报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年上半年我国商品期权市场成交重拾增长动能，受美国关税政策等影响商品波动水平提升，下半年国际宏观环境不确定性大，国内经济有增长韧性但面临挑战，建议对不同品种采取相应期权策略[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025H1 商品期权市场成交一览 - 市场扩容步伐放缓，新品种供给进入精耕细作阶段，铸造铝合金期权 6 月 10 日上市，纯苯、丙烯等征求意见，胶版印刷纸等或成年内增量，全市场已上市 53 个期权品种[11] - 市场重拾增长动能，截至 6 月 15 日累计成交量达 5.95 亿手，同比增 49%，各月日均成交量超 2024 年同期，3 - 6 月日均成交量维持高位[14] - 各品种活跃度“普涨小跌”，近 77%品种日均成交量同比增长，10 个核心品种日均成交量超 20 万手，PTA 领跑，烧碱等增速快、增量大，甲醇等成交回落[18] - 场外商品期权市场维持去年同期水平，1 - 5 月成交名义金额下滑 19.97%，持仓名义金额先降后小幅反弹又回落，场内外市场呈“增速剪刀差”[22] - 2025 年上半年场外期权成交结构相对稳定，农产品占比最大，贵金属占比最小，与场内市场形成差异[23] 波动率：宏观及市场情绪抬升商品波动水平 历史波动率 - 以 2025 年首个交易日收盘价为基准，51 个标的期货中 18 个收涨、33 个收跌，能源化工等以下跌为主，贵金属和农产品以上涨为主，黄金、锡等涨幅大，氧化铝、工业硅等跌幅大[29] - 9 个品种振幅扩大，氧化铝、玻璃等振幅大，玉米、铅等振幅小，上半年商品市场共振波动源于美国关税政策变化，4 月 7 日商品指数 20 日历史波动率大幅上涨，后随关税下调信号回落[29][35] 隐含波动率 - 51 个期权品种中 24 个当前隐波低于年初，原油化工等隐波以上升为主，农产品以下降为主，有色金属等涨跌互现，原油、苯乙烯等隐波上涨居前，铁矿石、苹果等下跌居前[37] - 19 个品种隐波振幅较去年扩大，能化等隐波振幅大，提供更多波动率交易机会，原油、PTA 等隐波振幅大，螺纹钢、白糖等振幅小[37] - 贵金属近期有所降温，黄金价格强势但隐含波动率先低后升再降，白银受工业属性拖累涨幅弱于黄金，后市贵金属市场不确定性大，关注波动率交易机会[43][44] - 能源化工受地缘政治与政策博弈影响价格波动大，原油价格先冲高后回落再反弹，期权隐含波动率“急涨急跌”，能化其他品种与原油隐波走势趋同但幅度收窄[45] - 有色、黑色金属隐含波动率上半年分化，有色金属波动大，黑色金属低位徘徊，新能源金属先随大盘后独立上涨再回调，下半年不同金属可采取不同策略[47] - 农产品油脂油料板块波动率去年 10 月后震荡下行，受政策交替影响，玉米等农产品隐波上半年处于低位，4 月中美关税调整带动短暂反弹后回落，下半年或面临多重驱动因素，关注 7 - 8 月政策窗口期和天气变化[50][51] PCR 情绪指标 - PCR 包括成交量、持仓量和成交额 PCR，从不同角度揭示市场参与者对认沽与认购期权偏好，为投资者提供市场情绪参考，通常成交量、成交额 PCR/成交量 PCR 与标的资产价格走势呈反比，持仓量 PCR 呈正比[53] - 对 2025 年上半年期权情绪指标与标的期货收盘价相关性分析显示，成交量 PCR 中镍、螺纹钢呈中度负相关，氧化铝、多晶硅呈中度正相关；成交额 PCR/成交量 PCR 与标的资产收盘价相关性下降；持仓量 PCR 中橡胶、烧碱高度正相关，部分品种相关性提升[54] - 我国商品期权情绪指标 PCR 对标的期货价格走势有一定指示性，成交量 PCR 指标在更多品种中有效，持仓量 PCR 相关性系数可能更高，但分析应综合多方面数据以提高准确性和策略有效性[63] 2025 下半年展望与期权策略推荐 国际宏观环境展望 - 2025 年上半年全球大宗商品市场受国际贸易政策影响预期共振，5 月 12 日中美经贸会谈结果好于预期，部分商品和市场情绪修复，下半年关税影响机制将转变，需关注中美及美国与其他国家关税谈判、美国财政与货币政策协同及地缘政治局势[66] - 美国关税政策旨在缩减贸易赤字、缓解财政债务压力和遏制伙伴产业发展，历史上贸易摩擦不断升级，当前全球贸易环境仍具不确定性，积极情景下关税或下调，受阻则可能加剧不稳定[67][68] - 特朗普政府财政政策延续扩张，“大美丽法案”包含减税、削减社保教育支出、强化国防等内容，预计将增加约 3 万亿美元政府债务，综合测算财政赤字可能净增加约 0.2 万亿美元[71] - 美联储 6 月 19 日维持联邦基金利率不变，上调中期通胀展望，下调今明两年 GDP 增速预期，点阵图维持降息两次预测但不降息阵营人数增加，美国经济可能进入类滞胀状态，美联储大概率维持现有立场，政策转向宽松可能性取决于劳动力市场[74][75] 国内宏观环境展望 - 2025 年上半年中国经济有增长韧性但价格驱动偏弱，GDP 增速稳健，CPI 受食品和能源价格拖累整体偏弱，核心 CPI 有韧性，PPI 延续下行，部分行业有积极变化[81] - 消费整体表现有韧性但持续性待察，1 - 5 月社会消费品零售总额和服务零售额平稳增长，5 月增速加快，得益于以旧换新政策，但政策可能提前透支需求，拉动效应或边际递减[87][88] - 出口上半年强劲增长，1 - 5 月货物贸易进出口总额同比增 2.5%，出口增 7.2%，但 5 月外贸增速回调，区域和商品结构分化，下半年外需有退坡压力，关注出口导向型和进口依赖度高商品风险[92][93][94] - 投资方面，1 - 5 月固定资产投资累计同比增 3.7%，制造业和基建投资增速较高但回落，房地产开发投资调整，基建投资高增长得益于财政政策，下半年有望稳定，新型政策性金融工具将支持新兴领域，为基建和服务消费提供动能[96][97] 部分品种期权策略推荐 - 黄金原油：关注升波和降波机会，期权交易可捕捉市场波动率，特殊事件可布局买入跨式或宽跨式期权组合，无预告事件可关注波动率回归机会，构建方向性卖出期权策略[99][100][101] - 黑色建材、新能源金属等供给过剩品种：以熊市价差及期权合成期货空头策略为主，建材需求疲软，新能源金属供给有复产压力，可逢高布局熊市价差策略或期权合成期货空头策略，两种策略风险收益特征不同[103][104][105] - 等待多头机会的品种：以买入看涨期权进行替代性左侧布局，铜供给收紧、需求分化，油脂市场或因政策调整迎来价值重估，可买入看涨期权降低初始资金占用，初期构建卖出宽跨式组合对冲时间价值损耗，行情启动后转换策略[107][108][109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 农产品板块各品种行情分化，油料油脂类偏多上行或震荡，软商品白糖偏弱，棉花反弹后盘整，谷物类玉米和淀粉回暖后窄幅盘整；建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2509最新价4160，跌26，跌幅0.62%，成交量17.15万手，持仓量19.83万手 [4] - 豆二B2509最新价3644，跌17，跌幅0.46%，成交量12.45万手，持仓量10.26万手 [4] - 豆粕M2509最新价2980，跌29，跌幅0.96%，成交量134.22万手，持仓量227.04万手 [4] - 菜籽粕RM2509最新价2586，跌34，跌幅1.30%，成交量52.30万手，持仓量55.10万手 [4] - 棕榈油P2509最新价8394，涨70，涨幅0.84%，成交量50.19万手，持仓量45.12万手 [4] - 豆油Y2509最新价8024，涨70，涨幅0.88%，成交量34.54万手，持仓量56.72万手 [4] - 菜籽油OI2509最新价9488，跌22，跌幅0.23%，成交量39.10万手，持仓量34.53万手 [4] - 鸡蛋JD2509最新价3658，涨22，涨幅0.61%，成交量4.94万手，持仓量14.74万手 [4] - 生猪LH2509最新价14000，涨25，涨幅0.18%，成交量2.05万手，持仓量8.10万手 [4] - 花生PK2510最新价8230，涨12，涨幅0.15%，成交量3.79万手，持仓量11.87万手 [4] - 苹果AP2510最新价7690，涨7，涨幅0.09%，成交量4.03万手，持仓量8.77万手 [4] - 红枣CJ2509最新价9690，涨205，涨幅2.16%，成交量18.87万手，持仓量11.76万手 [4] - 白糖SR2509最新价5771，涨44，涨幅0.77%，成交量22.56万手，持仓量34.28万手 [4] - 棉花CF2509最新价13685，涨70，涨幅0.51%，成交量23.50万手，持仓量56.01万手 [4] - 玉米C2509最新价2382，涨1，涨幅0.04%，成交量53.21万手，持仓量99.70万手 [4] - 淀粉CS2509最新价2732，跌5，跌幅0.18%，成交量11.32万手，持仓量13.53万手 [4] - 原木LG2509最新价797，持平，成交量0.47万手，持仓量2.04万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 豆一期权成交量PCR为0.68，持仓量PCR为0.58 [5] - 豆二期权成交量PCR为0.54，持仓量PCR为1.22 [5] - 豆粕期权成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.67 [5] - 菜籽粕期权成交量PCR为1.29，持仓量PCR为1.44 [5] - 棕榈油期权成交量PCR为1.15，持仓量PCR为1.07 [5] - 豆油期权成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.73 [5] - 菜籽油期权成交量PCR为1.87，持仓量PCR为1.29 [5] - 鸡蛋期权成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.58 [5] - 生猪期权成交量PCR为0.20，持仓量PCR为0.33 [5] - 花生期权成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.65 [5] - 苹果期权成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.56 [5] - 红枣期权成交量PCR为0.25，持仓量PCR为0.33 [5] - 白糖期权成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.82 [5] - 棉花期权成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.93 [5] - 玉米期权成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.71 [5] - 淀粉期权成交量PCR为0.80，持仓量PCR为1.48 [5] - 原木期权成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.89 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位4100 [6] - 豆二压力位3800，支撑位3550 [6] - 豆粕压力位2900，支撑位2900 [6] - 菜籽粕压力位2800，支撑位2400 [6] - 棕榈油压力位8600，支撑位8300 [6] - 豆油压力位7800，支撑位7900 [6] - 菜籽油压力位10000，支撑位9000 [6] - 鸡蛋压力位4600，支撑位3500 [6] - 生猪压力位18000，支撑位12800 [6] - 花生压力位9000，支撑位8000 [6] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [6] - 红枣压力位10000，支撑位9000 [6] - 白糖压力位6100，支撑位5700 [6] - 棉花压力位14000，支撑位13000 [6] - 玉米压力位2320，支撑位2300 [6] - 淀粉压力位2900，支撑位2700 [6] - 原木压力位850，支撑位750 [6] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.09%，加权隐波率11.67% [7] - 豆二平值隐波率13.35%，加权隐波率15.40% [7] - 豆粕平值隐波率13.82%，加权隐波率16.52% [7] - 菜籽粕平值隐波率20.37%，加权隐波率21.34% [7] - 棕榈油平值隐波率15.665%，加权隐波率17.48% [7] - 豆油平值隐波率11.77%，加权隐波率13.77% [7] - 菜籽油平值隐波率14.28%，加权隐波率16.50% [7] - 鸡蛋平值隐波率17.985%，加权隐波率22.28% [7] - 生猪平值隐波率12.535%，加权隐波率18.13% [7] - 花生平值隐波率10.16%，加权隐波率12.11% [7] - 苹果平值隐波率16.405%，加权隐波率18.35% [7] - 红枣平值隐波率22.045%，加权隐波率24.46% [7] - 白糖平值隐波率18.31%，加权隐波率10.52% [7] - 棉花平值隐波率9.555%，加权隐波率11.78% [7] - 玉米平值隐波率9.605%，加权隐波率10.01% [7] - 淀粉平值隐波率8.45%，加权隐波率9.80% [7] - 原木平值隐波率16.87%，加权隐波率20.31% [7] 策略与建议 油脂油料期权 - **豆一、豆二**：美豆销售高于预期，豆一6月以来超跌反弹后高位回落；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示行情偏弱震荡，压力位4500，支撑位4100；建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [8] - **豆粕、菜粕**：豆粕成交和提货量上升，基差上升，4月以来先涨后跌再反弹；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR下降，压力位3300，支撑位2900；建议构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [10] - **棕榈油、豆油、菜籽油**：马棕6月产量下降出口增加，棕榈油止跌反弹后高位震荡；期权隐含波动率下降，持仓量PCR上升，压力位8600，支撑位8300；建议构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [10] - **花生**：下游采购谨慎，行情弱势震荡；期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于0.8，压力位9000，支撑位7200；建议构建看跌期权熊市价差组合策略和现货多头套保策略 [11] 农副产品期权 - **生猪**：猪价上涨，养殖端缩量挺价，4月下旬以来先跌后涨；期权隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR低于0.5，压力位18000，支撑位12800；建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] - **鸡蛋**：存栏量增加，供应过剩，行情先跌后涨再下跌；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位3500，支撑位2800；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [12] - **苹果**：库存处于低位，行情高位震荡后下行；期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于0.6，压力位8900，支撑位7000；建议构建看跌期权熊市价差组合策略和卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [12] - **红枣**：库存小幅减少，行情弱势反弹；期权隐含波动率下降，持仓量PCR低于0.5，压力位11400，支撑位8600；建议构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略和现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权 - **白糖**：进口减少，行情4月以来震荡下行；期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR接近0.8，压力位6000，支撑位5700；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [13] - **棉花**：开机率下降，库存增加，行情4月以来先跌后涨再盘整；期权隐含波动率下降，持仓量PCR低于1，压力位14000，支撑位13000；建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] 谷物类期权 - **玉米、淀粉**：玉米价格上涨，库存下降，行情震荡上涨；期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR接近0.8，压力位2400，支撑位2240；建议构建看涨期权牛市价差组合策略和卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权上行升波，看涨情绪上升，可考虑牛市看涨价差 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2747.73，涨31.81，成交量50.86亿手，成交变化1.84亿手 [3] - 沪深300指数收盘价3960.07，涨56.03，成交量187.21亿手，成交变化23.56亿手 [3] - 中证1000指数收盘价6276.16，涨81.50，成交量247.56亿手，成交变化14.10亿手 [3] - 上证50ETF收盘价2.832，涨0.040，成交量9.74亿手，成交变化0.15亿手 [3] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.001，涨0.065，成交量17.24亿手，成交变化5.00亿手 [3] - 南方500ETF收盘价5.913，涨0.109，成交量3.72亿手，成交变化 -0.12亿手 [3] - 华夏科创50ETF收盘价1.048，涨0.019，成交量42.28亿手，成交变化9.19亿手 [3] - 易方达科创50ETF收盘价1.022，涨0.019，成交量10.73亿手，成交变化3.21亿手 [3] - 嘉实300ETF收盘价4.126，涨0.067，成交量2.75亿手，成交变化 -0.57亿手 [3] - 嘉实500ETF收盘价2.361，涨0.041，成交量1.08亿手，成交变化0.49亿手 [3] - 创业板ETF收盘价2.109，涨0.065，成交量16.38亿手，成交变化3.99亿手 [3] - 深证100ETF收盘价2.732，涨0.052，成交量0.59亿手，成交变化0.15亿手 [3] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量54056，变化8306，持仓量51299，变化3077，VL - PCR为36.67%，OI - PCR为67.42%，C最大持仓（近月）2700，P最大持仓（近月）2650 [3] - 沪深300股指期权成交量121675，变化32646，持仓量146185，变化11443，VL - PCR为45.11%，OI - PCR为65.88%，C最大持仓（近月）4000，P最大持仓（近月）3850 [3] - 中证1000股指期权成交量271332，变化69372，持仓量215680，变化10795，VL - PCR为63.05%，OI - PCR为94.02%，C最大持仓（近月）6200，P最大持仓（近月）6000 [3] - 上证50ETF期权成交量1684185，变化65967，持仓量1479441，变化28760，VL - PCR为64.98%，OI - PCR为128.25%，C最大持仓（近月）2.75，P最大持仓（近月）2.75 [3] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量1506766，变化166564，持仓量1271692，变化23301，VL - PCR为59.60%，OI - PCR为102.52%，C最大持仓（近月）3.9，P最大持仓（近月）3.9 [3] - 南方500ETF期权成交量1822819，变化45385，持仓量1254834，变化 -14515，VL - PCR为65.75%，OI - PCR为124.70%，C最大持仓（近月）6，P最大持仓（近月）5.75 [3] - 华夏科创50ETF期权成交量1102860，变化309550，持仓量1712703，变化47475，VL - PCR为40.64%，OI - PCR为67.79%，C最大持仓（近月）1.05，P最大持仓（近月）1 [3] - 易方达科创50ETF期权成交量267810，变化63523，持仓量524545，变化6928，VL - PCR为55.48%，OI - PCR为74.26%，C最大持仓（近月）1.05，P最大持仓（近月）1 [3] - 嘉实300ETF期权成交量186155，变化48256，持仓量252669，变化27976，VL - PCR为52.87%，OI - PCR为107.39%，C最大持仓（近月）4.1，P最大持仓（近月）4 [3] - 嘉实500ETF期权成交量228447，变化64657，持仓量314435，变化21684，VL - PCR为56.03%，OI - PCR为111.60%，C最大持仓（近月）2.35，P最大持仓（近月）2.25 [3] - 创业板ETF期权成交量2115062，变化488174，持仓量1488783，变化160169，VL - PCR为58.11%，OI - PCR为107.24%，C最大持仓（近月）2.1，P最大持仓（近月）2 [3] - 深证100ETF期权成交量76155，变化10556，持仓量117416，变化13185，VL - PCR为53.84%，OI - PCR为105.69%，C最大持仓（近月）2.7，P最大持仓（近月）2.45 [3] 期权波动率统计 近月 - 上证50股指期权ATM - IV为15.03%，IV变动2.47%，同期限HV为7.74%，HV变动0.85%，Skew为20.09%，Skew变动12.97%，VIX为18.07，VIX变动2.705 [6] - 沪深300股指期权ATM - IV为15.93%，IV变动3.43%，同期限HV为9.18%，HV变动1.18%，Skew为17.48%，Skew变动14.99%，VIX为18.64，VIX变动3.141 [6] - 中证1000股指期权ATM - IV为19.00%，IV变动2.01%，同期限HV为15.22%，HV变动 -0.09%，Skew为3.93%，Skew变动8.81%，VIX为22.03，VIX变动1.912 [6] - 上证50ETF期权ATM - IV为14.97%，IV变动2.88%，同期限HV为8.03%，HV变动1.20%，Skew为16.55%，Skew变动10.00%，VIX为16.73，VIX变动2.631 [6] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为15.36%，IV变动3.19%，同期限HV为9.00%，HV变动1.44%，Skew为13.79%，Skew变动 -2.50%，VIX为17.88，VIX变动3.080 [6] - 南方500ETF期权ATM - IV为18.16%，IV变动3.36%，同期限HV为12.80%，HV变动1.43%，Skew为10.14%，Skew变动11.06%，VIX为22.40，VIX变动3.529 [6] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为23.51%，IV变动4.30%，同期限HV为15.43%，HV变动1.18%，Skew为24.39%，Skew变动12.69%，VIX为29.86，VIX变动4.827 [6] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为23.72%，IV变动4.77%，同期限HV为14.96%，HV变动1.13%，Skew为18.20%，Skew变动7.99%，VIX为30.15，VIX变动5.006 [6] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为15.98%，IV变动3.60%，同期限HV为9.11%，HV变动1.40%，Skew为14.36%，Skew变动8.80%，VIX为18.48，VIX变动3.496 [6] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为18.18%，IV变动3.37%，同期限HV为13.06%，HV变动1.08%，Skew为11.93%，Skew变动14.23%，VIX为20.79，VIX变动3.349 [6] - 创业板ETF期权ATM - IV为24.83%，IV变动6.37%，同期限HV为18.66%，HV变动2.86%，Skew为21.02%，Skew变动13.27%，VIX为26.09，VIX变动4.902 [6] - 深证100ETF期权ATM - IV为18.98%，IV变动4.30%，同期限HV为12.13%，HV变动1.67%，Skew为13.50%，Skew变动13.82%，VIX为20.54，VIX变动3.852 [6] 次月 - 上证50股指期权ATM - IV为15.45%，IV变动2.16%，同期限HV为8.89%，HV变动0.42%，Skew为18.23%，Skew变动10.05% [6] - 沪深300股指期权ATM - IV为15.94%，IV变动2.61%，同期限HV为9.56%，HV变动0.61%，Skew为18.83%，Skew变动14.98% [6] - 中证1000股指期权ATM - IV为19.36%，IV变动1.47%，同期限HV为16.00%，HV变动0.27%，Skew为0.67%，Skew变动5.06% [6] - 上证50ETF期权ATM - IV为15.79%，IV变动1.37%，同期限HV为14.81%，HV变动0.25%，Skew为11.33%，Skew变动9.69% [6] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为16.47%，IV变动2.22%，同期限HV为16.47%，HV变动0.32%，Skew为9.58%，Skew变动6.76% [6] - 南方500ETF期权ATM - IV为18.49%，IV变动1.79%，同期限HV为23.51%，HV变动0.29%，Skew为3.70%，Skew变动5.41% [6] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为24.07%，IV变动2.77%，同期限HV为25.01%，HV变动0.19%，Skew为16.17%，Skew变动8.79% [6] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为23.53%，IV变动2.45%，同期限HV为23.63%，HV变动0.24%，Skew为13.04%，Skew变动4.42% [6] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为16.09%，IV变动1.64%，同期限HV为16.35%，HV变动0.32%，Skew为6.53%，Skew变动5.05% [6] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为18.91%，IV变动1.94%，同期限HV为24.21%，HV变动0.24%，Skew为1.14%，Skew变动0.93% [6] - 创业板ETF期权ATM - IV为23.78%，IV变动3.38%，同期限HV为31.47%，HV变动0.63%，Skew为4.43%，Skew变动1.18% [6] - 深证100ETF期权ATM - IV为19.30%，IV变动2.02%，同期限HV为22.09%，HV变动0.34%，Skew为 -0.38%，Skew变动4.17% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月25日各股指单边大幅上涨午后快速拉涨，股市全市场成交额16394亿元较上日放量1915亿元，大金融、军工、半导体板块领涨，受“稳定币”消息影响券商估值预期快速拉升，市场主要支撑力量来自对未来政策面利好预期，因5月信贷、通胀指标边际走弱政策面托底预期升温，后市需关注重磅会议政策指引，短期内关注市场乐观氛围持续性，短期内股指震荡偏强 [3] - 目前期权隐含波动率位于偏低历史分位数水平，中长期股指向上可能性较大，可布局牛市价差或比例价差看多组合 [3] 根据相关目录分别进行总结 1期权指标 - 2025年6月25日，50ETF涨1.43%收于2.832，300ETF（上交所）涨1.65%收于4.001，300ETF（深交所）涨1.65%收于4.126，沪深300指数涨1.44%收于3960.07，中证1000指数涨1.32%收于6276.16，500ETF（上交所）涨1.88%收于5.913，500ETF（深交所）涨1.77%收于2.361，创业板ETF涨3.18%收于2.109，深证100ETF涨1.94%收于2.732，上证50指数涨1.17%收于2747.73，科创50ETF涨1.85%收于1.05，易方达科创50ETF涨1.89%收于1.02 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为64.98（上一交易日82.82），持仓量PCR为126.32（上一交易日108.69）等 [6] - 各期权2025年7月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权2025年7月平值期权隐含波动率为12.35%，标的30交易日历史波动率为8.83%等 [7][8] 2相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年6月24日A股三大股指集体上涨 上证指数报收3420.57点涨1.15% 固态电池、人形机器人等概念股大幅拉升 金融科技等板块表现活跃 油气等板块回调 全市场超4700只股票上涨 市场情绪明显回暖 [8] 行情回顾 指数表现 - 上证50收盘价2715.9216 涨幅1.16% 成交额890.75亿元 成交量49.03亿 [4] - 沪深300收盘价3904.0342 涨幅1.20% 成交额2942.29亿元 成交量163.66亿 [4] - 中证1000收盘价6194.666 涨幅1.92% 成交额3036.58亿元 成交量233.45亿 [4] 中金所股指期权成交情况 |指数|期权成交量(万张)|认购期权成交量|认沽期权成交量|日成交量PCR|期权持仓量(万张)|认购期权持仓量|认沽期权持仓量|持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|4.58|3.05|1.53|0.50|4.82|2.91|1.91|0.66|[4]| |沪深300|8.90|5.88|3.02|0.51|13.47|8.19|5.28|0.64|[4]| |中证1000|20.20|11.42|8.78|0.77|20.49|10.66|9.83|0.92|[4]| 波动率分析 上证50 - 展示历史波动率链 含最小值、最大值、10%分位值等 [6][7][8] - 展示波动车微笑曲线和下月平值隐波 [8] 沪深300 - 展示历史波动率链 含最小值、最大值、10%分位值等 [8] - 展示波动车微笑曲线和下月平值隐波 [8] 中证1000 - 展示历史波动率链 含最小值、最大值、10%分位值等 [8] - 展示波动车微笑曲线和下月平值隐波 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年6月24日上证50ETF期权成交量为161.82万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为134.02万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为177.74万张，深证100ETF期权成交量为6.56万张，创业板ETF期权成交量为162.69万张，上证50股指期权成交量为4.58万张，沪深300股指期权成交量为8.90万张，中证1000期权总成交量为20.20万张[1][22] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.53，环比变动为 - 0.48；持仓量PCR报1.09，环比变动为 + 0.10 [2][38] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.62，环比变动为 - 0.45；持仓量PCR报0.90，环比变动为 + 0.06 [2][38] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.67，环比变动为 - 0.57；持仓量PCR报1.13，环比变动为 + 0.11 [2][38] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.85，环比变动为 - 0.68；持仓量PCR报1.01，环比变动为 + 0.05 [2][38] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.61，环比变动为 - 0.57；持仓量PCR报0.87，环比变动为 + 0.06 [2][38] - 上证50股指期权成交额PCR报0.54，环比变动为 - 0.25；持仓量PCR报0.66，环比变动为 - 0.05 [2][38] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.51，环比变动为 - 0.46；持仓量PCR报0.65，环比变动为 + 0.01 [2][38] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.67，环比变动为 - 0.41；持仓量PCR报0.92，环比变动为 + 0.05 [2][38] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报14.07%，环比变动为 + 0.69% [3][53] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报14.35%，环比变动为 + 1.17% [3][53] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报18.84%，环比变动为 + 0.34% [3][53] - 深证100ETF期权VIX报16.93%，环比变动为 + 0.73% [3][53] - 创业板ETF期权VIX报21.16%，环比变动为 + 0.95% [3][53] - 上证50股指期权VIX报15.34%，环比变动为 + 0.75% [3][53] - 沪深300股指期权VIX报15.47%，环比变动为 + 0.64% [3][53] - 中证1000股指期权VIX报20.08%，环比变动为 - 0.09% [3][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股市集体收涨，创业板涨幅最大达2.3%，金融期权隐含波动率在历史较低水平波动，针对不同板块期权品种给出相应策略建议[2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3420.57，涨1.15%，成交额5449亿元[3] - 深证成指收盘价10217.63，涨1.68%，成交额8697亿元[3] - 上证50收盘价2715.92，涨1.16%，成交额891亿元[3] - 沪深300收盘价3904.03，涨1.20%，成交额2942亿元[3] - 中证500收盘价5765.84，涨1.62%，成交额1919亿元[3] - 中证1000收盘价6194.67，涨1.92%，成交额3037亿元[3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.792，涨1.09%，成交量958.85万份，成交额26.76亿元[4] - 上证300ETF收盘价3.936，涨1.16%，成交量1224.55万份，成交额48.15亿元[4] - 上证500ETF收盘价5.804，涨1.61%，成交量384.29万份，成交额22.25亿元[4] - 华夏科创50ETF收盘价1.029，涨1.68%，成交量3308.88万份，成交额33.93亿元[4] - 易方达科创50ETF收盘价1.003，涨1.72%，成交量751.66万份，成交额7.51亿元[4] - 深证300ETF收盘价4.059，涨1.02%，成交量332.25万份，成交额13.48亿元[4] - 深证500ETF收盘价2.320，涨1.49%，成交量59.17万份，成交额1.37亿元[4] - 深证100ETF收盘价2.680，涨1.36%，成交量43.82万份，成交额1.17亿元[4] - 创业板ETF收盘价2.044，涨2.30%，成交量1238.84万份，成交额25.18亿元[4] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量161.82万张，持仓量145.07万张，成交量PCR0.83，持仓量PCR1.09[5] - 上证300ETF成交量134.02万张，持仓量124.84万张，成交量PCR0.78，持仓量PCR0.90[5] - 上证500ETF成交量177.74万张，持仓量126.93万张，成交量PCR0.83，持仓量PCR1.13[5] - 华夏科创50ETF成交量79.33万张，持仓量166.52万张，成交量PCR0.55，持仓量PCR0.67[5] - 易方达科创50ETF成交量20.43万张，持仓量51.76万张，成交量PCR0.61，持仓量PCR0.70[5] - 深证300ETF成交量13.79万张，持仓量25.19万张，成交量PCR0.82，持仓量PCR1.05[5] - 深证500ETF成交量16.38万张，持仓量32.31万张，成交量PCR0.94，持仓量PCR1.00[5] - 深证100ETF成交量6.56万张，持仓量11.59万张，成交量PCR1.02，持仓量PCR1.01[5] - 创业板ETF成交量162.69万张，持仓量144.97万张，成交量PCR0.73，持仓量PCR0.87[5] - 上证50成交量4.58万张，持仓量4.82万张，成交量PCR0.50，持仓量PCR0.66[5] - 沪深300成交量8.90万张，持仓量13.47万张，成交量PCR0.51，持仓量PCR0.65[5] - 中证1000成交量20.20万张，持仓量20.49万张，成交量PCR0.77，持仓量PCR0.92[5] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点2.75，支撑点2.75[7] - 上证300ETF压力点3.90，支撑点3.90[7] - 上证500ETF压力点6.00，支撑点5.75[7] - 华夏科创50ETF压力点1.05，支撑点1.00[7] - 易方达科创50ETF压力点1.05，支撑点1.00[7] - 深证300ETF压力点4.10，支撑点4.00[7] - 深证500ETF压力点2.30，支撑点2.25[7] - 深证100ETF压力点2.70，支撑点2.45[7] - 创业板ETF压力点2.05，支撑点2.00[7] - 上证50压力点2700，支撑点2650[7] - 沪深300压力点3900，支撑点3850[7] - 中证1000压力点6200，支撑点6000[7] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率11.94%，加权隐波率12.94%[9] - 上证300ETF平值隐波率11.96%，加权隐波率13.20%[9] - 上证500ETF平值隐波率13.64%，加权隐波率16.48%[9] - 华夏科创50ETF平值隐波率22.67%，加权隐波率21.45%[9] - 易方达科创50ETF平值隐波率18.06%，加权隐波率22.33%[9] - 深证300ETF平值隐波率12.39%，加权隐波率13.70%[9] - 深证500ETF平值隐波率14.65%，加权隐波率15.77%[9] - 深证100ETF平值隐波率14.46%，加权隐波率15.45%[9] - 创业板ETF平值隐波率17.73%，加权隐波率19.44%[9] - 上证50平值隐波率13.01%，加权隐波率14.20%[9] - 