报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 报告认为智能制造行业存在结构性投资机会 重点关注人形机器人、半导体设备及零部件、PCB设备以及商业航天等细分领域的成长潜力 相关公司的技术突破、产能扩张和国产化替代进程是核心驱动力 [2][5][45][54] 根据相关目录分别总结 1 人形机器人 - 宇树科技科创板IPO获受理 计划募资42.02亿元 其中约85%投向研发 项目达产后预计可形成7.5万台人形机器人和11.5万台四足机器人年产能 [2][5] - 宇树科技核心零部件自研率超过95%、国产化率超过85% 在电机、减速器、控制器等环节基本实现自主可控 [2] - 宇树科技已实现盈利拐点 2024年扭亏 2025年扣非后净利润达6亿元 商业化能力增强 [2] - 截至2025年9月 宇树科技四足机器人累计销量已超过3万台 全球市场份额连续多年位居前列 人形机器人自2023年起进入量产阶段 报告期内累计销量接近4000台 2025年全年出货量已超过5500台 [2][8] - 2025年1-9月 宇树科技人形机器人收入已超过四足机器人 产销率超过95% [8] 2 半导体设备及零部件 - AI等新需求持续推升高性能芯片和算力基础设施投入 带动海内外产能建设、先进制程及先进封装升级 相关资本开支有望持续向设备与零部件环节传导 [2] - 先导基电披露2026年度定增预案 拟募资不超过35.10亿元 投向半导体、新材料及科学仪器等领域产业化项目 [2][60] - 马斯克提出Terafab计划 拟由Tesla、SpaceX与xAI在美国得州奥斯汀联合建设先进芯片制造基地 远期设想将逐步延伸至逻辑、存储和先进封装等环节 最终实现年产1TW计算能力 [2][58] - 迈为股份钙钛矿叠层电池装备项目和半导体装备研发制造项目签约苏州 总投资50亿元 [59] 3 PCB设备 - 中高端PCB扩产仍具较强确定性 相关扩产通常伴随钻孔、电镀、曝光、压合、检测等关键设备投入增加 [2] - 鹏鼎控股通过全资子公司庆鼎精密在江苏淮安投资110亿元建设高端PCB生产基地 2025年8月 总投资80亿元的AI芯片配套线路板项目已在淮安开工 [2][60] - 东威科技为全球领先的电镀设备制造商 垂直连续电镀设备在中国市占率50%以上 在AI服务器及海外PCB扩产带动下 高端电镀设备需求有望持续释放 [45] - 根据Prismark 受AI服务器需求驱动 2025年全球PCB产值有望同比增长7.6%至791亿美元 其中18层以上高多层板增长达41.7% [45] - 全球PCB设备市场规模预计由2024年约71亿美元增长至2029年108亿美元 对应CAGR为8.7% [45] - 芯碁微装为全球PCB直接成像设备龙头供应商 2024年在全球PCB直接成像设备市场份额15.0% 位列第一 [51] - 全球直写光刻设备市场规模预计将从2024年的约112亿元增长至2030年的约190亿元 CAGR为9.2% [51] - 燕麦科技是中国FPC测试设备龙头企业 客户覆盖全球前十大FPC厂商 2024年11月收购新加坡硅光晶圆级检测和光电耦合对准设备商AXIS-TEC 67%股权 [48] 4 商业航天 - 2026年中国商业航天进入运力降本拐点 低轨星座集中部署带动高频发射常态化 可复用火箭临近突破推动单位入轨成本阶梯下行 [54] - 预计中国商业火箭发射服务市场规模将由2025年102.6亿元提升至2030年473.9亿元 对应CAGR约35.8% [54] - 从价值量结构看 发动机（54%）与箭体结构（24%）合计在火箭发射服务环节价值量占比达78% [54] - 中国已申报低轨星座中 超23.7万颗卫星需按ITU规则在2039年前完成部署 [54] - 参考猎鹰9号技术演进路径 商业火箭单位入轨成本呈阶梯式下行 从一次性发射阶段约5.5万元/kg 有望远期逼近0.5万元/kg [55] 5 其他行业与公司 - 神开股份有望受益于中国海工装备国产化进程加速及中东数字化油服业务放量 预计公司2025E–2027E归母净利润分别为0.55 / 0.78 / 1.21亿元 [40][43] - 全球数字油田市场规模预计由2024年301亿美元增长至2030年430亿美元（CAGR 6.1%） [41] 6 本周行情回顾 - 本周（2026/03/16-2026/03/20）沪深300指数-2.19% 其中机械设备板块-6.26% 申万一级行业排名25/31位 [2][19] - 本周机械设备PE-TTM为39.93x 处于近三月20.60%分位值 [2][24] - 子板块中 PE-TTM前三为其他自动化（189.37x）、机器人（167.04x）、磨具磨料（132.12x） PE-TTM后三为轨道交通 Ⅲ（18.17x）、工程整机（18.54x）、能源重型设备（29.84x） [2][24] - 本周机械设备板块涨幅前五公司分别为强瑞技术（+24.86%）、电光科技（+19.58%）、海川智能（+17.59%）、标准股份（+15.30%）、厦工股份（+14.97%） 跌幅前五公司分别为京城股份（-20.45%）、哈焊华通（-20.65%）、合锻智能（-20.83%）、黄河旋风（-21.61%）、田中精机（-24.24%） [36][37]

行业投资评级 - 行业评级：超配 [4] - 前次评级：超配 [4] - 评级变动：维持 [4] 报告核心观点 - 宇树科技在科创板的IPO申请获受理，标志着具身机器人市场化元年已至 [1] - 随着国内本体厂陆续上市融资并投入资源攻关，看好具身大脑及机器人场景落地的演进节奏提速 [3] 公司经营与财务表现 - **营收与利润高速增长**：公司预计2025年营收同比增长335%至17.08亿元，扣非后净利润同比增长674%至6亿元 [1] - **季度业绩亮眼**：2025年前三季度（25Q1-3）营收达11.67亿元 [1] - **产品收入结构**： - 人形机器人收入5.95亿元，占总营收51.5% [1] - 四足机器人收入4.88亿元，占总营收42.3% [1] - **销量大幅增长**：人形机器人销量从2024年的410台增至2025年的超5500台 [1] - **下游应用分布**： - 