报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股市呈现高位震荡上行行情，金融期权隐含波动率下降但维持较高水平波动，针对不同期权品种给出相应策略建议[2] 各部分总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3834.89，跌96.16，跌幅2.45%，成交额8249亿元[3] - 深证成指收盘价12538.07，跌442.75，跌幅3.41%，成交额11407亿元[3] - 上证50收盘价2955.85，跌52.44，跌幅1.74%，成交额1263亿元[3] - 沪深300收盘价4453.61，跌111.34，跌幅2.44%，成交额4813亿元[3] - 中证500收盘价6817.41，跌244.54，跌幅3.46%，成交额3110亿元[3] - 中证1000收盘价7067.70，跌272.71，跌幅3.72%，成交额4087亿元[3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.101，跌0.055，跌幅1.74%，成交量792.64万份，成交额24.74亿元[4] - 上证300ETF收盘价4.564，跌0.112，跌幅2.40%，成交量1496.40万份，成交额68.84亿元[4] - 上证500ETF收盘价6.922，跌0.248，跌幅3.46%，成交量755.36万份，成交额52.90亿元[4] - 华夏科创50ETF收盘价1.351，跌0.045，跌幅3.22%，成交量4361.63万份，成交额59.43亿元[4] - 易方达科创50ETF收盘价1.308，跌0.044，跌幅3.25%，成交量1462.67万份，成交额19.31亿元[4] - 深证300ETF收盘价4.713，跌0.113，跌幅2.34%，成交量359.07万份，成交额17.05亿元[4] - 深证500ETF收盘价2.767，跌0.098，跌幅3.42%，成交量232.78万份，成交额6.51亿元[4] - 深证100ETF收盘价3.272，跌0.091，跌幅2.71%，成交量119.82万份，成交额3.95亿元[4] - 创业板ETF收盘价2.904，跌0.122，跌幅4.03%，成交量2381.33万份，成交额70.02亿元[4] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量166.78万张，持仓量152.01万张，成交量PCR为1.02，持仓量PCR为0.75[5] - 上证300ETF成交量220.08万张，持仓量149.90万张，成交量PCR为1.24，持仓量PCR为0.80[5] - 上证500ETF成交量273.87万张，持仓量155.83万张，成交量PCR为1.26，持仓量PCR为0.93[5] - 华夏科创50ETF成交量234.22万张，持仓量252.00万张，成交量PCR为1.02，持仓量PCR为0.72[5] - 易方达科创50ETF成交量45.90万张，持仓量67.79万张，成交量PCR为1.04，持仓量PCR为0.73[5] - 深证300ETF成交量33.19万张，持仓量35.03万张，成交量PCR为1.11，持仓量PCR为0.89[5] - 深证500ETF成交量58.87万张，持仓量47.56万张，成交量PCR为1.11，持仓量PCR为0.69[5] - 深证100ETF成交量12.37万张，持仓量15.82万张，成交量PCR为1.35，持仓量PCR为1.29[5] - 创业板ETF成交量346.29万张，持仓量219.81万张，成交量PCR为1.05，持仓量PCR为0.88[5] - 上证50成交量9.09万张，持仓量5.39万张，成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.71[5] - 沪深300成交量26.30万张，持仓量15.77万张，成交量PCR为0.89，持仓量PCR为0.67[5] - 中证1000成交量54.63万张，持仓量26.75万张，成交量PCR为0.97，持仓量PCR为0.84[5] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.20，支撑点3.10[7] - 上证300ETF压力点4.80，支撑点4.60[7] - 上证500ETF压力点7.25，支撑点7.00[7] - 华夏科创50ETF压力点1.50，支撑点1.35[7] - 易方达科创50ETF压力点1.35，支撑点1.30[7] - 深证300ETF压力点4.80，支撑点4.70[7] - 深证500ETF压力点3.10，支撑点2.85[7] - 深证100ETF压力点3.61，支撑点3.32[7] - 创业板ETF压力点3.10，支撑点2.90[7] - 上证50压力点3000，支撑点3000[7] - 沪深300压力点4600，支撑点4500[7] - 中证1000压力点7400，支撑点7400[7] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率15.49%，加权隐波率17.93%[10] - 上证300ETF平值隐波率18.03%，加权隐波率20.44%[10] - 上证500ETF平值隐波率22.30%，加权隐波率25.29%[10] - 华夏科创50ETF平值隐波率31.57%，加权隐波率36.97%[10] - 易方达科创50ETF平值隐波率66.72%，加权隐波率38.78%[10] - 深证300ETF平值隐波率18.67%，加权隐波率23.78%[10] - 深证500ETF平值隐波率23.96%，加权隐波率32.21%[10] - 深证100ETF平值隐波率22.89%，加权隐波率33.24%[10] - 创业板ETF平值隐波率31.27%，加权隐波率35.81%[10] - 上证50平值隐波率31.75%，加权隐波率17.04%[10] - 沪深300平值隐波率22.61%，加权隐波率18.98%[10] - 中证1000平值隐波率21.43%，加权隐波率23.65%[10] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板，各板块给出期权策略建议[12] - 上证50ETF构建卖方偏中性组合策略和现货多头备兑策略[13] - 上证300ETF构建做空波动率组合策略和现货多头备兑策略[13] - 深证100ETF构建做空波动率组合策略和现货多头备兑策略[14] - 上证500ETF构建做空波动率组合策略和现货多头备兑策略[14] - 