报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅成本支撑较强，两会召开及地缘情绪扰动使期价下方有明显支撑，但下游需求恢复力度有限、库存累库至高位，上行空间受制约，预计期价震荡偏多运行 [2] - 硅铁供应端维持低位，钢厂开工受制约，基本面驱动有限，短期受宏观情绪及地缘因素扰动，期价获一定支撑，预计震荡偏多运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价6132元/吨，环比涨2元；SF主力合约收盘价5868元/吨，环比持平 [2] - SM期货合约持仓量630341手，环比降22302手；SF期货合约持仓量410250手，环比降14709手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -87339手，环比降26005手；硅铁前20名净持仓 -25533手，环比降4520手 [2] - SM7 - 5月合约价差24元/吨，环比持平；SF7 - 5月合约价差120元/吨，环比涨32元 [2] - SM仓单45610张，环比持平；SF仓单6218张，环比持平 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报5950元/吨，环比涨100元；内蒙古硅铁FeSi75 - B报5700元/吨，环比涨70元 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报5850元/吨，环比涨30元；青海硅铁FeSi75 - B报5380元/吨，环比持平 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报5780元/吨，环比持平；宁夏硅铁FeSi75 - B报5660元/吨，环比涨180元 [2] - 锰硅指数均值5809元/吨，环比涨188.78元；SF主力合约基差 -208元/吨，环比涨180元 [2] - SM主力合约基差 -182元/吨，环比涨98元 [2] 上游情况 - 南非高铁锰矿天津港均价32.95元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）210元/吨，环比持平 [2] - 南非半碳酸锰矿天津港均价38.65元/吨度，环比涨0.2元；兰炭（中料神木）730元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦1110元/吨，环比降50元 [2] - 锰矿港口库存472.8万吨，环比降22.6万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率35.7%，环比涨0.08%；硅铁企业开工率26.55%，环比降1.77% [2] - 锰硅供应195860吨，环比降1575吨；硅铁供应96500吨，环比降2100吨 [2] - 锰硅厂家库存387300吨，环比降11000吨；硅铁厂家库存66280吨，环比降4120吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存18.57天，环比涨1.09天；硅铁全国钢厂库存18.72天，环比涨1.2天 [2] - 五大钢种锰硅需求111169吨，环比涨943吨；五大钢种硅铁需求17809.4吨，环比涨303.6吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率77.71%，环比降2.51%；247家钢厂高炉产能利用率85.32%，环比降2.13% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比降169.36万吨 [2] 行业消息 - 截至2026年3月6日，全国主要港口进口锰矿石库存472.8万吨，较前一周降22.6万吨，天津港库存339.7万吨，环比降19.8万吨，钦州港库存132.6万吨，环比降2.8万吨 [2] - 央行行长潘功胜表示今年将灵活运用降准降息等货币政策工具，实施适度宽松货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [2]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 短期焦煤和焦炭受能源及两会政策支撑，但基本面宽松形成压力，预计期价震荡偏多运行 [2] 各目录总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1168元/吨，环比涨45元；J主力合约收盘价1740元/吨，环比涨44.5元 [2] - JM期货合约持仓量601236手，环比降80826手；J期货合约持仓量44867手，环比涨2535手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-68168手，环比涨8604手；焦炭前20名合约净持仓-4743手，环比降3864手 [2] - JM9 - 5月合约价差83.5元/吨，环比降10元；J9 - 5月合约价差63.5元/吨，环比降3元 [2] - 焦煤仓单0张，焦炭仓单环比降1张；干其毛都蒙5原煤1020元/吨，唐山一级冶金焦1665元/吨，环比降55元 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货162.5美元/湿吨，环比持平；日照港准一级冶金焦1470元/吨，环比降50元 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1570元/吨，环比持平；天津港一级冶金焦1570元/吨，环比降50元 [2] - 京唐港山西产主焦煤1610元/吨，环比持平；天津港准一级冶金焦1470元/吨，环比降50元 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1387元/吨，环比涨8元；J主力合约基差-75元/吨，环比降99.5元 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1280元/吨，环比持平；JM主力合约基差137元/吨，环比降45元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量19.9万吨，环比涨3万吨；精煤库存288.5万吨，环比降10.4万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.27%，环比涨0.04%；原煤产量43703.5万吨，环比涨1024.2万吨 [2] - 煤及褐煤进口量5860万吨，环比涨1455万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量182.9万吨，环比涨31.3万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存485.74万吨，环比降8.7万吨；焦炭18个港口库存270.71万吨，环比涨9.01万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存796.15万吨，环比降33.31万吨；全国247家钢厂炼焦煤库存775.64万吨，环比降16.82万吨 [2] - 独立焦企全样本焦炭库存63.2万吨，环比涨1.01万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存671.26万吨，环比降3.85万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.41天，环比降0.24天；247家样本钢厂焦炭可用天数12.53天，环比涨0.12天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1376.98万吨，环比涨303.87万吨；焦炭及半焦炭出口量100万吨，环比涨28万吨 [2] - 炼焦煤总供给5478.5万吨，环比涨238.93万吨；独立焦企产能利用率72.29%，环比降0.54% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利17元/吨，环比涨24元；焦炭产量4274.3万吨，环比涨104万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率77.71%，环比降2.51%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.32%，环比降2.13% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比降169.36万吨 [2] 行业消息 - 央行行长潘功胜表示今年将灵活运用货币政策工具，实施适度宽松货币政策 [2] - Mysteel报道3月6日焦炭首轮提降落地 [2] - 美国总统特朗普表示与伊朗不会达成协议，不担心美国汽油价格上涨 [2] 观点总结 - 焦煤供应端蒙煤通关维持高位，矿山及洗煤厂开工上调；下游焦企开工小幅下调，焦煤库存去化、焦炭持续累库，吨焦利润转正 [2] - 焦炭供应端焦企负荷下调，厂内库存持续累积，吨焦利润转正；需求端受两会影响，钢厂开工及铁水产量下滑 [2] - 技术上，焦煤主力收涨5.51%至1168，收于20与60日均线上方；焦炭主力合约收涨3.82%至1740，处20与60日均线上方 