 但主要客户价格已趋稳定 [9] - 小粒径勃姆石产品快速放量 技术领先且盈利能力强 预计将持续贡献利润 [9] - 勃姆石毛利率保持相对稳定 主要得益于内部降本增效措施 [9] - 导热球铝业务扩产进度延迟 预计2025年9月正式投产 [9] 新技术进展 - SOFC（固体氧化物燃料电池）处于中试向产业化过渡阶段 首个SOC示范工程预计2025年底建成试运行 [9] - SOFC目前效率较高但成本偏高 主要因供应链不完善 随着量产规模扩大 制造成本有较大下降空间 [9] - 高纯石英砂大部分性能指标满足客户需求 正积极推进验证 已与单晶厂开展应用测试 力争实现小批量出货 [9] - HBM封装材料已实现部分客户的样品级销售 具体订单节奏仍需观察 [9] - 半固态电池材料已实现量产应用 目前正配合客户开发电解质材料 [9] 研发与现金流 - 上半年研发投入同比增加 主要由于SOFC和人工合成项目研发支出增长 [9] - 现金流状况改善 主要得益于票据贴现及加强应收账款管理 [9] 未来展望 - 全年预计保持增长态势 出货量目标有望达成 [9] - 小粒径产品和海外客户起量 销售结构优化将带动盈利修复 [9] - SOFC、low-α氧化铝和高纯石英砂有望逐步实现批量销售 兑现材料平台化逻辑 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入143.58亿元，同比增长33.17% [2][4] - 归母净利润3.05亿元，同比下滑21.59% [2][4] - 扣非净利润3.10亿元，同比下滑18.45% [2][4] - 2025Q2单季度收入75.96亿元，同比增长21.31% [2][4] - 2025Q2归母净利润2.11亿元，同比下滑8.54% [2][4] - 2025Q2扣非净利润2.25亿元，同比下滑1.39% [2][4] 业务运营数据 - 上半年铁锂出货量48.08万吨，同比增长55.38% [10] - 产能利用率高达116.82%，显示产能释放加速 [10] - 对应正极材料收入140.77亿元，同比增长32.76% [10] - 上半年整体毛利率为6.97% [10] - CN-5系列、YN-9系列等新产品销量约19.34万吨，占总销量比重达40% [10] 盈利能力分析 - 2025Q2单吨毛利环比有所提升，主要得益于价格谈判落地、产能利用率提升和产品结构改善 [10] - 2025Q2单吨费用保持稳定，单吨经营性净利环比进一步提升 [10] - 2025Q2计提信用减值0.44亿元，主要因销售规模增大和账龄计提 [10] - 2025Q2其他收益-0.42亿元，营业外支出0.23亿元，主要为补税影响 [10] 未来展望与预测 - 预计碳酸锂价格在2025Q3将有正面盈利贡献 [10] - 公司持续推进"磷矿-磷化工-前驱体-正极材料"一体化布局 [10] - 预计2025年归母净利润15亿元 [10] - 根据财务预测，2025年预计每股收益1.98元，市盈率22.31倍 [14] - 2026年预计每股收益2.82元，市盈率15.66倍 [14] - 2027年预计每股收益3.51元，市盈率12.62倍 [14] 行业与战略定位 - 公司主业与锂电需求高度相关，主要服务于新能源车和储能行业 [10] - 新产品占比持续提升，加工费修复落地，当前处于产销两旺状态 [10] - 一体化布局将推动盈利持续改善 [10]