中证1000构建做空波动率组合策略[15] - 创业板ETF构建做空波动率策略和现货多头备兑策略[15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4101，跌6，跌幅0.15%，成交量13.86万手，持仓量21.82万手 [3] - 豆二最新价3679，跌26，跌幅0.70%，成交量10.32万手，持仓量12.45万手 [3] - 豆粕最新价2996，跌21，跌幅0.70%，成交量67.76万手，持仓量151.14万手 [3] - 菜籽粕最新价2443，涨16，涨幅0.66%，成交量34.18万手，持仓量35.62万手 [3] - 棕榈油最新价8452，跌158，跌幅1.84%，成交量69.24万手，持仓量42.59万手 [3] - 豆油最新价8156，跌50，跌幅0.61%，成交量32.07万手，持仓量42.02万手 [3] - 菜籽油最新价9843，涨2，涨幅0.02%，成交量31.89万手，持仓量24.39万手 [3] - 鸡蛋最新价3184，跌24，跌幅0.75%，成交量30.42万手，持仓量21.79万手 [3] - 生猪最新价11350，跌90，跌幅0.79%，成交量5.31万手，持仓量13.33万手 [3] - 花生最新价7794，涨12，涨幅0.15%，成交量10.55万手，持仓量12.85万手 [3] - 苹果最新价9440，跌9，跌幅0.10%，成交量12.11万手，持仓量12.08万手 [3] - 红枣最新价8995，跌325，跌幅3.49%，成交量24.67万手，持仓量13.48万手 [3] - 白糖最新价5337，跌28，跌幅0.52%，成交量17.98万手，持仓量41.67万手 [3] - 棉花最新价13495，涨25，涨幅0.19%，成交量18.00万手，持仓量54.69万手 [3] - 玉米最新价2201，涨18，涨幅0.82%，成交量82.30万手，持仓量94.94万手 [3] - 淀粉最新价2520，涨23，涨幅0.92%，成交量16.10万手，持仓量23.69万手 [3] - 原木最新价769，跌4，跌幅0.52%，成交量0.50万手，持仓量1.76万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.66，持仓量PCR为1.10 [4] - 豆二成交量PCR为0.96，持仓量PCR为0.74 [4] - 豆粕成交量PCR为0.94，持仓量PCR为0.73 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.71，持仓量PCR为1.08 [4] - 棕榈油成交量PCR为1.37，持仓量PCR为0.84 [4] - 豆油成交量PCR为0.84，持仓量PCR为0.94 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.10，持仓量PCR为1.63 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.49 [4] - 生猪成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.36 [4] - 花生成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.44 [4] - 苹果成交量PCR为0.78，持仓量PCR为1.47 [4] - 红枣成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.27 [4] - 白糖成交量PCR为0.90，持仓量PCR为0.55 [4] - 棉花成交量PCR为0.85，持仓量PCR为0.76 [4] - 玉米成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.47 [4] - 淀粉成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.42 [4] - 原木成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.65 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4050 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3600，支撑位3000 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8000，支撑位7700 [5] - 苹果压力位10000，支撑位8000 [5] - 红枣压力位12600，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5700，支撑位5400 [5] - 棉花压力位13600，支撑位13200 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2100 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2400 [5] - 原木压力位850，支撑位700 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率11.99，加权隐波率12.89，年平均12.93 [6] - 豆二平值隐波率11.92，加权隐波率13.27，年平均14.84 [6] - 豆粕平值隐波率11.735，加权隐波率13.19，年平均16.00 [6] - 菜籽粕平值隐波率20.4，加权隐波率21.72，年平均23.28 [6] - 棕榈油平值隐波率18.68，加权隐波率20.24，年平均19.59 [6] - 豆油平值隐波率12.96，加权隐波率13.85，年平均14.64 [6] - 菜籽油平值隐波率14.65，加权隐波率17.21，年平均17.29 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.625，加权隐波率21.00，年平均25.76 [6] - 生猪平值隐波率21.83，加权隐波率25.13，年平均22.05 [6] - 花生平值隐波率10.11，加权隐波率13.16，年平均14.63 [6] - 苹果平值隐波率23.255，加权隐波率25.58，年平均21.75 [6] - 红枣平值隐波率19.595，加权隐波率27.52，年平均27.60 [6] - 