行业投资评级 - 2025年传媒行业主要看好三个方向：游戏、影视和AI应用 [4] 核心观点 - 游戏板块：1）属于"科技+文化"结合板块，前期涨幅较低，2024年共发布1416个游戏版号，供给侧充裕 2）A股游戏头部公司2025年估值在15-20X区间，处于历史低分位点，具备估值性价比 3）2024Q4-2025H1A股游戏公司进入新品上线周期，板块β有望企稳反弹 [4] - 影视板块：2024年票房表现低迷，主要因头腰部作品缺失 2025年春节档定档大片较多，经典影视IP续作有望带来口碑票房双丰收，行业拐点渐至 [4] - AI应用板块：2025年或迎来AI应用加速落地，重点关注字节跳动、腾讯等大厂AI生态布局，短期弱化盈利商业化标准，重点关注用户数量同环比变化、留存及版本功能迭代 [4] 传媒行业2024年市场表现回顾 - 截至2024年12月31日，传媒行业指数上涨2.23%，跑输沪深300指数12.45pp，跑输创业板指数7.4pp 跌幅最大的子行业是广电，下跌约7.56%；广告营销指数涨幅最大，上涨约12.34% [10][12] - 2024年传媒板块各子行业市盈率整体呈现先下降后上升趋势，出版行业市盈率（18倍）相对较低，影视院线行业市盈率（105倍）较高 当前传媒行业PE（TTM）为38倍左右，位于历史估值中枢上方 [14][15] - 2024年传媒行业个股分化明显，82只股票下跌，83只股票涨幅小于整体传媒行业涨幅，48只股票涨幅大于整体行业平均涨幅 涨幅前五名为无线传媒、旗天科技、值得买、中南传媒、新华传媒 [18][19] 游戏板块 - 2024年全球游戏市场总收入1877亿美元，同比增长2.1%，预计2027年达到2133亿美元 全球游戏玩家总量2024年达到34.2亿，同比增长4.5% 中国游戏市场实际销售收入达到3257.83亿元，同比增长7.53%，游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.94% [26] - 2024年国家新闻出版署共发布1416个游戏版号，同比增长32%，其中国产版号1306个，进口版号110个 移动端版号发布1368款，占总数的96%，多平台游戏同比增长40% [30] - 2024年收入排名前100的移动游戏中，多人在线战术竞技类占比18%，角色扮演类占比17.9%，射击类占比13.9%，三者合计占比总收入49.7% [35] 影视板块 - 2024年总票房达到425.02亿元，同比下降22.6%，为2015年以来票房较低的一年 2024年一季度、三季度各月份表现优异，主要系春节档、暑假档优质国产片票房表现亮眼 [41] - 2024年票房总榜前五电影中共四部电影来自于春节档期上映电影《热辣滚烫》、《飞驰人生》、《第二十条》、《熊出没·逆转时空》 2024年没有出现票房超过40亿以上的佳作，10-40亿之间的腰部作品数量亦有所欠缺 [45] - 2024年观影人数达10.1亿，同比下滑约22.3%，恢复至2019年的58% 2024全年平均票价42.1元，较2019年37.1元上涨13.8% [47] AI应用板块 - 腾讯混元大模型拥有超千亿参数规模，预训练语料超2万亿tokens，涵盖多轮对话、内容创作、逻辑推理、知识增强、多模态五大核心优势 腾讯混元大模型位列国内大模型第一梯队，在基础和应用能力上均处于领先位置 [56] - 字节跳动豆包大模型有通用模型pro、通用模型lite、角色扮演、语音识别等9个模型类别，能应用至多个细分领域 豆包通用模型pro定价为0.0008元/千tokens，比行业价格低99.3% [64] 重点推荐公司 - 恺英网络：2024年1-9月公司研发投入4亿元，营收占比10.2% 公司自研的"形意"大模型已应用于实际研发流程中 后续储备产品包括自研ARPG《盗墓笔记：启程》、MMORPG《斗罗大陆：诛邪传说》等 [73] - 神州泰岳：2024H1公司游戏产品实现营收24.3亿元，同比+12.0% 主力游戏《Age of Origins》24H1实现营收17.9亿元，同比+21.4% 储备的科幻题材和文明题材的两款SLG融合类游戏预计将于2024年下半年在海外发行上线 [76] - 新华文轩：2024年第三季度公司所得税税率约16.8%，前三季度税率约12.4% 公司持续深化平台电商经营，深入推进短视频、直播业务，提升在全国图书电商行业的竞争力 [81]