人形机器人：科研教育为第一大场景，25Q1-3占比73.6%；商业消费、行业应用等合计占比26.4% [1] - 四足机器人：科研教育、商业消费、行业应用分别占比31.6%、42.3%、26.1% [1] - **盈利能力优异**： - 主营业务毛利率从2023年的44.2%增至25Q1-3的59.5% [2] - 25Q1-3净利率为9%，扣非净利率为36.88% [2] - 净利率与毛利率差异主要因非经常性股份支付费用3.5亿元 [2] 公司战略与竞争优势 - **全栈自研自产**：覆盖电机、减速器、散热系统、编码器等关键部件，形成垂直整合能力，成本把控能力优异 [2] - **大模型研发领先**：已开源发布“世界模型-动作”（WMA）与“视觉-语言-动作”（VLA）两类模型，并取得业界领先的测试结果与认同 [2] 募资计划与用途 - **IPO募资规模**：拟发行至少4044.6万股以募资42亿元 [2] - **资金投向四大项目**： 1. 智能机器人模型研发项目：投资总额20.22亿元，占比约48.13% [2] 2. 机器人本体研发项目：投资总额11.10亿元，占比约26.41% [2] 3. 新型智能机器人产品开发项目：投资总额4.45亿元，占比约10.60% [2] 4. 智能机器人制造基地建设项目：投资总额6.24亿元，占比约14.85% [2] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注一系列产业链相关公司，包括恒立液压、模塑科技、震裕科技、中大力德、绿的谐波、五洲新春、蓝思科技、拓普集团、日盈电子、上纬新材、新时达、恒帅股份、步科股份、新泉股份、均胜电子、金沃股份、浙江荣泰、三花智控、信质集团等 [3] 行业与市场表现 - **行业相对表现**（机械设备 vs 沪深300）： - 1个月：-13.42% vs -6.15% [6] - 3个月：-0.65% vs -4.66% [6] - 12个月：18.73% vs 12.28% [6] - **近一年行业走势**：图表显示机械设备指数与沪深300指数自2025年3月至2025年11月的走势对比 [5]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 真空泵行业正处于需求扩容与国产替代共振的黄金发展期，市场空间广阔，国内优质企业将受益于产业升级与进口替代红利，迎来加速发展新机遇[5][94] - 下游半导体、光伏、锂电、工业自动化等领域的强劲需求，叠加国家设备更新、智能制造等政策落地，是行业增长的核心驱动力[5][94] - 国际贸易保护主义抬头与国内供应链自主可控需求增强，共同推动了半导体等高端领域真空泵的国产替代预期[5][48] 根据相关目录分别总结 1. 真空泵：制造行业及科学研究领域核心通用装备 - 真空泵是用于获得、优化和维持真空环境的核心通用装备，广泛应用于化工、食品、家电、光伏、锂电池、半导体等制造行业及科学研究领域[5][12] - 按常用技术形态可分为干式、湿式及蒸汽喷射真空泵[15] - 干式真空泵（如罗茨泵、螺杆泵、爪式泵）适用于小气量、高真空及介质清洁度要求高的场景，其中螺杆真空泵因在真空度、抽速、稳定性及能耗控制上表现优异，已成为微电子、半导体等高端制造领域的主流应用类型[5][19] - 湿式真空泵（如液环泵、旋转叶片泵）存在密封液污染、废水处理、设备腐蚀等问题，在中高端领域的应用受到一定限制[34] 2. 下游行业加速发展+国产替代，推动市场需求释放 2.1 下游行业需求不断提升，真空泵成长空间持续扩容 - 全球真空泵市场规模预计将从2025年的69亿美元增长至2034年的105亿美元，年复合增长率（CAGR）为4.8%[5][36] - 全球制药用真空泵市场规模预计将从2023年的9.41亿美元增长至2030年的13.34亿美元，期间CAGR为5.2%[40] - 全球光伏真空泵市场规模预计将从2025年的24.7亿美元增长至2035年的42亿美元，期间CAGR约为5.44%[42][43] - 全球半导体制造设备总销售额预计2025年达1255亿美元（同比增长7.4%），2026年有望进一步攀升至1381亿美元（同比增长10.04%）[44] 2.2 国产替代：半导体领域替代意愿增强，带来发展新机遇 - 全球半导体真空泵市场目前由Edwards、Ebara等国际巨头主导，占据约85%的市场份额[47] - 在中美关税问题及国内制造业转型升级战略推动下，半导体本土化进程加快，2024年中国半导体设备支出占全球总支出的42%，同比增长35%[5][48] - 预计2030年中国半导体独立性将达50%-60%，为真空泵等关键设备的国产替代提供了广阔空间[5][49] 3. 相关上市公司 3.1 汉钟精机：压缩机+真空泵双轮驱动 - 公司是压缩机领域龙头，并成长为国产螺杆式真空泵龙头企业，形成双业务发展格局[50] - 已建成覆盖全球50余个国家和地区的服务网络[51] - 作为“中国集成电路零部件创新联盟”成员，其半导体真空泵产品已获国内部分芯片厂商认可并批量供货[54] - 2025年前三季度，公司实现营业收入22.65亿元，同比下降20.70%；归母净利润3.92亿元，同比下降45.69%，主要受光伏行业下行影响[54] - 2025Q1-3销售毛利率为34.90%，同比下滑14.34个百分点；研发投入1.38亿元，同比增长11.04%[59][64] 3.2 鲍斯股份：夯实压缩机业务，打造真空泵+刀具增长极 - 公司业务覆盖压缩机、真空泵、液压泵及高效精密切削刀具等领域[67] - 技术创新实力强劲，截至2024年末拥有有效专利443项，螺杆压缩机主机获评“全国制造业单项冠军产品”[69] - 2025年前三季度，公司实现营业收入12.61亿元，同比下降28.72%；归母净利润1.61亿元，同比下降77.11%，主要受光伏需求下滑及处置子公司影响[71] - 2025Q1-3销售毛利率为29.66%，同比下降5.13个百分点；研发投入0.54亿元，同比下降42.66%[78][80] 3.3 鼎熔岩：深耕空压机领域30余年，产品业务延展至真空泵 - 公司是国家专精特新“小巨人”企业，专注于空气动力系统解决方案，产品涵盖螺杆式、活塞式等300余种型号[81] - 核心品牌“捷豹JAGUAR”为业内知名品牌，终端客户覆盖比亚迪、宁德时代等各行业知名企业[82] - 2025年前三季度，公司经营业绩保持稳健增长，实现营业收入9.46亿元，同比增长5.55%；归母净利润1.92亿元，同比增长4.87%[85] - 2025Q1-3销售毛利率为31.39%，保持稳定；研发投入0.37亿元，同比下降5.75%[87][88] 4. 投资建议 - 提示关注相关标的：汉钟精机、鲍斯股份、鼎熔岩[5][95]