白糖平值隐波率8.695，加权隐波率9.94，年平均10.91 [6] - 棉花平值隐波率7.91，加权隐波率9.99，年平均13.18 [6] - 玉米平值隐波率8.48，加权隐波率10.14，年平均11.08 [6] - 淀粉平值隐波率9.48，加权隐波率11.29，年平均11.78 [6] - 原木平值隐波率14.39，加权隐波率19.76，年平均21.83 [6] 期权策略建议 油脂油料期权—豆一 - 基本面：中国采购美豆，巴西大豆进口成本下降 [7] - 行情分析：8月以来冲高回落，11月延续偏多震荡 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR大于1，压力位4200，支撑位3900 [7] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权—豆粕 - 基本面：豆粕日均成交量和提货量上升，基差上升 [9] - 行情分析：8月以来先跌后涨，11月先涨后跌 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR小于0.8，压力位2950，支撑位2800 [9] - 策略建议：构建卖出偏空的期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油 - 基本面：马来产量偏好，11月可能不去库 [9] - 行情分析：9月先涨后跌，11月持续空头下行 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR约0.8，压力位9500，支撑位9000 [9] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头的期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—花生 - 基本面：现货价格偏弱，供应压力将释放 [10] - 行情分析：8月以来弱势盘整，11月弱势偏空头下行 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR小于0.6，压力位8000，支撑位7700 [10] - 策略建议：构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权—生猪 - 基本面：供应端增量，需求端提振 [10] - 行情分析：8月以来弱势偏空头下行，11月低位弱势震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR小于0.5，压力位14000，支撑位11000 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权—鸡蛋 - 基本面：蛋价回落，供应充足，需求平淡 [11] - 行情分析：8月以来加速下跌，11月反弹后大幅震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR小于0.6，压力位4000，支撑位2800 [11] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合 [11] 农副产品期权—苹果 - 基本面：2025年产量减产8.34% [11] - 行情分析：8月以来先跌后涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR大于0.9，压力位10000，支撑位8000 [11] - 策略建议：构建卖出偏多头的期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品期权—红枣 - 基本面：新疆产区收购进度4 - 5成 [12] - 行情分析：8月以来加速上涨后回落，11月空头下行 [12] - 期权因子：隐含波动率快速上升至历史均值偏上，持仓量PCR小于0.5，压力位12600，支撑位10000 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权—白糖 - 基本面：广西现货价下跌，基差走弱 [12] - 行情分析：8月以来快速下跌，11月低位盘整后走弱 [12] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR约0.6，压力位5700，支撑位5400 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权—棉花 - 基本面：2025/26年度全球棉花产量上调 [13] - 行情分析：8月以来高位回落，11月小幅区间盘整 [13] - 期权因子：隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR小于1，压力位13600，支撑位13000 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权—玉米 - 基本面：全国玉米均价上涨 [13] - 行情分析：8月以来偏弱势，11月逐渐反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR小于0.6，压力位2200，支撑位2000 [13] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价86,180，涨跌幅0.21%，成交量9.89万手，持仓量19.02万手 [3] - 铝最新价21,390，涨跌幅 -0.35%，成交量26.77万手，持仓量30.20万手 [3] - 锌最新价22,350，涨跌幅 -0.60%，成交量9.08万手，持仓量9.19万手 [3] - 铅最新价17,135，涨跌幅 -0.38%，成交量4.01万手，持仓量5.51万手 [3] - 镍最新价115,020，涨跌幅0.20%，成交量13.82万手，持仓量16.07万手 [3] - 锡最新价292,400，涨跌幅 -0.06%，成交量4.81万手，持仓量3.70万手 [3] - 氧化铝最新价2,731，涨跌幅 -0.07%，成交量21.88万手，持仓量40.72万手 [3] - 黄金最新价935.80，涨跌幅0.06%，成交量35.26万手，持仓量16.03万手 [3] - 白银最新价11,893，涨跌幅 -0.43%，成交量214.15万手，持仓量34.66万手 [3] - 碳酸锂最新价91,020，涨跌幅 -9.00%，成交量113.78万手，持仓量41.13万手 [3] - 工业硅最新价8,960，涨跌幅 -2.61%，成交量32.97万手，持仓量26.10万手 [3] - 多晶硅最新价53,360，涨跌幅 -0.25%，成交量34.34万手，持仓量12.63万手 [3] - 螺纹钢最新价3,060，涨跌幅0.00%，成交量77.86万手，持仓量151.34万手 [3] - 铁矿石最新价787.50，涨跌幅0.06%，成交量25.74万手，持仓量46.05万手 [3] - 锰硅最新价5,606，涨跌幅 -0.25%，成交量13.80万手，持仓量43.94万手 [3] - 硅铁最新价5,442，涨跌幅0.11%，成交量8.51万手，持仓量12.46万手 [3] - 玻璃最新价989，涨跌幅0.51%，成交量188.13万手，持仓量182.99万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.83 [4] - 铝成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.70 [4] - 锌成交量PCR为0.84，持仓量PCR为1.04 [4] - 铅成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.64 [4] - 镍成交量PCR为1.24，持仓量PCR为0.70 [4] - 锡成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.63 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.27 [4] - 黄金成交量PCR为1.08，持仓量PCR为0.75 [4] - 白银成交量PCR为1.15，持仓量PCR为1.15 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.89 [4] - 工业硅成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.39 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.95，持仓量PCR为1.04 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.51 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.65，持仓量PCR为1.41 [4] - 锰硅成交量PCR为1.42，持仓量PCR为0.84 [4] - 硅铁成交量PCR为1.05，持仓量PCR为0.85 [4] - 玻璃成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.26 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位82,000 [5] - 铝压力位22,000，支撑位21,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位21,600 [5] - 铅压力位18,000，支撑位17,000 [5] - 镍压力位144,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位280,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位896 [5] - 白银压力位12,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位110,000，支撑位80,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位66,000，支撑位45,000 [5] - 螺纹钢压力位3,300，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,500 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,620，支撑位880 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率12.63%，加权隐波率20.12% [6] - 铝平值隐波率10.38%，加权隐波率14.84% [6] - 锌平值隐波率10.03%，加权隐波率15.80% [6] - 铅平值隐波率10.45%，加权隐波率19.11% [6] - 镍平值隐波率15.26%，加权隐波率27.27% [6] - 锡平值隐波率15.39%，加权隐波率34.22% [6] - 氧化铝平值隐波率18.23%，加权隐波率26.35% [6] - 黄金平值隐波率21.39%，加权隐波率30.91% [6] - 白银平值隐波率30.76%，加权隐波率42.40% [6] - 碳酸锂平值隐波率41.45%，加权隐波率46.65% [6] - 工业硅平值隐波率25.45%，加权隐波率33.01% [6] - 多晶硅平值隐波率34.44%，加权隐波率39.74% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.67%，加权隐波率15.42% [6] - 铁矿石平值隐波率17.39%，加权隐波率20.29% [6] - 锰硅平值隐波率12.30%，加权隐波率14.51% [6] - 硅铁平值隐波率14.92%，加权隐波率16.58% [6] - 玻璃平值隐波率31.43%，加权隐波率36.09% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] - 铝期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂期权构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银期权构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 锰硅期权构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权构建熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.11.17 - 2025.11.21）商品期权市场成交小幅反弹 日均成交量 854 万手、持仓量 1019 万手 环比变化分别为 +10.09%和 -0.74%；标的期货以下跌为主 