沪深300平值隐波率12.95%，加权隐波率14.15%[9] - 中证1000平值隐波率17.32%，加权隐波率18.51%[9] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等，各板块选择部分品种给出期权策略建议[11] - 金融股板块（上证50ETF、上证50）：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖方中性策略、现货多头备兑策略[12] - 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300）：构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略、现货多头备兑策略[12] - 大中型股板块（深证100ETF）：构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略、现货多头备兑策略[13] - 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000）：构建卖出偏多头或做空波动率的认购 + 认沽期权组合策略、现货多头备兑策略[13][14] - 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF）：构建卖出偏中性的认购 + 认沽期权组合策略、现货多头备兑策略[14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏多上行，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花反弹后高位盘整，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整 [3] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4209，跌26，跌幅0.61%，成交量11.55万手，持仓量21.28万手 [4] - 豆二最新价3671，跌15，跌幅0.41%，成交量14.02万手，持仓量11.94万手 [4] - 豆粕最新价3029，持平，成交量90.41万手，持仓量233.04万手 [4] - 菜籽粕最新价2657，涨4，涨幅0.15%，成交量23.53万手，持仓量51.66万手 [4] - 棕榈油最新价8316，跌58，跌幅0.69%，成交量74.32万手，持仓量45.43万手 [4] - 豆油最新价7942，跌62，跌幅0.77%，成交量47.51万手，持仓量58.32万手 [4] - 菜籽油最新价9535，跌72，跌幅0.75%，成交量41.35万手，持仓量37.27万手 [4] - 鸡蛋最新价3642，涨5，涨幅0.14%，成交量4.60万手，持仓量14.32万手 [4] - 生猪最新价13940，跌20，跌幅0.14%，成交量3.71万手，持仓量8.14万手 [4] - 花生最新价8230，涨6，涨幅0.07%，成交量4.00万手，持仓量11.81万手 [4] - 苹果最新价7674，涨42，涨幅0.55%，成交量5.25万手，持仓量9.13万手 [4] - 红枣最新价9530，涨85，涨幅0.90%，成交量18.12万手，持仓量10.59万手 [4] - 白糖最新价5713，跌4，跌幅0.07%，成交量17.19万手，持仓量34.91万手 [4] - 棉花最新价13565，涨30，涨幅0.22%，成交量24.49万手，持仓量54.19万手 [4] - 玉米最新价2380，跌13，跌幅0.54%，成交量70.01万手，持仓量99.64万手 [4] - 淀粉最新价2736，跌25，跌幅0.91%，成交量10.34万手，持仓量11.47万手 [4] - 原木最新价795，跌6，跌幅0.69%，成交量1.04万手，持仓量1.99万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.32，持仓量PCR为0.59 [5] - 豆二成交量PCR为0.91，持仓量PCR为1.11 [5] - 豆粕成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.71 [5] - 菜籽粕成交量PCR为1.47，持仓量PCR为1.75 [5] - 棕榈油成交量PCR为1.21，持仓量PCR为1.09 [5] - 豆油成交量PCR为1.09，持仓量PCR为0.73 [5] - 菜籽油成交量PCR为2.63，持仓量PCR为1.32 [5] - 鸡蛋成交量PCR为0.76，持仓量PCR为0.58 [5] - 生猪成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.34 [5] - 花生成交量PCR为0.91，持仓量PCR为0.67 [5] - 苹果成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.56 [5] - 红枣成交量PCR为0.21，持仓量PCR为0.31 [5] - 白糖成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.82 [5] - 棉花成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.96 [5] - 玉米成交量PCR为0.84，持仓量PCR为0.70 [5] - 淀粉成交量PCR为1.71，持仓量PCR为1.38 [5] - 原木成交量PCR为0.98，持仓量PCR为0.91 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位4100 [6] - 豆二压力位3800，支撑位3550 [6] - 豆粕压力位2900，支撑位2900 [6] - 菜籽粕压力位2800，支撑位2400 [6] - 棕榈油压力位8600，支撑位8300 [6] - 豆油压力位7800，支撑位7900 [6] - 菜籽油压力位10000，支撑位9000 [6] - 鸡蛋压力位4600，支撑位3500 [6] - 生猪压力位18000，支撑位12800 [6] - 花生压力位9000，支撑位7200 [6] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [6] - 红枣压力位11400，支撑位8600 [6] - 白糖压力位6100，支撑位5700 [6] - 棉花压力位14000，支撑位13000 [6] - 玉米压力位2320，支撑位2300 [6] - 淀粉压力位2900，支撑位2700 [6] - 原木压力位850，支撑位750 [6] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.2，加权隐波率11.80 [7] - 豆二平值隐波率13.895，加权隐波率15.73 [7] - 豆粕平值隐波率13.81，加权隐波率16.02 [7] - 菜籽粕平值隐波率20.415，加权隐波率21.36 [7] - 棕榈油平值隐波率16.275，加权隐波率17.73 [7] - 豆油平值隐波率11.525，加权隐波率13.08 [7] - 菜籽油平值隐波率14.78，加权隐波率17.73 [7] - 鸡蛋平值隐波率17.32，加权隐波率22.32 [7] - 生猪平值隐波率11.96，加权隐波率15.61 [7] - 花生平值隐波率10.085，加权隐波率12.40 [7] - 苹果平值隐波率16.245，加权隐波率19.25 [7] - 红枣平值隐波率21.745，加权隐波率25.96 [7] - 白糖平值隐波率17.765，加权隐波率10.94 [7] - 棉花平值隐波率9.525，加权隐波率12.09 [7] - 玉米平值隐波率10.01，加权隐波率10.20 [7] - 淀粉平值隐波率8.255，加权隐波率10.84 [7] - 原木平值隐波率17.415，加权隐波率20.27 [7] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二：美豆销售高于预期，豆一超跌反弹后高位回落，隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示行情偏弱震荡，压力位4500，支撑位4100；构建卖出偏中性期权组合和多头领口策略 [8] - 豆粕、菜粕：豆粕成交和提货量上升，基差上升，行情先涨后跌再反弹；隐含波动率维持偏上水平，持仓量PCR下降，压力位3300，支撑位2900；构建看涨期权牛市价差、卖出偏中性期权组合和多头领口策略 [10] - 棕榈油、豆油、菜籽油：马棕产量降出口增，棕榈油止跌反弹后高位震荡；隐含波动率下降，持仓量PCR上升，压力位8600，支撑位8300；构建看涨期权牛市价差、卖出偏多头期权组合和多头领口策略 [10] - 花生：下游采购谨慎，行情先弱后反弹再走弱；隐含波动率低，持仓量PCR显示震荡偏弱，压力位9000，支撑位7200；构建看跌期权熊市价差和多头套保策略 [11] 农副产品期权 - 生猪：猪价上涨，养殖端挺价，二育进场积极性提高；隐含波动率偏高，持仓量PCR显示弱势，压力位18000，支撑位12800；构建卖出偏中性期权组合和现货多头备兑策略 [11] - 鸡蛋：存栏增加，供应过剩，行情先跌后反弹再下跌；隐含波动率高，持仓量PCR低，压力位3500，支撑位2800；构建卖出偏空头期权组合 [12] - 苹果：库存低，行情高位震荡后下行再回升；隐含波动率偏低，持仓量PCR低，压力位8900，支撑位7000；构建看跌期权熊市价差和卖出偏空头期权组合 [12] - 红枣：库存减少，行情盘整后下跌再回暖；隐含波动率下降，持仓量PCR低，压力位11400，支撑位8600；构建卖出偏中性宽跨式期权组合和现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权 - 白糖：进口减少，行情高位震荡后走弱；隐含波动率低，持仓量PCR显示区间震荡，压力位6000，支撑位5700；构建卖出偏空头期权组合和多头领口策略 [13] - 棉花：开机率下降，库存增加，行情先跌后反弹再盘整；隐含波动率低，持仓量PCR显示空头释放，压力位14000，支撑位13000；构建卖出偏中性期权组合和现货备兑策略 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉：玉米价格上涨，库存下降，行情震荡后上涨；隐含波动率低，持仓量PCR显示震荡，压力位2400，支撑位2240；构建看涨期权牛市价差和卖出偏多头期权组合 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多盘整，构建做空波动率策略；黑色系区间盘整震荡，适合构建熊市价差组合策略和卖方期权组合策略；贵金属黄金高位盘整，有所下降回落，采用现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价78300，涨0.04%；铝最新价20270，跌0.30%；锌最新价21905，跌0.07%等多个金属品种有不同涨跌情况 [3] 期权因子—量仓PCR - 各金属期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如铜成交量PCR为0.87，变化-0.25；持仓量PCR为0.82，变化-0.14 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从期权角度看各金属标的压力位和支撑位，如铜压力位92000，支撑位75000；铝压力位20600，支撑位20000等 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各金属期权品种平值隐波率、加权隐波率等有不同表现，如铜平值隐波率10.20，加权隐波率14.21，变化-2.66 [6] 策略与建议 - 金属类板块分有色金属、贵金属和黑色系，各板块部分品种有相应期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [7] 有色金属各品种分析及策略 - 铜：基本面库存有变化，行情高位区间震荡，期权隐含波动率高，多空博弈剧烈，建议构建看涨期权牛市价差组合等策略 [8] - 铝/氧化铝：铝基本面库存去化，行情偏多震荡，期权隐含波动率较高，建议构建看涨期权牛市价差组合等策略；氧化铝有相应压力位和支撑位等情况 [9] - 锌/铅：锌基本面有相关数据，行情大幅震荡，期权隐含波动率高，建议构建卖出偏中性的期权组合等策略；铅有相应行情和期权因子情况 [9] - 镍：基本面港口累库，行情偏弱势，期权隐含波动率高，空头力量增强，建议构建看跌期权熊市价差组合等策略 [10] - 锡：基本面库存有变化，行情止跌反弹回暖，期权隐含波动率高，建议构建做空波动率策略等 [11] - 碳酸锂：基本面库存高位，行情超跌反弹，期权隐含波动率高，空头行情，建议构建卖出偏空头的期权组合等策略 [12] 贵金属板块分析及策略 - 黄金/白银：黄金基本面持仓量疲弱，行情短期偏弱，期权隐含波动率高，建议构建偏多头的做空波动率期权卖方组合等策略；白银有相应行情和期权因子情况 [13] 黑色系各品种分析及策略 - 螺纹钢：基本面库存下降，行情弱势偏空，期权隐含波动率低，建议构建卖出偏空头的期权组合等策略 [14] - 铁矿石：基本面库存下降，行情弱势震荡反弹，期权隐含波动率低，建议构建卖出偏中性的期权组合等策略 [14] - 铁合金：锰硅基本面产量回升，库存高位，行情超跌反弹，期权隐含波动率低，建议构建看跌期权熊市价差组合等策略；工业硅基本面库存高位，行情超跌反弹后下跌，期权隐含波动率上升，建议构建卖出偏空头的期权组合等策略 [15] - 玻璃：基本面库存增加，行情弱势空头下行后盘整，期权隐含波动率高，建议构建看跌期权熊市价差组合等策略 [16]