行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 报告核心观点 - 当前A股市场适合中长期布局，上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.79倍、45.41倍，处于近三年中位数平均水平上方 [3][13] - 市场核心压制因素来自海外，包括中东冲突升级可能推高油价加剧滞胀，以及美国通胀超预期可能导致美联储推迟降息或重新加息 [3][13] - 国内宏观政策提供坚实支撑，央行明确继续实施适度宽松的货币政策，多部门表态维护金融市场平稳运行，并有《节能装备高质量发展实施方案》等政策催化 [3][13] - 预计上证指数维持震荡整理的可能性较大，建议投资者关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [3][13] - 短线投资机会建议关注有色金属、电力、通信设备以及电网设备等行业 [3][13] A股市场走势综述 - 2026年03月24日，A股市场先抑后扬、震荡上行，沪指盘中在3807点获得支撑后企稳回升 [2][7] - 主要指数表现：上证综指收报3881.28点，涨1.78%；深证成指收报13536.56点，涨1.43%；科创50指数涨2.33%；创业板指涨0.50% [7][8] - 市场成交：深沪两市全日共成交20962亿元，较前一交易日有所减少 [7] - 行业板块表现：有色金属、通信设备、电力及公用事业、电网设备等行业表现较好；稀土、保险、石油石化、煤炭等行业表现较弱 [2][7] - 个股与资金：两市超过九成个股上涨，资金净流入居前的行业包括有色金属、通信设备、电力、工业金属及公用事业 [7] - 行业涨跌幅排名：综合（+3.93%）、纺织服装（+3.89%）、建材（+3.61%）涨幅居前；石油石化（-0.58%）、煤炭（-0.67%）跌幅居前 [9] 后市研判及投资建议 - 估值与成交分析：当前上证综指市盈率15.79倍，创业板指市盈率45.41倍，处于近三年中位数上方；两市成交20962亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][13] - 主要风险因素：海外地缘政治冲突（中东）可能引发油价持续冲高；美国通胀若超预期可能影响美联储货币政策，压制全球流动性及风险偏好 [3][13] - 主要支撑因素：国内宏观政策基调明朗，央行承诺实施适度宽松货币政策，多部门维护金融市场稳定，并有产业政策持续催化 [3][13] - 市场展望：预计上证指数维持震荡整理格局 [3][13] - 投资建议：短线建议关注有色金属、电力、通信设备以及电网设备等行业的投资机会 [3][13]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“强于大市”（维持）[3] 报告核心观点 - 伴随AI生态加速构建、Agent持续爆发、AI算力需求持续高增长，光通信已成为AI算力基础设施建设的核心环节，光模块、光纤光缆等光通信技术将进一步创新迭代[1][9] - OFC 2026大会上多个多源协议（MSA）的集中涌现，反映出伴随全球AI数据中心数据规模不断扩大，互联技术的重要性进一步凸显，更高速铜链、光模块以及XPO等新型技术将不断涌现[1][9] - 建议继续关注光通信领域高速光模块的出货量增长、光纤光缆的价格上行及互联技术的产品技术创新迭代，同时围绕AI算力产业链关注围绕绿电及算力电力供给的智算中心建设以及液冷产品的渗透率提升[1][9] - 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇[1][10] 市场行情回顾 - 上周（截至2026年3月22日当周），沪深300指数下跌2.19%，创业板指上涨1.26%，申万通信行业指数上涨2.10%，分别跑赢沪深300指数和创业板指4.29和0.84个百分点，在申万31个一级行业中排名第1位[1][11] - 2026年初至3月22日，沪深300指数下跌1.36%，创业板指上涨4.65%，申万通信行业指数上涨8.49%，分别跑赢沪深300指数和创业板指9.85和3.84个百分点，在申万各一级行业中排名第6位[13][14] - 行业估值方面，申万通信行业2026年3月20日PE-TTM为28.14倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.00倍[6][15] 产业动态：人工智能 - 2026年3月16日，英伟达GTC 2026大会召开，创始人兼CEO黄仁勋发表主题演讲，阐述公司从“芯片公司”向“AI基础设施和工厂公司”的蜕变[2][17] - 黄仁勋详细拆解了驱动未来增长的底层商业逻辑——“Token工厂经济学”[2][9] - 针对市场高度关注的订单与营收天花板，黄仁勋给出极为强劲的预期，表示到2027年至少有1万亿美元（at least $1 trillion）的需求[2][21] - 黄仁勋将大量篇幅留给AI软件和生态的革命，特别是Agent（智能体）的爆发，并将开源项目OpenClaw形容为“人类历史上最受欢迎的开源项目”，称其仅用几周时间就超越了Linux在过去30年取得的成就[2][21] - 黄仁勋直言，OpenClaw本质上就是Agent计算机的“操作系统”[2][9] - 黄仁勋“剧透”了下一代计算架构Feynman，它将首次实现铜线与CPO的共同水平扩展，并称英伟达正在研发部署在太空的数据中心计算机“Vera Rubin Space-1”[2][21] 产业动态：光通信 - 2026年美国光纤通讯博览会及研讨会（OFC 2026）期间，XPO MSA、Open CPX MSA、SDM4 MCF