48 个品种周度收跌；29 个隐波周度上涨 17 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上；不同品种成交量和持仓量 PCR 显示不同市场博弈预期 建议关注交易活跃品种机会、警惕单边风险、关注做空波动率或买权机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场成交小幅反弹 日均成交量 854 万手、持仓量 1019 万手 环比变化分别为 +10.09%和 -0.74% [1][9] - 日均成交活跃品种有白银、碳酸锂、玻璃等 4 个品种成交增长超 100% 原油、烧碱和 PTA 成交量下降明显 [1][9] - 日均持仓量较高品种为玻璃、豆粕和纯碱 工业硅、对二甲苯、碳酸锂日均持仓量环比增长迅速 [1][9] - 建议关注交易活跃品种可能存在的市场机会 [1][9] 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货以下跌为主 48 个品种周度收跌 [2][16] - 周度涨幅较高品种有碳酸锂、铁矿石 跌幅较高品种有白银、纸浆、燃油 [2][16] 市场波动情况 - 本周 29 个商品期权隐波周度上涨 17 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上 碳酸锂隐波本周上涨 16.18 个百分点 [2][16] - 当前隐波位于近一年历史高位的品种包括苹果、碳酸锂等 警惕单边风险 建议关注做空波动率机会；当前隐波位于近一年历史低位的品种包括尿素、菜粕等 买权性价比较高 [2][16] 期权市场情绪 - 纸浆、LPG 等成交量 PCR 位于历史高位 市场短期集中博弈下跌预期；苯乙烯、工业硅等成交量 PCR 处于近一年低位 市场集中博弈上涨预期 [3][17] - 对二甲苯、碳酸锂等持仓量 PCR 位于历史高位 市场对下跌的博弈情绪已积累至较高水平；玻璃、塑料等持仓量 PCR 位于近一年低位 市场对看涨的博弈情绪积累 [3][17] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种的关键数据 包括成交情况、波动情况以及期权市场情绪指标 更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [21] - 分别对能源、化工（PTA、烧碱、玻璃、纯碱）、贵金属、黑色金属（铁矿石、锰硅）、有色金属（铜、铝）、农产品（豆粕、棕榈油、棉花）等品种给出期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等相关图表及数据来源 [22][29][57][65][81][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月21日各股指大幅回调且全天弱势，沪深京三市成交额19836亿元，较上日放量2610亿元 [3] - 回调主因是国内政策利好驱动边际减弱，叠加海外股市风险传导，11月后政策增量信号减弱，年内政策继续加码必要性不强，政策预期短线回落；海外方面，美联储官员表态反复，降息预期不确定，AI资产有泡沫风险，美股AI资产回调致国内科技股承压 [3] - 利多驱动减弱、利空因素升温下，股市止盈情绪上升引发股指短线回调，需注意超跌风险；中长期政策面利好预期与资金流入趋势未变，短线震荡后中长期不悲观；短期内股指区间震荡为主 [3] - 考虑到股指中长线向上，股指深度回调后可用牛市价差思路对待期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年11月21日，50ETF跌1.74%收于3.101，300ETF（上交所）跌2.40%收于4.564等多只ETF和指数有不同程度下跌 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为102.19，上一交易日为93.94；持仓量PCR为78.37，上一交易日为87.28 [6] - 各期权2025年12月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权平值期权隐含波动率为12.63%，标的30交易日历史波动率为12.66% [7] 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权等多种期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 行情回顾 指数表现 - 上证50成交量1009.82亿，收盘价3008.2904，涨跌幅 -0.40%，成交额54.04亿元[3] - 沪深300成交量4564.9483亿，收盘价3567.12，涨跌幅 -0.51%，成交额194.56亿元[3] - 中证1000成交量7340.4118亿，收盘价4150.65，涨跌幅 -0.63%，成交额227.54亿元[3] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|成交量PCR|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|3.27|5.53|0.60|7.69|4.42|0.74|[3]| |沪深300|17.28|6.54|0.61|23.34|10.24|0.78|[3]| |中证1000|33.92|0.78|0.89|16.23|14.82|0.89|[3]| 行情概况 - 11月20日，A股高开低走，创业板指表现更突出，盘面热点杂乱，量能缩减[5] - 上证指数收跌0.4％报3931.05点，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，北近50跌1.07%，科创50跌1.24%，万得全A跌0.66%，万得A500跌0.62%，中证A500跌0.67%[5] - A股全天成交1.72万亿元，上日成交1.74万亿元[5] 波动率分析 上证50 - 展示了上证50历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线、下月平值隐波情况[3][4] 沪深300 - 展示了沪深300历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线、下月平值隐波情况[4] 中证1000 - 