行业投资评级 - 机械行业2025年投资策略为“攻守兼备，聚焦新质生产力和顺周期” [1] 核心观点 - 新经济：政策支持低空经济和人形机器人新产业方向，建议继续积极布局 [3] - 通用设备：宏观政策更积极，关注2025上半年通用设备订单情况和有效需求 [3] - 轨交装备：2025年铁路投资预计超8000亿，新一轮大规模设备更新政策促进铁路装备市场需求释放 [3] - 油服行业：油价维持相对高位，油服资本开支维持高位，行业景气，油服产业链受益 [3] - 工程机械：2025年海外需求筑底，2024年国内需求筑底 [3] - 细分领域的α机会：建议重点关注和中长期布局低估值、有成长的细分领域优质标的和有α机会的行业龙头 [3] 新经济 - 人形机器人产业趋势进一步加强，建议从三个路径、五个方向选股，布局优先卡位的产业链的核心标的 [3] - 低空经济万亿市场，建议优先布局产业链核心标的 [3] 通用设备 - 短期看，通用设备的需求尚未出现显著改善，底部徘徊、静待需求向好 [3] - 库存周期是通用设备投资最有效方法论，制造业库存周期从主动去库向被动去库和主动补库阶段过渡，通用设备订单改善和估值中枢将上移 [3] 轨交装备 - 2024年铁路投资8506亿，是2011年以来投资最高的年份 [3] - 2025年，铁路后市场更值得关注，2025年重点个股α表现或将优于2024年的行业β [3] 油服行业 - 2021年以来，布伦特原油维持在80美元/桶上下，当前布伦特原油价格在75美金上下，高油价助推油企收入利润增长，在利润驱动下油企资本开支扩大，油服与装备类企业受益 [3] 工程机械 - 短期国内数据边际改善且超预期，海外出口数据超预期，中长期国内需求筑底，国际化战略稳步推进 [3] - 龙头企业海外战略进入收获期，电动化趋势加强 [3] - 中长期维度，2024年是工程机械布局窗口期，2025年继续看好板块机会 [3] 细分领域α机会 - 除以上重点提及的板块性和方向性机会以外，建议重点关注和中长期布局低估值、有成长的细分领域优质标的和有α机会的行业龙头 [3] 相关标的 - 人形机器人：贝斯特、五洲新春、北特科技、鼎智科技、浙海德曼等 [5] - 低空经济：亿航智能、万丰奥威、绿能慧充、中无人机等 [5] - 通用设备：华锐精密、欧科亿、中钨高新、华中数控、秦川机床等 [5] - 轨交装备：思维列控、中国通号、中国中车、时代电气等 [5] - 油服行业：杰瑞股份、中海油服、海油工程、石化机械、迪威尔等 [5] - 工程机械：柳工、中联重科、徐工机械、三一重工、恒立液压等 [5] - 细分领域α标的：优利德、纽威股份、莱伯泰科、广电计量、苏试试验等 [5] 2024年行业回顾 - 2024年初截至12月31日，申万机械指数+5.0%，跑输沪深300指数约9.6个百分点 [11] - 2024年初截至12月31日，轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备、专用设备、通用设备子行业上涨，涨幅分别为23.6%、20.0%、5.5%、1.6%、-3.3% [11] - 2024Q1-Q3，机械设备行业实现营收14101亿（同比+5.9%）；实现利润1144亿（同比+0.3%） [15] 2025年行业投资观点 - 新经济：重点布局低空经济和人形机器人 [16] - 通用设备：关注2025年有效需求改善 [16] - 轨交装备：2025年投资维持高位，关注后市场 [16] - 油服行业：油气资本开支高位，关注α属性更强标的 [16] - 工程机械：国内向上，海外筑底 [16] - 细分领域α：低估值、有成长、行业细分龙头 [16] 人形机器人 - 硬件软件快速更新迭代，尚未大规模量产 [19] - 人形厂商纷纷和AI厂商合作提升智能化水平 [19] - 人形厂商和下游合作探索应用场景 [19] - 特斯拉引领市场，国内外人形机器人厂商百花齐放 [23] - 国际大厂持续入局人形机器人赛道 [24] - 各地区政府重视机器人行业发展，成立创新中心或发布相关文件 [25] 低空经济 - 低空经济是依托于低空空域，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态 [32] - 航空或取代铁路成为我国最大的旅客周转交通运输方式 [35] - eVTOL将取代直升机成为未来低空交通的主力军 [37] - 交通拥堵问题正成为推动低空交通发展的重要因素 [40] - 无人机配送效率提升150%，多个大型物流/外卖平台已布局 [44] - 预计25年我国即时配送订单量将达到793亿单 [49] - 我国通用航空发展整体滞后于海外发达国家 [51] - 政策扶持下低空经济发展势头明显 [54] - 2035年我国低空经济市场规模将达到6万亿元 [58] 通用设备 - 我国工业企业库存水平于2023年12月开始边际回升 [62] - 刀具为顺周期核心品种，国产消费市场规模超过400亿元 [65] - 国内机床市场规模超过1800亿元，数控化率提升空间大 [67] - 注塑机行业复苏明显，2025年看好海外增量 [70] - 工业自动化传统行业有所复苏、新能源行业下滑 [73] - 工业机器人产业国产替代加速推动 [74] - 叉车行业景气度与国家宏观经济发展保持正相关 [79] 轨交装备 - 2024年，全国铁路营业里程16.2万公里 [83] - 铁路规划目标明确，长期发展空间大 [85] - 2024年，全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比+11.3% [86] - 客运量增长超预期，铁路出行潜力持续提升 [92] - 落实新一轮大规模设备更新，加速老旧内燃机车淘汰 [93] - 2023年以来我国动车组五级修招标占比提升，高级修进入放量上行期 [96] - 理论上，预计到2027-2028年铁路车辆整车维修后市场有望超500亿元 [100] - 重视国内存在替换或维修需求的动车、机车或地铁的核心零部件生产厂商 [102] 油服行业 - 原油价格高位震荡，远高于桶油成本线 [109] - 高油价驱动油公司资本开支增加 [114] - 海洋油气开发加速，平台日费提升 [115] - 海上钻井平台市场步入新一轮增长阶段，使用率及日费率整体回暖 [117] 工程机械 - 目前国内工程机械行业正处于复苏向上阶段 [121] - 挖机内销持续增长超预期 [124] - 工程机械万亿级赛道，中国厂商全球市占率持续提升 [126] - 国内龙头全球化战略进入收获期 [126] - 业务结构优化，主机厂毛利率提升 [130] - 海外业务拉动公司盈利能力大幅提升 [130] 科学仪器 - 仪器仪表产业稳步增长，2023年中国仪器仪表制造业营收超万亿 [136] - 全球仪器市场空间大，2022年约9614亿美元 [136] - 中国科学仪器存在巨大的贸易逆差，高端科学仪器进口依赖依旧明显 [139] - 欧美日企业垄断全球市场 [141] - 重大、高端科学仪器的国产化率极低，行业的国产替代仍为国产企业中长期发展主旋律 [146] - 中央持续强调"大规模设备更新"、科学仪器自主可控并推动相关方案实施，有望为科学仪器行业带来长期机遇 [151]

行业投资评级 - 投资评级：领先大市(维持) [5] 核心观点 - AI 席卷 CES 2025，芯片加速迭代满足持续高增的算力需求 [1] - 各大厂商展示了其 AI 芯片的最新进展，以满足 AI 对算力的需求高速增长 [1] 英伟达 - Grace Blackwell NVLink 72 芯片包含 72 颗 Blackwell GPU 芯片，算力高达 1.4 ExaFLOPS，内存为 14 TB，带宽为 1.2 PB/s [2] - RTX 50 系列显卡采用 Blackwell 架构，RTX 5090 显卡拥有 920 亿个晶体管，可提供 3400 TOPS 算力 [2] - 个人超级计算机 Project Digits 搭载 NVIDIA GB10 Grace Blackwell Superchip 芯片，可本地运行高达 2000 亿参数的 AI 模型 [2] - 世界基础模型 Cosmos 分为 Nano、Super 和 Ultra 三个大小，模型参数从 40 亿至 