MSA、OCI-MSA、ACC-MSA等多个多源协议（MSA）组织相继宣布成立，均聚焦超大规模AI数据中心的互连需求[2][22] - XPO MSA由Arista牵头，定义一种全新的液冷可插拔光模块形态，提供业界最高12.8Tbps容量，支持64路高速电通道，目前已有60多家企业参与[22] - Open CPX MSA创始成员包括Ciena、Coherent、Marvell等，旨在制定光引擎相关规范，构建共封装与近封装光互连解决方案生态体系[22] - SDM4 MCF MSA由美国藤仓、康宁、住友电气工业等联合发起，旨在明确四芯多芯光纤的核心设计、性能与互操作性要求[22] - OCI-MSA创始成员包括AMD、博通、Meta、微软、英伟达、OpenAI，核心目标包括制定面向AI Scale-up的开放、互操作规范，定义统一的光互连架构[22] - ACC-MSA由MACOM和Semtech牵头，包括AMD、Ciena、思科、英伟达等十三家领导者，旨在打造互操作ACC解决方案生态系统[22] 产业动态：液冷 - 随着英伟达Rubin GPU功耗突破2000W，全液冷设计成为AI算力标配，液冷市场加速放量[6][23] - 在英伟达GTC 2026大会上，领益智造旗下子公司立敏达（Readore）作为中国大陆企业，进入新一代Rubin架构Manifold（分水器）生态，展示了包括UQD/MQD快接头、Inner Manifold在内的核心液冷产品[2][23] - 英伟达展示了Rubin全液冷架构：通过冷板吸收芯片热量，再由Inner Manifold、UQD/MQD快接头、Rack Manifold组成的管路传输系统将热量传输至外部完成热交换[2][23] 产业动态：算电协同 - Google谷歌当地时间3月17日宣布将在美国密歇根州的能源公司DTE Energy服务区域内兴建一座数据中心[6][25] - 谷歌还将与DTE Energy一道为该州提供2.7GW的清洁能源发电容量，在支持自有数据中心运营的同时提升该州电力系统可靠性[6][25] - 谷歌将设立一支共计1000万美元的“能源影响基金”，支持密歇根州住宅能效改造、家庭节能创新、能源人才培养[25] 产业动态：光缆 - 微软与联发科3月18日共同宣布，成功完成采用Micro LED光源的主动式光缆（AOC）的概念验证，预计在2027年实现商业化[6][25] - 该Micro LED AOC方案整体功耗仅有传统VCSEL主动式光缆的一半，系统可靠度媲美铜缆，并拥有较长的传输距离[25] - 创新Micro LED AOC可以在标准QSFP / OSFP封装尺寸内提升至800 Gbps甚至更高的传输速率[25] - 微软还提到了空心光纤（HCF）技术，该技术通过中空的光纤实现更快的光传输速率，已在部分Azure站点使用[25] 中长期投资机遇：AI算力产业链 - 建议关注资本开支加码对AI算力基础设施建设的促进作用[10] - 建议关注智算中心的加速建设以及液冷等绿色节能技术装备使用率提升带来的投资机遇[10] - 建议关注AI新基建稳步推进，对高速光模块、光纤光缆等光通信领域的需求提振[10] 中长期投资机遇：空地一体化 - 建议关注卫星互联网产业链上游的成本降低和技术突破[10] - 建议关注“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星的加速部署[10] - 建议关注手机直连卫星及车联卫星市场的应用落地[10]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 市场对能源化工价格高企的长期化进行定价，使得全球央行加息选项被摆上台面，导致工业金属与贵金属价格本周显著回调[1][26] - 尽管短期价格因紧缩货币预期而承压，但长期看，“滞涨环境”有助于打开黄金的上行空间，黄金仍是资金配置优选[1][4][45] - 对于工业金属，报告认为海外供给风险（特别是铝）正在放大，尽管国内库存偏高，但仍看好部分金属在供给失速背景下的上行空间[3][37] 根据目录分别总结 1. 行情回顾 - 本周（3月16日-3月20日）上证综指下跌3.38%，申万有色金属行业指数下跌11.82%，在31个申万一级行业中排名第31位，跑输大盘8.44个百分点[14] - 申万有色金属类二级行业全线下跌：金属新材料板块下跌8.94%，能源金属板块下跌9.88%，小金属板块下跌10.48%，贵金属板块下跌10.73%，工业金属板块下跌13.30%[1][14] - 个股方面，周涨幅前二为万邦德（+1.35%）、云南锗业（+0.23%）；跌幅前三为黄河旋风（-21.61%）、南山铝业（-18.59%）、云铝股份（-18.33%）[22][24] 2. 本周基本面回顾 2.1 工业金属 - **核心驱动**：美国2月PPI年率录得3.4%，高于预期的2.9%，为2025年2月以来新高[26][44]；中东战局扩散至能源基础设施，市场开始定价能源价格高企长期化及通胀持续走高风险[26][28]；美联储与欧洲央行加息可能性被市场讨论并计价，根据CME工具，美联储2026年全年不降息概率已升至80%[28][44] - **价格表现**：工业金属价格普遍显著回调，LME期铜周跌7.07%，期铝周跌7.18%，期锌周跌7.21%，期锡周跌11.27%[29] - **铜**：伦铜收于11,835美元/吨，周跌7.07%；沪铜收于94,740元/吨，周跌5.55%[2][29]；供给端进口铜矿TC跌至-60美元/吨，矿源紧缺加剧[2]；需求端铜价下跌刺激低位点价，国内社库去化6.98%至61.02万吨[2]；LME库存34.24万吨，周升9.79%[30][32]；预计铜价短期震荡偏弱[2] - **铝**：伦铝收于3,192美元/吨，周跌7.18%；沪铝收于24,020元/吨，周跌3.77%[3][29]；国内电解铝社会库存环升3.17%至130.9万吨，延续累库[3]；国内理论开工产能环比增加1万吨至4433.5万吨[3]；中东地区已停产电解铝产能约65万吨，伊朗及卡塔尔剩余产能短期停产风险加大[3][37]；尽管国内库存高，但海外库存处于极低水平，铝价上行风险正在放大[3][37] - **锌**：伦锌收于3,056美元/吨，周跌7.21%；沪锌收约22,800元/吨，周跌约4.62%[39]；LME库存11.72万吨，周升20.18%[39] - **锡**：伦锡收于42,840美元/吨，周跌11.27%；沪锡收于328,300元/吨，周跌12.07%[41]；价格下跌刺激下游补库，带动国内社会库存去化[41] 