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场供强需弱，生猪价格低位弱势震荡为主；虽部分养殖端挺价使现货价格有企稳迹象，但结合近月需求预期，预计难以长时间维持；需求端屠宰企业开工率继续提高，但因需求疲弱，后市增加空间有限；盘面上主力2605合约价格反弹乏力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11200元/吨，环比涨40；主力合约持仓量生猪为180023手，环比增6829 [2] - 仓单数量生猪为1150手，环比持平；期货前20名持仓净买单量生猪为 -53947手，环比降2604 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为10600元/吨，环比持平；吉林四平生猪价为9900元/吨，环比涨100 [2] - 广东云浮生猪价为10400元/吨，环比降400；生猪主力基差为 -600元/吨，环比降40 [2] 上游情况 - 全国生猪存栏为42967万头，环比降713；全国能繁母猪存栏为3961万头，环比降29 [2] 产业情况 - CPI当月同比为0.2%，环比降0.6；张家港豆粕现货价为3070元/吨，环比涨30 [2] - 玉米现货价为2417.84元/吨，环比涨4.11；大商所猪饲料成本指数为963.13，环比涨7.51 [2] - 饲料当月产量为30086000吨，环比增307000；二元能繁母猪价格为1430元/头，环比涨1 [2] - 外购仔猪养殖利润为 -58.89元/头，环比降79.72；自繁自养生猪养殖利润为 -237.98元/头，环比降78.33 [2] - 猪肉当月进口量为6万吨，环比持平；主产区白条鸡平均价为13.8元/公斤，环比持平 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为4404万头，环比降487；餐饮收入当月值为5738亿元，环比降319 [2] 行业消息 - 3月9日重点省份样本屠宰企业生猪日度屠宰量118817头，环比增加1.87% [2] - 结合母猪产能和新生仔猪数量推测，近月供应压力犹存，3月计划出栏量环比增加 [2] 重点关注 关注二育入场及资金流动情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年政府工作报告未出现明显超预期政策信号，广义财政支出扩张速度边际减弱，政府债供给压力整体可控；货币政策发力以结构性工具为主，总量工具使用审慎；伊朗局势推高国际油价，输入型通胀预期走强，债市调整压力加剧，预计短期内利率延续偏弱震荡，曲线陡峭上行，需关注中东局势进展 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.315，环比-0.21%，成交量122889，环比增加64877 [2] - TF主力收盘价105.980，环比-0.14%，成交量80258，环比增加28721 [2] - TS主力收盘价102.460，环比-0.04%，成交量39934，环比增加10815 [2] - TL主力收盘价111.520，环比-1.11%，成交量148019，环比增加78211 [2] 期货价差 - TL2606 - 2603价差0.12，环比-0.24；T06 - TL06价差-3.21，环比1.04 [2] - T2606 - 2603价差-0.05，环比-0.03；TF06 - T06价差-2.33，环比0.09 [2] - TF2606 - 2603价差0.02，环比+0.00；TS06 - T06价差-5.86，环比0.18 [2] - TS2606 - 2603价差0.00，环比-0.01；TS06 - TF06价差-3.52，环比0.09 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量300349，环比-16789；前20名多头259242，环比-9757；前20名空头279822，环比-10550；前20名净持仓20580，环比-793 [2] - TF主力持仓量169566，环比361；前20名多头152810，环比464；前20名空头171145，环比-1662；前20名净持仓-18335，环比-2126 [2] - TS主力持仓量70785，环比-332；前20名多头58548，环比1602；前20名空头67352，环比-420；前20名净持仓8804，环比-2022 [2] - TL主力持仓量130232，环比-2507；前20名多头130891，环比2688；前20名空头133989，环比-3061；前20名净持仓-3098，环比-5749 [2] 前二CTD（净价） - 230004.IB(6y）108.2519，环比-0.1125；250025.IB(6y）99.0955，环比-0.1946 [2] - 250014.IB(4y）100.1866，环比-0.1067；240020.IB(4y)100.8844，环比-0.1002 [2] - 250024.IB(1.6y)100.0158，环比-0.0304；250025.IB(1.6y)102.596，环比-0.0372 [2] - 220008.IB(17y)118.5188，环比-1.2867；210014.IB(18y)122.4985，环比-1.2103 [2] 国债活跃券（%） - 1y 1.2690，环比-0.60bp；3y 1.3625，环比0.25bp [2] - 5y 1.5250，环比0.25bp；7y 1.6475，环比0.60bp [2] - 10y 1.7900，环比0.50bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.3254，环比1.62bp；Shibor隔夜1.3220，环比0.30bp [2] - 银质押7天1.4400，环比0.70bp；Shibor7天1.4230，环比1.10bp [2] - 银质押14天1.5000，环比2.74bp；Shibor14天1.4750，环比1.30bp [2] LPR利率（%） - 1y 3.00，环比0.00bp；5y 3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模485亿，到期规模1350亿，利率1.4%，期限7天，净投放-865亿 [2] 行业消息 - 2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%，降幅连续收窄 [2] - 央行今年将实施适度宽松货币政策，运用降准降息等工具，保证市场流动性充裕，淡化数量型中介目标，引导调控利率，规范市场行为，会同多部门实施支持资本市场政策工具，创新推出债券市场“科技板”，扩大科技创新和技术改造再贷款规模至8000亿 - 1万亿 [3] - 外交部长王毅表示今年是中美关系“大年”，需营造适宜环境，管控风险；强调解决台湾问题进程不可阻挡；指出处理伊朗局势原则；中日关系取决于日方选择 [4] 观点总结 - 关注3/11 21:30美国2月CPI和3/12十四届全国人大四次会议下午闭幕 [6] - 周一国债现券收益率集体走弱，期货集体走弱，DR007加权利率回升 [6] - 国内2月CPI超预期回升，PPI环比上行同比降幅收窄，官方制造业PMI走弱，服务业PMI回升 [6] - 海外美国劳动力市场承压，美伊冲突升级推高油价，市场通胀担忧升温 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内春耕自南向北陆续展开，叠加小麦追肥、工业下游逐步复产，尿素迎来需求旺季，短期农业需求预期向好 [2] - 复合肥厂高氮肥生产逐步启动，对尿素工业消耗量大幅增加，预计复合肥产能利用率继续拉升，部分将进入中高运行负荷状态 [2] - 春节假期结束，物流发运逐渐恢复，下游部分工业复工，以及局部农业需求的持续，推进尿素工厂出货量增加，上周企业库存下降，元宵节后工厂出货或继续稳步增加 [2] - 美伊地缘冲突使中东尿素出口受阻，国际价格上行，但国内现货指导价下，价格表现或相对平稳，UR2605合约短线预计在1850 - 1950区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1905元/吨，环比涨75；5 - 9价差 - 15元/吨，环比 - 2 [2] - 主力合约持仓量242697手，环比 - 3114；前20名净持仓 - 41638 [2] - 交易所仓单2860张，环比0 [2] 现货市场 - 河北1870元/吨，环比0；河南1850元/吨，环比0；江苏1870元/吨，环比 - 10；山东1880元/吨，环比20；安徽1880元/吨，环比0 [2] - 郑州尿素主力合约基差 - 25元/吨，环比 - 55 [2] - FOB波罗的海492.5美元/吨，环比84.5；FOB中国主港565美元/吨，环比84 [2] 产业情况 - 港口库存19万吨，环比增1.6万吨；企业库存109.81万吨，环比减7.79万吨 [2] - 尿素企业开工率93.31%，环比0.15%；日产量219700吨，环比300吨 [2] - 尿素出口量28万吨，环比 - 32；当月产量6289610吨，环比271170吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率37.02%，环比3.61%；三聚氰胺开工率49.45%，环比 - 6.46% [2] - 复合肥周度利润209元/吨，环比0；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 248元/吨，环比13 [2] - 复合肥当月产量517.99万吨，环比18.45万吨；三聚氰胺当周产量25700吨，环比 - 3400吨 [2] 行业消息 - 截至3月4日，企业总库存109.81万吨，环比减6.62%，本周期企业库存下降 [2] - 截至3月5日，港口样本库存19万吨，环比涨9.20%，本周期港存继续小幅上涨 [2] - 截至3月5日，生产企业产量153.79万吨，环比涨0.16%；产能利用率93.31%，环比涨0.15%，本周产量预计增加 [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内MTO企业装置运行稳定，内地企业个别调整负荷，开工率暂无明显变化，短期暂无装置变动计划，预计行业开工率稳定延续；美伊地缘冲突不确定性大，短线价格波动剧烈，建议暂以观望为主；预计本周港口甲醇库存下降，需关注卸货速度和提货量变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇2830元/吨，环比244；甲醇5 - 9价差194元/吨，环比86 [2] - 主力合约持仓量甲醇639221手，环比 - 40469；期货前20名持仓净买单量甲醇 - 41793手 [2] - 仓单数量甲醇10396张，环比1000 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格2860元/吨，环比400；内蒙古2007.5元/吨，环比0 [2] - 华东 - 西北价差452.5元/吨，环比0；郑醇主力合约基差30元/吨，环比156 [2] - 甲醇CFR中国主港309美元/吨，环比9；CFR东南亚400美元/吨，环比60 [2] - FOB鹿特丹362欧元/吨，环比9；中国主港 - 东南亚价差 - 91美元/吨，环比 - 51 [2] 上游情况 NYMEX天然气3.18美元/百万英热，环比0.18 [2] 产业情况 - 华东港口库存106.84万吨，环比2.42；华南港口库存37.51万吨，环比 - 2.74 [2] - 甲醇进口利润 - 61.78元/吨，环比 - 59.03；进口数量当月值173.4万吨，环比31.64 [2] - 内地企业库存552400吨，环比17100；甲醇企业开工率91.65%，环比 - 1.15 [2] 下游情况 - 甲醛开工率28.72%，环比14.02；二甲醚开工率2.85%，环比 - 0.48 [2] - 醋酸开工率84.11%，环比0；MTBE开工率67.72%，环比0.5 [2] - 烯烃开工率84.08%，环比0；甲醇制烯烃盘面利润 - 1256元/吨，环比 - 495 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇51.02%，环比1.63；历史波动率40日甲醇39.25%，环比0.61 [2] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇54.74%，环比1.2；平值看跌期权隐含波动率甲醇54.76%，环比1.23 [2] 行业消息 - 截至3月4日，中国甲醇样本生产企业库存55.24万吨，环比增3.19%；样本企业订单待发29.52万吨，环比增104.91% [2] - 截至3月4日，中国甲醇港口库存总量144.35万吨，较上期减少0.32万吨，华东累库2.42万吨，华南去库2.74万吨 [2] - 截至3月5日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.37%，环比 + 0.05% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场供应端因前期棉花大量到港使港口库存明显增加、压力增大，消费端下游消费逐渐恢复、产成品库存相对降低、压力有限，当前处于“金三银四”传统消费旺季，预计短期棉价向上趋势不变 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价15285元/吨，环比-10；棉纱主力合约收盘价21280元/吨，环比75 [2] - 棉花期货前20名净持仓-216257手，环比-27153；棉纱期货前20名净持仓-1499手，环比-122 [2] - 主力合约持仓量棉花749561手，环比-15519；主力合约持仓量棉纱14518手，环比-98 [2] - 仓单数量棉花11647张，环比204；仓单数量棉纱43张，环比43 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex 3128B为16632元/吨，环比-46；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为21960元/吨，环比20 