140 亿不等 [2] - 汽车智驾芯片 Thor 计算能力是前代 Orin 的 20 倍，现已全面投产 [2] 英特尔 - 首款基于 Intel 18A 制程的芯片 Panther Lake 处理器将于 25H2 发布，采用 RibbonFET 晶体管和 PowerVia 背面供电技术 [3] AMD - 旗舰级桌面处理器锐龙 9 9950X3D 和 9900X3D 分别拥有 16 核心 32 线程和 12 核心 24 线程，最高加速频率分别达到 5.7GHz 和 5.5GHz [4] - 移动处理器 Ryzen 9 9955HX3D 配备 16 核 32 线程，最高加速频率达到 5.4GHz，缓存容量提升至 144MB [4] - 图形领域 Radeon RX 9070/60 显卡基于 4nm 制程的 RDNA 4 GPU 内核，支持 FSR 4 技术 [4] 高通 - 推出骁龙 X 系列第四款平台，预计到 2026 年将超 100 款搭载骁龙 X 系列的 PC 产品 [5][7] - 基于骁龙®数字底盘™解决方案推动 AI 赋能的车内体验和 ADAS 的发展 [7] - 2025 年视为"智能家居 2.0"元年，展示了集成在家电中的全新 AI 聊天机器人、先进的智能电视、人形机器人等终端 [7] - 推出 Qualcomm Aware 平台，推动物联网解决方案的发展 [7] 建议关注 - 算力芯片：海光信息、龙芯中科、寒武纪-U、瑞芯微、星宸科技、晶晨股份、全志科技、恒玄科技、中科蓝讯、北京君正、炬芯科技、富瀚微、安凯微、国科微等 [8] - 先进封装：通富微电、长电科技、华天科技、甬矽电子等 [9]

行业投资评级 - 报告维持银行业"优于大市"评级，认为后续经济基本面有望稳步向好，利好银行估值修复 [4] 核心观点 - 美国金融支持科技企业的核心在于多层次金融市场，股债联动和政策性金融作为补充 [2] - 不同阶段的科技企业有不同的融资选择，风险投资、股票市场、债券市场和贷款市场共同服务科技企业全生命周期的融资需求 [2][12] - 股债联动产品如"可转债+可转债对冲+认股权证对冲"和"贷款+认股权证"（投贷联动）在美国广泛应用 [2][14] - 政策性金融通过补偿企业的正外部性，弥补市场失灵现象 [2][15] 案例分析 特斯拉 - 特斯拉的融资历程展示了多层次金融市场的作用，从风险投资到股票市场融资，再到债务融资和内源融资 [15][19][23] - 特斯拉通过可转债融资，结合对冲操作实现债务融资需求 [25] - 政策性金融为特斯拉提供了低息贷款支持，如美国能源部的ATVM项目 [27][28] Enphase - Enphase的融资主要依赖风险投资和股票市场融资，早期债务融资来自风险贷款机构和商业银行 [32][35] - Enphase通过可转债和贷款融资，利率较高且通常包含认股权证作为风险补偿 [37][38] Insulet - Insulet的融资历程与特斯拉和Enphase类似，早期依赖风险投资，后期转向股票市场和债务融资 [40][43] - Insulet的债务融资多含有认股权证或直接向债务人发放股票，后期通过抵押贷款和融资租赁获取低成本融资 [46][48] 美国多层次金融市场对科技企业的支持 风险投资市场 - 2023年末美国风险投资AUM达到1.21万亿美元，其中60%投向软件和医疗健康领域 [51][56] - 美国风险投资市场高度集中在加州、纽约和麻省，硅谷仍然是创新基地 [54] 股票市场 - 2011-2024年美国股票市场IPO和增发融资总额1.73万亿美元，其中42%投向信息技术与医疗保健行业 [62][63] 债券市场 - 2023年末美国非金融企业公司债余额7.1万亿美元，约27%投向科技和医疗健康行业 [67][68] 风险贷款市场 - 美国风险贷款市场规模较小，2023年末估计为1000-1200亿美元，几乎全部投向科技和医疗健康领域 [71][72] - 风险贷款利率较高，通常包含认股权证作为风险补偿 [74][81] 商业银行贷款 - 美国商业银行对科技行业的直接贷款规模不大，2023年末估计为5400-5900亿美元 [87][88] - 商业银行通过向其他金融机构提供贷款，间接支持科技企业发展 [90] 中美融资结构对比 - 美国非金融企业债券融资规模远超对公贷款，而中国企业融资更依赖银行贷款 [94] - 美国科技企业债务融资余额占全市场非金融企业债务融资余额的23%，而中国类似口径的比例约10%，表明中国商业银行在科技贷款方面仍有发展空间 [95] 投资建议 - 建议关注科技金融特色突出的杭州银行、沪农商行、苏农银行等 [96] - 国有大行通过投贷联动等形式介入科技企业，有助于获得更高回报和增强客户粘性 [96]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，维持上次评级 [4] 核心观点 - 2024年信贷投放的主旋律为“挤水分”，预计全年新增人民币贷款17.8万亿，较2023年下滑5万亿，增速为7.5%，较2023年下滑3.1个百分点 [6][10] - 2025年信贷增速预计将进一步下行至7%以下，新增人民币贷款17.37万亿元，同比少增约0.5万亿，增速维持在6.5-7% [6][68] 信贷投放总量与节奏 - 2024年预计全年新增人民币贷款17.8万亿，同比少增5万亿，增速7.5%，较2023年下滑3.1个百分点 [6][10] - 2024年Q1信贷增量占比预计在50%左右，全年四个季度信贷增量占比为53%、21%、15%、10% [6] - 2025年信贷投放节奏预计为50%、20%、20%、10%，全年新增信贷约17.37万亿元 [68] 信贷结构分析 - 2024年对公贷款占比提升至67.24%，同比增速9.53%，比零售贷款增速高6.27个百分点 [17] - 零售贷款新增2.38万亿元，同比少增2.56万亿元，消费类贷款新增0.55万亿元，同比少增1.35万亿元 [21] - 制造业中长期贷款增速为14.8%，较年初下降近17个百分点 [6][29] - 政信类贷款受化债影响，2024年上半年基建类贷款增速约13.97%，较2023年末大幅下行3.89个百分点 [6][31] - 对公地产业贷款边际改善，2024年前三季度房地产开发贷新增规模9100亿，同比多增4300亿 [6][35] 区域信贷分化 - 2024年经济发达地区如长三角、珠三角、川渝经济圈信贷平均增速约8.80%，较2023年全年增速下行3.80个百分点 [6][41] - 东北地区黑龙江和吉林两省平均信贷增速为4.87%，较经济发达地区同期平均增速少3.94个百分点 [6][41] 监管政策与市场环境 - 2024年监管层面对信贷规模的考核有所弱化，强调“合理信贷总量增长” [6][45] - 2024年LPR大幅调降，1年和5年LPR分别下调35和60bp，对公贷款加权平均利率下行24bp，存贷款套利空间显著压缩 [6][47] 制造业信贷展望 - 制造业产能利用率较低，2024年三季度为75.2%，处于2016年来的22.41%分位低点 [6][50] - 制造业PMI新出口订单指数连续8个月低于50%，出口订单量持续收缩 [6][50] - 2025年制造业信贷可能持续面临“挤水分”，部分存量贷款将于2025年集中到期 [6][51] 政信类贷款展望 - 2025年预计安排2.8万亿化债资源，上市银行政信贷款净增速约为8.75%，较2024年下滑5.22个百分点 [6][62] 农商行信贷展望 - 2024年农商行信贷投放较弱，四季度净买入10Y以上国债约193亿元，同比多买入643亿元 [6][64] - 2024年三季度农商行不良贷款率约3.04%，高于行业平均1.48个百分点 [6][64]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，维持上次评级 [5] 核心观点 - 微信小店推出“送礼物”功能，开启微信红包2.0时代，支持用户在微信小店中选购商品并以红包形式赠送给好友，商品款式原价不得高于1万元 [1][15] - 家电多品牌已入驻微信小店，苏泊尔、新宝、飞科等品牌销量领先，截至2025年1月8日，苏泊尔、新宝股份、飞科电器、九阳股份累计销量分别为89.3万、12.9万、12.2万、11.7万台 [2][18] - 微信送礼功能与客单价较低、具备较强礼赠属性的商品适配，小家电品类有望在送礼功能开启后进一步带动销售放量 [3][23] - 微信小店推出多个权益降低商家运营压力，包括0保证金试运营、技术服务费率减免、成长流量激励等，家电类目支持0保证金试运营的品类涵盖大家电、生活电器、厨卫大电等 [23][24][25] 行业数据 - 2024年11月空调内外销增长趋势继续向上，内/外销量同比+28.7%/+59.1%，24年1-11月内/外销量同比+3.5%/+35.9% [46] - 2024年11月冰箱内外销量同比+2.3%/+10.0%，24年1-11月内/外销量同比+2.3%/+19.1% [46] - 2024年11月洗衣机内外销量同比+8.0%/+1.8%，24年1-11月内/外销量同比+6.0%/+16.1% [46] - 2024年1-52周线上大家电板块中，彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比+18%/+10%/+11%/+9%，生活电器板块中净化器、扫地机销额增速亮眼，年累分别同比+34%/+47% [61] - 2024年1-52周线下空冰洗累计销额同比增速分别达到+13%/+18%/+21%，厨大电板块除集成灶品类外，线下零售额同比均实现增长，扫地机线下零售额同比+64% [61] 政策与行业动态 - 2025年1月2日总理强调继续实施消费品以旧换新政策，1月3日发改委副主任指出2025年“两新”政策将增加资金规模、扩大覆盖范围 [4][70] - 2024年11月家用电器和音像器材类商品零售额同比增长22.2%，连续三个月高速增长 [64] - 2025年将实施手机、平板、智能手表等数码产品购新补贴，对个人消费者购买相关产品给予补贴 [66] 公司动态 - 新宝股份变更高级管理人员，曾展晖辞去总裁职务，王伟接任，杨芳欣辞去副总裁职务，张军接任 [68][69]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 高空作业平台行业被称为工程机械市场的"最后一片蓝海"，随着国内人口红利消退、安全意识提升和施工效率要求提高，行业发展迅速，租赁市场快速崛起 [1] - 2023年我国高空作业平台租赁市场保有量为52.5万台，是2018年的5.8倍 [2] - 全球高空作业平台竞争格局稳定，欧美地区是主要生产基地和消费市场，2023年美国市场保有量为85.8万台，欧洲十国为35.7万台 [16][17] - 国内市场处于成长期，2023年保有量为52.5万台，增速较快 [17] - 新兴市场处于发展初期，市场规模小但发展潜力大 [17] 公司分析 公司概况 - 浙江鼎力（603338.SH）是全球领先的专业高端装备制造企业，主要产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共200多款规格 [6] - 2023年销售额排名世界第四、国内第二，销售额为7.88亿美元，同比增长20.5% [8][9] - 2023年公司总营收为63.1亿元，徐工机械高工作业机械营收为88.8亿元，中联重科为6.65亿美元 [10] 财务表现 - 2014-2023年公司营收CAGR为36.9%，2023年前三季度增速为29.4% [13] - 2023年境外毛利率为41.7%，境内毛利率下降，两者差距为12-14个百分点 [24] - 2023年臂式产品毛利率回升至30.5%，营收占比达48.6%，超过剪叉式产品 [26] - 2020-2023年公司综合毛利率分别为34.9%、29.3%、31.0%、38.5% [34] - 2023年前三季度净利率为23.8%，2018-2023年ROE在18%-23%之间 [35][36] 市场策略 - 公司海外营收占比升至61%，高于徐工机械的40%和中联重科的49% [17] - 2021-2024年国内高空作业平台租赁市场保有量CAGR为22.3%，收入CAGR为12.8% [20] - 2016-2024年美国高空作业平台租赁市场保有量CAGR为6%，收入增速为8%；欧洲十国保有量CAGR为3.5%，收入增速为4.2% [22] 产品与技术 - 公司率先完成全系列产品电动化，2023年臂式电动化率提升至73.4% [31] - 