2.2 贵金属 - **价格表现**：COMEX黄金收于4,492美元/盎司，周环比下跌10.57%；SHFE黄金收于1,093.22元/克，周跌8.28%[4][44][46] - **核心逻辑**：通胀数据超预期及地缘冲突推升能源价格，导致市场对美联储和欧洲央行（预期加息75bp）的加息预期升温，显著压制贵金属估值[4][28][44] - **短期与长期观点**：尽管联储加息门槛严苛，但紧缩货币预期短期内仍将压制金价；短期关注能源价格是否进一步上行；长期看，“滞涨环境”有助于打开黄金上行空间，黄金仍是资金配置优选[4][45] 2.3 稀土 - **价格表现**：氧化镨钕收报69.5万元/吨，周环比下跌11.18%；氧化镝报收1,410元/千克，周涨3.68%[60][61] - **市场状况**：基本面无明显变化，供给稳定，需求端按需采购；短期价格下行主要受贸易商大幅抛货导致，镨钕产品价格持续压低[60] - **长期展望**：人形机器人等新兴领域有望长期提振稀土需求[60] 3. 本周新闻（宏观） - 美国2月PPI年率3.4%，前值2.9%，预期2.9%[84] - 美国2月核心PPI年率3.9%，前值3.6%，预期3.7%[85] - 美国当周初请失业金人数20.5万人，低于前值与预期[85] - 欧元区3月欧洲央行边际贷款利率维持2.4%[86]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕智能制造领域的多个细分赛道展开，重点分析了人形机器人、半导体设备及零部件、PCB设备等领域的投资机会，并覆盖了商业航天等新兴产业的深度研究 [1][2] - 报告认为，宇树科技IPO获受理标志着人形机器人产业化进程加速，其全栈自研和降本能力是核心优势 [2][5] - 在半导体设备领域，AI等新需求持续推升资本开支，设备与零部件环节处于产业投入传导的关键位置 [2] - 在PCB设备领域，AI服务器等需求驱动中高端PCB扩产，带动相关设备需求增长 [2] - 报告首次覆盖并给予“买入”评级的公司包括神开股份、东威科技、燕麦科技、芯碁微装 [2][40][44][47][50] 行业与公司核心观点总结 人形机器人行业与宇树科技 - 宇树科技科创板IPO于2026年3月20日获上交所受理，计划公开发行不低于4044.64万股，募集资金42.02亿元，其中约85%投向研发 [2][5] - 宇树科技计划建设智能机器人制造基地，项目达产后预计可形成年产7.5万台人形机器人和11.5万台四足机器人的产能 [2][5] - 公司核心零部件自研率超过95%，国产化率超过85%，在电机、减速器、控制器等环节基本实现自主可控 [2] - 截至2025年9月，公司四足机器人累计销量已超过3万台，全球市场份额连续多年位居前列 [2][8] - 人形机器人自2023年起进入量产阶段，报告期内累计销量接近4000台，2025年全年出货量已超过5500台 [8] - 公司2025年1-9月人形机器人收入已超过四足机器人，产销率超过95% [8] - 公司财务表现强劲：2023年营业收入1.59亿元，同比增长29.46%；2024年营业收入3.92亿元，同比增长146.57%，并实现扭亏为盈，归母净利润0.95亿元；2025年营业收入17.08亿元，同比增长335.36%，归母净利润2.88亿元，同比增长204.29% [6] 半导体设备及零部件行业 - AI等新需求持续推升高性能芯片和算力基础设施投入，带动海内外产能建设、先进制程及先进封装升级，资本开支持续向设备与零部件环节传导 [2] - 国内方面：先导基电披露2026年度定增预案，拟募资不超过35.10亿元，投向半导体、新材料及科学仪器等领域产业化项目 [2][60] - 海外方面：马斯克提出Terafab计划，拟由Tesla、SpaceX与xAI在美国得州奥斯汀联合建设先进芯片制造基地，服务汽车、机器人、太空数据中心及卫星等场景，并计划延伸至逻辑、存储和先进封装环节，远期目标是实现年产1TW计算能力 [2][58] - 行业驱动呈现AI基础设施扩张、先进制程演进、先进封装渗透提升以及本土替代推进的多重共振 [2] PCB设备行业 - AI服务器等需求驱动中高端PCB扩产，相关扩产伴随钻孔、电镀、曝光、压合、检测等关键设备投入增加 [2] - 鹏鼎控股持续加大高端PCB投入：2026年3月，通过全资子公司庆鼎精密在江苏淮安投资110亿元建设高端PCB生产基地；2025年8月，总投资80亿元的AI芯片配套线路板项目已在淮安开工 [2][60] - 全球PCB行业景气回升，Prismark预计2025年产值同比增长7.6%至791亿美元，其中18层以上高多层板增长达41.7% [45] - 全球PCB设备市场规模预计从2024年约71亿美元增长至2029年108亿美元，CAGR为8.7% [45] - 中国PCB电镀设备行业规模2024年约31亿元，同比增长11.7% [45] 首次覆盖公司核心观点 神开股份 (002278) - 公司是中国石油勘探、钻采及炼化领域的设备骨干企业，产品覆盖油气行业全链条 [40] - 行业层面：中国油气产量增速快于全球，增量开发加速向海洋、非常规领域集中，中国海油原油产量占比从2015年的23.6%提升至2025Q3的32.4% [41] - 全球数字油田市场规模预计从2024年301亿美元增长至2030年430亿美元，CAGR 6.1% [41] - 公司受益于海工装备国产替代，预计相关业务增量空间在2027年达3.2亿元，2030年达6.7亿元 [42] - 公司受益于科威特数字化油服业务，预计收入增量在2027年达1.2亿元，2030年达3.83亿元 [42] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.55亿元、0.78亿元、1.21亿元，同比增长81.5%、42.7%、54.4% [43] 东威科技 (688700) - 公司为全球领先的电镀设备制造商，垂直连续电镀设备在中国市占率50%以上 [45] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为10.64亿元、14.59亿元、18.90亿元，归母净利润分别为1.47亿元、2.36亿元、3.25亿元 [44] - 关键假设：高端印制电路设备收入2025-2027年同比增长60%、45%、33%，毛利率升至35.3%、37.0%、38.0% [46] 燕麦科技 (688312) - 公司是中国FPC测试设备龙头企业，客户覆盖全球前十大FPC厂商，是苹果产业链重要供应商之一 [48] - 2024年11月，公司收购新加坡硅光晶圆级检测和光电耦合对准设备商AXIS-TEC 67%股权，切入硅光设备领域 [48] - 全球FPC软板市场规模有望从2024年128亿美元增至2029年155亿美元 [48] - 苹果有望于2026年下半年发布折叠屏手机，预计单机FPC用量有望从30片以上提升至50片以上 [48] - 全球硅光芯片市场规模预计从2023年0.95亿美元增长至2029年8.63亿美元，CAGR 44.45% [48] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为6.19亿元、8.76亿元、10.91亿元，归母净利润分别为1.37亿元、1.60亿元、1.92亿元 [47] 芯碁微装 (688630) - 公司为全球PCB直接成像设备龙头供应商，2024年全球市场份额15.0%，位列第一，同时布局IC载板、先进封装及晶圆级光刻 [51] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.09亿元、4.27亿元、5.40亿元，同比增长92.6%、37.8%、26.5% [50] - 全球直写光刻设备市场规模预计从2024年约112亿元增长至2030年约190亿元，CAGR 9.2% [51] - 预计全球先进封装领域直写光刻设备市场从2024年的2亿元跃升至2030年的31亿元，CAGR 55.1% [52] 商业航天行业 - 报告核心结论：2026年中国商业航天进入运力降本拐点，行业商业模式将从国家任务驱动转向市场盈利驱动 [54] - 预计中国商业火箭发射服务市场规模从2025年102.6亿元提升至2030年473.9亿元，CAGR约35.8% [54] - 在火箭发射服务环节，发动机价值量占比54%，箭体结构占比24%，合计达78% [54] - 中国已申报低轨星座中，超23.7万颗卫星需在2039年前完成部署；Starlink在轨卫星超过9000颗 [54] - 报告推演了商业火箭单位入轨成本的阶梯式下行路径：从一次性发射约5.5万元/kg，逐步降至可复用成熟阶段的约1.3万元/kg，远期有望逼近0.5万元/kg [55] 本周行情与数据总结 板块行情回顾 - 本周（2026/03/16-2026/03/20）沪深300指数下跌2.19%，机械设备板块下跌6.26%，在申万一级行业中排名第25/31位 [2][19] - 子板块涨跌幅：表现最佳为其他专用设备（下跌2.89%），表现最差为磨具磨料（下跌9.21%） [22] - 板块估值：本周机械设备PE-TTM为39.93倍，处于近三月20.60%分位值 [2][24] - 子板块PE-TTM前三为：其他自动化（189.37倍）、机器人（167.04倍）、磨具磨料（132.12倍）；后三为：轨道交通Ⅲ（18.17倍）、工程整机（18.54倍）、能源重型设备（29.84倍） [2][24] 个股行情回顾 - 本周机械设备板块涨幅前五公司：强瑞技术（+24.86%）、电光科技（+19.58%）、海川智能（+17.59%）、标准股份（+15.30%）、厦工股份（+14.97%） [36] - 跌幅前五公司：田中精机（-24.24%）、黄河旋风（-21.61%）、合锻智能（-20.83%）、哈焊华通（-20.65%）、京城股份（-20.45%） [36][37] 行业重点新闻 - 【半导体】迈为股份钙钛矿叠层电池装备项目和半导体装备研发制造项目签约苏州，总投资50亿元，其中钙钛矿项目投资35亿元，半导体项目投资15亿元 [59]

行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - NVIDIA在GTC 2026大会上发布了多项技术创新，包括Vera Rubin全栈AI计算平台、下一代Feynman架构、Groq 3 LPU推理专用芯片以及NemoClaw平台，为全球AI产业指明了核心技术方向 [2][5] - 这些技术发布有望带动LPU配套片上SRAM、新型液冷散热方案、CPO光模块等产业链环节迎来中长期发展机遇 [2][37] - 报告建议关注在SRAM、液冷、CPO光芯片等领域具备技术或市场优势的国产相关标的 [2] NVIDIA技术迭代与平台发布 - **GPU架构演进**：NVIDIA GPU架构从早期的Tesla、Fermi等，历经Volta、Hopper、Blackwell，向Vera Rubin和Feynman迭代升级，完成了从通用计算向AI原生算力的代际升级 [2][6][8] - **Vera Rubin平台**：该平台是NVIDIA发布的全栈AI计算平台，搭载了自研Vera CPU与Groq 3 LPU专用芯片，构建起“CPU+GPU+LPU”的全栈协同体系 [2][8] - **Feynman架构路径**：下一代Feynman架构采用台积电1.6nm A16制程，集成光通信技术，主打AI推理场景，预计2028年上市 [2][10] Vera Rubin平台核心技术突破 - **Vera CPU**：专为智能体推理场景优化，内置88颗自研Olympus定制核心，采用176线程空间多线程架构，拥有最高1.5 TB系统内存（是前代Grace CPU的3倍）和1.2 TB/s的内存带宽，核心算力与数据压缩性能较Grace CPU实现2倍跃升 [15][16][19][20] - **Groq 3 LPU**：专为极致低延迟推理设计，内置500 MB片上SRAM，提供高达150 TB/s的片上带宽，FP8算力达1.2PFLOPs，晶体管规模为98亿，有效弥补传统GPU在智能体任务中适配性不足、延迟高的短板 [2][21] - **Groq 3 LPX机架**：单机架集成256颗LPU，合计提供128 GB片上SRAM与640 TB/s机架级带宽，通过确定性数据流方式实现推理任务的高吞吐与低延迟 [24][25] - **全液冷架构**：平台采用100%全液冷架构，以45℃温水冷却，据NVIDIA数据，相比风冷方案，可将GPU温度降低9-17°C，节点功耗降低16%（约1.0kW），压力测试吞吐量提升17% [2][26][27] - **CPO技术**：NVIDIA推出了全球首款CPO（光电共封装）Spectrum-X以太网交换机，通过将光模块集成到芯片封装内提升带宽与能效，目前已进入量产阶段，其铜缆与光学并行的扩展方案有望拉动相关产业链需求 [2][28] NemoClaw平台与OpenClaw生态 - NVIDIA针对开源智能体框架OpenClaw推出了企业级平台NemoClaw，提供底层安全防护、性能优化及与企业IT系统集成的能力，降低商用部署门槛 [29][34] - NVIDIA的Nemotron 3 Super模型完成了对OpenClaw场景的专项性能适配，在该场景综合性能榜单中位列第四 [31][34] - NemoClaw平台与Nemotron 3 Super模型的发布，标志着NVIDIA完成了对OpenClaw生态的全栈式布局 [34][36] 潜在受益方向及标的分析 - **SRAM（北京君正）**：公司依托收购ISSI形成的技术优势，在车规级SRAM领域全球市占率领先，产品矩阵完善，2024年存储芯片营收25.89亿元，占总营收61.45% [2][38][41][45] - **新型液冷（高澜股份）**：公司深耕液冷技术二十余年，形成信息通信液冷与储能热管理双业务布局，可提供冷板式、浸没式等一站式解决方案，2024年营收6.91亿元，同比增长20.58% [2][46][49] - **新型液冷（川润股份）**：公司推出覆盖冷板式与浸没式的全链条液冷解决方案，可将数据中心PUE降低至1.05以下，能耗降低50%，交付周期缩短50%以上，海外业务收入从2020年1.21亿元增长至2024年2.30亿元 [2][50][52] - **CPO光芯片（长光华芯）**：公司专注高功率半导体激光芯片与光通信芯片，100G EML芯片已量产，200G EML芯片完成送样，并通过子公司布局硅光技术，2025年前三季度营收3.39亿元，同比增长67.42% [2][53][58][60] - **CPO光芯片（源杰科技）**：公司聚焦高速光芯片，CW 70mW激光器产品已大批量交付，200G PAM4 EML芯片已推向市场，2024年营收2.52亿元，同比增长74.63%，研发费用占营收比例达21.62% [2][61][65][68]

行业投资评级 - **强于大市（维持）** [3] 报告核心观点 - 脑机接口领域迎来里程碑事件，全球首款侵入式脑机接口医疗器械获国家药监局批准上市，标志着该技术进入临床应用阶段，同时江苏省发布产业创新发展行动方案，行业在技术迭代、临床进展、政策出台等多方面形成共振，商业化进程加速 [8][33][37] - DRG/DIP 3.0版分组方案调整工作持续推进，计划于2027年1月正式执行，将对医保支付体系产生深远影响 [8][38] 根据目录总结 1. 本期行情回顾 - **市场表现**：本周（2026/03/16-2026/03/20）医药生物指数下跌2.77%，跑输沪深300指数0.59个百分点，行业涨跌幅排名第8 [8][14] - **年初至今表现**：2026年初至3月20日，医药生物指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.54个百分点，行业涨跌幅排名第20 [14] - **估值水平**：截至2026年3月20日，医药行业估值水平（PE-TTM）为29.52倍，接近近10年平均水平33倍 [16] - **子板块表现**： - **本周**：所有子板块下跌，跌幅从小到大依次为：中药（-1.16%）、生物制品（-1.79%）、化学制药（-2.08%）、医疗器械（-4%）、医药商业（-4.01%）、医疗服务（-4.32%）[8][20] - **年初至今**：医疗器械板块跌幅最小，为-0.38%；化学制药板块跌幅最大，为-6.05% [8][20] - **子板块估值**：截至2026年3月20日，各子板块PE（TTM）分别为：医疗器械33.52倍、化学制药38.02倍、中药20.98倍、医疗服务28.7倍、生物制品31.34倍、医药商业15.21倍 [23] 2. 本周个股表现 - **A股市场**： - 本周479只医药生物个股中，57支上涨，占比11.9% [26] - **涨幅前五**：*ST景峰（+27.72%）、三生国健（+23.14%）、基蛋生物（+15.57%）、九安医疗（+12.75%）、信立泰（+10.9%）[8][26] - **跌幅前五**：爱朋医疗（-16.03%）、爱迪特（-16.25%）、普蕊斯（-16.76%）、三博脑科（-20.65%）、翔宇医疗（-21.44%）[27][29] - **港股市场**： - 本周116只港股医药生物个股中，29支上涨，占比25% [8][30] - **涨幅前十**：叮当健康（+17.14%）、君实生物（+9.17%）、康哲药业（+6.14%）、三生制药（+5.94%）、思路迪医药股份（+5.93%）、科伦博泰生物-B（+5.78%）、荣昌生物（+4.96%）、健世科技-B（+4.93%）、康方生物（+4.9%）、诺诚健华（+3.83%）[8][30] - **跌幅前十**：佰泽医疗（-8.6%）、脑动极光-B（-9.01%）、圣诺医药-B（-9.86%）、科笛-B（-10%）、长江生命科技（-10.13%）、药捷安康-B（-10.5%）、昭衍新药（-15.17%）、启明医疗-B（-17.75%）、维亚生物（-20.5%）、开拓药业-B（-24.81%）[31][32] 3. 