展示了中证1000历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线、下月平值隐波情况[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为高位震荡上行的市场行情 [2] - 金融期权波动性分析金融期权隐含波动率下降但维持较高水平波动 [2] - 金融期权策略与建议ETF期权适合构建偏多头的买方策略、认购期权牛市价差组合策略；股指期货适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3,931.05，跌0.40%，成交额7,113亿元 [3] - 深证成指收盘价12,980.82，跌0.76%，成交额9,968亿元 [3] - 上证50收盘价3,008.29，跌0.40%，成交额1,010亿元 [3] - 沪深300收盘价4,564.95，跌0.51%，成交额4,151亿元 [3] - 中证500收盘价7,061.95，跌0.85%，成交额2,542亿元 [3] - 中证1000收盘价7,340.41，跌0.63%，成交额3,567亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.156，跌0.28%，成交量386.37万份，成交额12.25亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.676，跌0.45%，成交量561.94万份，成交额26.45亿元 [4] - 上证500ETF收盘价7.170，跌0.79%，成交量303.24万份，成交额21.84亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.396，跌1.20%，成交量2,358.76万份，成交额33.17亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.352，跌1.24%，成交量650.31万份，成交额8.86亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.826，跌0.39%，成交量122.55万份，成交额5.94亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.865，跌0.83%，成交量59.40万份，成交额1.71亿元 [4] - 深证100ETF收盘价3.363，跌0.62%，成交量66.24万份，成交额2.25亿元 [4] - 创业板ETF收盘价3.026，跌1.01%，成交量1,380.80万份，成交额42.22亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量97.85万张，持仓量151.05万张，成交量PCR0.94，持仓量PCR0.87 [5] - 上证300ETF成交量116.77万张，持仓量144.38万张，成交量PCR0.94，持仓量PCR0.91 [5] - 上证500ETF成交量160.34万张，持仓量149.29万张，成交量PCR0.93，持仓量PCR1.04 [5] - 华夏科创50ETF成交量144.07万张，持仓量253.28万张，成交量PCR0.69，持仓量PCR0.79 [5] - 易方达科创50ETF成交量32.37万张，持仓量66.91万张，成交量PCR1.03，持仓量PCR0.77 [5] - 深证300ETF成交量18.27万张，持仓量32.74万张，成交量PCR1.03，持仓量PCR0.91 [5] - 深证500ETF成交量36.95万张，持仓量44.78万张，成交量PCR1.78，持仓量PCR0.70 [5] - 深证100ETF成交量12.89万张，持仓量15.55万张，成交量PCR1.81，持仓量PCR1.29 [5] - 创业板ETF成交量209.88万张，持仓量208.02万张，成交量PCR0.90，持仓量PCR0.97 [5] - 上证50成交量5.41万张，持仓量7.82万张，成交量PCR0.59，持仓量PCR0.74 [5] - 沪深300成交量17.02万张，持仓量23.60万张，成交量PCR0.60，持仓量PCR0.78 [5] - 中证1000成交量33.62万张，持仓量34.72万张，成交量PCR0.77，持仓量PCR0.89 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.20，支撑点3.10 [7] - 上证300ETF压力点4.80，支撑点4.60 [7] - 上证500ETF压力点7.50，支撑点7.00 [7] - 华夏科创50ETF压力点1.50，支撑点1.35 [7] - 易方达科创50ETF压力点1.40，支撑点1.30 [7] - 深证300ETF压力点4.90，支撑点4.70 [7] - 深证500ETF压力点2.90，支撑点2.85 [7] - 深证100ETF压力点3.61，支撑点3.32 [7] - 创业板ETF压力点3.10，支撑点3.00 [7] - 上证50压力点3,100，支撑点2,900 [7] - 沪深300压力点4,700，支撑点4,500 [7] - 中证1000压力点7,400，支撑点7,000 [7] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率14.09%，加权隐波率14.88% [10] - 上证300ETF平值隐波率15.97%，加权隐波率16.47% [10] - 上证500ETF平值隐波率20.37%，加权隐波率21.06% [10] - 华夏科创50ETF平值隐波率29.53%，加权隐波率33.05% [10] - 易方达科创50ETF平值隐波率59.66%，加权隐波率34.74% [10] - 深证300ETF平值隐波率16.45%，加权隐波率20.03% [10] - 深证500ETF平值隐波率20.33%，加权隐波率28.12% [10] - 深证100ETF平值隐波率20.04%，加权隐波率31.97% [10] - 创业板ETF平值隐波率28.23%，加权隐波率30.29% [10] - 上证50平值隐波率13.99%，加权隐波率15.42% [10] - 沪深300平值隐波率15.90%，加权隐波率16.99% [10] - 中证1000平值隐波率19.54%，加权隐波率21.04% [10] 策略与建议 金融股板块：上证50ETF - 标的行情分析短期下方有支撑的偏多头上涨高位大幅震荡行情 [13] - 期权因子研究隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR1.00附近，压力位3.30，支撑位3.10 [13] - 期权策略建议构建卖方偏多头组合策略，现货多头备兑策略 [13] 大盘蓝筹股板块：上证300ETF - 标的行情分析短期下方有支撑的偏多头上涨高位回落行情 [13] - 期权因子研究隐含波动率均值偏上波动，持仓量PCR1.00附近，压力位4.80，支撑位4.60 [13] - 期权策略建议构建做空波动率组合策略，现货多头备兑策略 [13] 大中型股股板块：深证100ETF - 标的行情分析偏多头高位震荡行情 [14] - 期权因子研究隐含波动率均值较高水平波动，持仓量PCR1.00以上，压力位3.70，支撑位3.50 [14] - 期权策略建议构建做空波动率组合策略，现货多头备兑策略 [14] 中小板股板块：上证500ETF - 标的行情分析高位震荡行情 [14] - 期权因子研究隐含波动率历史均值偏上波动，持仓量PCR1.00以上，压力位7.50，支撑位7.00 [14] - 期权策略建议构建做空波动率组合策略，现货多头备兑策略 [14] 中小板股板块：中证1000 - 标的行情分析上方有压力的高位回落后反弹回升上涨大幅震荡行情 [15] - 期权因子研究隐含波动率均值偏上波动，持仓量PCR1.00附近，压力位7600，支撑位7200 [15] - 期权策略建议构建做空波动率组合策略，动态调整持仓头寸 [15] 创业板板块：创业板ETF - 标的行情分析多头趋势方向高位震荡后创新高快速下降行情 [15] - 期权因子研究隐含波动率较高水平，持仓量PCR1.00附近，压力位3.20，支撑位3.00 [15] - 期权策略建议构建做空波动率策略，现货多头备兑策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年11月20日，上证50ETF期权成交量为101.68万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为123.58万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为156.85万张，深证100ETF期权成交量为7.62万张，创业板ETF期权成交量为209.88万张，上证50股指期权成交量为5.53万张，沪深300股指期权成交量为16.61万张，中证1000期权总成交量为33.92万张[1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权看涨50.45万张、看跌47.40万张、总97.85万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨60.15万张、看跌56.61万张、总116.77万张；中证500ETF期权（沪市）看涨83.12万张、看跌77.23万张、总160.34万张；深证100ETF期权看涨8.30万张、看跌4.59万张、总12.89万张；创业板ETF期权看涨110.55万张、看跌99.33万张、总209.88万张；上证50股指期权看涨1.77万张、看跌4.26万张、总5.53万张；沪深300股指期权看涨10.73万张、看跌6.54万张、总17.28万张；中证1000股指期权看涨19.11万张、看跌14.82万张、总33.92万张[19] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.82，环比变动 -0.05，持仓量PCR报0.87，环比变动 -0.02；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.08，环比变动 +0.00，持仓量PCR报0.91，环比变动 -0.04；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.16，环比变动 +0.02，持仓量PCR报1.04，环比变动 -0.04；深圳100ETF期权成交额PCR报1.48，环比变动 -0.12，持仓量PCR报1.29，环比变动 -0.12；创业板ETF期权成交额PCR报1.10，环比变动 +0.10，持仓量PCR报0.97，环比变动 -0.05；上证50股指期权成交额PCR报0.52，环比变动 +0.01，持仓量PCR报0.74，环比变动 +0.01；沪深300股指期权成交额PCR报0.64，环比变动 -0.08，持仓量PCR报0.78，环比变动 -0.01；中证1000股指期权成交额PCR报0.93，环比变动 -0.07，持仓量PCR报0.89，环比变动 -0.02[2][33] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报17.17%，环比变动 -0.44%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报18.22%，环比变动 -0.57%；中证500ETF期权（沪市）VIX报23.38%，环比变动 +0.15%；深证100ETF期权VIX报22.92%，环比变动 -0.47%；创业板ETF期权VIX报31.28%，环比变动 -0.97%；上证50股指期权VIX报17.18%，环比变动 -0.33%；沪深300股指期权VIX报18.89%，环比变动 -0.89%；中证1000股指期权VIX报22.89%，环比变动 -0.26%[3][48]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 各板块品种情况 有色金属 铜期权 - 基本面：三大交易所库存环比增加0.3万吨，上海保税区库存增加0.5万吨 [7] - 行情分析：沪铜8月以来小幅区间盘整震荡，9月上涨突破，10月以来延续偏多高位震荡上行 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上水平；持仓量PCR维持在0.80附近；压力位90000，支撑位82000 [7] - 策略建议：波动性策略构建做空波动率的卖方期权组合策略；现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [7] 铝期权 - 基本面：上周四铝锭库存增加0.7万吨，铝棒库存下降0.2万吨，LME全球铝库存增加0.5万吨 [9] - 行情分析：沪铝8月震荡上行，9月先涨后跌再突破，10月先涨后跌大幅震荡，11月高位震荡冲高回落 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值水平；持仓量PCR报收于0.90以下；压力位22000，支撑位21000 [9] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [9] 锌期权 - 基本面：锌精矿国产TC2600元/金属吨，进口TC指数84美元/干吨，锌相关开工率及库存有相应数据 [9] - 行情分析：沪锌9月区间盘整后弱势下行，10月先跌后涨，11月先涨后跌小幅区间盘整 [9] - 期权因子：隐含波动率持续下降至历史均值水平；持仓量PCR报收于1.00附近；压力位22800，支撑位21600 [9] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [9] 镍期权 - 基本面：全球镍显性库存增加2449吨，国内累库明显，终端消费疲软 [10] - 行情分析：沪镍8月以来延续小幅区间弱势盘整，9月上方有压力的区间震荡，10月延续，11月转弱势 [10] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏下水平；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位144000，支撑位11600 [10] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货备兑策略为持有现货多头+卖出看涨期权 [10] 锡期权 - 基本面：10月国内锡焊料企业开工率小幅回暖，本周库存累积 [10] - 行情分析：沪锡8月盘整后快速上升回落，9月先涨后跌宽幅区间震荡，10月上涨突破后下跌回落，11月高位小幅震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平；持仓量PCR报收于0.60附近；压力位300000，支撑位285000 [10] - 策略建议：波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：11月13日国内碳酸锂周度库存环比-3481吨，11月14日广期所碳酸锂注册仓单周内-0.6% [11] - 行情分析：碳酸锂9月以来延续偏弱势震荡，10月反弹后回落，11月先跌后涨大幅震荡偏多头上涨 [11] - 期权因子：隐含波动率快速上升维持较高水平；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位110000，支撑位80000 [11] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [11] 贵金属 黄金期权 - 基本面：11月12日美国政府停摆结束，前期美元流动性收紧使贵金属及海外权益市场承压 [12] - 行情分析：沪金延续多头趋势高位盘整震荡，9月以来多头上涨突破，10月先涨后跌再反弹，11月高位小幅盘整反弹 [12] - 期权因子：隐含波动率处于历史较高水平；持仓量PC报收于0.80以下；压力位1000，支撑位856 [12] - 策略建议：波动性策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略；现货套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 螺纹钢期权 - 基本面：上周螺纹社会库存环比-2.3%，厂库环比-3.8%，合计库存环比-2.8% [13] - 行情分析：螺纹钢8月高位回落后弱势反弹，9月低位盘整后空头下行，10月低位盘整，11月延续偏弱势 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平；持仓量PCR维持0.60以下；压力位3700，支撑位3000 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头备兑策略为持有现货多头+卖出看涨期权 [13] 铁矿石期权 - 基本面：全国47个港口进口铁矿库存总量环比增加188.71万吨，日均疏港量环比增4.73万吨 [13] - 行情分析：铁矿石9月偏多上行后高位震荡转弱，10月走弱后反弹，11月偏空弱势下行 [13] - 期权因子：隐含波动率在历史均值附近；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位820，支撑位750 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略为构建多头领口策略 [13] 铁合金期权（锰硅） - 基本面：钢联口径锰硅周产量环比-0.23万吨，显性库存环比+4.9万吨，处于同期高位 [14] - 行情分析：锰硅8月小幅波动后下跌，9月低位弱势区间盘整，10月低位区间震荡，11月延续小幅弱势盘整 [14] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值水平；持仓量PCR报收于0.70附近；压力位5900，支撑位5600 [14] - 策略建议：波动性策略构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 基本面：百川盈孚统计口径工业硅库存67.87万吨，环比-0.46万吨，维持高位 [14] - 行情分析：工业硅9月宽幅区间盘整震荡偏上，10月弱势盘整后回暖，11月延续宽幅区间大幅震荡 [14] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位9500，支撑位8500 [14] - 策略建议：波动性策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略；现货套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [14] 玻璃期权 - 基本面：截至2025/11/14，全国浮法玻璃厂内库存环比+11.10万重箱，沙河地区厂内库存环比+13.76万重箱 [15] - 行情分析：玻璃7月多头上涨，8月高位回落空头下行，9月低位盘整后回升，10月大幅下跌，11月维持低位弱势盘整 [15] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位1300，支撑位1000 [15] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合策略；波动性策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略为构建多头领口策略 [15]