公司是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商，最大工作高度覆盖5-16m，最大荷载覆盖230-450kg [32] - 公司采用模块化设计，产品部件、结构件通用性强，是国内首家将所有系列高空作业平台产品质保期提升至3年的企业 [32] 产能与投资 - 2023年公司五期大型智能高位高空平台项目投产 [44] - 2024年公司拟投建年产2万台新能源高空作业平台项目，总投资额17亿元，预计年收入约25亿元 [45] - 截至2024年三季度末，公司有息负债率为7.4%，货币资金占比32.85% [45][47] 出口与关税 - 美国对公司的反倾销税保证金率为31.54%，反补贴率为11.95%，双反总税率为43.5% [38] - 欧盟对公司的反倾销税率为23.6%，与北美双龙头JLG、Genie相当，显著低于国内同行 [41] 股东回报 - 2023年公司分红率为27%，计划在业绩增长的同时优化现金分红方案 [49][51] - 截至2024年12月17日，公司PB为3.2倍 [52]

行业投资评级 - 通信行业评级为“优于大市”（维持）[2] 核心观点 - 工信部发布《关于开展万兆光网试点工作的通知》，提出到2025年底在有条件的城市和地区开展万兆光网试点，推动千兆光网向万兆光网演进[7] - 万兆光网是下一代光纤网络的技术演进方向，带宽网速远高于现有网络水平，时延仅为千兆光网的1/10[7] - 万兆光网试点将聚焦小区、工厂、园区等重点场景，推动50G-PON超宽光接入、FTTH/FTTR与WiFi7协同等技术的部署应用[7] - 地方政策支持万兆光网发展，北京、上海等地已发布相关支持政策，明确2025年构建万兆光网基础设施体系[7] 行业趋势与技术发展 - 2021年以来，工信部推动“双千兆”网络协同发展，当前我国已实现“县县通千兆、村村通宽带”，千兆光网用户达2.09亿，典型应用案例超过2万个[7] - 万兆光网试点将推动小区、工厂、园区的技术应用，包括5000Mbps及以上家庭宽带套餐、50G-PON接入端口覆盖、工业PON技术等[7] - 万兆光网将支持云存储、云游戏、超高清视频、裸眼3D等新业务，满足更大带宽、更低时延、更高可靠的需求[7] 投资建议 - 万兆光网试点将推动光通信、光网络、光驱光缆等领域持续受益[7] - 建议关注FTTH/FTTR、50G-PON、WiFi7领域相关公司，如【共进股份】【天邑股份】[7] - 园区网交换机领域建议关注【菲菱科思】【紫光股份】【星网锐捷】[7] - 光通信板块建议关注【中际旭创】【天孚通信】【太辰光】【盛科通信】【源杰科技】【腾景科技】【锐科激光】【德科立】【光迅科技】【博创科技】[7] - 光纤光缆领域建议关注【亨通光电】【中天科技】【长飞光纤】【通鼎互联】[7] 市场表现 - 通信行业市场表现显著优于沪深300指数，2024年1月至9月期间涨幅达59%[3]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 2024年12月轮胎原材料价格指数环比下降1.35%，同比上涨7.81%，天然橡胶、丁苯橡胶、螺纹钢、炭黑等原材料价格波动显著 [4][6] - 美国市场轮胎需求相对稳定，2024年11月汽车零部件及轮胎店零售额为111.42亿美元，环比下降8.30%，同比下降0.12% [4] - 赛轮轮胎拟在柬埔寨建设全钢子午线轮胎扩建项目，规划年产165万条，投资总额9348万美元，预计年平均净利润4712万美元，净利润率19.25% [4] 原材料价格 - 2024年12月天然橡胶均价17309元/吨，环比上涨1.74%，同比上涨34.44% [6] - 丁苯橡胶均价14893元/吨，环比下降2.45%，同比上涨26.74% [6] - 螺纹钢均价3504元/吨，环比下降0.41%，同比下降14.04% [6] - 炭黑均价7382元/吨，环比下降6.75%，同比下降15.49% [6] 生产与出口 - 2024年12月中国全钢胎月度平均开工率60.11%，同比增加2.85pct，环比减少0.40pct [22] - 半钢胎月度平均开工率79.09%，同比增加6.84pct，环比减少0.09pct [22] - 