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税为12478元/吨，环比33；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21875元/吨，环比110 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为13657元/吨，环比24；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为23451元/吨，环比114 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5262元/吨，环比-75；工业库存棉花全国86.1万吨，环比1.3 [2] - 棉花进口数量当月值18万吨，环比6；棉纱线进口数量当月值170000吨，环比20000 [2] - 进口棉花利润2975元/吨，环比-70；商业库存棉花全国578.87万吨，环比0.4 [2] 下游情况 - 库存天数纱线21.71天，环比-3.41；库存天数坯布33.13天，环比-0.63 [2] - 布产量当月值30.1亿米，环比2；纱产量当月值213.2万吨，环比9.3 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值13412412万美元，环比1818726；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值12579603万美元，环比303870 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率18.42%，环比-0.62；棉花平值看跌期权隐含波动率18.42%，环比-0.62 [2] - 棉花20日历史波动率16.04%，环比-0.03；棉花60日历史波动率13.76%，环比0 [2] 行业消息 - 全国商业库存呈下降态势，截至2026年3月6日，棉花商业总库存520.78万吨，环比上周减少5.98万吨，减幅1.14% [2] - 2月26日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增15.042万包，较前周减少416%，较前四周均值减少50% [2] - 2025/26年度美国陆地棉出口装运量28.22万包，较前周增加46%，较前四周平均水平增加43% [2] 提示关注 截至3月5日，进口棉主要港口库存为55.65万吨，环比增加3.42% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 同品种不同合约基差的有效因子有显著区别，印证各合约交易群体、交易偏好不同 [4] - 不同时间段下的有效因子、相同因子的相关性均有差异，表明不同市场环境下影响基差的因素不同 [4] - 截面因子模型与时间序列模型相结合对预测效果有一定提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 基差预测模型的延申与优化 - 在前序报告基础上，对预测各环节拓展完善，包括加入新因子并调整入选标准、固定因子改滚动筛选因子、单合约拓展至全合约预测、加入时间序列模型构建多模型融合预测体系 [10] 因子增添与筛选 - 从资金行为角度探究两类因子与基差相关性，一类用不同ETF份额和市值代表市场风格，一类用华泰CFTI席位分类数据代表不同客户群体 [11] - 大部分ETF份额、市值与基差有显著相关性，进取型ETF与基差负相关，稳健型ETF与基差正相关 [12][14] - 部分CFTI类因子与基差有显著相关性，零售净持仓与基差正相关，机构净持仓与基差负相关 [16] - 增添期货收益率、波动率等因子，构建因子相关性矩阵，筛选高度相关因子对，保留与基差相关程度更高的因子提升模型稳健性 [17] 滚动筛选因子 - 将原有静态固定因子选取方式调整为滚动窗口动态因子筛选，提升模型在不同市场环境下的适应性 [18][19] - 滚动测试中某些因子相关性变化大，不同时间段有效因子不同，反映市场对冲工具结构、多空供需格局等对基差的影响变化 [20][21] - 机器学习模型最终入选的有效因子也随时间动态变化，预测时去除Importance值过高的因子防止模型失衡 [22][24] 全合约预测 - 将预测对象由单一合约拓展至全合约，保留对市场整体基差特征刻画的同时，实现对各合约基差走势的精细化研判 [25] - 不同合约基差的有效因子差别大，当月合约更具短期投机属性，受短期博弈影响大；当季合约更具中长期对冲属性，与市场投资风格及对冲需求强弱更相关 [27] 多模型融合 - 在原有截面因子模型基础上引入AR时间序列模型，形成截面信息+时序特征的双重预测逻辑，采用滚动窗口框架进行模型训练与回测，并同步执行滚动因子筛选与模型参数动态调优 [28] - 各模型在IC不同合约上表现有差异，时间序列模型方向准确度整体优于其他模型，线性回归模型弱于非线性模型，近月合约方向预测准确性更高，随机森林模型预测精度整体更优 [32][36] - 4模型结合后，IC各合约平均预测MSE约为0.0374，平均方向准确率约为61%；IH各合约平均预测MSE约为0.0282，平均方向准确率约62.46%；IF平均MSE为0.0274，平均方向准确率约61.29%；IM预测效果略低于其他品种，4模型结合后精度约为0.0525，方向准确性约为60.64% [38][40][48][50][51] 总结 - 对基差预测各环节拓展完善，包括加入新因子等四点内容 [65] - 以IC为例，不同合约基差与因子相关性有显著差别，近月合约偏投机，远月合约偏对冲，近月合约方向更易预测，远月预测值偏差更小 [65] - 因子相关性随时间变化，滚动筛选方式在不同合约、品种上效果不同 [65] - 时间序列模型方向准确性较好，机器学习模型预测精度更优 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中东地缘政治局势影响原油及航运，国内丁二烯端偏强运行，顺丁橡胶成本面支撑延续强势；国内顺丁橡胶装置产能利用率处高位，节后下游需求跟进，主流供价上涨，商谈重心走高、成交增多，生产企业库存下降、贸易企业库存略增，3月下旬部分装置检修预计现货端库存继续下降；上周国内轮胎企业开工率环比回升，多数企业恢复常规水平，但中东地缘冲突升级或限制轮胎企业产能利用率提升幅度；美伊地缘冲突不确定性大，原油及下游波动提升，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价15835元/吨，环比涨1075；持仓量34579，环比降392 [2] - 合成橡胶4 - 5价差110元/吨，环比涨5；丁二烯橡胶仓库仓单数量19630吨，环比增700 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价14150元/吨，环比涨150；大庆石化顺丁橡胶（BR9000）上海主流价14300元/吨，环比涨300；茂名石化顺丁橡胶（BR9000）广东主流价14250元/吨，环比涨250 [2] - 合成橡胶基差165元/吨，环比涨625；布伦特原油92.69美元/桶，环比涨7.28；石脑油CFR日本774.38美元/吨，环比降2.12 [2] - 东北亚乙烯价格910美元/吨，环比涨60；丁二烯CFR中国中间价1500美元/吨，环比涨80；WTI原油90.9美元/桶，环比涨9.89；山东市场丁二烯主流价12800元/吨，环比涨350 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.93万吨/周，环比降0.01；产能利用率76.28%，环比涨0.03 [2] - 丁二烯港口期末库存39100吨，环比增700；山东地炼常减压开工率54.58%，环比涨2.89 [2] - 顺丁橡胶当月产量14.99万吨，环比增0.63；当周产能利用率81.62%，环比降0.12 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润 - 1424元/吨，环比降965；社会期末库存4.34万吨，环比降1.01 [2] - 顺丁橡胶厂商期末库存34400吨，环比降10750；贸易商期末库存9020吨，环比增700 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率74.03%，环比涨39.47；全钢胎开工率65.9%，环比涨36.73 [2] - 全钢胎当月产量1271万条，环比降15；半钢胎当月产量5968万条，环比增129 [2] - 山东全钢轮胎库存天数45.79天，环比降1.25；半钢轮胎库存天数43.1天，环比降0.99 [2] 行业消息 - 截至3月5日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率74.53%，环比增43.76个百分点，同比降5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.38%，环比增39.34个百分点，同比降3.33个百分点，多数企业恢复常规水平 [2] - 2026年2月我国重卡市场销售约7.5万辆，环比降近3成，同比下滑约8%；1 - 2月累计销量超18万辆，同比增约17%，2月下降因春节季节性波动 [2] - 