行业要闻及政策 - **行业政策**： - **脑机接口**：江苏省发布《江苏省脑机接口产业创新发展行动方案》，目标到2027年在电极、芯片、算法等方面取得突破，推动一批医疗器械完成注册审批，并建设不少于2个省级产业集聚区 [33] - **行业新闻**： - **脑机接口进展**： - 国家药监局批准博睿康“植入式脑机接口手部运动功能代偿系统（NEO）”创新产品注册，为国际首例进入临床应用的侵入式脑机接口医疗器械 [8][35] - 阶梯医疗宣布完成5亿元战略融资，并于2026年初成功完成拟注册256通道无线高通量侵入式脑机接口系统（WRS02）的临床植入 [8][34] - **跨国药企动态**：礼来宣布计划未来十年累计投资30亿美元扩展在华供应链产能，并已向中国药监局提交口服小分子GLP‑1受体激动剂orforglipron的上市申请 [33] - **产品研发进展**： - 微创医疗集团旗下心脉医疗的胸主动脉多分支覆膜支架系统与微创脑科学的神经介入药物洗脱支架系统，在不到一个月内先后获得美国FDA突破性医疗器械认定 [35] - 礼来宣布其三靶点激动剂Retatrutide在2型糖尿病III期研究中达到主要和所有关键次要终点，受试者A1C平均降低高达2.0%，平均减重高达36.6磅（16.8%）[36] 4. 本周观点 - **脑机接口**：行业迎来注册里程碑与政策明晰，技术迭代、临床进展、政策出台多点共振，建议关注布局相关技术及产品、商业转化能力强的创新标的 [8][37] - **医保支付改革**：国家医保局披露DRG/DIP 3.0进展，本次论证新增ADRG架构建议34条，内涵建议1030条，预计2027年1月正式执行 [8][38] 5. 重点公司公告与年报 - **利润分配**：多家公司发布2025年度利润分配预案，例如白云山拟每股派0.45元合计派发7.32亿元，东阿阿胶拟每10股派14.31元分红比例达100% [40][43] - **产品获批**：多家公司获得药品或医疗器械注册证书，例如ST葫芦娃获得易黄汤颗粒和盐酸奥普力农注射液注册证书，三诺生物取得七项医疗器械注册证 [40][41] - **国际合作与认证**：之江生物2项产品获得马来西亚医疗器械认证，三鑫医疗3项产品获得欧盟MDR认证 [41][42] - **2025年年报摘要**：部分公司披露2025年业绩，例如白云山营收776.56亿元、归母净利润29.83亿元；华润三九营收316.03亿元、归母净利润34.21亿元 [43]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“打新”策略或相关行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告核心观点为跟踪近期网下打新市场表现，指出B类打新账户数近期上行，并提供了详细的打新收益率测算、新股表现及市场参与数据 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 1 跟踪近期网下打新收益率 * 截至2026年3月20日，假设全市场打中并首日卖出，A类2亿规模账户打新收益率为0.35%，B类2亿规模账户为0.32%；A类10亿规模账户为0.18%，B类10亿规模账户为0.16% [2][10] * 2025年至今，A类2亿规模账户累计打新收益率为4.15% [47] * 2026年3月沪深两市上市1只新股，募资规模为12.01亿元 [19] * 滚动跟踪近期20只新股，科创板个股上市首日平均涨幅为247.88%，创业板个股上市首日平均涨幅为222.61% [2][21] * 最近一只科创板新股A类有效报价账户数为5178户，B类为2324户；最近一只创业板新股A类有效报价账户数约为4858户，B类为3071户；最近一只沪市主板新股A类有效报价账户数为5083户，B类为3195户；最近一只深市主板新股A类有效报价账户数为5118户，B类为3162户 [2][28] 2 近期新股打新结果 * 宏明电子在主板上市，发行价格69.66元，发行市盈率33.61，实际募资合计21.17亿元，网上中签率0.02%，网下申购获配比例0.02% [29] * 视涯科技在科创板上市，发行价格22.68元，实际募资合计22.68亿元，网上中签率0.04%，网下申购获配比例0.03% [30] 3 近期新股日历 * 截至2026年3月20日，排除网上发行股票，有3只股票待询价，预计募资37.26亿元；5只股票已结束申购待上市，预计募资73.85亿元；合计8只股票预计募资111.11亿元 [35][36] * 过去一周（2026年3月16日-20日）上市新股有族兴新材、新恒泰，询价新股有慧谷新材、泰金新能、盛龙股份 [37] * 本周（2026年3月23日起）询价新股有三瑞智能、红板科技、有研复材 [37][38] 4 近期打新市场表现 4.1 近两个月内新上市股票 * 近两个月（2026年1月19日-3月20日）新上市股票首日涨跌幅多位于50%-600%区间，涨幅最高的三家为电科蓝天（585.75%）、恒运昌（276.44%）、北芯生命-U（185.65%） [39] * 同期新股募资金额多位于5-20亿元区间，募资最高的三家为振石股份（29.19亿元）、电科蓝天（16.45亿元）、恒运昌（15.61亿元） [39] 4.2 近两个月打新收益测算 * 近两个月内，假设A类机构顶格打满所有新股，单只股票的满中收益大多位于0至50万元区间，其中最高的为电科蓝天（95.23万元）、恒运昌（29.43万元）、北芯生命（15.43万元） [41][45] 5 理论打新收益测算 5.1 不同规模账户逐股票打新 * 测算显示，在不同账户规模下，近两个月上市新股的单票打新收益随规模增大而增加，例如对于恒运昌，1.5亿账户收益为9.58万元，2亿账户为12.77万元，10亿账户为29.43万元 [46] 5.2 不同规模A类户逐月打新收益 * 理想情况下，2026年至今A类2亿规模账户打新收益率为0.35%，2025年至今累计收益率为4.15% [47] * 分板块看，2025年至今科创板对A类2亿账户的收益贡献率为1.82%，创业板为1.42%，主板为0.91% [49][50][52] 5.3 不同规模B类户逐月打新收益 * 理想情况下，2026年至今B类2亿规模账户打新收益率为0.32%，2025年至今累计收益率为3.20% [53][54] * 分板块看，2025年至今科创板对B类2亿账户的收益贡献率为1.11%，创业板为1.27%，主板为0.82% [55][56][57]