2024年11月中国橡胶轮胎外胎产量10345万条，环比上涨9.46%，同比上升19.70% [25] - 2024年11月中国出口新的充气橡胶轮胎5604万条，环比下降0.57%，同比上涨7.05% [25] 美国市场 - 2024年11月美国进口PCR数量1751.59万条，环比下降4.02%，同比下降1.51% [4] - 美国进口TBR数量151.59万条，环比下降1.08%，同比下降2.37% [4] - 2024年12月美国汽油消费量872.83万桶/天，环比下降0.53%，同比上涨1.02% [4] - 2024年12月美国柴油消费量385.83万桶/天，环比上涨4.87%，同比上涨7.27% [4] 欧洲市场 - 2024Q3欧洲PCR替换市场销量5785.40万条，季度环比上涨10.08%，同比上涨4.53% [84] - 欧洲TBR替换市场销量311.20万条，季度环比上涨22.66%，同比上涨2.27% [84] - 2024年11月欧洲乘用车注册量105.53万辆，环比上涨1.31%，同比下降1.90% [84] - 2024年11月欧洲新能源汽车销量26.81万辆，环比上涨6.24%，同比下降2.11% [84] 重点公司 - 赛轮轮胎海外越南、柬埔寨双基地已落成，布局北美、全球化持续加深，应对贸易壁垒能力持续增强 [99] - 赛轮轮胎的"液体黄金"技术突破，有望提升公司品牌力，液体黄金轮胎能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能 [99] - 米其林拟在沈阳建设高性能子午线轮胎绿色智能制造产能转换项目，计划投资2亿元，年生产500万条轿车胎 [96] - 万力轮胎柬埔寨项目中标金额10.53亿元人民币，投资总额达5亿美元，工厂将分两期建设 [96]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 物流无人机行业受益于低空经济的发展，市场需求持续增长，预计2030年市场规模将达到1,500亿元，年复合增长率为57.0% [6][7][30][32] - 物流无人机能够解决物流行业的人力成本高、效率低等痛点，尤其在人口老龄化和劳动力缩减的背景下，需求将持续旺盛 [6][9][13] - 物流无人机市场主要参与者分为长途运输和末端配送企业，支线无人机运输具有高效率、节省成本等显著优势 [6][26][29] - 中大型货运无人机适航管理规则的发布将推动物流无人机行业的规范化发展 [19][21] 行业现状与驱动因素 - 物流无人机属于工业级无人机，主要应用于物流、农业、测绘等领域，物流市场占比约8% [6] - 社会物流总额从2013年的近200万亿元增长至2023年的352.4万亿元，年复合增长率为6.0%，推动物流无人机市场需求 [15][16][17] - 各企业积极布局物流无人机赛道，技术研发加速了无人机性能的提升，应用场景从偏远地区拓展到城市即时配送、医疗急救等多元化场景 [18][19][24] - 中大型货运无人机适航管理规则的发布简化了适航标准认证流程，促进了物流无人机行业的规范化发展 [20][21] 市场规模与预测 - 预计2030年物流无人机市场规模将近1,500亿元，年复合增长率为57.0% [7][30][32] - 工业级无人机市场占比从2021年的55.0%提升至2022年的65.3%，预计2030年工业级无人机市场规模将超4,800亿元 [32] 产业链分析 - 物流无人机产业链上游为硬件和零部件的供应，飞控系统是核心组件，锂电池是成本最高的组件 [22][24] - 中游为物流无人机的研发和制造，下游应用场景包括快递配送、仓储管理、支线运输、医疗急救等 [22][24] - 中国物流无人机市场由顺丰、京东等大型电商和物流企业主导，市场潜力大，正在快速发展 [24] 市场竞争格局 - 物流无人机市场主要参与者分为长途运输和末端配送企业，长途运输无人机多采用固定翼形式，末端配送企业以快递、物流企业为主 [26][27][29] - 支线无人机运输相比传统运输模式，成本节省30%以上 [29] - 美团、京东、丰翼（顺丰旗下）、中通等企业均已发布无人机产品，适用于末端运输场景 [28][29]