截至3月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量4.34万吨，较上周期降1.01万吨，环比降18.80% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球能源紧张情绪加大，煤炭市场潜在风险抬升，美伊冲突若演化为系统性能源与物流危机，将重塑全球商品定价格局，油煤联动分两种情形，美伊冲突通过多链条推升煤价中枢与区域价差，能源属性在煤炭定价体系中权重上移 [3][6] - 焦煤能源属性加强，近期震荡偏强，建议短期谨慎观望，关注做缩焦化利润机会；国内动力煤定价由国内供需与政策主导，进入淡季有下行压力，地缘冲突若持续发酵，进口端可为煤价提供支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 美伊冲突现状 - 截至3月8日，战争进入第9 - 10天，美以打击升级，伊朗反击但导弹发射量下降，双方态度强硬，霍尔木兹海峡“事实性关闭”，无重大外交突破 [11] - 美伊冲突通过能源价格与通胀、物流与供应链、资产价格与风险偏好三条链条影响全球市场，当前进入激烈且高度不确定阶段，封锁超预期将重塑全球商品定价格局 [11] 历史地缘冲突对油煤价格影响 - 地缘冲突下油煤联动分两种情形：仅抬升油价“风险溢价”，煤价维持自身基本面主导；油价“持续性、供需层面高位运行”，煤价补涨，目前全球能源市场紧张，煤炭潜在风险提升 [12] 对比上一轮俄乌冲突 - 与2022年俄乌冲突初期“油煤共振，极端飙涨”不同，目前国内煤价表现温和，原因是国内供需基本面宽松、政策“保供稳价”与长协框架成熟，内盘弹性钝化，传导链条未触发至内盘，现货未急剧拉涨 [15] 美伊冲突对全球煤炭市场冲击 - 美伊冲突对全球煤炭“现货供给—航路通行”直接冲击有限，煤炭航运对霍尔木兹依赖低，伊朗非全球煤炭重要国 [20] 美伊冲突对我国煤炭市场传导路径 - 美伊冲突通过“油气风险溢价上行→能源替代”等三条链条推升煤价中枢与区域价差，对我国形成“进口煤缩量 + 成本抬升”扰动，国内供应弹性有限，煤化工替代需求推动煤价中枢上移，建议监测油价/气价涨幅、国际煤价 + 运费 [23] 全球油价、气价表现 - 美伊冲突爆发以来，全球能源成本攀升，截至3月8日，布伦特原油报92.69美元/桶，WTI原油报90.90美元/桶，较2月26日分别上涨约28%、36%，欧洲TTF近月一度突破50欧元/兆瓦时，周涨幅超50%，亚洲JKM上行约100% [26] - 能源比价大幅上行，自2023年以来油煤比、气煤比中枢分别在2.59、2.27，截至3月6日，分别上行至3.36、3.65，煤炭资产属性变化，按油煤比中枢测算，原油涨至150美元/桶，动力煤有上行至1040元/吨潜在风险 [26] 全球主要地区煤炭价格表现 - 美伊冲突后，海外煤价（尤其欧洲）对地缘冲击即时定价弹性高于国内，欧洲价格台阶式走高，纽卡斯尔与亚太反应滞后，中国内贸现货走势偏弱 [30] - 欧洲煤价上涨由“气价冲击→燃料替代→大西洋货流再定价”与“航运/燃油成本上移”驱动，亚太地区受中国内贸价格锚与行政区间约束，对地缘扰动定价温和 [30] 全球干散货运费表现 - 霍尔木兹海峡封锁风险使“能源航线”定价风险溢价重估，海峡通行骤减，有效运力收缩，油轮现货跃升 [34] - 部分干散货受中东与红海风险外溢，成本与波动性上升，印尼、澳洲至中国的煤炭运费较2月27日上调7.86%、16.48% [34] 国内煤化工替代影响 - 近几年煤化工在煤炭需求结构中权重抬升，冲突持续发酵或拉动煤化工边际需求，伊朗甲醇出口受阻将刺激国内煤制甲醇/MTO装置开工率提升，油价中枢上移提升煤制路线收益率，对化工用煤形成中期支撑 [35] 近期进口煤到港量 - 近期进口煤到港量环比继续下行 [40] 动力煤价格表现 - 国内动力煤定价由国内供需与政策主导，三月进入消费淡季，煤价有下行压力，建议监测油价/气价涨幅、国际煤价 + 运费、国内库存与进口节奏 [45] - 近期CCI5500指数下跌，北方港口动力煤市场冷清，现货价格暂未计价地缘冲突，若事件持续发酵，进口端能在淡季为煤价提供支撑 [45] 焦煤盘面表现 - 此轮焦煤盘面大涨核心逻辑是能源商品成本替代竞争，油煤比失衡使国内煤头化工经济性突显，化工煤需求提升 [46] - 与2022年俄乌冲突相比，此次伊朗对全球炼焦煤供给无直接影响，我国进口环节宽松，当下焦煤进入contango结构，盘面靠投资资金驱动，产业注册仓单压力或在3月中下及4月释放 [47] 聚焦盘面焦煤观点 - 中长期：2026年煤焦价格底部支撑或已完成压力测试，未来供需博弈常态化，基本面修复叠加宏观预期，煤焦基本面呈紧平衡格局，总量与结构性矛盾并存，节奏重于趋势 [50] - 短期：近期煤焦震荡偏强，交易逻辑一是焦煤能源属性发酵，进口煤海运费及到港价暴涨，内外价差倒挂加剧，焦煤承接二级市场资金青睐，沉淀资金增加；二是能化价格上涨改善焦化厂利润，产能利用率有修复预期，补库使入炉煤现货紧俏，价格正反馈演绎，建议投资者谨慎观望，不参与单边，关注做缩焦化利润机会 [51]